黄金市场分析 - 尽管市场对中美贸易协议持乐观预期 黄金仍高开走强 近期风险偏好升温推动股市反弹 削弱避险需求 导致金价自4月触及3500美元峰值后未刷新高点 [1] - 鉴于中美高层贸易谈判在伦敦举行 叠加此前领导人"非常积极"的通话 市场乐观情绪可能延续 令黄金短期前景承压 [1] - 强劲的美国就业报告或提振美元 进一步压制金价 不排除开启新一轮涨势前出现短期调整 [1] 黄金技术走势 - 黄金周一探底3293后反抽3338回落 收盘失守3335关键阻力令早盘续跌至3301 当前震荡偏弱格局未改 [2] - 日内核心区间锁定3338-3293 3293作为昨日低点+周线均线支撑+日线中轨三重防线 失守则打开下行至3245空间 [2] - 唯突破3340顶底转换位方能转强冲击3400 当前未破区间前维持震荡偏空思路 上方压制看日线MA5/MA10粘合点3330-32 短期支撑3300 [2] 操作策略 - 多单策略：金价回落至3300-3310美元附近轻仓介入 止损3290美元下方 目标上看3335-3345美元 [4] - 空单策略：若反弹至3345美元受阻 可轻仓试空 止损3355美元上方 目标下看3325美元 [4] - 国内黄金跟随国际黄金涨跌 昨日周一同样走了一波上涨 其中沪金最高在781附近 积存金最高在774 融通金在772附近 [4] - 本周布局的沪金772多单 积存金765 融通金765多单都有不错的短线利润 虽然黄金长期看涨 但短期调整还没有结束 再次买进需要点时间 [4] - 积存金预计再次买入点位在750附近 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或测试下方支撑平台 [2] - 豆粕短线或区间震荡 [3] - 玉米期价短期区间震荡为主，关注新麦上市情况及天气变化 [4] - 铜价有脱离均线系统的迹象，关注有效性，做好防御 [5] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [7] - 钢材开始估值修复，短期保持逢低偏多思路对待 [8] - 双焦低位超跌反弹 [9] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [10] - WTI主力60美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [11] - 关注沪胶下游开工情况，整体供大于求，利空兑现后情绪好转下开启反弹 [12] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [14] 各品种相关总结 菜油 - 现货信息：东莞市东莞中粮进口三级菜油9270元/吨（按OI09 + 120折算），较上一交易日涨50元/吨 [2] - 市场分析：国产菜籽即将上市，近月进口菜籽到港供应充裕，远月偏紧，下游需求中性，库存中短期或维持高位 [2] 豆粕 - 现货信息：张家港2770元/吨（0）、天津2850元/吨（0）、日照2790元/吨（0）、东莞2780元/吨（0） [3] - 市场分析：中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存，关税政策和天气影响国际大豆价格，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰期；国内大豆供给恢复，油厂开机和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿弱，油厂大豆库存回升，豆粕库存累库速度短期较缓 [3] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2204元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2423元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [4] - 市场分析：外盘美玉米产区天气好，中美贸易缓和市场担忧远期进口压力；国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦或替代玉米饲用份额，天气炒作影响价格，下游采购谨慎，消费乏力 [4] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格78290 - 78540，跌700，平 - 升180，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [5] - 市场分析：美国ADP就业数据异变，政治施压降息呼吁再起，非农数据有指引；全球关税对垒延续，中美领导人通话或缓和情绪；国内扶持政策发力，市场预期回暖；产业原料冲击加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，行情博弈复杂 [5] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，皆较上一交易日保持不变 [6] - 市场分析：成本端压力加剧，矿石报价走低，库存高位且未止跌；供应端产能利用率环比下滑但仍高于平均，盐湖低成本锂盐或冲击市场；需求端分化，正极材料稳定有增长预期，动力电池装车量下滑，新能源汽车消费遇冷；截至5月30日，周度库存为131571（ - 208）实物吨 [6] 钢材 - 现货信息：上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [8] - 市场分析：钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；政策支撑房地产，钢材表观需求降，原料价格震荡偏弱，成本中枢动态运行；社会与钢厂库存走势分化，整体库存低；短期宏观政策主导盘面，呈现供需双强格局 [8] 双焦 - 现货信息：主焦煤：精煤：蒙5：1205元/吨；日照港：冶金焦:准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [9] - 市场分析：供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业低库存策略，整体小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳接近盈亏平衡线 [9] 铁矿石 - 现货信息：铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [10] - 市场分析：市场多空因素交织，供应端澳洲发运量回落，巴西回升，全球总发运量下降，港口库存减少；需求端国内钢厂铁水产量回落，高炉开工率微降，采购谨慎；海外需求分化，印度提产支撑需求，东南亚电弧炉替代效应增强；消息面美国关税、环保限产和雨季压制上行空间 [10] 原油 - 市场分析：美伊谈判波折，俄乌战况激化，巴以局势恶化，OPEC+会议同意7月增产41.1万桶/日但俄罗斯等国异议，供给或收缩；OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政策多变引发需求担忧 [11] 橡胶 - 现货信息：国产全乳胶：13500元/吨，泰烟三片：20000元/吨，越南3L标胶：14950元/吨，20号胶：14100元/吨。合艾原料价格：烟片：63.87泰铢/公斤，胶水：56.5泰铢/公斤，杯胶：49.5泰铢/公斤，生胶：60.5泰铢/公斤 [12] - 市场分析：关注海外订单和国内内需，美国恢复贸易战关税制约价格，利空兑现后情绪好转反弹；国内和东南亚产区全面开割，供给宽松；全球供需双松，美国汽车关税抑制需求 [12] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4680元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为320元/吨，环比持平 [13] - 市场分析：供应端上周产能利用率78.19%环比增加2.00%，同比增加1.36%；需求端下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；截至5月29日，社会库存环比减少4.12%至59.76万吨，同比减少32.78%；6月5日期价回落，基本面未明显改善 [13] 纯碱 - 现货信息：全国重碱主流价1373.75元/吨，环比持平；华东重碱主流价1400元/吨，华北重碱主流价1450元/吨，华中重碱主流价1350元/吨，均环比持平 [14] - 市场分析：供应端周内开工率80.76%，环比 + 2.19%，产量70.41万吨，环比 + 1.91万吨，涨幅2.78%，检修企业少且前期检修恢复；库存端厂家库存162.70万吨，环比 + 0.27万吨，涨幅0.17%，社会库存下降；需求端中下游对低价刚需补库，对高价抵触；市场缺乏新增驱动 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或在平台区间内震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏弱 [1] - 玉米期价短期预期区间震荡为主，关注新麦上市情况及天气变化 [1] - 铜价延续围绕均线系统扰动，整体变化不大，防御线定为均线系统上沿 [2] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [4] - 钢材开始估值修复，短期保持逢低偏多思路对待 [5] - 双焦低位超跌反弹 [6] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [7] - WTI主力60美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [8] - 橡胶整体偏弱运行，关注沪胶下游开工情况 [9] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [10] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [11] 根据相关目录分别进行总结 菜油 - 现货市场钦州中粮进口三级菜油9300元/吨，较上一交易日跌70元/吨 [1] - 供应方面端午节后国产菜籽将上市，近月进口菜籽到港供应充裕，远月偏紧，下游需求中性，库存中短期或维持高位 [1] 豆粕 - 各地区现货报价张家港2770元/吨（-30）、天津2850元/吨（-20）、日照2790元/吨（-20）、东莞2780元/吨（-20） [1] - 宏观面中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存，国际大豆价格受关税政策和天气驱动，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰期，国内大豆供给恢复，油厂开机率和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿弱，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [1] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2204元/吨，华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2428元/吨，锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨，鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [1] - 外盘美玉米产区天气良好利于生长，中美贸易关系缓和，市场担忧远期进口压力，国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦上市或替代玉米饲用份额，天气炒作是关键因素，下游采购谨慎，消费乏力，需求提振作用有限 [1] 铜 - 上海1电解铜价格78350 - 78620，涨40，升40 - 升220，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [2] - 美国ADP就业数据异变，政治施压降息呼吁再起，非农数据有指引，全球关税对垒延续，国内扶持政策发力，产业原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，行情研究分析复杂化 [2] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，较上一交易日保持不变 [3] - 成本端压力加剧，矿石报价走低，库存高位且未止跌，供应端周度产能利用率环比下滑但仍高于平均，盐湖低成本锂盐涌入或冲击供需平衡，需求端表现分化，正极材料产量有增长预期，动力电池装车量下滑，新能源汽车消费市场遇冷 [3] 钢材 - 上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [5] - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低，成本库存方面政策支撑房地产，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低，短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [5] 双焦 - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨，日照港冶金焦准一级：1340元/吨，进口炼焦煤港口库存337.38万吨，焦炭港口库存246.10万吨 [6] - 供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位，需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷，库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库，利润端吨焦平均利润平稳运行接近盈亏平衡线 [6] 铁矿 - 铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [7] - 供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少至1.38亿吨，需求端国内钢厂铁水产量略微回落，高炉开工率微降，钢厂原料采购谨慎，按需补库，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，消息面上美国关税加剧价格波动，环保限产和雨季压制钢厂需求 [7] 原油 - 美伊谈判波折，俄乌战况激化，巴以局势恶化，OPEC+会议同意7月增产41.1万桶/日，但俄罗斯等国提出异议，市场担心实质增产达不到预期，供给收缩，叠加地缘局势不稳，原油反弹，基本面看OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变引发需求担忧 [8] 橡胶 - 橡胶现货价格国产全乳胶13350元/吨，泰烟三片20000元/吨，越南3L标胶14950元/吨，20号胶14100元/吨，合艾原料价格烟片63.87泰铢/公斤，胶水56.5泰铢/公斤，杯胶49.5泰铢/公斤，生胶60.5泰铢/公斤 [9] - 需关注海外订单和国内内需，美国恢复贸易战关税，局势反复且供大于求制约橡胶价格，国内全乳胶开割，云南产区全面开割，海南胶水开始上量，东南亚产区全面开割，供给宽松，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制需求 [9] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4680元/吨，环比持平，乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平，乙电价差为320元/吨，环比持平 [10] - 供应方面上周PVC生产企业产能利用率在78.19%环比增加2.00%，同比增加1.36%，其中电石法在78.21%环比增加3.40%，同比增加1.80%，乙烯法在78.12%环比减少1.66%，同比增加0.06%，需求方面国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主，库存方面截至5月29日，PVC社会库存新样本统计环比减少4.12%至59.76万吨，同比减少32.78% [10] 纯碱 - 全国重碱主流价1371.88元/吨，环比 - 6.25元/吨，其中华东重碱主流价1400元/吨，华北重碱主流价1450元/吨，华中重碱主流价1350元/吨，均环比持平 [11] - 供应方面上周纯碱整体开工率78.57%，环比 - 0.06%，产量68.50万吨，环比 + 2.12万吨，涨幅3.19%，周内新增产能稳定出产品，供应水平提升，库存方面上周厂家库存162.43万吨，环比 - 5.25万吨，跌幅3.13%，社会库存震荡下移，盘面价格下行，期现商成交良好，库存下降至34 + 万吨，需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存，市场缺乏新增驱动 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或震荡整理 [1] - 豆粕短线或区间震荡 [2] - 玉米短线期价下跌动能减弱，下跌之后或有反弹需求 [3] - 继续关注铜价在均线系统的扰动，整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [5][6] - 钢材当前观望为主，等待企稳 [7] - 双焦低位偏弱震荡 [8] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - WTI主力58美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [10] - 橡胶整体偏弱运行，关注沪胶下游开工情况 [10] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡偏弱运行 [11] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [12] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 张家港益江一级豆油8200元/吨，较上一交易日跌30元/吨 [1] - 南美新作丰产格局大概率成事实，2025/26年度美豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度预估为50.7蒲式耳/英亩 [1] - 豆油中期去库周期或逐渐进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后豆油库存低位反弹情况 [1] 豆粕 - 43豆粕各地区现货报价有差异，张家港2840元/吨（0）、天津2940元/吨（-10）、日照2870元/吨（-20）、东莞2860元/吨（-40） [2] - 中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存，关税政策和天气为国际大豆价格主要驱动因素 [2] - 国内大豆供给逐渐恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松，价格走高提振成交，下游饲料需求被低估，油厂压车问题仍存，提货良好，大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2195元/吨，华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2412元/吨，锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2290元/吨，鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2290元/吨 [3] - 中美联合声明使市场对中远期玉米进口有宽松预期，情绪端影响短期价格，实质对内盘期价利空有限，5月USDA报告上调美玉米产量及期末库存，对美玉米期价利空；国内产区基层余粮基本出清，南北港口去库，阶段性供应压力减轻，下游采购谨慎、消费乏力，养殖企业按需采购，深加工企业开工率下降，需求提振有限，中美关系缓和及政策粮投放消息使期价阶段性回落 [3] 铜 - 上海1电解铜价格78130 - 78340，跌250，升120 - 升220，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [4] - 全球关税对垒、美国关税政策反复使市场动荡，国内扶持政策发力使市场情绪预期回暖，产业原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，铜处于阶段共振状态，现实和预期、内盘和外盘博弈加码，行情研究分析更复杂 [4] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报61000（-250）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59350（-250）元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，较上一交易日保持不变 [5] - 成本端矿石价格大幅下挫，碳酸锂生产成本下降但利润空间未有效拓展；供给上周开工率略有下降但产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放，低成本锂盐供应增加或压制价格；需求端正极材料排产稳健，动力电池稳定增长，终端消费市场需求潜力逐步释放但仍不足以提供向上驱动；库存周度库存为131779（-141）实物吨，冶炼厂库存57015（+493）实物吨，下游库存40864（-564）实物吨，其他环节库存33900（-70）实物吨；后续关注上游减停产情况 [5] 钢材 - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前估值中性偏低；成本库存方面政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，基本面供需双强，关注宏观政策预期与基本面现实数据切换节奏 [7] 双焦 - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨，日照港冶金焦准一级：1340元/吨，进口炼焦煤港口库存337.38万吨，焦炭港口库存246.10万吨 [8] - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线附近 [8] 铁矿 - 铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [9] - 铁矿石市场多空因素交织，供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少至1.38亿吨，短期到港压力缓解；需求端国内钢厂铁水产量243.6万吨/日略微回落，高炉开工率微降至83.69%，钢厂原料采购偏谨慎，按需补库为主，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低；消息面美国关税加剧全球商品价格波动，环保限产以及雨季压制钢厂需求，压制铁矿石上行空间 [9] 原油 - 美伊谈判再起波折，OPEC+会议虽同意7月增产41.1万桶/日，但俄罗斯等国提出异议，市场担心实质增产达不到预期，供给有一定收缩，叠加地缘局势不稳，原油反弹；基本面OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，引发市场对全球需求担忧，俄乌冲突和谈一再拖延，美伊谈判再现波折，增加不确定性；供给端OPEC+7月同意增产41.1万桶/日，关注后续OPEC会议情况 [10] 橡胶 - 国内全乳胶开割，云南产区全面开割，海南胶水开始上量，东南亚产区全面开割，供给整体宽松；美国恢复贸易战关税，局势反复且供大于求的基本面拖拽并制约橡胶价格，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求；关注国内橡胶进口量、库存变化情况等因素 [10] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4650元/吨，环比持平，乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平，乙电价差为350元/吨，环比持平 [11] - 供应上周PVC生产企业开工率76.19%环比减少1.51%，同比增加0.67%，电石法在74.81%环比减少2.88%，同比增加0.03%，乙烯法在79.78%环比增加2.05%，同比增加2.10%；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至5月22日PVC社会库存新样本统计环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%，华东地区在56.61万吨，环比减少3.04%，同比减少29.94%，华南地区在5.72万吨，环比减少0.82%，同比减少24.74%；5月29日期价回落，基本面暂未明显改善，宏观情绪氛围较弱，期价低位震荡偏弱运行 [11] 纯碱 - 全国重碱主流价1402.50元/吨，环比 - 1.88元/吨，华东重碱主流价1440元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [12] - 供应周内纯碱整体开工率78.57%，环比 - 0.06%，产量68.50万吨，环比 + 2.12万吨，涨幅3.19%，行业新增产能稳定出产品，供应水平提升；库存周内厂家库存162.43万吨，环比 - 5.25万吨，跌幅3.13%，社会库存震荡下移，盘面价格下行，期现商成交良好，库存下降至34 + 万吨；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存；市场缺乏新增驱动，预计盘面短期延续底部区间震荡趋势，关注装置检修动态及突发事件扰动 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析并给出投资建议，如国债预计难有趋势行情需保持谨慎，股指看好长期表现可考虑做多，贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货等，还对各品种的行情走势、基本面情况进行阐述并给出相应策略 [7][10][12] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.65%报 118.690 元等，公开市场央行开展 2660 亿元 7 天期逆回购操作，美国国际贸易法院阻止特朗普关税，美联储对待降息谨慎 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，中美贸易协议有进展，建议保持谨慎 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.68%等 [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税致全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 764.32 涨幅 -1.03%等，美国第一季度实际 GDP 年化环比修正值降 0.2% [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属中长期上涨逻辑强，回调是布局机会，考虑做多黄金期货 [11] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2910 元/吨等 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，需求旺季尾声价格或下行，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货低位收阳有止跌迹象，投资者可关注做空机会并适时止盈 [14] - 投资者可轻仓参与 [15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 737 元/吨 [16] - 铁水日产量回落，4 月后铁矿石进口量回升，港口库存平稳，供需格局边际转弱，铁矿石估值高，期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会并及时止盈止损 [16] - 投资者可轻仓参与 [17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续跌势 [18] - 焦煤供应宽松，炼焦煤成交氛围转弱，焦炭部分钢厂采购意愿降低，价格重启下调，期货再创新低或延续跌势，投资者可关注做空机会并适时止盈 [19] - 投资者可轻仓参与 [20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.50%至 5530 元/吨等，5 月 23 日当周加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回升 [21] - 螺纹钢周度产量高位，铁合金短期需求或见顶，锰硅减产供应过剩减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会，硅铁成本扰动小，底部区间空头可离场，亏损大时可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上涨，5 月 20 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源企业石油和天然气钻机数量连续四周下降，OPEC+讨论 7 月增产 [23] - OPEC+会议即将召开，原油市场供过于求隐忧仍存，美国关税干扰市场，适合短线操作，考虑主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油冲高回落走势偏强，韩国炼油厂检修接近尾声，新加坡有燃料油交易，各品种有评估价 [26][27] - 成本端原油因 OPEC 会议预期乐观上涨，美国裁定关税违法利好全球贸易支撑燃料油价格，考虑主力合约暂时观望 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.13%，山东主流价格持稳，供应压力延续，需求改善有限，成本端回落，原料丁二烯价格回调，产能利用率回落，需求端受关税和基建影响，库存累库 [29] - 偏弱震荡 [30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.35%，20 号胶主力收涨 0.48%，上海现货价格持稳，需求端有担忧，库存逆季节性累库，盘面下挫，资金面有价差收窄驱动，供应端产区雨水多，需求端企业排产稳定，库存同比偏高，泰中召开相关会议 [31][32] - 等待盘面企稳暂时观望为主 [31] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.59%，现货价格下调，供应逐步回升，需求端出口偏好、内需偏弱，产能利用率环比增加，下游订单欠佳，成本利润方面烧碱反弹、动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观，厂库库存可产天数下降 [34][35] - 底部震荡 [36] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.50%，山东临沂持稳，短期成本下移、农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，叠加农需启动盘面或企稳回升，供应日产预计维持 20 万吨附近，农业处于农需空档期，工业需求减弱，出口未联动，库存环比增加 [37][38] - 继续回落可择机布局多单 [39] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 2.41%，PXN 价差上升至 270 美元/吨，检修装置重启叠加计划检修延后，负荷提升至 78%，4 月中国进口总量约 72.2 万吨环比下降 14.8%，成本端关注 OPEC 会议 [40] - 短期原油震荡，供需结构偏紧，PXN 有支撑，以谨慎偏强思路对待，关注成本和宏观政策 [40] PTA - 上一交易日主力合约上涨 2.56%，华东现货现价 4867 元/吨，本周部分装置重启和检修，负荷降至 75.7%，部分聚酯工厂减产，负荷下调至 91.8%，江浙终端开工局部调整，新订单乏力，PX 偏强调整，外盘原油有支撑 [41] - 短期供需结构改善，库存去化抗跌，成本有支撑，或震荡偏强调整，考虑逢低区间操作 [42] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 0.25%，整体开工负荷 59.83%环比上升 1.58%，华东主港库存约 68.7 万吨环比减少 5.6 万吨，下游聚酯开工降至 91.8%，终端织机开工基本维持 [43] - 短期供应增加，库存小幅去化，需求改善，供需博弈增加，预计震荡调整，关注港口库存和宏观政策 [43] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 1.31%，装置负荷下滑至 93.2%，江浙终端开工持稳，下游原料备货 10 - 20 天不等，坯布订单弱势维持，布价持稳，4 月纺织服装出口额双增长，PTA 和乙二醇价格震荡偏强 [44] - 下游终端需求回暖，成本端有驱动，后市或减产，短期跟随成本震荡偏强，考虑逢低谨慎参与 [44] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 1.51%，原料端 PTA 供需改善成本支撑增强，聚酯瓶片装置负荷维持在 84.3%，下游软饮料消费持续回升，4 月产量 15448.9 万吨同比增加 6% [45] - 原料价格震荡偏暖，瓶片供需基本面改善，预计跟随成本震荡，考虑谨慎参与 [45] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于 1215 元/吨跌幅 2.02%，连云港碱业等装置投产或恢复，本周行业开工负荷回升，产量 68.51 万吨环比增加 3.21%，库存 162.43 万吨环比减少 3.13%，下月初供应或增加，下游采购谨慎 [46] - 中长期供大于求局面难缓解，当前价格或延续偏稳震荡 [46] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于 1009 元/吨跌幅 1.66％，漳州旗滨等玻璃厂有复产点火情况，总产线变动不大，实际供需无明显驱动，现货价格 1230 元/吨环比降 3 元/吨，多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡 [47][49][50] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于 2456 元/吨跌幅 0.45%，上海氯碱装置检修，本周样本企业周度产量 81.96 万吨环比增加 2.16%，预计下周产能利用率 84.7%左右，库存 39.26 万吨环比减少 2.07%，氧化铝部分厂复产，价格底部支撑上移，烧碱刚需维持，供需偏宽松，区域差异明显，关注装置运行和液氯价格 [51] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于 5326 元/吨涨幅 0.38%，本周港口样本库存量 216.1 万吨环比上涨 0.2%，下游开工有增减，原纸市场低迷，6 月淡季临近开工率或下降，山东地区各纸浆报盘参考价下调，国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，受关税成果影响预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费政策 [52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌 2.23%至 58860 元/吨，中美贸易进展令终端消费预期回暖，矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入淡季需求或走弱，库存累增，供需过剩基本面未改变，矿端产能未出清前价格难反转 [53] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走高，上海金属网 1电解铜报价 78360 - 78560 元/吨，节前期货市场交投清淡，现货市场氛围清淡，需求转弱，供应不宽裕，报价坚挺 [54] - 美国裁定关税措施违法利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，考虑主力合约偏多操作 [54][55] 锡 - 上一交易日沪锡跌 2.28%至 251810 元/吨，Alphamin 宣布刚果（金）锡矿复产，2025 年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，下游排产数据好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，预计锡价上方压力大，以偏空震荡看待 [56] 镍 - 上一交易日沪镍涨 1.25%至 121240 元/吨，中美贸易谈判进展修复宏观情绪，印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑或减弱，刚果金政策令 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑但上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱，进入淡季需求或走弱，新能源方面订单增量难持续，一级镍过剩，关注宏观情绪修复后机会 [57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.03%至 2962 元/吨，豆油主连收跌 0.13%至 7724 元/吨，5 月 23 日当周主要油厂大豆压榨量 221 万吨，油厂豆粕和豆油库存累升，4 月餐饮收入同比增长 5.2%，25 年 1 季度末生猪存栏同比转增，4 月能繁母猪存栏量同比微升，4 月全国蛋鸡存栏量 12.53 亿只，巴西大豆丰产，5 月国内大豆到港量高位，中美贸易摩擦缓解，美豆进口加征关税降至 20% [58] - 预计主力合约豆粕上行承压观望为主，豆油底部区间成本支撑增强可关注虚值看涨期权机会 [59] 棕榈油 - 马棕连续五日上涨，马来西亚将提升生物柴油掺混比例，2025 年 1 - 4 月我国进口棕油总量 77 万吨同比降 20.2 万，棕榈油去库，库存处于近 7 年同期次低水平，4 月全国餐饮收入同比增长 5.2%，现货广东棕榈油 8700 涨 100 [60] - 考虑关注菜棕、豆棕价差做扩机会 [61] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，洲际交易所油菜籽期货收高，截至 5 月 26 日当周加拿大春季播种油菜完成 83%，2025 年 3 月 20 日起中国对原产加拿大的菜子油等加征 100%关税，2025 年 1 - 4 月我国进口菜油总量 91.4 万吨同比增 24 万吨，4 月菜粕进口 29.85 万吨环比增加 18.5%，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存分别处于近 7 年同期最低、最高、最高水平，现货广西菜粕 2470 跌 10，广西菜油 9450 持稳 [62][63] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会 [64] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅下跌，隔夜外盘棉花因假期下跌 0.3%，美国国际贸易法院裁决阻止特朗普关税但特朗普将上诉，中美暂停增加关税 90 天，截至 2025 年 5 月 25 日当周美国棉花种植率为 52%，全球棉花产量 2565 万吨同比减少 71 万吨，消费量 2571 万吨同比增加 30 万吨，预计 2025/26 年度美国棉花收割面积增加，产量增加 2 万吨，期末库存上升，今年国内棉农植棉积极性高，面积增加，目前棉苗长势好 [65][66] - 产业链进入需求淡季，但中美暂停关税纺织品或抢出口，关注新出口订单，国内商业库存趋紧棉价有支撑，但纺织企业补库意愿低，未来关注中美关税政策，等待回调后逢低做多 [68][69] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅下跌，隔夜外盘原糖上涨 0.7%，5 月上半月巴西中南部地区糖产量共计 240.8 万吨较去年同期下滑 6.8%，截至 2025 年 4 月底 2024/25 年制糖期全国共生产食糖 1110.72 万吨同比增加 115.33 万吨，累计销售食糖 724.46 万吨，工业库存 386.26 万吨同比减少 34.48 万吨，2025 年 4 月份我国进口食糖 13 万吨同比增加 8 万吨，1 - 4 月累计进口食糖 28 万吨同比减少 97 万吨，截至 5 月 15 日印度糖量已达 2574.4 万吨，本年度最终产量可能在 2600 万吨以下，出口可能下滑 60 万吨左右 [70][71] - 国外巴西产量偏低但预计压榨提速，国内库存低、进口量偏低，供需矛盾不尖锐，等待价格回落消费旺季启动，区间震荡操作 [71][72] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，陕西产区等有减产情况，截至 2025 年 5 月 28 日全国主产区苹果冷库库存 151.96 万吨环比上周减少 18.89 万吨，走货速度放缓，5 月 29 日山东栖霞产区苹果库内价格中间价环比持平 [72] - 当前冷库剩余总量低于去年同期，市场销售情况良好，预计未来现货价格偏强，新年度产量不确定，关注后期套袋数据和第三方调研数据，关注回调后做多机会 [

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情，需保持谨慎 [7] - 股指看好长期表现，可考虑做多股指期货 [10] - 贵金属中长期上涨逻辑强，可考虑做多黄金期货 [12] - 螺纹、热卷投资者可关注做空机会，轻仓参与 [14][15] - 铁矿石投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [16][17] - 焦煤焦炭投资者可关注做空机会，轻仓参与 [19][20] - 铁合金锰硅可关注虚值看涨期权机会，硅铁空头可关注离场机会或低位虚值看涨期权机会 [22] - 原油适合短线操作，主力合约暂时观望 [25][26] - 燃料油主力合约暂时观望 [29] - 合成橡胶震荡运行 [31] - 天然橡胶暂时观望 [34] - PVC延续震荡运行 [37] - 尿素继续回落可择机布局多单 [40] - 对二甲苯PX谨慎参与，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [41] - PTA考虑区间操作，注意控制风险 [43] - 乙二醇短期震荡调整，关注港口库存和宏观政策变动情况 [44] - 短纤谨慎参与，注意控制风险 [47] - 瓶片谨慎参与，注意成本价格变化 [48] - 纯碱价格或延续偏稳震荡 [49] - 玻璃市场情绪偏淡，无明显驱动 [52] - 烧碱刚需维持，后续关注企业装置运行及液氯价格波动 [53] - 纸浆预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策 [54] - 碳酸锂在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转 [55] - 铜沪铜主力合约偏多操作 [57] - 锡以偏空震荡观点看待 [58] - 镍关注宏观情绪修复后机会 [59] - 豆油、豆粕豆粕观望，豆油底部支撑区间关注虚值看涨期权机会 [62] - 棕榈油关注菜棕、豆棕价差做扩机会 [64] - 菜粕、菜油关注菜粕回调后的做多机会 [67] - 棉花等待回调之后逢低做多 [72] - 白糖区间震荡操作 [77] - 苹果关注回调后做多的机会 [79] - 生猪考虑旺季合约正套机会 [82] - 鸡蛋反弹后逢高沽空 [84] - 玉米&淀粉玉米暂时观望，玉米淀粉跟随玉米行情 [87] - 原木基本面无明显驱动，盘面支撑偏弱 [89] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，国债期货多数下跌，30年期主力合约跌0.04%，10年期持平，5年期和2年期主力合约均跌0.01% [5] - 央行开展2155亿元7天期逆回购操作，单日净投放585亿元；4月全国发行地方政府债券6933亿元 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，中美贸易协议有进展，需保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500和中证1000股指期货主力合约分别下跌0.20%、0.21%、0.26%和0.32% [8][9] - 1 - 4月国有企业利润总额13491.4亿元，同比下降1.7% [9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价772.28，涨幅0.09%，夜盘收盘价771.1；白银主力合约收盘价8225，涨幅0.10%，夜盘收盘价8203 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，贵金属长期牛市趋势有望延续，回调可布局，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌，唐山普碳方坯报价2900元/吨，上海螺纹钢现货价格2940 - 3080元/吨，上海热卷报价3170 - 3190元/吨 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，需求旺季尾声，价格或进一步下行，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货破位下跌，投资者可关注做空机会 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货弱势震荡，PB粉港口现货报价735元/吨，超特粉现货价格610元/吨 [16] - 铁水日产量高，一季度进口量和国产原矿产量下降，4月后进口量回升，港口库存下降，供需格局好转支撑价格，估值水平在黑色系中最高，期货大幅回调，投资者可关注低位买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续跌势 [18] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱，价格承压；焦炭钢厂采购意愿降低，焦化企业出货放缓，现货价格重启下调，期货再创新低，投资者可关注做空机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.25%至5606元/吨，硅铁主力合约收跌0.29%至5452元/吨 [21] - 5月23日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，报价企稳走高；上周样本建材钢厂螺纹钢产量回升，4月螺纹钢长流程毛利回落；锰硅、硅铁产量有变化，需求偏弱，供应偏高，仓单高位 [21] - 旺季尾声铁合金需求或见顶，锰硅减产供应过剩减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，空头可关注离场机会或低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，收于前期低位附近 [23] - 5月20日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；美国能源企业石油和天然气钻机数量连续四周下降；OPEC+讨论6月会议是否增产，7月日产量增加41.1万桶/日是选项之一 [24] - OPEC+会议下周召开，原油市场供过于求隐忧仍存，美国关税干扰市场，原油产量未大幅提升，适合短线操作，主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油冲高回落，收于均线组附近 [27] - 亚洲高硫燃料油裂解价差回落，溢价稳定，远期曲线定价过高；低硫燃料油供需基本面将趋紧，集装箱运费上涨或带动船用燃料油市场 [27][28] - 全球贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，但新加坡和ARA地区库存增加利空价格，主力合约暂时观望 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌3.75%，山东主流价格下调至11550元/吨，基差持稳 [30] - 供应压力延续，需求改善有限，成本端回落，跌回前低附近或震荡运行；原料丁二烯价格回调，加工亏损扩大；产能利用率回升，轮胎企业成品库存高，出口受关税压制，内需受基建投资放缓制约，厂家和贸易商库存环比累库 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌1.36%，20号胶主力收跌4.52%，上海现货价格下调至14000元/吨附近，基差持稳 [32] - 需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库，盘面下挫；供应端产区雨水多扰动割胶，原料产出少，采购价格高；需求端企业排产稳定，预计下周期轮胎样本企业产能利用率或走低；社会库存同比偏高，环比累库；泰中召开相关磋商会议，暂时观望 [32][33][34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.02%，现货价格下调50 - 60元/吨，基差持稳 [35] - 基本面短期变化不大，跟随宏观情绪波动，供应逐步回升，需求端出口偏好，内需偏弱；产能利用率环比增加，同比减少；管型材企业开工率低，下游订单欠佳，采购刚需，软制品开工较好；成本利润方面，烧碱反弹，液氯补贴卖出，动力煤兰炭走弱，西北装置利润可观；厂库库存可产天数环比减少，延续震荡运行 [35][36][37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌1.76%，山东临沂持稳至1860元/吨，基差收窄 [38] - 短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，后续农需启动盘面或企稳回升；日产预计维持在20万吨附近；农业处于麦收空档期，工业需求减弱，出口未联动，整体需求支撑有限；企业总库存量91.74万吨，环比增加12.26%，继续回落可择机布局多单 [38][39][40] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2509主力合约下跌0.66%，PXN价差上升至270美元/吨，PX - MX价差在120美元/吨 [41] - 检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升至78%；4月中国大陆PX进口总量约72.2万吨，环比下降14.8%，同比基本持平；国际原油价格震荡调整，短期原油价格震荡，供需结构转弱，或有震荡调整，谨慎参与，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [41] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌0.6%，华东现货现价4875元/吨，基差率为2.77% [42] - 中泰、虹港和嘉通PTA装置重启，负荷提升至77.1%；福建工厂装置检修，聚酯负荷下调，江浙终端开工基本维持，坯布订单回落；PX谨慎，外盘原油价格承压；短期供需结构改善，库存去化抗跌，但成本支撑不足，压制盘面，考虑区间操作 [42][43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌1.26% [44] - 近期装置重启与检修并行，开工负荷58.25%，环比下降2.26%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷61.25%，环比上升1.21%；华东主港地区MEG港口库存约68.7万吨，环比减少5.6万吨，计划到货量持续减少；下游聚酯开工降至94.2%，终端织机开工基本维持，需求端回暖；短期供应缩量，库存去化，需求改善，但成本缺乏驱动，预计震荡调整，关注港口库存和宏观政策变动 [44] 短纤 - 上一交易日，短纤2507主力合约下跌0.28% [45] - 装置负荷上升至96.2%；江浙终端开工持稳，坯布订单回落，布价抬升困难；4月纺织服装出口额同比、环比双增长；PTA和乙二醇价格震荡，支撑不足；下游终端需求回暖，但成本端支撑不足，后市或减产，短期跟随成本端震荡调整，谨慎参与 [45][46][47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2507主力合约下跌0.5% [48] - 原料端PTA供需改善，成本支撑仍在但环比减弱；聚酯瓶片装置负荷上升至84.3%，提升空间有限；下游软饮料消费回升，4月产量15448.9万吨，同比增加6%；预计后市跟随成本端运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [48] 纯碱 - 上一交易日，主力2509收盘于1215元/吨，跌幅2.02% [49] - 连云港碱业和湖北双环新产能投产，中盐昆仑碱业装置恢复正常，部分企业检修，本周开工负荷回升；上周库存167.68万吨，环比减少1.07%；厂家新单欠佳，部分厂家新单价格下调；中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业增产线少，采购谨慎，价格或延续偏稳震荡 [49] 玻璃 - 上一交易日，主力2509收盘于1009元/吨，跌幅1.66％ [50] - 沙河市安全实业、河北德金和南和县长红玻璃有限公司部分产线复产或改产，但总产线变动不大；华北玻璃市场价格低位运行，5月均价预计较4月下跌4.5%；多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡 [51][52] 烧碱 - 上一交易日，主力2509收盘于2456元/吨，跌幅0.45% [53] - 上海氯碱装置检修，上周20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比增加1.83%，同比增加3.32%；库存40万吨，环比减少3.61%，同比下调2.27%；需求方面，氧化铝复产规模不明显，受几内亚矿石供应扰动影响，市场看涨情绪强，但为烧碱消费和利润带来压力；下游采购正常，工厂库存减少，各厂送货量增加，50碱库存压力不大且有订单，周内维持高位；山东地区氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调；刚需维持，供应未显著下滑，整体供需宽松，区域化差异明显，后续关注企业装置运行及液氯价格波动 [53] 纸浆 - 上一交易日，主力2507收盘于5326元/吨，涨幅0.38% [54] - 芬林集团凯米工厂5月28日开始为期五周的年度停机维护；上周中国纸浆主流港口样本库存量215.7万吨，环比下降1.9%；下游开工涨跌不一，主流需求生活用纸环比下降0.2％，原纸市场低迷，停工纸企未恢复生产，业者观望；山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆和化机浆主流市场报盘参考价下调；国内供应高位，国际供应充裕，下游消费清淡，受关税成果影响预计盘面短时反弹，关注国际浆厂减产和国内消费刺激政策 [54] 碳酸锂 - 上一交易日，主力合约收盘跌0.59%至60380元/吨 [55] - 中美贸易进展令市场对终端消费预期回暖，但矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，供应端减产难度加大，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季，需求或走弱，下游补库意愿差，库存累增，供需过剩基本面未改变，矿端产能未大规模出清前价格难反转 [55] 铜 - 上一交易日，沪铜震荡走低，收于均线上方，上海金属网1电解铜报价78320 - 78580元/吨，均价78450元/吨，较上交易上涨10元/吨；节前期货市场交投清淡，铜价横盘震荡，现货市场氛围清淡，供需两弱，现货跟盘小幅波动；美国国际法庭裁定关税措施违法，利好市场情绪，但美国精炼铜库存增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，沪铜主力合约偏多操作 [56][57] 锡 - 上一交易日，沪锡跌1.84%至256930元/吨 [58] - Alphamin锡矿复产，2025年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平；下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库；主要矛盾在于现实端紧缺与宽松预期博弈，预计锡价上方压力大，以偏空震荡观点看待 [58] 镍 - 上一交易日，沪镍跌1.19%至119800元/吨 [59] - 中美贸易谈判有进展，宏观情绪修复；印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿价高位，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑驱动或减弱；刚果金政策扰动使MHP价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高，上方空间有限；需求端，不锈钢成交偏弱，进入消费淡季需求或走弱，新能源方面，4月三元材料出口订单旺盛，5月订单增量难持续，一级镍过剩；关注宏观情绪修复后机会 [59] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨0.10

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏强 [2] - 玉米短线期价下跌动能减弱，维持偏弱震荡 [3] - 铜价仍未彻底摆脱均线扰动，整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材当前观望为主，等待企稳 [7] - 双焦低位偏弱震荡 [8] - 铁矿2509短期以震荡偏弱为主 [9] - WTI主力在55 - 65美元/桶附近震荡为主 [10] - 橡胶整体供大于求，弱势为主，关注主力前低14000元/吨附近支撑位置 [12] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期延续宽幅震荡运行 [14] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 张家港益江一级豆油8230元/吨，较上一交易日涨30元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港2860元/吨（-20）、天津2950元/吨（-20）、日照2880元/吨（-40）、东莞2910元/吨（-10） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2193元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2420元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2280元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2260 - 2280元/吨 [3] - 上海1电解铜价格78410 - 78620，跌75，升100 - 升200，进口铜矿指数 - 44.28，跌1.23 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报61750（200）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报60350元/吨，电碳与工碳价差为1400（-200）元/吨 [5] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [8] - 铁矿普氏指数98.95，青岛PB（61.5）粉738，澳洲粉矿62%Fe748 [9] - 华东5型PVC现货主流价格为4700元/吨，环比降低60元/吨；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为300元/吨，环比增长60元/吨 [13] - 全国重碱主流价1406.88元/吨，环比 - 1.25元/吨；其中华东重碱主流价1440元/吨，环比 - 10元/吨；华北重碱主流价1500元/吨，环比持平；华中重碱主流价1400元/吨，环比持平 [14] 市场分析 豆油 - 当前处于美豆播种、生长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实；美国农业部5月报告显示2025/26年度大豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度预估为50.7蒲式耳/英亩 [1] - 豆油中期去库周期或逐渐进入尾声阶段，关注后市南美进口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹 [1] 豆粕 - 宏观面中美贸易达成阶段性协议，但长期矛盾仍存 [2] - 国际大豆关税政策和天气为价格主要驱动因素 [2] - 国内大豆供给逐渐恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松；豆粕价格走高提振市场成交，下游饲料需求被低估，油厂压车问题仍存，提货良好；油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 外盘方面，中美联合声明下降关税，市场对中远期玉米进口存在宽松预期，情绪端影响短期价格走势，但实质对内盘期价利空相对有限；5月USDA报告上调美国产量及期末库存，对美玉米期价造成利空影响 [3] - 国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，南北港口开始去库进程，阶段性供应压力减轻；国内玉米下游采购谨慎导致消费乏力，养殖利润低位，养殖企业按需采购，玉米深加工企业因亏损开工率下降，下游需求提振作用有限；中美关系缓和及政策粮投放消息影响下，市场情绪使期价阶段性回落 [3] 铜 - 全球关税对垒渐次缓和，有利商品市场偏暖预期，顺应2025年可能是降息结束路径的话题，是长期演绎逻辑 [4] - 国内央行、证监会、财政等扶持政策持续发力，有利整体市场情绪预期回暖 [4] - 产业角度，原料冲击扰动加剧，矿产问题未彻底解决，国内铜库存快速下滑，铜处在阶段共振状态，现实和预期、内盘和外盘博弈加码，行情研究分析更复杂 [4] 碳酸锂 - 成本端各类矿石价格大幅下挫，碳酸锂生产成本下降，但锂盐价格下跌快，利润空间未有效拓展 [5] - 供给上周碳酸锂行业开工率略有下降，但整体产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将进一步释放，低成本锂盐供应增加，或压制市场价格 [5] - 需求正极材料排产稳健，动力电池保持稳定增长，终端消费市场受新技术车型密集上市及政策利好刺激，需求潜力逐步释放，但仍不足以提供向上驱动 [5] - 库存截至5月23日，周度库存为131779（-141）实物吨，其中冶炼厂库存57015（+493）实物吨，下游库存40864（-564）实物吨，其他环节库存33900（-70）实物吨 [5] 钢材 - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低 [7] - 成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行；钢材社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低 [7] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面也开始逐渐好转，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [7] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口虽有扰动但整体维持高位 [8] - 需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷 [8] - 库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势 [8] - 利润端吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [8] 铁矿 - 供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降；港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，短期到港压力缓解 [9] - 需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购仍偏谨慎，按需补库为主；海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低 [9] - 消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，市场对贸易战的担忧抑制铁矿石上行空间 [9] 原油 - 美伊谈判再现波折，供给增量预期消退，提振油价，但美国主权信用评级被下调，原油近期整体震荡运行，中长期基本面上方高度仍有制约 [10] - 供需方面OPEC + 6月增产41.1万桶/日，市场预期原油供大于求，中长期原油价格重心下移，但WTI主力55美元/桶有技术支撑，或背靠该支撑震荡 [10] - OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，引发市场对全球需求担忧；俄乌冲突和谈拖延，美伊谈判波折，增加不确定性 [10] 橡胶 - 随着中美谈判贸易战冲突缓和利好兑现，局势反复及基本面好转有限制约橡胶反弹高度，仍以弱势震荡为主 [11] - 基本面国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水开始上量；东南亚产区泰国东北部开割，南部5月后开割，供给整体宽松 [11] - 市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求，橡胶整体偏弱运行 [12] PVC - 供应上周PVC生产企业开工率在76.19%环比减少1.51%，同比增加0.67%；其中电石法在74.81%环比减少2.88%，同比增加0.03%，乙烯法在79.78%环比增加2.05%，同比增加2.10% [13] - 需求国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主 [13] - 库存截至5月22日PVC社会库存新样本统计环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%；其中华东地区在56.61万吨，环比减少3.04%，同比减少29.94%；华南地区在5.72万吨，环比减少0.82%，同比减少24.74% [13] 纯碱 - 供应上周纯碱整体开工率78.63%，环比 - 1.64%，纯碱产量66.38万吨，环比 - 1.39万吨，跌幅2.04%，企业装置按计划停车检修，供应窄幅下降 [14] - 库存上周厂家库存167.68万吨，环比 - 3.52万吨，跌幅2.06%；社会库存波动不大，涨幅较小，延续36 + 万吨 [14] - 需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [14] - 市场缺乏新增驱动，预计盘面短期延续宽幅震荡运行 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出投资建议，如国债保持谨慎，股指看好长期表现并考虑做多，贵金属考虑做多黄金期货等，还提醒投资者关注各品种基本面、政策及市场动态，做好风险控制和仓位管理 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.26%报 119.460 元等[5] - 央行开展 4480 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 910 亿元[5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，建议保持谨慎，预计难有趋势行情[5][6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.51%等[7] - 1 - 4 月规模以上工业企业利润总额同比增长 1.4%，4 月底公募基金资产净值首破 33 万亿元[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，但看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[8][9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 771.6，涨幅 -0.73%，白银主力合约收盘价 8217，涨幅 -0.76%[11] - 美国 4 月耐用品订单环比降 6.3%，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值[11] - 认为贵金属长期牛市趋势有望延续，回调是布局机会，考虑做多黄金期货[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨等[13] - 房地产下行，螺纹钢需求下行、产能过剩，需求旺季尾声价格或下行，热卷走势与螺纹钢一致[13][14] - 钢材价格估值低，下行空间或不大，但期货破位下跌，投资者可关注做空机会，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货继续回调，PB 粉港口现货报价 735 元/吨[16] - 铁水日产量高，需求旺盛，一季度进口和国产原矿产量下降，4 月后进口回升，港口库存下降[16] - 估值水平在黑色系中最高，期货大幅回调或考验前期低点，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续跌势，主产地煤矿正常生产，供应宽松，成交氛围转弱[18] - 钢厂铁水产量高但部分采购意愿降低，焦炭现货价格上调后重启下调[18] - 期货再创新低，短期或延续跌势，投资者可关注做空机会，轻仓参与[19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.23%至 5616 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.73%至 5452 元/吨[21] - 5 月 23 日当周加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存回升，螺纹钢产量小幅回升，铁合金需求偏弱供应偏高[21] - 旺季尾声铁合金需求或见顶，锰硅可关注虚值看涨期权机会，硅铁空头可关注离场机会[22] 原油 - 上一交易日 INE 原油小幅震荡，受 10 日均线压制[23] - 基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，美国石油和天然气钻机数量下降，OPEC+讨论 7 月增产[24] - OPEC+会议受关注，市场供过于求隐忧仍存，适合短线操作，主力合约暂时观望[25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡走低，跌破均线组，亚洲超低硫燃料油市场缓和，高硫燃料油上涨[27] - 亚洲燃料油裂解价差下降，ARA 地区燃料油库存增加[27][28] - 关税协议使贸易需求恢复，燃料油价格修复后偏强，但库存增加利空，主力合约偏空操作[28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.60%，山东主流价格持稳至 11800 元/吨，基差收窄[30] - 供应压力延续，需求边际改善有限，成本端回落，原料丁二烯价格回调，加工亏损扩大[30] - 预计合成橡胶震荡运行[31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.87%，20 号胶主力收涨 2.60%，上海现货价格持稳至 14350 元/吨，基差收窄[32] - 产区雨水增多扰动割胶，原料产出少价格高，需求端企业排产稳定，库存同比偏高且环比累库[32] - 预计天然橡胶重回震荡运行[34] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.58%，现货价格下调（70 - 80）元/吨，基差持稳[35] - 供应逐步回升，需求端出口偏好内需偏弱，生产企业产能利用率环比增加，管型材企业开工率低[35] - 预计 PVC 延续震荡运行[37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.17%，山东临沂下调至 1850（ - 10）元/吨，基差持稳[38] - 短期成本下移，农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，后续农需启动盘面或企稳[38] - 可适当逢低布局多单，关注政策和内外盘价差[38][40] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 0.06%，PXN 价差调整至 260 美元/吨，PX - MX 价差 100 美元/吨[41] - 检修装置重启叠加计划检修延后，PX 负荷提升至 78%，4 月进口总量环比下降 14.8%，同比基本持平[41] - 短期原油震荡，供需结构转弱，或震荡调整，谨慎参与，关注成本和宏观政策[41] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌 0.17%，华东现货现价 4913 元/吨，基差率 3.85%[42] - 供应端装置重启，负荷提升至 77.1%，需求端装置检修减产，聚酯负荷下调，江浙终端开工平稳[42] - 短期供需结构改善但成本支撑不足，谨慎对待，区间操作，关注风险[42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 0.5%，供应端重启与检修并行，开工负荷 58.25%，港口库存减少[43] - 需求端下游聚酯开工降至 94.2%，终端织机开工平稳，需求回暖[43] - 短期供应缩量、库存去化、需求改善，但成本缺乏驱动，预计震荡调整，关注库存和政策[43] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约下跌 0.31%，供应端装置负荷上升至 96.2%，需求端江浙终端开工持稳[44] - 下游原料备货少，坯布订单回落，4 月纺织服装出口额同比环比双增长，成本端 PTA 和乙二醇震荡[44] - 下游需求回暖但成本支撑不足，或减产，跟随成本震荡，谨慎参与[44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨 0.1%，成本端 PTA 供需改善但支撑环比减弱，装置负荷上升至 84.3%[45] - 需求端下游软饮料消费回升，4 月产量同比增加 6%[46] - 原料价格震荡，瓶片供需改善，跟随成本运行，谨慎参与，关注成本价格[46] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1231 元/吨，跌幅 2.30%，连云港碱业等装置投产或恢复，行业开工负荷回升[47] - 上周库存 167.68 万吨，环比减少 1.07%，厂家新单欠佳，部分新单价格下调[47] - 中长期供大于求，库存充足，下游玻璃增产线少，价格或延续偏稳震荡[47] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1031 元/吨，涨幅 1.18％，部分玻璃生产线复产或改产，但总产线变动不大[48] - 实际供需无明显驱动，华北玻璃市场价格低位运行，5 月均价预计较 4 月下跌 4.5%[48][49] - 多数深加工企业刚需维持，市场情绪偏淡[50] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2449 元/吨，跌幅 1.17%，上海氯碱装置检修，样本企业周度产量环比增加[51] - 库存中性，需求对烧碱刚需维持，氧化铝复产规模不明显，下游采购正常，各厂库存减少[51] - 整体供需宽松，区域差异明显，关注企业装置运行及液氯价格波动[51] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5274 元/吨，跌幅 2.77%，芬林集团凯米工厂将停机维护，库存小降[52] - 下游开工涨跌不一，原纸市场低迷，停工纸企未复产，针叶浆等市场报盘参考价下调[52][53] - 国内供应高位，国际充裕，下游消费清淡，受关税影响预计盘面短时反弹，关注减产和消费政策[53] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.86%至 60920 元/吨，中美贸易进展使终端消费预期回暖[54] - 矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，供应减产难度加大，进口货源充足，消费增速放缓，库存累增[54] - 供需过剩基本面未改变，矿端产能未出清前价格难反转[54] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，收于均线上方，上海金属网 1电解铜报价 78300 - 78580 元/吨，均价较上日下跌 85 元/吨[55] - 节前市场氛围清淡，仓量骤减，现货市场成交偏弱，升水下滑，中美关税影响实体经济，美国精炼铜库存增加[55][56] - 铜上涨基础仍在但上涨后有下跌可能，主力合约偏空操作[56][57] 锡 - 上一交易日沪锡跌 0.4%至 264290 元/吨，Alphamin 锡矿复产，缅甸复产预期增强，印尼矿端成本上涨[58] - 国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，下游排产良好，关税谈判利好出口，库存去化[58] - 锡价上方压力大，以偏空震荡看待[58] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.18%至 122300 元/吨，中美贸易谈判进展使宏观情绪修复，印尼、菲律宾收紧矿端供应[59] - 矿价高位成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，刚果金政策使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑[59][60] - 下游对高价接受度不高，需求端不锈钢成交弱，新能源订单增量难持续，关注宏观情绪修复机会[60] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.64%至 2966 元/吨，豆油主连收涨 0.21%至 7740 元/吨，特朗普推迟对欧盟加征关税[61] - 5 月 23 日当周油厂大豆压榨量增加，豆粕和豆油库存累升，4 月餐饮收入同比增长，饲料需求预计小幅增长[61] - 巴西大豆丰产，国内大豆到港量攀升，豆粕上行承压观望，豆油底部支撑增强可关注虚值看涨期权机会[62] 棕榈油 - 马棕收盘微幅上涨，5 月 1 - 25 日出口量环比增幅 7.3% - 11.6%，国内 1 - 4 月进口棕油总量同比降 20.8%[63][64] - 棕榈油去库，库存处于近 7 年同期次低水平，4 月餐饮收入同比增长，现货价格上涨[64] - 考虑关注菜棕、豆棕价差做扩机会[65] 菜粕、菜油 - 加菜籽合约上涨，国内对加拿大菜子油等加征 100%关税，4 月进口菜油环比下降，1 - 4 月同比增加[66] - 中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存分别处于近 7 年同期最低、最高水平，现货菜粕涨菜油跌[66] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅下跌，外盘棉花因假期下跌 0.5%，受美元走强和谷物原油市场影响，中美暂停加征关税 90 天[67] - 美国棉花种植率 52%，全球棉花产量减少消费量增加，国内棉农植棉积极性高，面积增加，棉苗长势好[67][68] - 产业链进入需求淡季，但中美暂停关税纺织品有抢出口可能，国内商业库存趋紧，棉价下方有支撑，关注关税政策[68] 白糖 - 上一日国内郑糖小幅反弹，外盘原糖下跌，市场等待巴西产量数据，巴西中南部 4 月下半月甘蔗加工和糖产量下降[69] - 2024/25 年制糖期全国产糖量同比增加，销售增加，工业库存减少，4 月进口食糖同比增加，1 - 4 月累计减少[69] - 印度糖产量或低于预期，出口可能下滑，国外巴西产量预计提速，国内库存低进口少，等待消费旺季，区间震荡操作[70][71] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，陕西等产区减产，具体产量数据待套袋后明朗，全国主产区苹果冷库库存减少[72] - 山东栖霞产区苹果库内价格持平，冷库剩余总量低于去年，销售情况好，主力合约代表新年度价格，产量不确定[72] - 关注后期套袋数据和产量调研数据，关注回调后做多机会[72][73] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方猪价反弹，屠企“抢货”，二育询盘积极性提升，南方行情上涨，临近端午消费增量[74] - 2024 年 3 月能繁母猪存栏环比下跌同比增长，5 月规模场计划出栏量环比增长，出栏体重下降，冻品库存库容率下跌[74][75] - 集团场出栏增加，端午后消费淡季需求偏弱，但合约贴水，单边做空风险回报率有限，关注节后二次育肥，考虑旺季合约正套机会[76] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价上涨，单斤成本约 3.53 元，同比下降 2%，养殖利润约 - 0.59 元/斤，同比偏低[77] - 4 月全国在产蛋鸡存栏量环比增长，按补苗趋势 5 月或继续增长，主力合约下跌，基差 15[77][78] - 6 月鸡蛋供应或增加，端午备货有支撑，蛋价跌价风险在主力合约释放，考虑反弹后逢高沽空[78] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.04%至 2324 元/吨，淀粉主力合约收跌 0.26%至 2652 元/吨，巴西玉米产量预估上调[79] - 港口库存偏高，中储粮玉米轮出放量，需求方面生猪存栏和能繁母猪存栏同比回升，深加工消费量和淀粉产量有变化[80] - 国内玉米供需趋向平衡，底部支撑强，但进口或上量，供应压力仍存，淀粉产需两弱，跟随玉米行情，暂时观望[81] 原木 - 上一交易日主力 2507 收盘于 755.0 元/吨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏强 [2] - 玉米短线期价下跌后存反弹需求，波段操作为主 [3] - 铜价整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材当前观望为主，等待企稳后轻仓试多 [7] - 双焦低位偏弱震荡 [8] - 铁矿石2509短期以震荡偏弱为主 [9] - 原油WTI主力在55 - 65美元/桶附近震荡 [10] - 橡胶整体供大于求，弱势震荡为主 [12] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期延续宽幅震荡运行 [14] 各品种现货信息 - 张家港益江一级豆油8200元/吨，较上一交易日跌70元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港2860元/吨（-20）、天津2950元/吨（-20）、日照2880元/吨（-40）、东莞2910元/吨（-10） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2195元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2414元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2270元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2260 - 2270元/吨 [3] - 上海1电解铜价格77930 - 78140，跌50，升130 - 升200，进口铜矿指数 - 44.28，跌1.23 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报61950（-1050）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报60350（-500）元/吨，电碳与工碳价差为1600（-450）元/吨 [5] - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [8] - 铁矿普氏指数98.95，青岛PB（61.5）粉750，澳洲粉矿62%Fe754 [9] - 华东5型PVC现货主流价格为4760元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为240元/吨，环比持平 [13] - 全国重碱主流价1408.13元/吨，环比 - 8.12元/吨；其中华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [14] 各品种市场分析 豆油 - 国际大豆处美豆播种、省长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产概率大；美国农业部5月报告显示2025/26年度大豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度预估为50.7蒲式耳/英亩 - 国内豆油中期去库周期或进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后库存低位反弹情况 [1] 豆粕 - 宏观面中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存 - 国际大豆关税政策和天气为价格主要驱动因素 - 国内大豆供给逐渐恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松；价格走高提振成交，下游饲料需求被低估，油厂压车问题仍存，提货良好；大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 外盘方面，中美联合声明下降关税，市场对中远期玉米进口有宽松预期，情绪影响短期价格，实质对内盘期价利空有限；5月USDA报告上调美国产量及期末库存，对美玉米期价利空 - 国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，南北港口去库，阶段性供应压力减轻；下游采购谨慎，消费乏力，养殖企业按需采购，深加工企业开工率下降，需求提振有限；中美关系缓和及政策粮投放消息影响下，市场情绪使期价阶段性回落 [3] 铜 - 全球关税对垒渐次缓和，符合国际特征背景及降息结束路径话题，长期利好商品市场 - 国内央行等扶持政策发力，有利市场情绪回暖 - 产业方面原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存快速下滑，现实与预期、内盘与外盘博弈加码，行情分析更复杂 [4] 碳酸锂 - 成本端矿石价格大幅下挫，碳酸锂生产成本下降，但价格下跌快，利润空间未有效拓展 - 供给上周行业开工率略有下降，但整体产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放，低成本锂盐供应增加或压制价格 - 需求端正极材料排产稳健，动力电池稳定增长，终端消费市场需求潜力逐步释放，但仍不足以提供向上驱动 - 库存截至5月23日，周度库存为131779（-141）实物吨，冶炼厂库存57015（+493）实物吨，下游库存40864（-564）实物吨，其他环节库存33900（-70）实物吨 [5] 钢材 - 基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构减弱，当前估值中性偏低 - 成本库存方面，政策支撑房地产回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行；社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低 - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面供需双强，关注宏观政策预期与基本面现实数据切换节奏 [7] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位 - 需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷 - 库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库 - 利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [8] 铁矿石 - 市场多空因素交织，供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨 - 需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂采购谨慎，按需补库；海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低 - 消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，抑制铁矿石上行空间 [9] 原油 - 美伊谈判波折，供给增量预期消退提振油价，但美国主权信用评级被下调，原油近期震荡运行，中长期基本面上方高度受制约 - 供需方面OPEC+6月增产41.1万桶/日，市场预期供大于求，中长期价格重心下移，WTI主力55美元/桶有技术支撑或震荡 [10] 橡胶 - 中美贸易战冲突缓和利好兑现，但局势反复且基本面好转有限，制约橡胶反弹高度 - 国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水开始上量，东南亚产区泰国东北部开割，南部5月后开割，供给宽松 - 市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求 [11][12] PVC - 供应上周生产企业开工率76.19%环比减少1.51%，同比增加0.67%；电石法74.81%环比减少2.88%，同比增加0.03%，乙烯法79.78%环比增加2.05%，同比增加2.10% - 需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主 - 库存截至5月22日社会库存新样本统计环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%；华东地区56.61万吨，环比减少3.04%，同比减少29.94%；华南地区5.72万吨，环比减少0.82%，同比减少24.74% [13] 纯碱 - 供应上周整体开工率78.63%，环比 - 1.64%，产量66.38万吨，环比 - 1.39万吨，跌幅2.04%，企业装置按计划停车检修，供应窄幅下降 - 库存上周厂家库存167.68万吨，环比 - 3.52万吨，跌幅2.06%，社会库存波动不大涨幅较小，延续36 + 万吨 - 需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏强 [2] - 玉米短线期价震荡偏弱运行，中线关注波段做多机会 [3] - 铜价整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [7] - 螺纹钢以区间操作为主，黑色负反馈逐步兑现盘面，低位逢低偏多思路对待 [8] - 双焦低位偏弱震荡 [9] - 铁矿2509短期以震荡为主 [10] - WTI主力在55美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [11] - 橡胶震荡为主 [13] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [15] - 纯碱盘面短期延续宽幅震荡运行 [16] 各品种总结 豆油 - 现货市场张家港益江一级豆油8260元/吨，较上一交易日跌50元/吨 [1] - 国际大豆处于美豆播种、省长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产概率大，2025/26年度大豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩，2024/25年度预估为50.7蒲式耳/英亩 [1] - 国内豆油中期去库周期或进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后库存低位反弹情况 [1] 豆粕 - 43豆粕各地区现货报价：张家港2860元/吨（30）、天津2950元/吨（20）、日照2880元/吨（20）、东莞2900元/吨（10） [2] - 宏观面中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存，国际大豆因产区降雨美豆走高，国内豆粕供给预期由紧转宽松，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2195元/吨，华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2414元/吨，锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2270元/吨，鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2260 - 2270元/吨 [3] - 外盘方面中美联合声明降关税，市场对中远期玉米进口有宽松预期，5月USDA报告上调美国产量及期末库存对美玉米期价利空；国内产区基层余粮基本出清，南北港口去库，供应压力减轻，但下游需求提振有限，市场情绪使期价阶段性回落 [3] 铜 - 上海1电解铜价格78290 - 78630，涨230，升200 - 升350，进口铜矿指数 - 43.05，涨0.06 [4] - 全球关税对垒渐次缓和，国内扶持政策发力，产业原料冲击扰动加剧，铜库存快速下滑，现实和预期、内盘和外盘博弈加码 [4] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报63000元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报60850元/吨，电碳与工碳价差为2150元/吨，较上一交易日不变 [5] - 成本端矿石价格下挫，碳酸锂生产成本下降但利润空间未有效拓展；供给上周开工率略有下降但产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放；需求正极材料排产稳健，动力电池增长稳定，终端消费需求潜力释放但仍不足；库存周度和月度均累库；后续关注6万/吨整数支撑 [6] 螺纹钢 - 上海螺纹3190，唐山开工率83.69%，社会库存416.46万吨，螺纹钢厂库187.76万吨 [8] - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；成本库存方面政策支撑房地产，钢材表观需求量同比回升，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行，社会与钢厂库存同步去库，整体库存水平低；短期宏观政策预期主导盘面，基本面好转，呈现供需双强格局 [8] 双焦 - 主焦煤精煤蒙5：1155元/吨，日照港冶金焦准一级：1290元/吨，进口炼焦煤港口库存301.56万吨，焦炭港口库存223.10万吨 [9] - 供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行接近盈亏平衡线 [9] 铁矿 - 铁矿普氏指数100.15，青岛PB（61.5）粉765，澳洲粉矿62%Fe764 [10] - 供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗增加，但钢厂采购谨慎；海外需求分化；消息面美国关税政策加剧价格波动，抑制铁矿石上行空间 [10] 原油 - 美伊谈判波折，供给增量预期消退托底油价，但美国主权信用评级被下调，原油近期震荡运行，中长期基本面上方高度受制约；OPEC+6月增产41.1万桶/日，市场预期供大于求，中长期价格重心下移，WTI主力55美元/桶有技术支撑 [11] 橡胶 - 国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水开始上量，东南亚产区泰国东北部开割，南部5月后开割，供给整体宽松；市场炒作贸易战抑制全球橡胶需求，橡胶整体偏弱运行，关注国内进口量和库存变化 [12][13] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4830元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比降低50元/吨；乙电价差为170元/吨，环比增长50元/吨 [14] - 供应上周PVC生产企业开工率77.70%环比下降2.64%，同比减少0.85%；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至5月15日，PVC社会库存环比减少3.07%至64.15万吨，同比减少26.96%；5月21日期价回升，但基本面未明显改善，上涨空间有限 [14] 纯碱 - 全国重碱主流价1422.19元/吨，环比持平；华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [16] - 供应周内纯碱整体开工率78.63%，环比 - 1.64%，产量66.38万吨，环比 - 1.39万吨，跌幅2.04%；库存周内厂家库存167.68万吨，环比 - 3.52万吨，跌幅2.06%，社会库存波动不大；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触 [16]