财务表现 - 上半年营收152亿元 同比增长2% [1] - 归母净利润25亿元 同比增长37% [1] - Q2毛利率回升至42.7% 同比提升1.8个百分点 环比提升2.5个百分点 [1] - 经营活动现金流量净额6.39亿元 为上市以来同期最高水平 [1] - 上半年收现比达115% [1] 业务板块表现 - 国内业务营收75.53亿元 同比增长2% 其中政府业务营收18.5亿元同比增长5% Q2增速升至8% [2] - 企业业务营收42.19亿元 同比增长8% 4月起订单增速较好 [2] - 海外业务营收76.28亿元 同比增长2% 分销业务是利润贡献核心来源 [2] - 创新业务营收30.23亿元 同比增长23% 汽车电子、热成像、消防、机器视觉均取得较好增长 [2] 运营管理 - 严格执行项目筛选机制和成本管控 重点突破高价值业务 [1] - 对项目回款质量持续严格管控 [1] - 建立"总部-大区供应中心-国家仓"三级供应体系 在欧洲、东南亚、中东、拉美建成六大区域级供应中心 [2] - 从单纯产品销售向提供综合解决方案转型 [2] 技术研发与创新 - 深度布局多维感知、数据通信、图数融合等技术 [3] - 推进大模型在各行业落地 持续推出问数、天系大模型一体机、文搜NVR、荧光2.0等新产品 [3] - 更新星汉大模型2.0版本 构建具备语言、多模态、视觉三大能力的智能体形态 [3] - 推出端侧、边缘侧、云和中心侧的全栈大模型系列产品 [3] - 相关方案在城市治理、电力等行业落地复制 [3] 市场前景与机遇 - 大交通、水利、应急、公共民生等领域需求较好 [2] - 发达地区市场回暖增速较快 中东等地城市化进程加速 基建空间广阔 [2] - 解决方案推广前景可观 [2] - 央国企、头部企业成为阶段重点 [2]

投资评级 - 维持买入评级 目标价27.51元[4][7][12] 核心观点 - 三大业务全面增长 深入推进大模型研发[2] - 上半年营收152亿元同比增长2% 归母净利润25亿元同比增长37%[11] - 严格把控项目质量 Q2毛利率回升至42.7%同比提升1.8个百分点[11] - 经营活动现金流量净额6.39亿元达上市以来同期最高 收现比115%[11] 业务表现 - 国内业务营收75.53亿元同比增长2% 政府业务营收18.5亿元同比增长5%[11] - 企业业务营收42.19亿元同比增长8% 4月起订单增速较好[11] - 海外业务营收76.28亿元同比增长2% 发达地区市场回暖[11] - 创新业务营收30.23亿元同比增长23% 汽车电子/热成像/消防/机器视觉增长较好[11] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益1.22/1.31/1.48元[4][6][12] - 预计2025-2027年营收337.04/372.08/406.91亿元 同比增长5%/10%/9%[6] - 预计2025-2027年归母净利润40.21/42.90/48.68亿元 同比增长38%/7%/13%[6] - 毛利率预计维持在41.2%-41.3%水平[6] 技术研发 - 更新星汉大模型2.0版本 具备语言/多模态/视觉三大能力[11] - 推出问数/天系大模型一体机/文搜NVR/荧光2.0等新产品[11] - 构建"总部-大区供应中心-国家仓"三级供应体系[11] 市场表现 - 股价18.66元 52周最高价19.91元/最低价12.42元[7] - 总市值613.31亿元 总股本32.87亿股[7] - 近12个月绝对收益率49.37% 相对收益率17.23%[8]

核心财务表现 - 2025年上半年收益86.85亿元人民币 同比增长3.8% [1] - 归属于公司拥有人利润27.87亿元人民币 同比增长4.0% [1] - 基本每股盈利0.4651元 同比增长4.0% 摊薄每股盈利0.4651元 同比增长5.6% [1] 高速公路主业运营 - 所辖9条高速公路通行费收益51.32亿元人民币 同比增长0.4% [2] - 整体车流量同比增长1.5% [2] - 推进甬金高速、乍嘉苏高速改扩建项目 中标甬舟高速复线（二期）项目 [2] - 通过合营平台收购桂三高速51%股权 拓展区域布局 [2] 创新与绿色低碳发展 - 融合AI大模型升级智慧高速提升保畅成效 [2] - 新能源重卡换电站与分布式光伏发电项目正式运营 [2] - 推进数据资产入表与治理优化 探索智慧高速数据资产化应用 [2] 证券业务表现与战略方向 - 附属公司浙商证券经纪业务与证券投资业务成为主要增长点 [3] - 公司坚持"做大增量、做长存量、做活变量及做稳盈利水平"战略导向 [3] - 研究REITs创新融资渠道 发挥"之江交控"投资平台功能 [3]

公司动态 - 嘉诚国际成功中标知名跨境电商平台华东地区智慧仓运营服务项目 [1] - 客户为科技含量最高的新型电商平台 近年来业务增长迅速且市场影响力卓越 [1] 客户业务特征 - 采用"内容+电商"深度融合模式引领全球零售变革 [1] - 核心优势包括内容驱动 AI智能化和全托管服务 [1] - 运用AI大模型和虚拟试穿等技术重塑电商格局 [1] - 月活跃用户数量领先 为电商转化奠定庞大流量基础 [1] 客户经营数据 - GMV突破全年有望达700亿美元 实现爆发式增长 [1] - 业务覆盖欧美 东南亚等多个国家和地区 [1] - 通过技术驱动和生态创新重塑全球电商格局 [1]

投资评级 - 优于大市（维持）[3][5][12] 核心观点 - 参股公司公允价值变动导致利润受损 25H1归母净利润-3.56亿元 其中金融资产公允价值变动损失约1.24亿元[1][8] - 安全业务收入5.10亿元（同比-22.8%）但毛利率提升至59.6%（同比+4.7个百分点） 因主动放弃低质订单[1] - 网安业务三项费用合计同比下降16.8% 其中销售/管理/研发费用分别下降18.88%/0.76%/20.35%[1] - 标品安服收入占比提升至64.6%（同比+9%） 智能制造与能源行业保持较快增长[2] - 发布AI XDR联动防御系统 订单突破千万元 完全对标Crowdstrike[2] - 亚信科技与阿里、英伟达深度合作 AI大模型交付订单达7000万元（同比+78倍）[2] - TrustOne终端安全产品与鸿蒙深度适配 鸿蒙PC放量将直接带动增长[2] - 与联通数科成立"联信事业部" 打造SaaS安全品牌[2] - 与垣信卫星合作订单突破2000万元[2] 财务表现 - 25H1总收入31.24亿元（主要因并表亚信科技） 扣非归母净利润-2.52亿元[1][8] - 安全业务归母净利润-2.44亿元 与去年同期基本持平[1][8] - 2025E-2027E预测归母净利润1.58/2.68/3.20亿元（原预测2.24/3.35亿元）[3][12] - 2025E-2027E营业收入预测91.17/98.18/105.16亿元 同比增速153.6%/7.7%/7.1%[4] - 当前股价对应PE为55/32/26倍[3][12] 业务进展 - 聚焦AI XDR产品打造 成为核心增长驱动力[2] - 通过亚信科技生态布局AI大模型与一体机领域[2][3] - 终端安全产品鸿蒙化适配与白皮书发布[2] - 联通销售网络加速SaaS安全品牌覆盖[2] - 卫星通信安全领域取得突破性订单[2]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入8.35亿元 同比增长35.15% 归母净利润3.36亿元 同比大增172.72% [2] - 第二季度营业收入环比增长超57% 净利润环比增长超226% 业绩延续高速增长态势 [2] 财富管理业务 - 财富管理业务营业收入5.03亿元 同比增长34.92% 线上财富管理业务收入同比增长超47% [5] - 通过AI股票组合优化和实时舆情追踪实现毫秒级响应 大数据分析引擎构建客户分层模型提升客户黏性 [5] - 权益基金销售额同比增长113.75% 依托智能推荐算法精准匹配用户风险偏好与产品特性 [5] 自营业务发展 - 自营业务收入2.20亿元 同比增长19.57% 采用精品投资策略和自研金融大模型 [6] - 通过量化工具把握择时与做市交易机会 债券定价及销售能力在震荡行情中持续提升 [6] 科技战略转型 - 以人工智能技术升级为核心发展主线 深耕数智化金融产品创新 [5] - 形成智能投研和量化交易核心专利 实现全链路数字化升级 [5] - 逆市启动全国菁英招募计划 覆盖30余城市20类岗位 强化科技金融人才储备 [8] 未来发展规划 - 推动AI大模型在投研、服务、风控等领域能力迭代 [8] - 联合科技公司及高校共建金融AI联合实验室 攻克技术难题 [8] - 与同业共享合规框架与数据标准 推动行业科技应用规范化发展 [8]

赛事基本信息 - WTT中国大满贯2025赛事将于9月25日至10月5日在北京石景山首钢园区举行 这是WTT赛事体系中级别最高的系列赛 冠军可获得2000点世界排名积分 [2] - 首次售票时间为9月5日上午10点 第二次开票时间需关注大麦平台更新 球迷可通过大麦APP或微信小程序实名购票 海外观众可通过香港Cityline官网或APP购票 [1][5] - 赛事推出单日通票方便连续观赛 购票观众可凭身份证实现二次入场 持票观众还可免费进入大满贯公园并参与首钢园内中国国际糖果季活动 [5] 参赛阵容与球员互动 - 中国乒乓球队将派出最强阵容出战 现男单世界排名第一林诗栋和女单世界排名第一孙颖莎领衔参赛 [2] - 男单排名前五选手包括中国林诗栋 王楚钦 巴西雨果·卡尔德拉诺 日本张本智和 中国梁靖崑 女单排名前五均为中国选手 包括孙颖莎 王曼昱 陈幸同 蒯曼 王艺迪 [2] - 组委会将组织中外运动员见面会 为球迷创造与球员近距离互动机会 并开放线上线下意见征集通道 [2] 场馆优化与观赛体验 - 首钢冰球馆赛场由三面台升级为四面台 观众容量增加约10% 通过扩容观赛席位让更多球迷有机会亲临现场 [5] - 在场馆外增设互动体验区 策划球员交流和技术分享等主题活动 通过赛程科学排布和观赛动线优化提升体验 [7] 文旅融合与消费促进 - 石景山区整合全域文商旅体科资源 推出智游 惠游 畅游三大板块 实现看一场赛玩遍石景山 [3] - 发售全市首款区域型城市文旅年票·秋冬臻享版 涵盖110余项景区门票 研学课程和商娱消费权益 [3] - 凭WTT门票可享全区60余家酒店 10余家文旅景区景点 近百款石景山礼物专属优惠 联动线上平台发放300万元餐饮住宿消费券 [3] - 首钢园大满贯公园同步举办2025年中国国际糖果季活动 模式口驼铃音乐嘉年华 西山八大处文化周和西山永定河文化节等文旅活动 [3] 区域协同与赛事联动 - 石景山区正推动WTT赛事文商旅体融合板块扩展至全市各大商圈和景区 与中国网球公开赛深化联动 探索同城双赛的资源互通 球员互动和球迷共享 [4] 青少年赛事安排 - 首次同期举办WTT中国青少年大满贯 于10月3日至5日进行 设U15和U19两个年龄组 来自全球19个国家和地区的100余名青少年选手参赛 [7] - 青少年大满贯免费向公众开放 预约通道将于9月25日上午10点在一起乒乒乓乓小程序开启 [7]

港股科技板块表现 - 港股科技板块延续回暖态势 恒生科技ETF（513130）早盘成交额达58.70亿元[1] - 板块走强主因美联储9月降息预期升温 市场预期降息25bp[1] - 美债收益率下行提振全球风险偏好 科技风格占优叠加香港流动性压力缓解[1] 恒生科技ETF产品特征 - 基金规模341亿元 聚焦港股研发实力较强的互联网及制造业公司[1] - 覆盖软件服务、专业零售、汽车、媒体及娱乐等多个行业[1] - 前五大成份股为腾讯控股、网易-S、阿里巴巴-W、中芯国际、小米集团-W[1] - 支持场内T+0交易 近一周日均成交额52.69亿元较年初48.30亿元显著放量[1] 资金流动与规模变化 - 自7月28日起连续4周获净申购 周度净流入额分别为30.68亿元、6.18亿元、8.56亿元、15.27亿元[1] - 规模连续5个交易日刷新历史新高[1] - 管理人华泰柏瑞基金保持18年ETF零差错运营纪录[1] 估值与配置机会 - 恒生科技指数市盈率21.77倍 处于近5年23.46%分位数低位[1] - 在流动性宽松环境下有望获得更强向上动能[1] - 场外联接基金代码A类015310、C类015311[1] 管理人背景 - 华泰柏瑞基金为境内首批ETF管理人[1] - 旗下沪深300ETF（510300）规模4087.56亿元居A股首位[2] - A500ETF华泰柏瑞（563360）规模207.83亿元居同类产品首位[2]

赛事举办安排 - WTT中国大满贯2025赛事将于9月25日在石景山首钢园开幕[1] 区域文旅推广措施 - 石景山区整合文商旅体科资源推出"跟着赛事游石景山"主题活动及惠民消费计划[3] - 设立"智游"板块通过AI助手为游客生成个性化行程方案[3] - 发售全市首款区域型城市文旅年票涵盖110余项消费权益[3] - 凭赛事门票可享60余家酒店、10余家景区及近百款特色商品的专属优惠[3] - 发放300万元餐饮住宿消费券并推动周边商户延长营业时间[3] 文旅活动配套 - 首钢园同步举办2025年中国国际糖果季活动[3] - 模式口驼铃音乐嘉年华打造国潮主题盛宴[3] - 西山八大处文化周和永定河文化节如期举行[3] - 石景山游乐园京彩灯会展出持续至十月底[3] 赛事联动拓展 - 推动赛事文商旅体融合板块扩展至全市商圈景区[4] - 与中国网球公开赛深化联动探索"同城双赛"合作模式[4] - 实现资源互通、球员互动及球迷共享的发展机制[4]

融资情况 - 公司完成规模超10亿元人民币的B轮融资 [1] - 融资由中国国有企业结构调整基金二期领投 多地国资产业基金跟投 [1] - 获得湖北 山东两省AIC首单出资 以及央企险资太平金控的战略投资 [1][4] - 湖北AIC基金湖北长江千帆企航股权投资基金出资金额1亿元 [5] - 山东AIC股权项目涉及青岛融汇芯科企航股权投资基金 [5] - 公司至今已进行5轮融资 投资方包括红杉中国 海尔资本 浦银国际 中芯聚源 嘉御资本等 [4] 业务布局与产品进展 - 除汽车芯片外 公司正积极布局具身智能 低空经济 边缘计算等领域 [1] - 公司聚焦高性能车规级芯片及解决方案 多款产品已在吉利 一汽红旗 东风等车企应用 [2] - 自研7纳米车规级智能座舱芯片"龍鹰一号"在国内外数十款主力车型应用或定点 [2] - 2024年推出全场景高阶辅助驾驶芯片"星辰一号" 填补国产同等算力智能驾驶芯片空白 [2] - 新一代座舱芯片"龍鹰二号Ultra"和"龍鹰二号Lite"系列正在研发中 [2] - 公司是国内为数不多可同时覆盖智能座舱到智能驾驶关键SoC的芯片供应商 [2] 行业竞争与市场地位 - 高通在国内智能座舱域控SoC市场占有率高达70% 主导市场 [2] - 2024年车企选用本土芯片方案的占比提升至7.4% 相比2023年提高3倍 [3] - 国产化加速 公司通过7nm工艺 AI大模型等技术突破逐步缩小与高通差距 [3] - 座舱芯片正从"单一算力竞赛"走向"工艺-架构-生态"全维度竞争 [2] - 中端市场放量与国产供应链崛起将决定未来三年座次重排 [2] 战略规划与展望 - 公司计划2025年出货量超百万片 将来两到三年内至少占25%份额 [4] - 公司计划今年申报IPO 明年上市 [4] - 汽车芯片厂商将经历从百花齐放到合并兼容阶段 最后集中到只有2-3家 [4] - 未来座舱芯片和智驾芯片都不会超过三家 [4] - AIC基金是投早投小投硬科技的"耐心资本" 为本土硬科技企业提供关键支撑 [5][6]