通胀数据表现 - 3月CPI同比-0 1%，环比-0 4%，略高于市场预期-0 1% [1][8] - PPI同比-2 5%，环比-0 4%，低于市场预期-2 2% [1][8] - 一季度食品CPI同比-1 4%，较去年Q4回落2 6个百分点 [3][19] - 核心商品CPI同比小幅回升0 2个百分点至0 1% [2][17] PPI拖累因素 - 国际油价下行拖累国内油价环比-6%，石油开采和加工PPI环比分别为-4 4%和-2 3% [2][9] - 煤炭需求回落导致价格环比-7 9%，煤炭开采PPI环比-4 3% [9][17] - 油煤价格合计拖累PPI环比-0 5个百分点 [2][9] - 中下游产能利用率偏低，计算机通信、汽车、医药制造业PPI环比分别为-0 7%、-0 4%、-0 4% [9] CPI结构性特征 - 家电CPI环比创十年新高，家用器具价格同比回升3个百分点至-0 3% [2][17] - 食品供给充足：鲜菜、鲜果CPI同比分别为-5 7%、-0 1%，猪肉CPI同比8 2% [3][19] - 服务消费走弱：核心服务CPI环比-0 6%，飞机票和旅游价格分别下降11 5%和5 9% [3][27] - 房租CPI环比0 1%，接近季节性水平 [27][28] 未来展望 - 关税加码或对PPI形成更大下行压力，预计全年PPI同比中枢-1 5% [4][33] - 内需修复支撑CPI，预计全年CPI同比中枢0 1% [4][33] - 自美进口消费品关税反制或对CPI形成一定支撑 [33]

投资周期与收益观念 - 以天和周为单位看待收益的人相信奇迹与运气 [1] - 以月和季为单位看待收益的人相信天赋与能力 [1] - 以年为单位看待收益的人相信自然规律 [1] 货币政策与市场表现 - 央行开展659亿元7天期逆回购操作 净回笼1575亿元 [3] - 资金面均衡宽松 DR001利率降至1.65%附近 [3] - R001成交量57430.66亿元 占市场总量85.98% [4] - R007利率1.76% 成交量7986.02亿元 [4] 国际经贸与市场反应 - 美国暂停多数国家关税90天 但对中国关税提高至125% [3][5] - 海外风险资产暴涨 10Y国债利率最高上至1.665% [5] - 3月通胀数据偏弱 股市表现偏强涨幅超1% [5] - 高盛将美国经济衰退可能性从45%上调至65% [5] 市场交易数据 - R014利率1.83% 成交量1078.78亿元 [4] - R1M利率1.91% 成交量169.67亿元 [4] - 250205债券收盘价1.6875 上涨2.00个基点 [8] - 2400006债券收盘价1.8525 上涨2.75个基点 [8] 国际政治经济策略 - 特朗普商业策略四阶段：提出高目标、大肆宣传、决策摇摆、获得结果 [6] - 通过极端条件和反复变化施压对手达成交易 [6] - 当前市场共识认为最大的确定性就是不确定性 [5]

货币政策与市场反应 - 央行公开市场开展965亿元7天期逆回购操作 净投放1495亿元 资金面均衡宽松 DR001与DR007均在1.8%附近 [3] - 2月通胀数据低于预期 早盘10Y国债利率小幅低开在1.78% 后最高上至1.8% 午后股市回升带动10Y国债利率先下行至1.77% 后上至1.8075% [5] - 10Y国债利率升破1.8% 30Y国债利率升破2.0% 创近三个月新高 距离日本30年国债利率差50BP [6] 债券市场动态 - 银行间资金回购市场R001成交量49069.03亿元 占比84.54% R007成交量7795.02亿元 占比13.43% R014成交量923.93亿元 占比1.59% [4] - 10Y国债240011收盘1.8075 上涨2BP 30Y国债240006收盘2.0025 上涨2.75BP [6] - 国开债250205收盘1.8350 上涨3.75BP 口行债240310收盘1.9800 上涨3BP [7] 市场情绪与历史对比 - 去年12月政治局会议提出"适度宽松的货币政策"时 10Y国债利率在1.9%附近 30Y国债在2.1%附近 [6] - 3月央行行长修正货币政策描述为"状态的描述" 市场预期差仍需10BP调整 [6] - 去年4月以来债市对央行风险提示反应冷淡 近期利率上行使市场重新认识政策影响力 [6]