保险科技中介上市潮 - 保险科技中介领域正掀起境外上市热潮，手回集团通过港交所主板上市聆讯，成为行业焦点[2] - 2023年以来国内保险中介机构扎堆向美股或港股递交上市申请，已有车车科技、有家保险等四家机构在纳斯达克上市，众淼控股在港交所成功上市[2] - 2021年至今冲刺美港股市场的13家保险科技中介公司中，仅有5家成功上市，8家公司仍处在等待期[5] - 进入2025年，轻松健康集团、青民数科、白鸽在线等公司陆续提交上市申请[6] 手回集团业务与财务表现 - 手回集团是线上人身险中介服务提供商，通过小雨伞、咔嚓保和牛保100三大平台赋能保险交易及服务[3] - 公司分销产品包括定制产品和保险公司已有产品，定制产品首年保费占比2022年52.5%、2023年59.0%、2024年40.5%[3][4] - 自成立以来分销超过1900个产品，其中定制产品超280个，成功孵化超过14个IP[4] - 2022年至2024年营收分别为8.06亿元、16.34亿、13.87亿元，毛利率分别为34.8%、33.8%和38.1%[4] - 经调整后净利润分别为0.75亿元、2.53亿元和2.42亿元，经调整净利润率分别为9.3%、15.5%和17.4%[4] - 按2023年长期人身险总保费计算，手回集团是中国第二大线上保险中介服务机构，占据7.3%市场份额[4] 上市驱动因素 - 资本退出需求和对赌协议约束迫使企业加快IPO进程[7] - 保险科技企业收入过于依赖销售佣金，盈利模式单一，希望通过上市提升品牌和市场价值[7] - 2015年后互联网保险进入加速期，2017年大量风险投资涌入，投资回收期5-7年面临退出压力[7] - 这些机构多成立于2014-2017年，平均成立时间超过7年，进入"对赌协议"约定的退出周期[7] 行业挑战 - 报行合一政策导致手续费支出平均下降30%以上，保险中介机构利润下降甚至出现亏损[9] - 传统保险公司建立自营线上平台直接销售产品，削弱保险中介角色[8] - 长期寿险产品平均首年佣金率由2023年前五个月的39.1%下降至2024年前五个月的25.2%[8] - 自媒体崛起和短视频直播工具使保险公司和代理人通过自建平台直接获客，冲击互联网中介机构[10] 科技故事与估值 - 保险科技中介机构强调科技故事，但佣金收入仍是主要来源，科技收入占比仅为个位数[12] - 港股对科技公司上市要求严格，需市值≥40亿港元且特专科技业务收益≥2.5亿港元[12] - "保险+科技"模式更受投资人青睐，估值倍数是传统保险业态的数倍[13] - 科技赋能推动保险中介运营模式创新，提高效率和市场竞争力[12] 海外上市选择 - 保险科技中介机构选择美股和港股而非A股，因海外投资人认可中国保险市场成长红利[11] - 海外资本市场对盈利水平等上市门槛要求相对低，程序简单周期更短[11]

公司动态 - 保通计划关停江西省分公司，并计划后续关停云南、内蒙古等地的分公司 [1][3] - 江西省分公司将于2025年5月30日关停所有业务，6月15日后统一办理执业登记注销 [3] - 江西分公司员工数量从2020年的2人增至2021年的5人，但运营成本较高且业绩达成率较低 [6][7] 经营状况 - 保通隶属于豹云网络，后者旗下i云保平台正谋求打包出售，此前曾计划2024年7月赴美上市 [3][9][10] - 保险中介行业面临降本增效压力，2024年已有20余家专业保险中介注销 [7] - 代理人佣金从超四成降至20%左右，竞争加剧导致经营困难 [8] 行业背景 - 保险中介行业受"报行合一"政策影响，佣金率下降明显，例如手回集团长期寿险首年佣金率从31.7%降至21.5% [12] - 市场需求不足、产品利率下调及互联网保险新规加速行业洗牌 [10] - 保通多个分支机构因数据记载不真实、编制虚假财务资料等违规行为被罚 [13] 发展历程 - 保通成立于2013年，2016年被豹云网络收购以获得全国性保险代理牌照 [9] - i云保曾获三轮融资，包括2018年1.3亿元A轮、2019年2亿元A+轮及2020年B轮融资 [9] - 实际控制人李哲拥有20年保险从业经验，曾任职众安保险并创立i云保 [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 防范和化解利差损需资负并举，负债端调整更关键，“以时间换空间”是核心策略，通过长期业务调整消化历史包袱 [6][12] - 负债端聚焦负债成本管理，降低预定利率，调整业务结构，全面落实报行合一 [6] - 资产端加强固收久期管理，关注权益高股息资产，另类投资长期有配置价值但短期难扩大规模 [6] 根据相关目录分别进行总结 利差损风险应对之道——资负并举 - 海外寿险市场面对利率下行风险时，通常从负债端和资产端应对利差损问题，国内保险行业也应资负并举 [11] - 利差损关键在于高刚性负债成本与低投资收益率的矛盾，降低刚性负债成本是关键基础措施，资产端调整主要是保持长期投资收益率稳健，利差损解决需负债端业务结构调整贡献死差益和费差益 [12] 负债端：聚焦负债成本管理 监管引导下持续下调预定利率，降低刚性负债成本 - 下调产品预定利率是防范利差损的关键负债端举措，历史上典型利率下行阶段监管会下调预定利率，2023 - 2024年监管两次全面下调人身险产品预定利率，对新增业务成本压力有积极作用 [13][14][15] - 建立预定利率动态调整机制，中国保险行业协会定期发布研究值，保险公司参考调整，预计2025Q3可能再次下调预定利率 [16][17] - 加强对万能险结算利率和分红险分红水平管理，万能险新规助力险企缓解负债成本压力 [21][22] 主动调整产品结构，降低对利差依赖 - 提升分红、万能等非保本产品占比可减少利差损影响，其投资风险共担或仅承担保底部分，新会计准则下有利于资产负债管理，2025年上市险企普遍开始分红险转型 [24][26][29][31] - 重视保障型产品销售，长期保障型业务NBV中利差占比小，可降低NBV对投资收益率敏感性，目前国内保障型产品需求偏弱，长期看保障型产品对稳健经营意义显著 [35][37][38] 全渠道落实“报行合一”，管控费差损 - 2023年银保渠道率先执行“报行合一”，费用率下降约30%，上市险企银保渠道NBV margin显著改善，带动NBV贡献提升 [40][42][43] - 2025年4月个险渠道“报行合一”要求落地，监管加强管理有助于规范费用支出，防范费差损，稳定险企经营，引导销售高价值率产品 [48] 资产端：加强固收久期管理，关注权益高股息资产 固收投资：加强资产负债久期管理，防范利率风险冲击 - 上市险企债券配置转向利率债为主，资产久期持续拉长，2025年短期期限利差压缩、利率波动大，可采用灵活久期策略，长期拉长久期仍是重点方向 [49][53][55] - 国内寿险业资产负债久期缺口仍大，国债和地方债发行规模扩大、期限结构拉长为拉长久期提供配置基础，也可适当缩短负债久期 [55][56][64] 权益投资：可适度提升仓位，关注高股息策略配置价值 - 保险资金增配权益持仓是长期慢节奏过程，短期适度提升权益仓位具备条件，监管政策优化为险资入市扫清障碍 [67][68] - 低利率环境催生“股息换利息”策略，新会计准则下高股息（OCI）策略受关注，上市险企持续增配OCI股票，预计未来仍会提升 [70][71] 另类&境外投资：具有长期配置价值，但短期较难扩大规模 - 另类投资当前占比持续下滑，优质项目仍有配置价值，可拉长久期、提高收益率，但传统非标投资性价比在削弱 [74][76] - 境外投资目前占比低，适度提升海外资产配置有利于提高收益水平，主要受QDII额度不足制约，未来需等待政策放松 [81][84]

人身险公司一季度经营业绩 - 72家人身险公司合计实现保险业务收入1.35万亿元，净利润861.43亿元 [1] - 中国人寿、平安人寿、太平洋人寿保险业务收入均超千亿元，分别为3544.09亿元、1738.46亿元、1002.16亿元 [2] - 49家公司实现盈利总额886.33亿元，23家公司亏损总额24.90亿元，盈利公司数量和占比同比提升 [3] - 中国人寿和平安人寿净利润断层领先，分别为281.00亿元和205.03亿元 [3] 业绩驱动因素 - 行业调整产品结构和定价方式，"报行合一"政策落地压降费用，优化负债端成本 [3] - 2024年四季度以来投资浮盈逐步释放，一季度金融资产估值盈利对利润形成正面贡献 [3] - 金融监管总局推动"报行合一"政策从银保渠道扩展至个险渠道，进一步压降不合理费用 [4] 会计准则变更影响 - 多家险企采用新会计准则和偿二代二期规则核算净利润、总资产等核心指标 [5] - 新会计准则下险企利润对股市波动敏感，净资产受债市影响，可能出现净利润上升但净资产下降的情况 [5] - 上市险企实施新会计准则后，资产按市值计价，负债反映即时利率变化，业绩波动性加剧 [6] 行业展望 - 消费者在健康管理、老年医疗等方面需求释放，保险行业在中长期现金流和投资管理服务方面的优势将凸显 [6] - 人身险行业未来仍有较大发展潜力 [6]

公司高层变动 - 北京金融监管局核准凌晨凯担任明亚保险经纪董事长，创始人杨臣转任总裁 [1] - 凌晨凯出身京东，曾担任集团副总裁，分管零售全渠道及战略投资，2021年加盟PAG [2] - 杨臣2004年创立明亚，带领公司成为头部保险经纪，2024年总保费达280亿元，新单保费115亿元，续保保费165亿元 [3] 股权结构变化 - 2020年末明亚引入宁波聚盟（持股53.2%）和宁波亚荣（持股5.7%），杨臣持股已不足5% [1] - 宁波聚盟由成都金苹果教育集团控股，实际控制人为深圳前海太宁投资咨询有限公司 [2] - 宁波亚荣为太盟集团成员，2023年控制权转让给境外公司China Auto Leasing Holding Limited [2] 行业政策影响 - "报行合一"政策导致保险经纪行业估值低迷、业务承压、人员流失 [4] - 政策要求保险公司产品定价假设与实际经营一致，旨在降低手续费和佣金 [6] - 政策使一线销售人员佣金减少，中介机构需调整"基本法"留存销售人员 [6] 公司发展前景 - 凌晨凯的零售电商经验可能帮助明亚拓展销售渠道和优化客户服务 [7] - 杨臣转任总裁后可专注业务一线，推动公司稳定发展和人才培养 [7] - 公司可能优化产品结构，加强与互联网企业合作探索线上业务新模式 [7]

公司核心事件 - 天茂集团因未按期披露2024年年报和2025年一季报被中国证监会立案调查[3][4] - 公司自5月5日起停牌 若停牌两个月内仍未披露年报将被实施退市风险警示 若再逾期两个月将终止上市[4] - 公司在停牌同时公告已完成1亿元股票回购 回购3649万股占总股本0.7386% 成交价均为2.74元/股[6][7] 财务与经营状况 - 2024年三季报显示现金流量大幅变动-218.78% 主要因国华人寿产品到期满期给付增加[5] - 国华人寿2024年三季度赔付支出暴增1619.92%至218.22亿元 流动性压力突破警戒线[5] - 2025年一季度国华人寿原保险保费收入115.9亿元 同比减少36.2亿元降幅23.8%[6] 房地产投资情况 - 国华人寿2023年投资性房地产从112亿元猛增73.96%至194.84亿元[8] - 公司控股14家地产开发子公司 项目遍布上海、武汉等地 包括多个康养社区项目[8][10] - 上海北外滩地块项目历经多次股权变更 最终建成上海国华金融中心作为总部[9] 关联交易与资本运作 - 多个地产项目通过宸嘉发展代建管理 该公司实际控制人与国华人寿董事长刘益谦关系密切[11] - 刘益谦近年通过拍卖艺术品套现 包括2023年香港拍卖5.44亿港元和北京拍卖9453万元[12][13]

纪要涉及的公司 中国人寿 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务渠道与产品策略** - 监管推动代理人渠道产销分离及分级销售，公司积极响应参与标准制定，预计对代理人队伍影响小，队伍将保持稳定[2][3] - 银保渠道报行合一对价值率改善显著，个险渠道价值率提升主要源于分红险转型及资产负债管理，一季度分红险新单占比约 50%，全年将持续加大浮动收益型产品转型[2][3][4] - 面对利率下行，公司坚持业务多元化，加大浮动收益型产品销售，控制超长久期负债，积极推进保障型产品销售[2][5] 2. **资产负债管理** - 公司资产久期约 8 年，负债久期约 10 年，有效久期缺口已缩短至 1.5 年以下，将继续坚持资产负债匹配管理，进一步缩短久期缺口[2][5] - 负债端选择即期利率是为与资产端有效匹配，实现净资产相对稳定，避免因负债曲线与资产端市场利率变动方向不一致对净资产产生不利影响[6] 3. **利率对公司的影响** - 利率上行和下行对保险公司影响复杂，与会计准则计量方法、资产负债管理成效、市场利率变化方式等有关，不同情况会导致不同财务结果[7] - 不能片面认为降息就对承保不利，中国人寿股价表现与国家经济发展紧密相关，需从全局角度看待[8] 4. **业绩增长因素** - 一季度业绩增长重要原因是医疗健康险赔付显著改善，得益于全流程优化，降低赔付成本，提升整体盈利能力，但具体数值未披露[2][9][10] 5. **经营成果指标** - 新准则下，内涵价值和新业务价值更能反映公司经营成果，同时需关注净利润、总保费增长及市场份额等量化指标[2][10] 6. **投资策略** - 市场不确定性增加，整体投资方向未做重大调整，一季度利率较高时大规模配置债券，股票侧重组合均衡性，提升欧洲市场比例[2][12] - 权益投资中枢已提升，偿付能力风险因子调降 10%提供宽松空间，但权益配置仍从支付匹配和长期战略角度出发，目前无突发性变化[12] - 计划继续增加高股息股票安排，具体节奏根据市场情况调整，存量高股息股票平均股息率约为 5%-6%，入池标准更看重公司经营稳健性[13][14] - 2024 年提升基金配置比例是为优化资产组合、分散风险，未来可能更多委托专业基金公司投资[15] 7. **其他业务情况** - 一季度短期险保费增长较好，总体占比低于整体保费，意外险下降，健康险提升，公司将继续优化产品缴费期间，重视短期险发展[20][21] - 寿险业务坚持长期战略，不会因短期因素改变，短期险有交易机会会抓住，但不削弱主线战略[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 截至一季度末，公司存量业务的负债保证成本率约为 2.9%，呈下降趋势，新单的负债成本率为 2.21%，较去年同期明显下降[3] 2. 公司对投资经理的考核标准根据策略不同而有所区别，相对策略采用相对基准考核，绝对策略设定具体绝对指标，对内部管理人还有财务收益方面考核[17] 3. 目前没有发债提高偿还能力充足率的相关可披露信息，过去发债是为测试市场运营能力，公司资本充足度较高[18] 4. 合同服务边际计算所用折现率与 4%的长期投资收益率预期难以直接比较，两者含义不同且会计准则有明确要求[19] 5. 目前公司存量高股息股票中港股略多，占比超过 50%，未来增配无固定倾向性[19] 6. 目前没有明确可预期的分红指引，公司将综合考虑市场、同业、监管要求及财政部诉求[24] 7. 回购股票是持续讨论议题，目前重点是分红，公司市值管理还包括基本面沟通，董事会已通过市值管理制度[25]

公司动态 - 天茂集团因涉嫌未按期披露2024年度报告及2025年一季度报告被中国证监会立案调查，目前公司经营情况正常但已停牌 [1] - 若停牌两个月内仍未披露年报将被实施退市风险警示，退市风险警示后两个月内仍未披露则可能被终止上市 [1] - 公司原定4月29日披露定期报告但因部分信息需补充而延期，目前尚未完成披露 [1] 财务表现 - 2024年预计归母净利润亏损5-7.5亿元，扣非净利润亏损5.03-7.53亿元，2023年同期亏损6.52亿元 [2] - 2024年前三季度经营活动现金流量净额-182.73亿元，同比下滑218.78%，主要因产品到期满期给付增加 [3][4] - 2024年前三季度赔付支出暴增1619.92%至218.22亿元，现金及现金等价物净增加额-198.14亿元，同比下滑2836.57% [4] 业务挑战 - 控股子公司国华人寿受750日移动平均国债收益率曲线下行影响增加计提准备金，导致亏损 [2] - 国华人寿2018-2019年销售的五年期储蓄型产品集中到期，给付高峰导致现金流压力 [3] - 2025年一季度国华人寿原保险保费收入115.9亿元，同比减少36.2亿元降幅23.8% [5] 行业环境 - "报行合一"政策和"一对三"放开对依赖银保渠道的国华人寿保费收入产生负面影响 [5] - 满期兑付高峰对中小险企现金流管理提出挑战，需加强应急管理 [5] - 部分险企通过优化产品结构、强化渠道管理等措施已实现保费正增长 [5] 潜在风险 - 年报延期可能反映控股型上市平台在治理协同、财务透明度及行业周期性压力下的多重风险 [6] - 国华人寿尚未披露2024年四季度及2025年一季度偿付能力报告，财务透明度存疑 [2]

财务表现 - 2025Q1公司归母净利润288.02亿元，同比+39.5%，主要得益于资产负债联动深化及保险服务费用减少134.38亿元[1][3] - 2025Q1年化净/总投资收益率分别为2.60%/2.75%，同比分别下降0.22PCT/0.48PCT，净投资收益442.5亿元（同比+3.7%），总投资收益537.7亿元（同比-16.8%）[1][3] - 截至2025Q1末，公司投资资产达68191.7亿元，较2024年末增长3.1%，归母净资产5325.1亿元，较2024年末增长4.5%[3] 新业务价值（NBV）与保费 - 2025Q1公司NBV同比+4.8%，主要受益于NBV Margin提升，但新单保费1074.34亿元同比-4.5%，因产品结构调整及客户需求边际放缓[1][2] - 首年期交保费中浮动收益型业务占比达51.72%，产品转型效果显著[2] - 代理人数量59.6万人，较2024年末减少1.9万人，队伍持续出清[2] 业务展望 - 公司预计全年NBV增长将受产品结构优化、预定利率下调及个险渠道"报行合一"政策推动[2] - 2025-2027年归母净利润预测分别为1085亿（+1.5%）、1226亿（+13.0%）、1416亿（+15.5%），负债端稳健及资产端弹性为支撑因素[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025Q1五家A股上市险企合计归母净利润841.8亿元，同比+1.4%，各公司增速分化，利润负向驱动为利率抬升致FVPL债券贬值和权益市场投资难度提升，国寿高增因亏损合同转回，新华正增受益低基数与权益投资，平安负增长受平安健康并表影响 [1] - 中国财险和众安财险承保投资双改善，太平人寿净利润+87.5%预计由所得税同比减少带来，平安集团、寿险归母营运利润分别同比+2.4%、+5.0% [1] 根据相关目录分别进行总结 一、整体业绩：五家A股险企净利润合计+1.4%，资负两端表现分化 - 2025Q1五家A股上市险企合计归母净利润841.8亿元，同比+1.4%，各公司增速分化，利润负向驱动为利率抬升致FVPL债券贬值和权益市场投资难度提升，国寿高增因保险服务费用减少和亏损合同转回，新华正增受益低基数与权益投资，平安负增长受债券浮亏和平安健康并表影响 [11] - 中国财险净利润同比+92.7%，承保端保费稳健增长，COR同比下降，资产端总投资收益增加；太平人寿净利润+87.5%预计由所得税同比减少带来；众安财险净利润同比增加6.6亿，承保投资双改善 [12] - 2025Q1上市险企ROE新华、国寿、人保提升，太保、平安下降；平安集团归母营运利润同比+2.4%，寿险与健康险、资产管理板块正增长，财险、银行负增长 [13][14] - 2025Q1平安、国寿、太保、新华、人保归母净资产较上年末分别+1.2%、+4.5%、-9.5%、-17.0%、+3.9%，增速较低或负增长主要受利率翘尾影响带来资负利率趋势错配 [17] 二、业绩归因：保险服务业绩普遍正增，投资业绩表现分化 - 报行合一后费用效益提升，2025Q1平安、太保、人保、国寿、新华保险服务业绩分别同比+2.9%、-10.6%、+26.1%、+123.9%、+5.2%，国寿保险服务费用同比-33%源于利率抬升驱动部分VFA模型业务转盈利 [21] - 2025Q1平安、太保、人保、国寿、新华投资业绩分别较去年同期-168、-13、+42、-80、+8亿元，新华、人保承保财务损益高增预计受分红险账户投资收益抬升和新华保费高增驱动传统险保单负债规模增长影响 [21] 三、资产端：投资资产稳健增长，投资收益表现分化 - 除人保外4家A股上市险企投资资产规模合计较年初+3.2%，新华增速最快为3.6%，太保增速最低为2.8% [25] - 总/综合投资收益受利率上行导致的FVPL债券浮亏短期影响，总投资收益同比增速人保>新华>太保>国寿>平安，综合投资收益同比增速新华>人保>平安>国寿>太保，人保高增长因去年基数低，新华高增因权益仓位高和投资风险灵活 [26] - OCI账户股票投资表现分化，与OCI账户A/H持仓结构有关，一季度A股红利承压，港股红利表现较好，平安表现较好源于集中持有港股大行 [26] - 预计高股息策略下净投资收益率下降趋势边际放缓，总/综合投资收益率受利率抬升影响普遍下滑，新华总/综合投资收益率同比提升，其余部分公司下滑 [27] 四、寿险：NBV整体延续较好增长，分红险转型成效显现 - NBV整体延续高增，基数重算可比口径下太保、平安、人保寿险、国寿分别增长39.0%、34.9%、31.5%、4.8%，非可比口径下新华、友邦、太保、平安增速分别为67.9%、12.8%、11.3%、持平，平安、国寿、人保寿险由预定利率下调带来的margin抬升驱动，新华由新单保费高增驱动，太保与友邦量价齐升 [30][31] - 新单保费分化，新华、太保高增长，友邦稳健增长，其余险企负增长，预计普遍负增长受预定利率下调导致的客户需求集中消耗影响，银保高增是主要驱动力 [32] - 分红险转型各有差异，一季度国寿新单期交保费中浮动收益型占比达51.7%，太保分红险新保规模保费占比18.2%，同比+16.1pct [32] - Margin除新华外预计均实现提升，平安受益于缴期改善，友邦受益于产品组合转向，新华十年期及以上期交保费同比-45.6%叠加银保业务占比提升，margin同比下滑 [33] - 个险渠道预计普遍负增长，太保个险新单同比-15.2%，新华同比增长123%因加大中短缴期传统增额终身寿险销售 [34] - 代理人规模微降，但质态持续改善，平安、国寿代理人数量减少，太保代理人队伍企稳正增，新华加快绩优队伍建设成效显现 [36] - 银保渠道大型险企优势突显，网点拓展加速，新单保费快速增长，太保、新华分别同比+130.7%、+168.1%，期缴新单分别同比+86.1%、+94.5%，期缴占比分别下滑5.4pct、18.6pct，与趸交投放增长有关 [37] 五、财险：保费增速分化，大灾减少驱动COR改善 5.1保费：车险低个位数增长，非车险业务选择加大 - 2025Q1人保财险、平安财险、太保财险、众安在线原保费收入分别同比+3.7%、+7.7%、+1.0%、+12.3%，众安在线增速优于同业受健康险与车险驱动，行业集中度CR3同比-0.6pct至63.8%，预计后续行业集中度有望回升 [44] - 车险整体延续低个位数增长，2025Q1人保财险、平安财险、太保财险车险保费同比分别+3.5%、+3.7%、+1.3%，车均保费基本企稳，预计全年车险增速有望维持5%左右增长，受益于内需提振政策和新能源车险占比提升 [45] - 非车险方面，人保财险、平安财险、太保财险非车险保费同比+3.8%、+15.1%、+0.7%，人保财险增速低于行业受农险、责任险等险种拖累，公司主动业务选择持续，农险受个别险种和招投标影响 [49] 5.2 COR：大灾损失减少叠加报行合一深化，COR同比改善 - 2025Q1人保财险、平安财险、太保财险综合成本率分别为94.5%、96.6%、97.4%，同比分别-3.4pct、-3.0pct、-0.6pct，原会计准则下太平财险、阳光财险、众安财险COR分别为98.5%、98.5%、94.1%，分别同比-0.9pct、-1.2pct、-5.3pct，预计主要受益于大灾同比减少与报行合一深化，平安受益于保证险出清 [51] 六、投资建议 - 建议保险股关注3条主线：首推众安在线，利润预计可实现高弹性增长，目前估值处于低位；财险属于高股息防御型板块，承保投资双改善，Q1利润高增长，建议逢低配置；寿险关注新华保险、中国太平，预计2025年利润在高基数下仍有望实现双位数增长 [4][52]