当地时间17日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布降息25个基点，把联邦基金利 率目标区间下调至4%到4.25%之间，该利率决议符合市场预期。 去年9月至12月期间，美联储在三次议息会议上连续降息共计100个基点，此后又连续五次"按兵不动"。 美联储如期降息25个基点，三大指数如坐过山车，最终收盘涨跌不一。截至收盘，道指涨260.42点，涨 幅为0.57%，报46018.32点；纳指跌72.63点，跌幅为0.33%，报22261.33点；标普500指数跌6.41点，跌 幅为0.10%，报6600.35点。 大型科技股涨跌不一，英伟达跌2.62%，亚马逊跌1.04%，谷歌A跌0.65%，Meta跌0.42%，微软涨 0.19%，苹果涨0.35%，特斯拉涨1.01%。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.85%。百度涨超11%，蔚来涨超6%，拼多多涨 4.5%，阿里巴巴、哔哩哔哩、理想汽车涨超2%。 鲍威尔重磅发声 在新闻发布会上，鲍威尔表示，美国劳动力市场的风险是今天决定的重点。美国劳动力市场活力减弱， 略微走软。风险平衡已发生转变，就业面临下行风险。加征关税可能是导致劳动力市场放缓 ...

通胀状况 - 近期通胀有所上升且仍处于相对高位，商品价格上涨是今年通胀上升的主要原因[1] - 关税对通胀的总体影响仍有待观察[1] 劳动力市场 - 劳动力市场面临下行风险，需求明显放缓，当前招聘率很低且解雇率也很低[1] - 劳动力市场走弱的信号是更多弱势群体在找工作方面遇到困难[1] 利率政策 - 无需迅速调整利率，降息50个基点的想法并未获得广泛支持[1] - 在19位政策制定者中，有10位预计今年剩余时间内将降息两次或更多次，另外10位预计降息次数少于这个水平[1] 就业数据 - 劳工统计局正在努力解决就业数据修正背后的因素，年度就业数据修正与预期几乎完全一致[1] - 从劳工统计局获取的数据仍足以满足工作需求，但需要更高的回应率来降低数据波动性[1] 美联储治理 - 委员会在米兰加入后仍致力于履行双重使命，并坚决致力于维护美联储的独立性[1] - 关于留任美联储的计划暂无新消息，对库克的诉讼案发表评论不合适[1]

美联储利率决议 - 美联储在9月会议上宣布降息25个基点 将基准联邦基金利率目标区间从4.25%-4.50%下调至4.00%-4.25% 这是自去年12月以来的首次降息 [1][2][5][7] - 此次降息决定以11比1的投票结果通过 新任命的FOMC成员Marin是唯一投票支持降息50个基点的人 [3] - 美联储的行动反映了其在劳动力市场放缓与持续通胀压力之间的平衡 政策将保持“依赖数据” [1][2][3] 经济背景与政策展望 - FOMC承认通胀形势恶化 8月整体CPI为2.9% 但强调政策将保持“依赖数据”直至2026年 [3] - 美联储声明指出 近期指标显示上半年经济活动增长放缓 就业增长放缓 失业率小幅上升但仍处于低位 通胀有所上升且仍处于较高水平 [7] - 期货市场目前暗示年底政策利率将接近3.75%-4.00% [7] 金融市场反应 - 股市反应不一 标普500指数在决议后上涨0.1%至6616.95点 纳斯达克指数下跌0.2% 但已从更明显的放缓中恢复 [6] - 债券市场方面 2年期国债收益率下滑0.1% 10年期收益率几乎持平 [6] - 美元指数（DXY）徘徊在96.3左右 表现疲软 [6] 加密货币市场反应 - 比特币在决议前交易价格接近116,500美元 降息后几分钟内跌至116,180美元 以太坊也跌至4,496.91美元 尽管撰稿时已出现小幅反弹 [4] - 较低的收益率降低了持有比特币和以太坊等非生息资产的机会成本 提供了适度的流动性提振 [4] - 随着国债收益率下降 Circle和Tether等稳定币发行商的储备收入可能会收窄 [4]

美联储利率决议 - 美联储如期降息25个基点 并预计今年还将有两次降息 [1] - 政策声明较7月会议出现多项调整 反映对劳动力市场走弱的担忧 [1] 经济状况评估 - 经济活动增长在今年上半年有所放缓 [2] - 就业增长放缓 失业率小幅上升但仍保持低位 [2] - 通胀已上升并保持较高水平 [2] 政策立场变化 - 7月声明中劳动力市场被描述为"稳健" 本次改为"已经放缓" [2] - 委员会关注双重使命的双向风险 认为就业下行风险已增加 [3]

公司长期股价表现 - 在过去15年（1.5个decade）的总回报基础上，公司股价实现了低两位数（low double-digit）的惊人涨幅[1] - 若将持有期缩短至约10年（a decade），公司股价涨幅仍达到中高单位数（mid- to high single digits），回报率依然非常高[2] - 公司业务随时间推移持续增长，已建立起强大的业务基础（formidable business）[2] 宏观经济与行业环境 - 当前经济前线呈现出非常特殊的劳动力市场状况（very peculiar labor picture）[2] - 移民（Immigration）对就业数据（jobs numbers）产生了显著影响[2]

美联储利率决策预期 - 美联储将于东部时间下午2点宣布利率决定 [1] - 经济学家Veronica Clark预期美联储将从本次会议开始连续进行5次25个基点的降息 [1][3] - 经济学家Mark Vitner则认为美联储应在未来三次会议中仅选择两次进行降息 [2] 支持连续降息的观点（劳动力市场） - 自7月上次会议以来，劳动力市场风险已明显转变，市场正在逐渐疲软 [3] - 劳动力市场已持续宽松两年且未见改善，存在出现更大裂缝的风险 [15] - 企业正在缩减招聘，大学毕业生面临更严峻的就业环境 [16] 支持谨慎降息的观点（通胀与市场平衡） - 关税可能带来比目前所见更严重的风险，美联储需要在政策上取得精细平衡 [5] - 若在通胀上升时过于激进地降息，会导致长期利率上升、收益率曲线变陡，反而适得其反 [6][18] - 美联储传递正确的信息至关重要，因为长期利率才是关键，若市场认为美联储操之过急，长期利率将会上升 [5][18] 住房市场状况 - 住房市场目前停滞不前，需要抵押贷款利率降至6%以下才能重新激活 [5][6] - 新房库存积压严重，水平为2007年以来最高，需要销售回升来清理库存 [19] - 建筑商目前仍不愿降价，但已通过买低抵押贷款利率和提供激励措施来变相降价 [20] 通胀与消费者支出 - 通胀是一个潜在风险，前提是美联储实施激进的宽松政策 [8] - 若货币政策保持适度限制性，消费者在进口商品上花费更多，将导致在服务等国内产品上支出减少 [9][10] - 与1930年代相比（商品支出占75%），目前消费者支出中三分之二是服务，仅三分之一是商品，且只有部分商品受关税影响 [11] 消费者行为与市场信号 - 有迹象表明消费者支出在6月底出现反弹，例如旅行支出增加，这可能只是暂时的不确定性导致的 [12][13][14] - 10年期国债收益率因鸽派的劳动力市场数据而下降，市场正在预期美联储降息，这与收益率降至3%左右的预期一致 [7]

美联储9月降息决策 - 9月议息会议降息基本确定，但后续政策路径存在复杂性[4] - 劳动力市场降温与通胀粘性形成数据悖论，市场预期面临修正风险[4] 政策信号与预期引导 - 美联储或通过点阵图和经济预测引导宽松预期，为四季度政策转向预留空间[4] - 点阵图离散度可能上升，中值未必指向市场预期的三次降息[5] - 以沃勒、鲍曼和米兰为首的超级鸽派可能倾向于更大幅度降息[5] 经济预测调整 - 2025年GDP增长率可能小幅下修，失业率预测小幅上调[5] - 全年核心PCE通胀预期可能较6月预测小幅调降[5] 劳动力市场数据问题 - 8月非农调查回复率为2010年以来同期最低，存在后续上修概率[6][16] - 年度非农终值常因初步修正的高估倾向而上调[6][18] 通胀风险与关税影响 - 关税对价格传导类似温水煮青蛙，短期涨价幅度偏缓但长期影响不变[7] - 若最高法院11月判定关税违法，通胀压力将显著减弱[8] 市场风险提示 - 宽松定价动量过强，数据逆转可能显著放大资产波动[8] - 美国经贸政策大幅变动或关税扩散超预期可能导致全球经济超预期放缓[8]

美联储9月议息会议前瞻 - 外界普遍预计美联储将在9月会议上降息25个基点 降息概率为96% 降息50个基点的概率为4% [3][5] - 美联储内部可能出现严重分歧 鹰派和鸽派官员可能同时投下反对票 若出现至少三位委员持不同意见 将是1988年以来首次 [8][9] - 美联储主席鲍威尔面临充满挑战的新闻发布会 需要阐释内部争论并发出未来政策信号 其关于劳动力市场担忧的立场备受关注 [16][17][18] 点阵图预测与利率路径 - 市场关注点阵图是否会显示2025年降息次数从两次增加至三次 这将决定市场对决议的鸽派或鹰派解读 [11] - 美银和高盛均预测点阵图中值将显示年内降息两次 利率中值落至3.875% [12][14] - 点阵图还将揭示2026年利率预测离散度和长期中性利率调整 反映官员政策分歧程度 [11] 历史市场表现与资产配置启示 - 标普500指数在美联储首次或重启降息后12至24个月内大多出现正回报 平均12个月回报率达11% 排除科技泡沫和金融危机时期则达18.4% [20] - 经济强劲时降息周期中金融和工业等周期性板块表现优于大盘 经济疲软时医疗保健和必需消费品等防御性板块回报率最高 [22] - 高通胀环境下降息时黄金总是赢家 过去25年此类情形下金价次年从未下跌 年回报率约13% 美银预测金价2026年达4000美元/盎司 [22] 中国市场影响与行业表现 - 预防式降息后A股和港股整体上涨 TMT科技板块及消费核心资产占优 电子行业T+60天平均涨幅33.1% 计算机涨幅37.77% [23][26][27] - 衰退式降息后A股受全球经济衰退影响调整 金融和周期板块等防御类资产相对占优 银行板块T+60天平均涨幅3.18% [23][26][27] - 港股对外部流动性更敏感 两类降息后短期均上涨 预防式降息后消费、工业、科技表现较好 衰退式降息后能源、电讯等防御资产占优 [27]

美联储政策转向与降息预期 - 美联储预计将于周三通过降息来支撑日益疲软的美国劳动力市场 此举标志着此前因担忧关税引发通胀而按兵不动的政策转向 [1] - 投资者将重点关注美联储主席鲍威尔的新闻发布会及最新的经济预测 以寻找未来几个月利率可能路径的线索 [1] - 美联储观察人士预计 官员们在就业和通胀问题上的不同观点将阻止他们承诺激进的降息步伐 [1] - 美国银行高级经济学家阿迪亚·博哈维表示 除非劳动力市场显示出持续恶化的迹象 否则每一次降息都会比上一次更困难 [1] FOMC投票者构成与人事变动 - 特朗普的盟友斯蒂芬·米兰于周二上午宣誓就职 及时赶上了本次会议 但其因拒绝辞去白宫经济顾问委员会主席一职而受到抨击 让人质疑其能否保持独立行动的承诺 [2] - 上诉法院裁定美联储理事丽莎·库克可以在其挑战特朗普解雇决定的诉讼期间继续工作 特朗普政府打算请求最高法院允许总统以抵押贷款欺诈的指控为由罢免她 [2] - 全美保险公司首席经济学家凯西·博斯特扬西表示 投票者的确切构成不太可能在未来几个月实质性地改变利率进程 但如果总统成功替换了库克 则可能会影响利率的长期轨迹 [2] - 在鲍威尔于五月份任期结束后 特朗普还将提名一位新的美联储主席 [2] 美联储内部分歧与政策辩论 - 美联储观察人士认为 在预期的25基点降息问题上 辩论双方都可能出现异议 一些官员可能支持更大幅度的降息 而另一些官员则倾向于维持利率不变 [4] - 分歧在于政策制定者是更担心劳动力市场处于急剧恶化的边缘 还是主要担忧通胀可能因关税而加速 [4] - 两位由特朗普在其首个任期内任命的美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼 在7月投票反对维持利率不变的决定 理由是对劳动力市场的担忧 [8] - 自7月会议以来发布的数据显示就业增长已大幅放缓 引发了更广泛的对潜在经济下滑的担忧 [8] - 如果有三位官员提出异议 这将是自2019年9月以来首次出现超过两位官员投票反对利率决定的情况 [8] 经济数据与通胀背景 - 博斯特扬西指出 通胀率仍高于目标水平 尽管关税向最终价格的传导比最初担心的更为温和 [8] 利率路径与未来预测 - 接受调查的经济学家普遍预计 官员们将预计今年降息两次 与6月提交的预测一致 这意味着在本周会议之后 今年只会再降息一次 可能在10月或12月 [9] - 博哈维表示 6月份对通胀和失业率的预测至今仍然有效 这让官员们没有理由在基线展望中增加更多的降息 [10] - 超过40%接受调查的经济学家认为 官员们会写下2025年降息三次的预测 这些预测还将揭示官员们预计明年会有多少宽松政策 以及他们如何看待通胀和失业率的进展 [10]

美联储官员预计将在周三通过降息来支撑疲软的美国劳动力市场，将标志着政策的转变。此前由于担心 关税引发通胀，美联储今年以来维持利率不变。美国总统特朗普也在持续施压，他本周再次推动"大幅 降息"。政治插曲也为谁将出席本周的政策会议带来了悬念，不过出席会议的人员名单很可能周一晚间 已经确定，之前参议院及时确认了新任美联储理事的提名，且上诉法院裁决允许美联储理事库克暂时留 任。投资者还将密切关注美联储主席鲍威尔的讲话，解读最新的经济预测，判断未来几个月利率的可能 走向。相关预测将于华盛顿时间下午2点与利率决定一同公布，鲍威尔的新闻发布会将在30分钟后举 行。美联储观察人士预计，由于官员们在就业和通胀方面存在分歧，预计不会承诺激进的降息步伐。 ...