报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖化工、农产品期货价格变化，宏观要闻动态，以及各主要品种的晨会观点和股市行情分析，为投资者提供市场信息和投资建议，提醒关注市场风险和政策动态[3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 期货价格变动 - 化工品种中，2025年10月13日与12日相比，原油跌幅最大为3.659%，甲醇涨幅为0.303%[3] - 农产品品种中，2025年10月13日与12日相比，一号棉花涨幅为0.225%，玉米淀粉跌幅为0.617%[3] 宏观要闻 - 商务部回应稀土出口管制，称不是禁止出口，对美方加征关税行为坚决反对，必要时将采取措施维护权益[6] - 美国副总统万斯释放缓和信号，称特朗普愿与中国理性谈判[6] - 闻泰科技谴责荷兰政府对安世半导体的干预及个别外籍管理层夺权行为[6] - 币安处理加密货币价格暴跌问题，完成对受影响用户补偿[7] - 10月国际现货黄金破4000美元/盎司，银行提示贵金属投资风险[7] - 澳大利亚拟与美国达成矿产资源协议，为关键矿产计划出资[7] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生建议关注7850 - 7950压力区域逢高试空，下方支撑7650 - 7700[9] - 白糖预计短期区间震荡，关注5500元支撑有效性[9] - 玉米预计价格承压下行，关注2100 - 2120区间支撑[9] - 生猪市场弱势震荡探底[9] - 鸡蛋期货短空，月间反套为主[9] - 棉花预计短期底部震荡，上方13400元压力，下方13200元支撑[9] 能源化工 - 尿素短期期价弱势运行，关注印标等动态[10][11] - 烧碱2601合约承压走弱，关注2400点一线支撑[11] - 焦煤双焦短时有承压，震荡偏弱运行[11] 工业金属 - 铜铝注意回调风险[13] - 氧化铝2601合约偏弱运行，关注铝土矿等因素[13] - 螺纹热卷预计短时钢价承压，震荡偏弱运行[13] - 铁合金基本面弱势，关注宏观及关税摩擦影响[13] - 碳酸锂关注70000 - 72000元/吨支撑区域[13] 期权金融 - 股指期权建议趋势投资者关注市场回调时买入牛市看涨价差机会，波动率投资者降波后做多波动率[14] - 股指10月科技成长板块迎业绩检验，“十五五”规划或使市场风险偏好回暖，操作上期指关注波动率策略[14][15]

行业与公司 * 涉及中国宏观经济、政策及行业动态[1] 核心观点与论据 **中国稀土政策收紧及其影响** * 中国商务部于10月9日收紧了稀土出口管制 要求任何商品中中国稀土价值占比达到或超过0.1%均需获得出口许可证 并将管制范围扩大至稀土加工和精炼技术及辅助材料[1] * 新规的严格执行可能对全球制造业供应链造成重大干扰[1] * 政策被视为对美国在9月马德里会议后施加额外限制的回应 而非主动升级[1] * 相关事件可能反映了为月底APEC会议期间双边谈判争取筹码的努力[1] **国庆黄金周消费数据疲软** * 国庆黄金周期间（10月1日至8日）国内跨区域旅客发送量同比增长6.2% 但重点零售和餐饮企业销售额同比仅增长2.7%[1] * 国内旅游人均收入仍比疫情前水平低2.6% 凸显中国消费动能持续疲弱[1] * 分析指出改变家庭储蓄行为非常困难 中国消费最重要的驱动因素可能仍是收入增长[1] **九月关键经济数据预览** * 预计中国9月出口同比增长8.0% 进口同比增长4.0% 均高于市场共识[7] * 预计居民消费价格指数同比下跌0.2% 工业生产者出厂价格指数同比降幅从8月的-2.8%收窄至9月的-2.3% 主要得益于更有利的基数效应[7] * 预计9月新增人民币贷款和社会融资规模增量可能低于去年9月 反映私人需求不振和政府加大公共支出的紧迫性不足[7] 其他重要内容 * 图表显示过去两年节假日人均旅游支出呈横盘走势[6] * 报告列出了高盛近期关于中国宏观经济的多项研究标题[8][9][10]

事件概述 - 2025年10月9日，商务部发布三条公告，对部分中重稀土及相关物、部分稀土设备和原辅料相关物以及稀土相关技术实施出口管制 [4] 管制措施特点 - 此次管制是对2025年4月初稀土出口管制的全面补充，管制范围与纵深全面拓宽 [5] - 拓宽管制稀土种类范围，新增钬、铒、铥、铕、镱 [5] - 新增管制稀土设备，如稀土分离用离心萃取设备、稀土磁材加工设备、晶界扩散设备 [5] - 新增管制稀土原辅料，如稀土矿浮选药剂、用于稀土生产萃取剂等 [5] - 新增管制稀土技术，主要囊括稀土全产业链生产技术，明确包含稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造以及稀土二次资源回收利用 [5] 对稀土供给的影响 - 管控稀土二次资源回收利用技术，将有效切断海外稀土回收供给量激增的可能 [6] - 2023年中国稀土回收量达到约3.05万吨，2020年该数据为2万吨，2020至2023年的复合年增长率为15.10% [6] 政策执行与行业影响 - 政策设置了合理的过渡期，有助于维护外贸基本盘，与有色金属行业稳增长工作方案精神相呼应 [7] - 2025年8月中国稀土及稀土制品出口量为13128吨，同比增长19.60% [9] - 2025年8月中国钨粉出口量为143.12吨，同比增长298.22% [9] 战略价值与行业前景 - 稀土战略价值再次凸显，近期美国在稀土产业链建设方面有多项动作，反映了大国博弈中稀土资源的重要程度 [8] - 人形机器人与低空飞行器为稀土应用打开全新增长空间，人形机器人单机钕铁硼用量约为3.5kg [10]

商务部公告附件格式变更 - 商务部发布公告对含有中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制[2] - 公告附件首次采用WPS格式而非传统的doc/docx或pdf格式引发热议[2] - 申请文件须以中文提交[2] 金山办公公司概况 - WPS Office由金山软件股份有限公司自主研发[6] - 金山软件始创于1988年是国内最早的互联网软件企业之一[6] - 金山办公于2019年11月18日在上海证券交易所上市[6] 金山办公财务与运营数据 - 2025年上半年公司实现营业收入26.57亿元同比增长10.12%[6] - 2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润7.47亿元同比增长3.57%[6] - WPS Office全球月度活跃设备数达6.51亿同比增长8.56%创历史新高[6] 金山办公市场表现 - 截至10月10日公司股价收报297元/股[7] - 公司总市值达1376亿元[7]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 出口管制全面细化，持续看好稀土板块，稀土供给受到技术出口管制的进一步制约，需求出口具备韧性，未来亦有新增长点，受益于其本身作为资源以及战略金属的价值拉动，持续看多稀土永磁板块[1][4] 出口管制政策分析 - 2025年10月9日商务部发布三条公告，对部分中重稀土及相关物、部分稀土设备和原辅料相关物以及稀土相关技术实施出口管制[1] - 此次管制范围与纵深全面拓宽，是对2025年4月初稀土出口管制的全面补充，具体表现在：拓宽管制稀土种类范围，新增钬、铒、铥、铕、镱；新增管制稀土设备，如稀土分离用离心萃取设备、稀土磁材加工设备、晶界扩散设备；新增管制稀土原辅料，如稀土矿浮选药剂、用于稀土生产萃取剂等；新增管制稀土技术，主要囊括稀土全产业链生产技术，明确包含稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造以及稀土二次资源回收利用[1] - 政策设置了合理的过渡期，与2025年9月27日工信部等八部门颁布的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》中鼓励合规出口、稳定外贸基本盘的精神相呼应[2][13] 行业供给与回收 - 管控稀土二次资源回收利用技术，将有效切断海外稀土回收供给量激增的可能[1][2] - 2023年我国稀土回收量达到约3.05万吨，2020年该数据为2万吨，2020~2023年的复合年增长率为15.10%[2][7] - 稀土回收行业竞争格局方面，中国企业占据重要地位，北方稀土等国有大型企业依托资源与政策优势，约掌握超50%国内市场份额，处于第一梯队[8] 行业需求与出口韧性 - 2025年8月我国稀土及稀土制品出口量为13128吨，同比增长19.60%；2025年8月我国钨粉出口量为143.12吨，同比增长298.22%，显示出口情况出现回暖[3] - 人形机器人与低空飞行器打开稀土全新增长空间，钕铁硼为人形机器人中重要核心零部件无框力矩电机、空心杯电机的核心材料，根据披露数据，人形机器人单机钕铁硼用量约为3.5kg，低空飞行器的原材料中也涉及到钕铁硼永磁材料[4] 战略价值与大国博弈 - 稀土战略价值再次凸显，近期美国对于稀土产业链建设有多项动作，如2025年10月7日宣布与矿产勘探公司Trilogy Metals合作获得其10%股份，10月6日特朗普政府讨论入股Critical Metals以持有格陵兰最大规模稀土矿项目权益[3] 投资建议 - 资源端建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、包钢股份[4] - 磁材加工端建议关注正海磁材、金力永磁、宁波韵升、大地熊等[4]

稀土的战略价值与核心特性 - 稀土是化学元素周期表中17种金属元素的总称，包括15种镧系元素以及钪和钇，通常分为轻稀土和中重稀土，后者更为稀缺且战略价值更高 [4] - 稀土被誉为工业维生素，具有优异的磁光、电性能，是半导体、新能源车、风电、航空航天、国防军工等高科技产业的关键材料 [4] - 稀土元素拥有独特的4f电子结构，微量添加即可显著改善材料的磁性、发光、催化等性能，例如钕铁硼永磁体是高性能电机和硬盘驱动器的核心，铽镝用于稳定磁体高温性能，铈氧化物是芯片制造中化学机械抛光的关键耗材 [6] 中国在全球稀土产业链中的主导地位 - 中国是全球唯一具备稀土全产业链产品生产能力的国家，掌控全球约90%的稀土加工能力，尤其在中重稀土分离技术上领先 [4] - 中国的优势不仅在于稀土储量，更在于数十年来积累的难以复制的冶炼分离技术和完整产业链 [6] - 从开采矿石中高效高纯度地分离17种性质相近的稀土元素工艺极其复杂，中国在这一领域积累了领先的技术优势 [5] 中国最新稀土出口管制政策 - 2025年10月中国对稀土出口管制进行重大升级，新增对5种中重稀土的管制，并将管制范围延伸至稀土技术、设备和原辅料 [4] - 首次明确境外企业使用中国稀土或技术制造的产品再出口也需获得中国许可，这标志着中国正从输出资源转向输出规则和掌握全球产业链定价权 [4][7] - 此次出台的外国直接产品规则意味着即使在国外生产的永磁铁靶材等产品，只要含有中国产的特定稀土元素或使用了中国稀土技术，其再出口都将受到中国管制 [7] 稀土在半导体制造中的核心应用 - 在半导体制造中，光刻机要实现纳米级精度的运动，其核心直线电机和磁悬浮系统强烈依赖于钕铁硼稀土永磁体，同时保障激光稳定性的光学隔离器核心材料是铽镓石榴石晶体 [7] - 在芯片化学机械抛光环节，二氧化铈研磨剂因其高选择性和高效率成为主流选择，在先进制程中会掺入镧钇等稀土元素来优化晶体管栅极介质的性能 [7] 其他国家的稀土产业困境 - 尽管美国澳大利亚等国拥有稀土资源，但在中重稀土的冶炼分离环节严重依赖中国，有分析指出美国在重稀土分离提纯技术上可能落后中国约20年，短期内难以建立独立于中国的稀土产业链 [7]

中国稀土出口管制政策 - 中国对稀土出口实施最大力度管制 重点针对冶炼技术 严禁技术泄露至国外 并对违规个人及企业进行严厉处罚 [1] 稀土的战略重要性 - 稀土被称为工业维生素 是现代科技制造不可或缺的原料 为稀有金属的统称 [1] - 稀土用于制造电子元件等高科技产品 是现代工业产品包括民用及军用产品的必需原料 [1][3] - 现代军事工业产品如芯片、导引头、雷达组件等均依赖稀土 缺乏稀土将无法制造高端武器及电子产品 [3][8] 中国在稀土领域的优势 - 中国拥有大量稀土资源 并掌握先进的提炼技术 [6][8] - 以金属镓为例 中国因资源丰富能大量制造氮化镓有源相控阵雷达 应用于歼10C等战斗机 使其探测距离远、功率大 并具备一定反隐身能力 [3][6] - 中国技术优势明显 连民用无人机也配备先进雷达 而国外虽有稀土资源但冶炼技术不足 [6][8] 管制政策对西方国家的影响 - 西方国家缺乏稀土及冶炼技术 军工产能将受严重制约 在当前全球冲突背景下 其开战能力将大打折扣 [8] - 缺乏稀土将导致西方国家无法制造制导炮弹等关键军事部件 [8] 中美军事技术对比 - 美国F35战斗机全球已生产超过1000架 但仅少量配备氮化镓有源相控阵雷达 且组件数量、功率及探测距离均不及中国歼10C [5] - 多数F35仅配备普通战机雷达 主因是缺乏金属镓资源 美国军舰同样面临此问题 [5][6]

中美贸易摩擦升级 - 2025年9月美国对中国电动汽车、太阳能电池、家具、重卡等领域加征25~100%关税[1] - 美国商务部将23家中国企业列入实体清单，收紧半导体、AI领域技术出口[1] - 美国战略金属公司与巴基斯坦签署备忘录，共同开发稀土及关键矿产资源链[1] 核心博弈议题 - 轮船议题：通过对中资船舶和中国制造船舶征收港务费，间接提高中国商品出口成本并打击造船业[2] - 稀土议题：中国对含≥0.1%中国重稀土成分的磁体、半导体材料实行出口许可，并管制相关技术及设备[4] - 中国对美籍或美控股船舶在中国港口停靠征收每净吨400元人民币的"特别港务费"，形成对等反制[4] 市场影响与政策应对 - A股短期或现波动，但向上趋势不变；四季度10年期国债收益率预计在1.65%~1.85%区间震荡[6][7] - 美元兑人民币汇率短期波动区间为7.1-7.2，中期波动中枢或向7.0靠拢[8] - 中国宏观政策短期强化"底线思维"，中长期突出"因势利导"，扩大内需并优化经济布局[7] 博弈前景与风险 - 特朗普宣布11月1日起对中国输美商品加征100%额外关税，但提高100%关税的可能性极低[3][4] - 中美博弈强度呈螺旋式上升，但短期内升级为全面对抗的概率较低[7] - 风险提示包括美国加征关税超预期、美联储货币宽松不及预期等政策风险[9]

政策管制措施 - 商务部于10月9日发布公告，对含有中国成分的部分境外稀土相关物项及相关技术实施出口管制 [2][3] - 管制措施明确三类物项出口须获得两用物项出口许可证，并将多项稀土关键技术及其载体纳入管制，拉长了管制链条 [3] - 此次管制是对今年4月份相关管控的补充，稀土技术早在2001年已被列入《中国禁止出口限制出口技术目录》 [3] - 政策设置了合理过渡期，并采取许可便利措施，对符合规定及用于人道主义救援的出口予以许可或豁免 [2][4] 政策实施背景与目的 - 实施管制的原因是部分境外组织和个人将中国稀土管制物项转移用于军事等敏感区域，对国家安全的利益造成损害或潜在威胁 [3] - 管制目的是维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，并愿通过多边机制加强合作以保障全球产业链供应链安全 [3][4] 对稀土价格的影响 - 出口管制对稀土价格的短期影响或有限，但长期来看，因国外缺少相关技术引进，稀土价格或有继续上涨空间 [2][6] - 今年以来镨钕等主要产品价格稳定运行，近期受预期影响及订单恢复，主流稀土产品价格持续上行并小幅震荡 [6] - 北方稀土连续四个季度上调稀土精矿价格，三季度价格调整为不含税19109元/吨，公司对未来稀土价格走势持乐观看法 [7] 对稀土企业的影响 - 北方稀土表示公司以轻稀土产品出口为主，出口量占总销量比重较小，受出口管制的影响也相对较小 [2][8][9] - 出口管制主要针对镝铽等7种中重稀土元素产品，需申领出口许可证，而镧铈产品出口正常 [8][9] - 中国稀土集团资源科技股份有限公司上半年国内营业收入为18.70亿元，同比增加64.02%，国外营业收入为475.34万元，同比下降67.15% [9] 市场反应与行业现状 - 10月9日稀土永磁板块报收3478.64点，涨幅为4.98%，部分相关股票如安泰科技、钢研纳克等保持较高涨幅 [8] - 稀土被称为“工业维生素”，是重要的战略资源，被广泛应用在新能源、航空航天、芯片制造、军工等领域 [6]

事件概述 - 美国宣布自11月1日起对华额外加征100%关税，并对关键软件实施出口管制 [1] - 若新关税生效，美国对华进口税率将达130%，接近今年早些时候145%的峰值水平 [2] - 此次关税行动是对中国反制措施的回应，中国此前宣布对美国船舶入港收费，并对稀土相关技术实施出口管制 [6] 市场即时反应 - 美股三大指数集体收跌，标普500指数跌2.71%，纳指跌3.56%，均创4月以来最大单日跌幅 [3][4] - 全球主要股市普遍下跌，德国DAX指数跌1.50%，法国CAC指数跌1.53% [4] - 虚拟货币市场大幅下跌，比特币跌破110,000美元，跌幅达9%，导致全球64.4万人爆仓，爆仓总金额达192.16亿美元 [5] - 避险资产受青睐，黄金价格从3980美元/盎司拉升至4010美元/盎司 [6] 冲突背景与核心博弈 - 冲突起因于美国宣布对中国生产船舶进入美国港口收费，并计划收紧半导体管制 [6] - 中国的反制措施包括对美国船舶入港收费，以及关键举措——对稀土相关技术实施出口管制 [6] - 稀土被视为制造高端芯片不可或缺的关键原材料，因此中国的出口管制被视为针对美国半导体优势的精准反击 [7][8][9] - 分析认为，美国将关税政策生效日设为11月1日，是为双方谈判留出时间，表明该税率可能不会真正执行，而是作为谈判筹码 [23][24] 对东大资本市场的预期影响 - 市场情绪偏空，港股指数期货、美股中概股及富时中国3倍做多ETF均大幅下跌，而富时中国3倍做空ETF大涨 [16][17][19] - 预计东大资本市场短期将面临回调压力，尤其与美国关联度高的科技板块，如“果链”、“达链”等股票可能回调幅度更大 [20][21][24] - 中长期展望认为，只要不彻底撕破脸，市场在回调后将回归原有轨迹，大幅回调可能提供入场机会 [22][25] - 分析引用4月7日类似事件后的市场表现，指出当时市场深度回调后最终回升，暗示本次行情可能复制这一模式 [15][25]