行业与公司 * 行业涉及中美经贸关系、技术出口管制、人工智能、稀土资源、农业和制造业[1][3][10] * 公司包括TikTok、大型制药公司、半导体企业[2][12][15] 核心观点与论据 * TikTok框架协议初步缓解中美数据安全紧张关系 被视为稳定双边经贸关系的重要一步 但具体实施细节仍待敲定[1][2] * 协议通过委托数据安全运营 授权算法和相关知识产权等措施解决美国对TikTok的国家安全关切[2] * 美国维持对中国高关税水平 但不会达到148%的极端程度 可能保持在50%左右 以推动制造业回流[3][14][15] * 技术出口特别是半导体管制 以及中国对稀土的掌控是双方竞争的重要领域 中国希望美国放松半导体管制[10][12] * 中美在人工智能发展策略上存在差异 中国侧重工业扩展和应用型AI 美国更注重通用人工智能(AGI)[11] * 中国曾是美国农产品尤其是大豆最大的市场 一度超过美国一半以上的大豆出口到中国 但订单已转移至巴西等国[13] * 美国2024年因芬太尼导致超过7万人死亡 特朗普要求中国采取更坚决措施 如起诉企业和加强管制[8][9] 其他重要内容 * 双方领导人可能在2025年9月19日通话敲定TikTok框架协议 并可能在APEC峰会期间举行高层会晤[5][8] * 美国国内对谈判结果反应不一 强硬派批评特朗普政府对中国不够强硬[6] * 美联储宣布自2005年以来首次利率下调25个基点 特朗普政府施加政治压力可能侵蚀其独立性[19] * 特朗普关税政策面临法律挑战 最高法院将于11月举行听证会裁决其有效性[20] * 2025年8月份数据显示中国对美国出口进一步下降 美国通过第三方进口替代中国产品[23] * 台湾问题仍是潜在冲突点 美国清楚认识到一旦发生战争在西太平洋没有胜算[24][25] * 中美经济联系逐步减少是大势所趋 但完全脱钩不大可能[3][23]

美国对中国半导体管制升级 - 美国考虑撤销台积电、三星、SK海力士在中国大陆工厂的技术豁免权 这些公司目前享有无限制豁免 可直接将美国芯片制造设备运至中国工厂而无需逐次申请许可 [2] - 美国商务部出口管制部门主管凯斯勒本周已向三家公司传达取消豁免的意向 此前美国已禁止英伟达、AMD等公司向中国出口高级AI芯片 [2] - 2022年10月美国首次对中国实施全面芯片出口限制 当时给予三星、SK海力士及台积电中国工厂为期一年的豁免 [2] 半导体公司在华豁免情况 - 2023年10月韩国三星和SK海力士获得"经认证终端用户"(VEU)授权 取得无限期豁免 采购美系设备无需逐项申请许可 [3] - 台积电南京晶圆厂于2023年5月获得VEU授权 VEU授权通常附带条件 包括限制采购特定设备和定期报告义务 [3] - 美国商务部表示芯片制造商仍可在中国开展业务 新机制旨在确保出口审批的对等和互惠 [3] 韩国官方反应 - 韩国贸易谈判代表吕翰九计划在美韩关税谈判中表达对美国可能取消在华豁免的担忧 强调将维护韩国半导体行业利益 [3] - 吕翰九呼吁美国为在美投资的韩企创造稳定可预测的环境 暗示谈判可能持续到7月8日之后 [4] - 目前韩国面临美国10%最低基准关税 以及钢铁50%、汽车25%的关税 双方约定7月8日前制定综合贸易方案 [4]

报告核心观点 - 中国工程机械行业虽 5 月挖掘机需求放缓，但更新换代周期仍乐观，维持相关公司买入评级；中美谈判进展、中国政策转向及国际资本投资计划等影响市场情绪和走势 [2][4] 行业点评 - 中国工程机械工业协会公布 5 月土方机械销售数据，挖掘机国内销量同比降 1%，轮式装载机国内销量同比+17% [2] - 虽挖掘机单月下跌，但市场有韧性，替换需求驱动下增长具确定性，6 月恒立液压挖掘机液压缸排产量仍增长 [2] - 轮式装载机销量增长可能受有色金属资本支出强劲拉动，维持三一重工、恒立液压和中联重科买入评级 [2] 全球市场观察 环球主要股市表现 - 恒生指数收 24,163，单日升 1.56%，年内升 41.74%；恒生国企收 8,767，单日升 1.59%，年内升 51.99%等 [2] 港股分类指数表现 - 恒生金融收 42,589，单日升 2.30%，年内升 42.81%；恒生工商业收 13,632，单日升 1.27%，年内升 47.63%等 [3] 中国股市表现 - 周二（6 月 10 日）中国股市高开低走，港股材料、医疗保健与能源上涨，资讯科技等下跌；A股美容护理等上涨，国防军工等下跌 [4] 国际市场动态 - 中美谈判双方称就落实日内瓦共识达成框架，第二次会谈聚焦解除稀土管制，中国短期似占上风 [4] - 中国政策转向经济再平衡，扩大社保鼓励消费等，利好部分行业和龙头 [4] - 中国发布支持深圳综合化改革文件，允许港交所上市的大湾区企业在深交所上市等 [4] - 英国就业人数创 2020 年以来最大降幅，英镑利率高有降息空间，债券有上涨空间 [4] - 全球最大另类资管公司黑石计划未来十年向欧洲投入 5000 亿美元，Apollo 计划向德国投资 1000 亿美元 [4] 美股表现 - 美股创 3 个多月新高，能源、可选消费与医疗保健领涨，工业等落后 [4] - 美国商务部称中美谈判进展顺利，台积电 5 月营收同比增长 39.6%，芯片股连续两日跑赢大盘 [4] - 特斯拉大幅反弹，Meta Platforms 同意以 148 亿美元收购人工智能初创公司 Scale AI 49%股份 [4] - 美国可能以进口上限替代对墨西哥 50%钢铁关税，钢铁股下跌 [4] 比特币表现 - 比特币连续第五日上涨，美国“稳定币法案”本周三程序性投票，韩国执政党提出数字资产基本法案 [4]