恒生医疗保健指数表现 - 截至2025年6月18日，恒生医疗保健指数(HSHCI)下跌1.12% [3] - 成分股涨跌互现：思派健康领涨8.93%，健康之路上涨6.54%，欧康维视生物-B上涨6.14%；微创脑科学领跌4.25%，阿里健康下跌3.61%，锦欣生殖下跌3.28% [3] - 恒生医疗ETF(513060)下跌0.54%，最新报价0.56元，盘中换手率9.23%，成交7.40亿元 [3] - 近1周日均成交29.41亿元，居可比基金第一 [3] 行业动态与创新方向 - 第85届美国糖尿病协会（ADA）科学会议将于6月20-23日举行，聚焦GLP-1激动剂研究 [3] - 中国药企围绕GLP-1靶点进行差异化创新，包括长效化、口服小分子、双靶/三靶激动剂及增肌减重新机制 [3] - 创新药出海趋势明确，重点关注ADC、双抗、TCE、自免等赛道，以及脑机接口、AI+医疗等新兴科技 [4] 恒生医疗ETF数据 - 最新规模80.55亿元，位居可比基金前1/3 [4] - 前一交易日融资净买额2328.78万元，最新融资余额2.91亿元 [4] - 近1年净值上涨57.08%，QDII股票型基金排名14/119（前11.76%） [4] - 成立以来最高单月回报28.34%，最长连涨月数4个月，连涨涨幅38.75%，上涨月份平均收益率6.78% [4] - 近3个月超越基准年化收益3.95%，排名可比基金前1/3 [4] 基金绩效与风险指标 - 近1年夏普比率1.91，排名可比基金前1/2 [5] - 今年以来相对基准回撤0.45%，回撤最小，修复天数43天 [5] - 管理费率0.50%，托管费率0.15% [5] - 近半年跟踪误差0.040%，跟踪精度最高 [5] 估值与指数构成 - 恒生医疗保健指数最新市盈率27.14倍，处于近3年8.14%分位（低于91.86%时间） [5] - 前十大权重股合计占比58.13%，包括信达生物、百济神州、药明生物等 [6] - 权重股示例：百济神州权重4.44%（跌0.71%），信达生物权重0.98%（跌0.52%） [8]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 看好中国医药创新实力提升、创新出海产业趋势，创新实力提升将带来行业盈利能力和估值提升 [2] - 短期创新药行情波动加剧，应聚焦核心优势赛道和产业催化方向 [2] - 从长期看，抓住国内市场“硬科技”和“强刚需”投资机会 [16] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：创新药行情外溢，波动加剧 - 本周（6/9 - 6/15）市场震荡加剧，沪深300指数 - 0.25%，医药板块 + 1.40%，排名5/31，跑赢沪深300指数 [2][5] - 创新药行情全面扩散，从核心赛道扩散到多个领域，周五因国际局势外部扰动回调，港股创新药坚挺，恒生生物科技指数 + 9.61% [2] - 创新药行情外溢到CXO和中药创新药，部分子板块领涨，部分板块回调明显 [8] 配置思路：创新药行情外溢，聚焦核心赛道和产业催化 - 本轮创新药牛市核心驱动力是中国医药创新实力提升，创新出海是未来3 - 5年产业趋势，产业升级带来企业盈利能力等提升和投资回报模式转变 [2][10] - 短期聚焦核心优势赛道和产业催化方向，如ADC、PD - 1双抗潜在出海公司，下半年有望纳入港股通的18A公司，2025 ADA科学会议有数据读出的中国创新减肥药公司 [2][15] - 长期看好“硬科技”和“强刚需”投资机会，“硬科技”包括创新药、创新器械等，“强刚需”包括生命科学服务上游、血制品等 [16][17] 热度未退，ADA - 2025年第85届美国糖尿病协会（ADA）科学会议6月20 - 23日举行，中国药企围绕GLP - 1靶点痛点进行差异化创新 [18] 减脂增肌：后GLP - 1时代潜力赛道，期待超级BD交易 - 2024年GLP - 1类药物销售额高，2025年一季度司美格鲁肽和替尔泊肽销售额增长，“减重减脂但不减肌”成潜力赛道 [20][21] - 礼来将公布Bimagrumab单抗二期研究数据，其过往研究显示有减脂增肌效果 [21] - 来凯医药将公布LAE102首次人体临床数据及另外三款ActRII药物临床前研究数据，宜明昂科、歌礼制药也有相关布局，有望成就重磅BD交易 [22][23] 多靶点激动剂：Mazdutide即将获批，Retatrutide冲击BIC - 礼来替尔泊肽在减重方面有效性超司美格鲁肽，显示GLP - 1/GIP双靶激动剂优势 [24] - 众生药业RAY - 1225和博瑞医药BGM - 0504将公布二期临床数据 [25] - 信达生物玛仕度肽即将获批，将在ADA大会公布多项研究成果 [26] - 礼来Retatrutide是三靶激动剂，治疗肥胖和代谢疾病潜力大，已有相关授权交易，其他创新药也有潜力 [27][28] 口服小分子GLP - 1a：礼来Orforglipron取得积极进展 - 礼来Orforglipron三期临床ACHIEVE - 1取得积极结果，减重适应症最早7月完成，未来或提供便捷治疗选择 [29] - 口服GLP - 1激动剂研发成功可解决患者难题，市场潜力大，多款国产新药进展值得跟踪 [33] 减肥药产业链企业梳理 - 国内产业链企业分制剂、原料药、上游试剂/辅料供应商三类，按产业链价值贡献排序，中国创新药制剂 > 海外CDMO > 上游试剂、国内API [34] - 关注信达生物等创新减肥药企业，凯莱英等API供应商或CDMO，昊帆生物等产业链上游试剂/辅料供应商 [34] 产业动态 - 我国成功开展首例侵入式脑机接口临床试验，后续将拓展应用 [35] - 石药集团与AZ达成战略合作，聚焦AI驱动的药物研究，石药集团将获预付款等 [36] - FDA批准UroGen Pharma膀胱癌创新疗法上市，该疗法基于关键研究结果获批 [37][38]

创新药板块估值提升 - 创新药板块系统性估值提升是医药生物行业配置回归的最大催化剂 核心在于中国创新药企的商业模式获得市场广泛认可 [1] - 龙头公司已进入盈利阶段 研发管线通过BD转化为常态化收入 推动创新管线进入系统性拔估值阶段 [1] - 出海趋势显著 2025年国内对外合作与许可交易首付款已超25亿美金 总金额超500亿美金 达到去年全年水平 [1] 全球专利悬崖与BD机会 - 全球销售超50亿美金的大药中 2030年前专利到期或临近到期的产品销售额接近2000亿美金 巨大的专利悬崖缺口推动MNC的BD热情 [1] - 行业已到拐点 龙头biotech开始盈利 正式跨入商业模式验证的新阶段 [1] 技术创新与研发领先领域 - 技术创新驱动行业向上及出海BD 中国在ADC 双抗多抗 二代IO GLP1等领域的创新药研发领先 [1] - 众多创新产品开始读出数据 早期创新管线价值将被进一步发现并定价 [1] 疫苗ETF与生物科技指数 - 疫苗ETF（代码：159643）跟踪的是疫苗生科指数（代码：980015） 该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 指数从A股市场中选取涉及疫苗研发 生产及相关生物科技业务的上市公司证券作为指数样本 聚焦生物医药行业中的疫苗及生物科技领域 [1] 无股票账户投资选择 - 没有股票账户的投资者可关注国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接A（017185） 国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C（017186） [2]

二级市场表现 - A股创新药板块自4月8日至6月16日累计上涨34.27%，港股创新药指数涨幅超70%，逾八成港股18A上市药企股价上涨[3] - 恒生创新药指数2023年7月创历史新低，较2021年7月下跌超70%，多只创新药概念股破发[3] - 医药板块估值修复至26.47倍(TTM)，创新药因非线性高回报潜力成为资金优先选择板块[3] 海外BD交易 - 三生制药PD-1/VEGF双抗获辉瑞12.5亿美元首付款，石药集团与阿斯利康合作获1.1亿美元预付款及潜在53.3亿美元里程碑付款[5] - 2025年一季度中国创新药License-out交易达41起，总金额369.29亿美元，首付款反超一级市场融资总额[6] - 中国药企通过ADC、双抗等平台技术实现"轻资产、高周转"模式，海外药企因管线补充需求推动交易爆发[6] 商业化进展 - 2024年1-5月20余款1类创新药获批，数量创五年新高，百济神州预计2025年实现全年经营利润为正[7] - 复宏汉霖、和铂医药等港股18A企业实现盈利，百利天恒、神州细胞等A股企业摘"U"或减亏[7] - 药企商业化能力提升增强BD谈判话语权，自身"造血"能力降低资金依赖[8] 行业竞争格局 - 国内PD-1/PD-L1领域超100家企业竞争，形成"15款单抗+8款双抗"拥挤格局，临床失败率高[9] - 头部药企需开发First-in-Class管线避免同质化，补齐海外临床和商业化能力短板[9] - 诺诚健华强调聚焦First-in-class/Best-in-class药物建立差异化优势[9] 研发与挑战 - 新药研发仍面临高风险，海外临床试验和商业化能力待提升[10] - 投资者关注点从盈利预期转向稳定分红能力[10]

战略合作 - 跨国制药巨头阿斯利康与中国药企石药集团达成战略研发合作，聚焦AI驱动的新型口服小分子药物开发，目标为免疫疾病及多适应症慢性病领域 [1] - 石药集团将获得1.1亿美元预付款，并有资格获得最高16.2亿美元研发里程碑付款及36亿美元销售里程碑付款，总潜在价值超过53亿美元 [1] - 合作采用分阶段权益分配模式，阿斯利康获得候选药物的全球独家开发和商业化权，石药保留研发阶段主导权并通过里程碑付款及销售分成获取收益 [8] 技术平台与验证 - 石药集团将运用其自主研发的"AI引擎双轮驱动"药物发现平台开展研究，该平台通过AI技术分析靶向蛋白与化合物分子的结合模式，优化小分子结构 [2] - 该技术已在2024年授权阿斯利康的心血管药物YS2302018（脂蛋白(a)抑制剂）研发中得到验证 [2] - 此次合作标志着双方继2024年10月签署价值20.2亿美元授权协议后，合作关系的进一步加深 [2] 公司业绩与转型 - 石药集团2025年第一季度收入70.15亿元人民币，同比减少21.9%，成药板块营收同比减少27% [5] - 2023年石药营收微增1.66%，净利润下滑3.58%，2024年实现营收290.09亿元，同比减7.8%，归母净利润43.28亿元，同比减少26.3% [7] - 公司加速向"AI研发+快速对外授权（BD）"模式转型，2024年至今AI管线累计潜在交易额已超50亿美元 [8] 行业趋势与出海 - 中国创新药BD交易呈现爆发式增长，2025年前5个月出海交易总金额达455亿美元，首付款达22亿美元 [10] - 中国创新药BD交易总金额从2020年的92亿美元飙升至2024年的523亿美元，首付款金额从6亿美元增长到41亿美元 [10] - 2024年国产创新药对外BD在全球BD中项目数量占比超14%，总金额占比达30% [11] 出海路径 - "借船出海"通过License-out快速实现价值变现，如2024年康宁杰瑞通过三项BD交易扭亏为盈，总交易金额超125亿元 [12] - "自主出海"代表企业亿帆医药耗时十余年完成F-627在全球30多个国家的上市审批 [12] - "联手出海"以NewCo模式为代表，如恒瑞医药将GLP-1产品组合有偿许可给美国Hercules公司，获得1.1亿美元首付款及最高60亿美元总收益 [13]

海外授权合作 - 公司与美国生物技术公司NextCure签署许可协议，授予后者靶向CDH6的创新抗体偶联药物SIM0505在大中华区以外的全球权利 [1] - 协议还包括公司向NextCure提供自有的拓扑异构酶I抑制剂载荷技术，用于其另一款临床前阶段新靶点ADC产品的研发 [1] - 公司有望获得最高达7.45亿美元的款项，包括首付款、开发及销售里程碑付款，以及大中华区以外市场净销售额最高达双位数的分级特许权使用费 [1] - 这是公司今年达成的第二项海外授权，1月13日公司与艾伯维就三特异性抗体SIM0500达成潜在交易额达10.55亿美元的海外权益许可选择权合作 [2] 研发实力与平台验证 - CDH6是一个极具潜力的抗肿瘤新药靶点，目前全球尚无靶向CDH6的药物上市 [2] - 此次合作验证了公司ADC技术平台的创新价值，标志着公司具备与国际顶尖药企同台竞技的研发实力 [2] - SIM0500通过独特的T细胞衔接器技术激活免疫系统，针对复发难治性多发性骨髓瘤，已在中美同步开展I期临床，并于2024年获FDA快速通道资格 [2] 全球化布局与研发投入 - 公司已构建覆盖全球的创新研发网络，在波士顿、上海、南京、北京设立四大创新中心 [2] - 公司与麻总百瀚、哈佛医学院等全球顶级科研院所建立合作，在伦敦、新加坡等地设立分公司，在中国香港设立协同创新中心 [2] - 近五年研发投入超80亿元，成功打造了包括ADC、蛋白质工程、AI药物发现等核心技术平台 [3] - 自主研发的脑卒中创新药先必新注射液已在中国上市，先必新®舌下片正在美国开展临床研究，已获得FDA突破性疗法认证 [3]

港股通创新药ETF(159570)市场表现 - 早盘一度跌1.5%后快速反弹至涨超2%，最终涨幅收窄，成交额大幅放量超15亿元，规模和流动性领先同类 [1] - 盘中再获净流入近2亿元，近9日累计净流入18.4亿元，最新基金规模超61亿元 [1] - 标的指数前十大权重股多数下跌：药明生物跌超5%（股东拟以26.6港元/股配售8294万股，较市价折让5%，涉资22.07亿港元），百济神州、中国生物制药跌超1%，康方生物逆市涨超5% [3] 创新药行业动态与竞争力 - 国产创新药全球竞争力提升：三生制药PD-1/VEGF双抗（SSGJ-707）与辉瑞交易首付款刷新纪录，石药集团3项潜在交易每项总交易额或达50亿美元 [4] - 中国创新药在ADC、TCE、PD-1双抗、CART等领域布局领先，2025年或成海外爆品爆发元年，多品种预期峰值超30-50亿美元 [4] - 国内政策支持创新药全产业链升级：恒瑞医药HER2ADC、泽璟制药泛JAK抑制剂等品种近期获批上市 [4] 机构观点与行业展望 - 兴业证券认为创新药板块景气度可持续，政策支持+全球竞争力+商业化兑现趋势明确，建议关注基本面改善的创新药产业链及AI医疗方向 [5] - 湘财证券指出《民生10条》推动创新药商保目录加速落地，2025年产业拐点将至，行业从资本驱动转向盈利驱动，盈利周期开启+临床数据读出+支付政策落地（首个丙类医保目录推出）将驱动估值修复 [7][8] - 国内医药创新成果进入兑现期，Biotech超跌修复，中长期产业新成长周期启动，6月关注ADA会议数据及2025国谈纳入品种 [6] 港股通创新药ETF(159570)产品特性 - 100%布局创新药产业链，前十大权重股占比72%（信达生物11.85%、药明生物9.82%、石药集团9.22%等），85%权重为创新药，行业纯度全市场最高 [8] - 估值优势：近5年市销率分位数70%，较历史低30%，底层资产为港股支持T+0交易 [8]

报告行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 创新出海推动创新药价值重估，未来创新药出海趋势将持续强化，支撑整体估值，更多有创新药布局或投资的企业将迎来重估 [2] - ADA大会临近，关注减重领域临床数据和合作出海；痛风市场潜力大，关注新药上市和海外授权；转型类公司创新资产价值重估；关注免疫、肿瘤免疫、通用型CAR - T技术等方向；医保目录品种放量；连锁药店转型；原料药产业升级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 医药行情跟踪 - 行业一周涨跌幅：医药行业最近一周（2025/6/8 - 2025/6/14）涨幅为1.40%，跑赢沪深300指数1.66个百分点，涨幅排名第5位 [18] - 行业月度涨跌幅：医药行业最近一个月（2025/5/14 - 2025/6/14）涨幅为7.26%，跑赢沪深300指数9.26个百分点，涨幅排名第1位 [21][23] - 子行业涨跌幅：最近一周涨幅最大的化学制药涨幅3.53%，跌幅最大的医药商业跌幅0.83%；最近一月涨幅最大的化学制药涨幅15.54%，涨幅最小的医疗器械涨幅0.79% [26] - 医药板块个股周涨跌幅：近一周（2025/6/8 - 2025/6/14），涨幅最大的是赛升药业、绿叶制药、百洋医药；跌幅最大的是万泰生物、欧林生物、三生国健 [27] - 子行业相对估值：最近一年（2024/6/14 - 2025/6/14），化学制药涨幅最大为33.01%，PE（TTM）为43.40倍；中药跌幅最大为2.94%，PE（TTM）为27.68倍 [31][32] 医药板块走势与估值 - 走势：医药生物行业最近1月涨幅为7.26%，跑赢沪深300指数9.26个百分点；最近3个月涨幅为7.41%，跑输沪深300指数1.21个百分点；最近6个月涨幅为2.55%，跑输沪深300指数1.75个百分点 [36] - 估值：医药生物行业指数当期PE（TTM）为34.88倍，略高于5年历史平均估值33.02倍 [40] 团队近期研究成果 - 华鑫医药团队发布多个项目研究成果，包括深度报告和点评报告，如血制品行业、吸入制剂行业、呼吸道疾病检测市场等相关报告 [46] 行业重要政策和要闻 - 近期行业重要政策：2025年6月13日，国家卫健委发布《2025年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》；6月11日，发布《人间传染的高致病性病原微生物实验活动审批管理办法》 [48] - 近期行业要闻梳理：本周有16款1类创新药获临床试验默示许可；默沙东、晖致医药等公司产品获批或取得临床进展；多家药企达成新授权合作 [49][50] - 周重要上市公司公告一览：天坛生物进行利润分配；北陆药业、长春高新、恒瑞医药等公司产品获批上市或开展临床试验；罗欣药业股份减持；阳光诺和、博济医药进行股权激励 [51][52]

报告核心观点 本周不同行业信用利差整体小幅压缩，少部分行业利差大幅走扩，信贷需求偏弱但社融增速平稳，医药 AD 诊疗有望迎来重磅进展，金属新材料库存持续去化铝价强势运行，公用环保十五五电量宽松电力趋紧且氢能试点工作开展，北交所已受理 25 家 IPO 且下周重点关注广信科技新股申购 [2][6][7][9][13][19][24][30] 固定收益 信用分析周报 - 本周传统信用债发行量、偿还量、净融资额环比上周均增加，资产支持证券净融资额环比增加，AA 主体产业债发行利率大幅下行，AA+主体金融债发行利率大幅上升 [6] - 本周信用债成交量环比增加 4580 亿元，换手率整体上行，收益率整体下行，5 - 10Y 等中长端表现好于短端，不同行业信用利差整体小幅压缩，少部分行业利差大幅走扩 [6] - 本周有国厚资产管理股份有限公司等公司出现负面舆情，如展期、主体和债项评级调低、实质违约等 [7] - 本周公开市场逆回购到期 9309 亿元，央行开展 8582 亿元逆回购操作，实现全周净回笼 727 亿元，DR001 由周初的 1.33%回升至 1.45% [7] - 建议继续关注收益率 2%以上的流动性较好的 3 - 5Y 产业债和高票息城投债、银行二永债机会 [2][7] 2025 年 5 月金融数据点评 - 5 月新增贷款 6200 亿元，社融 2.29 万亿元，5 月末 M2 达 325.8 万亿，YoY + 7.9%；M1 YoY + 2.3%；社融增速 8.7%，新增贷款同比少增反映信贷需求偏弱及隐性债务置换影响 [2][9] - 5 月 M2 增速环比平稳，M1 增速回升，社融同比多增，社融增速平稳，主要银行长期限定期存款利率降幅较大，对信用债利好 [2][9][10][11] - 看多收益率 2%以上的 5Y 信用债，攻守兼备，利差或进一步压缩，2025 年债市投资需关注股票及可转债投资机会和港股银行 [12] 医药 - 本周医药指数上涨 1.40%，石药集团与阿斯利康达成战略研发合作协议，总金额 53.3 亿美元，中国生物制药预告近期有标志性重磅对外授权交易，看好中国创新药出海潜力 [13] - 阿尔兹海默症创新口服化药琥珀八氢氨吖啶上市申请已获受理，建议关注通化金马，东诚药业用于诊断阿尔兹海默症的核素药物 APN - 1607 已与 CDE 进行 NDA 前的沟通交流 [15] - 建议关注创新药械、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业等方向，本周建议关注组合为信立泰、华纳药厂、热景生物、三生制药、昆药集团 [16][17] 金属新材料 铜 - 美国 5 月 CPI 不及预期，铜价回落，海外铜库存转移继续，国内铜库存去化，受矿震影响，卡莫阿 - 卡库拉铜矿 2025 年产量指引下调约 15 万吨，本周铜下游需求小幅回落 [19][20] - 认为铜价短期维持震荡，金融属性更值得关注，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业 [20] 铝 - 氧化铝运行产能回升，现货价格回落，电解铝库存持续去化，现货偏紧，支撑铝价上涨，铝价上行空间或受限于淡季需求及挤仓缓解，维持 2.0 - 2.1 万元/吨的判断，建议关注相关企业 [21] 锂 - 锂价底部承压，部分锂盐厂开始减停产，但矿端未明显减产，碳酸锂周度产量仍环比增长，当前处于锂需求淡季，维持刚需采购为主，建议关注相关标的 [22] 钴 - 本周国内钴价小幅上涨，下游维持刚需采购，6 月份刚果金或有政策变化，关注政策变化带来的反弹机会，关注相关企业 [22] 公用环保 电力 - 十四五到十五五期间，全国电力供需由局部紧张转为紧平衡与平衡，双碳战略下中期维度煤电利用小时或向下，十五五煤电电量及其增速核心与全国用电增速以及年度光伏新增装机有关 [24][25] - 后续三产、城乡居民用电占比持续提升、电动车等新兴用电主体大规模发展将推动最高用电负荷快速增长，传统电源在保证能源安全上的作用不可或缺，重点推荐和建议关注相关企业 [26] 氢能 - 国家能源局组织开展氢能试点工作，行业有望逐步向成熟阶段迈进，建议关注相关企业 [27] 煤炭 - 进口煤连续 3 月同比下降，全年进口有望减量，国内低煤价有望持续抑制印尼煤及澳煤进口，国内煤炭进口供给改善信号明显 [28][29] 北交所 - 员工持股计划 + 产业背景资金等多方代表参与广信科技战略配售，6 月 17 日启动招股，发行价 10 元/股，拟发行股份 2000 万股，发行市盈率 7.59 倍，2025H1 公司预计业绩保持高速增长 [30] - 关注全球市场关税贸易和外部局势混乱对北交所的影响，市场可能继续震荡盘整，建议机构投资者稳扎稳打不追高，全年整体乐观，建议关注不同类型标的 [31] - 本周北证 50 指数有放量下跌趋势，市场指数周度下跌 3.11%，日均成交额回升到 328 亿元，科创板和北证 A 股整体 PE 估值有所回落，创业板 PE 有所回升 [31][32] - 本周 1 家公司提交注册，6 家公司已受理，下周北交所将审议 2 家公司 IPO 申请 [32][33]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年医药板块具备多方面积极发展因素，医改影响或逐步调整到位，行业有望边际好转，看好2025年医药否极泰来，应坚持“创新+出海+老龄化”主线，重点布局低估资产 [43] 根据相关目录分别进行总结 中国AD诊疗领域有望迎来重磅品种，建议关注通化金马、东诚药业等 - 2019年全球AD及相关痴呆患病人数达5162万，中国为1314万，且随老龄化人数有增加趋势 [9] - AD发病机制复杂，主流假说有Aβ级联、tau蛋白过度磷酸化、神经炎症、胆碱能神经异常学说等 [14] - 目前AD治疗分疾病修饰治疗和对症疗法，中国获批药物有胆碱酯酶抑制剂、NMDA受体拮抗剂、肠道菌群调节剂等 [15][18] - 通化金马自主研发的琥珀八氢氨吖啶是新型胆碱酯酶抑制剂，用于治疗轻中度AD，III期试验疗效好且安全性与对照无差异，2024年8月上市申请获受理 [21] - AD诊断依赖多维度评估，PET分子影像技术是确诊金标准，东诚药业用于诊断的核素药物APN - 1607已与CDE进行NDA前沟通交流 [21] 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注国内政策修复 - 本周（6.9 - 6.13）、年初至今医药指数涨跌幅分别为+1.40%和+9.32%，相对沪深300指数超额收益分别为1.66%和11.12% [22] - 本周上涨个股218家，下跌263家，涨幅居前为易明医药等，跌幅居前为人民同泰等 [22] - 本周细分赛道涨跌幅：化学制剂（+4.0%）、医疗服务II（+2.4%）等；年初以来：化学制剂（+26.2%）、化学原料药（+21.5%）等 [28][29] - 截至2025年6月13日，申万医药板块整体PE估值为34.9X，在申万一级分类中排第10，化学制剂等板块估值相对较高，医药商业和中药相对较低 [34] - 2024年医药指数下跌超14%，当前医改影响或逐步调整到位，行业有望边际好转，看好2025年医药发展 [43] - 建议关注方向：创新药械及产业链、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、小而美标的、AI主线相关板块和个股 [43][44][45] - 本周建议关注组合：信立泰、华纳药厂等；六月建议关注组合：信立泰、科伦药业等 [5][46]