报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，建议观望；铜短期震荡、中期强势、日内震荡偏强，建议长线看强 [1] 根据相关目录分别总结 黄金 - 近期金价震荡偏强运行，降息预期升温，美元指数走弱给予上行动能，但短期盘面 12 月降息计价充分，上行态势放缓 [3] - 临近 12 月议息会议，美联储趋于静默，可关注美国经济数据 [3] - 纽约金在前期高位 4200 美元附近、国内沪金 950 元关口有较大技术压力，金价或趋于震荡运行 [3] 铜 - 近期沪铜震荡偏强运行，持仓量上升明显，国内 8.7 万上方、伦铜 1.1 万美元关口抛压较大，多空博弈加剧 [4] - 宏观上美元指数企稳回升，铜价承压，但整体在 100 关口面临较大压力 [4] - 产业上内外电解铜库存分化，海外边际累库，国内边际去库，沪铜现货升水小幅走强，持续关注伦铜 1.1 万关口压力 [4]

美元指数走势分析 - 2025年11月28日亚洲交易时段美元指数呈现显著震荡走势 日内低点为99.0050 日内高点为99.6842 最终交投于99.3233一线 形成探底-冲高-回调的波动节奏 [1] - 美元指数回调主因是美联储政策宽松预期 而非避险情绪退潮 美国感恩节假期导致美元流动性骤降 加剧了短期波动风险 [2] 经济数据与政策影响 - 美国经济数据喜忧参半 核心耐用品订单增长放缓显示制造业动能边际减弱 而当周初请失业金人数降至21.6万的七个月新低 凸显劳动力市场韧性 [1] - 美联储官员表态存在显著分歧 鸽派官员支持降息 鹰派官员以通胀未达标为由反对降息 市场预期12月降息25基点概率达84.7% 高降息预期主导美元中枢下移 [1] 技术面分析 - 美元指数当前处于关键趋势抉择阶段 正测试由上升趋势线和99.40一线200日指数移动平均线构成的双重支撑区域 该区域是短期多空博弈核心反应点 [3] - 相对强弱指数位于45附近 较前期高位回落显示多头动能降温 但未进入极端超卖区间 表明指数短期仍具备震荡调整空间 [3] - 后市走势关键变量包括99.40支撑区域的得失 以及美联储官员后续表态对降息预期的影响 若支撑有效且降息预期降温 指数可能反弹至99.98并挑战100.38 若支撑失守且降息概率升至90%以上 则可能下探99.10 [3][4]

人民币汇率市场表现 - 11月28日在岸人民币对美元开盘报7.0810，较上一交易日16时30分收盘价7.0806微跌[1] - 同日9时30分离岸人民币对美元报7.0700[1] - 同日人民币对美元中间价报7.0789，较上一交易日下调10个基点[1] 美元指数与市场环境 - 同期美元指数在99关口上方震荡，9时30分报99.5827[2] - 美联储大概率延续宽松政策，国内资本市场相对活跃[2] 机构对人民币汇率展望 - 结合当前点位，人民币对美元或仍然稳中走强[2] - 人民币对美元升值将增强人民币资产吸引力[2] - 人民币升值对于全面提升人民币的国际货币功能将起到积极作用[2]

汇率近期表现 - 11月26日人民币兑美元中间价报7.0796，较前一交易日调升30个基点，创2024年10月14日以来新高 [1] - 今年以来人民币对美元汇率中间价累计上涨约1000个基点 [1] - 11月25日至26日，在岸与离岸人民币对美元即期汇率均升破7.08关口，最高分别触及7.0788和7.07595，均为2024年10月中旬以来最高水平 [2] - 三大人民币汇率指数上周升至4月初以来高点，CFETS指数报98.22，BIS指数报104.66，SDR指数报92.60 [2] 汇率走强原因 - 国内经济持续回稳向好，多家国际投行上调对中国经济增长预测，外贸表现强劲提供基本面支撑 [3] - 出口超预期及资本市场走强带动结汇需求增加，提振市场对人民币信心 [3] - 美国9月零售销售环比仅增长0.2%，显著低于预期，且劳动力市场显现疲软迹象，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位 [3] - 美国经济数据强化市场对美联储12月降息预期，导致美元指数回落并跌破100关口 [3] 市场未来预期 - 短期内人民币预计将处于偏强运行状态，重点关注美元走势、中间价调控力度及国内稳增长政策 [4] - 人民币汇率预计仍将以稳为主，保持与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局，年底前快速升值至7.0以上区间的可能性不大 [4] - 基于升值预期及年末季节性临近，外汇市场对人民币需求或偏向平衡，人民币在强美元环境下表现出韧性 [4] - 临近年末，重要事件或驱动新一轮增长政策预期及风险偏好变化，人民币汇率整体有望维持温和偏强态势 [4] 政策与长期因素 - 人民银行强调坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，将保持汇率弹性并防范超调风险 [5] - 2026年人民币汇率或面临多重利好：国内经济回升向好且科技创新加快、中美经贸关系趋于稳定、美元信用裂痕扩大、美联储恢复降息驱动美元走弱 [5] 全球市场背景 - 美元指数从9月中旬的96左右走强至100附近，但同期人民币对美元汇率不跌反升，走出独立行情 [7] - 年末传统季节性结汇高峰有望继续为人民币汇率提供重要升值动能 [7] - 企业汇率风险中性理念增强及风险管理水平提升，促进市场供求平衡，进一步夯实汇率稳定基础 [7]

人民币汇率表现 - 11月26日在岸和离岸人民币汇率双双升破7.08关口创去年10月中旬以来新高 [1] - 11月27日在岸人民币兑美元报7.07990离岸人民币兑美元报7.07605 [1] - 人民币兑美元中间价报7.0779年内涨幅超1000个基点 [1] - 今年以来在岸人民币兑美元升值近3%离岸人民币兑美元升值约3.5% [1] 市场交易数据 - 10月银行结汇2142亿美元售汇1965亿美元 [1] - 10月银行代客涉外收入6231亿美元对外付款5719亿美元 [1] 机构观点与展望 - 中信证券预计2026年人民币汇率或整体呈现温和升值态势 [1] - 排排网财富研究总监认为未来人民币中间价具备试探"7"关口的潜力 [1] - 东方金诚首席宏观分析师认为人民币汇率将以稳为主保持与美元反向波动波幅相对较小的格局 [1] - 南华期货认为美元兑人民币即期汇率将呈现震荡筑底底部缓慢下移的特征 [2]

人民币汇率表现 - 人民币汇率大幅拉升，累计涨超1000个基点 [1] - 11月26日盘中在岸人民币兑美元汇率突破7.08，离岸人民币报7.07499 [11] - 11月26日人民币兑美元中间价报7.0796，当日上调30个基点 [11] 外部驱动因素 - 市场曾因特朗普提议加征关税而担忧人民币贬值压力 [3] - 美联储未来可能继续降息，美元上行空间有限，美元指数趋弱 [3] - 年初以来美元指数已下跌，市场对利空因素有所消化，美元可能进入抗跌阶段 [5] - 展望至2026年，若美联储持续降息、关税损害美国基本面、特朗普干预美联储独立性，可能导致美元偏弱 [5] 内部驱动因素 - 央行通过中间价传递稳定汇率的信号 [3] - 国内基本面具有托底作用，人民币对促增长政策敏感 [7] - 积压的客盘结汇需求随人民币升值释放，反过来支撑汇率走强 [7] 市场反应与展望 - 市场反应明显，企业加紧结汇，资金重新配置 [9] - 外部事件与国内基本面叠加，形成明显升值趋势 [9] - 短期市场需关注美元表现和央行通过中间价的调控节奏 [13] - 长期若外部无重大变故、国内稳增长政策到位、结汇需求持续，升值趋势仍有空间 [15]

人民币汇率近期表现 - 人民币对美元中间价于11月27日调升17个基点至7.0779，创2024年10月14日以来新高 [1] - 人民币对美元即期汇率前一日盘中突破7.08关口，最高触及7.0788，刷新10月中旬以来盘中峰值 [1] - CFETS人民币汇率指数升至今年4月以来最高点，显示人民币对一篮子货币综合走强 [2] 人民币走强的原因 - 市场普遍预期美联储可能在12月降息，导致美元指数下跌，带动非美货币反弹 [1] - 国内经济走势稳中偏强，汇市调控向推动CFETS汇率指数适度上行方向发力 [2] - 今年出口增长超预期，7月以来资本市场走强，中美经贸关系缓和，带动结汇需求增加并提振市场信心 [2][3] - 国际资本对人民币资产信心持续增强，推动资本流入 [3] 人民币走强的影响 - 对资本市场：提振市场信心，使持有人民币资产更“划算”，吸引海外资金流入中国股市和债券市场 [5] - 对外贸企业：出口商品在海外价格竞争力可能削弱，但进口成本下降有利于依赖进口的企业 [5] - 对居民：购买进口商品、海淘、出国旅游等更便宜，同等人民币可兑换更多外币 [5] 人民币汇率未来展望 - 短期内人民币有望维持偏强运行态势，重点关注美元走势、中间价调控力度及国内稳增长政策三个变量 [7] - 未来几个月人民币大概率以“稳”为主，呈现与美元反向波动、波幅较小的特点，但年底前快速升值突破7.0的可能性不大 [8] - 2026年情况可能更复杂，美国高关税政策可能推高其通胀并限制美联储降息空间，对中国出口形成压制，人民币或面临阶段性下行压力 [8][9] - 监管部门拥有充足政策工具，如调整中间价、启用逆周期因子等，能有效防范汇率大起大落，预计2026年人民币汇率仍将保持双向波动、基本稳定的格局 [9]

宏观经济因素 - 市场对美联储12月降息的概率预期大幅升温至约85%，多位美联储官员发表鸽派言论 [2] - 美国9月零售销售数据不及预期，消费者信心指数下滑，表明经济可能出现降温 [2] - 美元指数跌至一周低点，美国10年期国债收益率保持在一个月低点附近 [3] 技术面分析 - 金价在4173-4175美元附近面临趋势线阻力，该区域抑制了金价的短期涨幅 [4] - 若金价强势突破4175美元并站稳，可能进一步上探4185美元甚至4200美元关口 [5] - 若有效跌破4130美元支撑，短期金价涨势结构将转弱，可能下探4110-4100美元 [5] 短期交易策略 - 今日思路偏向看空，反弹至4170-4175区域可做空，目标4150-4130美元 [5] - 若4130-4140区域获得支撑后可考虑做多，目标看4150-4160美元 [5] - 由于11月27日为美国感恩节假期，市场流动性可能显著降低，波动性可能增加 [6] 市场总结与展望 - 黄金在多重利好推动下短期趋势偏强，但面临关键技术阻力位的考验 [7] - 短线交易者可参考区间震荡思路，在阻力区附近高抛，在支撑区附近低吸 [7] - 黄金的长期牛市逻辑未被破坏，全球央行购金趋势及美联储降息大方向构成核心支撑 [7]

伦敦金短期行情 - 截至发稿，伦敦金最新报4152.59美元/盎司，日内跌幅0.23%，最高上探至4168.19美元/盎司，最低触及4142.12美元/盎司 [1] - 伦敦金短线走势偏向震荡，目前交投于4150美元附近 [1] - 黄金技术分析显示其昨日收小阳线，仍立于5日均线上方，4小时双底形态确立，上方首先关注4180一线阻力，若升破可看多至4200 [3] 美国宏观经济动态 - 美国9月整体耐用品订单环比初值增长0.5%，符合预期，但较8月的2.9%明显放缓 [2] - 扣除运输的核心耐用品订单环比上升0.6%，远超预期的0.2%及前值0.3% [2] - 美联储褐皮书指出美国经济活动几近停滞，12个联储区中半数雇主招聘意愿下降 [2] - 消费者呈现K型分化，高收入群体支出韧性较强，而中低收入家庭消费出现收缩 [2] - 市场预计美联储12月降息概率超过80% [2] 美元指数走势 - 美元指数在数据公布后反弹20点，但在美盘后半段复又下行 [2] - 受感恩节临近及经济数据影响，美元指数延续回落，短线继续下跌的概率仍高 [2]

人民币汇率近期表现 - 离岸和在岸人民币对美元即期汇率均升破7.09，创逾一年新高 [1] - 人民币对美元汇率中间价为7.0796元，较前一交易日调升30个基点 [1] - 人民币对美元汇率中间价年内涨幅约1000个基点 [1] - 三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）全线上扬，升至4月初以来高点 [1] 人民币走强驱动因素 - 国内经济持续回稳向好，多家国际投行上调对中国经济增长预测 [1] - 外贸表现强劲，为汇率提供基本面支撑 [1] - 资本市场表现亮眼，增强人民币资产吸引力 [1] - 中国经济稳健发展，而同期美元汇率下跌 [1] - 美元指数走弱，市场普遍预期美联储未来可能继续降息 [2] 未来汇率走势展望 - 国内经济回升向好、科技创新步伐加快对汇率形成支撑 [2] - 中美经贸关系趋于稳定，有望提振市场情绪 [2] - 美元信用裂痕可能扩大，美联储恢复降息或将驱动美元走弱 [2] - 人民币预计在一段时间内将处于稳健偏强状态 [2] - 央行强调坚持有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 [2]