市场现状 - Model X目前不接受预定 全国范围内现车已基本售罄 门店无展车 [2] - 工作日进店客户5-10批 休息日翻倍 但无人咨询Model X [2] - 停售前官网显示等车周期为3-8个月 但近期实际无销售记录 [3] 客户画像与购买行为 - 购车客户以企业主为主 存在年底抵税需求 常因时间紧迫妥协配置选择 [3] - 选配偏好高度个性化 六座配置加价6万+ 轮毂选配5万+ [3] - 典型竞品包括宝马X5 奔驰GLE(油车)及蔚来ES8(电车) 六座需求客户会对比丰田埃尔法但转化率低 [5] - 贷款方案无免息政策 采用标准利率 [4] 销售案例 - 成功案例：企业主因抵税需求紧急购买 销售通过话术引导客户接受溢价13万+的高配现车(黑外白内6座+大轮毂) [7] - 失败案例：高净值客户因家族反对转向购买雷克萨斯LM 决策受非产品因素影响 [9] 产品问题 - 常见投诉包括鹰翼门异响 中控台异响 三排座椅空间未达预期 [11] - 早期批次存在玻璃漏水等品控问题 近期已改善 [12] 未来动态 - 受关税政策影响国内停止预订 改款Model S/X或于年底上市 [4] - 潜在购车者可关注门店展车/试驾车 此类车辆使用频率低且免税 [12]

中美关税调整窗口期影响 - 中美达成阶段性关税调整协议，暂停部分加征关税并设立90天窗口期，机电、纺织、消费品等关税降幅显著的行业获得调整时间和市场机遇，但高科技产品如芯片仍受10%关税及技术限制 [1] - 美国买家出现囤货潮，跨境电商平台推出"外贸618"大促，阿里国际站美国专场首日订单量实现双位数增长，汽配用品同比增长62%、机械设备同比增长46%、3C&新能源同比增长42% [2][5] - 阿里国际站美国买家询盘量同比增长超过40%，美国买家遵循不讲价、只求快原则，甚至开始为圣诞季提前囤货 [3] 跨境电商平台响应 - 阿里国际站紧急上线美国专场，服装及配饰、珠宝眼镜手表及配饰、美妆、家居园艺等品类订单量位列前十 [2] - TikTok Shop首次推出覆盖美国、英国、法国等六大核心市场的年中大促，整体规模创历史新高 [5] - Temu试探性恢复部分发货路径，买手建议商家将热销商品备货量增加30%-40%以应对订单增长 [6] 物流与航运变化 - 中国到美国的集装箱运输预订量飙升近300%，从5709个标准集装箱增至21530个标准集装箱 [7] - 海运出现"一舱难求"现象，订单已排到6月，多家船运公司发布涨价公告，北方国际集装箱运价指数（天津—美西）涨超11% [7][8] - 盐田港紧急调整调度计划应对美线出货高峰，美国航线集装箱舱位一舱难求，传统旺季提前至6-7月 [8][9] 外贸企业动态 - 婚纱礼服、婚庆仿真花等外贸商家订单回归，美国客户果断付款并催问到货时间，一周内卖出60万元婚庆用仿真花 [9][10][11] - 汕头澄海玩具厂商加班加点赶工圣诞元素礼品，有商家已发出价值1万美元的集装箱货柜，预计后续将下几十个柜的订单 [11][12] - 无锡双珍针纺织工艺品有限公司接到亚马逊平台客户紧急催单，还有14-15个货柜的订单在谈 [12] 行业影响与展望 - 机电、纺织、消费品等行业直接受益，家电产品出口美国综合关税率降低10个百分点，每100万美元货物节省10万美元成本 [13] - 纺织品关税税率从145%降至46.6%，孚日股份预计6月发货量将回升至往年同期水平，华纺股份抓紧生产前期暂停的订单 [14] - 外贸商家保持理性态度，积极开拓欧盟、拉美市场，发展多地域供应渠道，通过创新提高品牌议价权应对中长期关税风险 [14][15]

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | 工业硅&多晶硅日评20250526：工业硅上方压力较强，多晶硅低位整理 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/5/26 单位 | 指标 | 今值 | 变动 | 近期趋势 | | 元/吨 | 不通氧553#（华东）平均价格 | 8,500.00 | 0.00% | | | 工业硅期现价格 元/吨 | 期货主力合约收盘价 | 7,915.00 | 0.44% | | | 元/吨 | 基差（华东553#-期货主力） | 585.00 | -35.00 | | | 元/千克 | N型多晶硅料 | 35.50 | 0.00% | | | 多晶硅期现价格 元/吨 元/吨 | 期货主力合约收盘价 基差 | 36,090.00 -590.00 | 0.03% -10.00 | | | 元/吨 | 不通氧553#（华东）平均价格 | 8,500.00 | 0.00% | | | 元/吨 | 不通氧553#（黄埔港）平均价格 | 8,650.00 | 0.00% | | | 元/ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月沪镍主力合约2507收于123540元/吨，本月镍价整体震荡，后市沪镍和不锈钢预计以区间震荡走势为主 [3][50] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，降低双边关税水平，缓解贸易摩擦对出口链的压制 [4] - 4月下旬行情反弹后，因基本面疲软，本月行情持续震荡且略有跌幅 [5] 各目录总结 行情回顾 - 2025年5月镍整体震荡略有回落，期货价格修复4月初关税风波跳空缺口，但因需求疲软，整体震荡且中枢下移 [9] 基本面分析 供给端分析 - LME和SHFE库存自2023年下旬触底后企稳回升，2025年5月下旬SHFE库存27742吨，LME库存200910吨 [12] - 2025年5月16日镍港口库存437.81万吨，中国进口菲律宾镍矿砂及精矿呈季节性波动 [14][15] - 国产进口电解镍价格今年以来偏弱震荡，5月上旬收于126230元/吨附近 [20] - 2025年5月22日硫酸镍价格回落至29390元/吨 [22] - 2025年5月22日镍铁(8%-12%)富宝价格为982.5元/镍 [28] 需求端分析 - 不锈钢期货价格在低位震荡，震荡区间预计为12600元/吨 - 13120元/吨 [32] - 2025年5月16日无锡300系不锈钢库存483100吨，佛山300系不锈钢库存196400吨 [35] 后市观点 - 产业层面，精炼镍现货成交一般，升贴水变化小；因印尼雨季，镍矿供应偏紧、内贸升水；镍铁价格弱，工厂多亏损；硫酸镍价格弱，盐厂亏损，下游需求未好转；不锈钢需求有韧性，制造业订单回暖慢，库存有压力，中长期改善待数据验证 [49]

欧美贸易谈判进展甚微，特朗普贸易团队向欧盟施压：要么单方面降低关税，要么面对20%惩罚性关 税。 周五，据媒体援引知情人士消息，美国贸易代表Jamieson Greer准备告知欧盟贸易官员Maroš Šefčovič， 欧盟最近分享的"解释性说明"远未达到美方期望。 具体来看，美国对欧盟仅提供相互关税削减而非单方面降低关税感到不满，尤其是在其他一些贸易伙伴 已向华盛顿提出类似单方面让步的背景下。更令美方不悦的是，欧盟未将其提议的数字税作为谈判要 点，而这正是美国的明确要求。 Greer和Šefčovič计划下月在巴黎会面，这被视为双方能否避免贸易争端升级的关键。尽管欧美已开始 交换谈判文件，但双方在实质问题上进展甚微。据央视新闻此前报道，欧盟委员会主席冯德莱恩当地时 间9日在布鲁塞尔表示，在欧美能够进行具体的贸易谈判之前，她不会前往华盛顿会见美国总统特朗 普。 一位了解谈判情况的第三方官员对达成避免达成协议并不乐观，直言： 交换信函不是真正的进展，我们仍然没有真正取得任何进展。 英国模式难以复制，欧盟谈判面临更大压力 欧盟作为美国最大的贸易伙伴之一，目前面临艰难抉择：要么接受美方单方面降低关税的要求，要么拒 ...

中东投资协议 - 特朗普与阿联酋敲定2000亿美元商业协议 [1] - 沙特承诺6000亿美元投资 卡塔尔承诺2430亿美元投资 [1] - 中东之行总计获得2万亿美元订单 成为特朗普外交核心成果 [5] 美国关税政策动向 - 计划向150个国家发函单方面确定新关税税率 未来2-3周实施 [3] - 70多个国家将收到关税调整通知 美国放弃逐一谈判改为信函沟通 [3] - 沃尔玛被要求不得将关税成本转嫁给美国消费者 [5] 中美贸易关系 - 特朗普表达访华意愿 称中美关系太重要 [5] - 中国保留部分反制关税 美国大豆仍难以进入中国市场 [7] - 中国从美国进口油气产品趋势短期难以恢复 稀土出口管制持续加强 [7] 全球供应链影响 - 特朗普关税政策导致全球供应链脆弱性暴露 [8] - 贸易战虽结束但中美实际进入新对抗阶段 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月22日央行公告5月23日开展5000亿元MLF操作，到期量1250亿元，净投放3750亿元，连续三月加量续做，增加银行信贷投放能力 [8] - 美豆区间震荡，未来脱离震荡区间因素有供给端产量减少或需求端中国采购回归 [9][10] - 锰硅情绪驱动短期冲高，基本面中长期承压 [11] - 沥青裂解高位，暂时观望，关注滚动正套及多裂解策略 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡回落，白银跟随上涨，黄金趋势强度1，白银趋势强度 -1 [16][23] - 给出沪金、沪银等合约昨日收盘价、日涨幅、夜盘收盘价、夜盘涨幅等数据 [20] - 宏观及行业新闻包括特朗普减税案、美国经济数据、美日财长表态、OPEC+增产等 [20][24] 铜 - 铜库存减少支撑价格，趋势强度0 [16][27] - 给出沪铜主力合约、伦铜3M电子盘昨日收盘价、日涨幅等数据，以及期货库存、价差等信息 [25] - 宏观新闻有特朗普减税案、中美经济数据，微观新闻有哈萨克斯坦精炼铜产量下滑、中国精炼铜和铜材产量数据等 [25][27] 铝和氧化铝 - 铝区间震荡，氧化铝小幅下跌，铝和氧化铝趋势强度均为0 [16][30] - 给出沪铝主力合约、LME铝3M等多指标T、T - 1、T - 5等时间数据，以及氧化铝相关数据 [28] - 综合快讯有贵州氧化铝成交、中国冰箱产量下滑等 [30] 锌 - 锌承压运行，趋势强度 -1 [16][32] - 给出沪锌主力收盘价、成交量、持仓量等数据及较前日变动情况 [31] - 新闻为美国和欧元区5月PMI数据 [32] 铅 - 铅供需双弱，区间调整，趋势强度0 [16][35] - 给出沪铅主力收盘价、成交量、持仓量等数据及较前日变动情况 [34] - 新闻为美国和欧元区5月PMI数据 [35] 锡 - 锡窄幅震荡，趋势强度 -1 [16][40] - 给出沪锡主力合约、伦锡3M电子盘昨日收盘价、日涨幅等数据，以及现货价格、价差等信息 [38] - 宏观及行业新闻包括特朗普减税案、美国经济数据等 [38][39] 不锈钢和镍 - 不锈钢成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动，镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值，镍和不锈钢趋势强度均为0 [16][47] - 给出沪镍主力、不锈钢主力等多指标T、T - 1、T - 5等时间数据 [42] - 宏观及行业新闻有印尼镍产品资源税率调整、加拿大或停止向美国出口镍等 [41][46] 碳酸锂 - 碳酸锂非矿政策风险扰动，基本面偏弱制约上方空间，趋势强度 -1 [16][50] - 给出碳酸锂2507、2509合约收盘价、成交量、持仓量等数据，以及产业链相关价格数据 [48] - 宏观及行业新闻有碳酸锂指数价格、津巴布韦锂出口商请求推迟出口税、碳酸锂库存减少等 [49][50] 工业硅和多晶硅 - 工业硅整体走势仍偏弱，多晶硅市场情绪发酵，关注上方空间，工业硅趋势强度 -1，多晶硅趋势强度1 [16][54] - 给出工业硅、多晶硅期货市场指标T、T - 1、T - 5等时间数据，以及价格、利润、库存等信息 [52] - 宏观及行业新闻为国家能源局发布的电力工业统计数据 [52] 铁矿石 - 铁矿石短期利多兑现，上涨驱动放缓，趋势强度 -1 [16][55] - 给出铁矿石期货收盘价、持仓量，现货价格、基差、价差等数据 [55] - 宏观及行业新闻为5月LPR报价下调 [55] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为0 [16][60] - 给出螺纹钢、热轧卷板期货收盘价、成交量、持仓量，现货价格、基差、价差等数据 [58] - 宏观及行业新闻有钢联周度数据、重点统计钢铁企业生产数据 [58][60] 锰硅和硅铁 - 锰硅短期情绪冲高，走势偏强，硅铁黑色板块共振宽幅震荡，硅铁趋势强度0，锰硅趋势强度1 [16][65] - 给出硅铁、锰硅期货合约收盘价、成交量、持仓量，现货价格、期现价差、近远月价差、跨品种价差等数据 [61] - 宏观及行业新闻有硅铁和硅锰报价、内蒙古兰炭采购价格下调等 [61][65] 焦炭和焦煤 - 焦炭和焦煤底部震荡，趋势强度均为0 [16][68] - 给出焦煤焦炭期货价格、成交量、持仓量，现货价格、基差、价差等数据 [66] - 价格及持仓情况有北方港口焦煤报价、汾渭CCI冶金煤指数、持仓变动情况 [66][68] 动力煤 - 动力煤煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度0 [16][71] - 给出动力煤ZC2506昨日内盘成交情况，以及南方港口外贸动力煤报价、国内动力煤产地报价、持仓情况 [69][70] 原木 - 原木弱势震荡 [16][72]

核心观点 - 看好消费电子板块修复机会，泳池清洁机器人市场未来可期，部分轻纺和建筑建材公司有发展潜力 [3][5] 消费电子行业 关税政策 - 中美日内瓦经贸会谈后美国调整对华商品关税，暂缓24%部分关税90天，取消91%额外加征关税，驱动中国苹果产业链厂商出货量预期提升 [46] 3D打印 - 华工科技子公司拟与立铠精密成立合资公司突破3D增材SLM制造技术，设备供应商与3C制造商协同，民用消费品成布局重点，产业链上游国产化取得进展 [44] 果链 - iPhone16系列价格分层，苹果首款折叠屏iPhone采用大折叠形式，立讯精密在供应链中地位重要 [44] 面板 - 电视面板供需博弈加剧，产能利用率或下降，价格趋于稳定；显示器面板维持上涨行情，涨幅或收窄；笔记本面板市场平稳，价格稳定 [45] 建议关注标的 - 涵盖消费电子零组件&组装、材料、连接器及线束、被动元件、自动化设备、品牌消费电子、折叠屏产业链、汽车电子、自动驾驶等领域众多公司 [47] 家电行业 泳池清洁机器人市场 - 全球泳池数量持续增长，预计2026年达3692万个，机器人需求量大，渗透率将达28%，市场规模或达31亿美元 [39][40] 行业竞争格局 - 格局集中缺乏创新，中国品牌近年突破式增长，2023年国产品牌在美亚平台TOP10中占5席，份额达31% [41] 潜在变革因素 - 产品同质化，解决传感器匮乏和智能化低痛点或颠覆格局，国内厂商如科沃斯等有望入局 [42] 推荐标的 - 包括大家电、小家电、黑电、其他家电、厨大电等领域公司 [43] 轻纺行业 戎美股份 - 25Q1营收1.5亿元同比-17%，归母净利润0.2亿元同比-22%；24年营收7亿元同比-10%，归母净利润1亿元同比+26%，销售费用下降，优选原料打造爆款，调整盈利预测维持“买入”评级 [11][32] 麒盛科技 - 25Q1营收7.9亿元同比+4%，归母净利润0.4亿元同比微降1%；24年营收30亿同比-5%，归母净利1.6亿同比-24%，拓展国内外客户，越南工厂投产，调整盈利预测维持“增持”评级 [13][35] 建筑建材行业 西大门 - 25年Q1营收1.9亿同比+13%，归母净利润0.23亿同比-1%；24年营收8.2亿元同比+28%，归母净利润1.2亿元同比+34%，遮阳成品驱动增长，加强营销，股权激励，调整盈利预测维持“买入”评级 [15][23] 东南网架 - 25Q1收入24.37亿同比-18.94%，归母净利润0.47亿同比-47.44%；24年营收112.42亿同比-13.49%，归母净利润1.90亿同比-42.17%，工程总承包业务增速快，现金流良好，光伏业务拓展，预计25 - 27年归母净利润调整，给予“增持”评级 [19][28] 评级调整 - 伟测科技、药师帮、联邦制药、来凯医药 - B、法拉电子等公司评级有调整 [21] 近期重点报告 - 涉及戎美股份、东南网架、药师帮、阿里巴巴 - W等众多公司报告 [48]

G7财长会议期间的日美双边会谈 - 日本财务相加藤胜信与美国财政部长贝森特在G7财长和央行行长会议间隙举行了约30分钟的会谈[1] - 此次会谈是继4月之后的第二次会谈[1] - 日本经济财政再生相赤泽亮正将于5月23日起访问美国参加第三次部长会议负责关税谈判[2] 日本关于关税措施的核心立场 - 日本财务相加藤胜信主张关税措施并不一定是纠正贸易收支不平衡背景的宏观经济不平衡的合适手段[1] - 加藤在会谈中再次向美国提出调整关税措施的强烈要求[1] - 5月21日的财长会谈并未围绕关税进行深入的谈判关税谈判由日本经济财政再生相赤泽亮正负责[2] 日美关于汇率政策的讨论 - 日美双方确认了汇率由市场决定的想法[1] - 加藤透露与上次一样会谈没有讨论汇率水平[1] - 加藤否定了美国要求纠正日元贬值美元升值的看法[1] - 日美两国政府已确定关于汇率在财长之间进行讨论日本方面由加藤负责[2]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 关税协议阶段性落地，看好消费电子板块修复机会 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 3D 打印 - 华工科技全资子公司华工激光拟与立铠精密成立合资公司，重点突破 3D 增材 SLM 制造技术，合资公司注册资本 2 亿元，华工激光出资 1.4 亿元持股 70% [2][11] - 设备供应商与 3C 制造商深度协同，民用消费品领域成布局重点，如荣耀 Magic Vs3 采用 3D 打印技术制造铰链轴盖 [2][15][17] - 3D 打印产业链上游迎来国产化突破阶段，铂力特、中航迈特在金属材料，锐科激光在激光器等领域持续突破，有望打破国外技术垄断 [2][17] 果链 - iPhone16 系列在不同销售体系出现价格分层，官网与直营门店售价不变，授权门店下调挂牌价，电商平台部分型号压至 6000 元以下 [2][20] - 苹果首款折叠屏 iPhone 采用大折叠形式，折叠状态屏幕 5.7 英寸，展开近 8 英寸，采用集成 Touch ID 的侧面按键；立讯精密技术积累扎实、量产能力稳定，获苹果等认可 [2][21] 面板 - 各应用领域分化，终端市场需求差异化明显 [3][22] - 电视面板市场供需博弈加剧，品牌厂商 4 月起下调采购订单，面板制造商 5 月主动调控产能，预计产能利用率环比降 6 - 7 个百分点，价格趋于稳定 [3][23] - 显示器面板维持上涨行情，受益关税豁免政策及品牌厂商备货，5 月价格上涨但幅度或收窄 [3][24] - 笔记本面板市场保持平稳，二季度预计价格稳定，面板厂或采取灵活价格策略 [3][25] 关税 - 中美日内瓦经贸会谈后，美国自美东时间 5 月 14 日起调整对华商品关税，暂缓 24%部分 90 天，余下 10%继续征收，取消额外加征的 91%关税 [4][26][27] - 关税政策调整使中国苹果产业链厂商预期改善，出货量预期提升，如歌尔股份、立讯精密等 [4][28] 本周（5/9 - 5/16）消费电子行情回顾 - 5 月 16 日申万电子行业指数 4354.05，本周跌幅 -2.8%，沪深 300 指数 3889.09，本周涨幅 0.94%，电子行业落后大盘 [29] - 本周消费电子行业相对领先部分主要指数，申万消费电子行业指数上涨 1.12% [38] - 电子板块细分行业多呈下跌趋势，消费电子涨幅 1.12% [44] - 本周消费电子板块涨幅前 10 个股为精研科技、瑞德智能等，跌幅前 10 个股为卓翼科技、新亚电子等 [45][48]