央广网北京5月20日消息（记者 冯方）5月20日，招商基金发布公告称，公司原总经理徐勇因个人原因离任，钟文岳自2025年5月20日起接任公司总经理一 职。 钟文岳表示，今年是公募基金行业高质量发展关键之年，是行业重塑生态、加快转型的关键机遇期。招商基金将坚定贯彻落实《推动公募基金高质量发展行 动方案》，牢牢把握金融工作的政治性、人民性，做好金融"五篇大文章"，强化风险防控，筑牢高质量发展安全防线，提升投资研究、资产组织、风险管 理、科技支撑、业务创新及人才队伍建设各项能力，服务新质生产力发展，以实际行动为推进金融强国建设作出新的贡献。 钟文岳介绍，在经营发展层面，将努力做好以下几点：一是夯实投研底蕴，加强投研核心能力。持续打造"长期、稳定、较好"投资业绩，进一步促进投研深 度融合，持续强化投研数字化平台建设。二是深化战略布局，加强多元业务能力。坚持以权益投资业务为本，持续发力做强养老金融业务，积极推动被动指 数，公募REITs等重点业务发展。三是聚焦客户需求，追求最佳客户体验。强化创新业务产品联动布局，打造招商特色基金投顾，积极推进"产品销售"向"投 顾服务"模式转型，向"最佳客户体验资产管理公司"目标持续迈 ...

政策背景 - 2025年5月7日中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，贯彻2024年9月26日中央政治局会议“稳步推进公募基金改革”部署[1][6] 方案举措 - 方案提出25条举措，覆盖优化收费模式、强化利益绑定等五个关键领域[2][6] 行业影响 - 权益类基金成主要增长方向，指数基金获鼓励，主动管理权益类基金增长放缓，混合型和债券型基金发展受限[8] - 基金经理团队制管理成方向，行业换手率有望从200%以上下降，券商经纪业务规模或降[9] - 短期业绩推动营销等不合理行为减少，销售费用支出下降[9] - 未来行业形成资产管理和财富管理综合性大型机构和精品机构格局，中小基金公司生存空间或收窄[10] 风险提示 - 经济增长不及预期，投资者风险偏好下降，不利权益类规模扩充[4][12]

报告核心观点 - 上周市场主要指数估值多数上涨，权益类基金表现较好，股票型 ETF 净流出规模增加，主动权益基金仓位上升；4 月家具社零同比增长 26.9%，轻工制造与纺织服饰行业受国内政策和中美关税风险缓解影响，业绩有望改善 [2][3][6] 基金研究 上周市场回顾 - 市场主要指数估值多数上涨，沪深 300、上证 50 涨幅居前；31 个申万一级行业中 22 个行业上涨，美容护理、非银金融等涨幅居前，计算机、国防军工等跌幅居前 [2] 公募基金市场概况 - 市场热点包括 5 月 16 日首批浮动费率产品上报、金融监管总局批复国寿资产参与试点、基金业协会资产证券化业务委员会会议召开 [2] - 权益类基金表现较好，量化基金周净值平均上涨 0.56%；债券类基金表现一般，混合债券型基金（二级）涨幅最大，周净值平均上涨 0.03%，正收益占比 57.14%；养老目标 FOF 基金上涨 0.54%，正收益占比 91.30%；QDII 基金平均上涨 2.22%，正收益占比 79.78% [3] - 2025/5/16 主动权益基金仓位为 80.35%，较上期上升 1.00pct [3] ETF 市场概况 - 股票型 ETF 净流出居前，本期净流出 306.51 亿元；整体 ETF 市场日均成交额达 2466.16 亿元，日均成交量达 1384.24 亿份，日均换手率达 9.24% [3] - 股票型 ETF 净流出总规模较上周增加，上证科创板 50 成份指数净流入 20.27 亿元，沪深 300 指数净流出规模最大，为 51.53 亿元；净流入较多的有中证全指半导体产品与设备等指数，净流出较多的有中证 A500 等指数 [4] 基金发行情况 - 上周新发行基金 34 只，较上期增加 7 只；新成立基金 23 只，较上期增加 8 只；新基金共募集 240.04 亿元，较上期增加 176.59 亿元 [4] 行业研究 行业要闻 - 中美关税战暂停促绒毛浆成本回落，卫生用品业减压与挑战并存；安德玛转型显效仍需时间 [5] 公司重要公告 - 太平鸟股东陈红朝完成减持 459.65 万股；开润股份三名高管拟合计减持不超过公司 0.44%的股份 [6] 行情回顾 - 5 月 12 日至 5 月 16 日，轻工制造行业跑输沪深 300 指数 0.25 个百分点，纺织服饰行业跑输沪深 300 指数 0.10 个百分点 [6] 本周策略 - 4 月家具类零售额同比增长 26.90%，增速较 3 月下降但仍较快；国内以旧换新政策推动家居销售，申万定制家居板块一季度合同负债同比增长 60.50%，家居企业业绩有望改善 [6] - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美关税风险短期内缓解，多地外贸企业恢复对美出口，关税风险缓解或带动出口数据改善，提升企业产能利用率和业绩 [6] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚等公司“增持”评级 [7]

人事变动 - 招商基金总经理徐勇因个人原因离任，钟文岳接任总经理职务 [1][2][5] - 钟文岳此前在招商基金任职多年，曾担任党委副书记、常务副总经理等职务，对公司和行业有深刻理解 [1][4][6] - 钟文岳的任职日期为2025年5月20日 [4][5] 新任总经理背景 - 钟文岳拥有丰富的金融从业经历，曾在招商银行、招商基金、招银理财等机构担任高管职务 [4][6] - 钟文岳具有基金从业资格，学历为大学硕士 [4] - 公司董事会高度评价离任总经理徐勇的贡献 [5][6] 公司发展规划 - 招商基金将贯彻落实公募基金高质量发展行动方案，强化风险防控，提升各项能力 [7] - 重点发展方向包括夯实投研能力、深化战略布局、聚焦客户需求 [8][9] - 公司将发挥股东方招商银行、招商证券的协同效应 [9] 公司现状 - 招商基金是首批银行系基金公司，管理规模持续位居行业第一梯队 [7] - 2025年一季度末管理资产总规模达1.56万亿元，公募非货币管理规模超5500亿元，行业排名第九 [10] - 公司表示将保持战略定力，管理层稳定性不受人事变动影响 [6]

高管变动 - 招商基金总经理徐勇因个人原因离任 任期已满三年[1] - 钟文岳接任总经理职务 此前曾任公司党委副书记、常务副总经理等职 拥有8年招商基金任职经历[1][2] - 新任总经理钟文岳具有24年金融从业经验 曾任职招银理财总裁 熟悉股东方招商银行体系[2][5] 公司经营战略 - 强调保持战略稳定性 股东支持力度不变 管理层将锚定长期规划[1] - 重点发展三大方向：强化投研能力建设 深化多元业务布局 转型投顾服务模式[3] - 具体措施包括投研数字化平台建设 发力养老金融与公募REITs业务 推动销售模式转型[3] 业务规模数据 - 截至2025年5月管理总资产1.56万亿元 公募规模达9223亿元 养老金业务规模4400亿元[1] - 客户数量突破1.8亿 子公司招商财富与招商资产管理（香港）实现跨市场布局[1][4] 行业定位与发展 - 2025年被视为公募基金行业高质量发展关键年 公司将落实监管行动方案要求[2] - 作为银行系公募代表 需强化与股东招商银行的资源协同效应[5] - 股东方招商银行与招商证券提供强力支持 公司将持续提升专业化能力[5] 新任总经理表态 - 钟文岳提出聚焦金融"五篇大文章" 服务新质生产力发展[2] - 强调筑牢风险防线 提升六大核心能力（投研、风控、科技等）[2] - 目标打造"最佳客户体验资产管理公司" 突出招商特色投顾服务[3]

高管变更 - 招商基金总经理徐勇因个人原因离任 任期三年期间公司业务稳中有进 高质量发展再上新台阶 为战略目标打下坚实基础 [1] - 新任总经理钟文岳拥有30年金融行业经验 曾担任招商基金常务副总经理等职 后调任招银理财总裁 2025年5月回归招商基金 [1] - 业内人士认为钟文岳对行业和公司发展有深刻理解 其丰富经验将为公司带来新发展动能 [1] 发展战略 - 公司强调2024年是公募基金行业高质量发展关键年 将贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》 做好金融"五篇大文章" 服务新质生产力发展 [2] - 经营层面三大重点：夯实投研底蕴 加强投研数字化平台建设 深化战略布局 发力养老金融和被动指数等业务 聚焦客户需求 推进投顾服务转型 [2] 运营数据 - 截至2024年底 招商基金总资产管理规模超1.56万亿元 非货币管理规模超5500亿元 养老金业务管理规模近4400亿元 [3] 团队稳定性 - 人事调整不影响公司经营稳定性 股东支持和管理层战略定力保持不变 董事长及高管团队保持稳定 [3]

责任编辑：刘万里 SF014 5月19日晚，招商基金公告称，自5月20日起，招商基金总经理由徐勇变更为钟文岳。变更原因主要是徐 勇任期已满，其因个人原因向股东提出离任申请，不再担任公司总经理职务。 钟文岳曾在中农信福建集团公司、申银万国证券股份有限公司、厦门海发投资实业股份有限公司、二十 一世纪科技投资有限责任公司、新江南投资有限公司、招商银行股份有限公司工作。2015年6月至2023 年6月期间，在招商基金任党委副书记、常务副总经理、财务负责人、深圳分公司及成都分公司总经 理。2023年7月至2025年5月，在招银理财有限责任公司工作，任党委副书记、总裁。2025年5月再度回 归招商基金，现任党委副书记、董事、总经理。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 钟文岳表示，今年是公募基金行业高质量发展关键之年，是行业重塑生态、加快转型的关键机遇期。招 商基金将坚定贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，提升投资研究、资产组织、风险管理、 科技支撑、业务创新及人才队伍建设各项能力，以实际行动为推进金融强国建设作出新的贡献。 具体来看，在经营发展层面，公司将努力做好以下几点：一是加强投研核心能力。进一步促进投 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，强化业绩比较基准约束作用，解决基金风格漂移问题并改善持有者体验 [5][13] - 主动权益基金整体平均综合行业偏离度为101%，平均综合行业偏离规模为6.66亿元，与业绩基准有较大偏离，行业偏离和回报无显著相关性 [7][18][19] - 银行和非银是主动权益基金显著低配行业，电子、机械设备和汽车是前三高配行业，若基金行业配置向业绩基准看齐，金融板块有望迎来基本面和资金面共振 [7][22][28] 根据相关目录分别进行总结 《推动公募基金高质量发展行动方案》正式发布 - 5月7日，中国证监会印发方案，提出25条举措，推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，回归“受人之托、代客理财”本源 [13] - 方案细则强化业绩比较基准约束作用，解决基金风格漂移问题和改善持有者体验，海外成熟市场基金投资风格接近投资基准特征 [13] - 现实中我国基金风格漂移问题未解决，风格稳定基金中长期业绩更好，且有助于投资者形成稳定预期，减少“基金赚钱、基民不赚钱”问题 [6][14] - 方案细则包括建立浮动管理费收取机制、强化业绩比较基准约束、加强透明度建设、改革绩效考核机制、强化监管分类评价引导、重塑行业评价评奖业态、督促行业加大薪酬管理力度等 [15] 目前主动权益基金相对于基准的行业偏离情况 - 通过分析行业偏离度和偏离规模来研究基金行业偏离情况，综合行业偏离度范围在[0,200%]，数值越小行业中性程度越高 [16][17] - 主动权益基金整体平均综合行业偏离度为101%，平均综合行业偏离规模为6.66亿元，多数基金行业偏离分布在[80%,120%)和[120%,160%)区间 [18] - 基金行业偏离度和回报无显著相关性，平均回报最高的基金类别分布在[40%,80%)行业偏离区间 [19] - 2024年年报显示，电子、电力设备和汽车是基金高配行业，银行、非银和电子是低配行业前三，高配和低配差距最大的行业分别是电子、电力设备和汽车，以及银行、非银和煤炭 [22] - 银行（-7.03%）和非银（-6.65%）是最显著低配行业，电子（+5.15%）、机械设备（+2.20%）和汽车（+1.84%）是前三高配行业，银行和非银有超千亿元资金低配，若配置向业绩基准看齐，金融板块有望迎来共振 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月7日证监会下发《推动公募基金高质量发展行动方案》，从提升投资者回报和重视基金投资相对基准的超额收益等方面提出改革方向，考察公募基金可能行为及资金配置变化 [2][5] - 政策立足长期，短期对市场影响或被高估，具体条款对基金经理行为和资金影响偏向长期，短期影响多来自情绪面 [2][6] - 长期来看，主动权益未来指数增强化可能是大趋势，押注单一赛道的主动权益投资或将式微，浮动管理费产品对主动权益投资向基准靠拢提出更高要求 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策立足长期，短期对市场影响或被高估 - 未来公募基金可能根据实际投资特征调整业绩基准，而非简单向现有基准靠拢，当前以沪深300指数计算调仓资金金额的方式高估了实际情况，未来随着《公募基金业绩比较基准指引》推出，调整业绩比较基准会更普遍 [6][7] - 三年期相对基准 -10%的约束较为温和，基金经理没必要短期大幅度调整持仓，在三年维度上主动权益基金经理进行主动判断偏离且判断正确落地的可能性大幅增加，给予了充足的观点兑现和调整时间 [7][8] - 《行动方案》强调长期考核，整体上保护基金经理的投资决策，导向投资决策偏向长期视角，给予主动权益偏离基准创造超额收益的空间 [15] 长期影响：公募基金指数增强化是大趋势 押注细分赛道的主动投资或将式微 - 若未来《公募基金业绩比较基准指引》基准选项里无细分行业或主题指数，赛道型选手将面临持仓与业绩基准明显偏离问题，短期波动较大的细分行业主题难在三年维度战胜更宽业绩基准，基金经理可能切换细分行业持仓或向指数靠拢 [18] - 以先进制造基金指数为例，在行业指数基准上三年维度不跑输10%难度变大，押注细分赛道的基金经理难度可能进一步增加，且《行动方案》对投资者回报的考核会使单一赛道高波动产品“业务模式”难以为继 [19][20] 浮动管理费产品是对主动权益投资向基准靠拢的真正考验 - 《行动方案》提出新的浮动管理费产品，要求占新发产品比例不低于60%，若为开放式基金，需考察不同时间点申购、赎回资金的相对业绩基准超额收益来确定管理费 [23] - 基金经理无法掌控投资者申购赎回行为，若以传统较大偏离力争超额收益，可能因超额分布与投资者时点不合收不到上浮管理费，最优决策是尽量紧贴基准创造超额收益 [24][27]

报告行业投资评级 - 维持证券行业“强于大市”评级 [1][61] 报告的核心观点 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》有望驱动基金公司由重规模转向重回报，重构考核与激励约束机制，重塑行业配置，券商板块估值有望随市场贝塔修复，维持证券行业“强于大市”评级 [5][7][61] 各部分总结 新规有望驱动基金公司由重规模转向重回报 - 推进浮动费率机制改革，深化降费让利，全面建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，强化业绩比较基准约束作用，降低基金投资者成本 [5] - 强化长周期考核与激励约束机制，改革基金公司绩效考核机制，建立以基金投资收益为核心的考核体系，降低规模排名、收入利润等经营性指标考核权重 [5] - 提升权益基金产品占比，突出权益类基金发行导向，推出多种与基金业绩挂钩、投资者回报绑定、鼓励长期持有的浮动费率基金产品，优化权益产品注册发行安排 [5] - 一体推进强监管防风险促高质量发展，限制基金经理管理规模，修订基金经理兼任私募资管计划，强化核心投研能力建设，优化行业发展格局，建立代销机构分类评价机制 [6] 新规重构考核与激励约束机制，有望重塑行业配置 - 当前主动权益基金超半数以沪深300为基准，截至2024年末，主动权益基金规模合计3.7万亿，占全部非货基金规模比重为20.5%，业绩基准以沪深300和中证800为主，规模分别为1.9万亿和6558亿，规模占比分别为52.2%、17.8% [9] - 三年维度产品超半数低于基准10pct，截至2024年末，3年期维度主动权益基金中业绩低于基准10%的基金规模占比为57.1%，预计新规落地后此类基金的基金经理薪酬将面临较大调整压力 [12] - 以沪深300为基准的基金中三年维度超半数跑输基准10%，三年维度跑输基准规模占比达55%，数量占比为50% [15] - 新规有望推动产品行业配置更加均衡，投资策略或将向基准靠拢，部分低配行业有望获得增配，金融板块显著低配，后续有望获得增配，保险、券商、多元金融板块个股均显著低配 [19][25][28][31][35] - 以沪深300为基准的主动权益基金对保险、券商、多元金融个股均为低配，其中中国平安、东方财富等低配比例较为显著 [37][41][43] - 以中证800为基准的主动权益基金对保险、券商、多元金融个股普遍低配，其中中国平安、东方财富等低配比例较为显著 [46][49][53] 投资建议 - 从市场来看，券商板块估值有望随着市场贝塔修复，截至2025年5月16日收盘，证券行业2025E动态PB均值约1.27倍，券商板块作为顺周期前端，有望随市场回暖实现估值修复 [61] - 维持证券行业“强于大市”评级，当前市场热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，关注市场成交及指数反弹的持续性，政策层面券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商优势将进一步凸显，当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，重点推荐广发证券、东方财富、中信证券、华泰证券等 [61]