消费市场总体态势 - 前8个月社会消费品零售总额同比增长4.6%，服务零售额增长5.1%，市场销售持续扩大 [1] - 8月限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额同比增速均超过10%，快于全部商品零售增速 [2] - 消费市场今年有望突破50万亿元 [11] 新消费业态与“情绪价值” - AI算法合成模型与3D打印技术结合，制作真人手办等新事物受年轻人欢迎 [1] - 6·18期间京东棋类对弈机器人销售额同比增长168%，LABUBU毛绒挂件成交量暴增 [1] - 居民消费从“功能满足”转向“体验升级”，AI与电子产品深度融合激活消费潜力并牵引产业升级 [2] 服务消费与文旅体育热点 - 江苏省暑期景区预订量同比增长近200%，“票根经济”释放经济增长乘数效应 [3] - 厦门元气森林音乐节吸引近4万人次，“旅游+演艺”成为假日热潮 [5] - 铁路部门2024年开行银发旅游列车1860列，运送游客超100万人次 [5] 政策支持与产业促进 - 国务院办公厅印发意见，提出出台赛事经济专项政策，促进赛事与旅游融合 [3] - 中央层面优化离境退税政策、支持国际消费中心城市培育建设，地方如上海、黑龙江、四川因地制宜推出促消费举措 [9] - 系列举措从顶层设计层面畅通国内国际双循环，推动“大市场”向“强市场”转变 [10] 人工智能与产业增长 - 8月智能车载设备制造增加值同比增长17.7%，电子元器件及设备制造增长13.1%，集成电路制造增长23.5% [7] - AI在消费端应用广泛，如制作煎饼、智能陪练健身、巡检机器人等，“人工智能+”驱动产业端快速增长 [7]

黄金市场价格动态 - 国际黄金价格创下新高，COMEX黄金期货盘中触及3732.80美元/盎司 [1] - 国内金饰价格进入高价时代，多家企业黄金首饰价格突破1080元/克，周生生集团价格高达1092元/克 [1] - 自2024年起黄金及金饰价格持续飙升，高位运行的金价导致黄金首饰消费承压 [1] 行业战略转型 - 金饰企业从依赖"金价波动"吸引消费转向主动求变，捕捉"情绪消费"新兴风口 [1] - 行业价值逻辑重构，引导企业从价格竞争转向产品差异化和品牌个性化竞争 [1] - 企业注重产品创新和品牌塑造，有助于提升国产品牌整体形象和国际竞争力 [1] 产品创新与年轻消费群体 - Z世代成为消费核心，"情绪消费"快速崛起，购买动机从保值、婚庆转向"悦己"、表达个性等精神需求 [2] - 黄金品类消费需求场景变化，传统婚庆需求弱化，"悦己"等日常需求蓬勃发展 [2] - 企业加大产品创新力度，采用"IP联名"作为重要手段以贴合年轻消费者个性化需求 [2] IP联名策略案例 - 曼卡龙珠宝携手二次元IP《盗墓笔记》推出多维度产品系列矩阵，引领"黄金谷子"消费风潮 [2] - 周大福与"黑神话"联名系列抓住男性顾客"悦己自用"需求，成功开拓男性金饰消费市场 [2] - IP联名为品牌注入话题力和文化力，在情感层面与年轻消费者形成连接，激活购买动力 [3] 高端化品牌战略 - 金饰企业通过强化高端化品牌叙事提升产品附加值，布局高端黄金消费赛道 [3] - 老铺黄金坚守高端定位，深耕"古法黄金"工艺，以奢侈品模式运营并成功打入高净值人群市场 [3] - 周大生珠宝升级高端副品牌"周大生×国家宝藏"，挖掘国宝文化内涵以构建差异化竞争壁垒 [3] 高端化战略价值 - 高端化战略构建"文化+设计+稀缺"价值链，有效提升产品单位克重附加值，打开高利润空间并吸引高忠诚度客户群 [4] - 高净值人群更注重产品设计工艺、品牌价值及个性化定制，对金价波动接受度较高，愿意为独特设计和服务买单 [5]

中牟新区商业发展核心观点 - 中牟新区通过发展特色商业经济，成功打造品牌稀缺性、场景沉浸感和人文关怀度三张商业名片，成为河南省消费品牌集聚区和郑州特色商业街区建设的新标杆 [3] 品牌稀缺性与首店经济 - 将“首店经济”和“旗舰店矩阵”作为破解商业同质化难题的核心策略，支持商业企业发展首店经济并探索建设首发经济集聚区 [3] - 中牟杉杉奥特莱斯作为文商旅综合体，以“首店集群+旗舰店矩阵”为核心，聚集了超100家品牌旗舰店，货品及品牌可与全国一线城市媲美 [3] - 郑州杉杉奥莱项目已拥有14家“全国第一柜”、1家“亿元柜”、55家“千万柜”，未来2至3年目标做到全国领先奥莱列队 [4] 商旅融合与场景沉浸感 - 采用“商业+文旅+景观”融合模式吸引客群并延长停留时间，将购物动线转变为逛公园般的惬意旅程 [4] - 充分发挥“幻乐之城”八大主题景区优势，创新推出“全国门票当钱花”优惠政策，将“景区游”与“消费购”深度绑定 [4] - 通过民谣音乐节、明星见面会、体育赛事、烟花秀等活动实现从“卖商品”到“卖体验”的战略转型，使商业项目成为“微度假目的地” [5] 人文关怀与精细化服务 - 构建“女性友好、宠物友好、亲子友好”三维服务体系，用情感链接替代单纯商品交易，实现从流量吸引到人文关怀的跨越 [6] - 提供饮水点、免费儿童游乐、实时流动服务车等细节服务，并在特殊节日为特定人群定制专属礼物 [6] - 宠物友好服务提供免费宠物推车、专属座位、零食与拾便袋，精准抓住宠物经济风口，提升顾客忠诚度和生命周期价值 [6] 区域优势与未来展望 - 中牟地处郑开同城化核心区域，其商业发展契合郑州打造国际消费中心城市的核心战略 [7] - 居民消费需求正从“生存型”向“发展型”“享受型”跃迁，人工智能、低空经济、绿色能源等新兴科技领域的创新成为商业变革的“新引擎” [7] - 中牟奥莱用9年时间从无到有、从小到大，正以更加自信的姿态向“郑州都市圈消费新地标”目标迈进 [7]

根据研报内容，以下是食品饮料行业2025H1业绩综述的关键要点总结： 行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“强于大市(维持)” [5] 核心观点 - 食品饮料板块业绩增速明显放缓，归母净利润同比转负，营收和利润增速在申万一级行业中排名下降 [2][16] - 行业内部业绩分化显著，啤酒、软饮料、调味品、肉制品实现营收利润双增长，而白酒、休闲零食等板块承压 [2][9] - 在政策红利和消费新趋势下，行业存在结构性投资机会，建议关注成长赛道、边际改善赛道和筑底赛道 [10] 整体业绩表现 - 2025H1食品饮料行业实现营收5806.35亿元（YoY +2.41%），归母净利润1275.08亿元（YoY -0.56%） [2][16] - 营收增速较2024H1下降1.30个百分点，归母净利润增速较去年同期下降14.52个百分点 [2][16] - 行业毛利率和净利率同比下降，分别为51.41%（YoY -1.69pcts）和22.73%（YoY -1.19pcts） [21] - 费用率相对稳健，销售费用率10.85%（YoY -0.40pcts），管理费用率4.12%（YoY -0.17pcts） [21] 子板块业绩增速 - 营收增速前三的子板块：零食（+36.36%）、软饮料（+9.08%）、调味发酵品（+4.66%） [2][25] - 归母净利润增速前三的子板块：啤酒（+12.06%）、调味发酵品（+8.04%）、软饮料（+4.89%） [2][25] - 啤酒、调味发酵品、软饮料、肉制品四个子板块实现营收和归母净利润双增长 [2][25] 盈利能力分析 - 仅啤酒和调味发酵品板块的毛利率和净利率均同比提升 [3] - 啤酒板块毛利率+1.86pcts，净利率+1.25pcts；调味发酵品板块毛利率+2.26pcts，净利率+0.51pcts [3] - 白酒、乳制品、软饮料等板块毛利率提升但净利率下降 [3] - 休闲零食、预加工食品、保健品板块毛利率和净利率均同比下降 [3] 白酒板块 - 营收2415.08亿元（YoY -0.86%），归母净利润945.61亿元（YoY -1.18%），自2014H1首次出现负增长 [4][27][28] - 高端白酒最具韧性，贵州茅台（营收+9.10%，净利润+8.89%）、五粮液（营收+4.19%，净利润+2.28%）保持增长 [4][35][36] - 次高端白酒业绩下滑严重，营收-14.32%，净利润-20.93%，仅山西汾酒保持正增长 [4][38] - 中低端白酒分化明显，营收-8.79%，净利润-10.68%，古井贡酒、老白干酒、金徽酒实现正增长 [4][39] 啤酒板块 - 营收417.32亿元（YoY +2.75%），归母净利润65.38亿元（YoY +12.06%） [8][41] - 珠江啤酒（营收+7.09%，净利润+22.51%）、燕京啤酒（营收+6.37%，净利润+45.45%）表现亮眼 [8][41] - 盈利能力持续提升，毛利率45.84%（YoY +1.86pcts），净利率18.35%（YoY +1.25pcts） [44] 大众品板块 - 乳制品：营收958.91亿元（YoY +1.36%），净利润83.10亿元（YoY -2.83%），妙可蓝多（营收+7.98%，净利润+86.27%）表现突出 [9][51] - 软饮料：营收191.96亿元（YoY +9.08%），净利润35.38亿元（YoY +4.89%），东鹏饮料（营收+36.37%，净利润+37.22%）增长强劲 [9][55][56] - 调味品：营收352.99亿元（YoY +4.66%），净利润63.30亿元（YoY +8.04%），莲花控股（营收+32.68%，净利润+60.01%）增速领先 [9][60][62] - 肉制品：营收527.24亿元（YoY +2.80%），净利润27.17亿元（YoY +4.34%），华统股份（净利润+163.98%）表现优异 [9][63][64] 投资建议 - 成长赛道：关注饮料（能量饮料龙头）、零食（渠道和品类创新龙头）、保健品（年轻消费和高增长功效龙头） [10][70] - 边际改善赛道：关注啤酒（产品结构偏低龙头）、调味品（复合调味品和健康调味品龙头）、乳制品（业绩较优龙头） [10][70] - 筑底赛道：白酒行业处于筑底阶段，低估值和高分红提供支撑，静待库存出清后的投资机会 [10][70]

行业市场规模与增长 - 2024年中国文旅IP商业化市场规模达到4314亿元人民币，同比增速约为15.5% [3] - 该市场规模预计将于2027年达到6972亿元 [3] - 市场增长驱动力来自中国居民出游意愿增加以及文旅IP持续商业化拓展 [3] 产品创新与消费趋势 - 冰箱贴已成为中国各地礼品店的主要产品，与所在城市和旅游景点相关 [3] - 产品设计不断创新，例如北京古代建筑博物馆的“天宫藻井”五层冰箱贴售价168元人民币/个，可分开或堆叠摆放以展现文物精妙结构 [3] - 功能多样化，例如天坛公园文创店的冰箱贴含有闪光液体可产生雪花球效果，部分款式配备LED灯并可连接智能手机呈现增强现实内容 [3] - 尽管日用品价格竞争加剧，但“情绪消费”趋势正在蓬勃发展 [3] 具体产品案例与市场反响 - 北京中国国家博物馆出现观众排队购买冰箱贴的现象 [3] - “天宫藻井”冰箱贴尤其受游客欢迎，有顾客在收银台前就迫不及待打开盒子并称赞“这太酷了” [3]

核心观点 - 消费复苏背景下关注契合情绪消费主题、品牌势能和边际提升的龙头公司 [1] - 重点布局黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美四条投资主线 [1] 黄金珠宝行业 - 关注具备差异化产品力且能深度洞察消费者的黄金珠宝品牌 [1] 线下零售行业 - 关注顺应趋势并积极变革探索的零售企业 [1] - 包括超市、百货及连锁企业等细分领域 [1] 化妆品行业 - 关注深耕高景气细分赛道的优质国货美妆品牌 [1] - 企业需具备持续迭代能力 [1] 医美行业 - 关注拥有差异化管线的医美产品厂商 [1]

核心观点 - 消费复苏背景下关注契合情绪消费主题且品牌势能和边际提升的龙头公司 [1] - 重点关注黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美四条投资主线 [1] 黄金珠宝领域 - 关注具备差异化产品力的黄金珠宝品牌 [1] - 关注对消费者有深度洞察力的黄金珠宝品牌 [1] 线下零售领域 - 关注顺应趋势的零售企业 [1] - 关注积极变革探索的零售企业 [1] 化妆品领域 - 关注深耕高景气细分赛道的优质国货美妆品牌 [1] - 关注能力持续迭代的优质国货美妆品牌 [1] 医美领域 - 关注具备差异化管线的医美产品厂商 [1]

核心观点 - 消费复苏背景下关注契合情绪消费主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司 [1] 投资主线 - 黄金珠宝行业关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的品牌 [1] - 线下零售行业关注顺应趋势积极变革探索的零售企业包括超市百货连锁 [1] - 化妆品行业关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌 [1] - 医美行业关注具备差异化管线的医美产品厂商 [1]

投资评级 - 行业投资评级为看好 维持[1] 核心观点 - 2025年8月社零总额39668亿元 同比增长3.4% 社会消费维持稳健增长[3] - 消费复苏主旋律下 关注契合"情绪消费"主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司[6] - 重点关注四条投资主线：黄金珠宝 线下零售 化妆品 医美[6] 社零数据表现 - 2025年1-8月社零总额323906亿元 同比增长4.6%[3] - 8月社零总额39668亿元 同比增长3.4% 低于Wind一致预期的3.8%[3] - 分地域看 1-8月城镇社零同比增4.6% 乡村社零同比增4.7%[3] - 分消费类型 1-8月商品零售同比增4.8% 服务零售同比增5.1% 餐饮收入同比增3.6%[4] - 8月商品零售35172亿元 同比增长3.6%[4] 价格因素分析 - 8月整体CPI同比下降0.4% 食品类CPI同比下降4.3%[4] - 8月整体CPI环比持平 食品类CPI环比上升0.5%[4] 品类表现 - 必选消费：粮油食品8月同比增5.8% 饮料增2.8% 烟酒降2.3%[4] - 可选消费：化妆品8月同比增5.1% 金银珠宝增16.8% 服装鞋帽增3.1% 家电音像增14.3%[4] - 可选消费增速环比变化：化妆品增0.6个百分点 金银珠宝增8.6个百分点 服装鞋帽增1.3个百分点 家电音像降14.4个百分点[4] 渠道分析 - 线上渠道：1-8月全国网上零售额99828亿元 同比增9.6%[5] - 实物商品网上零售额80964亿元 同比增6.4% 占社零总额比重25.0% 同比下降0.6个百分点[5] - 吃类商品网上零售额同比增15.0% 穿类增2.4% 用类增5.7%[5] - 抖音电商七夕好礼季销售火热 抖音商城GMV同比增54% 搜索成交额同比增51%[5] - 线下渠道：1-8月超市零售额同比增4.9% 便利店增6.6% 百货店增1.2% 专业店增5.2% 品牌专卖店增1.7%[5] - 线下各业态增速较1-7月变化：超市降0.3个百分点 便利店降0.4个百分点 百货店增0.1个百分点 专业店降0.6个百分点 品牌专卖店降0.2个百分点[5] 投资主线 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的品牌 重点推荐老铺黄金 潮宏基等 受益标的六福集团 周生生等[6] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业 重点推荐永辉超市 爱婴室等 受益标的重庆百货等[6] - 化妆品：关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌 重点推荐毛戈平 珀莱雅 上美股份 巨子生物 润本股份 丸美生物等 受益标的若羽臣等[6] - 医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商 重点推荐爱美客 科笛-B等 受益标的锦波生物等[6]

核心观点 - 传统乡村市集已演变为一种新型消费业态，通过提供情绪价值、个性化体验和社交互动，成功吸引了年轻消费者，反映出消费需求从实用主义向注重内涵和精神满足的转变 [1][5][6] 消费驱动力转变 - 消费核心诉求从“买东西”转向“找共鸣”、“寻圈子”和“感受生活温度”，体现了年轻人更理性、更重内涵的消费需求 [6] - 商品跳出了“实用工具”的框架，成为与消费者共情的“情绪载体”，情绪消费让商品“有情感” [1] - 消费者不再青睐千篇一律的标准化商品，而是更看重自我表达需求的满足，非标商业让购物“个性化” [1] 市集体验特征 - 市集具有真实的社交生态，其人情味与烟火气填补了数字社交的情感空白，提供了面对面的真实社交体验 [5] - 市集营造了精心对待的“慢”节奏，摊主通过讲述故事和分享热爱来吸引顾客，抚平人们的心绪 [5] - 市集商品具有新奇、复古、创意、文艺等特点，如同“打开盲盒”般充满趣味，吸引人们为“喜欢”而非“刚需”停留 [5] - 线上线下结合让体验“更交互”，消费者可通过笔记、直播了解商品深度信息，并与“同好”实时互动 [2] 未来发展趋势 - 市集需要深挖地域文化富矿，探索“文化+场景+体验”模式，以在市场竞争中独树一帜，例如北京王府井书店的“北京文创”主题市集和苏州双塔市集融合评弹、昆曲等文化展演 [6] - 市集可以融合未来科技提升体验，例如引入“机器人嘉年华”、机器人书法、人机围棋对战等活动，以满足消费者对科技感和品质的追求 [6] - 通过叠加特色主题进行赛道细分，使市集从“混搭场景”演变为“单一品类+沉浸氛围”的节庆式活动，例如长春电影节的“新民市集3.0”和杭州植物园的“森林市集” [7]