货币政策立场与利率路径 - 美联储主席认为当前货币政策立场是适度限制的，即便在2025年首次降息后基准利率处于4%–4.25%区间 [1] - 如果决策者持续担忧劳动力市场疲软甚于通胀反弹，今年存在进一步降息的空间 [1] - 略多于半数的美联储官员预计今年至少还会有两次降息，暗示10月和12月可能连续降息 [3] 经济风险评估与政策挑战 - 通胀近期风险偏向上行，而就业风险偏向下行，构成充满挑战的双向风险局面 [2] - 降息过快或幅度过大可能导致通胀徘徊在3%附近，而非接近2%的目标；过久维持紧缩政策则可能不必要地压制劳动力市场 [2] - 劳动力供给和需求双双明显放缓，就业下行风险在疲软的市场中已上升 [2] 通胀影响因素与外部政策 - 关税上调需要时间在供应链中消化，导致价格水平一次性上升，商品价格上涨正推高通胀 [2] - 最新数据和调查显示价格上涨主要反映关税上调，而非更广泛的价格压力 [3] - 特朗普强化移民执法的政策导致劳动力供给收缩，使就业评估过程复杂化 [2] 金融市场状况与股价水平 - 美联储会关注整体金融环境，并评估政策对金融环境的影响 [5] - 从很多指标来看，例如股市价格，目前相对偏高 [5] - 自美联储降息25个基点以来，美股三大股指不断刷新历史新高，但当前并非金融稳定风险上升的时刻 [5] 未来政策决策依据 - 关于下一次议息会议，官员将关注增长、就业和通胀数据，以评估政策位置是否合适并决定是否调整 [3] - 在复杂的政策环境下，对就业市场出现裂痕的担忧正在上升，使经济形势更难判断 [4]

瑞典央行降息行动 - 瑞典央行于9月23日宣布降息25个基点 将政策利率从4%下调至1 75% [2] - 这是瑞典央行年内第四次降息 自2024年5月开启降息周期后已累计降息8次 政策利率从4%下调至1 75% [2] - 瑞典央行预计政策利率将在未来一段时间内保持稳定 其利率路径预示到2028年底将不再降息 [4] 瑞典央行降息原因与通胀经济前景 - 降息目的是为了进一步支持经济活动并在中期内将通胀稳定在目标水平 [4] - 瑞典8月份消费者物价指数同比上涨1 1% 高于7月的0 8% 为连续第六个月上升 达到六个月来最高水平 [4] - 但瑞典央行预计全年通胀仅有0 8% 而国内生产总值仅增长0 9% 相比6月货币政策报告全年1 2%的增长预期大幅下调 [4] - 瑞典央行认为当前通胀水平不会长时间持续 原因是企业将下调商品价格以及瑞典克朗走强 [4] 全球央行降息潮 - 在美联储降息前后 多国央行相继降息 包括秘鲁 土耳其 加拿大和印度尼西亚等 [6] - 秘鲁央行降息25个基点 将基准利率从4 50%下调至4 25% [6] - 土耳其央行将基准利率从43%下调至40 5% 降息幅度达250个基点 超过市场预期的200个基点 [6] - 印度尼西亚央行将基准利率下调25个基点至4 75% 这是该行2025年以来第五次降息 今年以来已累计下调基准利率125个基点 [6] 美联储政策动向与鲍威尔表态 - 美联储主席鲍威尔指出就业市场下行风险增大是促使美联储上周采取降息行动的关键原因 [7] - 鲍威尔表示此次降息是政策立场转向中性的一步 并强调未来政策没有预设方向 [7][8] - 当前通胀水平仍略高于目标 8月核心PCE通胀率预计为2 3% 商品价格上涨主要反映了关税影响而非广泛的通胀压力 [7] - 鲍威尔强调即使在上周降息过后 美联储当前的政策立场仍然略有限制 将继续根据未来数据确定适当立场 [8]

美联储政策动向 - 美联储上周采取降息行动的关键原因是就业市场下行风险增大[1] - 降息是政策立场转向中性的一步 未来政策没有预设方向[1] 通胀状况分析 - 当前通胀水平仍略高于目标 8月核心PCE通胀率预计为2.3%[1] - 商品价格上涨主要反映了关税影响 而非广泛的通胀压力[1] - 关税可能在未来几个季度导致通胀有所上升 但带来的通胀可能相对短暂[1] 经济表现评估 - 消费者支出已出现放缓迹象[1] - 企业信心受不确定性影响[1] - 劳动力市场活力有所减弱[1]

货币政策立场与前景 - 美联储主席认为当前货币政策立场为“适度限制的”，暗示若劳动力市场疲软持续，今年存在进一步降息空间 [1] - 美联储在2025年首次降息，将基准利率下调至4%–4.25%区间，此次降息被定义为应对劳动力市场预警信号的“风险管理式降息” [1] - 美联储官员预测显示，略多于半数官员预计今年至少还会有两次降息，意味着10月和12月可能连续降息 [3] 经济风险评估 - 当前面临双向风险，通胀近期风险偏向上行，而就业风险偏向下行，不存在无风险的决策路径 [1] - 若降息过快或幅度过大，可能导致通胀持续徘徊在3%附近，偏离2%的目标；反之，过久维持紧缩政策可能不必要地压制劳动力市场 [1] - 就业增长明显放缓，劳动力供给和需求双双放缓，导致就业下行风险上升 [1][2] 通胀影响因素 - 关税上调被视为导致商品价格上涨并推高通胀的主要因素，其影响需要时间在供应链中消化，并分布在几个季度内 [2] - 价格上涨主要反映了关税上调，而非更广泛的价格压力 [3] 金融市场状况 - 美联储承认从很多指标来看，股市价格目前相对偏高 [5] - 自美联储宣布降息25个基点以来，美股市场继续攀升，三大股指不断刷新历史新高 [5] - 尽管股市价格偏高，但目前并非“金融稳定风险上升的时刻” [6] 政策决策依据 - 关于下一次议息会议，美联储官员将关注增长、就业和通胀数据，以评估政策位置是否合适并决定是否调整 [3] - 美联储会关注整体金融环境，并评估政策是否以期望的方式影响金融环境 [5]

美联储古尔斯比：疲弱的就业市场将导致降息。与此同时，通胀正朝着错误方向发展。 来源：滚动播报 ...

Chip Somodevilla / Getty Images The Fed continues to emphasize that it currently has no "risk-free" path. Key Takeaways Fed Chair Jerome Powell said the economy is pulling the central bank's policy in two different directions, as the job market weakens while inflation remains elevated. The central bank has started cutting interest rates, but could change its strategy if inflation gets worse. Two other Fed policymakers spoke Tuesday, with one advocating for gradual rate cuts and the other for more dec ...

Federal Reserve Chair Jerome Powell said Tuesday the central bank is in a “challenging situation” with an ongoing risk of faster-than-expected inflation at the same time that weak job growth has raised concern about the health of the labor market.In comments prepared for delivery to Rhode Island’s Greater Providence Chamber of Commerce, Powell offered little indication of when he thinks the Fed might next cut interest rates, noting that there was danger to both cutting too fast and risking a new surge of in ...

美联储议息会议决策 - 联邦基金利率目标区间下调25个基点，符合市场预期 [1] - 市场普遍预计年内十月和十二月议息会议将各降息25个基点，累计降息50个基点 [1] 降息驱动因素 - 就业压力是核心驱动因素，八月失业率攀升至4.3%，创阶段性新高 [2] - 非农新增就业人数从年初的12万锐减至八月的2.2万左右 [2] - 美联储声明对就业的描述从“稳定”转变为“放缓”，并新增“失业率上升”表述 [2] - 尽管八月核心CPI达3.1%，核心PCE超2.9%，但美联储选择淡化通胀上行风险 [2] 美联储政策声明变化 - 经济增长表述从“经济增长芽”变为“经济增长势头趋缓” [4] - 就业表述从“失业率保持低位，然稳”变为“就业增长放缓,失业率上升但仍保持低位” [4] - 通胀表述从“通胀略高”变为“通胀小幅上升,略高于目标” [4] - 货币政策变动原因新增“风险平衡的转变” [4] - 点阵图预计年底美国失业率达4.5%，明后年分别降至4.4%和4.3% [4] 对资本市场的影响 - 美股因降息预期已提前兑现，18号走势波澜不惊，但后续持续降息将为美股筑牢底部 [7] - 美债利率下行速度将放缓，美元指数步入下行通道 [7] - A股在18号上演“过山车”行情，长期看降息释放的流动性具有积极意义 [13] - 科技板块或存在机会大于风险的可能 [13] 对汇率及黄金的影响 - 美元指数走低带动人民币相对升值，但升值幅度与其他货币相比并不突出 [10] - 黄金市场因降息预期提前消化而近期下跌，长期地缘冲突及央行增持等逻辑依然成立 [11] - 美国黄金储备8000多吨，中国公布的储备量为2000多吨 [11] 对中国利率及楼市的潜在影响 - 中国房贷利率年底前有望从当前多数地区的3%左右降至2.7%-2.8% [14] - 存款利率和公积金利率也将随之下降 [14] - 降息对楼市提振作用有限，核心问题在于对经济和收入的悲观预期而非利率 [14] - 租售比普遍低于3%，难以激发购房热情 [14] - 在资本管制下，外资不会青睐中国楼市 [16]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 圣路易斯联储主席穆萨莱姆周一重申支持上周的降息决定，但警告称进一步宽松的空间有限。在联邦公 开市场委员会（FOMC）将基准利率下调25个基点后不到一周，这位美联储官员强调，尽管就业市场风 险上升，但通胀压力仍需警惕。 穆萨莱姆在华盛顿布鲁金斯学会的演讲中表示，上周的降息是"为支持充分就业、防止劳动力市场进一 步疲软而采取的预防性举措"。 穆萨勒姆表示，最近的数据显示，就业的下行风险已经上升，但他补充说，他仍然认为通胀可能保持在 美联储2%的目标之上。这意味着政策利率需要维持在足够高的水平，以抵消物价上涨的风险。 他补充说，关税正在加剧通胀，尽管影响低于预期，但随着企业调整价格，全面影响可能还要几个月才 能感受到。 "货币政策应继续倾向于防止通胀持续高于目标，" 穆萨勒姆表示。尽管失业率可能存在风险，但除非 这些风险开始成为现实，否则"过度强调劳动力市场……可能弊大于利。" 与此同时，他指出，消费者仍在支出，经济增长放缓但仍接近趋势水平， 繁荣的股市和较低的信贷息 差继续支撑着经济。 在这种背景下，穆萨勒姆表示，政策制定者应该谨慎行事，因为当前经过通胀调 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面上周美联储降息落地，联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25%，因通胀上行和就业下行风险并存，美联储内部对利率预测分歧大，鲍威尔鹰派发言为下半年降息路径带来不确定性，但市场对下半年降息押注大，降息预期兑现后贵金属板块短期回调、震荡偏强，本周关注美联储官员讲话 [3] - 资金面上周COMEX黄金库存增加、白银库存回落，黄金和白银ETF资金流入增加，对冲基金多头增持黄金，白银增持力度放缓，ETF资金持续流入贵金属板块 [3] - 策略短期受美联储降息预期兑现、美元指数走强影响，贵金属短暂回调；中长期若下半年通胀显著升温、就业市场回暖，可能影响美联储降息节奏，对贵金属带来利空；地缘政治扰动存在，央行和投资者对贵金属投资需求强劲，为贵金属价格提供底部支撑，长期看涨逻辑不变，沪金长期看多、短期偏震荡，关注回调机会，中期建议持多或高抛低吸，沪银短期偏震荡，中期建议逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅黄金现货价、COMEX黄金期货、COMEX黄金总持仓、COMEX黄金投机净多头持仓等上涨，沪金主力合约、黄金A(T+D)等下跌；白银COMEX白银期货、COMEX白银总持仓上涨，现货价、沪银主力合约、白银A(T+D)等下跌 [5] - 内外盘金银比上周内盘金银比回落至83附近，外盘金银比回落至85附近，仍高于长期历史均值，因美联储9月降息落地，贵金属升高后受投资者获利了结回调 [7] - 贵金属内外盘价差黄金白银内外盘价差较上周均下降，降息预期兑现后，贵金属板块受获利回吐短期回调、震荡偏强 [10] 宏观面 - 美元指数上周美联储9月议息会议下调联邦基金利率25个基点至4.00%-4.25%，利率决议公布后美元指数跳水，后因鲍威尔讲话偏鹰有所回升，贵金属震荡偏强 [13] - 美债实际收益率上周美联储公布9月利率决议后，美国5年期和10年期国债实际收益率走低，后因鲍威尔讲话偏鹰派及失业救济申请人数下降而有所回升 [16] - 美国关键经济数据CPI方面，美国8月CPI同比增加2.9%，核心CPI同比增加3.1%，通胀较为温和；PPI方面，美国8月PPI同比2.6%，环比-0.1%，生产端通胀压力缓解；核心PCE物价指数方面，美国7月核心PCE同比上涨2.88%，环比上涨0.3%；PCE物价指数方面，美国7月PCE同比上涨2.6%，环比上涨0.2%；PMI方面，美国8月ISM制造业PMI指数为48.7，服务业PMI指数为52；零售和食品方面，美国8月零售额环比增长0.63%；ADP就业人数方面，美国8月仅增加5.4万人；非农就业人数方面，美国8月仅增加2.2万人，失业率上升为4.3%；首申失业救济人数方面，美国上周减少3.3万人至23.1万人 [20][24][27] - 美联储9月降息正式落地，内部对利率决议分歧较大，鲍威尔发言偏鹰，市场对下半年降息押注较大 [34] - 中美谈判取得进展，俄乌局势持续扰动市场 [33] 持仓分析 - 对冲基金持仓CMX黄金投机净多头持仓增加0.47万手至26.64万手，CMX白银投机净多头持仓减少0.24万手至5.15万手 [37] - ETF持仓截至2025年9月19日，SPDR黄金ETF持有量较上周增加19.76吨，SLV白银ETF持有量较上周增加135.53吨，黄金和白银ETF资金流入增加 [38] 其他要素 - 黄金与白银库存上周COMEX黄金库存为3946.35万盎司，环比增加1.41%，COMEX白银库存为52404.33万盎司，环比减少0.64% [42] - 黄金与白银需求2025年9月全球黄金储备量增加，中国连续第10个月增持黄金，2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%，8月黄金ETF净流入达55亿美元，2025年全球白银市场将连续第五年处于结构性市场短缺，白银工业需求强劲，未来有补涨空间 [45] - 本周重点关注美联储官员讲话和美国8月核心PCE物价指数、9月密歇根大学消费者信心指数等相关数据 [46]