如此低的通胀水平，以及即将迎来的降息，对黄金是利好。 期货公司观点 广发期货： 当前美国经济运行和就业市场持续结构性分化但总体衰退风险不大，美联储未来在衡量就业的通胀目标 问题上仍有分歧态度趋于谨慎，但市场对货政宽松预期在"影子主席"言论叠加美联储独立性受到威胁影 响下可能升温，资金情绪的影响还有贸易和地缘风险的扰动或使金价中长期上涨空间可观。短期市场或 消化美国就业市场重新回到低供应+低增长的新平衡市场风险偏好改善，因此金价上涨动能受到抑制， 突破前高的动能仍需酝酿，后续关注美国经济数据及美联储官员表态对市场情绪扰动，单边以回调后再 买入思路为主。 脸都不要了！特朗普为强行推动激进降息，竟联手行政部门操控CPI数据，上演了一场赤裸的权力操盘 戏码。 美国11月CPI同比2.7%、核心2.6%的"超预期回落"，看似是通胀受控的利好，实则是精心设计的骗局。 早在就职之初，特朗普就定下2025年底前降息至1%以下的目标，授意白宫经济委员会联合劳工部、商 务部动手脚。作为CPI第一大权重项（33%）的住房价格，被用滞后6-12个月的签约租金替代即期数 据，硬生生压低读数；核心服务分项也通过调整权重，制造粘性通胀降温 ...

美国11月CPI数据概况 - 美国劳工部发布的11月消费者价格指数（CPI）数据显示，当月通胀率意外同比回落至2.7% [1][4] - 受政府停摆影响，报告缺少10月数据及11月环比数据，导致数十类商品近期的价格波动情况不明 [1][4] 经济学家对数据的质疑与谨慎态度 - 经济学家们对报告的解读普遍持谨慎态度，认为数据难以采信 [1][2][5] - 海军联邦信贷联盟首席经济学家希瑟・朗将报告比作“《皇帝的新衣》”，指出10月完全没有数据收集，11月的收集工作也存在局限 [1][5] - 万神殿宏观经济学首席美国经济学家萨姆・汤姆斯指出，由于数据收集工作直到11月14日才恢复，对于11月CPI数据必须持审慎态度 [2][6] 数据争议焦点：住房成本 - 通胀意外降温的一个关键原因是住房租金成本大幅回落，但这与私营机构的数据不符，合理性存疑 [1][5] - 住房类支出在CPI中占比约为三分之一，劳工部称9月至11月期间住房成本上涨了0.2%，而整体物价指数同比上涨3% [1][5] - 哈佛大学经济学家杰森・福尔曼指出，美国劳工统计局在住房成本的计算方式上似乎出现了重大判断失误，相当于假设10月住房成本涨幅为0，进而导致通胀数据被低估 [2][5] - 福尔曼认为，即便剔除住房数据，通胀水平仍在回落，只是降幅会有所收窄 [2][5] - 彼得森国际经济研究所高级研究员杰德・科尔科表示，专家群体对住房成本数据感到困惑，希望劳工统计局能作出说明 [2][6] 其他影响通胀数据的因素 - 汽油价格下跌是整体通胀数据走低的一个确凿无疑的“核心驱动因素”，美国全国汽油均价已跌破每加仑3美元，创四年多以来最低水平 [2][6] - 11月的物价采样中，有很大一部分可能取自“黑色星期五”的促销打折时段，这可能影响了数据 [2][6] 对未来数据的展望与美联储政策含义 - 经济学家们称，12月的数据将更准确地反映真实通胀状况，因数据收集工作已逐步恢复正常 [2][6] - 12月CPI报告暂定于次年1月13日发布，这将为美联储在下月下旬的议息会议决策提供更清晰的依据 [2][6] - 核心结论是需要等待12月和次年1月的数据，通胀率在11月或许并未回落，但似乎也没有继续走高，这为美联储提供了暂停加息、静观其变的时间窗口 [3][7]

英国央行降息决策与政策背景 - 英国央行于12月18日宣布下调基准利率25个基点至3.75% 这是自2024年8月开启降息周期以来的第六次降息 年内第四次降息 利率已从去年最高的5.25%累计下调150个基点 [1] - 降息主要原因为通胀显著缓解 消费物价指数自上次会议以来已下降至3.2% 尽管仍高于2%的目标 但预计短期内将更快回落 通胀放缓反映出限制性货币政策已见效 并与经济增长放缓和劳动力市场空间增加的证据相符 [3] - 货币政策委员会内部对此次降息存在分歧 9名委员中5人支持降息 4人因11月3.2%的通胀率仍远未达2%目标而投票支持维持利率不变 [4] 未来货币政策展望 - 英国央行行长安德鲁·贝利强调 通胀已从三年前超过10%的高位降至3.2% 未来银行利率可能会进一步下降 但这取决于工资增长和服务业价格等变量是否持续缓解 货币政策目标是确保通胀率可持续回落至2% [3] - 摩根大通预计英国央行将在2026年3月和6月再降息两次 将基准利率降至3.25% 但同时指出2026年工资预期偏高可能使央行保持谨慎 若情况变化可能为明年2月再次降息打开窗口 [5] - 摩根士丹利预测英国央行将在明年2月继续降息 并在2026年上半年即4月和6月还能再实施两次降息 该判断基于通胀压力缓解和失业率回升 [6] 市场与政府反应 - 降息宣布后 英镑兑美元汇率变化不大 10年期英国国债收益率上涨3个基点至4.510% 富时100指数报9773点 小幅下跌0.01% [5] - 英国财政大臣瑞秋·里夫斯对降息表示欢迎 称这是自2024年7月大选以来的第六次降息 将有助于缓解有抵押贷款家庭和有贷款企业的生活成本压力 [5]

日本央行货币政策转向的背景与逻辑 - 日本央行于近期决定加息 标志着其超宽松货币政策的重大转向 这一决策被认为是应对当前经济环境变化的必要举措[2] - 政策转变的根本原因在于宏观经济状况与“安倍经济学”启动时完全相反 2012年日本面临创纪录的日元升值和通缩 1美元约兑换80日元 而如今日元兑美元价值已降至2012年近一半 同时CPI同比涨幅保持在约3% 是央行2%政策目标的1.5倍[4] - 根据经济常识 应对日元贬值和通胀的合适手段是加息 继续坚持原有的异次元宽松政策将加剧日元贬值和通胀 导致经济降温[4] 日本央行决策的历程与独立性 - 日本央行的加息决策过程并非一帆风顺 在5个月前有重要经济人物公开呼吁加息后 央行在随后的7月和10月金融政策会议上仍出人意料地未调整政策 部分原因是当时难以评估特朗普关税政策的不确定性[2] - 日本央行的独立性由1998年施行的《新日本银行法》规定 央行需要在与政府保持一定距离的同时 具备审时度势推出降息及非传统宽松政策的判断力与胆识[5] - 尽管当前局面从通缩转为通胀 但日本央行的独立立场未变 近期央行总裁与首相会面时 双方确认了2013年签署的联合声明 强调在共同目标转变后 政府与央行保持步调一致的意义依然重大[5] 政策转向后的展望与责任 - 随着日本央行加息 政策应对的责任部分转移至日本政府 接下来需要日本政府拿出切实有效的政策来配合新的经济环境[5]

通胀数据概览 - 美国11月整体CPI同比录得2.7%，较9月的3.0%下降0.3个百分点，为2021年初以来最低[2][3] - 11月核心CPI同比录得2.6%，较9月的3.0%回落0.4个百分点[2][3] - 环比数据因联邦政府停摆导致价格采集受限，未能正常披露[2] 数据失真与结构分析 - 通胀读数因政府停摆存在失真，价格样本多集中于停摆结束后的促销期，可能导致整体价格被低估[3][6] - 食品通胀明显回落，同比上涨2.6%，较9月的3.1%下降，其中家庭食品同比涨幅从2.7%降至1.9%[3][8] - 能源价格同比大幅反弹至4.1%，较9月的2.9%上升，成为主要上行项，汽油价格同比由负转正至0.9%[3][10][11] - 核心服务通胀持续降温，同比涨幅为3.0%，较9月回落，其中住房价格同比涨幅从3.9%降至3.5%[3][11] 市场影响与政策预期 - 分项贡献显示，核心服务对CPI的贡献从9月的2.12个百分点降至1.82个百分点，是通胀下行的主要力量[12] - 市场反应理性，数据公布后美股与美债齐涨，但黄金高位震荡，显示风险偏好回升但仍存克制[3][17] - 该数据尚不足以重塑降息路径判断，3月降息25个基点仍是基准情形，需后续数据验证[4][13][17] - 数据在情绪层面强化了市场对“金发女孩”宏观环境回归的预期，有助于稳定情绪[4][13]

黄金近期价格走势与技术分析 - 黄金价格在震荡整理后突破4350阻力区域，随后大幅冲高70美金，但快速回落并再次守住4300关口[1] - 昨日黄金震荡收窄支撑上移，美盘时段突破后直接冲高[3]，但面临4380阻力后再次回落，呈现急涨急跌态势[4] - 当前价格再次下探4307位置，该位置也是昨日低位，下方关键关口在4300[4][5]，若能守住4300关口，则可能再次反弹[6] - 上方首要阻力位在4353，关注此位置得失[7]，若再次上破则看向4380阻力[8] - 若下方失守4300关口，则价格可能看向4270的支撑区域[9] - 黄金本月在横盘后突破，呈现多头震荡上扬格局，累计上涨超200美金，走出了一个单边上涨的涨势通道，未见明显回调迹象[9] - 后续上方有望延续涨势并刷历史新高，目标看向4400或更高区域，下方调整空间可看向4270区域[9] 黄金市场操作观点 - 整体观点认为黄金震荡走强，依然看涨延续[9] - 建议关注4300-4307区域和4270区域作为做多的机会[9] - 同时，由于黄金短期内存在调整需求，也可关注4353和4380位置作为做空的机会[9] 影响黄金的宏观经济与政策因素 - 欧洲央行与英国央行政策靴子落地：英央行降息25基点，欧央行维持利率不变，结果符合预期但波澜不大[11] - 两大央行释放了紧缩信号，暗示明年政策或谨慎为主，宽松周期可能进入尾声，这导致黄金迎来回落整理[11] - 美国11月CPI数据意外不及预期，通胀爆冷降温[11] - 结合此前非农数据意外，特别是失业率升温，指向美联储政策空间或继续打开[11] - 上述因素导致美元持续贬值，进而推升黄金价格走高[11] 近期需关注的市场事件与数据 - 央行周压轴出场的是日本央行，其特殊的日元和日债市场可能因日央行加息预期而产生大幅波动，进而冲击汇率和债市，并持续影响黄金[12] - 今晚将公布美国12月消费信心指数和通胀预期数据，这是本月最后一批重要数据[12] - 该数据受关税冲击较大，事关未来经济预期，可能冲击美债和美股市场，特别是通胀水平可能再次影响美联储的政策预期[12] 其他资产类别动态 - 白银、铜、铝等工业金属价格上涨，成为市场大热门[13] - 市场关注资本是否在转移阵地，因美股AI主题的故事似乎越来越少[14] - 美元贬值，比特币价格雪崩，黄金似乎站在了山岗上，货币权重集体收紧[15] - 工业矿产板块受到关注，全球财富上演板块大轮动[16]

高盛对12月美国CPI数据的解读与美联储政策展望 - 12月18日公布的美国CPI数据不太可能实质性改变美联储的近期政策前景，政策制定者将更关注1月FOMC会议前将发布的后续通胀数据 [1] - 尽管整体和核心CPI指标显示通胀放缓有所进展，但该数据“不太可能影响美联储的决策”，即将发布的12月通胀数据对评估价格压力是否持续降温更具意义 [1] 对近期核心CPI疲软原因的分析 - 近期核心CPI低于预期的表现主要由技术性和时间相关因素驱动，而非潜在通胀的全面缓解 [1] - 住房组成部分产生了巨大的拖累，这源于与10月数据缺失相关的统计方法问题 [1] - 核心商品价格表现疲软是由于11月价格采集时间晚于往常 [1] 对核心PCE通胀指标的预测 - 高盛预估美联储青睐的核心PCE价格指数在10月和11月的环比平均涨幅为0.12% [1] - 预估10月核心PCE环比增长0.10%，11月环比增长0.14% [1] - 这将使11月核心PCE同比增速从9月的2.83%降至2.66% [1] 对数据解读的警告与未来展望 - 警告不要过度解读近期CPI的疲软，因美国劳工统计局尚未明确如何解决已发现的数据失真问题，增加了部分拖累因素在未来几个月发生反转的可能性 [2] - 预计住房项的疲软表现将在未来的数据发布中部分回升，而商品通胀在12月可能会小幅再度加速 [2] - 因此认为美联储将保持耐心，政策制定者在制定2026年初的政策决策时，可能会依赖更广泛的一系列数据，而非单一的CPI读数 [2]

美国通胀数据 - 11月美国CPI同比意外降温至2.7%，低于市场预期的3.1% [3] - 11月美国核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期的3.0%，为自2021年以来的最低增速 [3] - 美联储官员古尔斯比表示，若明确通胀正在消退，利率便可下调，但需要对提前大幅降息保持谨慎 [3] 白银市场行情 - 截至发稿，国际白银暂报65.66美元/盎司，较开盘价65.44美元/盎司上涨0.33%，日内最高触及66.01美元/盎司，最低下探64.46美元/盎司 [1] - 白银在100小时简单移动平均线（约64.75美元/盎司）附近找到动态支撑，保持在该均线上方被视为维持看涨基调 [5] - 技术指标显示，MACD直方图已转为正值并在扩展，RSI位于56，处于中性至看涨状态 [5] 白银价格技术分析 - 白银短期可能在66.50-66.55美元/盎司区域面临阻力，记录高点约在67.00美元/盎司附近 [5] - 关键支撑区域在65.40-65.35美元/盎司，紧随其后的是100小时SMA支撑位约64.75美元/盎司 [5] - 若跌破64.75美元/盎司的关键支撑，可能引发技术性卖盘，并测试64.00美元/盎司以下水平，甚至跌至63.35美元/盎司的中间支撑 [5][6] 市场关注焦点 - 市场焦点包括即将公布的美国密歇根大学消费者信心指数及加拿大零售销售数据，可能为银价提供新的方向指引 [4] - 美国此前政府停摆问题对部分经济数据的统计与完整性造成影响，令市场在解读通胀走势时保持谨慎 [3]

通胀数据概览 - 美国11月整体CPI同比录得2.7%，低于市场预期的3.1%，为2021年初以来新低[2][6] - 11月核心CPI同比录得2.6%，较9月的3.0%回落0.4个百分点[2][3] - 环比数据因联邦政府停摆导致价格采集受限，未能正常披露[2] 数据失真与噪声 - 通胀读数因政府停摆存在失真，价格采集窗口压缩，样本更多反映促销期特征，可能低估整体价格水平[3][6] - 部分未采集商品价格需通过插值法估算，数据可信度相对偏弱[6] 通胀结构分析 - 食品项同比上涨2.6%，较9月的3.1%明显回落，是通胀下行主要贡献项之一[3][8] - 能源项同比上涨4.1%，较9月的2.9%明显走高，是主要上行项，其中电力价格同比上涨6.9%[3][10][11] - 核心服务项同比上涨3.0%，较9月回落，其中住房价格同比涨幅从3.9%回落至3.5%[3][11] 分项贡献拆解 - 核心服务对CPI的同比贡献为1.82个百分点，较9月的2.12个百分点明显回落0.3个百分点[12] - 能源项对CPI的同比贡献为0.26个百分点，较9月的0.19个百分点上升0.07个百分点[12] - 食品项对CPI的同比贡献为0.35个百分点，较9月的0.42个百分点下降0.07个百分点[12] 对政策与市场的影响 - 该通胀数据尚不足以重塑对美联储降息路径的判断，政策拐点需后续数据验证[4][13] - 数据公布后，市场对“金发女孩”宏观环境回归的预期在情绪层面得到强化[4][13] - 市场反应理性，3月降息25个基点仍是基准情形，但需后续通胀数据验证[13][17]

日元汇率走势与市场情绪 - 周五亚洲时段日元遭遇新的抛售压力，跌至接近前一日兑美元的周低点 [3] - 日元下跌与日本全国CPI同比上涨2.9%形成鲜明对比，该数据略低于上月的3.0% [3][4] - 市场焦点集中在日本央行行长植田和男的会后新闻发布会，以获取未来直至2026年的政策走向线索 [3] 日本通胀数据与央行政策预期 - 日本11月全国核心CPI（剔除生鲜食品）保持在3%，符合预期 [4] - 剔除生鲜食品和能源价格的核心CPI从10月的3.1%降至11月的3%，该指标是日本央行密切关注的潜在通胀指标 [4] - 日本通胀率仍远高于央行2%的年度目标，市场预期日本央行将于当日晚些时候加息 [3][4] 影响日元的其他因素 - 日本的财政困境（公共债务占GDP比重约250%）以及受美国降息前景提振的积极风险情绪，削弱了日元的避险吸引力 [3][4] - 日本国债收益率近期大幅上升，加剧了市场对财政状况恶化的担忧，可能限制日元反弹 [4] 美元表现与美国通胀数据 - 美元维持在周高点附近，交易员忽略了美国11月CPI同比上涨2.7%的数据，该数据低于预期的3.1% [2][3][5] - 美国11月核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨2.6%，同样低于预期 [5] - CA Markets分析认为通胀压力降温可能让美联储进一步放松货币政策，交易员预计美联储将在2026年降息63个基点 [5] 货币政策预期对比与汇率影响 - 日本央行的鹰派预期与美联储的鸽派预期形成对比，理论上应支撑日元 [5] - 但最初的市场反应短暂，美元/日元汇率得到支撑，本周走势基本持平 [5] - 对美联储进一步降息的预期可能会限制美元和美元/日元汇率的显著上行空间 [3] 美元/日元技术分析 - 美元/日元需要突破156.00关口才能支持进一步上涨 [5] - 持续高于156.00可能测试上周触及的月度高点157.00附近，中间阻力位在156.55-156.60区域 [7] - 100小时移动平均线（SMA）位于155.30附近提供即时支撑，关键心理支撑位在155.00 [7] - 有效跌破155.00可能将汇率推至154.35-154.30区域（12月5日月度低点），跌破154.00关口则可能使市场偏向看跌 [7]