报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 伴随国内垃圾焚烧发电行业趋于饱和，东南亚等地成为我国垃圾焚烧发电企业出海的首选目的地之一，中国企业在海外市场具有显著竞争优势，海外项目在垃圾处理费定价及电价方面均高于国内，垃圾焚烧企业出海拓展产能可助推公司盈利能力提升 [3] - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [3] 根据相关目录分别进行总结 当周市场表现 - 截至7月4日收盘，本周环保板块上涨0.81%，表现劣于大盘，上证综指上涨1.40%到3472.32，涨跌幅前三的行业分别是钢铁（5.1%）、建筑材料（4.0%）、银行（3.8%），涨跌幅后三的行业分别是计算机（-1.3%）、非银金融（-0.7%）、美容护理（-0.6%） [9] - 水治理板块上涨2.12%，水务板块上涨0.81%，大气治理板块下跌1.16%，固废中环卫板块下跌2.82%，垃圾焚烧板块上涨0.21%，资源化板块上涨1.63%，固废其他板块上涨3.10%，环保设备板块上涨3.14%，检测/监测/仪表板块上涨2.49%，环境修复板块上涨1.36% [3][10] - 当周环保板块涨幅前十的分别为雪迪龙、华光环能等；跌幅前十分别为创元科技、聚光科技等 [13] 专题研究 - 海外垃圾焚烧项目收益率优于国内项目，拓展海外产能可提高公司盈利能力，中国企业技术成熟度高、成本控制能力强以及产业链完善，在海外市场具有显著竞争优势 [16] - 中国天楹在越南、印尼、新加坡等地拓展垃圾焚烧项目，垃圾处理费约在150 - 300元/吨，其中河内项目电价约为0.72元/度，显著优于国内水平 [3] - 中国天楹在新加坡大士项目垃圾处理费约合人民币309元/吨，上网电价约合人民币0.51元/度；越南河内项目垃圾处理单价约合人民币150.44元/吨，电价约0.72元人民币/kWh；雅加达项目处理费约合人民币214元/吨 [16][17][18] - 旺能环境越南太平省垃圾焚烧发电项目处理规模为600吨/日，垃圾处理单价暂定为约合人民币147.74元/吨 [19] - 中国企业加快出海拓展，中国天楹、康恒环境在海外投资规模较大，中国天楹越南河内项目成为绿色一带一路示范性项目，康恒环境截至2024年6月在全球投资建设垃圾发电项目84个，日处理生活垃圾11万吨 [20] 行业动态 - 6月30日，上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易系统启用单向竞价交易方式的公告》 [3][22] - 7月2日，生态环境部部长黄润秋主持召开部常务会议，审议并原则通过生态文明示范创建管理规程和建设指标相关文件等4项生态环境标准 [3][23] - 6月30日，江苏自然资源环境厅提到发展海洋蓝碳是实现“双碳”目标的重要途径，下一步将协同推动江苏省蓝碳司法发展，助力“双碳”目标实现 [24] - 6月30日，山东省生态环境厅起草了《山东省大宗工业固体废物回填试点方案》（征求意见稿），现公开征求意见 [25] 公司公告 - 截至2025年6月30日，“绿动转债”累计转股127,000元，转股数为13,043股，尚未转股金额为2,359,873,000元 [26] - 中科环保以公开摘牌方式收购广西贵港北控水务环保有限公司100%股权及广西平南县北控水务环保有限公司100%股权 [26] - 截至2025年6月30日，“伟22转债”累计转股180,000元，转股数为5,626股；“伟24转债”累计转股251,000元，转股数为13,917股 [27] - 截至2025年7月3日，中国天楹实际控制人严圣军先生及其一致行动人未来半年和一年内到期的质押股份累计数量均为12,600.00万股 [28] 投资建议 - “十四五”节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [3] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股等 [3]

展会概况 - 2023中国国际供热通风空调、卫浴及舒适家居系统展览会于5月11日至13日在北京举办，主题为"能源、水、舒适" [1] - 展会由中展智奥与法兰克福展览联合主办，展示暖通空调、建筑给排水、智慧供热及舒适家居领域的前沿技术与创新产品 [1] - 展览面积达10.5万平方米，吸引全球1065家企业参展，涵盖暖通空调、智能家居、净水系统、节能技术等领域 [1] 参展企业 - 德国霍恩巴赫有限公司参展，展示其先进的电缆、管道及智慧家庭解决方案 [1] - 霍恩巴赫总部位于德国莱茵兰-普法尔茨，致力于研发高新技术防火电缆，并在伦敦建立全球创新研发中心 [1] - 霍恩巴赫产品涉及电缆、管道、净水系统、智能家居系统、医疗科技 [1] 同期活动 - 展会同期举办40余场高峰论坛及研讨会，围绕"碳中和背景下的供热技术革新"、"智慧水务的发展趋势"、"舒适家居的智能化未来"等议题展开探讨 [2] - 活动邀请国内外行业专家、企业代表及科研机构参与，为从业者提供前沿行业洞察 [2] 行业趋势 - 中国建筑节能协会表示，绿色建筑和智能家居需求增长推动供热行业技术升级 [2] - 在"双碳"目标和数字化浪潮推动下，未来供热技术将更加注重节能环保与智能化应用 [2] - 中国供热展为全球企业提供展示创新成果、交流先进经验的平台，推动行业可持续发展 [2]

绿色物流基础设施建设 - 松宜铁路首台新能源牵引机车投入运营 实现"零排放" 运输同等重量货物时全年总费用降低50%以上 [1] - 松宜铁路计划3年内完成剩余7台内燃机车"油改电"改造 实现全线零碳排放 [1] - 长江沿线港口实现岸电全覆盖 船舶停港期间实现"零油耗""零噪音"运行 [2] 港口岸电技术应用 - 枝城港日均吞吐量超4万吨 岸电技术使船舶非装卸作业时间大幅压缩 [2] - 宜都市港口岸电设施覆盖全部经营性码头 共安装52套设备 [2] - 船舶累计接电量突破20万度 节省燃油42吨 碳排放减少139吨 污染物排放量降低94%-97% [2] 绿色智能船舶产业发展 - 宜都绿色智能船舶产业园规划占地585亩 总投资17.9亿元 [3] - 园区定位百亿级产业链 以新能源船舶设计建造为重点 [3] - 项目投产后预计年建造船舶14艘 总载重达8万吨 [3] 物流运输结构优化 - 宜都市推动铁路货运 港口作业 船舶制造等领域绿色发展 [1][2][3] - 新能源机车与岸电技术协同降低物流运营成本 [1][2] - 绿色船舶制造与港口电气化改造形成产业链协同效应 [2][3]

固态电池领域进展 - 美国公司QuantumScape成功将Cobra隔膜制造工艺整合进基准电池生产 显著提升生产效率和商业化潜力 [1] 中国风机在欧洲市场接受度 - 欧洲市场对中国风机的接受度提升 约半数银行开始考虑为使用中国风机的项目提供融资 [1] - 反映出中国风机制造商在成本和技术上的竞争优势 [1] 光伏行业高景气 - 5月国内新增装机同比增长388% [1] - 《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划》提出到2030年新增253GW装机目标 [1] 数据中心绿色电力需求 - Meta扩大与可再生能源开发商合作 新增791兆瓦清洁能源供电 [1] - 凸显数据中心对绿色电力的旺盛需求 [1] 创业板新能源ETF国泰 - 跟踪创新能源指数 该指数由中证指数有限公司编制 从沪深市场中选取涉及新能源、节能环保等领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 重点覆盖清洁能源、新能源汽车及节能环保等行业 [1] - 指数采用成长股风格配置 旨在反映新能源相关领域上市公司证券的整体表现 [1] - 最新交易日跟踪指数涨幅达1.22% [1]

股价表现与交易数据 - 截至2025年7月2日收盘，长虹美菱报收于7.21元，上涨3.74%，换手率4.53%，成交量39.63万手，成交额2.82亿元 [1] - 7月2日主力资金净流入3111.55万元，占总成交额11.04%，游资资金净流出434.68万元，散户资金净流出2676.87万元 [8][10] 公司回购计划 - 调整股份回购价格上限至不超过10.67元/股（原为11元/股），调整生效日期为2025年6月11日 [8][10] - 回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购期限不超过12个月，用于股权激励 [8] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利3.30元（含税），除权除息日为2025年6月11日 [8] 行业政策与产品布局 - 公司全程参与《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准制修订，将提前研发符合新标产品并于2026年6月实施后快速上市 [2] - 投资者建议公司与泡泡玛特合作开发联名或代工复古冰箱产品，公司未明确回应 [2] 业务范围与市场拓展 - 公司明确表示目前没有汽车空调业务 [3] - 出口产品覆盖多国，正积极关注伊朗等战后重建市场的家电需求机会 [4] 股价波动与投资者关注 - 投资者多次询问股价低迷原因，公司回应称波动受宏观环境及市场情绪影响，未来将专注主业提升业绩 [4][5][6][7]

公司信用评级 - 维持南通星球石墨主体长期信用等级为A+ [1] - 维持"星球转债"信用等级为A+ [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营状况 - 2024年营业总收入同比下降17.92%至6.33亿元 [6] - 毛利率水平上升至46.27% [6] - 现金类资产充裕达13.43亿元 [7] - 在手订单充足达10.11亿元 [8] 财务表现 - 2024年经营活动现金净流入同比增长75.90%至1.65亿元 [6] - 资产负债率45.24% [9] - 流动比率316.75% [9] - 现金短期债务比28.54倍 [9] 行业分析 - 石墨设备行业上游依赖石墨原材料和钢材 [16] - 下游应用广泛包括氯碱、有机硅、农药等行业 [16] - 2024年石墨合成炉市场规模约10.6亿元 [16] - 行业集中度较低，国内外性能差距较小 [17] 竞争优势 - 国家制造业单项冠军示范企业 [7] - 拥有262件专利，其中86件发明专利 [20] - 与大型氯碱企业建立稳定合作关系 [7] - 2024年研发费用占比6.32% [20] 风险因素 - 原材料成本占营业成本比重较高 [8] - 应收账款和存货占用营运资金 [8] - 募投项目产能消化存在不确定性 [9] - 下游行业周期性较强 [8]

报告公司投资评级 - 报告对公司予以“买入”评级 [4][12] 报告的核心观点 - 国内新增氯碱产能进入加速放量期，上游石墨设备厂商有望充分获益；国内合成炉替换周期将至，高副产蒸汽石墨合成炉渗透率提升；海外烧碱产能预计持续增长，公司积极出海打造业绩第二增长曲线；石墨材料项目投产，形成“材料、设备、系统、服务”一体化布局 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 国内领先高效节能石墨制设备制造商，深耕行业二十余年 - 公司是国内领先高效节能型石墨制设备制造商，核心产品多元，应用于多领域，2021年登陆上交所科创板 [20] - 公司股权结构稳定集中，实控人持股66%，拥有四家控股子公司，分别负责不同业务 [26] - 公司业绩短期承压，海外订单确认收入有望修复；营收结构稳定，石墨设备贡献主要收入；以华东为中心辐射全国，积极开拓海外市场；毛利率逐步修复，研发费用率维持较高水平 [29][32][34][37][38] 石墨设备具有耐腐蚀耐高温的优点，氯碱业是核心下游 - 石墨材料耐腐蚀、耐高温、导热性好、热稳定性强、易于加工粘结、热膨胀系数低，石墨设备工艺核心是浸渍和压型技术 [44][45] - 公司处于产业链中游，下游应用多元，氯碱行业占比65%是核心下游，公司积极拓展新领域 [47][48] 公司产品应用市场规模广泛，公司市占率有望进一步提升 - 石墨合成炉是氯碱工业核心设备，应用于烧碱和PVC制备环节；全球烧碱产能稳中有增，中国占比高，国内烧碱和PVC产能预计增长；国内外氯碱企业扩产，石墨合成炉受益；环保政策提升高副产蒸汽氯化氢石墨合成炉渗透率；存量替换周期临近，预计2027年市场规模约31亿元 [53][54][58][61][63][70][73][78] - 石墨换热器市场规模稳定增长，预计2026年达30亿元，公司市占率有提升空间 [81][82] - 环保力度升级，废酸处理对石墨塔器需求增长，预计2025 - 2027年市场规模约26亿元，公司市占率约3% [84][85] - 石墨设备竞争格局法德主导，国内企业初具规模，公司在合成炉领先，换热器和塔器有增长空间 [86] 坚持技术创新，深化“材料、设备、系统、服务”一体化布局 - 石墨设备制造行业技术门槛高，技术研发是关键，公司以核心技术推动石墨材料性能升级，助力下游产业绿色转型 [89][90] - 公司技术领先行业，研发投入持续加码，取得多项专利和标准，2024年自主研发新技术提升设备性能 [93] - 石墨材料项目投产，形成“材料、设备、系统、服务”一体化布局，提升盈利能力 [4] - 公司加速海外布局，海外收入逐步确认；横向拓展下游，打造产品应用新高地；募投项目落地，产能释放有望拉动营收增长 [3][26][4]

市场表现 - 2025年6月25日上证指数上涨1.04%，创业板指上涨3.11% [1] - 综合金融、非银行金融、国防军工板块涨幅居前，分别上涨5.7%、4.4%、3.49% [1] - 石油石化、煤炭、交通运输板块表现靠后，涨跌幅分别为-0.15%、-0.04%、0.25% [1] 波动原因 - 券商、计算机、军工等板块领涨带动上证指数创年内新高 [2] - 美联储释放鸽派信号，市场预期下半年降息3次，全球宽松周期确定性增强 [2] - 以色列与伊朗地缘紧张局势缓和，利好全球风险资产 [2] - 国内经济基本面持续向好，资本市场改革政策稳步推进 [2] 后市展望 - 宏观经济企稳回升，基建投资加速落地，消费刺激政策显效，工业企业利润有望修复 [3] - 资本市场改革政策包括放宽险资入市比例、优化分红回购制度、完善退市机制等 [3] - 政策资金托底意愿较强，市场大幅调整概率有限 [3] - 重点关注两类资产：新质生产力领域（人工智能、生物医药、新材料等）和经营稳健的龙头产业（水电、核电、互联网等） [3] 近期关注因素 - 地缘局势变化 [4] - 8月初中美贸易谈判 [4] - 7月初美欧贸易谈判 [4] - 国内地产销售数据边际变化 [4]

中国绿色低碳发展政策 - 中国政府大力倡导节能低碳生活方式 绿色出行 节水节电 光盘行动 垃圾分类已成为社会风尚和外交部日常规范[1] - 中国推进碳达峰 碳中和是对国际社会的庄严承诺 始终做世界绿色发展坚定行动派和重要贡献者[1] - 中国愿同各方一道积极应对气候变化 共同守护地球家园 今年是《巴黎协定》达成10周年[1] 全国节能宣传活动 - 6月25日为全国低碳日 当周是第35个全国节能宣传周[1] - 节能环保需要形成习惯 胜在长久[1]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务和垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [34] 根据相关目录分别进行总结 当周市场表现 - 截至6月20日收盘，当周环保板块下跌2.51%，表现劣于大盘；上证综指下跌0.51%到3359.90；涨跌幅前三的行业分别是银行（2.6%）、通信（1.6%）、电子（1.0%），涨跌幅后三的行业分别是美容护理（-5.9%）、纺织服饰（-5.1%）、医药生物（-4.4%） [9] - 水治理板块下跌1.95%，水务板块下跌1.51%；大气治理下跌1.52%；固废中环卫下跌3.30%，垃圾焚烧板块下跌4.18%，资源化板块下跌3.33%，固废其他板块下跌3.16%；环保设备板块下跌2.39%，检测/监测/仪表下跌5.02%；环境修复下跌3.43% [10] - 当周环保板块，涨幅前十的分别为上海洗霸、清水源、绿色动力、国中水务、华光环能、联合水务、中创环保、百川畅银、万德斯、天源环保；跌幅前十分别为军信股份、通源环境、华宏科技、启迪环境、飞南资源、莱伯泰科、青达环保、雪迪龙、福龙马、新动力 [13] 专题研究 - 6月16日，一个月港元银行同业拆息（HIBOR）报0.53952厘，创三年低位，4月底此类拆息为4厘；港元拆息急跌说明银行间资金充裕，借贷成本降低；低息环境有助于降低港股融资成本，利好港股红利资产；垃圾焚烧和水务作为运营类环保资产，当前行业资本开支大额收缩，正逐步转向自由现金流转正、稳定分红派息的成熟阶段 [16] - 报告列举了粤海投资、北控水务集团、中国水务、中国光大水务、光大环境、海螺创业、中国光大绿色环保、绿色动力环保等港股运营类公司的市值、归母净利润、PE、分红率、股息率等估值数据 [17] 行业动态 - 2025年1 - 5月，中国绿电交易电量达到2209.45亿千瓦时，同比增长49.2%；2024年，全国绿电交易总量突破2300亿千瓦时，达到2349亿千瓦时，同比增长237.9% [26] - 中央生态环境保护督察集中通报典型案例，包括内蒙古自治区通辽市毁林毁草问题严重、陕西省榆林市水土流失治理存在差距、宁夏回族自治区中卫市非法开采矿山严重破坏生态 [27] - 6月17日，浙江省生态环境厅发布浙江省2025年度危险废物利用处置设施建设投资引导性建议公告；浙江省已基本形成危险废物利用处置体系，危险废物利用处置能力高于危险废物产生量，部分类别危险废物综合利用经营单位整体运营负荷率偏低，存在部分设施长期闲置的情况 [28] - 6月17日，山东省住房城乡建设厅节能科技处党支部召开会议，强调要推动建筑领域绿色低碳高质量发展，抓好提高绿色建筑建设品质等方面工作 [29] - 6月17日，重庆市生态环境局发布通知，暂缓执行《榨菜行业水污染物排放标准》（DB50/1050 - 2020）第二阶段氯化物排放限值，维持第一阶段表1排放限值，其他排放因子继续执行第二阶段表2排放限值，暂缓执行期限至标准修订发布之日 [30] 公司公告 - 青达环保受益于利好政策，交付的节能环保处理系统产品增加，胶州市李哥庄镇120MW渔光互补项目于2025年第一季度完成交付；2025年1 - 6月预计实现营业收入9亿元到12.5亿元，较上年同期增加75.12%到143.22% [31] - 英科再生发布2024年年度权益分派实施公告，以1.87亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.06元（含税），共计派发现金红利1123.36万元（含税） [31] - 军信股份与长沙数字集团有限公司签署《战略合作协议》，合作内容包括绿色算力中心建设运营等多个领域，若顺利推进，有利于提升公司运营效益 [32] - 中科环保拟变更董事并选举副董事长，董事沈波辞职，提名童琳为董事候选人，选举张国宏为第二届董事会副董事长 [32] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [34] - 报告给出了伟明环保、三峰环境、绿色动力等环保行业部分上市公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等估值数据 [35]