公司战略决策 - 小米汽车第二款车型YU7项目于2022年夏季启动 面临巨大市场压力 最终通过高风险战略选择实现成功 [1] - 团队内部曾因路线选择陷入激烈争论 需通过"微信相互拉黑24小时"方式冷静思考 [1] - 最终放弃跟风增程式大空间SUV赛道 选择为驾驶者打造兼顾家庭使用的运动型SUV [1] 产品定位与研发 - 运动型SUV在大众市场鲜有成功先例 通常为豪华品牌专属 [2] - 通过多轮设计方案优化解决内部对空间实用性顾虑 证明可满足家庭用户需求 [2] - 在无法进行重大设计更改情况下 取消原620公里CLTC续航标准版 将835公里长续航Pro版直接作为标准版发售且定价不变 [2] - 该决策使入门款车型续航增加215公里 达835公里CLTC续航 大幅提升产品竞争力 [2] 市场环境分析 - 项目启动时国内新能源市场经历深刻变化 纯电轿车市场除特斯拉外鲜有成功案例 [1] - 增程式大空间SUV（提及理想L9）以"彩电 冰箱 大沙发"为标签获得巨大市场成功 引发众多厂商跟风 [1] - 团队预判大空间SUV赛道将迅速变为红海 市场总需求有限 简单复制模仿无前途 [1] - 通过用户调研发现即便SUV车主多数时间也为一人驾车 [1] 测试验证过程 - 去年底进行多次长途实测 包括北京到上海往返测试 [2] - 实测结果显示原620公里CLTC续航对追求长途旅行的SUV用户仍显不足 [2]

上市计划与背景 - 公司于2025年9月24日向港交所递交招股书 计划在主板挂牌上市 由中信证券和广发证券担任联席保荐人 [3][5] - 公司已于2010年在深交所上市 若此次登陆港交所成功 将实现"A+H"两地上市 打通双融资通道 [3][6] 业务定位与产品 - 公司是全球领先的传动驱动智能零部件制造商 主要产品包括传动驱动智能零部件（传动组件、新能源驱动系统及轮毂轴承零部件）及内外饰 [3][9] - 传动驱动智能零部件是公司战略重点 截至2025年6月30日止6个月 该业务收入占比达58.9% [10] 市场地位 - 按2024年收入计 公司为全球第二大汽车座椅水平驱动器（HDM）供应商 中国最大HDM供应商 [3][10] - 全球第九大轮毂轴承供应商 中国第三大轮毂轴承供应商 [3][10] - 全球最大的小型新能源汽车电驱动制造商 [3][10] 财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月 公司收入约25.25亿元人民币 同比增长20.1% [3][19] - 同期净利润约2.87亿元人民币 同比增长15.5% [3][19] - 2024年度收入41.85亿元人民币 2023年度收入49.10亿元人民币 [19] 研发与技术 - 往绩记录期内研发开支共计6.123亿元人民币 [11][12] - 截至2025年6月30日 已获得345项专利 其中发明专利78项 [13][14] 客户群体 - 拥有稳定的优质客户群 包括上汽通用五菱、日产、长城汽车、福特、北京现代、蔚来等主要汽车OEM及制造商 [15][16] 募资用途 - 计划将募资净额用于扩大海外产能和建立国际化销售网络 深化全球布局 [9] - 投入新兴领域产业化投资 包括人形机器人及新能源汽车核心零部件 [9] - 用于前瞻性技术研究 投资方向包括机器人、智能汽车及低空经济 [9] - 扩大产能及运营效率 并补充营运资金和一般企业用途 [9] 竞争优势 - 坐拥多个细分市场领先地位 致力成为全球去液压化的推动者 [21] - 拥有产品协同效应、成本效率及可靠品质 以及结构良好的业务和强大长期客户群 [21] - 管理团队具备深厚的行业专长和高瞻远瞩的战略视野 [21]

上市表现与市值 - 奇瑞汽车于9月25日在港交所挂牌上市 开盘高开13.76% 但全天仅涨3.80% 收盘市值达1841亿港元（约人民币1840.9亿元）[1][5] - 上市首日市值与吉利汽车港股市值（1867亿港元）接近 但新能源业务发展远落后于吉利[3] - 首日买入的散户投资者普遍亏损 部分机构资金在盘中加速抛售[1] 股权结构与控制人财富 - 董事长尹同跃通过持股平台瑞创投资间接持股 上市后个人持股比例约18.25% 对应持股市值约336亿港元（约人民币310亿元）[3][9] - 股权重组后形成"三角支点"结构：芜湖国资持股约20%、立讯精密持股约16%、管理层/员工平台（瑞创）持股约11%[14] - 尹同跃的财富积累主要通过股权下沉与平台化激励实现 而非典型创业路径[11] 业务结构与竞争劣势 - 公司收入高度依赖燃油车 新能源车销量渗透率低于行业平均水平及主要竞争对手[18] - 2025年第一季度新能源汽车毛利率仅为5.7% 远低于港股新势力车企[18] - 海外业务占比高 但面临比亚迪、长城等竞争对手的挤压 出口红利快速消退[3][19] 财务表现与风险 - 近三年营收和净利润实现高速增长 但增长主要依赖燃油车业务[16][18] - 资产负债表压力较大 未来需持续高投入 可能加剧二级市场融资困难[18] - 主力产品价格区间集中在15万元以下 高端品牌星途未充分放量 品牌溢价能力不足[19] 战略与前景挑战 - 公司需在新能源与智能化赛道加速转型 但当前股权结构可能导致策略迟滞与估值折价[15] - 海外市场受关税政策波动影响 需通过高毛利产品重建估值安全边际[19] - 上市后估值能否持续取决于利润质量、海外市场表现及再融资能力[21]

本报讯 （记者李春莲）9月25日，奇瑞汽车股份有限公司（以下简称"奇瑞汽车"）在香港联合交易所主 板正式挂牌上市。作为2025年以来港股规模最大的车企IPO，奇瑞汽车借此迎来一次关键战略转型。截 至收盘，奇瑞汽车市值达到1841亿港元。 张云认为，奇瑞汽车这一路径给国内车企提供启示——本土未占先机时，没能做到数一数二，不妨先在 全球市场建立优势，再以利润和口碑反哺国内，墙外开花墙内香。中国新能源汽车正以"超级智 能"与"超级驾驶"重构行业格局，它不仅是消费升级与技术革命的交汇点，更是继陶瓷、丝绸、茶叶之 后最具全球竞争力的战略品类。 值得一提的是，里斯战略咨询还专设汽车事业部，为中国车企战略布局提供专业服务，并发布《全球新 能源汽车品类趋势研究报告》及行业首份聚焦Z世代的《新物种·新理念·新趋势：新能源汽车消费洞察 与预测（2024—2025）》等多份重磅成果，持续为行业输出前瞻性的战略指引。 奇瑞汽车是里斯战略咨询服务的汽车客户之一，针对奇瑞汽车赴港上市及中国汽车产业创新，里斯战略 咨询全球CEO、中国区主席张云认为，奇瑞汽车近年来实现高速增长，营收已居国内车企前列，关键驱 动力是奇瑞汽车前瞻性的海外布局。 ...

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [1][11] 核心观点 - 公司是高端铜合金制造企业，同时注重新能源业务的发展，新材料业务是国内铜基特殊合金材料龙头企业之一，产品应用于新能源汽车、半导体芯片、人工智能等行业，新能源业务主要从事太阳能电池组件的研发、生产、销售，2025年新材料和新能源主营业务收入占比分别为78.53%和21.47% [9] - 新材料业务稳健增长，2025年上半年实现营业收入79.35亿元，同比增长23.83%，净利润2.34亿元，同比增长10.21%，主要受益于新能源汽车、半导体、AI人工智能行业的客户销量持续增长和产能利用率提升带来的规模效应 [9] - 新能源业务净利润和销售量同比提升，2025年上半年实现营业收入21.70亿元，同比下滑10.10%，净利润4.42亿元，同比增长3.96%，光伏组件销售量1017MW，同比增加4.52%，但由于美国组件终端价格下降，主营业务收入同比降低 [9] - 盈利能力有所波动，2025年上半年综合毛利率14.16%，较去年同期减少1.12个百分点，净利率6.62%，较去年同期减少0.57个百分点，费用管控表现稳健，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.41%/5.62%/-0.23%/2.25% [9][10] - 项目建设稳步推进，产能持续优化，新材料方面2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目已于2025年6月底正式投产，3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目正在优化建设方案，新能源方面美国2GW N型组件项目正在提升产能利用率，新增1GW N型组件项目，全部投产后产能将达到3GW，同时2GW N型电池片项目正在加快建设，并新增1GW N型电池片产能，预计2026年年底投产 [11] - 美国"大而美"法案签署生效，保留了美国光伏组件和电池片项目的IRA联邦补贴，同时逐步限制海外组件在终端电站项目上的使用量，公司美国产能具有一定的稀缺优势，有利于项目长期发展 [11] - 预计公司2025-2027年营业收入为206.60/224.86/253.56亿元，净利润为14.73/15.63/16.93亿元，对应的EPS为1.81/1.92/2.08元，对应的PE为14.18/13.37/12.34倍 [11] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入102.21亿元，同比增长15.21%，实现归属母公司股东的净利润6.76亿元，同比增长6.05%，扣非后的归母净利润6.55亿元，同比增长7.88%，基本每股收益0.83元 [6] - 从产量来看，上半年公司新材料产品销量合计12.56万吨，同比增长11.03%，完成全年目标销量的45.18%，合金棒材/线材/带材/精密细丝销量分别为5.59/1.53/3.60/1.84万吨，同比增长11.76%/2.57%/11.90%/14.85% [9] - 从单吨利润来看，上半年产品单吨净利润为1865.48元/吨，同比小幅下滑0.73%，从单瓦净利来看，上半年组件单瓦净利0.43元，同比小幅下滑2.27% [9] - 预计2025-2027年营业收入增长比率分别为10.75%、8.84%、12.76%，净利润增长比率分别为8.85%、6.07%、8.33% [11][23] - 预计2025-2027年毛利率分别为15.18%、14.92%、14.57%，净利率分别为7.13%、6.95%、6.68% [23] - 预计2025-2027年ROE分别为15.52%、14.76%、14.38%，资产负债率分别为49.59%、47.83%、46.81% [23] 市场数据 - 截至2025年9月24日，收盘价25.68元，一年内最高/最低价分别为27.40/14.98元，市净率2.44倍，流通市值208.64亿元 [1] - 每股净资产10.51元，每股经营现金流-0.85元，毛利率14.16%，净资产收益率_摊薄7.84%，资产负债率55.98%，总股本/流通股81340.66/81244.66万股 [2]

有色金属板块市场表现 - 9月25日有色金属板块大涨1.82%至7444.12点 精艺股份涨停 北方铜业和洛阳钼业等多只铜业股涨幅靠前 [1] - 洛阳钼业上涨9.90%至13.87元 成交额89.28亿元 最终于14:54涨停 [2] - 铜陵有色上涨8.12%至4.66元 成交额35.89亿元 [2] - 北方铜业上涨7.47%至14.82元 成交额42.05亿元 最终于13:15涨停 [2] - 紫金矿业上涨5.17%至27.27元 成交额107.46亿元 收盘市值达7321亿元 首次突破1000亿美元 位列全球矿业巨头第三 [2] - 港股铜概念股表现强势 中国大冶有色金属 中国有色矿业和中国中冶均大幅拉升 [4] 板块年度表现 - 截至9月24日申万一级有色金属板块年内累计大涨53.46% [5] - 板块内103只个股年内涨幅超20% 59只涨幅超50% 10只实现翻倍 [5] - 中洲特材以191.04%涨幅成为板块涨幅王 西部黄金上涨170.49% 招金黄金上涨152.64% [5] 铜价上涨驱动因素 - Freeport McMoRan印尼Grasberg矿山发生矿料涌出事故导致停产 2026年铜金产量或骤降35% 目标2027年恢复生产 [8] - Grasberg矿山占Freeport公司已探明储量50%和2029年前预计产量约70% 长期停产将对全球铜供应链造成持续冲击 [8] - 自由港麦克莫兰股价9月24日大跌近17% [8] - LME伦铜9月24日最高报10364美元/吨 创2024年6月以来最高水平 [10] - 沪铜主力合约9月25日涨超3% 价格一度逼近83000元/吨 创15个月新高 [10] - 高盛预计Grasberg矿山停产将在未来12-15个月内造成50万吨铜供应损失 [10] 铜需求前景 - 新能源汽车 机器人和AI算力扩张推动铜需求长期向好 [10] - 8月国内汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 环比增长8.7%和10.1% 同比增长13%和16.4% [10] - 全国汽车总用铜量达91112吨 其中乘用车用铜74560吨 商用车用铜16552吨 [10] - 人形机器人铜材平均消耗约8.2公斤/台 高端机型可能达12公斤/台 [11]

有色金属板块市场表现 - 9月25日有色金属板块大涨1.82%至7444.12点 精艺股份涨停 北方铜业和洛阳钼业等多只铜业股涨幅靠前[1] - 洛阳钼业涨9.9%至13.87元 市值89.28亿元 铜陵有色涨8.12%至4.66元 市值35.89亿元 北方铜业涨7.47%至14.82元 市值42.05亿元[1] - 金诚信涨7.28%至67.93元 市值11.03亿元 江西铜业涨6.1%至30.26元 市值30.83亿元 西部矿业涨6.07%至20.46元 市值24.39亿元 紫金矿业涨5.17%至27.27元 市值107.46亿元[1] 龙头企业突破与港股表现 - 紫金矿业创历史新高 收盘市值达7321亿元 首次突破1000亿美元 位列全球矿业巨头第三 仅次于必和必拓1400亿美元和力拓1120亿美元[1] - 港股铜概念股同步走强 中国大冶有色金属 中国有色矿业 中国中冶等均大幅拉升[3] 板块年度涨幅与个股表现 - 截至9月24日 申万一级有色金属板块年内累计大涨53.46%[5] - 103只个股涨超20% 59只涨超50% 10只翻倍 中洲特材涨191.04% 西部黄金涨170.49% 招金黄金涨152.64%[6] 铜价上涨驱动因素 - 自由港麦克莫兰印尼Grasberg矿山事故导致停产 2026年铜金产量或骤降35% 预计2027年恢复[9][10] - Grasberg矿山占自由港已探明储量50%和2029年前预计产量70% 长期停产冲击全球铜供应链[10] - LME伦铜最高报10364美元/吨 创2024年6月以来新高 沪铜主力合约涨超3%逼近83000元/吨 创15个月新高[13] - 高盛预计未来12-15个月铜供应损失50万吨 定性事件为黑天鹅 断言铜价必须上涨[13] 铜需求长期向好 - 新能源汽车 机器人和AI算力扩张推动铜需求 铜作为电力导体难以替代[13] - 8月国内汽车产销环比增8.7%和10.1% 同比增13%和16.4% 全国汽车用铜量达91112吨[13] - 人形机器人铜材消耗约8.2公斤/台 高端机型达12公斤/台[13]

业务布局与战略方向 - 公司专注于粉末冶金压制成形（PM）、金属注射成形（MIM）、复合软磁（SMC）及小模数精密齿轮（SPG）零部件的研发与生产，产品应用于电动工具、汽车、智能家电、机器人和无人机等领域 [2][3] - 积极布局汽车、机器人、家电和新能源等新赛道，MIM产品线已进入快速发展通道并实现大批量生产，SMC产品开始量产并贡献业绩 [3] - 境外收入占比超60%，在电动工具细分市场具有明显竞争优势 [5][6] 人形机器人领域进展 - 已与国内外人形机器人头部企业建立合作，行星减速器齿轮、滚珠丝杆反相器、MIM部件等核心产品完成送样测试 [3][4] - 粉末冶金产品在单个机器人上的价值量暂估1000-2000元，未来有上涨空间 [4][5] - 联合高校机构（北科大、中南大学等）开展研发，并获得江苏省前沿项目立项支持 [3] 产品与技术规划 - 部分送样产品已达较高成熟度并量产，部分处于测试优化阶段；摆线减速器计划2026年一季度送样 [5] - SMC产品预计2026年前后在新能源汽车电机中替代传统硅钢片并实现大规模量产 [6] - 越南工厂产能规划年产3000吨，已完成国内ODI审核及越南公司注册 [6] 收购与协同效应 - 已签署收购信为通讯的意向协议，标的公司在无人机、智能割草机等领域市场占有率高且盈利能力强 [5] - 收购旨在实现客户资源互补，扩大在无人机、机器人等领域的应用影响力 [5]

业务合作与收购 - 公司收购宁波启象 后者专注电力线通信技术并在充电通信控制器领域优势显著 核心产品应用于电动汽车及供电设备端[1] - 收购利于整合资源并拓展新兴消费电池市场[1] - 宁波启象在智能充电通信领域技术市场基础扎实 为新能源车企提供解决方案 将为公司创造新业绩增长点[1] 客户与市场拓展 - 公司以新兴消费电子产品为主要领域 与国际一流及知名品牌长期合作 在智能穿戴和无人机等领域已建立深度合作[1] - 2025年上半年客户订单稳定且实现双位数增长 营收表现良好[1] - 未来将在维护原客户基础上挖掘新兴领域和海外市场机会[1] 海外业务表现 - 2025年上半年海外销售收入达1.86亿元 占总营收比例34.07% 同比增长19.71%[1] - 公司加大海外项目与生产基地投入以拓展海外市场机会[1] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发投入占营收比例达12.53%[1] - 储能用钠电池项目研发投入4080万元 万州叠片大电池项目投入1274万元[1] - 固态电池研发取得系列成果并推进相关合作[1] 产品毛利率改善 - 公司通过研发创新、成本管控、精益生产、市场拓展和服务提升等方式提高蓝牙耳机业务毛利率[1]

历经21年的坎坷上市之路后，奇瑞汽车终于圆了上市梦。 9月25日，奇瑞汽车正式在港股上市。不过，首日表现并不太亮眼，尽管盘初涨幅一度超过10%，但收盘时已收窄至3.80%，总市值达到1841亿港元。 奇瑞汽车最早曾在2004年尝试IPO，后续又有多次尝试，但始终未能如愿，直到此次赴港上市，奇瑞汽车终于圆了上市梦。 募资规模91.45亿港元 奇瑞汽车在上市前发布的最终发售价及分配结果公告显示，奇瑞汽车本次发售价为30.75港元，一共募资91.45亿港元，所得款净额为88.79亿港元。 | 所得款項 | | --- | | 所得款項總額(附註) 9.145.0百萬港元 | | 減：按最終發售價計算之估計應付上市開支 265.7百萬港元 | | 所得款項淨額 8.879.3 百 萬港元 | | 附註:所得款項總額指本公司有權收取的金額。有關所得款項用途的詳情,請參閱招股章程 「未來計劃及所得款項用途」一節。本公司將按招股章程」未來計劃及所得款項用途」一 | 这一募资规模在今年的港股新股中名列第6，今年前5名新股的募资总额均超过百亿港元。 在认购方面，本次奇瑞汽车公开发售(散户认购)项下的认购倍数为308.18倍，虽 ...