公司领导层变动 - 卫宁健康于11月10日公告，原董事长周炜因个人原因辞去董事长、董事、法定代表人等所有管理职务，仅保留顾问及部分子公司职务 [4] - 公司选举主要创始人之一刘宁接任董事长，刘宁自2004年起历任公司副总裁、总裁、副董事长等职，直接持有公司1.04亿股股份，占总股本4.68%，其配偶持股1.67%，合计持股6.35% [4][5] - 董事会同时提名原董事长周炜之子周成为非独立董事候选人，周成自2020年加入公司，现任上海大区常务副总经理 [1][5] - 周炜及其一致行动人合计持有公司4.24亿股股份，占总股本19.15%，仍为公司实际控制人 [5] 实际控制人法律事件 - 公司全资子公司深圳卫宁中天及实际控制人周炜因单位行贿罪一审被判罚，子公司被判罚金80万元，周炜被判处有期徒刑一年六个月并处罚金20万元，目前均已提起上诉 [7][8] - 涉案子公司深圳卫宁中天2022至2024年营业收入分别为2367.53万元、1564.34万元、1365.2万元，净利润分别为999.39万元、1126.92万元、700.14万元，其净利润占公司整体净利润比例最高为2022年的9.2% [8] - 判决披露后公司股价于11月6日单日暴跌10.38%，截至11月10日收盘报8.29元/股，总市值183.6亿元 [8] 公司战略转型与财务表现 - 公司正加速向“构建覆盖医疗全链条的智能化解决方案”转型，重点布局互联网医院、医保支付及健康数据治理等领域，并推行“1+X”战略，通过AI技术赋能业务 [1][10] - 截至2025年半年报期末，公司已在近150家医疗机构实现AI场景部署 [10] - 2025年前三季度公司营业收入12.96亿元，同比下降32.27%，归属净利润由盈转亏，亏损2.41亿元，同比下降256.1% [11] - 公司毛利率由2024年的41.68%下滑至2025年前三季度的29.07% [12] - 业绩下滑主要受客户需求递延、项目验收延迟、新产品收入转化不足、成本刚性及业务优化、资产减值、补缴税款等多因素影响 [11]

文章核心观点 - 讯飞医疗通过星火医疗大模型的跨越式升级及新产品发布，展示了其在AI医疗领域的技术硬实力和清晰的市场定位，精准契合行业政策与市场需求[1] - 公司构建了从高质量数据、精品知识库到循证推理的全链条自主可控技术体系，形成差异化竞争壁垒[3][4][5][8] - 业务布局覆盖从基层到等级医院的B端市场以及面向个人用户的C端健康管理，与行业政策导向深度共振，具备明确的增长逻辑和发展潜力[9][13][16][19] 技术护城河 - 星火医疗大模型构建了“医疗高质量数据+医疗精品知识库+医疗强化循证推理”全链条技术体系，形成闭环壁垒[3] - 医疗高质量数据优势体现在打造“循证长思维链数据”覆盖全业务场景，并依托医生实时诊疗反馈形成强化学习数据，从源头提升专业性[4] - 医疗精品知识库深度加工数亿篇权威医学资源，搭载的循证检索技术可溯源知识，大幅降低“医疗幻觉”问题[5] - 模型在医学知识问答、理解等多维度能力效果全面超越GPT-5及DeepSeek V3 2，支持诊断病种拓展至2500种，首诊合理度达98%[5] - 在等级医院门诊场景诊断准确率达93 1%，住院场景专科AI能力首次达到主任级医师水平[5] - 医疗强化循证推理实现从基层到院端、门诊到住院的全流程覆盖，推理过程证据可追溯，提升临床采纳度[7][8] B端市场突破 - 智医助理医院版1 0标志着公司从“效率工具”升级为“医生AI决策伙伴”，契合市场需求变迁[9] - 全球医疗保健行业AI投资在2025年激增至14亿美元，较2024年增长近两倍，催生8家AI医疗独角兽[10] - 2024年全国医院总诊疗量达101 1亿次，医疗机构对效率与质量提升需求迫切[11] - 智医助理医院版1 0依托每天超百万次AI应用数据，提供辅助诊疗等全流程服务，覆盖全国31省市801个区县、超7 7万家机构，累计完成11亿次辅诊[12] C端生态构建 - 讯飞晓医APP应对用户健康需求从被动查询转向主动管理，覆盖2000多种疾病、3000多种症状、60000多种药品及6000多项检查检验项目[14] - APP实现从零散健康数据记录到多源信息整合的跨越，生成动态健康档案，并依托500余条三甲医院验证诊疗路径推出主动式健康管理服务[15] - 讯飞晓医APP下载量达2600万，咨询量1 6亿次，用户满意度98%，深度适配家庭健康管理场景[15] 政策与行业机遇 - 国内累计发布医疗大模型达288个，今年新增133个，但行业整体渗透率仍徘徊在10%至20%[17] - “十五五”规划将通过国家级算力调度平台与算力券机制，为AI医疗企业提供普惠性算力支持，重点推动基层医疗机构AI部署[18] - 政策提出2027年基层与专科智能辅助广泛应用、2030年基层全覆盖的目标，讯飞医疗在安徽形成的可复制模板为全国推广奠定基础[18] - 公司国际布局以香港为桥头堡切入全球市场，其基于国内实践打磨的低成本高适配模式在发展中国家具备竞争力[19] - 中信证券测算显示，2025年至2029年，国内大模型智能诊疗B端、G端累计市场空间近200亿元，C端年理论空间超700亿元[1]

市场表现 - 周一（11月10日）A股医疗板块逆市上涨，医疗器械股领涨，中源协和盘中触及涨停，九安医疗、新产业、英科医疗等多股涨幅超过4% [1] - CXO概念股表现疲软拖累板块整体表现，药明康德股价下跌超过2% [1] - A股最大医疗ETF（512170）红盘震荡，一度上涨近1%，其场内价格持续在半年线附近，上周该ETF单周累计吸引资金4.8亿元 [1] 行业观点与基本面 - 分析机构指出医疗器械板块拐点或将来临，短期（2025年第四季度和2026年）业绩改善的个股存在估值修复机会 [3] - 长期投资机会来源于创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力正被市场重新评估 [3] - 建议关注市场空间大、国产化率低的创新器械赛道，以及脑机接口、AI医疗、手术机器人等主题方向 [3] - 今年前三季度，医疗ETF（512170）标的指数50只成份股中有45只实现盈利，其中17只净利润同比实现两位数增长 [3] - 昭衍新药和美年健康净利润同比增速分别高达214.79%和110.53% [3] - 医疗行业被视为"新质生产力"，正迎来"高质量发展"，未来盈利质量可能更高、更确定、更持续 [4] - 当前板块估值并未充分反映中国医药工业产业升级的重大基本面变化，估值向上修复空间可能巨大 [4] 主要公司财务数据 - 昭衍新药（603127 SH）报告期内营业收入9.8496亿元，同比下降26.2287%，归属母公司股东的净利润0.8071亿元，同比增长214.7908% [4] - 美年健康（002044 SZ）报告期内营业收入69.2539亿元，同比下降3.0131%，归属母公司股东的净利润0.5186亿元，同比增长110.5340% [4] - 药明康德（603259 SH）报告期内营业收入328.5672亿元，同比增长18.6077%，归属母公司股东的净利润120.7551亿元，同比增长84.8406% [4] - 英科医疗（300677 SZ）报告期内营业收入74.2471亿元，同比增长4.5963%，归属母公司股东的净利润9.2441亿元，同比增长34.4663% [4] - 九安医疗（002432 SZ）报告期内营业收入10.6931亿元，同比下降48.8871%，归属母公司股东的净利润15.8906亿元，同比增长16.1053% [4] 板块估值与ETF信息 - 医疗ETF（512170）标的指数当前PE估值为33.12倍，低于近10年68%以上的时间区间 [5] - 该ETF聚焦"医疗器械+医疗服务"领域，与AI医疗相关度高，覆盖6只CXO龙头股 [5] - 截至2025年10月31日，医疗ETF规模为256亿元，在全市场医药类ETF中规模最大 [5]

股价与交易表现 - 截至2025年11月7日收盘，公司股价报收21.75元，当日上涨0.09% [1] - 当日换手率为0.88%，成交量为5.09万手，成交额为1.11亿元 [1] - 11月7日主力资金净流出1304.92万元，占总成交额11.74% [1][3] - 当日游资资金净流入637.61万元，散户资金净流入667.32万元 [1] 战略投资与产业布局 - 公司拟出资3.7亿元参与设立目标规模为10亿元的医疗产业基金，公司作为有限合伙人占比37% [1][3] - 该基金将重点投资AI医疗应用领域及创新药械等技术领先、市场潜力大的医疗行业企业 [1] - 此次投资旨在推动公司产业链延伸，增强产业协同效应，完善医疗领域战略布局 [1] 产品研发与认证进展 - 公司近期获得三项产品认证，包括两项国家三类医疗器械注册证和一项欧盟CE IVDR认证 [1][3] - 获批产品包括诺如病毒核酸检测试剂盒、A组轮状病毒/诺如病毒/F组肠道腺病毒核酸检测试剂盒以及EB病毒核酸检测试剂盒 [1] - 新产品用于人粪便或血液样本中相关病毒核酸的检测，适用于病毒感染的辅助诊断及免疫功能低下患者的监测 [1] - 新产品有助于提升病毒性腹泻和EB病毒感染的诊断能力，推动分子诊断与国际化战略发展 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 重要资讯：公募基金业绩比较基准库要来了；债券 ETF 规模突破 7000 亿元；MSCI 指数迎来调整，26 只中国股票新纳入 [3] - 市场回顾：本周 A 股市场主要宽基指数呈上涨趋势，境外指数多数下跌 [3][17] - 基金市场回顾：本周半数主动权益基金获正收益，周期和金融地产主题基金业绩突出 [3][24] - ETF 基金统计：本周 H 股宽基、制造和周期主题 ETF 业绩排名前三，科技、医药和金融地产主题 ETF 资金流入靠前 [3][31][34] - 基金市场动态：本周有 52 只公募基金发生基金经理新任职，新成立 48 只公募基金，首次发行 44 只公募基金，截至周日有 56 只公募基金待发行 [3][41][45][48][51] - 权益类基金发行跟踪：本周权益类基金发行规模 218.36 亿元，较上周减少 17.59 亿元，新发基金预估仍有 827.61 亿元资金未建仓，预计给电力设备及新能源和银行等行业带来增量资金 [3][53][55][57] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 市场动态 - 公募基金业绩比较基准库要来了，现阶段主要纳入股票指数，分一类库和二类库，协会将对基准要素评估决策 [8] - 今年新发基金数量创近三年新高，11 月 3 日 28 只公募基金首发，主动投资型基金略超被动投资指数型基金 [9] - 交银施罗德基金旗下 ETF 新品获批，预计 12 月启动发行，该 ETF 跟踪中证智选沪深港科技 50 指数 [10][11] 产品热点 - 债券 ETF 规模突破 7000 亿元，单只产品规模壮大，博时基金和海富通基金管理规模超千亿元 [11][12] - 中证诚通品牌价值指数编制启动，旨在引导资本流向相关企业 [12] - 医药指数频频上新，中证科创创业创新药指数和中证科创创业医疗器械指数发布 [12] 海外/境外市场 - MSCI 指数调整，26 只中国股票新纳入，20 只剔除，股票进入 MSCI 中国指数有望获被动资金跟踪 [14][15] - 两只巴西 ETF 获资金抢购，发售首日募集规模超上限，采用末日比例确认 [15][16] - 公募 QDII 逐步回补美股仓位，部分基金经理增持美股降低港股持仓 [17] 市场回顾 - A 股市场主要宽基指数本周呈上涨趋势，上证指数、沪深 300 等指数均有不同程度上涨，中证 500 指数微跌 [17] - 境外指数多数下跌，日经 225、韩国综合指数和纳斯达克指数本周均下跌 [17] - 本周电力设备及新能源和钢铁行业涨幅居前，医药、计算机等行业跌幅居前 [21] 基金市场回顾 主动权益基金业绩表现 - 近一周，周期、金融地产主题基金业绩突出，区间收益率均值分别为 1.55%、0.78% [24] - 近三月，科技、周期主题基金业绩居前，区间收益率均值分别为 25.67%、21.54% [24] - 近一年，科技、周期主题基金业绩突出，区间收益率均值分别为 44.90%、29.62% [26] - 本周半数主动权益基金获正收益，整体区间收益率中位数为 0.19%，周期和金融地产主题基金区间收益率中位数分别为 1.62%、1.19% [27] 绩优基金业绩统计 - 本周业绩前五的主动权益基金中，银河核心优势 A 表现突出，区间收益率为 11.65% [29] - 各行业主题基金中，本周区间收益率前五的基金信息详见报告表格 [30] ETF 基金统计 ETF 基金业绩表现 - 本周区间收益率表现均值排名前三的 ETF 类别为 H 股宽基、制造和周期主题 ETF，收益率分别为 1.77%、1.62%、1.48% [31] - 近一月区间收益率表现均值排名前三的 ETF 类别为国际宽基、周期和商品期货主题 ETF，收益率分别为 7.11%、5.51%、4.49% [31] - 本周区间收益率排名前五的 ETF 基金信息详见报告表格 [33] ETF 资金流向统计 - 本周资金净流入靠前的 ETF 类别为科技、医药和金融地产，分别流入 92.42 亿元、90.59 亿元、72.23 亿元 [34] - 本周资金净流出靠前的 ETF 类别为 A 股宽基，流出 189.39 亿元 [34] - 本周有 490 只 ETF 资金净流入，516 只 ETF 资金净流出，资金净流入和净流出排名前三的 ETF 基金信息详见报告表格 [37] ETF 基金折溢价统计 - 截至 20251107，溢价率排名前三的 ETF 基金为华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体 ETF、华安三菱日联日经 225ETF 和华夏野村日经 225ETF，溢价率分别为 8.89%、7.36%、6.32% [39] - 折价率排名前三的 ETF 基金为易方达中证港股通中国 100ETF、华夏上证智选科创板价值 50 策略 ETF 和华夏中证港股通汽车产业主题 ETF，折价率分别为 0.55%、0.50%、0.47% [39] 基金市场动态 基金经理变更 - 本周 52 只公募基金发生基金经理新任职，涉及 46 位基金经理，隶属于 35 家基金管理人，富国、博时等基金管理人涉及基金数量较多 [41] - 本周 57 只公募基金发生基金经理离任，涉及 35 位基金经理，隶属于 28 家基金管理人，永赢、大成等基金管理人涉及基金数量较多 [42] 本周新成立基金 - 本周新成立 48 只公募基金，合并发行份额合计 265.00 亿份，被动指数型基金数量最多，偏股混合型基金合并发行份额最大 [45] - 易方达基金新成立的公募基金合并发行份额合计 39.48 亿份，为基金管理人中最大 [46] 本周首次发行基金 - 本周首次发行 44 只公募基金，易方达基金首次发行数量最多，被动指数型基金数量最多 [48] 待发行基金 - 截至 20251109，有 56 只公募基金待发行，涉及多种投资类型，中欧、广发等基金管理人待发行基金数量较多 [51] 权益类基金发行跟踪 - 本周权益类基金发行规模 218.36 亿元，较上周减少 17.59 亿元 [53] - 目前 276 只新发基金处于建仓期，预估 29.71%的新发基金建仓比例不足 5%，新发基金预估仍有 827.61 亿元资金未建仓 [55] - 随着基金成立和建仓，预计给电力设备及新能源、银行等行业带来增量资金 [57]

合作概述 - 四川大学华西医院与蚂蚁集团于2025年世界互联网大会乌镇峰会期间正式签署战略合作协议 [2] - 合作旨在结合华西医院的临床科研积淀与蚂蚁集团的技术生态资源 共同推进科学研究、服务体系建设与“AI+医疗”的融合创新 [2] - 合作目标为助力优质医疗资源下沉 赋能基层医疗服务能力提升 [2] 合作重点方向 - 聚焦呼吸系统疾病等慢性病 共同开展前沿技术研究与应用开发 [2] - 探索医保商保支付与创新产品开发 优化医疗支付服务体验 [2] - 推动院内便民就医服务流程优化升级 改善患者就医全流程体验 [2] - 探索构建数据标准化治理体系 共同开展大模型创新应用 赋能临床诊疗与科研创新 [2] 合作目标与愿景 - 以临床诊疗、疾病管理等需求为导向 研发更精准、更可信、更高效的AI医疗解决方案 [2] - 利用技术“复制”华西优质诊疗能力 让更多基层医疗机构和远距离患者受益 推动健康服务公平可及 [2] - 合力突破AI医疗研究向临床应用转化的“最后一公里” 让看病更简单、生活更健康 [3] 公司战略与行业地位 - 蚂蚁集团自2023年布局AI医疗以来 已构建起业内应用场景丰富、医疗机构共建深度领先的医疗大模型 [3] - 蚂蚁集团此前已与北京大学第三医院、上海交通大学医学院附属仁济医院等多家顶尖医疗机构建立合作 [3] - 华西医院是中国西部疑难危急重症诊疗的国家级中心 拥有多个国家级科研平台和成熟的临床研究与科研管理体系 [3] - 此次联合或将推动AI大健康生态布局再上新台阶 [3]

组织架构调整 - 蚂蚁集团宣布将原“数字医疗健康事业部”正式升级为“健康事业群” [1] - 此次调整旨在加速推动医疗健康业务成为公司的战略支柱板块 [1] - 组织架构升级后，健康事业群与支付宝事业群、数字支付事业群、财富保险事业群、信贷事业群共同构成公司五大核心业务板块 [3] 人事任命 - 张俊杰出任新成立的健康事业群总裁 [1] - 张俊杰于2014年加入公司，是支付宝医疗业务的首批员工之一 [1] 业务发展历程与现状 - 公司在医疗健康领域的投入可追溯至11年前 [3] - 关键业务里程碑包括：2014年推出中国第一笔线上挂号缴费、2019年推出中国首张电子医保码、2024年收购国内最大的线上问诊平台好大夫在线、同年AI健康管家AQ试运行 [3] - 目前健康业务由医保商保支付服务、数字化就医服务、AI医疗健康服务三大核心业务构成 [3]

组织架构升级 - 原“数字医疗健康事业部”正式升格为“健康事业群”，旨在加速该板块发展并提升至集团战略支柱地位 [1] - 调整后集团核心业务由支付宝事业群、数字支付事业群、财富保险事业群、信贷事业群以及新成立的健康事业群五大板块构成 [1] - 张俊杰（伟鹤）出任健康事业群总裁，直接向CEO韩歆毅汇报 [2] AI医疗业务进展 - AI健康管家应用（AQ）自6月推出后用户增长较快，月活跃用户已突破千万 [2][3] - AQ已成为中国首个月活突破千万的行业AI专业级应用，并升至中国AI原生应用榜第7位 [3] - 医疗大模型在HealthBench、MedBench等国内外多个权威医疗评测中达到行业领先水平，在医学视觉和报告解析等领域刷新行业基准 [2][3] 公司战略方向 - 在AI时代公司将聚焦于生活服务、金融服务和医疗健康服务三大领域 [2][3] - 基于医保码服务超8亿用户的既有基础，公司将AI技术视为破解医疗健康行业痛点的关键路径，并计划在该领域持续投入 [2][3] - 公司过去11年从第一笔手机挂号缴费到医保码服务，始终坚持技术驱动解决社会问题的初心 [3]

AI医疗板块整体表现 - 11月7日AI医疗板块整体下跌0.83%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，创业慧康以7.02%的涨幅领涨，麦迪科技以-4.12%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 创业慧康涨幅最大，收盘价为5.18元，上涨7.02%，成交量为132.79万手，成交额为6.74亿元 [1] - 嘉和美康上涨0.88%，达安基因上涨0.76%，超研股份上涨0.32%，光正眼科上涨0.21% [1] 领跌个股表现 - 麦迪科技跌幅最大，收盘价为16.98元，下跌4.12%，成交量为25.75万手，成交额为4.42亿元 [2] - 美年健康下跌2.70%，泓博医药下跌2.06%，成都先导下跌2.02% [2] 板块资金流向 - 当日AI医疗板块主力资金净流出4.76亿元，游资资金净流入1.72亿元，散户资金净流入3.04亿元 [2] - 创业慧康获得主力资金净流入1.05亿元，主力净占比达15.56% [3] - 麦迪科技作为领跌股，其资金流向数据未在提供内容中显示 [2]

进博会作为医疗健康产业重要平台 - 进博会已成为各国企业展示创新成果、深化国际合作的重要平台 推动全球医疗健康产业与中国市场深度融合 [1] - 第八届进博会于2025年11月5日在上海开幕 医疗科技主题馆内国际医疗巨头云集 首发新品数量创纪录 [1] - 医疗科技主题馆演进为融合全球智慧、中国创新、临床需求与产业政策的未来医疗生态试验场 [1] 中国研发与本土创新全球共享 - GE医疗中国展出近40款创新产品与解决方案 其中18款为首发新品 9款全球首秀 60%由中国团队主导研发 新品数量及中国创新浓度创历届新高 [2] - 美敦力在中国研发首款心脏起搏导管产品Lantern 成为中国制造服务全球的代表作 在中国拥有近7000家供应链合作伙伴 2025财年本土采购额预计约50亿元人民币 其中约90%直接采购供给海外工厂 [3] - 美敦力中国基金已投资10家本土初创企业 覆盖手术机器人、数字化医疗等前沿领域 [3] - 辉瑞推动三倍速中国创新目标 计划2021至2030年间推动60款创新药及新适应症在中国获批 目前目标已实现过半 [3] - 飞利浦在中国建立五大创新中心和五大生产基地 实现超过95%产品在中国研发与制造 [4] - 外资医疗巨头不再只是把全球新品带到中国 而是越来越多地把中国研发推向全球 [4] AI技术深度融合医疗产品 - AI已从锦上添花变为医疗产品不可或缺的标配 [5] - 西门子医疗设立AI专区 展示智慧影像链引领的设备自主化演进 AI赋能的临床精准决策与个体化治疗 以及数字孪生技术 [5] - 西门子医疗展示全新医学图像处理平台syngo.via VB80 搭载前列腺癌AI辅助诊断软件syngo.via Prostate MR 具备病灶自动检出与报告自动生成功能 [6] - 美敦力启动本土化TAVR手术AI解决方案 构建覆盖全流程的智能诊疗链 并展出专为中国患者打造的MyCareLink心脏植入式电子装置监测器 实现远程随访 [6] - 瓦里安医疗带来SmART智能自适应放疗解决方案 基于AI技术实现对肿瘤变化的智能探测与动态调整 [7] - 飞利浦每年约17亿欧元研发投入中 近半用于AI与数据科学领域 累计申请相关专利近1000项 [7] - 飞利浦《2025未来健康指数报告》显示 中国患者对AI医疗的信任度位居全球前列 [7] 创新药物加速引入与罕见病突破 - 赛诺菲带来心血管领域两大重磅创新药阿夫凯泰片和普乐司兰钠注射液的全球首秀 [8] - 阿夫凯泰片作为第二代心肌肌球蛋白抑制剂 有望为肥厚型心肌病开启靶向治疗精准调节新时代 普乐司兰钠注射液有望打破家族性乳糜微粒血症综合征无药可控困局 [8] - 辉瑞展出全球首款急性偏头痛鼻喷药物ZavzpretTM 其鼻喷设计规避传统口服药物胃肠道不良反应与首过代谢效应 并能快速起效 [8] - 吉利德科学展出一年仅需给药两次的长效HIV预防药物Lenacapavir 该药于2025年6月通过美国FDA获批 8个工作日即在海南博鳌乐城开出首张处方 创造全球同步新纪录 [9] - 进博会成为全球新品首发、技术首秀和共享中国机遇的重要平台 多款创新疗法通过进博快车加速落地惠及中国患者 [9]