市场表现 - 大盘略微下跌 收盘仍处于4 2星级水平 [1] - 大盘股下跌 中小盘股微涨 [2] - 创业板和证券等昨日上涨品种今日下跌 [3] - 港股整体表现强势 科技股领涨超1 5% [4][5] - 其他品种波动幅度有限 [6] 高估品种轮动 - 银行指数在2022-2024年熊市背景下整体上涨 今年7月高点触及高估后回调至正常偏高估值 [9][10][11] - 港股医药指数因关税危机在4月跌至低估 随后盈利同比大幅增长推动创新药指数从年初至7月最高上涨超100% 目前回落至正常偏高估值 [12] - 军工指数因9月军演预期在7-8月大幅上涨 8月达到高估 9月3日后回调至正常偏高 [12] - 科创50和芯片指数受行业景气度推动 8月下旬达到高估后出现百分之几回调 仍处高估区域 [12] - 北证50作为最小市值规模指数基金 8月上涨后达到高估并维持高位 [12][13][14] - 其他接近高估品种包括小盘股指数及证券保险等牛市相关品种 [15] 市场风格轮动特征 - A股牛市呈现风格轮动而非普涨 今年以小微盘和成长风格领涨 与2013-2017年行情相似 [15] - 2014年下半年证券先涨 2015年上半年小盘成长风格接力并在6月达到泡沫估值 2016-2017年大盘价值消费股创新高 [15] - 去年9-11月证券上涨 今年小盘成长风格强势 但杠杆使用较少 属弱化版本行情 [15] - 若大盘回落至3星级别 小盘股和成长风格指数可能率先达到高估 [15] 长期收益驱动因素 - 基金净值=估值×盈利+分红 估值提升仅是收益来源之一 [15] - 长期收益核心来自上市公司盈利增长 如沪深300指数熊市底部从2005年807点升至2024年3108点 [15] - 即使指数持续低估 盈利增长仍推动长期上涨 牛市仅提前兑现5-10年收益 [15][16][17] 港股估值数据 - 恒生指数市盈率14 14 市净率1 41 股息率2 98% ROE 9 97% [23] - 恒生科技指数市盈率23 34 市净率3 00 股息率0 88% ROE 12 84% [23] - 港股创新药指数市盈率33 79 市净率4 21 股息率0 57% ROE 12 45% [23] - 港股红利指数市盈率11 63 市净率1 11 股息率4 00% ROE 9 54% [23] 功能更新 - 主动优选和指数增强组合上线自动止盈功能 未来将根据信号分批转换至稳健类组合 [19][20]

港股医药市场定位 - 港股医药市场是布局医药未来趋势的重要阵地 具有独特的资产结构与产业代表性 [1] - 港股医药市场70%为创新资产包括创新药产业和创新器械 20%为新兴医疗形式如新消费医疗 银发经济 互联网医疗和AI医疗 [2] - 港股医药市场与A股呈现产业互补性 A股医疗上市企业中中药相关 医疗设备 IVD和零售等板块占比更多 港股更加聚焦创新产业链 [2] 创新驱动因素 - 创新药产业链作为港股医药核心资产 长期价值源于多重产业红利叠加 中国创新药研发能力获全球认可 临床早期管线通过License Out实现出海 [3] - 国内医保支付支持与全球万亿美元级市场打开形成双重支付空间 为创新药商业化提供广阔舞台 [3] - 海外大型药企专利悬崖与中国工程师红利结合 加速创新药研发与BD变现节奏 [3] 基金投资策略 - 南方港股医药行业混合发起QDII基金通过严格风险控制如精选低波动标的和分散配置降低回撤 在牛市趋势期紧密跟踪产业β享受弹性红利 [4] - 基金采用主动管理策略 捕捉创新药 CXO 新消费医疗等板块轮动机会 避免单一赛道押注波动风险 提供多元收益来源 [5] - 基金超额收益源于系统性投资框架 包括止盈策略控制泡沫风险 挖掘港股通外被低估优质标的 布局因市场麻木错杀的高认知度个股 [6] 行业发展趋势 - 港股医药市场成为医药产业新质生产力β的集中体现 创新药产业链全球突破 新消费医疗崛起 AI医疗应用形成合力 [2] - 医药行业收益具有明显周期性 一轮周期波峰波谷可能历经数年 不同阶段收益来源分散在不同子行业 [5] - 医药产业向创新 消费 科技融合升级 港股医药产业趋势为锚 主动管理能力为翼 [7]

核心观点 - 2025年6月社消零售增速环比下滑，看好COFs材料未来发展前景，建议增加港股医药板块配置 [2][3] 行业研究 零售行业 - 2025年6月社会消费品零售总额4.23万亿元，同比增长4.8%，增速比5月降1.6个百分点，因去年同期基数高和大促前置使消费需求提前释放 [2] - 细分品类中，必选品增速环比下降，金银珠宝类受金价高位震荡压制需求增速环比下降，国补相关品类保持增长但增速环比放缓 [2] 基化行业 - COFs是新型多孔晶体材料，在能源存储等领域应用前景广阔，持续看好其未来发展前景 [3] - 建议关注宝丽迪，其联手南开大学张振杰教授推进COFs材料量产与商业化，2024年耀科公司实现COFs材料吨级量产 [3] 医药行业 - 建议增加港股医药板块配置 [3] - 化学制药方面，传统制药企业转型创新，优质品种引进或授出或催化股价，建议关注三生制药等低估值业绩稳健增长企业 [3] - 创新药板块，应重点关注头部创新药盈利超预期和部分优质公司BD进展，建议关注百济神州等企业 [3] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3516.83，涨0.37%；沪深300收盘4034.49，涨0.68%；深证成指收盘10873.62，涨1.43%；中小板指收盘6771.93，涨1.77%；创业板指收盘2269.33，涨1.75% [4] 股指期货 - IF2507收盘3998.00，跌0.29%；IF2508收盘3984.60，跌0.25%；IF2509收盘3971.00，跌0.26%；IF2512收盘3937.80，跌0.26% [4] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘776.28，跌0.05%；SHFESHFE燃油收盘2863，跌0.59%；SHFESHFE铜收盘77840，跌0.18%；SHFESHFE锌收盘22130，涨0.39%；SHFESHFE铝收盘20415，跌0.29%；SHFESHFE镍收盘119880，跌0.56% [4] 海外市场 - 恒生指数收盘24498.95，跌0.08%；国企指数收盘8853.10，跌0.09%；道琼斯收盘44254.78，涨0.53%；标普500收盘6263.70，涨0.32%；纳斯达克收盘20730.49，涨0.25%；德国DAX收盘24009.38，跌0.21%；法国CAC收盘7722.09，跌0.57%；日经225收盘39901.19，涨0.60%；韩国综合收盘3192.29，涨0.19% [4] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1526，涨0.04；欧元兑人民币中间价8.3157，跌0.45；日元兑人民币中间价0.0481，跌0.76；港币兑人民币中间价0.9112，涨0.04 [4] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.4689%，跌6.11BP；DR007前加权平均利率1.5291%，跌4.05BP；DR014前加权平均利率1.5566%，跌2.2BP [4] - 二级市场：一年期国债YTM1.3548%，跌0.25BP；五年期国债YTM1.5248%，跌0.25BP；十年期国债YTM1.663%，涨0.13BP [4]