报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内金价易涨难跌，银铂钯需留意价格短期飙升后调整风险释放；中短期内多空因素交织，伦敦黄金需在 3880 - 4380 美元/盎司区间运行积累突破动能，不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变，建议持偏多思路交易 [4] - 2024 年 3 月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至 4500 和 4800 美元/盎司，伦敦白银或分别涨至 58 和 63 美元/盎司，建议持多头思路交易 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 美联储降息预期打压美元指数推高贵金属流动性溢价，市场关注美联储主席提名人选对货币政策倾向的潜在影响，本周关注美联储、日本央行议息会议及中国年底经济会议 [4] - 全球经济增长前景改善使工业属性较强的银铂钯持续偏强运行，但上周价格初现松动迹象，需留意调整风险 [4] - 中短期内伦敦黄金需在 3880 - 4380 美元/盎司区间运行积累突破动能，不宜过度追涨杀跌；中长期金价上涨趋势不变 [4] 中线行情 - 美国就业通胀形势支持美联储重启降息，且降息幅度可能大于经济就业形势所需，高市早苗当选日本首相引发日元流动性泛滥担忧，全球贸易货币体系加速重组和地缘政治风险为黄金提供需求 [6] - 2024 年 3 月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金或分别涨至 4500 和 4800 美元/盎司，伦敦白银或分别涨至 58 和 63 美元/盎司 [6] - 10 月下旬以来金银价格回落后调整风险部分释放，关注技术面与基本面共振的做多机会，技术面关注伦敦黄金 3850 - 3900 美元/盎司一线支撑，基本面关注美联储暂停降息利空落地与中印年底黄金消费旺季启动 [6] 二、贵金属市场相关图表 - 展示了上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金 TD 基差、金银 ETF 持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [8][10][12] 三、主要宏观事件/数据 - 中国国务院副总理何立峰与美国财长贝森特和贸易代表格里尔视频通话，双方就经贸合作进行深入交流并讨论下一步措施 [18] - 美国 9 月消费者支出温和增长，经济动能减弱，就业市场疲软和生活成本上升抑制需求，消费者支出 9 月增长 0.3%，8 月数据下修为增长 0.5%，工资增长 0.4%推动个人收入增长 0.4% [18] - G7 和欧盟商讨以全面禁止海运服务取代对俄罗斯石油出口价格上限，禁令可能成为欧盟下一轮制裁方案一部分，预计 2026 年初公布，欧盟希望先与 G7 达成广泛协议 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位分化，沪金主力收涨0.15%，沪银主力收涨2.06%，铂金主力收涨0.66%，钯金主力收涨1.07% [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑方面，短期避险上贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和降息预期仍存；避险属性上普京会见特朗普特使和库什纳讨论结束乌克兰战争可能途径，中美经贸磋商成果共识公布，中东等地缘异动风险仍存；货币属性上美联储理事讲话提高降息可能性，褐皮书显示美国经济活动变化不大但政府停摆令多地需求受抑，9月消费者支出温和增长，通胀创近一年半最快增速，上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，政府结束停摆市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%以上，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性上CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，需求端氢能产业被列为战略新兴产业对铂基催化剂的需求形成长期强劲预期，钯金长期面临燃油车市场结构性压力 [1] - 展示黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等指标的最新数据及较上日、较上周/前值的变化情况 [2] - 列出上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的相关信息，包括会员简称、持仓增减、日比等 [3] 白银 - 展示白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等指标的最新数据及较上日、较上周/前值的变化情况 [6] - 列出上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的相关信息，包括会员简称、持仓增减、日比等 [7] 基本面关键数据 - 展示美联储相关指标，如联邦基金目标利率、贴现利率、准备金余额利率、总资产、M2等的最新数据及较上周/上次的变化情况 [8] - 展示美债利差、美欧利差、美中利差、美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面的关键指标数据及变化情况 [10] - 展示央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储、避险属性、商品属性等方面的相关数据及变化情况 [12] - 给出美联储最新利率预期，展示不同会议日期各利率区间的概率 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国际金价在4200美元/盎司一线窄幅震荡，国际银价周一创新高后回调，周五再度上攻触及60美元/盎司，回调主因投资者获利了结，贵金属价格受降息预期和避险需求支撑，铂钯期货新上市后冲高回落 [2][6] - 9月PCE涨幅放缓、“小非农”ADP私人就业数据降幅大，支持美联储本月降息，几位官员鸽派言论加剧市场货币宽松预期，市场预期美联储12月9 - 10日会议降息25个基点概率为87% [3][6] - 近期美联储官员鸽派发言及不及预期的美国通胀和就业数据强化降息预期，支持贵金属价格，国内外白银价格因COMEX白银交割风险隐患创新高，需关注交割情况，贵金属价格长期上涨逻辑坚实，但短期利多定价充分，需警惕降息靴子落地或鲍威尔会后降息鸽派不及预期导致回调风险 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|953.92|26.98|2.91|202129|178255|元/克| |沪金T + D|947.41|6.72|0.71|30246|229098|元/克| |COMEX黄金|4256.40|193.60|4.77| | |美元/盎司| |SHFE白银|12727|1047|8.96|522479|634627|元/千克| |沪银T + D|12669|537|4.43|1248782|4008616|元/千克| |COMEX白银|57.09|7.43|14.95| | |美元/盎司| [4] 市场分析及展望 - 上周国际金价窄幅震荡，国际银价创新高后回调，周五再攻60美元/盎司，回调因投资者获利了结，贵金属受降息预期和避险需求支撑，铂钯期货冲高回落 [2][6] - 9月PCE涨幅放缓、“小非农”ADP数据降幅大支持美联储本月降息，官员鸽派言论加剧货币宽松预期，市场预期12月会议降息25个基点概率87% [3][6] - 美联储主席选拔进入最后阶段，哈塞特称现在是“谨慎降息”好时机，预计下周行动，若其当选，贝森特将领导白宫国家经济委员会 [7] - 近期官员鸽派发言及通胀、就业数据强化降息预期，支持贵金属价格，白银因COMEX交割风险创新高，需关注交割情况，贵金属长期上涨逻辑坚实，但短期利多定价充分，需警惕回调风险 [3][7] - 本周关注美联储议息会议及鲍威尔讲话，国内迎政策超级周，将发布多项经济数据 [7] 重要数据信息 - 11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，不及预期的增加1万个 [9] - 11月ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月新高，新订单增长回落，支付价格指标降至七个月低点，就业指数升至六个月高点 [9] - 上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来最低水平 [9] - 11月非农就业减少9000个，10月数据下修至减少1.55万个 [9] - 11月挑战者企业裁员7.1万人，同比增24%，今年累计裁员117万 [9] - 9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，符合预期，9月实际个人消费支出环比持平，前值下修 [9] - 12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，创今年1月以来最低，5年通胀预期降至3.2% [10] - 截至11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09%，黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，连续13个月增持 [10] - 印度储备银行宣布自2026年4月起，允许公民以白银资产抵押进行正规信贷融资 [10] 相关数据图表 - 展示了贵金属ETF持仓变化，包括ETF黄金总持仓和ishare白银持仓在不同时间的情况及较上周、上月、去年的增减量 [12] - 包含SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势、COMEX黄金库存变化、COMEX白银库存变化等多组图表 [12][13][15]

国际白银价格走势 - 伦敦现货白银价格盘中一度突破每盎司59.33美元，刷新历史纪录 [1] - 纽商所白银期货主力合约收盘报每盎司59.053美元，创历史新高，涨幅超过2.7% [1] - 白银价格从2025年1月2日29.41美元/盎司起步，10月首次突破50美元/盎司，11月突破57美元/盎司，正逼近60美元/盎司关口 [1] - 近期白银期货波动率上升，10月以来已多次出现单日涨跌幅超5%的走势 [1] 价格上涨驱动因素 - 投资者对美联储降息前景持乐观态度 [1] - 白银ETF持仓增量等因素推动 [1] - 全球性白银库存下降，导致现货市场供应趋紧 [4] - 贵金属长期偏乐观的逻辑未变，美股波动带来的宏观情绪修复为白银提供了支撑 [6] - 全球白银现货紧张格局未解，尤其上期所与金交所库存已降至历史低位 [6] - 当前流动性环境更利于金融属性强的品种，白银相比实物需求型品种更具上涨空间 [6] - 国外已连续几次出现类似逼仓的情况，白银的租赁利率也在不断提高，表明海外市场白银极度缺货 [6] 终端市场反应与投资行为 - 深圳水贝市场白银实时零售价格为16.4元每克，接近今年最高位 [2] - 白银价格上涨对银饰品销售影响较小，客户更关注款式 [2] - 消费者并未因行情上涨而大量抢购，门店白银回收数量相比销售数量更多，投资趋于理性 [2] - 受黄金加税政策影响，市场对贵金属投资范围选择更广，部分门店由只专注黄金销售转为兼卖白银 [2] - 当前阶段，市场对白银、黄金、铂金等投资类金属及其衍生品咨询量增多 [3] 投资成本与风险 - 白银投资变现比黄金更麻烦，买入价与回收价价差更大 [2] - 以水贝某公司为例，投资金价差仅为15.3元/克，占投资金额的1.6%；而白银首饰售价17元/克，回收价仅9元/克，投资者变现需承担约47%的折价损失 [2] - 短期追高会加剧投资风险 [4] - 在涨幅很快很高的情况下，需注意相应风险 [6]

2026版熊猫金币发行预期与市场背景 - 2026版熊猫金币的发行预期受到贵金属市场行情波动的推动，预计发行价格将超过1200元[8] - 国际金价在过去一年内上涨显著，目前已突破每盎司4000美元，银价也达到了14年以来的新高[8] - 全球对中国市场的关注度持续增加，尤其是围绕熊猫金币的收藏和投资价值[9] 2026版熊猫金币设计特点 - 设计预计将在延续2024版的基础上，融入新颖的设计理念，设计方案可能会突出“母子熊猫温馨组合”或“两只小熊猫”的主题[11] - 这种设计体现了熊猫的亲情，增添了币面的可爱与细腻感，同时可能会结合现代工艺，增加视觉冲击力和收藏价值[11] 全球贵金属市场动态及其影响 - 2025年国际金价已突破每盎司4000美元，推高了国内贵金属投资的热情[12] - 现货白银价格创下14年来的新高，年内涨幅超过70%，使得白银成为投资者青睐的新选择[12] - 全球经济形势和各国货币政策的变化，在一定程度上影响着国内贵金属的供需关系，为未来的价格走势增添了不确定性[12] 2026版熊猫金币投资前景与价值 - 国际金价和银价均处于上涨趋势，使得贵金属的投资吸引力显著提升，新的设计方案和高额的发行量也可能进一步推高市场需求[13] - 在当前贵金属市场波动加剧的背景下，2026版熊猫金币的投资前景相对乐观，预计其发行价格将受到显著拉动[14] - 这些因素为熊猫金币的增值提供了多重保障，使其成为了值得关注的投资选择[14] 投资者可用的信息工具与服务 - 通过一尘网，用户无需下载即可实时查询行情、获取智能盯盘提醒，并享受手机高清发帖服务[8] - 投资者可通过搜钱一尘助手进行实时行情查询，从而监控金银市场的动态变化，借助搜钱小程序能够便捷地进行市场信息检索与交易[8] - 搜钱一尘最新价格走势能够帮助投资者及时了解贵金属价格波动，并做出更佳的投资决策[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月贵金属尤其是白银价格表现强势，COMEX黄金、沪金、COMEX白银、沪银主力合约价格均上涨，白银还创下历史新高 [11][29] - 美联储人事提名是本月银价强势的主要宏观驱动因素，若哈塞特明年初被提名，市场会交易美联储独立性和影响力减弱对美元信用的冲击 [11] - 短期宽货币政策预期已被市场完全定价，金银价格对利空因素反应大于利多因素，就业数据利多下金银价格未延续强势 [11] - 海外白银期货盘面持仓与库存显示COMEX白银难言“交割困难”，需关注价格高位回调风险，建议逐步了结多单转入观望，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [11] - 沪金指数靠近三角收敛末端，若板块回调黄金回落幅度低于白银，短期预计区间震荡；沪银技术图形强但高位“滞涨”，需关注短期回调风险 [15][16] 各目录总结 月度评估及行情展望 - 月度行情：11月5日至12月4日，COMEX黄金涨7.57%至4237.9美元/盎司，沪金主力合约涨4.15%至953.4元/克；COMEX白银涨22.67%至57.53美元/盎司，沪银主力合约涨19.54%至13424元/千克，均创历史新高 [11][29] - 宏观驱动：哈塞特若被提名为美联储主席，将冲击其货币政策独立性，市场会交易对美元信用的冲击 [11] - 市场定价：短期宽货币政策预期被定价，金银对利空反应大，就业数据利多下盘面反应小 [11] - 风险提示：COMEX白银持仓与库存显示难言“交割困难”，关注价格回调风险，建议了结多单转入观望，给出沪金、沪银参考区间 [11] - 技术图形：沪金指数靠近三角收敛末端，回调时回落幅度低于白银，短期区间震荡；沪银技术图形强但高位“滞涨”，关注回调风险 [15][16] 市场回顾 - 价格表现：11月5日至12月4日，COMEX黄金、沪金、COMEX白银、沪银主力合约价格上涨，白银创新高 [29] - 持仓情况：沪金持仓量小幅上升0.82%至33.89万手，沪银总持仓量上升14.65%至78.9万手，COMEX管理基金净持仓数据未更新 [31][35][37] - ETF持仓：路透统计内黄金ETF总持仓量截至12月4日为2320.2吨，外盘白银ETF总持仓量为28872.29吨 [43] 利率与流动性 - 利率及通胀预期：展示美国联邦基金利率、隔夜逆回购利率、10年期名义利率、实际利率及通胀预期图表 [57] - 美联储资产负债表：美联储资产负债表各项目有变化，美国财政部TGA账户余额本月回落341.7亿美元至9085.23亿美元 [59][62] 宏观经济数据 - 美国CPI&PCE：9月CPI同比3%低于预期和前值，环比0.3%低于预期和前值；核心CPI同比3%低于预期和前值，环比0.2%低于前值 [67] - 美国就业情况：至11月29日当周初请失业金人数为19.1万人，低于预期和前值 [70] - 美国PMI&PPI：11月ISM制造业PMI为48.2低于预期和前值，10月ISM非制造业PMI为52.6高于预期和前值 [73] - 美国新房数据：8月新建住房销售折年数为80万户高于前值，营建许可数年化值为133万户，新屋开工数年化值为130.7万户 [76] 贵金属价差 - 黄金基差：展示黄金TD - SHFE基差图表 [79] - 白银基差：展示白银TD - SHFE基差图表 [82] - 金银内外价差：展示黄金、白银内外价差图表 [86][88] 贵金属库存 - 白银库存：展示上海金交所、上海期货交易所、COMEX、LBMA白银库存图表 [92][94] - 黄金库存：展示COMEX、LBMA黄金库存图表 [96]

上海期货交易所黄金期货仓单与市场动态 - 上海期货交易所黄金期货仓单总计91299千克，较上一交易日增加429千克 [1][2] - 沪金主力合约周五开盘价954.50元/克，最高962.30元/克，最低952.62元/克，发稿时报961.04元/克，涨幅0.36% [1] - 该合约成交量为237697手，持仓量为196953手，日持仓减少685手 [1] 贵金属市场表现与驱动因素 - 今年以来白银价格几乎翻了一番，其涨幅远超同期涨幅60%的黄金 [2] - 过去两个月，伦敦市场出现史诗级逼空行情，加速了白银涨势，尽管近期紧张局面因更多金属运抵而有所缓解，但其他市场开始出现“银荒” [2] - 市场对美联储将在下周会议上降息的预期升温，为黄金和白银近期的飙升提供了支撑，掉期合约显示美联储12月降息几乎是板上钉钉 [2] - 尽管美国初请失业金人数降至三年低点，但市场降息押注依然坚挺 [2] - 分析师观点认为，白银的超常涨势表明其已不再是黄金的“配角” [2]

黄金价格与市场数据 - 12月5日上海黄金现货价格报951.61元/克，相较于期货主力价格961.04元/克贴水9.43元/克 [1] - 12月5日沪金主力期货收盘价为961.04元/克，当日上涨0.36%，成交量为237,697手，持仓量为196,953手 [1] 宏观经济与政策动态 - 日本央行很可能在12月加息，政策利率可能从0.5%上调至0.75%，为自今年1月以来首次加息 [1] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远低于市场预期的增加1万人 [2] - 隔夜美国公布周度初请失业金人数降至19.1万人，远低于预期，创2022年9月以来新低 [3] 贵金属市场驱动因素与机构观点 - 美国债务的不可持续性、央行购金等长期驱动因素对贵金属支撑依然稳固 [2] - 美国就业市场疲软进一步强化了市场对12月降息的预期，流动性宽松继续对贵金属价格形成提振 [2] - 机构观点认为，12月降息预期已基本被市场定价，贵金属价格预计以震荡为主，在黄金价格突破前高阻力前整体不宜追高 [3]

贵金属市场行情与驱动因素 - 现货黄金价格突破每盎司4230美元，创下近六周新高，白银也刷新年度高点，显示贵金属市场整体处于稳健上行结构 [1] - 此轮涨势主要受到全球政治与经济不确定性推动，包括地缘紧张局势、美元回落以及市场对美联储未来降息的预期升温 [1] - 近期美国政府在支出法案上的分歧引发市场对短期财政僵局的担忧，使得避险资产如黄金受到更多资金青睐 [1] - 新兴市场央行持续增持黄金，为金价提供更深层的结构性支撑 [1] - 全球债务压力、通胀黏性以及货币政策前景的不确定性，或使黄金在未来1-2年继续维持强势格局 [1] - 2025年被视为贵金属市场的重要牛市年份，背后反映的是避险需求、流动性变化与全球宏观环境叠加的结果 [1] 技术分析与市场展望 - 从技术面看，黄金在突破关键阻力后虽出现短暂震荡，但整体趋势仍向上 [1] - 当前行情以中长期配置逻辑为主，投资者在关注短期波动的同时，应更注重风险平衡与资产布局 [1] - 展望2026年，市场普遍认为黄金仍具备进一步上行空间，但仍需关注全球经济走势、美联储政策变化以及地缘政治的演变 [2] 投资者行为与平台服务 - 在行情持续活跃的背景下，市场上越来越多投资者开始寻求更专业的平台与工具，以便更有效地参与贵金属市场 [2] - 随着黄金与白银波动扩大，投资者对交易执行速度、点差成本以及技术分析工具的依赖显著提升 [2] - 近期使用贵金属产品的用户数量明显上升，其中许多投资者更倾向于选择低门槛、灵活杠杆及多品种配置的模式，以把握黄金的结构性行情 [2] - 平台提供黄金、白银及多类差价合约产品，并整合即时行情、风险管理工具及教学资源，旨在协助投资者在不同市场环境中做出更理性的判断 [2] - 对于计划布局贵金属市场的投资者而言，选择具备透明机制与专业支持的平台，将有助于在波动周期中稳健前行，把握市场带来的潜在机遇 [2]

市场分析 - 美国上周初请失业金人数意外减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来最低水平 [2][14] - 美国私人数据显示11月非农就业减少9000个，10月数据下修至减少1.55万个 [2][14] - 美国挑战者企业11月裁员7.1万人，同比增长24%，今年累计裁员人数攀升至117万 [2][14] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，实际工资增长高于通胀，并预期下次美联储会议可能降息25个基点左右 [2][14] 期货行情与成交量 - 2025-12-04，沪金主力合约收于953.42元/克，较前一交易日下跌0.34%，当日成交量41087手，持仓量129725手 [2][15] - 2025-12-04夜盘，沪金主力合约收于958.46元/克，较昨日午后收盘上涨0.53% [2][15] - 2025-12-04，沪银主力合约收于13424.00元/千克，较前一交易日下跌1.16%，当日成交量2280887手，持仓量452403手 [3][15] - 2025-12-04夜盘，沪银主力合约收于13366元/千克，较昨日午后收盘下跌0.43% [3][15] 美债收益率与利差监控 - 2025-12-04，美国10年期国债利率收于4.098%，较前一交易日持平 [4][16] - 10年期与2年期国债利差为0.58%，较前一交易日变化-0.01% [4][16] 上期所金银持仓与成交量变化 - 在Au2602合约上，多头持仓较前一日减少2090手，空头持仓增加1347手 [5][17] - 沪金合约上个交易日总成交量为385011手，较前一交易日增加5.18% [5][17] - 在Ag2602合约上，多头持仓减少7725手，空头持仓减少1207手 [5][17] - 白银合约上个交易日总成交量为3302467手，较前一交易日减少10.43% [5][17] 贵金属ETF持仓跟踪 - 黄金ETF持仓为1,046.58吨，较前一交易日持平 [6][18] - 白银ETF持仓为15,999吨，较前一交易日增加136吨 [6][18] 贵金属套利跟踪 - 2025-12-04，黄金国内溢价为-4.32元/克，白银国内溢价为-1353.77元/千克 [7][19] - 上期所金银主力合约价格比约为71.02，较前一交易日变动0.83% [7][19] - 外盘金银比价为71.97，较上一交易日变化-1.24% [7][19] 基本面（上海黄金交易所） - 2025-12-04，上金所黄金成交量为41664千克，较前一交易日变化54.64% [8][20] - 白银成交量为848996千克，较前一交易日变化-13.77% [8][20] - 黄金交收量为11872千克，白银交收量为120千克 [8][20] 投资策略 - 黄金策略为谨慎偏多，因美国就业数据趋弱及鸽派信号，预计价格以震荡偏强为主，Au2602合约震荡区间或在930元/克-980元/克 [9][21] - 白银策略为谨慎偏多，尽管短期大涨行情降温，但宏观逻辑未变，预计价格维持震荡，Ag2602合约震荡区间或在13000元/千克-13800元/千克 [10][22] - 套利策略建议逢高做空金银比价 [11][23] - 期权策略建议暂缓 [11][23]