美联储利率决议与政策转向 - 美国联邦公开市场委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4.00%之间，这是自2024年9月以来的第五次降息 [1] - 最新利率决议以10票赞成、2票反对的结果通过，凸显美联储内部存在显著分歧 [5] - 美联储宣布自12月1日起正式停止缩减资产负债表规模，标志着自2022年启动的量化紧缩周期阶段性结束，期间美联储总资产从疫情后约9万亿美元的峰值压缩至约6.6万亿美元 [5] 美联储领导层变动与独立性挑战 - 特朗普表示或将在年底前公布接替现任美联储主席鲍威尔的人选，候选人名单中有两位是完全没有美联储工作经验的“外部人” [2][12] - 在加密货币预测市场中，凯文·哈塞特被预测接任鲍威尔的概率最大，达37%，其次是克里斯托弗·沃勒（23%）和凯文·沃什（18%） [14] - 分析指出，若鲍威尔被特朗普提名人选取代，美联储的独立性将受到更大挑战，可能试图在2026年中期选举前刺激经济 [14] 经济数据缺失与市场环境 - 本次美联储会议是史上首次在缺失联邦就业数据的情况下召开，因美国联邦政府自10月1日起停摆，大量常规经济数据发布中断 [3] - 美银报告指出，美国政府停摆的结束尚无进展，即便政府重新开门，数据流恢复正常也可能需要数月之久 [4] - 政府停摆和关键经济数据延迟发布被视为支撑黄金价格的不确定因素，投资者将黄金视为对冲此类不确定性的工具 [6] 黄金市场表现与驱动因素 - 美联储利率决议后，市场最初反应积极，黄金价格一度跳涨近2%，但随着鲍威尔释放谨慎信号，现货黄金价格回落至每盎司3960美元附近 [6] - 在美国历史上的10轮降息周期中，黄金在7轮中都呈上涨趋势，其中本轮上涨最多，截至10月29日收盘，现货黄金大涨57% [6] - 分析师认为，美联储整体宽松周期是今年黄金价格上涨的关键推动因素，只要周期持续，黄金就能继续受益于不确定性 [11] - 历史经验显示，若美联储独立性受损，可能推高黄金价格，例如伯恩斯担任美联储主席期间，现货黄金价格上涨了4倍多 [15] 历史降息周期中的资产表现 - 在1989年6月至1992年9月的降息周期中，累计降息675个基点，标普500指数上涨28.1%，道指上涨30.3%，黄金上涨5.4% [9] - 在2001年1月至2003年6月的降息周期中，累计降息550个基点，尽管标普500指数下跌24%，但黄金价格上涨28.4% [9] - 在2007年9月至2008年12月的降息周期中，累计降息500个基点，标普500指数下跌38.2%，但黄金价格上涨16.6% [9]

根据提供的文档内容，其核心是关于美联储新任主席的潜在人选及其政策取向和市场影响的分析 由于文档内容高度碎片化且不完整，以下总结基于可识别的关键信息片段进行组织 核心观点 - 美联储新任主席的人选将决定美联储的独立性走向 [2] - 不同候选人的政策取向将对市场产生显著影响 [15][17] 潜在候选人及特点 - 一位候选人熟悉美联储、经济预测能力强、市场信誉高，被视为最适合的人选 [4] - 沃什被描述为鹰派、相对保守 [6] - 另一位候选人（可能指贝森特）倾向于维护美联储的政策取向，但已婉拒提名 [8] - 美国财政部长贝索特（可能为笔误，或指代他人）出身华尔街，支持继续量化紧缩，批评量化宽松，重视（政策）[11][12] 市场影响分析 - 若沃勒当选，市场可能解读为美联储独立性增强，利多美元资产，同时降息预期将被削减 [15] - 若沃什当选，市场反应可能与沃勒类似，但强度略低 [17] 历史背景 - 文章提及历史教训：“尼克松施压伯恩斯”导致了美国收益率曲线陡峭 [19]

这个世界上的很多事情，最终都绕不过美国。 因为特朗普是目前的美国总统，所以美国的很多动向与他息息相关。 01 特朗普又打算对美联储主席鲍威尔下手了。 2025年10月27日，美国总统特朗普向记者透露，可能会在今年年底前决定下一任美联储主席的人选。路 透社报道称，特朗普当天表示："也许到年底，我们会对美联储的问题做出决定。" 美国财政部长贝森特也透露，计划在感恩节后向特朗普提交一份"优秀的候选人名单"，目前候选人已缩 小至5人。 这番言论让美联储主席鲍威尔恐怕又要紧张了。 特朗普与美联储主席鲍威尔之间的关系并不好。 2025年4月17日，特朗普在社交平台"真实社交"上批评鲍威尔"又慢又错"，并表示"他早点走最好"。在 白宫接受媒体提问时，特朗普表示："如果我决定让他走，相信我，他很快就会走。我对他不满。" 2025年4月21日，特朗普再次表示鲍威尔是"太迟先生"和"一个大失败者"，并警告称如果鲍威尔不立刻 降息，美国经济将面临放缓。 如今，特朗普再次公开批评美联储主席，打算将他换掉。 可能有网友会问，为什么特朗普总是想换掉鲍威尔，却始终没有成功？ 这其中的原因比较复杂。 根据1913年美国通过的《联邦储备法》， ...

美联储主席更迭 - 美国总统特朗普表示美联储主席鲍威尔"无能"且"不称职" 其任期将于明年5月结束 届时将换上新的人选 [1] - 特朗普多次呼吁美联储大幅降息300个基点 并要求鲍威尔辞职 而外界预计美联储将在10月政策会议上降息25个基点 为连续第二次降息 [1] - 美联储主席鲍威尔的任期实际至2026年5月结束 但其主席职务可能在明年5月被更换 他可能继续留在美联储理事会直至2028年1月 这将影响特朗普未来提名其他理事的机会 [3] 候选人遴选进程 - 美联储主席候选人范围已缩小至五人 包括现任美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼 美联储前理事凯文·沃什 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特 以及贝莱德高管里克·里德 [3] - 美国财政部长贝森特计划开启新一轮面试 并于11月底向特朗普提交优质候选人名单 特朗普预计将在今年年底前确定提名人选 [3] - 根据《联邦储备法》 美联储主席由总统提名 且必须从美联储理事会成员中选择 提名需经参议院确认 [3] 主要候选人分析 - 凯文·哈西特与特朗普关系最密切 曾在特朗普两个任期内担任白宫高级职务 市场普遍认为若其当选 美联储将很难独立于白宫 [4] - 凯文·沃什被视为领跑者 曾批评美联储在非危机时期过度量化宽松 损害了自身独立性 这一立场让特朗普满意 [3][4] - 克里斯托弗·沃勒由特朗普于2020年任命 深谙美联储运作机制及如何根据政府喜好进行改革 米歇尔·鲍曼反对拜登时代的监管措施 里克·里德熟悉市场但缺乏对美联储官僚体系的了解 [5]

美联储主席更迭与候选人分析 - 美国总统特朗普表示美联储主席鲍威尔"无能"并称其任期将于明年5月结束届时将换上新的人选[1] - 特朗普多次公开呼吁美联储大幅降息并要求鲍威尔辞职[1] - 美联储主席鲍威尔的任期实际将于2026年5月结束[1] 美联储货币政策动向 - 外界普遍预计美联储将在10月29日结束的政策会议上宣布将联邦基金利率下调25个基点这将是美联储连续第二次降息[1] - 特朗普曾表示希望美联储将利率下调300个基点[1] - 分析人士指出新主席人选将直接影响美国未来货币政策的方向以及央行的独立性[1] 美联储主席候选人名单与遴选进程 - 美国财政部长贝森特透露美联储主席候选人范围已缩小至五人分别是现任美联储理事会成员克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼、美联储前理事凯文·沃什、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特以及贝莱德高管里克·里德[3] - 候选人名单囊括了来自美联储内部、白宫以及华尔街的资深人士[3] - 贝森特计划开启新一轮面试并于11月底向特朗普提交一份"优质候选人名单"特朗普本人预计将在今年年底前确定提名人选[3] 主要候选人背景与立场分析 - 凯文·哈西特是与特朗普关系最密切的候选人但市场普遍认为若其成为美联储主席美联储将很难独立于白宫[4] - 凯文·沃什曾批评美联储在非危机时期过度量化宽松助长财政不负责任这一立场让特朗普感到满意[4] - 克里斯托弗·沃勒是特朗普于2020年任命的现任美联储理事其优势在于深谙美联储运作机制及改革方向[5] - 米歇尔·鲍曼一直攻击美联储内部的"传统智慧"反对拜登时代的监管措施这可能对寻求全面改革美联储的特朗普产生吸引力[5] - 里克·里德是华尔街知名人士对固定收益市场有深入了解但对美联储内部官僚体系不熟悉可能为美联储带来新视角[5] 美联储主席任命相关法律与潜在影响 - 根据《联邦储备法》美联储主席由总统提名且必须从美联储理事会成员中选择提名需经参议院确认[3] - 鲍威尔的主席任期将于明年5月结束但他可能会继续留在美联储理事会直到2028年1月这将使特朗普在未来几年内失去提名另一位理事的机会[3]

美联储降息的宏观背景 - 美国上半年实际GDP同比增长2.1%，低于2023-2024年近3%的增速及2015-2019年均值2.6%[7] - 2025年5-8月月均新增非农就业仅2.7万人，失业率回升至4.3%[9] - 核心商品CPI同比从2月的0%上升至9月的1.5%，而核心服务CPI同比从4.1%下降至3.5%[12] - 特朗普政府通过公开呼吁降息、干预人事任命等方式施压美联储，增强内部鸽派力量[15] 美债市场特征与供需变化 - 4月后美债交易主线从“衰退交易”转向“滞胀担忧”，20年期及以上美债期限溢价处于历史偏高水平[18][27] - 美国财政部增发短期国债，截至9月T-Bills在未偿还适销国债总额中占比达21.5%[26][32] - T-Bills占比每提升5%，可能需财政部一般账户额外补充900亿美元资金，加剧流动性收紧风险[34] 降息历史经验与当前展望 - 1982-2019年七轮降息周期中，10年期美债利率在首次降息后1-2个月内可能出现阶段性反弹[39] - 2024年9月降息后，10年期美债利率从3.63%反弹至4.4%以上，因通胀预期回升及流动性偏紧[43] - 基准情形下，未来3-6个月10年期美债利率有望回落至3.5%-4.0%区间；短期1-3个月预计在3.9%-4.3%震荡[53][54] - 风险情形包括通胀超预期反弹或特朗普关税政策升级，可能推升10年期美债利率突破区间上限[55]

美联储主席继任程序 - 美国总统特朗普表示或将在年底前公布接替现任美联储主席鲍威尔的人选[1] - 现任美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月届满[3] - 美国财政部长贝森特计划在下个月对候选人进行第二轮面试，再拟定一份精简名单供特朗普考虑[4] 潜在候选人名单 - 下一任美联储主席的人选范围已缩小至五人[3] - 候选人包括美联储监管副主席米歇尔·鲍曼、美联储理事克里斯托弗·沃勒、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特、美联储前理事凯文·沃什以及贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德[3] - 凯文·沃什和凯文·哈西特被视作领跑者，二人与特朗普均有着比较密切的关系[6] 主要候选人背景与立场 - 凯文·哈西特与特朗普关系最密切，曾在特朗普的两个任期内都担任过白宫高级职务[6] - 市场普遍认为如果哈西特成为美联储主席，美联储将很难独立于白宫[6] - 凯文·沃什曾批评美联储偏离价格稳定使命，在非危机时期过度量化宽松，这一立场让特朗普感到满意[6] - 克里斯托弗·沃勒是特朗普于2020年任命的现任美联储理事，深谙美联储运作机制[7] - 米歇尔·鲍曼反对拜登时代的很多监管措施，这可能对寻求全面改革美联储的特朗普产生吸引力[7] - 里克·里德对固定收益市场有深入了解，但对美联储内部的官僚体系并不熟稔[7] 当前货币政策背景 - 由于不满鲍威尔迟迟不作出降息决策，特朗普一度想在10月宣布美联储主席继任者[9] - 美联储在今年9月份降息25个基点[10] - 人们普遍预计，美联储将在当地时间10月29日再降息25个基点[10] - 美国通胀率目前约在3%[10] 继任过程的市场影响 - 白宫总是在现任美联储领导人任期结束前一个季度宣布下任人选，过早宣布可能会加剧市场不确定性[10] - 利率决定由美联储主席影响、指导并决定，但也要得到美联储内部官员的支持[10] - 鲍威尔的继任者也可能在利率问题上被迫卷入公开挑战鲍威尔以及美联储其他势力的舆论战[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期集中爆发的多个市场风险事件发生边际变化，令贵金属从高位回落，但事件再现波折后贵金属企稳；美国9月CPI数据整体温和，增加了10月降息可能性，对贵金属有提振作用；若没有新的“黑天鹅”事件爆发，贵金属可能在高位区间继续整固；短期内贵金属或维持调整，单边、套利、期权策略均建议观望 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 - 风险事件方面，中美贸易关系趋于缓和、俄乌冲突出现谈判迹象使贵金属大跌，后事件波折又企稳 [3] - 美国宏观面，9月CPI数据温和，劳动力市场风险高，增加10月降息可能性，提振贵金属 [3] - 期货方面，伦敦金4000关口、伦敦银47.5附近有支撑，市场对美联储年内降息两次预期已几乎完全定价，若无新“黑天鹅”事件，贵金属或在高位整固 [3] - 策略推荐，单边、套利、期权短期内均建议观望 [4][5] 宏观面数据追踪 - 市场交易主线从关税博弈转向降息博弈，特朗普不断施压美联储降息，干扰其独立性，或中长期抬升美国通胀，是8月底以来贵金属上涨主要驱动之一 [16][31] - 美国经济GDP减速、消费预期变差，二季度GDP增长有欺骗性，消费和投资分项疲软，零售数据震荡，消费者信心和通胀预期好转 [32][40] - 美国就业市场降温，8月新增就业人数不及预期、失业率上行，6月和7月非农就业人数下修加剧市场对就业衰退担忧；劳动力人数环比减少，新增就业行业分布不均 [47][51] - 美国通胀方面，9月CPI数据好于预期，为10月降息扫清障碍；市场通胀反弹幅度温和，在现实和“滞胀”“衰退”预期间波动 [58][59] - 市场降息预期充分，当前押注美联储今年再降息2次且接近完全定价，二季度以来因宏观数据走弱、美联储措辞转鸽、特朗普干扰，降息预期不断走高 [60][61] 贵金属基本面数据追踪 - 黄金供需方面，2025上半年供应同比增1%，需求同比增13%，投资需求增长117%，金饰消费下降18%；未来金矿产量或创新高，回收金总量预计增加，消费方面黄金ETF有上涨潜力，金饰需求难显著回升，科技用金可能承压 [67] - 全球央行2022年起掀起购金潮，中国、波兰、土耳其、印度等发展中国家积极购金，各央行购金目的不同，部分央行购金数量信息不透明 [76][78] - 白银供需方面，供应端稳定，需求变化对价格影响重要；2024年供给增2%，需求降3%，供需缺口4634吨；预计2025年供给增2%，需求变化不大，供需缺口减少至3658吨，库存已触底反弹 [80] - 伦敦银市场“轧空”行情缓和，LBMA库存降至历史低位，海外白银租赁利率处于较高水平，显示伦敦现货紧张初步缓解 [82][86]

纪要涉及的行业或公司 * 美联储（Federal Reserve）及其联邦公开市场委员会（FOMC）[1][2] * 美国政府（特朗普政府）[1][2][8] 纪要提到的核心观点和论据 * **美联储独立性面临三大挑战**：特朗普政府通过任命史蒂芬·米兰进入FOMC施加影响[2] 特朗普持续向美联储主席鲍威尔施压要求大幅降息[1][2] 特朗普试图解雇FOMC委员Lisa Cook[8] * **美联储短期内仍保持相对独立性**：米兰的异议促使内部委员立场更趋一致[1] 9月份投票中内部委员鲍曼和沃勒未投反对票而米兰反对仅降息25个基点认为应降50个基点[2] * **美联储失去独立性的历史教训**：70年代Arthur Burns时代因政治压力降息导致高通胀和高失业并存（滞胀）[3][11] 当时黄金上涨约4倍美元指数下跌超过20%长端国债收益率上升24个基点[3][10] * **当前市场表现与历史模式相似**：近期美国CPI数据低于预期市场预期2025年继续降息两次[4][5] 市场反应为短期国债利率下降长期国债利率上升美元走弱黄金走强[4][5] 自2024年9月降息后出现短端下行长端上行的类似情况[9] * **特朗普降息主张的计算存在误差**：声称降息200个基点可节省8000亿美元利息支出的计算有误因短期国债占比仅20%长期国债利率受市场预期影响可能上升[1][6][7] * **未来经济与资产表现展望**：若美联储失去独立性高通胀是主要风险[11] 黄金有望继续上涨美元指数维持弱势[12] 美元信心下降及地缘政治冲突支撑黄金长期涨势[12] 黄金价格从不到2000美元涨至4000美元（上涨两倍）长期看可能还有上涨空间[4][12] 其他重要但可能被忽略的内容 * 美联储主席鲍威尔的任期将于2026年结束新任主席能否承受压力存在不确定性[8] * 关于解雇FOMC委员Lisa Cook的最终结果将在2026年1月由最高法院听证决定[8] * 在Arthur Burns时代股市整体表现不佳道琼斯和标普下跌纳斯达克略微上涨[10]

美联储独立性挑战 - 美联储独立性正受到直接挑战，白宫激进降息观点与美联储内部温和路径形成对比[4][6] - 2025年9月点阵图显示一位委员（推测为米兰）主张将政策利率降至3%以下，意味着后续两次会议需降息超过50个基点[7][19] - 点阵图显示9位委员支持2025年共降息3次，6位支持不再降息，2位支持再降息1次，1位（推测为库克）支持加息1次[7][19] 政策决策与内部动态 - 2025年9月会议降息25个基点获11票赞成，米兰1票反对主张降息50个基点[22][24] - 特朗普多次公开施压美联储，要求降息200-300个基点，并曾展示解雇主席鲍威尔的信件草稿[25][26][28][29][32][33][34][36] - 特朗普尝试解雇理事库克但未成功，库克否认指控并留任，最高法院将于2026年1月就此听证[8][45][47] 历史经验：伯恩斯时期 - 伯恩斯任期8年间，美联储政策利率降低超过200个基点，但10年期国债收益率上涨24个基点[4][8][49] - 伯恩斯任内美国经济呈现高通胀与高失业并存，平均CPI通胀为6.5%，平均失业率为6.3%[9][49][52][55] - 伯恩斯任内美元指数下跌超过20%，黄金现货价格上涨超过4倍（从34.9美元/盎司至183.7美元/盎司）[4][8][49][50] 风险提示 - 风险包括美国经济突然衰退、特朗普政策不确定性、美联储降息可能超预期[9][56]