行业发展趋势 - 中国AI大模型市场规模2024年达到165亿元，预计2028年将达到624亿元，复合增长率为40% [2] - AI专用芯片和量子计算的突破将推动计算硬件向高效能、低功耗和绿色化发展 [2] - 数据质量提升、跨领域数据融合加快、合成数据应用增长、数据安全与隐私保护加强 [2] 技术革新 - 传感器技术持续升级，高分辨率、低功耗且具备多模态感知能力的传感器将大量涌现 [2] - 新型视觉传感器可融合红外、深度等多种感知维度，提供更全面的环境视觉信息 [2] - 软体机器人技术的发展将推动医疗康复、灾难救援等领域的广泛应用 [2] 行业挑战 - 大模型技术在数据-算法-算力领域存在瓶颈 [3] - 高质量专业数据集缺乏，数据共享难度高，数据标准和治理保障体制不完善 [5] - 模型存在不可解释性和可靠性风险，在医疗、法律等特定领域应用受限 [5] - 算力供给不充分、不平衡，能源消耗瓶颈明显 [5] 行业机遇 - 具身智能产业将先进入工厂，未来会走向家居养老，市场潜力巨大 [3] - 中国在具身智能领域与国际水平相当，部分领域领先 [3] 政策环境 - 中国对大模型行业秉持包容审慎态度，相关政策自2024年起密集颁布 [2]

文章核心观点 随着2024年公募基金年报收官，券商研究业务年度排名洗牌明显，东方财富证券分仓佣金收入大幅下滑，轻资产模式面临考验，公司任命陈果出任研究所副所长兼首席策略官，其科技投研战略能否助力公司在2025年实现“研究反哺生态”闭环，是检验互联网券商转型成色的关键 [1][2] 行业情况 - 2024年公募基金年报收官，券商研究业务年度排名“洗牌”明显 [1] 东方财富证券情况 业绩表现 - 分仓佣金收入从2023年3.44亿元降至0.73亿元，同比缩水78.86%，行业排名暴跌16个位次至第35名，创历史最差战绩 [1] - 2022年曾以4.28亿元佣金收入高居行业第15位 [1] 面临挑战 - 缺乏实体研究团队支撑的轻资产模式，因监管新规对基金投顾业务的规范以及传统券商研究实力的集体反攻，正遭遇严峻考验 [1] 人事布局 - 原中信建投证券首席策略官陈果将出任研究所副所长兼首席策略官 [1] 发展战略 - 陈果将带领东方财富策略研究团队立足于“基本面+量化”，依托科技赋能，将深度研究与大模型技术相结合，赋能公司各项业务 [2] 关键战役 - 公司能否依托陈果的科技投研战略，在2025年实现“研究反哺生态”的闭环，是检验互联网券商转型成色的关键 [2]

大家好，我是海豚君！ 这两周全球权益资产从"卖美国、买全球"开始逐步进入全球一起调模式。现在的问题是，为什么调整，以及要调多久？接下来怎么看？ 重要提示 欢迎用户欢迎 扫描下方二维码加入海豚交流群 ，我们所有的研报文章、调研纪要均会分享在群里，也可以和专业分析师探讨投资观点，分享投资心得。 一、美国真衰退了吗？ 从经济基本面角度来看，无论是2月非农就业15万、时薪环增0.3%、双双站到50以上的ISM服务业和制造业PMI，似乎问题都不大。甚至之前一直担心的通胀数据 ——2月核心CPI无论环比增0.23%，也落入了基本正常的环增区间。 而另一份重磅的经济数据——2月居民消费支出也发布了。之前因为1月的居民消费太差了，如果持续走弱，可能会进一步给经济衰退，再添一大力证。 但事实上，从2月来看，居民消费支出经过1月份的低迷之后，已经小幅回升了，首先看收入来源： a. 居民报酬收入增长基本稳定 2月美国居民收入（季调折年后）年化净增了1950亿美金，算是比较高的环比净增值。而收入增加的来源，二月主要是新增了970亿的转移支付，也就是政府给居 民的福利性支出等等。而从过往来看，1、2月份，因为是新年头两个月，该数异常也 ...

AutoGLM沉思发布 - 智谱在中关村论坛发布全新智能体AutoGLM沉思，具备深度研究能力（DeepResearch）和实际操作能力（Operator），推动AIAgent进入"边想边干"阶段[1] - AutoGLM沉思基于智谱自主研发的全栈大模型技术，核心链路模型和技术将于4月14日开源[1] - 功能已上线智谱清言网页端、PC端和手机App，免费不限量开放使用，是国内首个正式开放的DeepResearch功能[1][10] 技术特点 - 通过强化学习让模型学会自我批评、反思和沉思，通过更长思考时间换取更优效果[6] - 突破实时联网搜索、动态工具调用、深度分析和自我验证，实现长程推理和任务执行[6] - 能够模拟人类思考、感知世界和使用工具，回应开放式复杂问题[6] - 可浏览数十上百个网页，总结出条理清晰的长文报告并提供引用来源[6] 应用案例 - 在具身智能行业研究中，可完成数据检索、分析、生成报告等任务[9] - 示例任务：挖掘A股市场具身智能相关热点主题，搜集新闻数据形成投资研报[9] - 具体输出包括：人形机器人产业趋势、中证机器人指数情况（上涨0.56%）、市场空间预测（2030年约3146亿元）等[10] 技术架构 - 融合GLM-4通用能力、GLM-Z1反思能力、GLM-Z1-Rumination沉思能力和AutoGLM自动执行能力[12] - 技术演进路径：GLM-4基座模型→GLM-Z1推理模型→GLM-Z1-Rumination沉思模型→AutoGLM模型[12] - GLM-4-Air-0414基座模型320亿参数，在工具调用、联网搜索等任务上能力显著增强[12] - GLM-Z1-Air推理模型在多项基准测试中展现强大数理推理能力[13] - AutoGLM系列模型在AgentBench评测中取得SOTA成绩[14] 市场影响 - AI智能体概念股出现异动：宏景科技、赛意信息20%涨停，致远互联涨超8%，开普云涨超7%[1][15] - 2025年被视为AIAgent爆发之年，智谱战略聚焦AgenticGLM研发[15] - 申万宏源研报指出AutoGLM内测效果较好，有望成为AI在C端硬件侧落地的重要产品[16] 发展战略 - 将持续推动具备逻辑推理和深度思考能力的Agent基座模型研发[15] - 搭建AgenticLLM平台助力生态合作伙伴构建智能体应用[15] - 已与金融、教育、医疗、政务等领域及多个城市达成合作，推进应用生态建设[15]

产品发布与销售情况 - 华为首款阔折叠屏手机Pura X于3月30日10时8分正式开售，起售价7499元 [1] - 线上平台华为商城上线10分钟后五款颜色（型格红、型格绿、月影灰、零度白、幻夜黑）均显示缺货 [2] - 线下实体店标准版12G+256G机型（7499元）已断货，12G+512G版本（7999元）部分颜色仍有现货 [4] 产品设计与技术创新 - 采用16:10比例阔型屏设计，显著提升观影、创作和浏览场景的显示面积 [2] - 首发搭载AI眼动翻页功能，通过追踪眼球运动实现自动翻页，提升阅读体验 [7][9] - 全面搭载鸿蒙操作系统Harmony OS5，具备安全、智能、互联、精致、流畅五大特性 [10] - 深度融合盘古大模型与DeepSeek技术，实现AI助手从"指令任务式"到"对话思考式"的进化 [11] 市场反馈与用户评价 - 自拍功能（多前置摄像头折叠拍摄）和型格红配色深得女性用户青睐 [7] - 部分用户反馈折叠后手握尺寸略宽，需适应 [7] - 新系统适配问题受关注，部分APP和小程序尚未完全兼容 [4][10] 行业数据与竞争格局 - 2024年中国折叠屏手机出货量预计达910万部（同比增长2%），华为占据50%市场份额 [11] - IDC预测2025年中国折叠屏手机出货量将达1000万部（同比增长8 3%） [11] - 研究机构认为阔型屏设计为行业提供新思路，三折等形态将进一步推动市场发展 [11][12]

公司动态 - 魔法原子首次公开人形机器人"小麦"在商业场景落地的应用视频 展示交通引导 汽车导购 餐饮服务 美容美发等多场景交互能力 [1] - 人形机器人小麦具备42个自由度 能高度模仿人类动作与姿态 通过智能语音 面部表情 肢体动作实现多模态交互 [2] - 公司近期完成1 5亿元天使轮融资 2023年第一代人形机器人曝光 是国内最早探索人形机器人场景落地的公司之一 [2] 产品技术 - 小麦机器人搭载VLM视觉语言大模型 能识别分析用户特征 预测偏好并推荐车型/菜品 [1] - 配备多模态感知算法 超声波传感器 激光雷达 RGB-D相机等硬件 具备复杂环境感知能力 可避免碰撞 [2] - 在工业场景中已实现多台机器人协作 执行产品检测 物料搬运 零件取放 扫码入库等任务 [2] 应用场景 - 商场场景：作为交通疏导员实时感知停车场信息 指挥车流 引导顾客 [1] - 零售场景：汽车导购机器人基于视觉识别推荐车型 理发店场景智能调节吹风机模式 [1] - 餐饮场景：通过大语言模型交流 根据喜好推荐菜品 完成下单上菜 [1] - 家庭场景：正与中国电信合作开发居家养老 日常协助等解决方案 [2]

公司战略与核心驱动力 - 全屋智能战略核心驱动力是深度覆盖"家"的场景 包括智能家居产品的声光电和智能家电产品如冰箱洗衣机空调 提供完整用户体验[2] - 公司2020年建立AI研究院 推出鲜净感空气机T6等搭载大模型的AI产品 体现对AI技术深度应用和用户体验优化的重视[1] - 生态策略采用"引进来"和"走出去"双路径 接入外部产品至平台并与华为等汽车手机厂商打通 实现多终端智慧操作体验[7] 技术整合与AI应用 - 美居APP于3月30日升级为全屋智能融合平台 包含年轻化交互设计升级 基于DeepSeek等大模型增强小美AI助手拟人化服务能力 以及美的商城商品展示优化[2] - 空调AI化通过DeepSeek大模型实现深度推理 依据外部温湿度及用户习惯进行多维空气管理 并将推理过程透明化展示给用户[3][4] - 整合多源大模型技术包括自研美言大模型及讯飞星火DeepSeek 通过分发管理机制融合各模型优势 针对不同场景提供能力[3] 生态合作与互联互通 - 与华为鸿蒙合作从家电延伸至能源管理及车家互联 核心挑战在于基于双方优势产品探索家庭场景最优解决方案 实现跨物理空间需求流转与控制共享[4] - 作为首批接入鸿蒙的家电品牌 通过碰一碰NFC等轻量化交互实现设备网络密码及账号信息快速共享 未来结合车端形成完整人车家互联[4] - 惠选生态采用标准化接入方案 涵盖IoT云平台至APP插件页开发 通过软件整合与高于行业标准的安全要求 保障合作产品体验一致性[5] 产品定位与行业影响 - 全屋智能负责人认为AI加持使智能家居"长出灵魂和大脑" 行业从品牌技术生态层面刷新消费者认知 AI全屋智能业务将定义未来家电行业新王者[1] - 公司通过Smart Agent软件项目构建家庭大脑实现用户免介入使用家电 硬件层面通过智能家电产品矩阵提供优质执行与功能体验[6] - AI+全屋智能成为AWE2025核心亮点 重新定义家的概念 行业竞争格局可能因AI技术应用而重塑[1]

文章核心观点 - 中国平安首席科学家肖京介绍公司科技布局并回应AI热点话题，认为AI应用将带来变革和风险，强调核心技术研发重要性，指出AI适合在中国发展，还阐述了AI与产业融合顺序及平安应用方向和应对风险措施 [1][2][6] AI应用发展阶段 - 第一阶段（ChatGPT推出前）：人工智能是“人工 + 智能”，需人工示范所有可能，训练成本高、覆盖范围有限、交流机械生硬 [4] - 第二阶段（ChatGPT推出后）：AI具备一定自我学习能力，通过预训练大模型技术学习，拟人化程度较高，但缺乏思考能力、可解释性差 [4] - 第三阶段（强思考模型推出后）：AI能自我学习、强思考、发散思维、举一反三，可终身学习、持续成长，可解释性和可控性增强，拟人化程度更高，在专业领域接近或超人类专家水平 [4][5] 核心技术研发 - 市场竞争“胜负手”在于核心技术水平，中国应保障核心技术研发的创新环境和土壤生态，以赶上并超过海外最高水平AI能力 [2][6] - 中国在AI大模型领域与海外各有优劣，算力、芯片等方面有差距但在缩小，数据资源、政策环境等是优势，AI研发应用适合在中国发展壮大 [6][7][9] AI与产业融合 - 本身数字化基础好、产业规模大、利润率高的产业，如金融、医疗、教育等，更容易借助AI实现商业价值 [10] - 以DeepSeek为代表的AI技术将加速金融业业务流程、服务模式、产业生态的颠覆，有科技能力的金融机构可基于开源模型增强垂域模型，推动产业升级 [10] 中国平安AI应用 - 平安大模型平台有三层构架，引入的DeepSeek是底层通用模型选项之一，经测试评估，部分场景替换为DeepSeek，部分场景保留自有模型，部分场景仍在评估 [10][11] - 未来平安将聚焦垂域模型做深做强、打造工具平台、与业务部门深度融合三方面 [11] AI应用风险及应对 - 风险包括AI本身的数据安全等风险、投入产出比风险、社会风险、行业马太效应风险 [12][13][14] - 前两类风险可通过技术和管理提升解决，后两类需国家和行业共同努力 [14] - 平安十多年前建成集团大数据平台，建立数据管理和安全制度，研发蜂巢隐私计算平台，系统本地化、私有化部署，降低数据泄露风险 [14]

报告行业投资评级 - 增持 [3] 报告的核心观点 - 政策持续加码，整机进展不断，具身智能有望成为经济增长新引擎，2025年1 - 2月人形机器人指数累计上涨3％，更多整车厂入局，机器人与汽车智驾技术有协同优势 [4] - 软件端大模型技术驱动具身智能应用落地，高质量场景数据集和物理AI虚拟训练场助力人形机器人高效训练 [4] - 硬件端灵巧手环节边际变化较大，控制器、电池仍需视解场景迭代，手部模组、触觉传感器是热点，固态电池是远期电池路线，快充是中短期迭代方向 [4] - 应用端苹果研发智能合灯，情绪价值将重新定义智能家居，智能家居与用户交流不再局限于语音 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块行情回顾 - 2025年1 - 2月人形机器人指数累计上涨39%，灵巧手、减速器、传感器涨幅靠前，多因素催化指数上涨 [7] - 展示了2025年1 - 2月人形机器人板块涨幅排行榜，包含公司名称、代码、市值、涨跌幅、所属行业和环节等信息 [14] 近期产业进展 政策 - 近期具身智能相关政策密集发布，2025年人形机器人进入规模化量产元年，国内政策出台将加速产业裂变，具身智能有望成经济增长新引擎 [16] 整机 - 宇树、Figure、1X等整机进展不断，如宇树机器人发售，Figure发布模型，1X发布家用机器人等，推动具身智能加速落地 [19] 整车 - 汽车主机厂布局人形机器人，技术同源有协同优势，全球近20家车企入局，加速产业化进程 [21] 软件端 - 大模型技术驱动具身智能应用落地，Figure推出端到端VLA模型Helix，分工协作可兼顾实时动作和复杂情境泛化需求 [23] - 微软开源多模态AI Agent基础模型Magma，国内自变量机器人融资用于大模型训练与场景落地，高质量场景数据集是核心壁垒，物理AI虚拟训练场推动高效训练 [27] 硬件端 - 特斯拉三代灵巧手灵活度显著提升，手部模组、触觉传感器是热点，PC - based跨线成主流，催生专业化第三方企业需求 [4] - 电子皮肤带动感知新革命，其结构与人体生物皮肤相似，随着精细操作需求增加，电子皮肤需求将凸显 [29] - 腱传动带来高分子材料新应用，适合灵巧手，PE纤维等高分子材料受关注 [32] - 电池容量制约人形机器人续航，固态电池是远期潜力路线，快充是中短期迭代方向，消费类电池厂商或率先切入供应链 [39] 应用端 - 苹果研发智能合灯，家用机器人可多种形态，智能家居与用户交流不再局限于语音，情绪价值将重新定义智能家居 [42] 投资建议 - 2025年人形机器人进入量产元年，建议关注国内外头部人形机器人产业链 [46] - 特斯拉链关注高确定性企业、迭代新方向企业和海外T1代工企业 [46] - 华为链关注产业链相关企业，有望形成“华为底座 + 车企制造”商业模式 [46] - 宇树链关注核心供应商 [46] - Figure链关注前期送样接触公司 [46] - 1X链关注总成与技术新方向相关标的 [46] - 关注细分环节领先布局企业 [46]