报告公司投资评级 - 报告维持对百龙创园的投资评级为“增持” [2] 报告的核心观点 - 公司25H1业绩符合预期，实现营业收入6.50亿元（yoy+22%），归母净利润1.71亿元（yoy+43%），扣非后归母净利润1.68亿元（yoy+51%），业绩提升得益于产品结构优化和产能释放 [7] - 阿洛酮糖正式审批上市，公司阿洛酮糖板块或迎量利双增，毛利率有望进一步提升 [7] - 膳食纤维高端化转型成功，高毛利抗性糊精带动盈利增长，产品结构高端化将提升板块盈利能力 [7] - 公司持续推进泰国基地建设，把握合成生物趋势实现产业升级，产品结构与附加值有望进一步提升 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为3.65、4.73、5.93亿元，对应的EPS为0.87、1.13、1.41元/股，对应的PE为26、20、16倍，维持增持评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为11.52亿、17.16亿、20.05亿、23.69亿元，同比增长率分别为32.6%、49.0%、16.8%、18.2% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2.46亿、3.65亿、4.73亿、5.93亿元，同比增长率分别为27.3%、48.7%、29.5%、25.4% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.76、0.87、1.13、1.41元/股，毛利率分别为33.7%、34.0%、35.4%、36.7%，ROE分别为14.6%、17.9%、18.8%、19.1% [6] - 2024 - 2027E市盈率分别为38、26、20、16 [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为8.68亿、11.52亿、17.16亿、20.05亿、23.69亿元 [9] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为1.93亿、2.46亿、3.65亿、4.73亿、5.93亿元 [9]

生物制造行业趋势 - 生物制造已成为全球提升经济竞争力的关键领域，是我国推进制造强国建设的重要抓手[1] - 各地政府正通过"研发－转化－产业－集群"协同发展模式推动合成生物产业发展，发挥新质生产力作用[1] - 第四届合成生物与绿色生物制造大会(SynBioCon 2025)将聚焦AI+生物智造赛道及四大应用领域(绿色化工与新材料/未来食品/未来农业/美妆原料)[1] 大会核心内容 - 设置"1+4"主题框架：1个主赛道(AI+生物智造)+4个应用领域[1] - 探讨"十五五"生物制造产业发展趋势/革新技术/产品生命力三大方向[1] - 设置100+融资项目路演/30+场青年论坛报告/100个科技成果展示的对接平台[5][13][18] 技术应用方向 - 绿色化工领域关注生物基材料(PHA/尼龙/菌丝体蛋白)低成本规模化开发[13] - AI+生物智造领域聚焦酶发掘/合成模型/工业发酵控制等6大应用场景[17] - 未来食品领域开发新质蛋白/功能糖/非粮生物质转化等7类技术路径[20] 产业生态构建 - 汇集头部企业/顶尖高校/园区资本/产业上下游全链条资源[5] - 设置高层闭门研讨会(30位行业领袖参与)和先锋对话圆桌论坛[9][17] - 覆盖从科研创新(青年论坛)到产业转化(项目路演)的全周期环节[12][18] 会议组织架构 - 由宁波德泰中研主办，北京大学宁波海洋药物研究院等6家单位协办支持[2] - 顾问团队包括深圳理工大学合成生物学院院长等权威专家[2] - 往届会议已在宁波连续举办三届(2022-2024)，形成行业品牌效应[23]

南阳生物质资源与产业基础 - 南阳市年产生物质原料超3000万吨 农作物秸秆超1000万吨 生猪牛羊出栏量超1000万头 具备发展生物制造的原料优势 [1] - 当地已形成以牧原为代表的产业成果 并快速落地 [1] - 构建了热电联产 蒸汽管网及公铁联运物流体系等全方位产业配套服务体系 [4] 合成生物产业发展规划 - 召开"2025南阳合成生物产业大会" 成立"中原合成生物产学研创新联盟" [1] - 发布《生物制造先导区行动计划》1.0版 目标打造千亿级合成生物产业集群 [1] - 设立生物制造专项扶持基金 重点支持中试平台建设与非粮生物质技术攻关 [5] - 未来将聚焦饲料氨基酸替代 生物医药 生物基材料等核心领域 推动全产业链升级 [6] 牧原股份的合成生物技术应用 - 携手西湖大学成立南阳市西湖牧原合成生物研究院和牧原实验室 [2] - 利用合成生物技术生产小品种氨基酸 实现豆粕减量替代 [2] - 年产3万吨合成生物产品项目已投产 推动氨基酸生物合成技术产业化 [2] - 该技术可节省2000万吨以上大豆进口 对保障粮食安全有重大贡献 [4] 牧原股份经营业绩 - 2025年上半年预计实现归属净利润102亿至107亿元 同比增长1129.97%至1190.26% [3] - 预计扣非净利润106亿至111亿元 同比增长882.95%至929.31% [3] - 生猪养殖完全成本从年初13.1元/公斤降至6月低于12.1元/公斤 目标全年平均12元/公斤 [3] 南阳其他生物技术企业 - 千亩制药用猪小肠生产肝素钠 实现边料高附加值利用 [4] - 唐河金海生物利用废弃油脂开发生物柴油等核心产品 [4] - 恒利康生物研发的辛夷 益生菌 植物酵素等产品达国际领先水平 [4]

合成生物技术发展现状 - 生物技术已发展到第三代合成生物技术阶段，通过设计改造微生物定向发酵实现"细胞工厂"生产[3] - 当前技术路径需以玉米、小麦等高产农作物作为发酵原料，经过基因改造、中试验证和生产发酵三阶段[4] - 华熙生物已建立完整的合成生物技术展示体系，包括科学馆和"细胞工厂"模型等实体展示[3][4] 合成生物技术应用前景 - 未来技术突破方向包括利用空气中的氮气和二氧化碳直接合成所需物质[4] - 可替代传统生产方式获取燕窝酸、红景天苷等稀缺物质，减少对自然资源的破坏[4] - 潜在应用包括食品改良（如草莓味香蕉）和濒危物种复活（如猛犸象）等领域[5][7] 合成生物技术商业化进展 - 华熙生物研发团队已具备基因编辑和细胞改造的技术能力[4] - 公司当前研发重点聚焦于可实现商业化的产品方向[9] - 通过科普活动培育潜在人才，推动行业长期发展[9] 合成生物技术行业意义 - 该技术可解决资源短缺（石油依存度73%）、环境污染和食品安全等全球性问题[1][3] - 代表生物科技从自然发酵（第一代）到定向发酵（第二代）再到合成生物（第三代）的演进[3] - 行业处于实验室研究向产业化过渡阶段，部分应用已具备商业化条件[4][7]

生物制造行业发展趋势 - 生物制造已成为全球提升经济竞争力的关键领域 是我国继绿色制造、智能制造后推进制造强国的重要抓手 [1] - 各地政府正通过"研发－转化－产业—集群"协同模式发展合成生物 发挥新质生产力作用 [1] - 第四届合成生物与绿色生物制造大会(SynBioCon 2025)将聚焦AI+生物智造赛道及四大应用领域(绿色化工与新材料、未来食品、未来农业、美妆原料) [1] 大会核心内容 - 设置"1+4"主题：1个热门赛道(AI+生物智造)+4大应用领域 探讨革新技术与产品生命力 [1] - 目标包括促进科技成果转化、产品规模化及人才挖掘 邀请国际企业、专家、资本等多方参与 [1] - 高层闭门研讨会将聚焦"十五五"生物制造发展趋势与增长点 30位行业领袖参与深度讨论 [9] 技术应用方向 - 绿色化工与新材料领域关注：大宗化学品生物制造路径开发(苹果酸、己二酸等有机酸)、化学法与生物法协同产业化案例 [13] - AI+生物智造领域重点：AI辅助发掘关键酶、合成生物大语言模型应用、工业发酵动态控制 [13] - 未来食品领域突破：高值蛋白/油脂生物合成、功能糖/乳铁蛋白制造技术、非粮生物质转化 [13] 产业活动亮点 - 设置100+融资项目路演 覆盖合成生物新产品/工艺/技术团队 [4][12] - 青年创新论坛将安排30+场报告 聚焦原始创新与价值创新 搭建高效对接平台 [12][13] - 科技成果展示专区公开征集100个从0到产业化的创新项目 促进科研院所与企业对接 [14] 行业生态构建 - 大会汇聚头部企业、顶尖高校、园区资本及产业上下游资源 [4] - 支持单位涵盖中国生物工程学会、上海未来产业专委会等权威机构 [2] - 往届会议已形成行业影响力 2024年第三届会议在宁波成功举办 [18]

项目建设 - 赤藓糖醇项目目前尚未安排建设，无相关信息，关注公司公告 [1] - 募投项目无赤藓糖醇项目 [1] 市场与政策应对 - 关税战对公司出口产品无影响，出口量未下滑 [1] - 子公司法玛威 5 月 1 日在美国市场产品涨价，覆盖关税成本；公司内部深挖潜力、降低成本，外部根据市场情况应对 [1] 减持与质押 - 大股东减持未进行，减持是为偿还自身债务，债务源于历史参与公司定增及二级市场增持股票 [2][3] - 公司控股股东无“田某某”，其他股东交易由其自行决定 [3] 产品供需与销售 - 化药金霉素产品畅销，国内外市场供需稳定，产能利用率充足；蓝耳灭活苗市场占有率第一，供需稳定 [2] - 化药新增产能利用率 100% [2] - 兽用化药业务采用直销与经销结合模式；兽用疫苗业务全球化布局，涵盖“直销 + 经销 + 政府采购”模式；宠物业务实施“双品双线”战略，线上多平台推广 [3] - 狂犬疫苗由公司宠物板块负责销售 [4] 发展战略 - 公司致力于做动物保健行业头部企业，重点做好产品质量、提升创新能力、提高市场占有率，暂无重组规划，立足现有板块开拓创新并寻求大动保其他赛道 [2] 科研合作 - 与上海交大去年签订《战略合作协议》，在合成生物方面全面合作，未来几年会有新合成生物产品落地 [3] 疫苗进展 - 非瘟苗预计下半年向农业部提交材料申请临床批文 [2] - 今年有望上市猪伪狂犬、猪乙脑、牛结节性、新支腺流四联灭活疫苗，仍在研发和申报的有二十多个产品 [5] 生产基地 - 在美国境内有两个生产基地，分别从事动物药品生产加工（金霉素后段深加工）和动物疫苗生产经营 [4] 成本与价格 - 玉米价格波动影响产品成本，公司地处玉米主产区，秋收集中收购，根据实际情况调整收购量和时机 [4] - 1.58 亿投资污水处理项目，提高污水处理及水资源再生利用能力，扩大业务规模、提高盈利能力 [4] - 金霉素产品 60 - 70% 销往海外，美国是主要市场，5 月 1 日起对美终端客户销售价格调涨，覆盖美方加征关税影响；国内市场根据情况确定是否涨价 [5][6] 汇率与关税应对 - 美元汇率波动有影响，公司通过跨境资金池业务避免结购汇差影响、节约成本，密切关注汇率走势适时结汇，部分出口业务签人民币结算条款 [6] - 美国加征关税后，子公司法玛威在美国终端市场价格调整覆盖成本，公司关注后续关税变动 [5] 市值管理 - 公司重视市值管理，设置相应部门和人员，学历高、经验丰富 [6] - 市值管理团队工作包括市场动态监测分析、投资者关系管理等，奖惩制度核心原则为合规优先、量化与定性结合、团队与个人绑定 [6][7]

生物制造行业发展趋势 - 生物制造已成为全球提升经济竞争力的关键领域，是我国推进制造强国建设的重要抓手[1] - 各地政府正通过"研发－转化－产业－集群"协同发展模式推动合成生物产业，发挥新质生产力作用[1] - 第四届合成生物与绿色生物制造大会(SynBioCon 2025)将于8月20-22日在宁波举办，聚焦AI+生物智造及四大应用领域(绿色化工与新材料/未来食品/未来农业/美妆原料)[1] 大会核心内容架构 - 采用"1+4"模式：1个热门赛道(AI+生物智造)+4大应用领域[1] - 设置30+场专题报告，覆盖生物基化学品/精细化学品/一碳生物制造/生物基材料等技术方向[13] - 包含100+融资项目路演，重点展示从0到产业化的100个创新成果[4][14] 技术应用方向 - 绿色化工领域：开发生物基苹果酸/己二酸等平台化学品，探索化学法与生物法协同路径[13] - AI应用场景：包括酶发掘/大语言模型构建/工业发酵控制/菌株基因型分析等[13] - 未来食品方向：涉及新质蛋白/功能糖/乳铁蛋白等食品配料的生物合成技术[13] - 美妆原料突破：聚焦虾青素/类胡萝卜素等功效成分的绿色制造工艺[13] 产业生态建设 - 设置生物制造青年论坛，发掘30+个科研团队创新成果，搭建人才对接平台[12][13] - 组织第3期产业高层闭门研讨会，邀请30位头部企业高管探讨"十五五"发展趋势[9] - 往届大会已形成产学研联动机制，2024年第三届大会获得宝山合成生物学研究院等机构支持[18] 活动组织形式 - 首日开展审核制闭门研讨会，后续两天设置全体大会+4大分论坛[9][13] - 设置科技成果展示墙，公开征集100个阶段性创新成果进行现场对接[14] - 由DT新材料主办，获得中国生物工程学会/上海未来产业专委会等机构支持[2][18]

行业趋势与政策支持 - 生物制造已成为全球提升经济竞争力的关键领域，是中国推进制造强国建设的重要抓手，与绿色制造、智能制造并列[1] - 地方政府积极推动合成生物"研发－转化－产业－集群"协同发展模式，发挥新质生产力作用[1] - 国家《"十四五"生物经济发展规划》进入收官阶段，政策在支持、应用和产业转化维度持续发力[7] 大会核心内容 - 第四届合成生物与绿色生物制造大会(SynBioCon 2025)将于8月20-22日在宁波举办，聚焦"AI+生物智造"赛道及四大应用领域(绿色化工与新材料/未来食品/未来农业/美妆原料)[1] - 大会设置"1+4"结构：1个主论坛+4个分论坛，探讨十五五期间生物制造产业趋势、革新技术及产品规模化路径[1][9] - 预计展示100+融资项目路演和创新科技成果，设置30+场青年论坛报告[2][9][12] 技术应用方向 - **绿色化工与新材料**：开发生物基化学品(苹果酸/己二酸/二元醇/胺类)、香精香料绿色制造技术、CO2/甲醇等一碳生物转化、PHA/尼龙等生物基材料低成本规模化[10] - **AI+生物智造**：应用AI进行酶发掘、合成生物大语言模型、工业发酵动态控制、菌株基因型与产量关联分析[10] - **未来食品&农业**：高值蛋白/油脂/碳水化合物生物合成、功能糖/乳铁蛋白制造、非粮生物质转化技术[10][11] - **美妆原料**：虾青素/类胡萝卜素绿色制造、新型蛋白质原料开发、生物材料在化妆品应用[12] 活动组织形式 - 高层闭门研讨会邀请30位行业领袖探讨十五五生物制造增长点[7] - 设置科技成果展示墙，公开征集100个从实验室到产业化的创新项目[12] - 往届大会由DT新材料主办，2024年第三届获宁波酶赛生物等机构支持[17] 参与机构 - 主办方为宁波德泰中研信息科技(DT新材料)，协办方包括宁波酶赛生物工程等企业[2] - 支持单位涵盖中国生物工程学会生物基材料专委会、上海未来产业生物制造专委会等产学研机构[2] - 学术顾问包括深圳理工大学合成生物学院院长张先恩[2]

论坛概况 - 2025昌平医药健康金融投资创新论坛在北京昌平举办，旨在推动医药健康产业蓬勃发展并强化昌平区作为创新高地的地位 [1] - 北京国有资本运营管理有限公司总经理郭川出席并强调公司通过资本布局优化和产业升级转型支持医药健康产业发展 [1] 资本支持与产业布局 - 北京国管设立并运营千亿元市级政府投资基金，其中规模达200亿元的北京市医药健康产业投资基金于2024年在昌平设立 [1] - 医药健康基金截至2025年上半年累计出资超过40亿元，带动社会投资超过50亿元，重点布局创新药和创新医疗器械领域 [1] 技术创新与产业融合 - AI技术成为推动再生医学临床转化的关键力量，在生物材料设计、药物靶点预测和临床流程优化等方面发挥作用 [1] - 合成生物学作为战略性新兴产业，采用工程化理念设计改造生物体，未来将推动更廉价药物和能源的获取 [1] 金融服务与生态建设 - 生命谷金融服务站正式设立，旨在链接银行、投资机构、券商等金融资源，形成集群效应 [2] - 服务站将通过路演沙龙、产业论坛等活动促进金融机构、生态企业与产业服务的深度融合，加速科技成果转化 [2]

生物制造行业趋势与大会背景 - 生物制造已成为全球提升经济竞争力的关键领域，是我国继绿色制造、智能制造后推进制造强国的重要抓手 [1] - 各地政府正通过"研发－转化－产业－集群"协同模式发展合成生物产业，发挥新质生产力作用 [1] - 第四届合成生物与绿色生物制造大会(SynBioCon 2025)将于8月20-22日在宁波举办，聚焦"AI+生物智造"赛道及四大应用领域(绿色化工与新材料、未来食品、未来农业、美妆原料) [1] 大会组织架构 - 主办单位为宁波德泰中研信息科技有限公司(DT新材料)，协办单位包括宁波酶赛生物工程有限公司等企业 [2] - 支持单位涵盖中国生物工程学会生物基材料专业委员会、上海市未来产业生物制造专委会等权威机构 [2] - 大会顾问由深圳理工大学合成生物学院院长张先恩担任 [2] 大会核心亮点 - 设置高层闭门研讨会探讨"十五五"生物制造发展趋势，邀请30位行业头部企业高层参与 [10] - 组织100+融资项目路演，促进科技成果转移转化与规模化应用 [5] - 青年创新论坛将设置30+场报告，聚焦原始创新与价值创新 [14] - 汇集头部企业、顶尖高校、园区资本及产业上下游资源 [5] 分论坛技术焦点 绿色化工与新材料 - 重点开发生物基化学品(苹果酸、己二酸等有机酸)及生物基材料(PHA、尼龙)的低成本规模化路径 [14] - 探索一碳生物制造技术，利用CO2、甲醇等非粮原料进行高值产品开发 [14] AI+生物智造 - 应用AI大语言模型进行关键酶发掘及合成生物研究 [14] - 利用知识图谱技术分析工业菌株基因型与产量关联性 [14] 未来食品&农业 - 开发高值新质蛋白、功能糖等食品原料的生物合成技术 [14] - 推进非粮生物质高效转化在未来农业的应用 [14] 美妆原料 - 聚焦虾青素、类胡萝卜素等功效原料的绿色生物制造 [14] - 探索新型蛋白质原料在美丽健康产业的应用突破 [14] 同期活动安排 - 设置科技成果展示专场，公开征集100个合成生物领域从研发到产业化的创新项目 [15] - 往届大会已连续三年在宁波成功举办，2024年第三届大会由DT新材料主办、宁波酶赛生物协办 [19]