行业定义与演变 - 潮玩是一种兼具艺术设计属性和潮流特征的玩具 受众年龄大于普通玩具 核心价值在于IP与创意而非玩耍功能[1] - 潮玩起源于21世纪的美国和日本 最初由独立设计师或小型工作室创作 产量少价格高 属于小众艺术收藏品[1] - 2016年日本品牌Sonny Angel采用盲盒销售模式 泡泡玛特随后推出Molly星座系列 通过工业化运作推动潮玩成为大众消费品[1] 市场规模与增长 - 全球潮玩市场规模从2015年87亿元增长至2024年448亿元 年复合增速达23%[3] - 北美、欧洲和中国为全球前三大市场 东南亚、东欧等新兴市场增速加快[7] - 中国Z世代（1995-2010年出生）贡献潮玩40%的消费 消费者年轻化趋势明显[8] 消费特征与人群 - 潮玩满足情绪价值需求 具备强烈社交属性 盲盒通过隐藏款设计制造不确定性和稀缺性刺激复购[8] - 欧美市场消费力强 IP文化积淀深 受众年龄层更宽泛 男性用户比例较高[10] - 全球女性消费者规模扩大 因原创IP多采用软萌风格契合女性审美偏好[10] 全球化特征 - 潮玩产业链具天然全球化特征 从跨国IP合作到国际化供应链布局及全球渠道扩张[2] - IP形象能跨越语言文化壁垒 产品供给全球一致 无需大幅本土化调整[11] - 泡泡玛特2023年海外收入达13.5亿元 同比增长260% 已进入23个国家[13] 中国企业竞争力 - 中国企业依托制造能力和庞大市场快速跻身全球一线阵营[16] - 泡泡玛特每年新增SKU近200个 52TOYS年均上新量达500个 具备快速市场响应能力[20] - 中国供应链使产品价格比欧美品牌低30%-50% 生产周期更短[20] - 泡泡玛特已打造超过30个自有IP 如MOLLY、SKULLPANDA等全球性符号[23] 国际化案例 - 乐高2020-2024年复合增速近15% 大部分收入来自全球市场[14] - 52TOYS海外收入从2017年3500万元增长至2022年1.47亿元 年复合增速超100%[14] - 中国企业通过TikTok等社交媒体实现低成本高效海外推广[21]

**盛天网络电话会议纪要关键要点分析** **一 公司业务板块与运营概况** * 公司核心业务包括平台 游戏 社交三大板块[2] * 平台业务依托易乐游在网吧市场占有率领先 市占率约为30% 并拓展至电竞酒店 云游戏 AI眼镜及智能驾驶等场景[4][6][8] * 游戏业务通过IP运营（如《三国志战略版》） 移动端及PC端独立游戏开发构建一体化布局[2][6] * 社交业务包括游戏社交平台代代电竞和AI音乐产品给麦[2][15] * 公司成立于2006年 2015年底上市 经历了从PC互联网向移动互联网的转型[3] **二 财务表现与增长驱动** * 过去两年营收略有下降 主要因无大体量新IP改编或自研产品上线及头部产品《三国志战略版》流水略有下滑[6] * 2025年随游戏流水修复及新游上线 公司重新回归增长区间[2][6] * 电竞及社交产品占比提升 成为核心增长驱动力[2][6] * 2024年因资产减值因素导致亏损 但2025年拨除减值后利润显著增长 目前商誉体量较小 短期内减值风险不大[6][7] **三 平台业务发展前景** * 核心逻辑是端游复苏与网吧提振 受益于PC游戏市场回暖（如Steam销量快速增长 多端游戏版号发放增加 腾讯推出《无畏契约》等爆款端游）[8] * 全国电竞实体场所数量显著增加 网吧开机率和从业人员也在增加 表明网吧行业正在复苏[8] * 作为国内网娱平台头部企业之一 公司通过广告投放实现商业化 并不断优化广告客户结构以推动收入增长[2][8] **四 游戏业务发展前景与策略** * 2025年新游上线周期进入高峰期 预计该板块将迎来显著增长[2][9] * 积极推进出海策略 为未来发展增添新动力[2][9] * IP游戏主要与日本光荣特库摩等合作 拥有《三国志》《无双》等经典IP权利[10] * 运营模式主要为IP改编（如作为《三国志战略版》的兼修服务方）和IP联运（如联合运营《三国志2017》）[10] * 新动作游戏《真·三国无双天下》已获版号 根据第三方数据 日本类似产品首月销量超100万 其中四成来自中国地区玩家 其中国市场表现值得期待[10] **五 自研自发与新品探索** * 选择研发门槛高 生命周期长 用户粘性高的格斗游戏作为自研重点赛道[11] * 首款自研3D格斗游戏《心之忆》于2024年上线 尽管投入有限 但净利润率良好 是近两年重要的增量利润贡献之一[5][11] * 《心之忆》成功要素包括符合短平快趋势 快速战斗节奏 机甲少女V2设定克服传统痛点等 其海外市场（特别是日本）占据一半以上流水 彰显全球竞争力[5][12] * 积极探索休闲类与SLG融合的新玩法 例如捉宠加SLG模式[13] * 投资比道科技旗下帕鲁like放置策略类产品《神奇波比》已于2025年6月获得版号[5][13] * 代理独立游戏经验丰富 如武侠RPG《活侠传》2024年二季度登陆Steam并进入当年国产买断制游戏销量排行榜前十名[14][15] **六 社交与AI业务布局** * 社交应用代代电竞是基于陪玩的语音社交平台 提供英雄联盟 王者荣耀等陪玩服务及跨屏互动功能 商业模式包含按小时/局收费和刷礼物分成 下载量稳中有升 是头部参与者之一[15] * AI音乐产品给麦（My APP）涵盖AI翻唱 AI写歌 AI MV等功能 降低了用户玩音乐的门槛[6][16] * 2025年给麦在文娱生活类APP累计新增用户及月平均DAU榜单上表现突出 是唯一上榜的AI音乐产品[16] * 公司与灵星智能等大模型开发商合作 在代代电竞中引入声鉴玩法等创新AI功能 形成高度个性化的游戏社交体验[16] **七 商业化策略与行业地位** * 公司已探索出成熟的商业化体系 计划逐步打造C端付费环境[17] * 通过自研和投资并购等方式积极布局AI社交产品 并进行海外市场扩展 例如通过虚拟人提供AI交友或陪伴服务在海外市场取得良好商业表现[17] * 作为垂直于游戏和AI应用领域领先布局的厂商 公司受益于整体行业景气度及技术发展的双重驱动[19] * 平台 游戏及社交三大业务板块均呈现稳定增长趋势 新产品周期与AI技术发展为公司带来强劲增长动力 未来有望继续保持并提升其行业领先地位[18][19]

公司战略转型 - 公司正处于从高端内容提供商向IP创造者和运营商转型的过程中 [1] - IP运营业务正在成为公司业绩的新亮点和持续增长点 [1] 业务发展策略 - 公司始终保持开放视野 对市面上的优秀企业保持积极关注并学习经验 [1] - 公司通过持续学习不断提升自身能力 [1]

公司战略与业务发展 - 公司正在进行极具战略意义的第二次历史性转型 [2] - IP运营业务正在成为公司业绩的新亮点和持续增长点 [2] - 公司不遗余力推动主营业务发展 [2] 经营业绩与股价表现 - 稳健良好的经营业绩是股价表现的基础 [2] - 股价表现与上市公司价值并不一定完全匹配 [2] 管理层与未来展望 - 公司管理层携手全体员工秉持上下齐心的奋进精神 [2] - 公司将继续努力做好主营业务全力推动稳步向上发展 [2] - 公司争取以更好业绩回报广大投资者厚爱 [2]

业务多元化布局 - 公司业务覆盖电影 电视剧（网剧） 动漫 IP运营 音乐 文学 艺人经纪 实景娱乐 产业投资等多个领域 [2] - 业绩不再单纯依赖影片票房收入 [2] IP资源与运营转型 - 除"哪吒"IP外公司拥有众多优质IP资源 [2] - 正从"高端内容提供商"向"IP创造者和运营商"转型 [2] - IP运营业务已成为业绩新亮点和持续增长点 [2] - IP运营可有效平滑电影业务波动性 [2] 发展战略与承诺 - 公司将投入全部精力专注主营业务发展 [2] - 保持积极稳健发展态势 [2] - 致力于以更好业绩回报投资者 [2]

公司战略与市场拓展 - 公司宣布进军美国市场 美国作为全球最大集换式卡牌市场是其全球战略关键一环 [1] - 计划今年10月在纽约动漫节推出《小马宝莉》《火影忍者》和tokidoki三大IP卡牌 [1] - 秋季将通过沃尔玛 亚马逊 Target Gamestop Barnes&Noble以及TikTokShop和直播电商品牌Crossing等线上线下多渠道销售 [1] 核心竞争力 - 公司拥有覆盖研发 制造等环节的全产业链布局 保障产品创新与品质 [1] - 成熟的IP运营体系在中国已成功运营70多个知名IP 含全球合作与原创开发 [1] - 擅长挖掘内容再创作以丰富IP内涵 [1]

收购交易概述 - 公司全资附属公司星创艺（昆山）文娱有限公司收购国家体育场有限责任公司约1.17%股权 对应实缴注册资本约人民币2430万元 完成后成为鸟巢目前唯一民营企业股东 [1] - 收购后目标公司不会成为附属公司 财务业绩不合并至综合财务报表 交易需满足出售权益解除冻结、股东放弃优先购买权及国资监督程序等条件 [1] - 出售方北京金州阳光咨询有限公司目前处于破产清算阶段 [1] 公司背景与业务 - 公司成立于2017年 创始团队包括周杰伦母亲叶惠美 主营业务为新零售业务和IP创造及营运 明星IP包括周杰伦和刘畊宏 明星IP组合累计粉丝量达2.5亿 [3] - 全资子公司星创艺主营明星IP文化娱乐开发与运营 包括IP创造与运营（虚拟形象孵化）、活动策划与演出经纪（演唱会投资）、内容制作与营销（广告视频制作）及IP衍生品拓展 [3] - 2023年上半年IP创造及营运分部收入同比下跌8.2%至1.43亿元 经营利润同比下跌24.53%至5537万元 新消费业务收入同比增长91.5%至2.11亿元 经营利润同比增长65.87%至1.00亿元 [9] - 2023年上半年整体收入同比增长33.0%至3.55亿元 净利润同比下跌58.9%至1026.6万元 主要受香港上市股本证券投资公平值亏损1950万元影响 [9] 目标公司概况 - 国家体育场有限责任公司成立于2003年12月 主营国家体育场项目投融资、建设及运营管理（文化体育娱乐活动） [5] - 股权结构为北京市国有资产经营有限责任公司持股约53.23% 中信国安实业集团有限公司持股15.17% 北京市文化投资发展集团有限责任公司持股14.55% [5] - 鸟巢为国家重点建设标志性工程及国际知名体育文化地标 在大型体育赛事、文体演艺活动及旅游经济领域具有重要地位 [5] 战略协同与发展规划 - 公司计划为鸟巢注入成熟IP运营能力 打造沉浸式展览、创意市集及特色快闪店等多元消费业态 [7] - 收购符合公司战略发展方向 通过鸟巢稀缺地标资产实现大型文体演艺活动与IP资源结合 提升IP价值转化及产业协同能力 [7] - 此次收购系对国家政策积极响应 体现公司融入国家发展大局战略眼光 预示文化传媒企业向资源整合与产融结合新阶段发展 [7] - 2023年7月公司与宇树科技合作开发商业化四足机器狗或机器人 结合此次收购体现多元化IP拓展战略 [7] 市场反应 - 近期股价呈现波动 9月12日因与宇树科技合作打造"巨星狗IP"导致股价直线暴涨 收购公告发布后股价从下跌趋势拉升上涨1% 目前趋于平稳震荡 [9]

卡游出海战略 - 公司通过出海提升营收天花板 复制泡泡玛特从泰国到东南亚再到欧美市场的爆红路径 [7] - 海外零售模式分为四种：区域代理 单店加盟 连锁超市/玩具店合作 电商平台旗舰店 [11] - 境外首店于2024年底开设在香港K11购物艺术馆 2025年6月在澳门威尼斯人开设首店 马来西亚吉隆坡柏威年广场开设快闪店 [14] 渠道布局策略 - 境外门店选址采用高端商业体策略 借助其影响力扩大当地用户声量 与国内平价商场策略截然相反 [16] - 与当地电影院线TGV合作推出哪吒 DC超人电影等IP系列卡牌 观看电影有机会获得限量版卡牌 [16] - 计划2025年下半年在马来西亚和新加坡开出首个正式门店 但截至2025年9月仍无新进展 [16] IP矩阵分析 - 海外版本IP包括小马宝莉 哈利波特 叶罗丽 猫和老鼠 火影忍者 史努比 哪吒 DC电影等 [18] - 除哪吒和叶罗丽外 其他均为全球影响力大IP 拥有强用户认知基础 文化障碍少 [21] - 公司与孩之宝 华纳兄弟等全球IP巨头达成授权合作 采用IP与运营分离的轻资产模式 [21] 核心挑战与短板 - 缺乏类似Labubu的超级单品 现有IP爆发力和影响力不足 无法带动整体销售 [22] - 自有IP如"卡游三国" 中国古代体育文化收藏卡 四大名著卡牌等依赖国潮内容 存在文化壁垒 [24] - 东南亚卡牌文化稀薄 受众主要为熟悉中国文化的华人年轻群体 本地居民影响力有限 [25] 美国卡牌行业借鉴 - 美国公司如Panini Topps与NBA MLB NFL等体育赛事合作 推出球星卡 [29] - 采用随机卡包销售刺激购买欲 拓展迪士尼 皮克斯 漫威等娱乐IP联名主题卡 [31] - 通过线下巡回赛 卡牌展览 TikTok网红开箱视频 直播间等方式构建玩家社群 [31] - 强化区域分销管理 解决跨境串货问题 调控产品上市节奏维持市场稳定 [33] IPO进展与影响 - 2025年4月再次提交港交所招股书 6月通过上市聆讯 但4个月后IPO进程停滞 [34] - 出海有望发挥IP势能 以传播中华传统文化定位正名 可能推动IPO进程 [34] - 递交招股书6个月内未上市则IPO可能失效 未来一个多月为关键期 [35]

**行业与公司** * 涉及行业为IP运营、授权及衍生品市场 涉及公司包括大麦娱乐（阿里鱼）、阅文集团、上海电影、猫眼娱乐[1][3][29][30] **核心商业模式与运营策略** * 大麦娱乐商业模式为获取全球知名IP（如三丽鸥、宝可梦）国内授权权 通过保底金加销售分成（比例8%-10%）赚取版权金差价 毛利率约26%[1][4][5] * 阿里鱼核心优势包括依托阿里电商体系的强大线上营销策划能力 知识产权法务管理优势 以及确保IP形象一致性的IP兼修服务[8][10] * 阅文集团通过付费阅读孵化IP 并进行全产业链运营变现（影视剧、动画、游戏） 其线下门店阅文好物上半年GMV达4.8亿 接近去年全年5亿规模[1][23] * 上海电影通过收购获得IP权利（如60个IP）并开展线上线下娱乐活动[29] * 猫眼娱乐凭借其电影票务和宣发优势 布局IP衍生业务 与品牌合作推出潮玩产品[30] **财务数据与业绩表现** * 阿里鱼收入规模为12亿元人民币 是全球第六大、国内第一大IP运营公司[1][14] * 三丽鸥与阿里鱼合作后 2025财年中国区授权业务收入增长55% 2026财年一季度同比增长157%[1][16] * 三丽鸥旗下所有IP在日本市场总销售额约150亿元人民币 中国市场仅为六七十亿元 仅为日本一半左右[17] **增长潜力与催化因素** * IP授权业务基于社会零售总额渗透 发展空间广阔[15] * 短期催化包括9月27日Chikawa在上海开设首家旗舰店 历史数据显示三丽鸥线下门店单月流水高点可达1亿元[19] * 阅文集团与王者荣耀启动国创内容战略合作 年底至明年初将有多款基于其IP开发的新游戏（如《大奉打更人》、《斗罗大陆诛邪传说》）上线 预计带来显著流水 阅文收取5%-7%版权金[25][26] * 上海电影的“中国奇谭”系列第一季动画反响热烈 其动画电影《浪浪山小妖怪》票房达16亿 第二季动画预计2026年初上线[29] **政策与市场环境** * 商务部新政策支持推出文学、艺术、影视、动漫等作品 并利用现有场馆打造群众性文化活动 为相关公司提供积极落地方向[2] * 影视行业政策底显露 边审边播机制缩短制作上线周期 利于新丽传媒等公司快速推出作品[27] * 其他电商平台（如京东、拼多多）缺乏阿里的整合营销资源及成熟知识产权法务管理体系 难以复制其优势[11][12] **风险与竞争格局** * IP运营公司为追求长期稳定存续（如百年IP） 不会频繁更换合作方或压低合作方利润率 利润水平预计保持稳定[13] * 免费阅读平台（如字节系）内容缺乏强大IP属性 主要依靠爽文吸引用户并通过广告变现 与付费阅读模式（如阅文）形成差异化[22][24]

收购交易概述 - 巨星传奇通过子公司星创艺(昆山)文娱有限公司收购国家体育场有限责任公司1.17%股权 对应已完成实缴注册资本约2430万元人民币 [1] - 收购完成后目标公司不会成为附属公司 财务业绩不合并至综合财务报表 [1] - 国家体育场有限责任公司成立于2003年12月 主要从事国家体育场项目投融资、建设及运营管理 包括文化体育娱乐活动 [1] 标的资产价值 - 国家体育场(鸟巢)为国家重点建设标志性工程和国际知名体育文化地标 [1] - 北京市国有资产经营有限责任公司持有国家体育场有限责任公司约53.23%股权 [1] - 鸟巢年均游客量达数千万 构成极具价值的线下流量池 [2] 战略协同效应 - 公司依托2.5亿累计粉丝量的明星IP组合 与鸟巢文化地标实现深度融合 [2] - 通过IP赋能场景与场景反哺IP的闭环模式 将游客转化为IP及产品消费者 [2] - 计划打造沉浸式展览、创意市集、特色快闪店等多元消费业态 [2] 业务发展路径 - 联合开发文旅融合项目 包括文创产品及主题旅游动线 [2] - 以IP战略合作伙伴角色提供IP创意、设计、开发与商业化运营全方位服务 [3] - 构建贯穿预热-现场-衍生-回味全周期的体验价值链 [3] 战略意义 - 积极响应国家政策并主动融入国家发展大局 [3] - 推动中国文化传媒企业从内容生产走向资源整合与产融结合新阶段 [3] - 进一步优化营收结构 实现门票及衍生品等多元化收入来源 [3]