财务表现 - 2025财年第二季度综合销售额2654亿韩元 同比下降3.0% [1] - 2025年上半年综合销售额同比增长2.2% [1] - 第二季度录得亏损14.81亿韩元 去年同期为盈利105.75亿韩元 [1] - 上半年利润33.76亿韩元 较去年同期172.37亿韩元大幅下降 [1] 经营挑战 - 面临持续利润率压力及劳动力成本上升问题 韩国法院判决导致人力成本增加 [1] - 全球需求低迷与地缘政治不确定性共同造成艰难市场环境 [1] - 美国贸易政策不确定性增加和货币波动加剧亚洲及欧洲市场竞争 [1] - 供应过剩持续对利润率构成压力 需求可能低于先前预期 [1] 业务展望 - 预计整体经济增长将放缓 未来6个月继续关注全球发展动态 [1] - 公司相信有能力应对新挑战并保持可靠产品供应 [1]

特朗普贸易政策对美国制造业的影响 - 特朗普的贸易政策可能导致美国制造业投资每年减少13%以上，到2029年总计损失将超过4900亿美元 [3] - 自特朗普4月宣布"对等关税"政策以来，美国制造业已损失3.7万个工作岗位，制造业招聘人数降至近十年来的最低水平 [3] - 制造业的建设支出自特朗普上任以来一直呈下降趋势，企业在经济不确定性下不愿进行重大投资 [3] 制造业投资和就业情况 - 美国制造业岗位数量在5月至7月间总计减少了3.7万个，5月制造业招聘人数降至2016年以来的最低水平 [6] - 2024年12月，制造企业预计2025年资本支出增长5.2%，但到2025年5月，预计资本支出将下降1.3% [6] - 制造商乐观情绪降至疫情高峰以来的最低水平，贸易不确定性和投入成本上升为主要担忧 [6] 贸易政策不确定性的长期影响 - 制造业尤其容易受贸易政策不确定性影响，企业因不确定性减少长期投资 [6] - 推迟投资可能减缓创新，导致工厂就业岗位减少、供应链减弱，削弱美国竞争力 [7] - 特朗普政府贸易政策的不确定性影响可能比2016年英国脱欧公投更大 [9] 政策不确定性对制造业创新的损害 - 即使贸易政策不确定性结束，近几个月的动荡仍可能损害美国长期制造业创新和增长 [9] - 4月份企业面临的不确定性可能导致平均每年投资减少1%，到2029年制造业投资损失约422亿美元 [9]

贸易政策对制造业投资影响 - 美国总统特朗普贸易政策导致美国制造业投资每年减少13%以上 到2029年总计损失超过4900亿美元[1] - 2024年12月制造企业预计2025年资本支出增长5.2% 但2025年5月预计转为下降1.3%[3] - 4月份企业面临不确定性导致年均投资减少1% 到2029年制造业投资损失约422亿美元[5] 制造业就业市场变化 - 自4月以来美国制造业损失3.7万个工作岗位 制造业招聘人数降至近十年最低水平[1] - 5月至7月间制造业岗位数量总计减少3.7万个 5月招聘人数降至2016年以来最低水平[3] - 制造商将经济不确定性列为主要裁员原因之一[3] 企业投资意愿与行业信心 - 制造业建设支出自特朗普上任以来持续下降 企业因经济不确定性不愿进行重大投资[1] - 美国制造商协会调查显示制造商乐观情绪降至疫情高峰以来最低水平[3] - 大多数制造商将贸易不确定性列为首要担忧 其次是投入成本上升[3] 贸易政策不确定性特征 - 特朗普政府作出近100项不同关税政策决定 包括威胁征收、推迟征收及暂停征收[3] - 政策不确定性对比2016年英国脱欧公投 美国制造商面临更广泛政策和经济后果[5] - 悬而未决的谈判继续推迟长期投资和定价决策[5] 制造业长期发展风险 - 制造业易受贸易政策不确定性影响 因扩大生产需进行规模大、历时长且不可逆转的投资[4] - 推迟投资会减缓创新 导致工厂就业岗位减少、供应链减弱并削弱国际竞争力[4] - 即使立即敲定所有贸易政策 最近数月动荡仍可能损害长期制造业创新和增长[5]

美国制造业招聘人数下降 - 美国制造业招聘人数降至近十年来的最低水平 [1] - 自特朗普4月宣布"对等关税"政策以来，美国制造业已损失3.7万个工作岗位 [1] - 5月制造业招聘人数降至2016年以来最低水平，经济不确定性被视为裁员原因之一 [3] 制造业投资减少 - 特朗普贸易政策或致美国制造业投资每年减少13%以上，到2029年总计损失将超过4900亿美元 [1] - 制造业建设支出自特朗普上任以来持续下降，企业因经济不确定性不愿进行重大投资 [1] - 2024年12月制造企业预计2025年资本支出增长5.2%，但2025年5月预计下降1.3% [3] 贸易政策不确定性影响 - 特朗普政府已作出近100项不同关税政策决定，导致经济不确定性飙升 [3] - 制造业尤其易受贸易政策不确定性影响，长期投资决策受阻 [4] - 贸易不确定性可能导致工厂就业减少、供应链减弱并削弱美国竞争力 [5] 制造业创新与增长受损 - 贸易政策不确定性对比2016年英国脱欧公投动荡，但美国制造商面临更广泛后果 [6] - 即使贸易政策立即敲定，近期动荡仍可能损害美国长期制造业创新和增长 [6] - 4月份企业不确定性可能导致年均投资减少1%，到2029年制造业投资损失约422亿美元 [6] 行业情绪与担忧 - 美国制造商协会调查显示，制造商乐观情绪降至疫情高峰以来最低水平 [3] - 大多数受访者将贸易不确定性列为首要担忧，其次是投入成本上升 [3]

汉堡港货物吞吐量增长趋势 - 2025年上半年汉堡港海运货物吞吐量增长3.6% [1] - 集装箱吞吐量增长9.3% [1] - 整体呈现稳定增长趋势 [1] 美国关税政策影响 - 受美国关税政策频繁变动影响 汉堡港对美集装箱吞吐量下降19.3% [1] - 美国贸易政策不确定性对全球海运及欧美贸易产生负面影响 [1] - 预计未来跨大西洋贸易仍将受此拖累 [1] 区域贸易格局变化 - 汉堡港与亚洲 波罗的海地区物流合作增长 [1] - 集装箱吞吐量增长主要来自东亚和波罗的海航线 [1] - 数据体现欧洲与东亚地区贸易升温 [1]

财务表现 - 第二季经调整EBITDA为1.41亿美元 大致符合预期的1.45亿美元 [1] - 按固定汇率计收入按年跌5.8% 批发渠道收入按年跌8.7% 直销渠道收入仅跌1.3% [1] 销售预测与调整 - 上调2023至2027年经调整EBITDA预测2%至4% 净销售预测上调2% [1] - 预计下半年收入按年跌幅收窄 全年收入料按年跌5% [1] 市场与经营策略 - 批发客户采购审慎导致净销售下跌 管理层预期第三季销售按季改善 [1] - 贸易政策不确定性和通胀压力持续影响消费需求 公司采取加价及提前增加库存等措施减少关税影响 [1] 目标价与评级 - 目标价上调至17.2港元 评级维持"中性" [1]

菜籽油期货价格表现 - 8月15日菜籽油期货主力合约最低下探至9715.00元 盘中跌幅达1.99% 报收9727.00元 [1][2] 机构核心观点分歧 - 方正中期期货认为菜籽油呈现宽幅震荡格局 支撑位9500-9580元 压力位10333-10343元 [2] - 格林大华期货判断菜籽油呈现下降态势 建议等待调整后的新买点 中长期维持看涨预期 [3] 中加贸易政策影响 - 商务部初步认定加拿大进口油菜籽存在倾销 对加公司征收75.8%保证金 [2] - 终裁结果将决定保证金是否转为反倾销税 当前贸易政策不确定性导致国内压榨厂采购谨慎 [2] - 买船预期偏少推动去库存预期 曾引发菜油价格大幅走高 [2] 供应替代与库存变化 - 贸易商积极进口俄罗斯、迪拜菜油作为补充 可能新增澳大利亚菜籽采购 [2] - 国内菜油库存处于季节性偏高水平 但菜籽油呈现下降态势 [2][3] - 豆油库存回升带动三大油脂库存整体增加 棕榈油处于季节性垒库阶段 [3] 宏观与需求因素 - 中美暂停24%关税并延长90天 宏观环境转暖助推植物油板块走强 [3] - 秋季开学和中秋备货预期 豆油库存后续有望降低 [3] - 国内豆油对外出口活动持续 局部地区现货成交一般但盘面保持强劲走势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元兑人民币短期预计维持在7.15–7.25区间震荡，逆周期因子已启动，配合监管的预期管理，人民币短线对外部冲击的缓冲力增强 [39] 根据相关目录分别进行总结 量价和政策信号 - 量价观察：3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币的升值趋势，Put端波动率高于Call端；美元兑人民币期权波动率持续回落，市场对美元兑人民币未来波动性的预期减弱 [4] - 量价观察：展示了新交所美元兑人民币期货升贴水、银行远期升贴水、美中利差的期限结构数据 [8] - 政策观察：政策逆周期因子已启动，三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差波动 [11] 基本面及观点 宏观 - 美国、欧洲降息计价分化；TGA账户8月6日4643亿；美联储逆回购余额919.6亿美元；美联储主席鲍威尔未就9月降息给出指引 [19] - 7月美国非农大幅下修，7月CPI回升；7月财政支出明显回升，7月景气度分化，6月零售销售有韧性，下游对涨价承受能力尚可 [21] - 7月美国国防、医保、保健支出回升 [22] - 7月美国服务部门就业表现好于商品部门与政府部门；7月时薪环比上升0.3%，前值0.2% [28] - 中国7月出口、消费有韧性，但通胀仍未回升，固定资产投资存在压力，基本面和情绪有所分化 [29] - 7月中国出口超预期，金融数据超预期，直接出口重回转口，集成电路、汽车出口具备韧性，钢材、稀土出口回升 [31] - 欧洲经济数据底部震荡，7月制造业PMI、服务业回升；7月欧元区CPI同比增长2%，核心CPI同比增长2.3%，5月德国财政盈余跌幅扩大 [34] 总体观点 - 现状：经济预期差利好人民币，中美利差和贸易政策不确定性中性；展望：短期美元兑人民币预计维持在7.15–7.25区间震荡 [39] 宏观情境推演 - 展示了不同时间段的经济事实验证、冲击和应对、政策窗口期等情况 [41] 风险评估 - 从2022年01月至今，期货主力升贴水的范围在 - 1100到900 [45]

公司业绩 - 迪尔公司第三财季收入同比下降8 6%至120 2亿美元 连续第八个季度下滑 但高于分析师平均预期的118 6亿美元 [1] - 净利润同比下降25 7%至12 9亿美元 合每股收益4 75美元 超出预期的4 58美元 [1] 市场表现 - 迪尔公司股价跌超7 5% 报474 83美元 [1] 行业环境 - 需求低迷和美国关税影响公司业绩 [1] - 行业中存在大量二手设备问题 公司正在解决 [1] 管理层观点 - 首席执行官John May表示 由于贸易政策和经济状况的不确定性 客户保持谨慎态度 [1]

行业整体表现 - 美国消费者支出持续疲软 受贸易政策不确定性及宏观经济环境影响 北美多家鞋服品牌业绩受到影响 [1] - 美国加征关税举措对运动服饰和鞋类品牌产生深远影响 大量产能集中在越南 印度尼西亚 中国等国家的企业进口成本被直接推高 [2] - 美国消费者在非必需品消费上较为谨慎 店铺客流量普遍下降 对价格变化敏感 倾向于购买便宜替代品 [3] 公司具体表现 - 安德玛2026财年一季度营收同比下降4%至11亿美元 预计二季度营收将同比下降6%至7% 毛利率将同比下降340至360个基点 [1] - 卡骆驰二季度净亏损约4.28亿美元 北美地区营收同比下滑6.5% 预计三季度营收将同比下降9%至11% 北美地区营收将进一步下滑 [1] - 耐克表示美国加征关税举措将给公司增加10亿美元成本 盖璞预计关税可能增加2.5亿至3亿美元成本 [2] 成本与定价策略 - 为应对成本上升 品牌普遍计划提高售价 瑞银分析师认为美国零售商可能需要将价格提高10%至12% [2] - 北美鞋服品牌陷入两难境地 涨价可能失去消费者 自行消化成本将严重侵蚀利润 [3] 供应链挑战 - 鞋服产品供应链短期内不易调整 在不同国家和地区重新设厂布局会增加成本 [3] - 76个鞋类品牌联名表示美国政府加征关税对鞋业构成生存威胁 要求得到豁免 [3]