就业数据下修 - 2024年4月至2025年3月美国新增非农就业人数比最初统计少91.1万人 相当于每月平均少7.6万人 为2000年以来最大下修幅度 [1] - 休闲与酒店业新增就业比最初统计少17.6万人 专业和商业服务业少15.8万人 零售业少12.6万人 几乎所有行业就业人数均下调 [1] - 美国劳工部对就业数据的大幅下修体现就业市场疲软 [1] 近期就业市场表现 - 8月美国非农就业人数增加2.2万人 大幅低于预期的7.5万人 [2] - 6月非农新增就业人数从1.4万人下修至-1.3万人 为2020年以来首次就业人数下降 7月从7.3万人上修至7.9万人 两个月合计较修正前低2.1万人 [2] - 8月非农就业增长主要由教育和保健服务、休闲和酒店业推动 但采矿业、建筑业、制造业、批发业、信息业、专业和商业服务行业及政府部门出现负增长 [2] 美联储政策预期 - 市场押注美联储9月降息25基点概率达91.8% 降息50基点概率为8.2% 此前不降息概率已不存在 [3] - 就业市场明显降温导致美联储9月降息存在必要性 新增非农就业三个月均值约3万人 显著低于10万人 [3] - 招聘需求走弱导致就业市场疲软 9月美联储降息为大概率事件 [3]

黄金价格表现 - 国际黄金9月4日震荡收跌 开盘价3563.88美元/盎司 最高价3578.36美元/盎司 最低价3511.41美元/盎司 收盘价3552.80美元/盎司 [1] - 8月黄金价格单月上涨4% 一度触及3429美元/盎司 今年累计涨幅达31% [8] - 全球黄金ETF单月净流入55亿美元 北美地区流入41亿美元 欧洲地区流入19亿美元 [8] 美国就业市场数据 - 美国8月ADP就业人数录得5.4万人 低于市场预期6.5万人 前值为10.4万人 [2] - 美国至8月30日当周初请失业金人数录得23.7万人 高于市场预期23万人 前值为22.9万人 [2] - 美国企业8月宣布新增就业岗位1494个 为2009年以来8月份最低水平 [3] - 8月宣布裁员人数同比大幅上升至85980人 创2020年以来8月份最高纪录 [3] 服务业与制造业表现 - 美国8月ISM非制造业PMI录得52 高于市场预期50.1 前值为50.1 [3] - 美国8月标普全球服务业PMI终值录得54.5 低于市场预期55.4 前值为55.4 [3] - 服务业PMI数据表现强劲 主要得益于商业活动和新订单指数扩张加速 [5] - 调查显示美国经济第三季度年化增长率有望达到2.4% [6] 央行政策与通胀预期 - 纽约联储主席威廉姆斯预测降息将"变得合适" 但未明确时间或步伐 [7] - 美联储9月维持利率不变概率为0.6% 降息25个基点概率为99.4% [10] - 高盛预测若美联储信誉受损 黄金价格可能涨至每盎司近5000美元 [7] - 进口关税已传导至商品和服务价格 通胀存在上行风险 [6] 地缘政治影响 - 26国正式承诺向乌克兰部署地面、海上或空中部队作为"保障部队" [9] - 乌克兰提出保护领空方案供美国考虑 要求最大限度保护领空 [9] - 地缘政治紧张局势持续对金价形成支撑 [8] 技术面分析 - 日线录得下影线较长小幅阴线 维持上涨趋势多头持续参考 [14] - 小时级别移动平均线呈粘合向上发散迹象 维持偏多震荡指引 [14] - 四小时级别均线呈规整向上发散排列 维持多头趋势指引 [14]

美联储降息预期 - 美联储降息时机可能即将到来 因美国就业市场疲软且关税驱动型通胀无持续迹象 [1] - 美联储9月降息50基点可能性存在争议 财长贝森特支持降息50基点而戴利认为无此需求 [1] - 华尔街普遍押注美联储9月降息 因7月就业增长不及预期且5-6月数据大幅下修 [2] 就业市场状况 - 美国7月就业增长数量不及预期 5月和6月就业增长人数被大幅下修 [2] - 就业市场不再能用"稳健"形容 实际就业市场不算很差但正在走软 [2] - 劳动力市场尚未达到脆弱地步 不支持紧急降息50基点的信号 [2] 货币政策立场 - 当前货币政策立场可能过于紧缩 需要重新调整并逐步转向中立环境 [2] - 美联储6月预测今年再降息两次每次25基点 这一预测仍然合理 [3] - 每次会议都是考虑调整利率的机会 降息时间点不重要而是否降息更重要 [3] 数据依赖路径 - 9月会议前还有8月非农就业报告和通胀数据等重磅数据公布 [2] - 若通胀升温或就业市场反弹 年内降息次数可能少于两次 [3] - 若就业疲软且无通胀溢出效应 需要准备采取更多行动降息两次以上 [3]

美国9月降息预期 - 美国9月降息概率急速上升 部分机构预测可能降息50个基点 [1] - 2024年9月美国曾开启降息周期 一次性下调50个基点导致市场剧烈波动 [2] - 高盛分析师指出美国6月非农数据疲软 就业市场明确转向 可能促使美联储9月降息50基点或更多 [6] 市场反应与历史参照 - 2024年9月降息50基点后 纳斯达克指数从21000点跌至18000点以下 跌幅14% 国内A股从3000点跌至2700点以下 跌幅10% [3][4] - 当前债券交易员已加大对美联储降息的押注 部分交易员押注9月会议降息50基点 [8] - 2024年5-6月非农数据下修11.5万人后 美国9月降息50基点 而2025年同期数据下修幅度达25.8万人 为去年同期一倍以上 [18][22][23] 经济数据与政策动向 - 美国7月非农就业数据新增7.3万人 远低于预期的11万人 失业率4.2% 较前值4.1%上升0.1个百分点 [16] - 美国5-6月新增非农就业人数从13.9万、14.7万大幅下修至1.9万、1.4万 合计下修25.8万人 创2020年6月以来最大下修幅度 [17][18][19] - 特朗普解雇统计局局长并任命支持降息的经济顾问进入美联储 进一步扫除降息政策障碍 [26][27] 降息逻辑与潜在影响 - 大幅降息通常反映经济严重恶化 类比"直奔ICU"的医疗行为 [12][13] - 当前就业数据恶化程度超2024年同期 强化9月降息50基点的可能性 [24] - 市场需警惕历史重演风险 2024年大幅降息后全球资本市场出现短期暴跌 [3][5]

美联储官员政策立场 - 美联储副主席鲍曼支持年内三次降息并呼吁9月会议开始降息[1][3] - 旧金山联储主席戴利认为年内两次25基点降息适当且强调9月和12月降息时机[3] - 鲍曼和理事沃勒在最近决议中反对维持利率并主张降息25基点[3] 劳动力市场数据表现 - 美国7月非农就业增长7.3万个低于道琼斯10万预期且6月数据下修13.3万5月下修12.5万[4] - 7月失业率小幅上升且5月和6月就业数据大幅下调合计减少25.8万个职位[4] - 疲软就业报告显示劳动力市场恶化迹象强化美联储降息必要性[4] 通胀指标最新变化 - 美国6月PCE价格指数环比涨0.3%同比涨2.6%较5月提高0.2个百分点[5] - 核心PCE同比涨2.8%与5月持平而CPI同比涨2.7%核心CPI同比涨2.9%[5] - 通胀率升至五个月新高但核心通胀略低于市场预期[5] 市场预期与政策展望 - 高盛预测美联储9月起连续三次降息25基点且失业率上升可能触发50基点降息[3] - 美联储主席鲍威尔称未就9月政策调整作出任何决定但准备必要时行动[3] - 即将发布的7月CPI和PPI数据可能对降息前景产生扰动[5]

美联储官员降息立场 - 美联储副主席鲍曼支持年内三次降息并呼吁9月会议开始降息 强化其立场的原因为近期疲弱的劳动力市场数据 [2] - 鲍曼认为降息可避免劳动力市场进一步不必要恶化并降低政策大幅纠偏可能性 [4] - 旧金山联储主席戴利称降息时机已临近 因就业市场疲软且无持续关税通胀迹象 其主张年内两次25基点降息 重点在于9月和12月是否降息而非是否发生 [4] 高盛预测与美联储政策现状 - 高盛预计美联储9月起连续三次降息25基点 若失业率进一步上升可能降息50基点 [5] - 美联储主席鲍威尔表示尚未就9月政策调整作出任何决定 但准备必要时采取行动 [5] - 美联储连续第五次会议维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 鲍曼与理事沃勒在上次决议中投反对票 主张降息25基点 [5] 劳动力市场数据表现 - 美国7月非农就业人数增长7.3万个 高于6月的1.4万个但低于道琼斯10万个预期 [6] - 6月新增就业人数从之前公布值向下修正13.3万 5月向下修正12.5万 两个月合计向下调整25.8万个职位 [6] - 7月失业率小幅上升 5月和6月就业数据大幅下调 显示就业市场比预期更悲观 [5][6] 通胀数据趋势 - 美国6月PCE价格指数环比上涨0.3% 同比增长2.6% 同比增幅较5月高出0.2个百分点 [6] - 6月核心PCE价格指数环比上涨0.3% 同比上涨2.8% 同比增幅与5月持平 [6] - 6月CPI同比上涨2.7% 前值2.4% 核心CPI同比上涨2.9% 前值2.8% 整体消费者通胀率升至五个月新高但核心通胀略低于预期 [6] 即将发布的经济数据 - 美股市场将迎来美国7月CPI数据、PPI数据和零售数据等重磅数据 [7] - 美国7月CPI数据于北京时间8月12日发布 PPI数据于8月14日发布 这些数据将为美联储调整货币政策提供重要参考并可能扰动降息前景 [7][8]

美国就业市场数据 - 美国至8月2日当周初请失业金人数从21 9万人上升至22 6万人 [2] - 美国至7月26日当周续请失业金人数从193 6万人上升至197 4万人 [2] - 最新非农就业人口数据大幅不及预期且前期数据下修 显示就业市场疲软迹象 [2] 美联储货币政策动向 - 多位美联储官员公开支持9月议息会议重启降息进程 [2] - 美联储主席鲍威尔强调对调整货币政策持谨慎态度 9月降息存在变数 [2] - 即便9月降息25个基点 对当前高位的联邦基金利率影响有限 [2] 美国财政与经济风险 - 高利率导致美国国债每年利息偿付增加数千亿美元 加剧财政赤字压力 [2] - 华尔街机构普遍认为美国财政政策不可持续但缺乏有效解决方案 [2] - 美国经济模式被质疑为庞氏骗局 存在崩塌风险 [2] 市场观点引用 - 引用巴菲特名言警示经济泡沫风险 [3]

就业数据争议 - 美国总统特朗普解雇劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗 指控其"出于政治目的操纵就业数据" [1] - 7月美国失业率环比上升 非农业部门新增就业岗位7 3万个 表现逊于市场预期 [1] - 5月和6月非农业部门新增就业岗位数量大幅下调 调整后分别为1 9万个和1 4万个 显示就业市场明显降温 [1] 经济形势分析 - 经济学家认为疲软的就业数据反映出美国经济形势恶化 前两个月数据下调可能表明此前经济隐忧被低估 [1] - 美国经济与政策研究中心指出就业市场数据与GDP数据一致 经济增长疲软由关税 联邦裁员及资金削减导致 [2] - 经济数据收集存在滞后性 联邦政府裁员等数据报告延迟可能是5月和6月就业数据下调的原因 [1] 政治干预影响 - 特朗普解雇统计官员被比作"输掉比赛后指责裁判" 企图推卸就业市场疲软责任 [2] - 政治因素介入将使劳工统计局数据真实性遭质疑 权威性和公信力受损 干扰政策判断并打击市场信心 [2] - 新任局长可能以对特朗普有利的方式解读数据 但工作人员可能阻止对数据工作的大规模干预 [2] 数据可信度重要性 - 可信赖的数据被比喻为"经济的基础设施" 企业 家庭和地方决策者都需要依赖其作出决策 [3] - 可靠公正的经济数据对企业领导者和政策制定者的投资 就业决策至关重要 [3] - 出于政治目的质疑数据公正性可能对美国经济运行制度造成长期深远伤害 [3]

就业数据争议 - 7月美国失业率环比上升 非农业部门新增就业岗位7 3万 低于市场预期 [1] - 5月和6月非农业部门新增就业岗位数量大幅下调至1 9万和1 4万 显示就业市场明显降温 [1] - 经济学家认为前两个月数据下调反映美国经济隐忧被低估 无证据表明数据作假 [1] 政治干预影响 - 特朗普解雇劳工统计局局长被指缺乏绩效依据 充满政治意味 [2] - 舆论认为政治介入将损害劳工统计局数据真实性及公信力 干扰政策判断 [3] - 新任局长可能以对特朗普有利方式解读数据 但工作人员或阻止大规模干预 [3] 经济疲软原因 - 就业市场疲软与GDP数据一致 由关税政策 联邦裁员及资金削减导致 [2] - 媒体分析经济数据收集存在滞后性 联邦裁员报告延迟或是就业数据下调原因 [2] 行业决策依赖 - 劳工统计局前局长强调可信赖数据是"经济基础设施" 企业及决策者依赖其作出投资和就业决策 [3] - 美国全国商业经济协会指出可靠数据对投资和整体经济决策至关重要 政治干预威胁统计体系可信度 [3]

美国就业市场降温与美联储政策预期 核心观点 - 美国就业市场显著降温，7月非农就业数据远低于预期，新增仅73000人，且前两月数据合计下修258000人 [2] - 市场预期美联储可能重演2023年"7月按兵不动、9月大幅降息"的剧本，当前9月降息概率从38%飙升至70%以上 [5] - 与2023年不同，2024年存在关税引发的通胀担忧，美联储需判断经济放缓是暂时现象还是长期趋势 [7][8] 就业数据恶化细节 - 私营部门就业增长疲软：6月仅增3000人，7月增83000人，制造业连续三月每月减少13000个岗位 [2] - 失业率从4.117%升至4.248%，家庭就业调查显示就业人数减少260000人，劳动参与率降至62.2% [4] - 过去三个月平均就业增长仅35000人，QCEW数据推测实际可能为负值，联邦政府半年累计减少84000岗位 [4] 美联储政策路径预期 - 芝商所数据显示9月降息概率达90%（其中89.6%概率降25基点），但50基点降息概率当前为零 [6] - 花旗基准预测：9月降25基点，之后每次会议降25基点至2025年3月终点利率3.00%-3.25% [6] - 若8月失业率升至4.5%，可能触发50基点降息，通胀数据疲软将强化宽松政策倾向 [6][8] 关键变量分析 - 特朗普政府关税政策带来通胀上行风险，2023年通胀处于回落通道而2024年可能反弹 [7] - 花旗认为劳动力市场疲软将压制通胀，若经济持续放缓，2025年利率或降至3%以下 [8] - 9月会议前将获得8月就业报告及两月通胀数据，决定美联储行动力度 [8]