报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周纯碱市场延续偏强走势但未突破前高，动力煤价格形成成本支撑，短期供需矛盾不突出，预计下周震荡偏弱；玻璃跌势加速后下周或进入震荡，中期仍弱。纯碱单边预计下周价格震荡下跌，中长期价格区间下移，套利观望，期权中期关注虚值卖看涨策略；玻璃单边下周市场或将进入震荡，中期仍弱，套利多玻璃空纯碱，期权中期关注虚值卖看涨策略 [16][25] 根据相关目录分别进行总结 核心逻辑分析 纯碱供应 - 本周纯碱产量73.9万吨，环比降0.8万吨（-1%），轻重均减，日产10.5 - 10.6万吨，中盐昆山等装置降负减量，江苏德邦等提负增量，关注重庆和友冷修及远兴二期出产品进度 [8] - 本周原盐稳定、动力煤大幅上涨，2025年11月13日，联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 182元/吨，环比跌8元/吨，氨碱法理论利润 - 23.50元/吨，环比增20元/吨 [8] 纯碱需求 - 本周纯碱表观需求74.6万吨，环比增1.6%，重碱表需40.3万吨（环 + 0.45%），轻碱34.3万吨（环 + 2.9%） [11] - 浮法日产量15.9万吨稳定，光伏玻璃8.9万吨，广西一条1250T/D点火 [11] - 期价上涨，中游出货环比下降，多数厂家价格持稳，轻质纯碱销量好，各地涨价20 - 80元/吨 [11] - 本周纯碱期现周度出货3.5万吨左右，出货环比下降，沙河送到1190元/吨（环比 + 30）左右，基差走弱，中游库存大，上游订单压力不大，库存结构性累库，整体库存压力不大，价格随煤价上涨有支撑 [11] 纯碱库存 - 仓单5804张，高邑库及万庄库及海化仓单分别为1837、0、3424张 [13] - 下游浮法玻璃企业纯碱库存，33%的样本厂区20.11天，环比降1.37天，厂区 + 待发31.44天，环比降1.20天 [13] - 上游纯碱厂库去库（170.7万吨），环比上期去库0.7万吨，重碱累库（环 + 0.7万吨），轻碱去库（环 - 1.4万吨），西北地区厂库累库0.4万吨至70.5万吨，西南地区厂库累库0.3至60.8万吨，华北地区累库0.2至22.1万吨 [15] - 中游库存小幅去库，社会库存环比下降3.7%至64.1万吨 [15] 玻璃供给 - 浮法日产量15.9万吨，供应稳定，目前运行产线222条 [19] - 20251107 - 1113，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 187.70元/吨，环比减15.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润51.26元/吨，环比减26.84元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润32.52元/吨，环比增34.29元/吨 [19] - 供应端收缩由环保政策驱动，难以扭转供需格局，若价格持续下跌，节前有冷修计划产线或增加 [19] 玻璃需求 - 本周湖北让价40元/吨，沙河下调价格，调价后产销边际回升 [22] - 地产周期性下行，现货端基本面改善幅度有限，需求旺季表现乏力，中游库存大是主要担忧 [22] - 至20251031，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比 + 4.0%，同比 - 16.1%，本期深加工订单分化，北部持有订单均值环比略有提升，南部订单多数持平甚至部分环比下滑，整体竞价激烈 [22] - 20251101 - 1106，中国LOW - E玻璃样本企业开工率为74.5%，环比 + 0.5% [22] 玻璃市场表现 - 本周玻璃跌势加速，持仓量一度增至200万手以上，厂家调降价格应对产销走弱 [25] - 厂库环比增加0.18%至6324.7万重箱，厂库和期货价格走势背离，玻璃价格下方空间可能有限 [25] - 煤制气和石油焦为燃料玻璃厂仍有利润，天然气亏损增加 [25] - 下周市场或将进入震荡，中期仍弱 [25] 周度数据追踪 纯碱期现价格 - 现货价格方面，华中、华东重质送到价等部分价格持平，沙河重质送到价周涨1.30%，华北轻质出厂价周涨5.04%，轻重价差（平均）周跌幅33.72% [28] - 期货价格方面，SA05、SA09、SA01合约周涨跌幅分别为0.54%、0.44%、1.32% [28] - 基差方面，SA05、SA09、SA01合约周变化分别为8、9、 - 1 [28] - 价差方面，SA01 - 05、SA05 - 09、SA09 - 01、SA01 - FG01、SA05 - FG05、SA09 - FG09周变化分别为9、1、 - 10、75、27、81 [28] 纯碱供应数据 - 产量方面，2025年11月14日产量73.92万吨，周环比 - 1.0%，同比6.3% [65] - 开工率方面，2025年11月14日纯碱开工率84.8%，周环比 - 1.02% [65] - 装置检修变动方面，江苏德邦、中天碱业等多家企业有装置减量、提量、检修等情况 [83] 纯碱利润数据 - 轻碱成本及利润方面，2025年11月14日，华东联碱法成本1273.5元/吨，周环比0.00%，毛利 - 23.5元/吨，周环比 - 68.03% [86] - 重碱成本及利润方面，2025年11月14日，华东联碱法成本1353.5元/吨，周环比0.00%，毛利 - 103.5元/吨，周环比0.00% [86] - 纯碱成本及利润方面，2025年11月14日，华北氨碱法毛利率 - 1.88%，周环比 - 46.89%，成本1274元/吨，周环比0.00%，利润 - 23.5元/吨，周环比 - 45.98% [86] - 玻璃利润方面，2025年11月14日，玻璃石油焦利润32.52元/吨，周环比34.29元/吨，玻璃天然气利润 - 187.7元/吨，周环比 - 15.00元/吨，玻璃煤炭利润51.26元/吨，周环比 - 26.84元/吨 [86] 纯碱库存数据 - 厂内库存方面，2025年11月14日，纯碱厂内库存170.73万吨，周环比 - 0.4%，年同比1.9% [94] - 分地区库存方面，2025年11月14日，华北库存22.07万吨，周环比0.8%，年同比 - 37.0%；华东库存6.25万吨，周环比 - 13.4%，年同比26.5%等 [94] 纯碱进出口数据 - 月度数据方面，未详细提及具体数据变化趋势 [104] - 地区数据方面，未详细提及具体数据变化趋势 [112] 玻璃期现价格 - 现货价格方面，沙河长城、沙河德金等多地玻璃现货价格周有不同程度下跌 [129] - 期货价格方面，FG05、FG09、FG01合约周涨跌幅分别为 - 3.73%、 - 4.02%、 - 3.46% [129] - 基差方面，FG05、FG09、FG01合约周变化分别为28、36、43 [129] - 价差方面，FG01 - 05、FG05 - 09、FG09 - 01周变化分别为6、7、 - 15 [129] 玻璃供应数据 - 产量和开工率方面，浮法玻璃在产日熔量稳定，开工率和开工条数有相应数据体现但未明确变化趋势 [136] - 实际产线变动方面，2025年有多条浮法玻璃产线冷修、点火、停产等情况 [143] 玻璃利润数据 - 不同燃料玻璃生产毛利和成本有相应数据体现但未明确变化趋势 [147] 玻璃库存数据 - 期末库存方面，2025年11月14日，玻璃期末库存316.24万吨，周环比0.18%，年同比29.28% [149] - 分地区库存方面，沙河、湖北等地库存周环比有不同程度增加 [149] 玻璃需求数据 - 表需/产销方面，未详细提及具体数据变化趋势 [169] - 深加工订单方面，未详细提及具体数据变化趋势 [190] - Low - e玻璃开工率方面，未详细提及具体数据变化趋势 [192] - 地产数据方面，房地产竣工累计面积和累计同比、房企到位资金 - 累计同比等有相应数据体现但未明确变化趋势 [195] 光伏玻璃相关数据 - 价格方面，3.2mm/2mm镀膜光伏玻璃有相应价格数据但未明确变化趋势 [211] - 产量方面，2025年11月14日，光伏玻璃产能利用率67.71%，周环比0.46%，设计产能132010，周环比0.96%等 [214] - 产线变动方面，2025年有多条光伏玻璃产线冷修、点火、减产等情况 [220] - 进出口方面，2025年9月30日，光伏玻璃进口0.05万吨，月环比128.93%，出口43.58万吨，月环比 - 6.50% [222] - 装机量方面，未详细提及具体数据变化趋势 [227] 其他产品数据 - 白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量方面，2025年9月30日，白酒产量当月值30.3，月环比47.09%，啤酒产量当月值411.9，月环比15.60%等 [234] - 碳酸锂方面，未详细提及具体数据变化趋势 [240]

核心观点 - 纯碱期货价格震荡上涨，市场供应因检修计划而趋紧，库存整体高位但略有分化，下游需求表现一般，后市预计短期难跌 [1] 价格表现 - 纯碱期货主力合约报收于1226.00元/吨，震荡上涨1.49% [1] - 纯碱市场窄幅上行，轻碱价格小幅上行 [1] 供应情况 - 上周纯碱产量环比下滑1.08万吨 [1] - 供应高位震荡运行为主 [1] - 江苏德邦、宁夏日盛检修，中盐昆山12月存检修计划 [1] 需求情况 - 纯碱下游需求表现一般，多数以刚需采购为主，适量低价补库 [1] - 下游整体现状偏弱 [1] - 重碱下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能略降，整体刚需消费波动不大 [1] - 浮法玻璃近期停产4条产线，重碱刚需减少 [1] - 光伏玻璃点火和冷修并存，整体产能波动不大 [1] 库存情况 - 截止2025年11月10日，国内纯碱厂家总库存170.62万吨，较上周四下降0.80万吨，降幅0.47% [1] - 轻质纯碱库存79.77万吨，环比下降1.69万吨 [1] - 重质纯碱库存90.85万吨，环比增加0.89万吨 [1] - 库存延续高位态势 [1] 后市展望 - 预计纯碱短期难跌 [1] - 关注轻碱是否会延续上涨态势以及下游补库意愿 [1] - 成本附近对价格形成支撑 [1]

报告行业投资评级 - 投资策略为震荡偏弱 [3][4] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货先涨后跌，受基本面现实压制和产线停产计划落地影响，期货价格窄幅震荡运行 [3] - 沙河四条产线预期内停产，全国日熔降至16万吨以下，中游提货情绪好转带动浮法厂小幅去库，但全国企业库存仍高于同期水平 [3] - 厂家产销虽有好转，但多为中游拿货，未进入下游需求市场，加工厂订单进一步恶化 [3] - 沙河改气落地，短中期暂无强烈利好预期，年末中下游补货情绪消沉，需求有继续走弱可能，近月存在交割压力，技术上空方力量有走强动作 [3] - 建议继续持有玻璃01合约虚值看涨期权至到期，或关注01短暂拉升的逢高空机会，参考1140 - 1150 [3] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 盘面震荡运行，上周玻璃期货先涨后跌，周线报收上影十字星，周内短线技术信号偏好，但受基本面现实压制 [3][5] - 月间价差修复，截至11月7日，纯碱期货价1210，玻璃期货价1091，两者价差119元/吨（-23）；上周五玻璃01合约基差49元/吨（+62）；01 - 05价差为 - 134元/吨（+15） [12][17] - 现货价格方面，截至11月7日，5mm浮法玻璃市场价华北1300元/吨（0），华中1140元/吨（+20），华东1240元/吨（-10）；期货价格上，上周五玻璃01合约收在1091元/吨，周+8 [10][11] 利润 - 煤炭涨价致成本抬升，天然气制工艺成本1574元/吨（-2），毛利 - 334元/吨（-8）；煤制气制工艺成本1211元/吨（+24），毛利 - 81元/吨（-24）；石油焦制工艺成本1092元/吨（+2），毛利48元/吨（+18） [18][20] - 11月7日，河北工业天然气报价3.8元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价170美元/吨，榆林动力煤672元/吨 [20] 供给 - 沙河产线停产，上周五玻璃日熔量157,505吨/天（-2650），目前在产222条 [21][22] - 有多条产线有冷修、复产、新点火和转产情况，如四川康宇电子浮法线于2025.07.20冷修，辽宁大连耀皮一线于2025.10.10复产等 [24] 库存 - 继续降库，截至11月7日，全国80家玻璃样本生产厂库存6313.6万重量箱（-265.4），其中湖北厂库511万重量箱（-40），华北库存1081.5万重量箱（-131.3）等 [25][27] 深加工 - 产销上升，11月6日浮法玻璃综合产销率114%（0%），11月7日，LOW - E玻璃开工率44.8%（+0.5%），10月中旬，玻璃深加工订单天数10.4天（-0.1） [28] 需求 - 汽车价格内卷，产销同比增长，9月份我国汽车产量327.6万辆，环+46.1万辆，同+48万辆；销量322.6万辆，环+36.9万辆，同+41.7万辆；9月份我国新能源乘用车零售129.6万辆，渗透率57.8% [33][39] - 房地产数据同比均有下降，9月我国房地产竣工3435.34万m²，同比0%，新开工5598.31万m² （-15%），施工5470.81万m²（-16%），商品房销售8530.87万m²（-12%）；10月27日 - 11月2日，30大中城市商品房成交面积总计203万平方米，环+2%，同 - 38%；9月房地产开发投资额7396.52亿元，同 - 21% [40][45] 成本端 - 纯碱 - 现货价格趋稳，截至上周末，重碱主流市场价华北1325元/吨（0），华东1250元/吨（0），华中1300元/吨（0），华南1450元/吨（0）；上周五纯碱2601合约收在1210元/吨（-15），纯碱华中01基差90元/吨（+15） [46][52] - 利润下降，截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1359元/吨（+7），毛利 - 44元/吨（-2）；联碱法成本1791元/吨（-1），毛利 - 174元/吨（-9）；上周五，湖北合成氨市场价2250元/吨（+65），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价300元/吨（0） [54][56] - 库存高位，上周末交易所纯碱仓单8314张（环 - 237），截至9月25日，纯碱全国厂内库存171.42万吨（环+1.22），其中重碱89.96万吨（环+1.32），轻碱81.46万吨（环 - 0.1）；上周国内企业纯碱产量74.68万吨（环 - 1.08），其中重碱41.48万吨（环 - 0.5），轻碱33.2万吨（环 - 0.58），损失量为12.5万吨（环+1.09） [63][69] - 表需改善，上周重碱表需40.16万吨，周环 - 6.63；轻碱表需33.30万吨，周环+4.32；上周纯碱产销率为98.36%，环 - 1.65%；10月样本浮法玻璃厂纯碱库存21.6天 [70][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 各部分总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给有扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差方面河北沙河重质纯碱现货价1155元/吨，SA2601收盘价为1210元/吨，基差为 -55元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存171.42万吨，较前一周增加0.72%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有所增量 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1207元/吨 | 1145元/吨 | -62元 | | 现值 | 1210元/吨 | 1155元/吨 | -55元 | | 涨跌幅 | 0.25% | 0.87% | -11.29% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1155元/吨，较前一日上涨10元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -103.50元/吨，华东联产法利润 -212元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 开工率和产量纯碱周度行业开工率85.67%，周度产量74.68万吨，其中重质纯碱41.48万吨，产量历史高位 [18][20] - 产能变动2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为98.36% [24] - 下游需求全国浮法玻璃日熔量15.91万吨，开工率75.92% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存171.42万吨，较前一周增加0.72%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1145元/吨，SA2601收盘价为1189元/吨，基差为 -44元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存170.2万吨，较前一周减少0.01%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] 影响因素总结 - 利多因素为浮法玻璃日熔量企稳回升 [3] - 利空主要逻辑为纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 纯碱期货行情 | 指标 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1202 | 1189 | -1.08% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1160 | 1145 | -1.29% | | 主力基差（元/吨） | -42 | -44 | 4.76% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1145元/吨，较前一日下跌15元/吨 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -101.70元/吨，华东联产法利润 -203元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率86.89% [18] - 纯碱周度产量75.76万吨，其中重质纯碱41.98万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方 | 20 | 联硕 | 2023 - 5 - 15 | | | 内蒙古远兴能源（一期:1、2、3线） | 150 | 天然碱 | 2023 - 8 - 25 | | | 内蒙古远兴能源 | 100 | | 2023 - 12 - 10 | | | 河南令山(五期) | 200 | 联硕 | 2023 - 9 - 20 | | | 重庆湘渝 | 20 | 联碱 | 2023 - 9 - 1 | | | 合计 | 640 | | | | 2024年 | 内蒙古远兴能源（一期:4线） | 100 | 天然碱 | 2024年2月 | | | 河南金山(六期) | 50 | 联硕 | 2024年4月 | | | 河南中大 | 30 | 联碱 | 2024年12月 | | | 合计 | 180 | | | | 2025年 | 江苏连云港德邦 | 60 | 联碱 | 2025.2.13 | | | 连云港碱V | 110 | 联硕 | 2025年2季度 | | | 湖北双环二期 | 40 | 联碱 | 2025.5.23 | | | 湖北新都 | 60 | 联硕 | 2025年年底 | | | 内蒙古远兴能源（二期） | 280 | 天然碱 | 2025年年底 | | | 河南金山(七期) | 200 | 联硕 | 2025年11月 | | | 合计 | 750 | 实际投产100 | | [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为99.78% [24] - 全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.35%企稳 [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.2万吨，较前一周减少0.01%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1185元/吨，SA2601收盘价为1259元/吨，基差为 -74元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多浮法玻璃日熔量企稳 [3] - 利空纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1239 | 1185 | -54 | | 现值 | 1259 | 1185 | -74 | | 涨跌幅 | 1.61% | 0.00% | 37.04% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1185元/吨，较前一日持平 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -92.40元/吨，华东联产法利润 -199元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率84.94% [18] - 纯碱周度产量74.06万吨，其中重质纯碱41万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 新增产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方等 | 640 | 联硕、天然碱等 | 2023年不同时间 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源等 | 180 | 天然碱、联硕等 | 2024年不同时间 | | 2025年 | 江苏连云港德邦等 | 750（实际投产100） | 联碱、联硕等 | 2025年不同时间 | [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为99.78% [24] - 浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.35%企稳 [27] - 光伏玻璃未提及具体数据，但提到光伏日熔量延续下滑趋势 [2] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 河北沙河重质纯碱现货价1190元/吨，SA2601收盘价为1246元/吨，基差为 -56元，期货升水现货，偏空 [2] - 全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 利多 - 浮法玻璃日熔量企稳 [3] 利空 - 主要逻辑为纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] - 23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [5] - 重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1229元/吨 | 1180元/吨 | -49元 | | 现值 | 1246元/吨 | 1190元/吨 | -56元 | | 涨跌幅 | 1.38% | 0.85% | 14.29% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1190元/吨，较前一日上涨10元/吨 [12] 纯碱生产相关情况 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -92.40元/吨，华东联产法利润 -199元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 纯碱周度行业开工率84.94% [18] - 纯碱周度产量74.06万吨，其中重质纯碱41万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能情况（万吨） | | --- | --- | | 2023年 | 640 | | 2024年 | 180 | | 2025年计划 | 750（实际投产100） | [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为99.78% [24] - 全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.35%企稳 [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

期货市场表现 - 10月27日纯碱期货主力合约报收1246.00元/吨，当日震荡上行1.38% [1] 行业供应情况 - 内蒙古博源银根化工500万吨/年纯碱装置减量运行，轻碱合格品出厂价900元/吨 [2] - 唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷约为7成 [2] - 上周国内纯碱总产量74.06万吨，环比微增0.01万吨 [2] - 轻质碱产量33.06万吨，环比增加0.57万吨 [2] - 重质碱产量40.99万吨，环比下跌0.56万吨 [2] - 河南中天纯碱装置逐步提量运行，行业供应窄幅增加 [4] 企业库存数据 - 10月23日纯碱企业库存录得170.21万吨，较上一交易日减少0.86万吨 [3] 机构市场观点 - 纯碱市场供过于求，周度产量提升至10.85万吨，高库存和以刚需为主的市场环境导致价格承压 [4] - 煤炭价格偏强以及期货合约升水对纯碱价格提供一定支撑 [4] - 浮法玻璃行业开工较为稳定，但库存有所上升 [4] - 沙河市场成交尚可，部分小板价格略有下调，下游以逢低采购为主 [4] - 国内纯碱市场弱稳维持，成交气氛一般，临近月底下游需求表现一般，以低价刚需为主 [4] - 预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑位1220一线 [4]

消息面 - 重庆和友实业40万吨/年纯碱装置降负运行 唐山三友230万吨/年纯碱装置减量至7成左右运行 山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置恢复生产 [1] - 截至10月16日国内纯碱厂家总库存为170.05万吨 较周一增加1.59万吨 涨幅0.94% [1] - 本周国内纯碱产量为74.05万吨 环比下降3.03万吨 跌幅3.93% [1] - 轻质纯碱主流价格区间为930-1600元/吨 重质纯碱主流价格区间为940-1480元/吨 多数地区价格下跌10–85元/吨 西北地区重质纯碱环比下跌达7.98% [1] 机构观点 - 纯碱现货报价稳定 供应小幅回落但库存增加 需求平稳且观望情绪浓厚 期货市场缺乏新增驱动 盘面继续底部盘整 [2] - 纯碱产量小幅下滑但库存累积 供应压力显现 需求端期货价格下跌但成交放量 基本面未有根本改善 政策不确定性仍存 [3]

本月纯碱市场概况 - 国内纯碱市场整体呈现稳中偏弱、窄幅震荡的运行态势，轻质纯碱主流价格在980-1600元/吨，重质纯碱价格在980-1480元/吨 [1] - 月初市场供需矛盾突出，价格承压下行，华北、华南地区跌幅明显，企业库存压力较大 [1] - 中旬市场持稳并局部探涨，华北、华东等地重质纯碱价格小幅上调，部分装置短停致供应收缩，节前备货情绪推动企业库存下降 [1] - 月底市场窄幅整理，供应端随检修装置复产呈宽松趋势，节前备货进入尾声，但低库存和待发订单对价格形成支撑，现货价格相对企稳 [1] 纯碱期货市场表现 - 纯碱期货市场整体呈现震荡格局，多空因素交织，缺乏明确单边趋势 [2] - 月初受高库存和弱需求压制，行情震荡偏弱；中旬在宏观情绪回暖及政策预期支撑下企稳，但供应高位限制反弹空间 [2] - 月末先抑后扬，受玻璃市场走强和节前补库带动小幅回升，但基本面未实质改善，市场情绪谨慎 [2] 月度价格对比分析 - 2025年9月，全国各地区纯碱价格环比普遍下跌，仅华东地区轻质纯碱价格环比上涨17元/吨（1.29%）[3] - 华北地区轻质纯碱价格环比跌幅最大，为-54元/吨（-4.24%）；西北地区重质纯碱价格环比下跌44元/吨（-3.96%）[3] - 与2024年9月相比，所有地区纯碱价格年度同比均显著下跌，西南地区轻质纯碱同比跌幅最大，为-498元/吨 [3] 价格指数走势 - 截止9月28日，国内轻碱价格指数为1185.71，较月初下降2.86，幅度-0.24% [4] - 重碱价格指数为1242.86，较月初提升11.43，幅度0.93%，但成交高价有所回落 [4] 后市预测 - 下月检修企业有限，行业供给预计恢复至高位水平 [6] - 行业整体库存仍处于较高水平，厂家将以出货去库为主 [6] - 供强需弱格局下，预计国庆节后市场“银十”行情回升有限 [6] 企业装置检修情况 - 2025年9月，多家纯碱企业处于检修或减量生产状态，涉及多种生产工艺（联碱法、氨碱法、天然碱法）[7] - 部分大型企业如山东海化（产能300万吨）自2025年5月21日起装置持续减量，唐山三友（产能230万吨）自2024年10月28日起装置持续减量 [7] - 9月亦有部分企业如江苏井神、湖北新都、湖北双环、内蒙古博源银根等已完成检修并恢复生产 [7] 进出口分析 - 2025年8月中国进口纯碱0.03万吨，同比大幅下滑99.64%，环比下滑90.98% [9] - 2025年1-8月累计进口纯碱约2.07万吨，同比减少97.68%，进口量减少约87.13万吨，主要进口国为日本和美国 [9] - 2025年8月中国出口纯碱21.54万吨，同比大幅增加158.11%，环比增加33.56% [12] - 2025年1-8月累计出口纯碱136.94万吨，同比增加132.58%，出口量增加约78.06万吨，主要出口至印度尼西亚、越南、孟加拉国 [12] 产量与开工率 - 2025年8月国内纯碱产量328.1万吨，同比增长2.92%，环比增长5.87% [16] - 2025年1-8月国内纯碱累计产量2646.1万吨，较去年同期2560.9万吨增长3.33%，产量增加约85.2万吨 [16] - 2025年8月纯碱企业开工负荷约为85.25%，环比增长4.09%，整体处于高位水平 [18] 表观消费量 - 2025年8月国内纯碱表观消费量为306.59万吨，同比下降3.74%，环比增长4.25% [20] - 2025年1-8月表观累计消费量2511.24万吨，同比减少79.99万吨，幅度-3.09% [20] 浮法玻璃市场关联 - 本月国内浮法玻璃市场整体稳中窄幅震荡、局部试探性上涨，市场情绪受期货及节前补库等因素阶段性提振 [23] - 区域表现分化，华东、华中地区价格小幅上行，华北、西南等地受库存压力表现偏弱，高库存与疲软需求仍是主要压制因素 [23]