财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入2002.02亿元，同比增长1.5% [1][2] - 归属净利润63.49亿元，同比增长5.12%，基本每股收益0.203元 [2] - 拟每10股派发现金股利1.112元（含税），同比提升16.0%，共计派发约34.77亿元（含税） [2] - 中国移动中期派息每股2.75港元，同比增长5.8%，合计派发中期股息594.32亿港元（含税） [2] 现金流与供应商付款 - 中国联通经营活动产生的现金流量净额同比下降2.8%，主要因算网数智业务回款较慢及加快供应商付款 [3] - 中国移动经营活动产生的现金净流入838亿元，同比下降36.2%，主要因加快付款进度支持产业链 [3] 资本开支与投资策略 - 中国联通上半年资本开支202亿元，同比下降15%，全年预期固定资产投资550亿元左右 [4] - 投资重点从传统连接转向IDC、云等算网数智赛道，2024年、2025年投资降幅均超10% [4] - 中国移动上半年完成资本开支584亿元，全年计划1512亿元，主要投向算力领域 [6] 算力网络与AI布局 - 中国联通数据中心能力储备达2,650MW，智算总规模达30EFLOPS [5] - 联通云收入376亿元，数据中心收入144亿元、同比增长9.4%，AIDC签约金额同比增长60% [8] - 中国移动呼和浩特、哈尔滨两大万卡级智算中心运营，总智算规模61.3EFLOPS [6] 业务结构与发展 - 联网通信收入1319亿元，算网数智收入454亿元，占比提升至26% [7] - 国际业务收入68亿元，同比增长11%，战略性新兴产业收入占比提升至86% [7] - 物联网连接数净增超6000万，总量达6.9亿，5G专网收入同比增长60% [8] 技术演进与生态构建 - 网络从通信网向数据网、算力网、智能网演进，打造"AI生态" [1][7] - 构建"元景万悟"智能体开发平台，在工业制造等领域规模化应用，打造30多个可信数据空间 [8] - 国际智能组网服务280多个云服务商，新建5个海外智算中心 [8]

低空经济数字化基座建设 - 联通数科通过五网融合（通信网、感知网、导航网、算力网、气象网）构建数字基座，面向低空多元场景孵化网联创新能力，目标是打造6G空天地一体化服务应用[1] - 公司构建"1+1+3+N"低空能力体系：1张低空智联网、1个低空数智底座、3大核心平台（安全监管、空域管理、智慧应用）、N类应用场景（生产作业、公共服务、低空物流）[1] - 低空经济对网络需求体现在更高品质、更高价值、更智能化的数据集，公司率先实现31省数据集中，数据治理体量国内前列[2] 数据能力与算力优势 - 公司以可信数据资源空间为基础，打造数据要素融合智算基础设施，已联合7个国家标注基地构建生态协同体系[2] - 积累覆盖文本、多模态、语音和通用视觉等超10个行业的高质量数据集，总量达400T[2] - 大力投入边缘算力和终端算力，在云南电网巡检项目中通过自建边缘算力节点将数据处理时延从3秒降至200毫秒[2] 商业化应用成效 - 在浙江落地的低空网络实践项目单公里运营成本仅9.7元，显著低于物流企业自建网络的28元[2] - 福建龙岩无人机血液运输时效提升150%，郑州热力管网实现"即拍即识别"自动巡检，跨境海岛物流测试已启动[2] - 公司正着力打造以低空经济等为主要场景的算网数智业务，加速培育第二增长曲线[3]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入达1033.54亿元，首次单季度突破千亿大关，同比增长3.88% [2][5][6] - 归母净利润26.06亿元，同比增长6.50% [2][5] - 经营现金流净额78.46亿元，保持净流入状态 [9] - 资产负债率43.89%，较年初下降1.3个百分点 [4][12] - 2024年全年营收3895.89亿元，较2017年增长1147.6亿元；归母净利润90.30亿元，较2017年增长约2019.72% [11] 业务发展 - 移动用户3.49亿户，净增478万户；5G网络用户2.04亿户 [2][8] - 固网宽带用户1.24亿户，净增192万户；融合套餐用户ARPU保持百元以上 [8] - 物联网终端连接数6.63亿户，净增3840万户 [2][8] - 联通云收入197.2亿元；数据中心收入72.2亿元，同比增长8.8% [2][8] - 累计落地3万个"5G+工业互联网"项目和7500多个5G工厂 [2][8] 研发与创新 - 第一季度研发投入14.71亿元，同比增长6.67% [3][7] - 2024年研发投入130.72亿元，较2017年增长1578.05% [11] - 第一季度授权专利84件 [12] - 智算规模超过21E FLOPS，满足AI训练和推理需求 [10] - 数据服务收入18.4亿元，同比增长11.3%；智能服务收入21.0亿元，同比增长14.0% [10] 战略实施 - 持续推进"网络向新、技术向新、服务向新"三大战略 [2][10] - 5G中频基站超过144万站，4G中频共享基站超过200站 [10] - 全面拥抱AI，推出系列新产品新服务，付费用户近2.3亿户 [10] - 2017年混改以来经营业绩持续增长，2024年分红率54.73% [11][13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 公司聚焦联网通信和算网数智两大主业，盈利能力持续提升，费用管控良好且加大研发投入，业务发展态势良好，资本开支有效节省且投资结构优化，未来业绩释放能力有望增强，维持“增持”评级 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 3895.89 亿元，同比增长 4.56%，归母净利润为 90.30 亿元，同比增长 10.49%；2024Q4 实现营收 994.66 亿元，同比增长 9.42%，归母净利润为 6.92 亿元，同比增长 16.26% [4] 公司业务分析 - 聚焦联网通信和算网数智两大主业，2024 年营收稳健增长达 3896 亿元，同比提升 4.6%，增速领先行业；联网通信业务收入占服务收入 76%，收入规模同比增长 1.5%；算网数智业务收入占服务收入 24%，收入规模同比增长 9.6% [9] - 费用管控良好，2024 年毛利率为 23.42%，同比下降 1.1pct；期间费用率为 17.69%，同比下降 0.47pct；持续加大创新投入，研发费用同比提升 9.1%，科创人才占比达 42%，研发人员占比近 10% [9] - 联网通信业务用户规模创新高，移动和宽带用户数达 4.7 亿户，净增 1952 万户；宽带网络端口数 2.8 亿，10G PON 端口占比超 80%；物联网连接数超 6.2 亿个，净增 1.3 亿个；车联网连接数达 7600 万，保持行业第一；格物工业互联网平台纳管设备超 1200 万，占全国的 12.5% [9] - 算网数智业务中，2024 年联通云收入达 686 亿元，同比提升 17.1%，数据中心收入为 259 亿元，同比提升 7.4%；智算业务签约金额超 260 亿元，快速发展；加快推进 IDC 向 AIDC、通算向智算升级，建成 300 多个训推一体的算力资源池，智算规模超 17 EFLOPS，建成算力智联网 AINet [9] 资本开支情况 - 2024 年资本开支为 613.7 亿元，同比下降 17%，联网通信类投资占比 48%，同比下降 17pct，算网数智类投资占比 23%，同比提高 11pct，算力投资同比上升 19%；2025 年预计资本开支约 550 亿元，其中算力投资同比增长 28% [9][10] 盈利预测及投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 97.97 亿元、105.22 亿元、112.07 亿元，对应 PE 分别为 17.26X、16.07X、15.09X，维持“增持”评级 [11] 股东回报与行业情况 - 2024 年派息率达 60%，董事会建议派发每股末期股息 0.0621 元（含税），全年股息合计每股 0.1580 元（含税），同比增长 19.7% [12] - 2024 年国内电信业务总量同比增长 10%（按上年不变价计算），电信业务收入同比增长 3.2%，云计算等新兴业务对收入增长贡献率达 78%，智慧家庭服务收入同比增长 11.3%，运营商研发费用同比增长 5.1% [12] - “双千兆”网络覆盖完善，2024 年我国 5G 基站数达 425.1 万个，平均每万人拥有 5G 基站 30.2 个；具备千兆网络服务能力的 10G PON 端口数达 2820 万个 [12] - 截至 2024 年底，三大运营商为公众提供的数据中心机架数达 83 万架，东部地区占比 71.1%，同比提升 1.3pct；运营商智算规模超 50 EFLOPS（FP16），同比翻倍增长 [12] 财务报表预测和估值数据 - 给出 2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 公司聚焦联网通信和算网数智两大主业，盈利能力持续提升，费用管控良好且加大研发投入，业务发展态势良好，资本开支有效节省且投资结构优化，未来业绩释放能力有望增强，维持“增持”评级 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 3895.89 亿元，同比增长 4.56%，归母净利润为 90.30 亿元，同比增长 10.49%；2024Q4 实现营收 994.66 亿元，同比增长 9.42%，归母净利润为 6.92 亿元，同比增长 16.26% [4] 公司业务分析 - 联网通信业务收入占服务收入 76%，收入规模同比增长 1.5%；算网数智业务收入占服务收入 24%，收入规模同比增长 9.6% [9] - 2024 年联网通信业务用户规模创新高，移动和宽带用户达 4.7 亿户，净增 1952 万户等；算网数智业务联通云收入 686 亿元，同比提升 17.1%等 [9] 公司费用与研发情况 - 2024 年毛利率为 23.42%，同比下降 1.1pct；期间费用率为 17.69%，同比下降 0.47pct [9] - 2024 年研发费用同比提升 9.1%，科创人才占比达 42%，研发人员占比近 10% [9] 公司资本开支情况 - 2024 年资本开支为 613.7 亿元，同比下降 17%，2025 年预计约 550 亿元，其中算力投资同比增长 28% [9][10] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 97.97 亿元、105.22 亿元、112.07 亿元，对应 PE 分别为 17.26X、16.07X、15.09X [11] 股东回报情况 - 2024 年派息率达到 60%，全年股息合计每股 0.1580 元（含税），同比增长 19.7% [12] 行业发展情况 - 2024 年国内电信业务总量同比增长 10%，收入同比增长 3.2%，新兴业务比重提升，运营商研发费用同比增长 5.1% [12] - “双千兆”网络覆盖完善，2024 年我国 5G 基站数达 425.1 万个等 [12] - 截至 2024 年底，三大运营商数据中心机架数达 83 万架，智算规模超 50 EFLOPS（FP16） [12]

报告公司投资评级 - 行业为通信/通信服务，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 联通聚焦联网通信和算网数智两大主业，推进网络、技术、服务向新，高质量发展取得新突破，看好未来发展，考虑新业务发展不确定性，预计25 - 27年归母净利润为98.73/107.70/117.12亿元（25 - 26年原值为100.49/110.75亿元），维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入3895.9亿元，同比增长4.6%，服务收入3459.8亿元，同比增长3.2%；利润总额250.9亿元，归母净利润90.3亿元，同比增长10.5%；加权平均净资产收益率提升至5.5% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4046.30亿元、4181.13亿元、4309.45亿元，增长率分别为3.86%、3.33%、3.07%；归母净利润分别为98.73亿元、107.70亿元、117.12亿元，增长率分别为9.34%、9.09%、8.75% [11] 业务情况 - 2024年联网通信业务收入同比增长1.5%，占服务收入76%，移动和宽带用户数达4.7亿，净增1952万，物联网连接数超6.2亿，净增1.3亿，车联网连接数7600万保持行业第一，格物工业互联网平台纳管设备超1200万，占全国1/8 [2] - 2024年算网数智业务收入同比增长9.6%，占服务收入24%，联通云收入686亿元、同比提升17.1%，数据中心收入259亿元、同比提升7.4%，智算业务去年签约金额超260亿元 [2] - 2024年为公众客户提供智慧生活服务，智能服务收入达71亿元，同比提升26.5%；数据服务收入达64亿元，同比提升20.8%；国际业务收入达125亿元，同比提升15.2% [3] 投资与运营 - 2024年资本开支613.7亿元、同比下降17%，其中算力投资同比上升19%；移动网络人口覆盖率达99%，提升近1个百分点，宽带网络端口数同比提升5%；年化节省OPEX 19亿元，每单位业务能耗下降10% [4] - 2025年预计固定资产投资550亿元左右，其中算力投资同比增长28%，并为人工智能重点基础设施和重大工程专项作特别预算安排 [5] 分红情况 - 董事会建议派发每股末期股息0.0621元（含税），全年股息合计每股0.1580元（含税），同比增长19.7% [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][24] 报告的核心观点 - 2024年中国联通经营稳健，归母净利润同比增长10.5%，营收3896亿元同比+4.6%，扣非净利润67亿元同比-10.6%，EBITDA达923亿，ROE为5.49%同比+0.41pct，Q4单季营收995亿元同比+9.4%，归母净利润6.9亿元同比+16.26% [1][9] - 算网数智业务增长提速，基础通信业务稳健发展，创新业务布局成果显著，产业互联网收入达824亿元同比+24%，传统业务用户结构持续优化 [2][13][15] - 资本开支及资本开支占收比下降，成本费用率基本持平，经营稳健，规划2025年资本开支550亿元 [3] - 联网算网协调发展，网络服务能力持续提升，2024年算网数智投资141亿元同比增长11% [3][21] - 分红率持续提升，每股股息5年CAGR达19.1%，拟派发末期股息每股0.0621元，全年股息每股0.158元，分红率达55%同比+4.5pct [3][22] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|372,597|389,589|407,591|424,570|442,731| |(+/-%)|5.0%|4.6%|4.6%|4.2%|4.3%| |净利润(百万元)|8173|9030|10009|11149|12444| |(+/-%)|12.0%|10.5%|10.8%|11.4%|11.6%| |每股收益（元）|0.26|0.28|0.31|0.35|0.39| |EBIT Margin|5.9%|5.2%|5.7%|6.2%|6.9%| |净资产收益率（ROE）|5.1%|5.5%|5.9%|6.4%|7.0%| |市盈率（PE）|23.9|21.7|19.5|17.5|15.7| |EV/EBITDA|5.7|6.0|7.2|6.3|5.6| |市净率（PB）|1.23|1.19|1.16|1.13|1.10|[5] 业务发展情况 - 创新业务：2024年产业互联网收入达824亿元同比+24%，“联通云”收入361亿元同比+17.1%，数据中心业务收入259亿元同比+7.4%，大数据服务收入64亿元同比+20.8%，智算业务签约金额超260亿元 [2][13] - 传统业务：“大联接”用户达11.4亿户，全年净增1.95亿户；5G套餐用户达2.90亿户，渗透率达83%同比增长5pct；固网宽带出账用户达1.2亿户，连续全年净增用户突破884万户 [2][15] 成本费用情况 - 资本开支：2024年资本开支614亿元，占主营业务收入同比2023年下降3.3pct，规划2025年资本开支550亿元 [3][16] - 折旧及摊销：2024年778亿元，占营业收入比23.8%，同比2023年下降2.8pct [3][16] - 费用率：运营及支撑成本占营业收入比基本持平，销售费用率同比下降0.1pct、人工成本占收比同比提升1pct、研发费用率同比提升0.1pct [3][16] 网络服务能力 - 2024年算网数智投资141亿元同比增长11%，IDC机架达42万架，机架上柜率达68%，智算总规模超过17E flops，训练推理算力池超300个 [3][21] 分红情况 - 拟派发末期股息每股0.0621元，全年股息每股0.158元，分红率达55%同比+4.5pct，每股股息5年CAGR达19.1% [3][22] 投资建议 - 维持2025 - 2026盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为100/112/124亿元，对应港股PE分别为13/12/11x，PB分别为0.7/0.6/0.6x；对应A股PE分别为20/18/16x，PB分别为1.1/1.0/1.0x [4][24]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][24] 报告的核心观点 - 2024年中国联通经营稳健，归母净利润同比增长10.5%，营收3896亿元，同比增长4.6%，扣非净利润67亿元，同比下降10.6%，EBITDA达923亿，ROE为5.49%，同比提升0.41pct，Q4单季营收995亿元，同比增长9.4%，归母净利润6.9亿元，同比增长16.26% [1][9] - 算网数智业务增长提速，产业互联网收入达824亿元，同比增长24%，“联通云”收入361亿元，同比增长17.1%，数据中心业务收入259亿元，同比增长7.4%，大数据服务收入64亿元，同比增长20.8%，智算业务签约金额超260亿元；传统业务用户结构持续优化，“大联接”用户达11.4亿户，净增1.95亿户，5G套餐用户达2.90亿户，渗透率83%，同比增长5pct，固网宽带出账用户达1.2亿户，净增超884万户 [2][13][15] - 资本开支及资本开支占收比下降，2024年资本开支614亿元，规划2025年为550亿元，折旧及摊销费用占收比下降2.8pct至23.8%，运营及支撑成本占比基本持平，销售费用率下降0.1pct，人工成本占收比提升1pct，研发费用率提升0.1pct [3][16] - 联网算网协调发展，2024年算网数智投资141亿元，同比增长11%，IDC机架达42万架，机架上柜率68%，智算总规模超17E flops，训练推理算力池超300个 [3][21] - 分红率持续提升，拟派发末期股息每股0.0621元，全年股息每股0.158元，分红率达55%，同比增长4.5pct，每股股息5年CAGR达19.1% [3][22] - 维持2025 - 2026盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为100/112/124亿元，对应港股PE分别为13/12/11x，PB分别为0.7/0.6/0.6x；对应A股PE分别为20/18/16x，PB分别为1.1/1.0/1.0x [4][24] 盈利预测和财务指标 营业收入 - 2023 - 2027年分别为3725.97亿、3895.89亿、4075.91亿、4245.70亿、4427.31亿元，增速分别为5.0%、4.6%、4.6%、4.2%、4.3% [5] 净利润 - 2023 - 2027年分别为81.73亿、90.30亿、100.09亿、111.49亿、124.44亿元，增速分别为12.0%、10.5%、10.8%、11.4%、11.6% [5] 其他指标 - 2023 - 2027年每股收益分别为0.26、0.28、0.31、0.35、0.39元；EBIT Margin分别为5.9%、5.2%、5.7%、6.2%、6.9%；ROE分别为5.1%、5.5%、5.9%、6.4%、7.0%；市盈率分别为23.9、21.7、19.5、17.5、15.7；EV/EBITDA分别为5.7、6.0、7.2、6.3、5.6；市净率分别为1.23、1.19、1.16、1.13、1.10 [5] 可比公司盈利预测估值比较 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | 2024A/E净利润（亿元） | 2025E净利润（亿元） | 2026E净利润（亿元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | MRQ PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600050.SH | 中国联通 | 优于大市 | 5.8 | 1804.0 | 90.3 | 100.2 | 112.1 | 20.0 | 18.0 | 16.3 | 1.2 | | 600941.SH | 中国移动 | 优于大市 | 105.8 | 22817.8 | 1392.3 | 1465.3 | 1548.6 | 16.4 | 15.6 | 14.7 | 1.7 | | 601728.SH | 中国电信 | 优于大市 | 7.6 | 6991.1 | 328.0 | 352.7 | 377.9 | 21.3 | 19.8 | 18.5 | 1.6 | [25] 财务预测与估值 资产负债表 - 2023 - 2027年现金及现金等价物分别为588.16亿、547.13亿、735.11亿、582.39亿、593.41亿元等多项资产负债数据 [28] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为3725.97亿、3895.89亿、4075.91亿、4245.70亿、4427.31亿元等多项利润数据 [28] 现金流量表 - 2023 - 2027年净利润分别为81.73亿、90.30亿、100.09亿、111.49亿、124.44亿元等多项现金流数据 [28] 关键财务与估值指标 - 2023 - 2027年每股收益分别为0.26、0.28、0.31、0.35、0.39元等多项指标数据 [28]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - AI驱动算网数智扩盘提质，利润实现双位数增长目标，公司加大算力投资，云业务在AI时代迎来价值重估 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入3895.89亿元，同比增长4.6%；归母净利润90.30亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利润66.99亿元，同比下降10.6%；经营活动现金流量净额为912.55亿元，同比下降12.5%；24Q4单季度实现收入994.66亿元，同比增长9.4%；归母净利润为6.92亿元，同比增长16.3% [1] 业务增长情况 - 2024年联网通信收入同比增长1.5%，移动和宽带用户总数达4.7亿，净增1952万；物联网连接数突破6.2亿，净增1.3亿；车联网连接数达7600万；格物工业互联网平台纳管设备超1200万，占全国总量1/8 [2] - 2024年算网数智收入同比增长9.6%，联通云收入达686亿元，同比增长17.1%；数据中心收入为259亿元，同比增长7.4%；智算业务驱动算力服务强劲增长，去年签约金额超260亿元 [2] 网络升级与转型 - 联网通信方面，移动网络基站数超450万，加快5G - A规模商用，在300个城市部署载波聚合 [3] - 算网数智方面，加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级，公司IDC机架数达42万架，上架率达68%，适智化能力储备快速形成270MW；智算总规模超17EFLOPS，建成训推一体算力资源池超300个，重点打造10个国家级智算数据中心 [3] - 中国联通将在基础设施、数据集、大模型、智能体、AI安全五大方面发力，构建多模共生元景大模型，推动具身智能、人形机器人融合发展；面向个人及家庭客户，打造元景通信助手智能体，推出5G消息、云手机和通通机器人等智能服务 [3] 资本开支与股东回报 - 2024年公司资本开支613.7亿元，同比下降17%，其中算力投资同比上升19%；2025年资本开支预计为550亿元，预计同比下降10% ，其中算力投资预计同比增长28%，此外公司将为人工智能重点基础设施和重大工程专项作特别预算安排 [4] - A股24年派息0.16元，A股派息率达55%，同比增长4pct；港股派息率提升至60%，同比提升5pct [4] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润实现101/113/125亿元，同比增长12%/12%/11%，对应PE 18/16/14倍 [4] 财务指标预测 - 营业收入2024 - 2027年分别为3895.89亿、4095.19亿、4313.10亿、4551.35亿元，增长率分别为4.6%、5.1%、5.3%、5.5% [5] - 归属母公司股东净利润2024 - 2027年分别为90.30亿、101.02亿、112.87亿、125.26亿元，增长率分别为10.5%、11.9%、11.7%、11.0% [5] - 毛利率2024 - 2027年分别为23.42%、24.21%、24.57%、24.76%；净利润率分别为2.32%、2.47%、2.62%、2.75% [10][11] - 资产负债率2024 - 2027年分别为45.19%、43.63%、43.18%、42.76% [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 考虑公司联网通信业务增长稳健、算网数智业务增速较高，小幅上调公司 2025/2026 年 EPS 预测至 0.34/0.38 元（原为 0.31/0.35 元），并引入 2027 年 EPS 预测 0.41 元，看好公司未来算网数智业务不断增长，并形成规模效应，带动公司盈利能力提升企稳 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年公司实现营收 3895.89 亿元，同比增长 4.56%；实现归母净利润 90.30 亿元，同比增长 10.49%；Q4 单季度实现营收 994.66 亿元，同比增长 9.42%；实现归母净利润 6.92 亿元，同比增长 16.26% [1] 经营分析 - 算网数智业务驱动成长，盈利能力提升：移动和宽带用户数净增 1952 万，总数达 4.5 亿，带来 2024 年联网通信收入约 2629.41 亿元，同比提升 1.5%；算网数智业务收入约 830.34 亿元，同比提升 9.6%，联通云/数据中心收入分别为 686 亿元/259 亿元，同比提升 17.1%/7.4%，算力服务去年签约金额超过 260 亿元；2024 年毛利率小幅下滑，归母净利润同比增长明显主要系资产处置收益带来 [1] - 通算向智算升级，丰富算力和算网创新供给：加快推进 IDC 向 AIDC、通算向智算升级，已建成 300 多个训推一体的算力资源池，智算规模超过 17EFLOPS；建成算力智联网 AINet，实现 8 个国家算力枢纽和 22 个省级骨干节点的全覆盖；升级联通云“星罗”算力调度平台，提升全域智能调度水平 [2] - 股东回报力度稳健，加大算力投资：2024 年全年股息每股 0.1580 元，同比增长 19.7%；2024 年算力投资同比上升 19%，预计 2025 年固定资产投资约为 550 亿元，其中算力投资将同比增长 28% [2] 盈利预测、估值与评级 - 小幅上调公司 2025/2026 年 EPS 预测至 0.34/0.38 元（原为 0.31/0.35 元），引入 2027 年 EPS 预测 0.41 元，公司股票现价对应 PE 估值为 18.13/16.39/15.19 倍，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|372,597|389,589|403,903|418,083|432,128| |营业收入增长率|4.97%|4.56%|3.67%|3.51%|3.36%| |归母净利润(百万元)|8,173|9,030|10,711|11,843|12,786| |归母净利润增长率|11.96%|10.49%|18.61%|10.57%|7.96%| |摊薄每股收益(元)|0.257|0.284|0.343|0.379|0.409| |每股经营性现金流净额|3.29|2.88|3.63|3.02|2.92| |ROE(归属母公司)(摊薄)|5.13%|5.48%|6.30%|6.73%|7.02%| |P/E|17.04|18.70|18.13|16.39|15.19| |P/B|0.87|1.02|1.14|1.10|1.07|[6] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了 2022 - 2027E 公司各项财务指标的情况，包括主营业务收入、成本、利润、现金流等，以及相关比率分析，如每股指标、净资产收益率、总资产收益率等 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|3|8|21| |增持|1|1|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|2.00|1.33|1.40|1.27|1.00|[11]