报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下半年以来进口糖加工和广西糖价差缩小，进口供应增加，配额外现货进口利润处于近五年来最高水平，估值偏高，叠加下榨季国内种植面积增加预期，假设在外盘价格不出现较大幅度反弹，后市郑糖价格延续下跌概率偏大 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 国际市场回顾：本周原糖价格偏弱震荡，截至周五ICE原糖10月合约收盘价报16.20美分/磅，较前一周下跌0.08美分/磅，跌幅0.49%；7月上半月巴西中南部主产区糖产量较去年同期增加15.07%至340.6万吨，略高于市场预期；印度2025/26年度净糖产量预计增加390万吨至3000万吨，略低于市场预期；巴西港口等待装运食糖船只和数量均增加；2025/26榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量预计下降3.7%，糖产量预计微降4万吨 [9] - 国内市场回顾：本周郑糖价格减仓下跌，截至周五郑糖9月合约收盘价报5733元/吨，较前一周下跌143元/吨，涨幅2.43%；截至6月广西糖业集团新增甘蔗种植面积32万亩，总种植面积达215万亩 [9] - 基本面评估：2025.08.01白糖基本面评估数据显示，基差257元/吨，月差郑糖9 - 1为113元/吨、原糖10 - 3为 - 0.58美分/磅，产销区价差 - 110元/吨，原白价差107美元/吨，糖醇价差2.67美分/磅，10月合约配额内成本4526元/吨、配额外成本5647元/吨；多空评分方面基差和成本为 - 0.5和 - 1，其他为0；简评基差明显走强，月差走出反套等；小结假设外盘价格不大幅反弹，后市郑糖价格延续下跌概率偏大 [10] - 交易策略建议：暂无 [11] - 甘蔗生长周期和主要食糖生产国榨季起止：展示了甘蔗生长周期各阶段及巴西、印度等主要食糖生产国的开榨 - 收榨时间和食糖生产销售年度 [12] 价差走势回顾 - 现货价格和基差：展示广西南宁一级白砂糖价格走势和广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差走势 [17][18] - 现货间价差：展示加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖9 - 1价差走势 [20][24] - 内外价差：展示配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差走势 [25][28] - 伦敦白糖月间价差：展示伦敦白糖8 - 10价差、伦敦白糖10 - 3价差走势 [29][30] - 原白价差：展示原白价差10 - 10、原白价差3 - 3走势 [31][32] - 原糖现货升贴水：展示巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水走势 [33][34] - 糖醇比价震荡：展示原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价走势 [36][37] 国内市场情况 - 全国产量：展示全国月度食糖产量和累计食糖产量走势 [41][42] - 食糖进口量：展示全国月度食糖进口量、年度累计进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、年度累计进口量走势 [44][47] - 全国销量：展示全国月度销糖量和累计产销进度走势 [49][50] - 全国工业库存：展示全国月度工业库存和广西三方仓库库存走势 [52][53] 国际市场情况 - CFTC持仓：展示CFTC基金净持仓和商业净持仓走势 [57][58] - 巴西中南部生产情况：展示巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量走势 [60][64] - 印度产量：展示印度双周产糖量和累计产糖量走势 [65][66] - 泰国产量：展示泰国双周产糖量和累计产糖量走势 [68][69] - 巴西发运量：展示巴西中南部食糖库存和巴西港口食糖待装运数量走势 [71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原糖市场受供应偏松预期影响价格承压，但巴西中南部 ATR 低于预期及部分国家需求改善提供支撑，短期低位徘徊调整 [2] - 国内市场内外价格分化，配额外利润窗口打开、进口压力释放压制糖价，夏季需求旺季带来一定支撑，外盘对国内价格拖累减弱，白糖期货价格整体震荡，操作建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价 5793 元/吨，环比 -11 元/吨；主力合约持仓量 255082 手，环比 -21949 手；仓单数量 19473 张，环比 -47 张；期货前 20 名持仓净买单量 7075 手 [2] - 有效仓单预报为 0 张；进口加工估算价（配额内）巴西糖 4533 元/吨，环比 39 元/吨；泰国糖 4585 元/吨，环比 40 元/吨 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5761 元/吨，环比 51 元/吨；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5828 元/吨 [2] - 现货价白砂糖昆明 5900 元/吨，环比 -15 元/吨；南宁 6030 元/吨，环比 -20 元/吨；柳州 6100 元/吨，环比 -20 元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积 1480 千公顷，同比 60 千公顷；广西甘蔗播种面积 835.09 千公顷，同比 -12.86 千公顷 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值 1116.21 万吨，环比 5.49 万吨；销糖量累计值 811.38 万吨，环比 86.92 万吨 [2] - 全国食糖工业库存 304.83 万吨，环比 -81.43 万吨；销糖率 72.69%，环比 7.47% [2] - 食糖当月进口量 420000 吨，环比 70000 吨；巴西出口糖总量 335.9 万吨，环比 110.24 万吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1427 元/吨，环比 -33 元/吨；进口泰国与柳糖价差（配额内）1375 元/吨，环比 -34 元/吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）199 元/吨，环比 -45 元/吨；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）132 元/吨，环比 -45 元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比 16.7%，环比 2.6%；软饮料产量累计同比 2.9%，环比 -0.1% [2] - 平值看涨期权隐含波动率 7.94%，环比 -2.17%；平值看跌期权隐含波动率 7.94%，环比 -2.17% [2] 期权市场 - 白糖 20 日历史波动率 6.17%，环比 1.53%；60 日历史波动率 7.08%，环比 0.35% [2] 行业消息 - 经纪商 Stonex 预计 2025/26 年度巴西中南部地区糖产量 4016 万吨，甘蔗压榨量 5.988 亿吨 [2] - 白糖 2509 合约收跌 0.79%，国际季风雨季来临，亚洲产糖国生产前景好、巴西产量强劲，供应偏松预期笼罩原糖市场价格 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内白糖走势跟随原糖反复波动，国内需求回升表现强于外盘，后期供需双强价格波动加剧，需关注到港和夏季消费情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5817元/吨，环比涨7；主力合约持仓量327581手，环比增17613手；仓单数量22716张；有效仓单预报0张，环比降106张；期货前20名持仓净买单量-22354手 [2] - 配额内巴西糖进口加工估算价4410元/吨，环比降70元/吨；泰国糖4539元/吨，环比降90元/吨；配额外巴西糖进口估算价5600元/吨，环比降90元/吨；泰国糖5769元/吨 [2] 现货市场 - 白砂糖昆明现货价5905元/吨，南宁6060元/吨，柳州6140元/吨，环比均持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60千公顷；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，同比降12.86千公顷 [2] - 全国产糖量累计值1116.21万吨，环比增5.49万吨；销糖量累计值811.38万吨，环比增86.92万吨；工业库存304.83万吨，环比降81.43万吨；销糖率72.69%，环比升7.47% [2] - 食糖当月进口量350000吨，环比增220000吨；巴西出口糖总量335.9万吨，环比增110.24万吨 [2] 产业情况 - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1543元/吨，环比涨84元/吨；进口泰国与柳糖价差1414元/吨，环比涨85元/吨 [2] - 配额外进口巴糖与柳糖现价价差353元/吨，环比涨105元/吨；进口泰国与柳糖价差184元/吨，环比涨105元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比增2.6%；软饮料产量累计同比3%，环比降0.9% [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率7.55%，环比降3.45%；平值看跌期权隐含波动率7.55%，环比降3.45% [2] - 白糖20日历史波动率6.58%，环比降0.03%；60日历史波动率7.55%，环比降0.04% [2] 行业消息 - 美国农业部报告显示，2025/26榨季美国糖产量919万短吨，较上月预估减5.9万短吨，消费量预期下调16.5万短吨至1216万短吨 [2] - 季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，巴西出口量同比增加，抑制原糖价格，但巴基斯坦计划进口50万吨及巴西中南部地区糖产量同比减少带来短期支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原糖触底反弹带动内盘反弹但上方空间有限 国际方面本榨季供应端继续回复 巴西新榨季进展顺利但增产幅度可能不及预期 印度和泰国产量有望回升 国内方面新榨季预期大幅增产达到历史高位 内盘或将持续承压但下方空间同样有限 [3] 各部分总结 国内白糖现货价格 - 广西南宁仓库白糖吨价6130元 较前一日涨10元 升贴水为0 与2509基差325元 较前一日降16元 [3] - 云南昆明白糖吨价5895元 较前一日涨30元 升贴水 -100元 与2509基差190元 较前一日涨4元 [3] - 云南大理白糖吨价5790元 较前一日涨20元 升贴水 -140元 与2509基差125元 较前一日降6元 [3] - 山东日照白糖吨价6135元 较前一日持平 升贴水100元 与2509基差230元 较前一日降26元 [3] 国内白糖期货价格 - SR09合约价格5805元 较前一日涨26元 SR09 - 01价差173元 较前一日持平 [3] - SR01合约价格5632元 较前一日涨26元 [3] 国际汇率及期货价格 - 人民币兑美元汇率7.1965 较前一日降0.0030 ice原糖主力价格16.54 较前一日持平 [3] - 雷亚尔兑人民币汇率1.2818 较前一日涨0.0212 伦敦白糖主力价格573 较前一日涨3 [3] - 卢比兑人民币汇率0.084 较前一日降0.0004 布伦特原油主力价格70.18 较前一日持平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2509合约价格下跌，周度跌幅约0.4%，近期原糖波动加剧间接影响国内白糖走势，因国内需求回升表现强于外盘，后期供需双强价格波动加剧，建议郑糖2509合约暂时观望，未来关注消费情况以及巴西糖、印度糖出口 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 国际上季风雨季来临亚洲主要产糖国前景改善，供应偏松预期抑制原糖价格，巴西港口等待装运食糖船只和数量增加；国内进口窗口打开进口压力抬升压制糖价，但夏季消费旺季需求为价格带来支撑，6月广西单月销糖同比增加 [5] 期现市场 - 本周美糖10月合约期价下跌，周度跌幅约1.92%，ICE原糖非商业净持仓环比下跌0.00%，期货结算价环比下跌0.76% [12] - 截至2025 - 06 - 27，国际原糖现货价格环比下跌1.38% [15] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 - 29497手，郑糖仓单为23424张 [21] - 截止7月4日，广西柳州糖报价6150元/吨，云南昆明糖现货价格为5880元/吨 [25] - 截至2025 - 07 - 02，巴西糖配额内进口价估算指数环比下跌0.55%，配额外环比下跌0.56%；泰国糖配额外进口加工估算价环比下跌0.56%，配额内环比下跌0.55% [28] - 截止上周，进口巴西糖配额内利润较上周上涨0.87%，配额外利润较上周上涨4.84%；进口泰国糖配额内利润较上周上涨0.9%，配额外利润较上周上涨5.69% [34] 产业情况 - 截至2025年5月底，本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [38] - 截至2025 - 05 - 30，工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨 [42] - 2025年5月份我国进口糖35万吨，环比4月大幅增加22万吨，同比去年同期激增1954.9%；2025年1 - 5月累计进口糖仅为63万吨，同比减少50.1% [46] - 全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [50] - 2025年1 - 5月份累计成品糖产量为906.6万吨，同比上年同期增长4.9%；1 - 5月软饮料累积值报7460万吨，累积同比上涨25.19% [55] 期权及股市关联市场 - 未提及期权市场具体内容 - 提及股市南宁糖业，但未给出相关数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原糖价格大幅下跌拖累国内白糖价格低开下跌 不过预期需求增加限制跌幅 后期供需双强价格波动加剧 后期关注到港和夏季消费情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5766元/吨 环比-9 主力合约持仓量302138手 环比-7673 [2] - 仓单数量23575张 环比-174 期货前20名持仓净买单量-21701手 环比+9455 [2] - 有效仓单预报为0 环比0 现货市场 - 进口加工估算价配额内巴西糖4342元/吨 环比46 泰国糖4392元/吨 环比60 [2] - 进口巴糖估算价配额外50%关税5511元/吨 环比60 进口泰糖估算价配额外50%关税5576元/吨 [2] - 现货价白砂糖昆明5895元/吨 环比0 南宁6070元/吨 环比-20 柳州6150元/吨 环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷 播种面积糖料甘蔗广西835.09千公顷 环比-12.86 [2] - 产糖量全国合计累计值304.83万吨 工业库存食糖全国1116.21万吨 销糖量全国合计累计值811.38万吨 [2] - 销糖率全国合计72.69% 进口数量食糖当月值350000吨 环比220000吨 巴西出口糖总量225.66万吨 环比70.4 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内1603元/吨 环比-72 进口泰国与柳糖价差配额内1553元/吨 环比-72 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额外50%关税434元/吨 环比-86 进口泰国与柳糖价差配额外50%关税369元/吨 环比-86 [2] 下游情况 - 产量成品糖累计同比16.7% 环比2.6 产量软饮料累计同比3% 环比-0.9 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率白糖6.41% 环比-1.98 平值看跌期权隐含波动率白糖6.42% 环比-1.97 [2] - 历史波动率20日白糖7.44% 环比0.01 历史波动率60日白糖8.71% 环比-0.16 [2] 行业消息 - 6月30日田东一糖厂产“东星”牌已清库 成为24/25榨季广西华南清库的第6家糖厂 同比增加4家 目前仅3家糖厂尚未清库 [2] - 国际方面 季风雨季来临 亚洲主要产糖国前景改善 供应偏松预期抑制原糖价格走弱 [2] - 国内方面 2025年5月份我国进口糖35万吨 环比4月大幅增加22万吨 同比去年同期激增1954.9% [2]

供应与生产情况 - 广西糖厂收榨进度达95% 仅剩4家未收榨 榨季生产进入尾声 [1] - 全国工业库存处于历史高位 供应相对宽松 [2] - 国内糖厂正处于压榨高峰期 但进入消费淡季 [2] 进口利润与关税影响 - 进口巴西原糖加工利润为1357元/吨（配额内15%关税）或-132元/吨（配额外50%关税） [1] - 进口泰国原糖加工利润为1438元/吨（配额内15%关税）或-27元/吨（配额外50%关税） [1] - 糖浆进口限制政策对国内糖价形成利多支撑 [3] 期货市场动态 - 投机者原糖净空头持仓减少27817手至65120手（截至3月18日当周） [1] - 郑糖2505合约参考支撑位5950元/吨 冲高回落显示市场承压 [3] - ICE糖未能有效突破20美分整数位 受美元指数走强压制 [2] 国际供需格局 - 巴西异常天气可能成为糖价上行推动力 [2] - 印度新年度产量预计增加 出口限制政策可能放松 [2] - 国际市场食糖供应中长期保持充足 美糖上方仍存压力 [3] 价格走势研判 - 现货价格底部支撑力度较强 期价调整后有望继续挑战新高 [2] - 国内增产压力已逐步消化 国产糖销售情况良好 [3] - 市场交易重心转向消费与进口情况 多单建议减仓或止盈 [3]