报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日全国各地生猪价格小幅反弹，规模企业出栏量增加，普通养殖户出栏积极性减少，二次育肥入场数量减少，生猪出栏体重反弹，大体重猪源供应多，出栏节奏放缓支撑猪价，但存栏和出栏体重高位，后续供应压力仍大，现货大方向预计偏弱 [3] - 生猪期货价格回落，受供应压力影响，但前期盘面下跌已充分体现利空，近期盘面对现货下跌反应不明显，近端市场月内出栏量变化有限，价格震荡，中期存栏高位供应压力大，期现货价格近期震荡，中长期下行压力明显 [5] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日全国各地生猪价格继续小幅反弹，河南、湖北、安徽等多地有不同程度上涨，均价持平 [3] - 本月生猪出栏计划下降，但规模企业出栏量增加，供应压力仍在，普通养殖户出栏积极性减少，出栏压力好转 [3] - 二次育肥入场数量减少，大小猪价差回落，生猪价格下行，补栏积极性降低 [3] - 生猪出栏体重反弹，大体重猪源供应多，出栏节奏放缓支撑猪价，但存栏和出栏体重高位，后续供应压力仍大，现货大方向预计偏弱 [3][5] 期货价格 - 生猪期货价格回落，受后续供应压力大影响，但前期盘面下跌已充分体现利空，近期盘面对现货下跌反应不明显 [5] - 近端市场月内生猪出栏量变化有限，价格震荡，中期存栏高位供应压力大，期现货价格近期震荡，中长期下行压力明显 [5] 母猪/仔猪价格 - 仔猪价格和母猪价格本周与上周持平 [3] 现货养殖利润 - 自繁自养现货养殖利润为 -114.81 元，较昨日减少 25.60 元；外购仔猪现货养殖利润为 -205.64 元，较昨日减少 30.09 元 [3] 屠宰端 - 屠宰量昨日为 165897 头，今日为 169189 头，增加 3292 头 [3] 大小猪价差 - 标猪 - 中猪价差昨日为 0.37，今日为 0.36，减少 0.01；中大猪 - 标猪价差昨日和今日均为 0.15；大猪 - 中大猪价差昨日为 0.43，今日为 0.41，减少 0.02；大猪 - 标猪价差昨日为 0.58，今日为 0.56，减少 0.02 [3] 交易策略 - 单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [6]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 -2，最看空 [2] 报告的核心观点 - 2025年11月17日生猪肥标价差走弱，降温涨价预期落空 [1] 根据相关目录分别进行总结 生猪基本面数据 价格 - 河南现货价格11980元/吨，同比50 [1] - 四川现货价格11400元/吨，同比 -50 [1] - 广东现货价格12360元/吨，同比 -200 [1] 期货 - 生猪2601价格11775元/吨，同比 -85，成交量61758手，较前日 -14881，持仓量130675手，较昨日 -4110 [1] - 生猪2603价格11565元/吨，同比 -40，成交量17351手，较前日 -6014，持仓量108833手，较昨日313 [1] - 生猪2605价格12195元/吨，同比 -40，成交量9479手，较前日 -5617，持仓量59831手，较昨日 -668 [1] 价差 - 生猪2601基差205元/吨，同比135 [1] - 生猪2603基差415元/吨，同比90 [1] - 生猪2605基差 -215元/吨，同比90 [1] - 生猪1 - 3价差210元/吨，同比 -45 [1] - 生猪3 - 5价差 -630元/吨，同比0 [1]

行业核心观点 - 生猪养殖行业潜藏年末价格下行风险，一致预期的腌腊旺季可能面临“旺季不旺”的陷阱 [1] - 11月中下旬至12月，市场供大于求的核心格局未改，猪价预计将呈现低价震荡走势 [5][7] 当前市场风险与压力 - 中大猪价格开始走弱，可能引发养殖端大猪增量出栏，导致猪价大跌风险陡增 [2] - 局地生猪疫病数量呈上升态势，虽可控但影响情绪，或导致生猪提前出栏 [2] - 11月中下旬生猪出栏仍面临较大压力，供应压力后移 [2] 规模场出栏节奏分析 - 11月上旬重点省份养殖企业生猪出栏计划平均完成率为31.64%，整体进度稳中偏慢 [3] - 各地区出栏进度分化明显，安徽、山西两省完成度领先，均达到35% [3][4] - 河北（29.50%）、四川（29.31%）等地进度相对滞后，因企业缩量挺价或出栏节奏不一 [4] - 部分企业存在压栏大猪现象，月初缩量策略延缓了整体出栏进度 [4] 11月猪价走势预测 - 11月行情将呈现“中旬震荡下跌、下旬跌后弱反弹”的走势 [6] - 中旬集团场滞后出栏量集中释放，二育生猪进入出栏高峰，供应压力放大，猪价延续稳中下行 [6] - 下旬随着南方气温下降，腌腊需求缓慢启动，供应阶段性减少，猪价可能出现缩量反弹 [6] - 预期11月中旬全国均价或在11.2-11.8元/公斤，11月下旬或在11.0-12.0元/公斤 [6] 12月及长期市场展望 - 12月市场供大于求格局未改，腌腊需求带来阶段性支撑但供应压力更大 [7] - 二育出栏延续、集团场产能高位、散户大猪供应释放，猪价反弹后可能再次下探 [7] - 预期12月全国生猪均价或在10.6元/公斤-12.0元/公斤，低点或低于10月全年最低点 [7] - 长期行业产能去化未完成，能繁母猪存栏高于正常保有量，市场处于“磨底调整”阶段 [7] 需求端影响因素 - 今年春节较往年推迟约15-20天，腌腊消费周期延长至2个月左右，分散需求集中释放压力 [6] - 当前猪价较上年同期下跌约25%-30%，低廉价格显著提振家庭及餐饮端的腌腊消费意愿 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端养殖端出栏或增加，规模企业增量，散户出栏积极，供应端压力或增加；需求端终端消费有所恢复但幅度有限，短线难形成有力支撑；主流价格区间或维持11.4 - 12.5元/公斤，生猪市场供应压力增加、需求无明显增量，价格或继续下行，操作上建议反弹后高空[2][21] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 - 展示生猪期现货价格（元/吨）[5] 供应情况分析 - 涉及样本企业能繁母猪存栏量月度走势、全国样本商品猪出栏均重周度走势、商品猪存栏结构分体重等数据[8][9][12] 需求情况分析 - 展示重点屠宰企业开工率及冻品库容率（%）[14][17] 成本利润分析 - 展示外购仔猪利润（周）和自繁自养利润（周）（元/头）[19][20] 行情展望 - 供应端出栏或增加，压力增大；需求端有恢复但幅度有限；主流价格区间11.4 - 12.5元/公斤，价格或下行，建议反弹后高空[2][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国生猪现货均价震荡回升后企稳，周内整体微涨，区域分化呈“北稳南升”格局；供应上规模场出栏计划增加猪源供应宽松，二次育肥积极性减弱，屠宰企业收购顺畅且压价心态增强；需求端终端消费未明显提振，屠宰企业以鲜销为主、分割入库意愿不强；生猪价格维持缓慢下跌走势，主力LH2601合约跌破5日均线关键支撑位，技术形态弱势，短期下行压力仍存 [20][22] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 未提及具体回顾内容 供应情况分析 规模场出栏计划逐步增加，市场猪源供应趋于宽松，二次育肥进场积极性减弱，屠宰企业收购顺畅，压价心态增强 [22] 需求情况分析 终端消费尚未出现明显提振，屠宰企业目前仍以鲜销为主，主动分割入库意愿不强，普遍维持较高的鲜销率 [22] 成本利润分析 未提及具体分析内容 行情展望 全国生猪现货均价震荡回升后企稳，周内整体微涨，10月27 - 31日价格从12.05元/公斤涨至12.43元/公斤，区域分化呈“北稳南升”格局，北方主产区价格稳定，南方销区需求小幅回升；综合供需情况，生猪价格维持缓慢下跌走势，主力LH2601合约跌破5日均线关键支撑位，MACD绿柱持续放大，技术形态偏向弱势，短期下行压力仍存 [20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前屠宰规模以及未来的理论出栏量依旧偏高，体重在本轮下跌中降幅有限，中期看在绝对偏高的供压水平下，猪价或仍易跌难涨；短期受多方因素影响出现共振，且支撑现货反弹的因素仍未消失，盘面在高持仓背景下容易受驱动转向的影响而出现反复，维持短线反弹的判断，中期可趁反弹逐步建立起反套头寸，并等待压力位到来后逐步抛空[11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周国内猪价继续走高但幅度不大，涨价后观望情绪滋生，周内屠宰量维持偏高，集团出栏加速、计划完成度高，散户惜售情绪增加，栏位上升，肥标差扩大；河南均价周涨0.56元至11.96元/公斤，四川均价周涨0.7元至11.6元/公斤，广东均价周涨0.2元至11.72元/公斤；本月至今集团计划完成度偏高，临近月底存在短时缩量空间，需求端受降温刺激，屠宰订单维持偏高，局部二育仍有积极性，下周至月底猪价或仍能小幅走高[11][22] - 供应端9月官方母猪存栏4035万头，环比小落0.1%，仍比正常母猪保有量多3.5%，去年以来母猪产能持续增加致今年基本面偏弱；当前政策端强制去产能预期较强，或改善明年供应，未来需关注政策去产能兑现情况，产能去化依旧偏慢；当前至明年3月基础供应有明显增幅，但6 - 8月集团厂持续降重使部分供应前置，或部分对冲当前供应压力；国庆后屠宰量维持偏高，冻品库存持续回升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期市场供应偏大过剩[11] - 需求端国庆后环比发力，低价刺激消费、冻品和二育入场，降温后基础消费增多，但10 - 11月温度下降空间有限，离春节尚有时日，消费大幅增加需等12月以后[11][59] - 交易策略单边建议等待01、03反弹，后期逢高抛空，盈亏比2:1，推荐周期0.5 - 1个月，核心驱动逻辑为供应、体重、消费需求，推荐等级二星，首次提出时间10.15；套利建议逐步建立3 - 7、3 - 9反套，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动逻辑为政策、体重、基础供应、肥标差，推荐等级二星，首次提出时间7.24[13] 期现市场 - 现货走势因降温后需求转暖，加之散户惜售和二育入场，上周国内猪价继续走高，不过幅度不大，且涨价后观望情绪滋生；周内屠宰量维持偏高，集团出栏加速，计划完成度高，散户惜售情绪增加，栏位上升；周内肥标差继续扩大；河南、四川、广东均价均有上涨；下周至月底猪价或仍能小幅走高[22] - 基差和价差走势现货小幅反弹，但盘面预期较弱，基差有所收敛，月差仍倾向于反套[25] - 仔猪和母猪价格展示了仔猪、后备母猪、淘汰母猪价格及淘汰母猪/生猪比价的走势图表[27][28] 供应端 - 能繁母猪及变化9月官方母猪存栏4035万头，环比小落0.1%，仍比正常母猪保有量多3.5%，去年以来母猪产能持续增加或致今年基本面偏弱；当前政策端强制去产能预期较强，或改善明年供应，未来需关注政策去产能兑现情况，产能去化依旧偏慢[33] - 存栏出栏展示了母猪存栏量、月度总出栏量的走势图表[35] - 母猪淘汰和销售展示了母猪淘汰量、后备母猪销量、仔猪出生头数、仔猪生产指标的走势图表[38][39] - 理论出栏数从仔猪端数据看，当前至明年3月基础供应存在较明显的增幅，不过6、7、8月集团厂的持续降重，导致部分供应存在前置，或能够部分对冲当前的供应压力，需关注体重去向和四季度初是否累库[43] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比整体不高，显示当前疫病影响不大；大猪占比不高说明肥猪数量有限[46] - 交易和宰后均重国庆后屠宰量维持偏高，冻品库存持续回升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期市场依旧是个供应偏大和过剩的格局[50] - 进口和猪料环比展示了猪肉进口数量、育肥料环比的走势图表[52] - 二育和栏舍展示了二育销售占比、二育栏舍利用率的走势图表[54] 需求端 - 屠宰量国庆后需求端环比有所发力，一方面低价刺激消费、冻品和二育入场，另外降温后基础消费增多，但10 - 11月份整体温度下降空间有限，且离春节尚有时日，消费的大幅增加需要等进入12月份以后[59] - 屠宰开工率和毛利展示了屠企开工率、屠宰毛利的走势图表[61] - 价差和价量展示了白条 - 毛猪价差、价量关系的走势图表[63] - 鲜冻价差和鲜销率展示了鲜品 - 冻品价差、鲜销率的走势图表[65] 成本和利润 - 成本和养殖利润因饲料成本以及效率改善等因素，成本处于持续下滑状态；猪价多年同期最弱，尽管成本偏低，但年内已出现全面的亏损[70] 库存端 - 成本和养殖利润冻品库存处于缓慢回升、被动累库的状态[75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着二次育肥入场与冻品入库支撑作用显现，近几日生猪价格止跌，但支撑力度有限难以推动大幅反弹，10月底前生猪价格不会大幅调整，整体以“底部震荡”为主，价格波动区间相对狭窄 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 - 展示生猪期现货价格（元/吨） [4] 供应情况分析 - 展示样本企业能繁母猪存栏量月度走势图(万头) [5] - 展示全国样本商品猪出栏均重周度走势图(公斤) [7] - 展示商品猪存栏结构分体重（%） [11] 需求情况分析 - 展示重点屠宰企业开工率（%） [13] - 展示重点屠宰企业冻品库容率（%） [16] 成本利润分析 - 展示自繁自养养殖利润（元/头） [18] - 展示外购仔猪养殖利润（元/头） [20] 行情展望 - 随着二次育肥入场与冻品入库支撑作用显现，近几日生猪价格止跌，但支撑力度有限难以推动大幅反弹，10月底前生猪价格不会大幅调整，整体以“底部震荡”为主，价格波动区间相对狭窄 [2][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格大幅下挫，主力合约2601合约周度下跌3.87% [6][11] - 供应端出栏压力大，二育入场有降温迹象，需求端当前白条走货慢，需求不及预期，预计生猪价格延续弱势，建议生猪2601合约偏空交易操作 [6] 各部分总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格大幅下挫，主力合约2601合约周度下跌3.87% [6] - 行情展望：供应端出栏压力大，二育入场持续性待察且有减弱迹象；需求端后市向好但当前走货慢、不及预期；总体预计生猪价格延续弱势，建议生猪2601合约偏空交易操作 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下跌，主力合约2601合约周度下跌3.87% [8][11] - 本周期货净持仓净空减少，期货仓单增加；截止10月17日，生猪前20名持仓净空30554手，较上周减少2535手，期货仓单111张，较前一周增加111张 [13][17] - lh2601合约和lh2603合约价差390，lh2601合约和lh2605合约价差 -250 [22] 现货市场情况 - 本周生猪11月合约基差150元/吨，1月合约基差 -470元/吨 [27] - 本周全国生猪市场均价11.27元/公斤，较上周下跌0.21元/公斤；15公斤断奶仔猪均价22.79元/公斤，较上周减少0.18元/公斤 [36] - 10月9日当周，全国猪肉市场价23.89元/公斤，较前一周下跌0.28元/公斤；上周二元母猪市场均价32.50元/公斤，较前一周持平 [40] - 截止2025年10月8日当周，猪粮比值为5.46，较之前一周下跌0.22 [44] 产业情况 上游情况 - 供应端8月官方能繁母猪存栏数据环比减少，为正常保有量的103.5%；机构数据9月环比下降 [45] - 供应端二季度生猪存栏同比增加，机构数据9月环比增加 [50] - 供应端机构数据9月出栏量环比减少，出栏均重微降；本周全国外三元生猪出栏均重为123.43公斤，较上周下跌0.05公斤，环比涨幅0.05%，同比下调0.29% [54][58] 产业综合情况 - 截至10月17日，养殖利润外购仔猪报亏损375.29元/头，亏损扩大75.25元/头；自繁自养生猪亏损244.7元/头，环比减少92.55元/头；蛋鸡养殖利润为 -0.46元/只，周环比减少0.06元/只，817肉杂鸡养殖利润1.40元/只 [63] - 2025年前8个月累计进口猪肉71万吨，月均8.875万吨；8月猪肉进口量为8万吨，同比下滑11.11%；1 - 8月猪肉进口量为71万吨，同比增加1.43% [64][68] - 白条鸡价格下跌，肥标价差扩大 [69] 饲料情况 - 截至10月17日，豆粕现货价格为2993.43元/吨，较前一周下跌57.14元/吨；玉米价格为2269.22元/吨，较前一周下跌34.9元/吨 [75] - 截至10月17日，大商所猪饲料成本指数收盘价869.88，较上周下跌1.23%；上周，育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，较上周不变 [80] - 截至2025年8月，饲料月度产量2927.2万吨，环比增加99.9万吨；2025年9月仔猪饲料销售环比减少0.01%，同比增加71.08% [85] CPI情况 - 截止2025年9月，中国CPI当月同比减少0.3% [89] 下游情况 - 第42周屠宰企业开工率为32.38%，较上周跌2.15个百分点，同比涨5.07个百分点，周内企业开工率于30.95 - 34.44%区间波动；第42周冻品库容率为17.84%，较上周增加0.09% [92] - 截止2025年8月，生猪定点屠宰企业屠宰量3350万头，较上个月增加5.81%；2025年8月，全国餐饮收入4495.7亿元，同比增长2.1% [97] 生猪股票情况 - 报告展示了牧原股份和温氏股份走势图 [101]

生猪价格走势 - 全国外三元生猪价格呈现稳中上涨趋势，31个省份中22个上涨、2个下跌、7个持平 [1] - 全国生猪均价为11.01元/公斤，较昨日上涨0.11元/公斤 [1] - 多日下跌后价格初现企稳迹象，预计明日价格上涨 [3] 市场供需与交易 - 重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给较昨日上涨2.36% [1] - 北京市白条猪批发交易量为58.84万公斤，较昨日上涨2.17% [1] - 供应端养殖户惜售情绪增强，同时二次育肥热度提升，截流部分标猪，对短期价格形成支撑 [3] 区域价差与调运 - 全国21组大区间平均价差约为0.50元/公斤，较昨日下跌0.03元/公斤 [3] - 当前平均价差低于平均调运成本0.55元/公斤 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场将震荡调整 ，到12月生猪出栏量或逐月增加 ，供应充裕下猪价难明显上涨 ，但150Kg与标猪价差企稳反弹有望继续走强 ，会削弱散户降重意愿给猪价支撑 ，若价格弱势形成负循环 ，年底猪价有望翘尾 ，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [4] 各部分内容总结 行情概览 - 10月14日全国生猪出栏价10.89元/公斤 ，较前一日涨0.05元 ，涨幅0.46% ；河南出栏价11.19元/公斤 ，较前一日跌0.05元 ，跌幅0.44% ；四川出栏价10.47元/公斤 ，与前一日持平 [6] - 10月14日期货01、03、05、07、09、11合约价格分别为12405元/吨、11835元/吨、12460元/吨、13265元/吨、13960元/吨、11450元/吨 ，较前一日分别涨270元、110元、65元、85元、85元、325元 ，涨幅分别为2.22%、0.94%、0.52%、0.64%、0.61%、2.92% [6] - 10月14日河南主力基差 - 260元/吨 ，较前一日跌375元 ，跌幅326.09% [6] 市场动态 - 10月14日生猪注册仓单90手 [2] - 短期现货暂无上涨驱动 ，需关注现货超卖信号 [2] - 10月14日生猪LH2511合约减仓8606手 ，持仓约4.87万手 ，最高价11470元/吨 ，最低价11200元/吨 ，收盘于11450元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看 ，四季度生猪供应量与三季度相近 ；从仔猪数据看 ，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加 ；需求端下半年消费好于上半年 [3] - 从历史情况看 ，肥标差或震荡走强 [3] - 市场空头逻辑为出栏体重未降、后续出栏量仍处高位、10 - 11月消费增量不大 ；多头逻辑为养殖端前期降重、天气转凉消费好转、后续出栏增量有限 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑一是到12月生猪出栏量或逐月增加 ，供应充裕猪价难涨 ；二是150Kg与标猪价差企稳反弹有望继续走强 ，削弱散户降重意愿支撑猪价 ；三是价格弱势若形成负循环 ，年底猪价有望翘尾 ，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [4] 重点数据追踪 - 展示了全国生猪出栏价、样本企业屠宰量、白条均价、玉米全国粮库收购平均价、期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、11 - 01合约价差、01 - 03合约价差等数据的时间序列图表 [7][8][10]