报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前屠宰规模以及未来的理论出栏量依旧偏高，体重在本轮下跌中降幅有限，中期看在绝对偏高的供压水平下，猪价或仍易跌难涨；短期受多方因素影响出现共振，且支撑现货反弹的因素仍未消失，盘面在高持仓背景下容易受驱动转向的影响而出现反复，维持短线反弹的判断，中期可趁反弹逐步建立起反套头寸，并等待压力位到来后逐步抛空[11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周国内猪价继续走高但幅度不大，涨价后观望情绪滋生，周内屠宰量维持偏高，集团出栏加速、计划完成度高，散户惜售情绪增加，栏位上升，肥标差扩大；河南均价周涨0.56元至11.96元/公斤，四川均价周涨0.7元至11.6元/公斤，广东均价周涨0.2元至11.72元/公斤；本月至今集团计划完成度偏高，临近月底存在短时缩量空间，需求端受降温刺激，屠宰订单维持偏高，局部二育仍有积极性，下周至月底猪价或仍能小幅走高[11][22] - 供应端9月官方母猪存栏4035万头，环比小落0.1%，仍比正常母猪保有量多3.5%，去年以来母猪产能持续增加致今年基本面偏弱；当前政策端强制去产能预期较强，或改善明年供应，未来需关注政策去产能兑现情况，产能去化依旧偏慢；当前至明年3月基础供应有明显增幅，但6 - 8月集团厂持续降重使部分供应前置，或部分对冲当前供应压力；国庆后屠宰量维持偏高，冻品库存持续回升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期市场供应偏大过剩[11] - 需求端国庆后环比发力，低价刺激消费、冻品和二育入场，降温后基础消费增多，但10 - 11月温度下降空间有限，离春节尚有时日，消费大幅增加需等12月以后[11][59] - 交易策略单边建议等待01、03反弹，后期逢高抛空，盈亏比2:1，推荐周期0.5 - 1个月，核心驱动逻辑为供应、体重、消费需求，推荐等级二星，首次提出时间10.15；套利建议逐步建立3 - 7、3 - 9反套，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动逻辑为政策、体重、基础供应、肥标差，推荐等级二星，首次提出时间7.24[13] 期现市场 - 现货走势因降温后需求转暖，加之散户惜售和二育入场，上周国内猪价继续走高，不过幅度不大，且涨价后观望情绪滋生；周内屠宰量维持偏高，集团出栏加速，计划完成度高，散户惜售情绪增加，栏位上升；周内肥标差继续扩大；河南、四川、广东均价均有上涨；下周至月底猪价或仍能小幅走高[22] - 基差和价差走势现货小幅反弹，但盘面预期较弱，基差有所收敛，月差仍倾向于反套[25] - 仔猪和母猪价格展示了仔猪、后备母猪、淘汰母猪价格及淘汰母猪/生猪比价的走势图表[27][28] 供应端 - 能繁母猪及变化9月官方母猪存栏4035万头，环比小落0.1%，仍比正常母猪保有量多3.5%，去年以来母猪产能持续增加或致今年基本面偏弱；当前政策端强制去产能预期较强，或改善明年供应，未来需关注政策去产能兑现情况，产能去化依旧偏慢[33] - 存栏出栏展示了母猪存栏量、月度总出栏量的走势图表[35] - 母猪淘汰和销售展示了母猪淘汰量、后备母猪销量、仔猪出生头数、仔猪生产指标的走势图表[38][39] - 理论出栏数从仔猪端数据看，当前至明年3月基础供应存在较明显的增幅，不过6、7、8月集团厂的持续降重，导致部分供应存在前置，或能够部分对冲当前的供应压力，需关注体重去向和四季度初是否累库[43] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比整体不高，显示当前疫病影响不大；大猪占比不高说明肥猪数量有限[46] - 交易和宰后均重国庆后屠宰量维持偏高，冻品库存持续回升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期市场依旧是个供应偏大和过剩的格局[50] - 进口和猪料环比展示了猪肉进口数量、育肥料环比的走势图表[52] - 二育和栏舍展示了二育销售占比、二育栏舍利用率的走势图表[54] 需求端 - 屠宰量国庆后需求端环比有所发力，一方面低价刺激消费、冻品和二育入场，另外降温后基础消费增多，但10 - 11月份整体温度下降空间有限，且离春节尚有时日，消费的大幅增加需要等进入12月份以后[59] - 屠宰开工率和毛利展示了屠企开工率、屠宰毛利的走势图表[61] - 价差和价量展示了白条 - 毛猪价差、价量关系的走势图表[63] - 鲜冻价差和鲜销率展示了鲜品 - 冻品价差、鲜销率的走势图表[65] 成本和利润 - 成本和养殖利润因饲料成本以及效率改善等因素，成本处于持续下滑状态；猪价多年同期最弱，尽管成本偏低，但年内已出现全面的亏损[70] 库存端 - 成本和养殖利润冻品库存处于缓慢回升、被动累库的状态[75]