报告行业投资评级 未提及 报告报告核心观点 下游需求回升，煤价震荡运行；六月6666月产区安监趋严供应收缩，随气温升高需求走强，短期价格小幅上升，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况；因期货流动性严重不足，建议观望 [1][3] 市场分析 价格及价差 - 截至6月20日，榆林5800大卡指数482.0元/吨，周环比涨10.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数425.00元/吨，周环比涨2.0元/吨；大同5500大卡指数480.0元/吨，周环比涨11.0元/吨 [2][5] - 截至6月20日，CCI进口4700指数报62.5美元/吨，周环比跌0.5美元/吨，CCI进口3800指数报47.8美元/吨，周环比跌0.2美元/吨 [2][5] 供给 - 6月是安全月，产区安监趋严，主产区环保安监检查加严，停产减产煤矿增加，煤炭供应整体收缩 [3][6] 消费 - 随着气温逐渐升高，需求有走强预期 [3][7] 库存 - 截至6月20日，北方港港口总库存2689.0万吨，较上周增加5.0万吨，港口去库速度有所放缓 [2][12] - 截至6月20日，沿海6大电厂煤炭库存1399.8万吨，环比上周增加4.9万吨；平均可用天数为17天，周环比降2天；电厂日耗81.2万吨，周环比升6.7万吨 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 动力煤方面，7月气温升高带动用电量提升，火电需求或季节性改善，叠加事故频发和煤价低位下供给端可能缩减，动力煤价有望修复，需关注来水和新能源出力情况；焦煤方面，钢铁终端需求随高温转淡，铁水进入季节性下行通道，焦煤议价权弱化，短期双焦价格缺乏向上驱动，但价格已处历史偏低分位，后续弱通胀预期改善或政策刺激下有望反弹 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 国内方面，5月规上原煤产量同比增速扩大，实现产量40328万吨，同比增加1943万吨（+4.2%），环比增加1397万吨（+3.6%）；1 - 5月产量19.85亿吨，同比增加1.27亿吨（+6.0%）；预计全年国内原煤保持增长，但增速或收敛 [12][15] - 进口方面，5月受国内煤价下跌影响，国内外煤炭倒挂程度加深，进口量下滑，进口煤及褐煤量为3604万吨，同比减少778万吨（-17.75%），环比减少179万吨（-4.7%）；1 - 5月累计量18867万吨，同比减少1630万吨（-7.9%）；若需求改善有限、国内供给维持高位，预计全年进口负增长 [12][15][16] 需求 - 火电方面，5月火电单月同比+1.2%转正，发电量4615亿千瓦时，环比+2.7%；国内发电量7378亿千瓦时，同比+0.5%，环比+3.8%；1 - 5月累计发电量37266亿千瓦时，同比+0.3%；5月秦港Q5500月度均价619元/吨，同比降248元/吨（-28.6%），环比降42元/吨（-6.4%）；7月火电需求有望季节性改善，为动力煤价带来支撑 [12][25] - 非电用煤方面，5月水泥产量16500万吨，同比-8.1%，环比-0.2%；1 - 5月累计产量同比-4.0%，降幅扩大 [12][29] - 终端地产方面，1 - 5月房地产开发投资完成额累计同比-10.7%，跌幅扩大；5月生铁产量7411万吨，同比-3.3%，环比+2.1%；1 - 5月累计产量36274万吨，同比-0.1%；粗钢5月产量8655万吨，同比-6.9%，环比+0.6%；1 - 5月累计产量43163万吨，同比-1.7%；5月焦炭产量4238万吨，同比+2.4%，环比+1.9%；1 - 5月累计产量20723万吨，同比+3.3%；5月独立焦化厂高频库存累库；5月京唐港主焦煤月度均价1319元/吨，同比降853元/吨（-39.3%），环比降61元/吨（-4.4%）；短期双焦价格缺乏向上驱动，预计低位运行，但下跌空间有限 [12][34][35] 边际配置推荐 - 长久期稳盈利龙头：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [12] - 转型成长：电投能源、新集能源 [12] - 弹性成长标的：兖矿能源(A+H)、华阳股份、晋控煤业 [12] - 焦煤：山西焦煤、淮北矿业、平煤股份 [12]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年5月煤炭供给端小增，剔除低基数和山西复产等因素，新疆区域放量情况值得关注；需求端非电需求支撑，电力需求边际改善；国内需求缺口较小，进口煤连续3个月负增，且收缩速度加快；煤炭价格继续调整，或在夏季有所反弹；动力煤关注合理区间下沿的政策发力，炼焦煤关注期货贴水结构改善 [7] - 投资建议为扩储成本提升，煤价接近底部，把握节奏；炼焦煤关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【山西焦煤】；动力煤关注【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【新集能源】、【中煤能源】 [7] 根据相关目录分别总结 供给 - 2025年1 - 5月，原煤累计产量实现19.85亿吨，同比增6.0%，同比增速边际下滑；5月当月实现4.03亿吨，同比增4.2% [4] 需求 - 2025年1 - 5月终端需求受制造业和基建支撑，非电走势强于电力；1 - 5月固定资产投资同比增3.7%，其中制造业投资增8.5%、基建投资增5.6%、房地产投资降10.7%；1 - 5月火电累计增速实现 - 3.1%，焦炭累计增速实现3.3%，生铁累计增速实现 - 0.1%，水泥累计增速实现 - 4.0% [4] 进口 - 2025年1 - 5月进口量累计实现18867万吨，同比降7.9%；5月当月实现3604万吨，同比降17.75% [5] 价格 - 2025年以来山西优混5500动力煤价格中枢有所下降；2025年以来京唐港主焦煤均价有所降低；2025年以来天津港二级冶金焦均价调整；年初以来的降幅动力煤＜焦炭＜炼焦煤 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 煤炭市场深陷价格下行泥潭，市场持续探底，情绪降至冰点，但部分产能已陷入亏损，成本支撑逐步显现，待政策推动或能好转 [2] - 动力煤市场主产区稳中窄幅调整，产地供应先收紧后或恢复宽松，港口库存下降但价格上行缺动力，海运市场上升，电厂日耗回升但采购有限，价格短期或窄幅震荡，长期行业供需总体平稳 [13][14][35] - 焦煤市场持续下行，产地供应收缩，库存累积，价格短期震荡偏弱，长期国内炼焦煤供需格局向好，主焦煤或紧缺 [40][53][54] - 焦炭市场利润收缩，刚需采购为主，供需矛盾增加，市场弱势运行，后期关注钢材成交量及库存变化 [58][75] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 产地供应小幅收紧，下游刚需为主，月底部分煤矿停产减产致产能利用率下降，价格先涨后或因需求有限下跌，但成本支撑抑制下行空间 [13] - 港口库存持续下降，价格上行缺乏动力，贸易商挺价，成交僵持，预期短期窄幅震荡 [14] - 海运船运市场有所上升，环渤海 9 港锚地船舶数量日均增加 [27] - 电厂日耗略有回升，终端刚需采购为主，气温升高但水电替代效应增强，火电需求提振有限 [29] - 价格坑口煤价维持下跌走势，短期窄幅震荡，长期行业供需总体平稳，集中度有望提高 [35] 焦煤 - 产地供应端继续收缩，下游刚需为主，煤价加速下跌，库存累积，部分报价下调 [40] - 库存下游刚需库存为主，港口、焦企、钢厂库存有不同变化 [49] - 价格短期价格延续震荡偏弱走势，待终端需求启动，长期国内炼焦煤供需格局向好，主焦煤或紧缺 [53][54] 焦炭 - 供需供给保持涨势，需求刚需为主，开工有分化，库存累积，利润下降 [58][59][71] - 库存焦企供应开始下移，库存出现上移，港口、焦企、钢厂库存有不同变化 [66] - 利润利润有所下降，样本焦企平均吨焦亏损增加 [71] - 价格市场弱势运行，刚需采购为主，第二轮提降落地，后期关注钢材情况 [75] 本周行情回顾 - 本周上证指数下降 0.03%，沪深 300 指数下降 1.08%，中信煤炭指数下降 0.54%，跑赢沪深 300 指数 0.54pct，位列中信板块涨跌幅榜第 23 位 [76] - 个股方面，煤炭板块 12 家上涨，1 家持平，22 家下跌 [77] 本周行业资讯 行业要闻 - 中煤协预计全年煤炭消费需求增长 1.5%-2%，4 月末企业、港口库存增长，5 月中旬电厂库存充足 [83] - 4 月中国煤炭进口量同环比均降，国内需求疲弱及进口煤价格优势减弱影响进口 [84] - 煤炭占北京市能源消费比重已不足 1%，能源结构优化 [85] - 1-4 月全国煤炭开采和洗选业实现利润同比下降 48.9% [87] - 2025 年夏季浙江最高用电负荷预计达 1.33 亿千瓦，电力供需趋紧 [88] - 4 月我国钢材出口主要区域集中在东南亚、中东等地区，出口量同上月基本持平 [89] - 闽粤联网工程首次全天候满功率向广东送电，预计送电量 9.6 亿千瓦时 [90] - 内蒙古 1-4 月发电量同比增长 5.1%，新能源发电量增长显著 [92] - 今年风电光伏发电装机预计新增 2.8 亿千瓦 [93] - 河北新能源超过火电成为主体电源 [94] - 云南省新型储能并网投产总装机突破 300 万千瓦 [95] - 江苏新能源装机规模突破 1 亿千瓦 [96] 重点公司公告 - 山煤国际、平煤股份、伊泰 B 股进行 2024 年年度权益分派 [99] - 伊泰 B 股要约收购山东新潮能源股份交割完成 [99] - 安源煤业筹划重大资产置换暨关联交易 [99] - 盘江股份新能源发电项目已实现并网容量 296 万千瓦 [99]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 港口开启去库动力煤价有望止跌反弹，2025年动力煤价格将呈U型走势，夏季旺季有望再度上行；终端需求淡季焦煤价格下跌，在宏观预期改善下煤焦钢价格有望震荡反弹 [4] - 2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消；煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 - 煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌。秦皇岛港Q5500动力煤、Q5000动力煤较前值下跌，高低热值煤价较前值持平；内蒙古、山西坑口动力煤价下跌，陕西持平；京唐港主焦煤库提价、山西古交肥煤车板价较前值下跌；动力煤、炼焦煤长协价较前值下跌或持平；阳泉无烟煤价较前值持平、晋城无烟煤价较前值下跌；国内主要港口冶金焦平仓价持平、长治喷吹煤市场价较前值下跌 [9][14][15] - 下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨。螺纹钢价格下跌、卷螺差较前值上涨；尿素价格较前值持平，甲醇价格较前值下跌；水泥价格较前值下跌，聚乙烯价格较前值下跌 [26][28][30] 供需分析：铁路调入量增加，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加 [32] - 动力煤需求：秦皇岛锚地船舶数增加，预到船舶数减少 [37] - 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价分化 [38] 库存分析：南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存分化 - 港口总库存：南、北方主流港口库存减少，主流港口合计库存减少 [43] - 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存增加 [45] - 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存增加、焦炭库存减少 [48] - 焦化企业产能利用率：不同规模焦化企业产能利用率有涨有跌 [51] 国际煤炭市场：海外煤价下跌，动力煤焦煤内外价差扩大 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港FOB动力煤价、IPE鹿特丹煤炭价、澳大利亚峰景焦煤到岸价、甘其毛都焦精煤场地价格较前值下跌 [54] - 内外煤炭价差：动力煤内外价差扩大、主焦煤内外价差扩大 [63] 行情回顾：板块上涨，跑赢大盘 - 截至2025年5月23日，上证综指本周下跌0.57%，煤炭板块本周上涨1.03%，跑赢大盘 [65] - 细分行业本周分化，动力煤上涨1.64%，炼焦煤下跌 - 0.04%，焦炭下跌 - 0.97% [67] - 涨跌幅前五：大有能源（5.76%）、晋控煤业（5.20%）、电投能源（4.31%）、山煤国际（3.70%）、陕西煤业（3.69%） [67] - 涨跌幅后五：山西焦煤（ - 1.88%）、淮河能源（ - 2.64%）、安源煤业（ - 2.84%）、开滦股份（ - 4.08%）、新大洲A（ - 7.16%） [67]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 港口开启去库动力煤价有望止跌反弹，2025 年动力煤价格将呈 U 型走势，夏季旺季有望再度上行；终端需求淡季焦煤价格下跌，在宏观预期改善下煤焦钢价格有望震荡反弹 [4] - 2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于 EPS 担忧有望逐步打消；煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM 模型的分子和分母端有望迎来双击 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 - 煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌。港口动力煤现货秦皇岛港 Q5500、Q5000 平仓价下跌；高低热值煤价较前值持平；坑口动力煤内蒙古、山西下跌，陕西持平；港口和坑口炼焦煤京唐港主焦煤库提价、山西古交肥煤车板价下跌；动力煤和炼焦煤长协价，CCTD 秦皇岛动力煤 Q5500 长协价下跌，新华山西焦煤长协价格持平；坑口无烟煤阳泉持平、晋城下跌；焦炭和喷吹煤国内主要港口冶金焦平仓价持平、长治喷吹煤市场价下跌 [9][14][15] - 下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨。焦煤下游螺纹钢价格下跌、卷螺差上涨；化工煤下游尿素价格持平，甲醇、水泥、聚乙烯价格下跌 [26][28][30] 供需分析：铁路调入量增加，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量和港口吞吐量增加 [32] - 动力煤需求：秦皇岛锚地船舶数增加，预到船舶数减少 [37] - 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价分化 [38] 库存分析：南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存分化 - 港口总库存：南、北方主流港口库存和主流港口合计库存减少 [43] - 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存增加 [45] - 下游双焦库存：247 家钢铁企业炼焦煤库存增加、焦炭库存减少 [48] - 焦化企业产能利用率：不同规模焦化企业产能利用率有涨有跌 [51] 国际煤炭市场：海外煤价下跌，动力煤焦煤内外价差扩大 - 海外动力煤价格：纽卡斯尔港 FOB 动力煤价、IPE 鹿特丹煤炭价、澳大利亚峰景焦煤到岸价、甘其毛都焦精煤场地价格下跌 [54] - 内外煤炭价差：动力煤和主焦煤内外价差扩大 [63] 行情回顾：板块上涨，跑赢大盘 - 截至 2025 年 5 月 23 日，上证综指本周下跌 0.57%，煤炭板块本周上涨 1.03%，跑赢大盘 [65] - 细分行业本周分化，动力煤上涨 1.64%，炼焦煤下跌 -0.04%，焦炭下跌 -0.97% [67] - 涨跌幅前五为大有能源（5.76%）、晋控煤业（5.20%）、电投能源（4.31%）、山煤国际（3.70%）、陕西煤业（3.69%）；涨跌幅后五为山西焦煤（-1.88%）、淮河能源（-2.64%）、安源煤业（-2.84%）、开滦股份（-4.08%）、新大洲 A（-7.16%） [67]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：煤炭行业、焦炭领域 - **公司**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、昊华能源、晋控、华阳股份、金能科技、陕西黑猫、美景能源 [2][7] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 短期内季节性需求增长推动动力煤价格反弹，8 月后需求回落，若供给未实质减少，反弹空间有限；中长期动力煤现货价格预计在 675 元/吨左右波动，需求复苏且供给减少或升至 700 - 750 元/吨区间 [1][6] - 当前建议重点布局高股息动力煤公司，关注具有弹性的动力煤公司、无烟煤公司以及焦炭领域相关公司 [2][7] - **论据** - 本周煤炭市场持续下跌接近触底，北方港口煤炭库存下降，全国库存平稳，市场供需关系或转变 [1] - 今年以来化工用煤需求显著增长 17%，铁水增长 4%，但电力累计耗煤量下降 4%，夏季用电高峰期火电用煤需求预计大幅增加 [1][3] - 二十大煤炭集团销量同比下降 5%，煤炭供应可能存在结构性问题，短期内供需错配可能加剧 [1][3] - 中国煤炭工业协会倡议控制产量、提高质量，叠加提高电煤库存、提升进口煤质量等政策信号，反映行业保供向保价转变趋势 [1][4] - 全国安全生产月临近，预计安全监管力度加大，或将影响煤炭产量，保供政策年底退出可能导致部分矿井退出市场，进一步影响供应 [1][4][5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 本周煤炭价格整体跌幅较大，周四和周五跌幅明显收窄，煤炭价格指数如 CCI 和 CCTD 连续两日持平，澳洲动力煤价格出现上涨，动力煤价格趋于稳定，焦煤接近触底 [3] - 今年 2 月底中国煤炭工业协会发出倡议书要求控制产量、提高质量，随后有提高电煤库存、提升进口煤质量、提高长协履约率、降低港口库存等政策信号 [4] - 今年以来焦炭盈利情况有所改善 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 动力煤价格后半周止跌，有望反弹；焦煤关注企业减产情况；焦炭利润收缩，刚需采购为主 [6] - 动力煤供应稳定，需求好转，库存去化，煤价止跌企稳；焦煤供应收缩，需求减弱，价格震荡偏弱；焦炭供应稳定，需求刚需，利润下降，价格有下调预期 [6] - 推荐煤炭央企、困境反转企业、绩优企业、弹性企业及有增量企业，关注资产置换企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 动力煤 - 主产区市场偏弱，产地供应宽松，下游刚需，港口库存去库慢，价格上涨缺动力，海运船运上升，电厂日耗一般，坑口煤价下跌 [12][13][27] - 截至5月23日，大同南郊Q5500报444元/吨，周环比降28元/吨；陕西榆林Q5500报400元/吨，周环比降30元/吨；秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价620元/吨左右，周环比降9元/吨 [12][32] 焦煤 - 炼焦煤市场弱势运行，产地供应缩减，下游刚需，库存累积，价格震荡偏弱 [36][42][51] - 截至5月23日，吕梁主焦报1130元/吨，周环比降50元/吨；乌海主焦报1090元/吨，周环比降40元/吨；柳林低硫主焦报1170元/吨，周环比降30元/吨；柳林高硫主焦报1000元/吨，周环比持平；京唐港山西主焦报收1300元/吨，周环比降20元/吨 [36][37][51] 焦炭 - 利润收缩，刚需采购，供需稳定，库存累积，利润下降，价格暂稳有下调预期 [56][65][74] - 截至5月22日，样本焦企平均吨焦亏损15元，周环比降22元；山西准一级焦平均盈利0元，周环比降28元/吨；山东准一级焦平均盈利33元，周环比降29元/吨；内蒙二级焦平均亏损68元，周环比降22元/吨 [70] 本周行情回顾 - 上证指数报收3348.37点，下降0.57%；沪深300指数报3882.27点，下降0.18%；中信煤炭指数3276.27点，上涨0.98%，跑赢沪深300指数1.15pct，位列中信板块涨跌幅榜第6位 [77] - 煤炭板块上市公司中18家上涨，0家持平，17家下跌 [77] 本周行业资讯 行业要闻 - 4月份全国原煤产量同比增长3.8%，环比下降11.64% [81] - 1 - 4月全国焦炭、钢铁产量同比均增长 [82] - 4月全国电力生产平稳增长，同比增长0.9% [83] - 4月份全国出口煤炭72万吨，同比增长29.8% [84] - 4月份中国炼焦煤进口量环比增3.6%，同比降18.8% [86] - 2025年1 - 4月原煤产量前十名企业排名公布 [87] - 4月中国动力煤进口量环比降4.02%，同比三连降 [88] - 西藏年内绿电交易电量突破1亿千瓦时 [89] - 2025年4月份全社会用电量同比增长4.7% [90] - 国家能源局发布2025年1 - 4月份全国电力工业统计数据 [92] - 我国首个海上CCUS项目投用 [93] - 全国首例竞价矿业权转让在新疆成功交易 [94] - 河南4月原煤产量同比增长2.3% [96] - 安徽4月原煤产量同比增长8.6% [97] - 2025年第20周美国煤炭预估产量环比增4.86% [98] - 4月全球粗钢产量同比降0.3% [99] 重点公司公告 - 宝泰隆一矿收到建设项目联合试运转备案回执 [101] - 平煤股份回购注销2020年限制性股票激励计划部分限制性股票 [101] - 平煤股份签订《委托管理协议》暨关联交易 [101] - 兰花科创参股子公司山西亚美大宁能源有限公司停产 [101] - 开滦股份为承德中滦公司提供财务资助 [101] - 平煤股份实施2024年度权益分派时“平煤转债”停止转股暨转股价格调整 [101] - 美锦能源为子公司提供担保 [101] - 中国神华收购国家能源集团财务有限公司7.43%股权 [101]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 一季度煤炭板块业绩整体下降，受假期、气温偏高等因素影响，需求偏弱，供给增加，煤价下降，但动力煤企业因长协价格制度，一季度业绩相对偏稳 [3] - 需关注后续需求好转，预计煤价短期仍有下行压力，5月中旬有望反弹 [3] - 政策方面，煤炭协会发倡议要求控制产量，提高质量，当前需求或为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持行业“看好”评级 [3] - 逢低布局高股息动力煤公司，优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等；焦煤公司关注淮北矿业、潞安环能等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、美锦能源等 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业市场表现 - 截止4月29日，中信煤炭行业收跌3.69%，沪深300指数下跌2.89%，在30个中信一级行业中，煤炭跌幅排第11，年初至今，中信煤炭下跌13.99%，跑输同期沪深300指数9.93个百分点 [10] - 截止4月29日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为11.5，环比上月上升0.84，在中信30个一级行业中，煤炭行业位于第27位，环比上月持平，仅高于石油石化、建筑、银行 [10] - 截止4月29日，本月各子板块跌多涨少，其他煤化工板块涨幅最大，为0.97%，炼焦煤板块跌幅最大，为6.11% [14] - 截止4月29日，本月煤炭板块个股整体表现较差，中信煤炭行业共计37只A股标的，5只股价上涨，32只股价下跌，涨幅榜中，淮河能源涨幅最高，整月涨幅为4.15%；安源煤业跌幅为25.31%，为跌幅最大股票 [15] 行业供需情况 煤炭供应 - 20大集团：2025年1 - 3月，销量日均值680.6万吨，同比减少3.5%；3月日均值714.9万吨，同比减少3.1%；4月（截止24日），销量日均值704.8万吨，同比减少3.5% [25][26][27] - 全国煤炭产量：2025年1 - 3月，产量12亿吨，同比增长8.1%；3月产量4.4亿吨，同比增长9.6%；2025年1 - 3月煤炭开采和洗选业固定资产投资同比增加11.8% [40][41][42] - 煤及褐煤进口：2025年1 - 3月，进口1.1亿吨，同比减少0.9%；3月进口3873万吨，同比减少6.4% [4][47][48] 煤炭需求 - 商品煤消费量：2025年1 - 3月，耗煤12.7亿吨，同比增长0.2%；3月耗煤4.2亿吨，同比增长1.8% [59][60] - 电力行业：2025年1 - 3月，耗煤7.4亿吨，同比减少3%；3月耗煤2.4亿吨，同比减少1.3%；2025年1 - 3月，全社会用电量累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%，其中3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%；3月份，规上工业火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [59][60][66] - 化工行业：2025年1 - 3月，耗煤1亿吨，同比增长10.9%；3月耗煤0.4亿吨，同比增长9.4% [59][60] - 建材行业：2025年1 - 3月，耗煤0.9亿吨，同比减少1.1%；3月耗煤0.4亿吨，同比增长2.3% [59][60] - 钢铁行业：2025年1 - 3月，耗煤1.7亿吨，同比增长2.2%；3月耗煤0.6亿吨，同比增长3.4% [59][60] 煤炭价格 - 2025年1 - 4月，动力煤（广州港）767.6元/吨，同比减少151.4元/吨，减少16.5%；炼焦煤（京唐港）1428.2元/吨，同比减少894.2元/吨，减少38.5%；无烟煤（阳泉）910.5元/吨，同比减少46.9元/吨，减少4.9% [4][80] - 2025年4月，动力煤（广州港）684元/吨，同比减少216元/吨，减少24%；炼焦煤（京唐港）1380元/吨，同比减少662.7元/吨，减少32.4%；无烟煤（阳泉）850元/吨，同比减少123.6元/吨，减少12.7% [81] - 2025年4月，动力煤长协价679元/吨，同比减少22元/吨，减少3.1%；炼焦煤长协价新华指数1025.5元/吨，同比减少476元/吨，减少31.7% [82] 板块季报总结 - 从整体看，2025年Q1中信煤炭板块归母净利润合计241.2亿元，同比下降41.5%；营业收入2201.1亿元，同比下降33.6%；营业成本1651.9亿元，同比下降31.9% [91] - 分子版块来看，2025年Q1动力煤板块利润下降35.9%，无烟煤板块利润下降37.6%，炼焦煤板块利润下降69.5%，焦炭板块利润减亏，其他煤化工板块利润下降64.5% [91] - 2025年Q1，37家上市公司中，25家上市公司盈利，比去年同期减少2家，25家盈利的上市公司中，归属母公司净利润同比下降的有23家 [94] - 动力煤公司，中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业归母净利润同比分别下降18.0%、1.2%、20.0%、27.9%、34.4% [94] - 焦煤公司，淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份归母净利润同比分别下降56.5%、28.3%、49.0%、79.5% [94] - 无烟煤公司，华阳股份、兰花科创归母净利润同比分别下降31.2%、75.3% [95] 投资建议 - 关注后续需求好转，预计煤价短期仍有下行压力，5月中旬有望反弹 [3] - 维持行业“看好”评级，逢低布局高股息动力煤公司 [3] - 优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等；焦煤公司关注淮北矿业、潞安环能等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、美锦能源等 [3]