核心观点 - 港口动力煤价短期持稳，但受供需基本面支撑，后市涨价动能持续，年底瞬间高点或冲高至1000元/吨 [1][2] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御与成长属性凸显 [3] - 投资建议关注高现货比例弹性标的、业绩稳健成长型标的、行业龙头及受益核电增长的天然铀标的 [6] 动力煤市场 - 价格方面：截至11月21日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于827元/吨，周环比持平；产地煤价上涨，山西大同Q5500周环比上涨10元/吨至690元/吨，陕西榆林Q5800周环比上涨3元/吨至668元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500周环比上涨4元/吨至621元/吨 [3] - 供给方面：安全生产强监管持续至年底，产地供应大幅提升可能性低，供给端持续受限 [1][2] - 需求方面：电厂日耗持续提升，11月20日二十五省电厂日耗为538.2万吨，周环比上升22.2万吨；伴随降温和年底工业生产冲刺，旺季需求将逐步兑现 [1][2][4] - 库存与运输：北方港口库存周环比增加145万吨至2458万吨，增幅6.3%，但受封航影响累积，天气好转后预计下降；大秦线日均运量周环比增长1.6%至124.6万吨，铁路运力限制下港口可流通货源偏紧 [1][2][4] 焦煤与焦炭市场 - 焦煤价格：京唐港主焦煤价格周环比下跌80元/吨至1780元/吨；产地价格涨跌互现，山西低硫周环比下跌34元/吨，灵石肥煤周环比上涨30元/吨 [5] - 焦炭价格：四轮提涨落地，唐山二级冶金焦周环比上涨50元/吨至1530元/吨，天津港一级冶金焦周环比上涨50元/吨至1760元/吨 [6] - 供需情况：焦煤供应整体仍受限，需求端因市场情绪降温采购下降，价格短期弱稳震荡；焦炭供应平稳，但钢材淡季价格承压，钢厂利润不佳，短期价格或弱稳运行 [4][5] 行业投资逻辑 - 板块价值：国际局势不确定性增强，煤炭板块受贸易冲突影响小，稳定高股息价值提升 [3] - 龙头企业优势：高长协龙头企业具备“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性，防御价值凸显，并能通过低成本扩张或资源竞拍保障中长期成长性 [3] - 市场信心：多家煤炭央国企启动对上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振信心、优化资产结构、提升竞争力 [3] - 区域优势：山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小 [2]