合作签约 - 南方电网综合能源股份有限公司与华为技术有限公司于9月5日在深圳举行全面合作协议签约仪式 [1] - 南网能源副总经理黄兴仓与华为数字能源中国区副总裁王灏代表双方签署协议 [1] - 南网能源董事长宋新明与华为电力数字化军团副总裁夏文波共同见证签约仪式 [1] 合作内容 - 双方将依托南网能源行业积累及解决方案服务能力与华为数字能源技术平台 提升节能降碳 智慧能源和数字化领域核心竞争力 [3] - 联合制定全链条"投资与服务双驱"方案 提供满足客户差异化能源和控碳需求的全过程综合能源服务 [3] - 以华为云和能源技术市场生态能力与南网能源投资服务专业能力构建核心竞争力 聚焦市场拓展与服务 建立项目合作协同机制 [3] - 联合开展应用创新和技术探索 推动节能与人工智能技术应用范式升级 核心标准化设备迭代和技术标准创新合作 [3] 合作背景与展望 - 双方作为南方电网与华为深化战略合作协议中"深化合作绿色低碳工作组"成员 近年来在数字化转型 数字能源 节能降碳等领域取得行业领先创新成果 [4] - 南网能源坚持创新驱动企业转型发展 秉持长期主义理念和为客户创造价值服务理念 持续强化科技创新核心竞争力 [4] - 华为将结合南网能源实际业务场景加强资源投入 围绕云计算 物联网 人工智能 节能降碳及数字能源开展合作交流 [4] - 双方计划成立联合工作组 建立常态化全面合作机制 推进服务客户高效协同与创新应用落地 助力国家双碳目标实现 [4]

业务布局与战略方向 - 深耕电力行业并拓展发电集团及地方能源市场 同时向医疗、建筑等非电行业延伸 通过总部标杆加区域复制模式实现跨行业突破 [1] - 人工智能业务布局包括自主研发AI中台远光天蜂 集成适配DeepSeek等大模型 发布企业级超级助手数智人及知识智能问答等通用智能体 在国网 南网 国家电投等集团上线应用 [3] - 软硬一体化智能应用整合大模型 OCR 物联网等技术 发布智能票小栈 智能问数一体机 智能票据交收终端等硬件产品 [3] 行业机遇与重点场景 - 电力市场深化推进带来数字化支撑需求 发电企业需提升新能源功率预测准确性和多电源协同优化能力 售电公司需加强负荷预测精度和现货报价决策能力 [2] - 独立储能运营商需完善成本核算和多市场收益测算 虚拟电厂需建立资源评估和多市场协同能力 [2] - 重点落地场景包括基于AI的功率预测 负荷预测 电价预测 多能源协同交易决策 储能成本测算及虚拟电厂调节能力评估 [2] 具体业务进展 - DAP全域应用在电网主业工程物资资产精益管理方面支撑国家电网资产价值精益管理三年行动方案 在原集体企业工程施工应用方面完成辽宁 湖南试点单位工程及物资应用上线 [4][5] - 医疗行业推广中数十家医院智慧财务项目验收 深圳市第二人民医院智慧运营管理平台完成预算管理 报账管理等多模块上线 复旦大学附属华山医院数字财经系统实现预算管理 合同管理等全院科室全面上线 [5] - 持续优化北大口腔医院 河南省人民医院等十多家医院业务 扩大行业影响力 [5] 财务与治理 - 应收账款主要来自国家电网 南方电网等大型能源电力集团 客户商业信用良好 [7] - 公司建立多部门联合专项工作小组 优化考核机制 加强应收账款催收清理以控制规模 [7] - 远光软件是国网数科公司控股的唯一上市公司 作为重要创新平台 资本运作事项将按法律法规要求披露 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合市场预期 营收8.97亿元同比+16.39% 归母净利润1.41亿元同比+4.87% [8] - 通过"内生+开放合作"模式布局机器人业务 包括关节模组、空心杯电机、灵巧手解决方案等 [8][9] - 工控行业国产替代空间大 机器人业务带来长期弹性 [9] 财务表现 - 2025H1毛利率38.20% 同比-1.27pct 主要因海外增速放缓及价格竞争 [8] - 期间费用率20.74% 同比-1.01pct 研发费用率维持11.18%高位 [8] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润至2.96/3.66/4.42亿元（原预测3.06/3.79/4.59亿元） [9] 业务分产品表现 - 变频器收入5.59亿元同比+13.94% 毛利率42.38% 覆盖冶金、钢铁等多下游领域 [8] - 伺服系统及运动控制器收入2.90亿元同比+13.99% 毛利率31.16% 加速向中高端市场拓展 [8] - 数字能源收入0.21亿元同比+451.62% 毛利率23.95% 发展逆变器、制氢电源等产品 [8] 区域市场表现 - 国内营收6.38亿元同比+14.88% 毛利率34.19% 受益于机床、新能源需求复苏 [8] - 海外营收2.42亿元同比+22.34% 毛利率48.89% 欧洲成立子公司 南亚等地推广光伏扬水产品 [8] 战略布局 - 合资成立伟达立聚焦关节模组 与科达利、银轮股份等合作灵巧手业务 [8][9] - 产品线覆盖变频器、伺服系统、数字能源 形成协同效应 [8]

国际能源合作 - 国家能源局与共建一带一路国家加强氢能 储能 核电 智慧能源等领域国际科技合作 [1] - 持续推进清洁能源产业合作 推动中国新能源发电 特高压输电 智能电网等技术装备和标准走出去 [1] - 近十年中国助力全球风电和光伏发电项目平均度电成本分别下降60%和80% [1]

财务表现 - 2025H1公司实现收入310.56亿元，同比下降27.72% [1] - 2025H1归母净利-29.18亿元，同比由盈转亏 [1] - 2025Q2实现收入167.21亿元，同比下降32.34%，环比增长16.64% [1] - 2025Q2归母净利-15.98亿元，同比由盈转亏 [1] - 2025H1经营活动现金流净额约18亿元，同比大幅改善 [2] - 2025Q2期间费用17.8亿元，对应期间费用率10.6%，环比有所优化 [2] 组件业务 - 2025H1组件出货超32GW，毛利率-2.5%，同比下降13.6个百分点 [2] - Q2组件出货环比增长，单瓦亏损有所收窄 [2] - 组件价格下跌导致盈利水平承压 [2] 储能业务 - 储能业务积极开拓海外市场，Q2出货环比大幅增长并实现扭亏为盈 [2] - 已在超过10个海外国家建立10余个服务中心网点 [2] - 累计出货量超12GWh，覆盖全球六大区域市场 [3] - 海外销售占比提升，盈利水平将逐季改善 [3] 其他业务 - 支架业务2025H1出货3.5GW，同比持续增长，净利提升 [2] - 分布式系统业务向智慧能源2.0阶段战略升级 [2] - 6月底分布式运维规模接近16GW [2] - 系统解决方案和数字能源服务持续贡献利润 [3] 行业展望 - 光伏反内卷持续发酵，组件集采开标均价上涨 [3] - 组件价格传导逐步落地，公司组件盈利水平有望修复 [3] - 公司从光伏产品制造商转型升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心财务表现 - 2025H1实现收入310.56亿元，同比下降27.72% [2][5] - 2025H1归母净亏损29.18亿元，同比由盈转亏 [2][5] - 2025Q2实现收入167.21亿元，同比下降32.34%，环比增长16.64% [2][5] - 2025Q2归母净亏损15.98亿元，同比由盈转亏 [2][5] - 2025H1经营活动现金流净额约18亿元，同比大幅改善 [10] - 2025Q2期间费用17.8亿元，期间费用率10.6%，环比优化 [10] 业务分项表现 组件业务 - 2025H1出货超32GW，毛利率-2.5%，同比下降13.6个百分点 [10] - Q2出货环比增长，单瓦亏损收窄 [10] 储能业务 - Q2出货环比大幅增长并实现扭亏为盈 [10] - 覆盖全球六大区域市场，累计出货超12GWh，海外销售占比提升 [10] - 在超10个海外国家建立10余个服务中心网点 [10] 其他业务 - 支架业务2025H1出货3.5GW，出货同比增长且净利提升 [10] - 分布式系统业务向智慧能源2.0阶段升级，运维规模接近16GW [10] 行业与展望 - 光伏反内卷持续发酵，组件集采开标均价上涨 [10] - 组件价格传导逐步落地，盈利水平有望修复 [10] - 储能业务盈利水平将逐季改善 [10] - 系统解决方案和数字能源服务持续贡献利润 [10] - 公司从光伏产品制造商转型为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商 [10] 财务预测数据 - 预测2025年归母净亏损42.85亿元，2026年归母净利润16.37亿元，2027年归母净利润31.87亿元 [18] - 预测2025年每股收益-1.97元，2026年0.75元，2027年1.46元 [18] - 预测2026年市盈率22.29倍，2027年11.45倍 [18] - 预测2025年净资产收益率-19.1%，2026年6.8%，2027年11.7% [18]

财务表现 - 2025年中报营业总收入10.55亿元，同比增长0.98%，其中第二季度营收6.38亿元，同比增长9.22% [1] - 归母净利润7543.35万元，同比增长33.61%，第二季度归母净利润6604.51万元，同比增长39.6% [1] - 扣非净利润7392.47万元，同比增长35.58%，净利率6.25%，同比增长43.59% [1] - 毛利率52.52%，同比下降10.3%，三费占营收比20.6%，同比增长11.0% [1] - 每股收益0.04元，同比增长33.78%，每股净资产1.97元，同比增长7.45%，每股经营性现金流-0.35元，同比下降5.51% [1] 资产负债结构 - 货币资金2.94亿元，同比增长22.31%，有息负债6275.5万元，同比下降31.79% [1] - 应收账款15.34亿元，同比增长22.25%，占最新年报归母净利润比例达523.63% [1][5] - 合同资产同比增长185.12%，因按履约进度确认收入但未开票结算 [3] 现金流与特殊项目 - 投资活动现金流量净额同比增长60.9%，因购建长期资产现金支出减少 [3] - 筹资活动现金流量净额同比下降66.74%，因短期借款减少及子公司支付少数股东股利增加 [3] - 其他收益同比下降51.24%，因政府补助收入减少，投资收益同比下降209.64%，因参股公司业绩下滑 [3] 业务与战略 - 智慧能源领域面临电力市场数字化需求机遇，包括新能源功率预测、负荷预测、多能源协同交易决策及虚拟电厂调度控制 [6] - 公司业绩主要依靠研发驱动，需关注研发驱动力背后的实际情况 [4] 投资回报与基金持仓 - 2024年ROIC为8.18%，历史中位数ROIC为8.3%，投资回报一般 [4][5] - 广发国证2000ETF持有15.63万股为新进十大持仓，该基金规模1.68亿元，近一年上涨77.83% [5]

政策与行业趋势 - 2025年2月八部门联合印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》推动新型储能与新一代信息技术深度融合 提升产品智能化水平 [1] - 国资委发布首批央企人工智能战略性高价值场景 涵盖电力输变配 智能巡检 电网调控 风光储一体化等高海拔光伏电站管控 [1] - AI+储能正从技术概念演进为可量化产业价值 成为能源转型关键支点并重构全球能源市场竞争格局 [8] 公司业务定位 - 果下科技是中国储能行业领先的基于平台技术及人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商 [3] - 公司专注研发并提供储能系统解决方案及产品 形成从设备级控制到系统级优化的完整能力闭环 [3] - 公司打造储能生态产品全栈技术体系 推动储能系统向智能化 平台化 柔性化方向演进 [3] 市场地位与财务表现 - 2024年按全球新增装机容量计位列全球第八大中国储能系统供应商 按户用储能出货量计位列中国第十大供应商 [4] - 2022至2024年营业收入分别为1.42亿元 3.14亿元 10.26亿元人民币 2024年同比增幅达226.75% [4] - 同期净利润分别为2427.7万元 2814.8万元 4911.9万元 2024年净利润同比增长74.5% [4] 技术竞争优势 - 公司强调技术创新壁垒 将人工智能深度嵌入产品和服务 [6] - 业内专门为储能行业开发物联网平台的方案提供商 首家基于AI技术开发无缝储能工业模型的企业 [6] - 打造Safe ESS与HANCHU iESS双平台服务体系 Safe ESS聚焦边缘计算与云端协同 HANCHU iESS实现设备全生命周期可视化管理和智能化运维 [6] 发展战略与资金用途 - 赴港上市IPO资金重点用于提升研发能力及建设海外运营服务网络 [8] - 具体包括采购AI软硬件 第三方服务支持 招募研发人员 知识产权保护等 [8] - 在欧洲及非洲建立基础设施以支持国际化增长策略 [8] AI能源解决方案价值 - AI技术通过机器学习与深度学习分析能源生产 传输 分配 使用等环节数据 [3] - 实现能源系统优化运行 高效管理 节能减排及可再生能源有效利用 [3] - 通过分析用户行为和市场数据预测储能需求 帮助企业调整生产和市场策略 [3]

核心财务表现 - 营业总收入3.73亿元 同比上升78.31% 主要因大型系统集成项目竣工验收导致收入确认增加 [1][5] - 归母净利润606.24万元 同比下降3.98% 第二季度单季度净利润204.73万元 同比下降49.63% [1] - 毛利率22.34% 同比减少9.59个百分点 净利率1.58% 同比减少26.99% [1] - 每股收益0.01元 同比减少3.81% 每股净资产3.15元 同比减少4.96% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4021.27万元 三费占营收比10.79% 同比减少49.63% [1] - 财务费用变动幅度-173.48% 主要因利息费用减少 [7] - 营业成本同比上升83.92% 与收入增长幅度基本匹配 [6] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流-0.37元 同比改善8.13% [1] - 货币资金减少31.61% 因应收账款回款少于经营性支出 [2] - 应收账款占最新年报营业总收入比例达104.8% 显示回款压力较大 [1] - 投资活动现金流净额增长314.53% 因购买银行理财产品减少 [8] - 筹资活动现金流净额增长98.25% 因上年同期归还银行短期借款 [8] 资产负债项目变动 - 存货增长104.81% 因部分项目未取得客户验收确认导致成本未能结转 [2] - 合同负债增长54.9% 因收到的项目执行进度款增加 [2] - 应收票据减少83.54% 因上年末票据到期兑现 [3] - 预付款项减少74.01% 因期初预付项目外委费用结转成本 [3] - 应交税费减少71.35% 因本期缴纳流转税金额较大 [4] 税务与历史表现 - 所得税费用变动-4449.43% 受以前年度可抵扣亏损影响 [8] - 近10年ROIC中位数8.51% 2022年最低为-9.12% 显示投资回报波动较大 [8] - 上市以来10份年报中出现2次亏损 反映生意模式存在脆弱性 [8] 行业地位与技术优势 - 深度参与智能电网行业标准制定 包括《输变电工程三维设计模型交互及建模规范》等多项国家能源局发布标准 [8] - 电网设计软件达施工图级别 覆盖勘察、协同设计、造价一体化等全流程 在输变电及新能源工程领域市场地位领先 [8] - 业务聚焦电网设计、基建、运维阶段信息化 与同业公司形成差异化布局 [8]

行业热点 - 中亚能源新技术首发大会在新疆克拉玛依启幕 聚焦中国与中亚能源技术合作 推动装备及技术服务在中亚落地[3] - 渤海装备发布175MPa采气井口及套管头 宝鸡石油机械推出175MPa特高压压裂泵阀箱 打破极端压力环境装备瓶颈[3] - 西部钻探推出钻井井场数据中心 中国石油集团新材推出新型冶金无缝双金属复合管 提升耐腐与抗压性能[4] - 中海油系统带来移动平台高温高压蒸汽6井同注技术和海弘超高温高压核心完井工具系列化研制 为深海及高温环境开发提供解决方案[4] 煤炭生产与智能开采 - 1-6月规模以上工业原煤产量24.0亿吨 同比增长5.4% 6月产量4.2亿吨 同比增长3.0% 日均产量1404万吨[6][7] - 上半年煤炭进口2.22亿吨 同比下降11.1% 电煤供应稳定有序 库存保持较高水平[6][7][8] - 全国智能开采产能占比首次突破50% 替代1.6万余个高危岗位 建成智能煤矿907处、智能工作面1806个[9][11] - 黑岱沟露天矿应用无人驾驶矿卡和智能电铲 系统响应速度0.001秒 近40台设备协同作业 激光雷达识别范围250米 高精度雷达监测1毫米级山体位移[10] - 黑岱沟矿采用废弃机油再生技术 年转化8000多吨危险废物为高性能炸药 爆破威力提升15% 爆破频次降低40%[10] - 龙煤集团新建5个智能化采煤工作面 升级32项无人值守生产辅助系统 更新1251台套关键设备 采煤机械化率升至99.5% 高危岗位人员压缩90%[10] 企业技术合作与创新 - 中国能建西北院揭牌AI+智慧能源联合创新实验室 整合人工智能和大数据技术 构建数智+能源创新生态体系[12][13] - 国能乌海能源骆驼山煤矿智能通风项目通过验收 实现通风参数实时监测和远程自动调节 提高通风管理效率[14][15] - 新疆油田采气一厂投用智能巡检机器人 每日巡检4次 覆盖64个巡检点201项内容 单次时长1.5小时 识别准确率98%以上 人工巡检耗时降幅64%[16][17][18] - 冀东油田化工中控室升级智能2.0系统 实现生产全过程数据采集和实时监控 具备智能报警和毫秒级应急处置能力[19][20] - 济柴动力研制国内最大功率电压裂用燃气机组和储能混合动力系统 总功率24兆瓦 综合效益较传统方案提升16%[21][22][23] - 钉钉与京东方能源战略合作 升级办公协同、人事管理及业务系统一体化智能平台 推动数字化转型[24][25] 企业动态与模型发布 - 卡奥斯发布石油化工千亿参数级大模型和能碳大模型 覆盖油气煤化电全产业 生产效率提升50%以上 故障诊断效率提升70% 智能决策能力上升90%[27][28][29] - 神东煤炭攻克通风领域难题 创3项行业纪录 智能巡检机器人和无人装车系统落地 上半年研发投入超1.25亿元 申请发明专利21件[30] - 东方物探青海物探分公司构建设备全寿命周期管理平台 实现工单闭合率100% 维保材料出库线上审批率100%[31][32][33] - 吉林石化开发全流程计算模型 乙腈收率提升约5% 为多套核心装置创造效益超740万元 乙烯装置年创效500余万元 合成氨装置单塔年创效90余万元[34][35] - 吉林油田在新立老区完成密闭取芯作业 分析剩余油分布 指导老区挖潜和井网优化[36][37] - 华体科技等成立数字能源科技新公司 注册资本1800万元 经营范围含人工智能应用软件开发[38] - 华电煤业参展数字能源产业博览会 展示矿用智能无人驾驶机器人等智能化装备[39][40] 产业链与基础设施 - 昆仑物流完成新疆首座综合能源加氢站氢气运输任务 运送550公斤氢气 氢能加注成本降低约15% 年减碳约8000吨[44][45] - 上海虚拟电厂最大响应负荷达116.27万千瓦 总可调能力203.24万千瓦 较2024年底提升81.17% 47家运营商参与[46][48] - 国内首次特高压无人机自锁挂拆测试在湖北开展 作业时间从3-4小时缩短至30分钟[49][50][51] - 国网新疆电力完成智慧计量工控平台数据库国产化替代 提升核心计量控制系统自主可控能力[53][54] - 中电建北京院研制平洞实景数据采集车 实现洞室厘米级航迹推算和高精度三维建模 应用于地质风险评估和数字资产建档[55][56] - 涪陵页岩气田投用变电站智能巡检机器人 实现自主导航和设备状态监测 工作效率提升近三倍[57][58][59][60] - 青海电科院研发配电变压器波翅检测系统 突破波翅机械性能检测空白 已试点应用[61][62][63]