徐工汽车新品核心特点 - 公司推出新款新能源重卡，主打极致装载空间，货厢长度达9米8，容积达67立方米，可选高顶双卧驾驶室以提升舒适性与储物能力 [1][3] - 车辆具备强悍承载能力，采用1860毫米超宽轮距与3/7+6多片悬架设计，以增强工况适应性并保障货物运输安全高效 [4][5] - 车辆搭载高效集成式电驱桥，采用永磁同步电机，峰值功率达250千瓦，效率超过97%，兼顾经济性、动力性与轻量化 [8][9][10] - 车辆配备400.61千瓦时大电量电池，结合多档位能量回收技术，续航可覆盖500公里城际干线运输场景 [12][13] - 车辆注重安全设计，采用集成式电池液冷液热技术、高压互锁与主动断电，并经过整车超600项试验验证 [15][16] 行业动态与市场前景 - 行业预测2026年重卡销量预计达113万辆，同时潍柴商用车动力计划在明年冲刺51.1万台销量目标 [23] - 新能源重卡市场需求旺盛，近期出现爆单近1400辆的情况 [23] - 行业竞争活跃，东风商用车已提前发布2025年成绩单，宇通则在近期领衔中标了价值近亿元的大单 [23]

2025年11月新能源牵引车市场核心数据 - 2025年11月，全国新能源重卡整体销量达2.4万辆，同比大涨176% [1] - 同期，新能源牵引车销量达1.98万辆，同比大涨185%，环比增长48%，刷新最高月销量纪录 [4][5] - 新能源牵引车同比增速比新能源重卡整体增速高出9个百分点，跑赢市场“大盘” [5] - 2025年1-11月，新能源牵引车累计销量达12.96万辆，同比大增230% [15] 区域市场表现 - 11月全国31个省级行政区均有新增新能源牵引车，其中单月新增超百辆的省级行政区达24个 [6] - 上海市11月新增超3000辆，排名首位；山西新增超2000辆；河北、河南、山东和湖南等省新增超1000辆；四川、广东、新疆等省（自治区）新增超700辆 [6] - 截至11月，2025年新能源牵引车累计销量超百辆的省级行政区已有29个，超1000辆的达23个，超2000辆的有19个 [7] - 上海、山西、河北、四川、山东、河南、新疆等7省（市、自治区）累计销量已超过6000辆；广东、湖南、广西、江西和云南等省（市、自治区）累计销量也超3500辆 [7] 主要企业月度销量与排名 - 11月有12家企业新能源牵引车销量超过100辆，其中7家企业销量破千 [9] - 解放以3313辆销量斩获月榜销冠，月度份额16.76%，同比增长145% [9][11] - 徐工销售3236辆排名第二，月度份额16.37%，同比增长250% [9][11] - 三一销售2878辆排名第三，月度份额14.56%，同比增长142% [9][11] - 重汽销售2435辆排名第四，月度份额12.32%，同比增长276% [9][11] - 陕汽销售2062辆排名第五，月度份额10.43%，同比增长220% [9][11] - 福田和东风11月销量也超过1000辆，分别达1518辆和1141辆 [9] - 远程销售627辆排名第八，同比增长223% [9][11] - 联合重卡和宇通分别销售434辆和429辆，排名第九、十位，同比分别增长959%和58% [9][11][13] - 月榜前十企业有8家实现翻倍增长，其中徐工、重汽、陕汽、远程和联合重卡增速跑赢市场“大盘” [13] 主要企业累计销量与市场份额 - 2025年1-11月，已有12家企业累计销量超过1000辆，8家企业累计销量超过5000辆 [15] - 排名前六的解放、徐工、三一、重汽、陕汽和福田累计销量已破万辆 [15] - 解放累计销量2.15万辆，累计份额16.60%，同比增长278% [15][17] - 徐工累计销量2.06万辆，累计份额15.93%，同比增长262% [15][17] - 三一累计销量1.85万辆，累计份额14.25%，同比增长195% [15][17] - 重汽累计销量1.42万辆，累计份额10.97%，同比增长303% [15][17] - 陕汽累计销量1.38万辆，累计份额10.65%，同比增长329% [15][17] - 福田累计销量1.13万辆，累计份额8.68%，同比增长320% [15][17][20] - 东风和远程累计销量均超过5000辆，分别达8580辆和5688辆，累计份额分别为6.62%和4.39% [15][17][20] - 江淮、宇通和联合重卡分别累销3982辆、2727辆和2385辆，排名第9-11位 [15] - 累计销量前十企业中有9家实现翻倍增长，解放、徐工、重汽、陕汽和福田增速跑赢市场“大盘” [18] - 目前排名前五的解放、徐工、三一、重汽和陕汽份额均超过10% [20]

公司获奖与市场地位 - 朗高电机荣获“2025年度重卡电机质量引领奖” [1] - 奖项体现公司在行业内的竞争力与市场影响力 [1] - 2025年1-10月新能源重卡电机出货量突破5万台 [10] 产品质量与可靠性 - 公司秉持“可靠性是生命线”的理念 [4] - 产品设计遵循系列化、标准化、通用化、模块化准则 [5] - 运用FMEA、热设计优化等方法确保设计可靠性 [5] - 通过防错工艺体系和自动化技术降低人为失误风险 [5] - 依托CNAS认证实验室进行多维度质量验证 [5] 市场拓展与客户合作 - 产品成功进入北欧、中东、东南亚、南美等多个海外市场 [8] - 在海外市场实现批量装车并获得国际客户认可 [8] - 全系列产品架构覆盖多样化需求并与多家大型主机厂深度合作 [10] 行业动态参考 - 11月重卡销量大涨近5成 [14] - 宇通客车前11月销量突破4万辆，其中一类车大涨超四成 [14] - 存在200辆新能源公交车招标信息 [14]

行业市场趋势 - 2025年10月国内新能源重卡销售2.01万辆，同比大涨144% [1] - 2025年1-10月国内新能源重卡累计销售15.79万辆，累计增幅达178% [1] - 新能源重卡行业正由政策驱动向市场需求导向转型 [15] 技术路线对比与优势 - 电驱桥重卡将电机、变速箱、减速器等直接集成在桥上，相比中央驱动重卡传动路径更短，能量损失更少 [5] - 电驱桥技术取消传动轴，减少底盘零件数量，降低整车自重和故障率 [5] - 电驱桥重卡可实现电池底置、线控底盘集成，为高阶辅助驾驶提供支持 [5] - 业内专家认为电驱动重卡将逐渐取代中央驱动重卡成为主流技术路线 [5] 零一汽车产品性能 - 零一汽车搭载正向自研矩石2.0电驱桥，系统效率提升至94% [10] - 油冷扁线电机最高效率达97.12%，单桥功率530马力，双桥并驱功率达1061马力 [10] - “满载双桥/空载单桥”智能驱动模式与TCU智能换挡使整车能耗较同级别车型降低5%-8% [10] - 产品自重较初代降低430公斤，较同级产品轻1000-2000公斤，缓解“亏吨”问题 [10] - 较中央驱动车型百公里省电25度 [10] - 核心部件B10寿命高达160万公里，历经3000万公里市场验证 [10] - 拥有300万次换挡、180万次桥壳弯曲疲劳寿命，轮端免维护设计且防水等级达IP68 [11] 公司行业地位 - 零一汽车前瞻性研发电驱桥技术，并实现“自产自销”和迭代量产 [7] - 公司斩获“2025年度第一推荐电驱桥重卡”大奖，印证其在电驱桥重卡行业的领军地位 [8] - 随着电驱桥重卡优势显现，众多主机厂正加速提升电驱桥在新能源重卡上的配套率 [7]

投资评级 - 投资评级为“买入”（首次）[2] 核心观点 - 满帮集团作为国内领先的数字货运平台，以约45%的市场份额位居行业首位，预计2027年数字货运平台渗透率将达18%，对应市场规模约1.5万亿元，2024-2027年复合年增长率约21% [8] - 公司增长由交易服务业务驱动，呈现抽佣覆盖率与佣金率双升趋势，同时税费下降优化成本结构，净利率中枢有望持续抬升，预计2025-2027年归母净利润分别为43.40亿元、54.57亿元、68.68亿元，对应市盈率分别为19.36倍、15.40倍、12.24倍 [8] - 公司依托整车业务积累的全国网络及运营经验，持续扩张大票零担与同城业务，并通过与头部科技企业合作，有望在新能源重卡渗透和自动驾驶重卡商业化进程中率先受益，进一步提升效率并拓宽成长边界 [8] 行业背景：货运市场分散，数字货运平台应运而生 - 公路货运市场按单票重量可分为整车、零担及快递，2024年整车运输市场规模占比约56%，零担运输占比约24% [12] - 2024年我国整体货运市场规模达1.02万亿美元（7.29万亿元人民币），其中跨城货运市场为核心板块，占比约75%，同城货运市场占比约25%，2019-2024年复合年增长率分别为5%和10% [16] - 传统货运市场供需双边高度分散，匹配低效，数字货运平台通过在线聚合显著提升撮合效率，2024年市场规模达8500亿元人民币，渗透率12%，预计2027年渗透率将达18%，对应规模1.5万亿元人民币 [34] - 行业格局呈现集中度提升趋势，2024年满帮集团在数字货运市场中份额约45%居首，货拉拉、中储股份、维天运通市占率分别为8%、6%、5% [37] 公司业务分析 - 公司收入规模持续增长，2024年达112亿元，5年复合年增长率35%，业务结构包括货运信息发布（占比8%）、货运经纪（占比42%）、交易服务（占比34%）和增值服务（占比16%） [44] - 货运信息发布业务收入稳健增长，2024年达8.8亿元，主要驱动力为平台用户持续扩张，但中低频直客货主增长更快导致人均支付金额有所摊薄 [47] - 货运经纪业务短期承压，主要受地方政府税务返还政策收紧影响，公司自2025年第三季度起将开票服务费率上调至10%以应对税负上升，长期看政策趋严将驱动行业出清，市场份额有望向头部集中 [56][57] - 交易服务业务快速放量，2024年收入达38.49亿元，2020-2024年复合年增长率207%，增长驱动因素包括履约订单量增长（2024年达1.97亿单，同比增长24%）、抽佣订单覆盖率提升（2024年达81.3%）以及佣金率提升（2024年约1.6%） [59][62] - 增值服务收入持续增长，2024年达17.84亿元，其中信贷解决方案为核心，平台贷款余额约42亿元，不良率维持在2.2%左右，有效稳固用户留存，货主12个月滚动留存率维持在80%以上 [64] 成长路径与科技赋能 - 公司从整车业务向大票零担市场扩张，凭借在干线货运领域积累的生态系统能力（如海量运力与线路数据）提供天然优势 [72] - 公司以“省省”品牌切入同城货运市场，该市场2024年规模达2578亿美元（1.84万亿元人民币），预计2027年将增长至166亿美元（约1182亿元人民币），2024-2027年复合年增长率14% [73][74] - 新能源重卡渗透率快速提升，2025年1-9月渗透率达16.9%，预计2028年有望突破50%，公司平台新能源车辆完成的货运订单量占比已达20%，有望通过运价指导与增值服务受益于行业降本红利 [82][89] - 自动驾驶重卡商业化窗口开启，预计2030年渗透率可达10%，对应市场规模2822亿元，公司早在2018年就与智加科技、英伟达等企业合作探索L4级自动驾驶解决方案，有望凭借平台流量与运力优势成为干线运营平台 [90][93] 盈利预测与估值 - 预计公司2025–2027年收入分别为124.28亿元、144.45亿元、173.84亿元，归母净利润分别为43.40亿元、54.57亿元、68.68亿元 [70] - 可比公司2026年Wind一致预期市盈率中枢为24.89倍，考虑到满帮集团2025–2027年净利润预计保持较快增长，成长性更强，报告给予5%估值溢价，对应2026年市盈率27.20倍 [94][96]

行业背景与公司荣誉 - 公司凭借突出的产品和技术实力，在“2025第一商用车网年度评选”中荣获“2025年度第一推荐电驱桥重卡”大奖 [1][3] - 该评选旨在发掘商用车行业优秀品牌和产品，树立标杆企业，推动行业健康发展 [1] 产品定位与开发理念 - 当前新能源重卡市场增长迅猛，但多数产品受限于短途或固定场景，难以突破中长途运输瓶颈 [4] - 公司产品为零一智卡，完全正向开发，从底层架构设计之初就深度考量了复杂工况下的运行需求以及长续航、经济性等关键指标 [9] - 产品直击用户核心痛点，旨在提供既能适应复杂工况、又能实现长续航与经济性兼得的电动重卡 [4][9] 核心技术优势 - 产品拥有“更低电耗、更轻自重、更强爬坡、更好出勤”的技术特色 [9] - 采用轻量化设计，相比竞品轻1吨，助力用户多拉多赚 [11] - 电池采用底部布局，重心更低、抗侧倾能力更强，驾驶更安全，并支持快速补能 [11] - 搭载矩石2.0电驱桥，是当前市场唯一迭代量产的集成式电驱桥，将电机、变速箱、桥体及取力器集成，摒弃传动轴结构，综合效率更高 [13] - 在双桥驱动下，最大输出功率达1061马力，油冷散热可征服长坡大坡 [13] - 支持星环热管理最大1200A快充，20%-80%充电仅需39分钟 [13] - 通过多项技术加持，实测综合电耗低至0.95度/公里，较中央驱动节能25% [13] 智能化与新品进展 - 新品惊蛰雷震子配备“晶核智能控制系统”，可智能调节扭矩避免打滑和轮胎磨损，支持山区恒速下坡、防溜坡 [16] - 智子平台可实时监测并提前预警故障，降低安全风险 [16] - 具备智能补电功能，可延长50%电瓶寿命，提升出勤率 [16] 产品价值与行业影响 - 公司产品为行业绿色运输变革贡献了“零一方案”，为行业升级注入强劲动力 [18] - 产品带来的不仅是运输工具革新，更是全方位的运营提升与价值创造 [18]

2025年10月新能源重卡整体市场表现 - 2025年10月国内新能源重卡整体销量为2.01万辆，同比增长144% [4] - 纯电动车型销量1.97万辆，环比下降16%，同比增长191% [4] - 纯电动车型增速高于新能源重卡整体增速 [4] 氢燃料电池重卡市场表现 - 2025年10月氢燃料电池重卡销量为221辆，环比下降61%，同比下降57% [4] - 在9月份实现短暂增长后再次遭遇同比下滑 [4] - 2025年1-10月燃料电池重卡在新能源重卡市场占比仅为1.58% [6] - 除3月（占比4.71%）、6月（占比1.65%）、7月（占比1.42%）和9月（占比2.34%）外，其他月份市场份额非常低 [6] 混合动力重卡市场表现 - 2025年10月混合动力重卡实销152辆，环比增长95%，同比增长103%，实现连续10个月增长 [4][10] - 2025年1-10月混合动力重卡累计销售871辆，同比增长158%，但增速低于新能源重卡市场整体增速（+178%） [14] - 2025年1-10月混合动力重卡在新能源重卡市场占比仅为0.55%，与燃料电池重卡合计份额为2.13% [6] 混合动力重卡竞争格局 - 2025年10月混合动力重卡市场有6家企业实现销售，远程以110辆销量蝉联月榜销冠 [10] - 长征和宇通均销售15辆，并列第二；福田、三一和重汽分别销售7辆、4辆和1辆 [10] - 2025年1-10月共有11家企业实现销售，远程连续10个月斩获月榜冠军 [12] - 远程累计销量破百，市场份额高达68.08%，较去年同期大幅提升18.23个百分点 [14][16] - 福田累计销售94辆排名次席，市场份额10.79%，较去年同期提升5.75个百分点 [14][16] - 长征和三一分别销售78辆和60辆排名第三、四位，市场份额分别为8.96%和6.89% [16][17] - 宇通累计销售20辆排名第五，市场份额2.30% [17] - 远程、福田和长征同比分别增长253%、453%和767%；宇通、东风、重汽、创维和大运为净增长；三一、解放和北奔出现下滑 [14]

产品获奖与行业认可 - 广汽领程T9在“2025年第一商用车网年度评选”中荣获“2025年度第一推荐新能源重卡”称号 [1][3] - 评选活动旨在发掘商用车行业优秀品牌和产品，树立标杆企业，推动行业健康发展 [1] 产品核心技术特点 - 领程T9是广汽领程全新正向开发的全球首款新能源短倒重卡 [8] - 实测整车综合电耗低至每公里1.1度，达到行业领先水平 [8] - 通过电池PACK与车架模块化集成等技术，整车自重控制在8.9吨，较同类产品轻1吨以上，缓解电车“亏吨”难题 [10] - 采用超低风阻智能座舱设计，风阻系数降至0.4Cd，搭配1.39米超低离地高度等行业领先设计 [10] - 基于自研车云双擎大数据平台，实现实时任务调度、补能调度、运营监控等功能，赋能高效运营 [10] 产品市场定位与定价策略 - 广汽领程T9起售价为43.99万元，通过正向研发与规模化制造实现亲民价格 [12] - 价格击穿了现有正向研发新能源重卡车型的底线，并杀入传统燃油重卡腹地，打破“电车比油车贵”的认知壁垒 [12] 公司战略布局与生态构建 - 公司携手华为共建超充联盟2.0，推进兆瓦级超充网络建设，目标将重卡补能时间缩短至20分钟以内 [14] - 正加速构建覆盖大湾区核心补能干线 [14] - 通过“智能制造、用户生态、产业联盟”三轮驱动，整合上下游资源，构建从研发制造到运营服务的全价值链竞争力 [15]

公司概况与市场定位 - 公司是一家新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，专注于“正向定义重卡”的货运车辆开发[3] - 公司成立于2020年7月，由狮桥物流和百度在线联合创立，首次交付产品在2023年6月，目前仅有两款量产车辆[3] - 在正向定义重卡细分市场，公司2024年以约3000辆的年销量成为领跑者，与第二名不足200辆的销量拉开较大差距[3][9] 财务表现与流动性状况 - 公司商业化以来持续亏损，2023年、2024年及2025上半年净亏损分别为3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元，两年半合计亏损14.35亿元，加上2022年净亏2.66亿元，三年半累计亏损17.01亿元[5] - 同期公司实现收入4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元，但收入与销售成本基本持平，无法带来盈利[5] - 截至2025年6月30日，公司流动负债净额为20.92亿元，负债净额为16.19亿元，出现资不抵债；现金及现金等价物余额仅为5.93亿元[6] 运营与成本结构 - 亏损主要源于高额的研发开支、行政开支及销售和市场开支，2023年、2024年及2025上半年合计研发支出为8.96亿元，行政开支为2.6亿元，销售开支为2.25亿元，均呈逐年递增趋势[5] - 公司供应商和客户集中度较高，2023年至2025年上半年，前五大供应商采购额占比分别为88.1%、92.3%和83.1%，前五大客户收入占比分别为82.5%、50.7%和51.4%[6][7] 融资与合作关系 - 公司创立至今共经历11轮融资，金额超过24亿元；实际控制人万钧持股26.22%，百度作为第二大股东持股17.28，其余投资方超30余家[4] - 与百度合作深化，包括获得专利及阿波罗驾驶辅助软件许可（作价约1.45亿元），并签订云服务等框架协议，预计未来三年向百度支付不超1.72亿元[4] 行业背景与竞争格局 - 新能源重卡按能源类型分为纯电、燃料电池和插电式混动三类，其中纯电重卡作为主流占据超90%市场[3] - 新能源重卡销量预计于2030年激增至70.3万台，推动市场规模达到806亿美元；2024年前十大参与者占据90%以上销量，市场高度集中[8] - 整个新能源重卡赛道已聚集20余家有量产能力的企业，传统主机厂成本低、渠道深，新势力参数追得快，竞争进入白热化阶段[2] 发展战略与募资用途 - 公司坚持三个方向：核心零部件自研自产以控制成本、国际化战略（目标2030年60%以上销售来自海外）、坚持智能化投入和迭代[9] - 本次冲刺港股IPO，募资拟用于加大研发、加强销售及售后服务网络覆盖、基础设施扩建和营运资金补充[7]

文章核心观点 - 法士特・蓝驰400kW+6E320纯电动力系统荣获“2025年度新能源重卡电驱动卓越引领奖”，彰显其行业技术标杆地位 [1] - 该系统凭借突出的动力性、可靠性及高适配性在激烈竞争中脱颖而出 [1] - 公司正以该产品推动重卡行业向更环保、高效、智能的方向加速转型，并赋能全球商用车绿色转型 [14] 硬核技术底座 - 系统采用双中间轴技术结构，集成大功率扁线电机和6挡新能源专用变速箱，具有高科技含量、强传输动力、好质量性能、低安全故障、少绿色排放等特点 [7] - 自主研发的TCU控制程序集成领先的商用车大功率电机，其先进控制策略和能量管理算法可提高整车续航里程20%以上 [7] - 产品气动换挡执行机构成功破解行业“卡脖子”技术难题，打破国际垄断，填补国内空白，代表行业智能升级最高水平 [7] - 产品矩阵覆盖不同功率等级和应用场景，为市场提供灵活多元的绿色出行解决方案 [5] 市场实战验证 - 在矿区崎岖颠簸、高负荷重载的复杂路况下，搭载该系统的纯电动牵引车能保持全天候稳定运行，动力输出强劲持续 [11] - 系统关键性能参数包括变速箱最大输入扭矩3200Nm，系统峰值功率650kW，完全满足矿区运输核心作业需求 [11] - 系统与整车匹配性好，接口标准统一，大幅缩短了主机厂新产品开发周期 [12] - 从终端用户到主机厂均获得认可，积累了双向口碑，印证了产品可靠品质与核心适配价值 [12] 引领行业升级 - 随着中国电动卡车在全球市场快速崛起，公司作为世界高品质传动系统供应商，其蓝驰电驱动系统将触角延伸至全球 [14] - 该系统为国际商用车行业提供智能化、高端化的全新配置选择 [14] - 公司正推动重卡行业向着更环保、更高效、更智能的方向加速转型升级 [14]