行业投资评级 - 报告对军工行业维持"推荐"评级 [2] - 行业总市值达2145.3十亿元，流通市值1752.8十亿元，占A股总市值2.2% [3] - 行业绝对表现12个月达66.7%，相对沪深300超额收益41个百分点 [5] 核心观点 - 商业航天进入密集发射期：8月完成3组卫星发射，民营企业火箭发射次数累计达39次（2021-2025H1）[6][20] - 水下作战成为93阅兵重点：将展示无人智能、水下作战等新质战斗力装备 [6][25] - 地面兵装子行业领涨：全年涨幅97.5%，两兵合并与订单放量驱动超额收益 [1][12][14] 行情复盘 - 军工指数周跌0.15%，跑输沪深300指数2.22个百分点，但年内仍上涨21.74% [12] - 子行业分化显著：地面兵装周涨2.27%，航天装备周跌2.45% [14] - 个股表现两极：菲利华(+30.81%)涨幅居首，兴图新科(-11.54%)跌幅最大 [16][17] 商业航天进展 - 卫星制造：千帆星座完成90颗卫星发射，GW星座完成6批次低轨卫星部署 [20] - 火箭发射：朱雀三号等5款可回收火箭将于年内首飞 [20] - 投融资动态：中科宇航、蓝箭航天等启动IPO辅导 [20] 水下作战装备 - 新型无人潜航器亮相：CSSC-705型可下潜300米，具备反舰/反潜双能力 [26] - 产业链机会：重点关注钛合金、声纳系统等核心材料与部件 [6][9] 重点推荐方向 - 航空主线：中航沈飞、中航西飞等链主企业受益军贸放量 [6] - 导弹耗材链：北方导航、航天电器等配套企业 [7] - 新域新质方向：低轨卫星组网（航天电子）、无人机（中无人机）、深海装备（中科海讯） [9] 行业估值 - 申万国防军工PE(TTM)90.2倍，处于5年78%分位点 [18] - 中信国防军工PE(TTM)183.94倍，分位点达97.84% [18]

行业概述 * 激光武器行业是新域新质作战力量的重要代表，利用方向性强、相干性好、单色性好的特点，能量集中且传输速度快[1] * 根据毁伤原理分为软杀伤（功率<1瓦/平方厘米）和硬杀伤（功率>1千瓦/平方厘米），按搭载平台分为天基、机载、舰载和车载等类型[4][1] 技术特点 * 核心部件是高能激光器，固态增益介质（特别是150千瓦以上纤维激发式）因环境适应性强成为主流[6] * 半导体泵浦源是固态增益介质的主流技术路线[6] * 舰船因供电稳定更适合高功率激光武器，海上目标识别容易且难以规避[8][1] 美国发展动态 **陆军** * 规划六层防空系统，第二层使用50千瓦多任务高能激光系统，第五层使用100千瓦高能激光战术车辆[5] * 2022年接收4辆配备激光武器的Stryker车[10] **空军** * 三步走战略：10千瓦软杀伤吊舱→2030年30千瓦硬杀伤→100千瓦级战斗机配套系统[5] * 测试进度较慢，仅完成地面击落导弹测试[10] **海军** * 2019年启动30千瓦奥丁项目，采购2套60千瓦Helios系统（1.5亿美元）[9] * 计划开发300千瓦系统拦截反舰导弹，但2021年仅有单舰装备30千瓦级别[9] * 最终目标功率需达1,000千瓦以上[5] 国际进展 * 澳大利亚EOS公司100千瓦系统获欧洲北约国家7,100万美元订单[11] * 以色列2025年5月首次实战使用激光武器拦截火箭弹和无人机[11] 中国发展现状 **技术突破** * 从863计划开始突破3-8千瓦技术，"十一五"实现5千瓦全固态自主知识产权[12] * 兵工集团展示OW5、LW30/60系列反无人系统，内蒙古试验场成功动态击落[13] **装备展示** * 中航工业四大类产品：光剑11（吉普车载软杀伤）、光剑21AB（毁伤无人机）、光剑24（智能巡逻）、天盾A（集成无线电干扰）[14] * 中国电科推出天穹体系，集成激光/微波武器与电子干扰[14] **产业化进程** * 2025年被视为产业化元年，93阅兵或展示相关装备[2][18] * 低空经济发展将推动定向能武器防御体系建设[18] 上市公司情况 * 瑞科激光：2024年营收31.97亿元（25.27亿来自光纤激光器），子公司开展反无人机研究[15][16] * 新高科技：年报披露参与反物质激光系统业务[17] * A股暂无整机生产商，主要聚焦高能激光器产业链[17] 市场驱动因素 * 俄乌冲突、伊朗以色列冲突显示定向能武器迫切需求[17] * 低空安全需求推动防空炮弹/电磁脉冲/激光武器发展[18]

行业投资评级 - 国防军工行业维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 看好基本面逐季改善方向及产业趋势向上的新域新质作战力量，重点关注"9·3"阅兵带来的投资机会 [8][23] - 卫星互联网建设加速，2025年是国产星座规模化部署关键年份 [12][14][24] - 导弹及军工电子、航空发动机产业链是基本面改善的核心赛道 [8][9][10] - "十五五"重点发展方向包括新型有人机、无人智能、水下作战、网电攻防等 [11][23] 重点赛道动态 可控核聚变 - 江西"星火一号"项目计划2029年完成装置建设，2030年实现演示发电 [15][28] 低空经济 - 全球首次2吨级eVTOL完成海上石油平台物资运输飞行，相比传统运输方式优势显著 [16][29][31] 航发&燃机 - 西门子燃气轮机订单积压达1360亿欧元，60%来自数据中心需求 [17][32] 卫星互联网 - 中国星网完成第七次组网发射，吉利星座第四轨卫星成功入轨 [18][24][34][36] - 2025年我国预计发射卫星约2100颗，2035年将达到38410颗 [14][24] 市场表现 - 本周申万国防军工指数上涨5.93%，在31个申万一级行业中排名第1 [7][37] - 国防军工板块PE(TTM)为75.6倍，过去五年分位数达99.8% [7][43] - 融资融券余额335.33亿元，融资买入额环比减少74.78% [46][47] 重点公司 - 军工电子元器件：振华科技、鸿远电子、火炬电子等 [19][25] - 航空发动机：航发动力、航发控制、航材股份等 [19][26] - 新一代有无人机：中航沈飞、中航成飞、航天彩虹等 [19][27] - 卫星互联网：航天智装、航天电子、天银机电等 [19][27]

盘面表现 - A股出现明显指数行情 短期资金再度进场[2] - 三大指数集体低开 开盘红盘个股千余只[3] - 上证指数在股指期货带动下上行 上涨幅度前者大于后者[8] - 创业板指数出现缩量反弹 上攻态势显乏力[8] - 市场赚钱效应偏强 增量资金入场较明显[10] - 涨跌分布显示3239家上涨 1924家下跌 涨停67家 跌停3家[11] 军工行业 - 军工基本面进入上行大周期 2025年订单有望迎来拐点[2] - 军工板块延续强势 国机精工3连板 长城军工5天4板续创历史新高[3] - 十五五规划预期打开军工空间上限 军贸预期催化行情持续上行[2] - 军贸扩容军工市场天花板 成为第二增长曲线[3] - 全球军贸需求扩大 中国产品性能和供给能力获认可[14] - 军工行业2024年年报表现不佳 2025Q1尚未展示拐点[15] - 国务院将举行抗战胜利80周年纪念活动 包括阅兵式和新装备展示[15] - 多家航空航天领域中上游公司公告重大合同或中标通知书[15] 热门板块 - 地面兵装、航海装备、PEEK材料等板块表现较强[3] - PEEK材料概念持续活跃 中欣氟材2连板 新瀚新材等多股涨超10%[4] - 液冷服务器概念反复走强 科创新源、飞龙股份等多股涨停[4] - 中国液冷服务器市场2025-2029年复合增长率预计达48% 2028年市场规模约162亿美元[4] - 婴童概念股走强 倍加洁5连板 和晶股份等多股涨超10%[3] - 创新药概念再度走强 热景生物涨超15%创历史新高[3] - 晶泰科技与DoveTree完成59.9亿美元管线合作 已收首付款约5100万美元[3] 资金流向 - PEEK材料、地面兵装、机器人等概念是资金净流入主要板块[13] - 元器件、西藏板块、产业互联网等概念资金净流出较大[13] - 上市公司回购热情上升 7月以来387家公司披露回购进展 涉及金额602.42亿元[8] - 国际资本加速配置中国资产 60%主权财富基金将中国列优先投资市场[13] - 5只海外上市中国ETF单月吸金超20亿美元[13] - 4只A股标的境外投资者持有比例超过24%[13] 政策与事件 - 美联储降息时间出现内部矛盾 戴利表示今年两次降息仍是适当调整[8] - 贸易关税问题愈演愈烈 影响三四季度市场政策面[2] - 免费学前教育政策推行 2025年秋季起免除公办幼儿园学前一年保育教育费[3] - 商业航天、低空经济等新域新质方向下半年可能加速发展[3] - 印巴冲突、伊以冲突等地缘政治冲突提升军贸关注度[3][15]

军工板块市场表现 - 8月6日午后军工板块持续走强 航空航天ETF（159277）涨幅2.44% 成交额达1.41亿元 稳居同类第一 [1] - 持仓股长城军工涨停 内蒙一机涨超8% 建设工业、中航成飞、北方导航、国睿科技、中兵红箭、国科军工等股跟涨 [1] 行业驱动因素 - 地缘政治冲突持续升级 世界军费开支持续增长 [1] - 军工企业在无人机、战机、导弹等领域技术优势凸显 成军贸主要增量 航空航天板块是核心受益方向 [1] 航空航天ETF投资价值 - 紧密跟踪国证航天指数 深度聚焦中国军工产业核心赛道 精准布局空天领域前沿技术 [1] - 指数覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节 高度贴合国防现代化与高端装备升级战略 [1] - 成分股精选军工领域头部企业 涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [1] 行业前景展望 - 2025年"建军百年奋斗目标"任务进入下半场 军工行业订单有望迎来拐点 [1] - 服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向蕴含更大弹性 [1] - 建议关注航空航天主线 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 核心观点 业绩预告情况 - 截至7月20日，120家军工行业上市公司中37家披露2025H1业绩预告，按预告业绩中值，14家正且同比增长，6家正但同比下滑，5家负但同比减亏，12家负且亏损同比扩大 [5][12] - 纳睿雷达等7家公司业绩预告净利润增速中枢超200%，中国长城等3家超100% [6][12] - 国防信息化和船舶行业高景气，相关公司业绩高速增长，如高德红外等国防信息化公司和中船防务等船舶公司 [6][12] 投资建议 - 2025年“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎拐点，新技术、新产品、新市场或蕴含更大弹性 [6][14] - 建议关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点，以及新技术、新产品、新市场两条投资主线 [6][14] 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数涨2.58%，申万军工指数涨2.26%，上证综指涨0.69%，深证成指涨2.04%，沪深300指数涨1.09%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第5位 [15] 个股表现 - 本周军工涨幅前十个股为应流股份等，涨幅最高为应流股份（+20.37%） [18] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至2025年7月18日，中证军工指数为11808.47，军工板块PE - TTM估值为117.29，PB估值为3.66，历史上83.01%时间PE - TTM估值、65.12%时间PB估值低于当前水平 [20] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 烽火电子等多家公司有定向增发情况，如烽火电子2025年6月4日募资8.90亿元等 [24] 股权激励数据跟踪 - 中航重机等军工央企和盟升电子等非军工央企有股权激励情况，如中航重机2023年12月22日授予1072.0万股限制性股票 [26][27] 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济领域，亿航智能等3家企业与高校合作培养人才，6所高校开设“低空技术与工程”本科专业 [28][29] - 军贸市场，美国调整军火交付顺序使德国优先获“爱国者”防空系统，将向乌提供价值数十亿美元武器 [30] - 高温合金、钛合金材料领域，7月18日镍价较上周末下跌0.37%，给出海绵钛市场报价区间，7月18日钒现货均价1450元/千克 [31][35][36]

市场表现 - 7月15日三大指数涨跌分化 上证指数下跌0.42% 深证成指上涨0.56% 创业板指上涨1.73% [1] - 军工板块短期回调 国证航天指数下跌0.70% 成分股11涨39跌 [1] - 航空航天ETF（159227）跌幅0.82% 收盘价1.091元 成交额9983万元 规模5.70亿元居首 [1] 行业催化剂 - 第十二届航空动力和燃气轮机聚焦大会7月16-18日在沪举行 [2] - 天舟九号货运飞船7月15日成功发射并与空间站完成对接 [2] - 2025国际低空经济博览会7月23-26日举办 预计吸引超5万人次 参展商近300家含大疆 [2] - 乌兹别克斯坦拟采购JF-17"枭龙"战机 或成第四个出口客户 [2] - 上海航天主题公园签约 融合航天科技与文旅体验 [2] - 日本2025财年防卫预算增至9.9兆日元 强化西南诸岛防御 [3] 机构观点 - 中邮证券：2025年军工订单或迎拐点 新技术/新产品/军贸方向弹性更大 [4] - 东北证券：军工需求恢复性增长 2027年建设目标迫近 行业安全边际高且具长期确定性 [4] 产品聚焦 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数 军工行业占比98.2% 航空航天装备权重66.5% [5] - 该ETF为目前跟踪国证航天指数规模最大的产品 定位"战斗机龙头股"投资工具 [5]

报告行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为强于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 阅兵信息 - 9月3日北京天安门广场将举行纪念抗战胜利80周年大会并检阅部队，受阅部队由徒步、装备方队和空中梯队组成，展示传统主战与新域新质力量，参阅装备均为国产现役主战装备 [6][12] - 阅兵安排执行过维和任务部队、民兵方队参阅，邀请抗战相关人员和国际友人或其遗属代表观礼 [13] 新型作战力量 - 无人智能装备在近年局部冲突表现亮眼，中国在该领域走在世界前列，如珠海航展展出多种装备 [15] - 水下作战是未来海战重要部分，我国研制多款水下作战无人化装备并在阅兵和防务展展出 [16] - 网电攻防在现代战争作用重要，解放军在该领域成就突出，有多款地面装备和电子战飞机亮相 [18] - 高超声速武器是新一代打击装备标志性武器，中国已展示“东风 - 17”，“东风 - 27”可能服役 [19] 投资建议 - 2025年“建军百年奋斗目标”进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场或蕴含更大弹性 [6][20] - 建议关注两条投资主线，一是航空航天和“查漏补缺”新重点，涉及菲利华等多家公司；二是新技术、新产品、新市场，涉及航天智造等多家公司 [6][21] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数涨6.23%，申万军工指数涨6.90%，上证综指涨1.91%，深证成指涨3.73%，沪深300指数涨1.95%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第2位 [22] 个股表现 - 本周军工涨幅前十个股为长城军工（+43.85%）、中科海讯（+34.89%）等 [24] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至2025年6月27日，中证军工指数为11226.42，军工板块PE - TTM估值为110.98，PB估值为3.47，历史上81.19%时间PE - TTM估值、56.64%时间PB估值低于当前水平 [26] - 部分军工标的给出PE - TTM估值和估值分位，如中航沈飞48.80（51.24%）等 [29] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 展示部分军工上市公司定向增发情况，如烽火电子2025年6月4日募资8.90亿元等 [31] 股权激励数据跟踪 - 展示部分军工央企和非军工央企上市公司股权激励情况，如中航重机2023年12月22日授予限制性股票等 [33][34] 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济方面，成都启动低空经济示范场景气象观测试验，广东累计开通无人机航线超700条，加速构建航空医疗救援网络 [35][36] - 军贸市场方面，英国将向乌克兰提供350枚现代化防空导弹，还将采购12架可携带核武器的F - 35A战斗机 [37] - 高温合金、钛合金材料方面，6月27日伦敦金属交易所镍现货结算价涨2.91%，长江有色市场镍板现货均价涨2.85%；给出海绵钛市场报价区间；上海有色市场金属钒现货均价1450元/kg [39][41][42]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 大阅兵将于9月3日进行，应重视新一代装备和新型作战力量进度，包括无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等方面[9][22] - 张玉金履新中国航发董事长，看好航发行业趋势拐点，发动机去库存及补差价进入尾声，伴随下游新型号飞机订单落地，航发产业有望迎来增长[13][25] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 板块指数：本周申万国防军工指数上涨6.90%，涨幅在31个申万一级行业中排名第2，周三涨幅最大为3.36%[8][42] - 板块估值：截止周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为68.4倍，过去五年PE(TTM)分位数为98.8%，各子板块估值及分位数有差异[8][48] - 融资融券：截至6月27日，申万国防军工板块融资融券余额303.04亿元，融资余额、融券余额及相关交易数据较上周有变化[51] - 个股表现：本周申万军工板块内138家公司中131家上涨，长城军工、中科海迅、北方长龙涨幅居前三，捷强装备、新光光电、万方发展涨幅居后三[60] - 个股估值：截止6月27日收盘，138家公司中14家PE处于40%的偏低历史百分位以下，如中航光电、亚星锚链、振华科技等[62] 重点赛道动态 - 可控核聚变：2025年6月22日，安徽皖仪科技与合肥综合性国家科学中心能源研究院成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”，推动核聚变领域关键技术自主创新[14][31] - 低空经济：2025年6月24 - 27日，十四届全国人大常委会将审议民用航空法修订草案二审稿，拟充实促进民用航空制造业、低空经济发展举措等[15][32] - 航发&燃机：2025年6月24日，普惠公司曝光鸭翼版NGAD战斗机概念设计，XA103发动机采用三涵道自适应循环技术，凸显全球航空强国技术博弈[16][33] - 卫星互联网：近日，中科宇航力箭二号液体运载火箭二级动力系统试车成功，标志着其具备转入飞行试验阶段条件[17][37] 建议关注 - 导弹及军工电子：军工电子元器件如振华科技、鸿远电子等；导弹产业链如天秦装备、智明达等[18][26] - 军贸方向：军机整机如中航成飞、中航沈飞等；雷达系统如国睿科技、航天南湖等[18][26] - 国产发动机：整机为航发动力；配套如航发控制、航发科技等[18][27] - 新域新质建设：卫星互联网如航天智装、航天电子等；低空经济（无人机）如航天彩虹、广联航空等[18][28]

行情表现 - 军工板块持续第二天走强，北方导航、国瑞科技、万里马（20CM涨停）等集体2连板 [1] - 兵装集团旗下长城军工7天6板，湖南天雁4天3板，建设工业、中光学2连板 [1] - 北方长龙、中科海讯、华强科技、江龙船艇涨超10%，中国海防、内蒙一机、锐科激光等集体大涨 [2] - 长城军工最新价24.55元（+9.99%），万里马10.00元（+20.05%），湖南天雁8.71元（+9.97%），中光学26.85元（+10.00%） [3] 事件驱动 - 9月3日北京将举行抗战胜利80周年阅兵，展示国产现役主战装备，包括无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量 [4] - 北约宣布2035年前将成员国军费开支提至国内生产总值5% [4] - 兵器装备集团旗下7家上市公司公告经国务院批准实施分立 [4] 机构观点 - 阅兵展示"国产化"、"新质化"、"体系化"趋势，新域新质作战力量或成国防科研重点方向 [4] - 军工行业受益于全球军费增长（2024年全球军费27180亿美元，同比+9.4%）与"强计划性"内生增长双重驱动 [4][5] - 中航沈飞2017/2021年行情由资产重组和大额订单驱动，2025年军工板块重组推进预期强化 [4] - 欧洲和中东军费增幅最快，2024年超100个国家增加军费支出，2025年国防投入延续增长趋势 [5]