并购交易核心信息 - 观想科技拟筹划发行股份购买辽晶电子不低于60%股权，并募集配套资金 [1] - 公司股票自2025年12月22日起停牌，预计在10个交易日内披露交易方案 [1] - 交易双方已签署《股权收购框架协议》，但最终交易细节将以后续签署的正式股份收购协议为准 [1][3] 收购方：观想科技 - 公司是国防科技信息化领域的上市公司，2021年上市后业绩承压，2022年业绩大跌38% [2] - 2024年公司营收为1.52亿元，未恢复至2021年水平 [2] - 2025年前三季度，公司营收6536万元，同比增长4.86%，归母净利润仅76万元，虽同比扭亏但盈利微薄 [2][4] - 此次并购是公司深化“军民两用、双轮驱动”战略的举措 [2] 标的公司：辽晶电子 - 公司成立于2007年，前身为辽宁晶体管厂，是国家级专精特新“小巨人”企业 [1][3] - 公司专注半导体集成电路与分立器件研发生产，产品包括二极管、三极管、达林顿晶体管阵列、场效应晶体管阵列等 [1][3] - 产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器等高壁垒领域 [1][3] 并购战略与协同效应 - 并购标志着观想科技从国防信息化向半导体领域的战略延伸 [1] - 辽晶电子的半导体技术可与观想科技的数字孪生、智能装备管控模块形成技术互补，例如将半导体传感器集成至装备全寿命周期管理系统 [2][4] - 借助辽晶电子在军工领域的客户资源，观想科技可快速渗透半导体国产替代市场 [2][4] - 观想科技可将自身国防信息化技术向民用领域延伸，如智慧应急、智慧安防等场景 [4][5] 行业背景与意义 - 此次跨界并购是观想科技突破成长瓶颈的破局之举 [5] - 并购折射出当前“科技+并购”浪潮下硬科技企业的转型逻辑 [1] - 该交易是中国半导体产业链自主可控进程中的微观缩影 [5] - 在“科技+并购”浪潮下，通过资本运作实现技术跃迁与产业升级成为硬科技企业竞争的新命题 [5]

活动基本情况 - 公司于2025年11月20日举办2025年第三季度业绩说明会 [1] - 活动形式包括现场会议和网络互动，现场地点位于上海 [1] - 参与机构包括南方基金、永赢基金、招商基金、中银基金等多家投资机构 [1] - 公司出席人员包括董事长、董事、独立董事及副总经理兼董事会秘书等管理层 [1] 水声产业布局与深海科技战略 - 政府工作报告首提深海科技战略，水声技术被视为深海科技最主要的产业方向 [1] - 公司被市场认为是水声产业最核心的龙头企业 [1] - 未来布局将瞄准“深海作战、智能装备、无人平台”等新域新质作战力量建设 [2] - 公司将加大创新资源投入，积极争取各领域创新项目，并推动技术向产业市场拓展 [2] 市值管理与投资者回报 - 公司已制定市值管理专项制度，核心是坚持“价值创造” [2] - 2024年公司进行了两次分红，分红比例达到40% [3] - 自2017年重组上市以来，公司累计分配现金红利11.10亿元，每年分红比例均超过30% [8] - 2025年公司已披露中期分红预案，拟持续开展中期分红工作 [8] - 公司通过业绩说明会、机构调研等方式积极与市场沟通，进行“价值传递” [3] 财务状况与经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入19.25亿元，同比增长2.8% [9] - 2025年前三季度归母净利润为1.54亿元，同比增长3.43%；扣非净利润为1.17亿元，同比增长5.76% [9] - 公司应收账款规模为40.85亿元，但客户多为特殊客户和政府，资信良好，坏账风险可控 [3][9] - 公司通过内外结合的措施加强应收账款回款工作力度 [3] 技术创新与研发实力 - 公司近几年来每年创新投入均达到营收比例的10% [4] - 公司拥有9家专精特新子企业和15家高新技术子企业 [4] - 公司拥有知识产权1668项，包括发明专利、软件著作权及未申请专利的核心关键技术 [4] - 针对海底光缆分布式声波探测，中船系相关单位已开展多轮技术迭代，具备海洋环境观测能力 [4] 核心竞争力与行业地位 - 中原电子被表述为我国水声对抗装备领域最核心的研发生产主体 [5] - 公司的核心竞争力源于长期积累的技术与人才优势、大量核心数据、对客户需求的准确理解以及完善的设计实验验证体系 [6] - 水声对抗装备是技术、环境、使用高度结合的产品，行业壁垒较高 [5][6] 募投项目进展与未来规划 - 公司募投项目整体进展平稳有序，部分项目已完成建设并逐步释放投资效益 [7][9] - 部分项目预计将于2025年年底前达到预定可使用状态，个别项目预计在2026年内完成建设 [7] - 公司将持续强化募投项目的进度管控，挖掘已建成项目的运营效能 [7][9]

公司业务定位 - 公司深耕国防及行业信息化领域 [1] - 公司是国内首批获得完整国防军工准入资质的企业之一 [1] 客户与服务 - 公司常年服务于各军兵种客户 [1] - 公司为我国国防军工事业贡献自身力量 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 核心观点 业绩预告情况 - 截至7月20日，120家军工行业上市公司中37家披露2025H1业绩预告，按预告业绩中值，14家正且同比增长，6家正但同比下滑，5家负但同比减亏，12家负且亏损同比扩大 [5][12] - 纳睿雷达等7家公司业绩预告净利润增速中枢超200%，中国长城等3家超100% [6][12] - 国防信息化和船舶行业高景气，相关公司业绩高速增长，如高德红外等国防信息化公司和中船防务等船舶公司 [6][12] 投资建议 - 2025年“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎拐点，新技术、新产品、新市场或蕴含更大弹性 [6][14] - 建议关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点，以及新技术、新产品、新市场两条投资主线 [6][14] 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数涨2.58%，申万军工指数涨2.26%，上证综指涨0.69%，深证成指涨2.04%，沪深300指数涨1.09%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第5位 [15] 个股表现 - 本周军工涨幅前十个股为应流股份等，涨幅最高为应流股份（+20.37%） [18] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至2025年7月18日，中证军工指数为11808.47，军工板块PE - TTM估值为117.29，PB估值为3.66，历史上83.01%时间PE - TTM估值、65.12%时间PB估值低于当前水平 [20] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 烽火电子等多家公司有定向增发情况，如烽火电子2025年6月4日募资8.90亿元等 [24] 股权激励数据跟踪 - 中航重机等军工央企和盟升电子等非军工央企有股权激励情况，如中航重机2023年12月22日授予1072.0万股限制性股票 [26][27] 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济领域，亿航智能等3家企业与高校合作培养人才，6所高校开设“低空技术与工程”本科专业 [28][29] - 军贸市场，美国调整军火交付顺序使德国优先获“爱国者”防空系统，将向乌提供价值数十亿美元武器 [30] - 高温合金、钛合金材料领域，7月18日镍价较上周末下跌0.37%，给出海绵钛市场报价区间，7月18日钒现货均价1450元/千克 [31][35][36]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 16家军工上市公司披露2025H1业绩预告，船舶和国防信息化板块相关标的业绩高增长，国防信息化板块中高德红外、铖昌科技、北方导航、火炬电子等业绩增速中枢分别为846%、335%、252%和60%，船舶板块中中国重工、中国船舶、中国动力等业绩增速中枢分别为209%、109%和105% [4][5] - 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，建议关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点以及蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场两条投资主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 军工板块表现：本周中证军工指数上涨1.05%，申万军工指数上涨0.88%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第25位 [18] - 个股表现：本周军工涨幅前十的个股为抚顺特钢（+11.97%）、中船应急（+7.92%）等 [20] - 军工板块及重点标的估值水平：截至2025年7月11日，中证军工指数为11511.94，军工板块PE - TTM估值为114.07，PB估值为3.56，历史上有81.98%的时间板块PE - TTM估值低于当前水平，62.82%的时间板块PB估值低于当前水平 [22] 数据跟踪 - 定增数据跟踪：烽火电子、钢研高纳等多家公司有定向增发情况，如烽火电子2025年6月4日募资8.90亿元，发行价7.79元，收盘价9.88元，收盘价/发行价为127% [26] - 股权激励数据跟踪：中航重机、航天电器等多家公司有股权激励情况，如中航重机2023年12月22日授予1072.0万股限制性股票，授予价格12.84元/股，收盘价16.60元 [28] - 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济：合肥打造无人机共享机场，初期计划建设13个；深圳低空经济应用场景不断“上新”，上半年新增无人机物流航线50多条，全市低空经济产业规上企业增加值达213.8亿元、增长26.4% [30][32] - 军贸市场：美参议院军事委员会批准对乌提供5亿美元援助；德官员称7月底将向乌交付数百枚德购买的远程导弹 [33] - 高温合金、钛合金材料：7月11日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格14955美元/吨，较上周末下跌1.09%；宝鸡钛产业研究院7月7日给出海绵钛市场报价区间；7月11日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg [34][36][37]