文章核心观点 - 文章介绍了一家在光通信和太空计算领域具备前沿技术的公司 其产品已成功应用于大型星座的星载设备组网 并在多个光纤技术领域达到国际或国内领先水平 同时该公司子公司已成为华为特定产品的合作伙伴 [1] 光通信与太空计算技术进展 - 公司为大型星座研制的星载设备已在轨组网成功 [1] - 公司率先开展星间激光相干通信技术研发并已实现交付 [1] - 公司在空芯光纤技术方面取得突破 其超低衰减性能已跻身国际先进水平 [1] - 公司在多芯光纤技术方面取得进展 其传输容量刷新了国内纪录 [1] 产业链合作与市场地位 - 公司子公司已成为华为Matrix384超节点合作伙伴 [1]

公司战略与业务规划 - 公司已深入论证规划了太空算力星座、太空感知星座等特色商业卫星星座，旨在夯实地球多圈层数据感知能力 [1] 重大合作与技术布局 - 公司与中科曙光将合作建设开放普惠的太空算网 [1] - 该算网将构建覆盖“用户（端）-星上（边缘）-天基（云）-地基（云）”的“天地一体化”协同智能计算架构 [1] - 合作目标为实现算力资源的互联调度与数据实时处理，并接入国家级算力服务平台，共同推动“太空计算”技术创新与应用落地 [1] - 2025年7月8日，公司与中科曙光签署《合作开发框架协议》，以共同推进先进计算在太空领域的技术创新、应用落地、产业发展 [1]

文章核心观点 - 人工智能发展的下一次重大飞跃可能发生在太空 以解决地面基础设施和能源供应的瓶颈问题 [1] - 科技巨头正积极布局太空AI计算 以应对模型规模扩大和需求剧增带来的现实困境 [5] 科技巨头太空AI战略构想 - 埃隆·马斯克提出宏大设想 计划在低延迟太阳同步轨道部署AI计算卫星 预计三年内成为成本最低的生成AI比特流提供方式 [2][3] - 马斯克进一步构想 通过每年发射百万吨级卫星（每颗配备100千瓦功率）实现每年新增100吉瓦AI计算能力 无需运营维护成本并通过激光连接星链 [3] - 马斯克提出更远期愿景 在月球建造卫星工厂并使用电磁轨道炮发射卫星 使AI计算能力达到每年超过100太瓦 推动文明向卡尔达舍夫II型迈进 [3] - 谷歌的“太阳捕捉者”项目旨在建造由近持续性太阳照射驱动并由太空真空环境冷却的轨道计算节点 搭载TPU以更高效运行机器学习模型 [6] - 亚马逊的“LEO”项目计划构建由数千颗低地球轨道卫星组成的全球宽带网络 未来或为缺乏云服务的地区提供AI边缘计算服务 [7] - 埃隆·马斯克同时构思为xAI和SpaceX设计“轨道计算农场” 不仅运行模型还将进行训练 以应对不间断能源供应和物理隔离的需求 [7] 太空AI发展的驱动因素 - 地面AI发展面临严峻瓶颈 AI模型规模扩大和需求急剧上升 导致数据中心、光纤网络和电力系统承压 [5] - 开拓新地面能源来源的速度难以跟上需求增长 且需考虑延迟、气候风险和政治障碍等因素 [5] - 太空环境具备独特优势 太阳能电池板效率更高、冷却更简便 且不受风暴或停电影响 [6] - 太空AI系统可能与传统货币脱钩 以瓦特和吨位为单位自主运行 [5]

核心观点 - 报告整体观点聚焦于人工智能技术从模型层面向端侧硬件和应用场景的加速渗透，以及多个制造业领域供需关系的积极变化 [25][26][30][32][38][40][49][50] - 宏观经济数据显示工业生产与需求边际走弱，但出口呈现改善迹象 [6][7][10] 宏观经济 - 建筑开工率维持历史低位，基建和房建水泥用量环比回升但仍处低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期 [6] - 工业生产整体景气度处于历史中高位但部分开工转弱，PX开工率维持高位而PTA开工率下滑至历史低位，汽车半钢胎开工率弱于2023-2024年同期 [6] - 需求端建筑需求仍弱，螺纹钢、线材、建材表观需求均处历史低位，乘用车四周滚动销量同比震荡下行，家电销售进一步转弱 [7] - 全国30大中城市商品房成交面积平均值环比回升43%，但较2023、2024年同期分别下降14%、31%，一线城市成交面积较2023、2024年分别变动-12%、-40% [9] - 最近四周港口吞吐量较2024年同期同比+9.6%，多指标模型预测11月出口同比+8.4%左右 [10] 机构调研与金股动向 - 周度调研热度环比下跌且低于2024年同期，机械设备、电子、医药生物、基础化工和电力设备关注度较高，银行、通信、食品饮料调研总次数环比上升 [14][15] - 月度全A被调研总次数环比回升但低于2024年同期，仅通信、钢铁行业关注度同比上升 [15][16] - 个股方面，威胜信息、海峡股份、万马科技等周度受关注较多，汇川技术、冰轮环境等月度受关注较多 [17] - 达意隆境外收入占比46.02%，东南亚等区域饮料市场快速扩容带动公司海外业务发展 [18] - 12月券商金股中电子、电力设备、有色金属、机械设备等行业金股数量占比靠前，分别为15.5%、8.2%、7.3%、6.7% [21] - 12月券商金股市值水平和估值水平上升，或表明转向成长风格，11月全部金股组合收益率为-3.4%，2025年以来收益率为32.2% [21][22] 通信与端侧AI - 字节跳动发布豆包手机助手技术预览版，样机硬件由中兴通讯支持，售价3499元，豆包与手机厂商在操作系统层面合作，交互能力大幅提升 [25][26] - 阿里发布夸克AI眼镜，华为联合发布"智能憨憨"AI玩具售价399元，这些产品有望重塑端侧AI交互模式，拉动AI算力需求及端侧硬件产业链升级 [27][29][30] 电力设备与新能源 - 预计2026年全球锂电池出货量2921.8GWh，同比+35%，其中国内出货量2345.8GWh同比+37%，海外出货量576.1GWh同比+29%，产业链供需拐点已至 [32] - 2025Q1-3欧洲新能源车市场强劲复苏，Q4大众、宝马、奔驰等将进入新电车平台车型量产交付周期，欧洲电车或进一步提速 [33] - 2025年1-9月我国公共充电桩增量为89.7万个，同比增长48.9%，10月"三年倍增"行动方案落地有望开启新一轮投资周期 [34] - 欧洲热泵对欧出口于2024Q4见底，2025年前三季度对欧出口同比+20% [35] 机械与人形机器人 - 人形机器人行业核心公司指数上涨6.04%，跑赢大盘，板块步入上行通道，2026年为人形机器人量产元年 [38][40] - 特斯拉机器人2026年1月底到2月Gen3机器人量产定型，3月确定首批供应商，2026年3季度开始规模化走下产线 [39] - 国内小米明确未来5年机器人将在其工厂规模化落地，宇树斥资12.4亿元在宁波建设超级工厂，长安汽车出资2.25亿设立机器人公司 [40] 社服与时尚消费 - 美图设计室推出电商设计Agent，可一句话生成专业电商套图、视频，匹配亚马逊、Shein等主流电商平台，其"美图设计室"在国内AI产品总榜中位列23名，web端访问量环比增长1.26% [45] - 遇见小面2025年上半年收入为7.03亿元同比增长33.8%，净利润0.42亿元同比增长95.8%，净利率提升至5.9% [45] - 欧莱雅、珀莱雅等美妆巨头密集布局PDRN系列新品，绽媄娅PDRN能量棒2025年10月线上三平台GMV突破5000万 [46] 传媒与AI应用 - 11月共178款国产游戏及6款进口游戏版号获批，国产游戏版号数量创年内单月新高，2025年累计已下发1532个 [50] - 进口动画影片《疯狂动物城2》累计内地票房超过18.9亿元，猫眼预测其最终票房达42.63亿元 [51] - AI游戏、AI广告、AI漫剧、AI电商、AI设计等应用赛道受关注，阿里巴巴夸克AI眼镜、恺英网络AI陪伴玩具等硬件产品密集发布 [49][50] 公司研究 - 中科星图围绕商业航天全产业链布局，维持2025-2027年归母净利润预测为4.36、5.25、6.27亿元 [53] - 子公司星图测控发布"星眼"太空感知星座计划，拟从2026年上半年开始陆续发射156颗卫星 [57] - 美团-W 2025Q3收入954.9亿元同比+2.0%，non-IFRS净亏损160.1亿元，主要因外卖行业竞争激烈，公司下调2025-2027年盈利预测 [58][59]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][2] 核心观点 - 公司深度布局商业航天全产业链，覆盖星座建设与运营、航天电子装备制造、航天测运控、卫星应用服务四大核心环节，维持2025-2027年归母净利润预测为4.36亿元、5.25亿元、6.27亿元[2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为82.2倍、68.1倍、57.1倍[2] 业务布局与战略规划 - 公司深入论证规划了太空算力星座、太空感知星座、商业气象星座、商业电磁星座等特色商业卫星星座[3] - 面向商业航天电子装备市场，公司研制了“天箭”系列火箭电子系统和“天星”系列卫星电子系统，包括“天箭·商业火箭天基通信系统”和“天箭·基于环形网络的新一代火箭测量系统”[3] - 公司与中科曙光合作建设覆盖“用户-星上-天基-地基”的“天地一体化”协同智能计算架构的开放普惠太空算网，以推动“太空计算”技术创新与应用落地[4] - 子公司星图测控发布“星眼”太空感知星座计划，拟从2026年上半年开始陆续发射156颗卫星，构建近地轨道检测网络，提供碰撞风险预测、太空碎片监测等服务[5] 财务表现与预测 - 公司2023年营业收入为25.16亿元，同比增长59.5%；2024年营业收入为32.57亿元，同比增长29.5%[7] - 预测2025年营业收入为39.92亿元，同比增长22.6%；2026年为48.78亿元，同比增长22.2%；2027年为59.06亿元，同比增长21.1%[7] - 公司2023年归母净利润为3.43亿元，同比增长41.1%；2024年为3.52亿元，同比增长2.7%[7] - 预测2025年归母净利润为4.36亿元，同比增长23.8%；2026年为5.25亿元，同比增长20.6%；2027年为6.27亿元，同比增长19.4%[7] - 公司毛利率稳步提升，从2023年的48.3%预计提升至2027年的51.1%[7] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.54元、0.65元、0.78元[7]

太空算力与卫星产业 - 英伟达首次将H100 GPU送入太空，Starcloud-1卫星重60公斤，在350公里超低轨道运行，Starcloud-2任务将搭载新一代Blackwell GPU，提供7千瓦计算能力，并计划在2030年代初建成40兆瓦的太空数据中心，数据处理成本与地球相当[2] - 马斯克预测未来4-5年内，在太空部署和运行大规模AI系统的成本将比地球更具效益，AI算力未来可能需要200至300吉瓦甚至接近1太瓦的持续功率输出，计划通过星舰每年部署100GW的数据中心[3] - 谷歌启动“太阳捕手”计划，探索发射搭载自研TPU AI芯片的卫星以构建太空计算网络，计划在2027年初发射两颗硬件测试原型卫星[4] - 我国于2025年5月发射全球首个太空计算卫星星座“体体计算星座”，总算力可达1000 POPS，单星算力达744TOPS，星间激光通信速率最大达100Gbps，12颗卫星互联后具备5POPS计算能力和30TB存储容量[5] - 随着AI计算需求增长及火箭发射成本下降，太空算力产业在全球有望得到极大发展[5] AI模型与算法进展 - DeepSeek推出数学推理模型DeepSeekMath-V2，采用可自我验证的训练框架，在IMO 2025和CMO 2024中均达到金牌水平，Putnam 2024获118/120分[9] - 谷歌发布的Gemini 3 Pro证明了高质量训练数据对提高模型能力的重要作用，其使用强化学习技术进行训练，显示Scaling Law依旧生效[9] - 大模型发展动力不仅有基于Scaling Law的规模竞赛，还有算法创新，持续打破AI泡沫论质疑[9] 企业AI战略与市场表现 - 阿里云2026财年第二财季收入强劲增长34%，外部商业化收入加速增长29%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长，在中国AI云市场份额超过第二到第四名总和[10] - 千问App公测版上线一周新下载量超过1000万，基于AI模型和阿里生态优势，公司做出全力入局AI to C的战略决定[10] - 阿里CEO表示未来三年内不存在“AI泡沫”，行业投资有扎实需求支撑，模型能力持续进阶且AI任务渗透率提高，未来三年AI需求增长具有高度确定性[11] - 全球AI服务器产业链自今年下半年起普遍缺货，扩产周期需两三年，阿里此前三年3800亿元资本开支规划可能偏保守[11] - 分析认为北美科技巨头明年资本支出仍有较大提升空间[11]

政策监管与规划 - 国家航天局近期设立商业航天司，标志着行业迎来专职监管机构[1] - 当前中国商业航天企业数量超过600家，政策旨在确保安全前提下释放发展潜力[1] - 《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》提出四大核心目标：支持低成本技术、推动民商标准融合共享国家资源、设立国家基金优化产业生态、构建全生命周期安全监管体系[1] 行业发展与市场预测 - 招商证券认为政策框架明确后，2026年起商业航天将进入高频发射常态化阶段[2] - 欧航局未来三年（2026年至2028年）预算总额约221亿欧元，创历史新高，将重点支持科学、探索与技术项目，并大幅增加对地球观测、导航和电信等空间应用领域的投入[2] 太空计算与巨头布局 - Starcloud于11月2日发射搭载英伟达H100 GPU的卫星，计划2026年发布第二代卫星，2027年发射100kW卫星并开始商业化运营，2030年初完成40MW太空数据中心部署，最终目标为5GW数据中心[3] - 谷歌于11月5日发布Suncatcher计划，目标2027年发射搭载Trillium代TPU的卫星，未来将完成81颗卫星组成的AI计算集群[3] - 马斯克表示可通过扩大Starlink V3卫星规模实现在太空建造大型数据中心，目标在4-5年内通过星舰完成每年100GW数据中心部署，未来通过月球基地完成100TW数据中心部署[3] 产业链环节与核心公司 - 天风证券总结产业链分为上游（火箭发射、卫星制造、通讯载荷、星载计算机等核心组件）、中游（星座组网、在轨运控及算力调度）、下游（应急通信等多元应用场景）三大核心环节[3] - 太阳翼及能源系统核心公司包括云南锗业（锗晶片衬底）[3] - 太空计算卫星核心公司包括开普云、航天电子（激光通信）[3] - 卫星总装运营核心公司包括中国卫星、中国卫通、星图测控[3] - 卫星载荷及元器件核心公司包括臻镭科技、天银机电、复旦微电、上海瀚讯[3] - 火箭核心公司包括航天动力、超捷股份、斯瑞新材、高华科技、九丰能源[3]

项目概述 - 北京提出在700公里至800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦(GW)功率的集中式大型数据中心系统[1] - 将大规模AI算力部署到太空以突破地面数据中心的能源与散热限制[1] - 此举旨在牵引形成"可重复使用火箭+算力星座+数据应用"的全新产业链[1] 战略意义 - 基础设施布局正经历从"支撑"到"引领"的转变[1] - 新型基础设施如太空算力星座更强调"供给创造需求"而非传统的"需求牵引"[1] - 在轨数据中心和天地一体算力网络的价值在于为人工智能、太空计算等前沿领域提前铺就发展轨道[1] - 适度超前推进新型基础设施建设关乎国家在全球竞争中的主动权及产业链的韧性与升级[1] 投资与效益 - 新型基础设施项目投资规模大、回报周期长[2] - 项目效益更多体现在产业赋能和社会效率提升等层面[2] - 各方需要保持战略定力敢于在关键领域前瞻投入并承担探索阶段的必要成本[2] 实施路径 - 推进建设需聚焦集约高效与自主可控避免盲目扩张和重复建设[2] - 需优化空间布局推动形成天地协同、全国一体的算力网络[2] - 需精准把握技术演进方向聚焦基础性、战略性、引领性的重大项目进行前瞻布局[2] - 需围绕航天系统、核心软件等关键环节强化创新链与产业链融合以筑牢安全底座[2] 应用与发展 - 各方不仅要"建好"基础设施更要"用好"不断探索融合应用场景[2] - 需探索太空算力、天地协同、AI+等应用以催生新产业、新业态、新模式[2] - 以"适度超前"的魄力持续夯实数字经济发展根基不断发展新质生产力[2]

项目背景与战略意义 - 项目旨在前瞻布局太空数据中心，抢占新型算力发展先机，牵引带动北京商业航天等未来产业发展和空间网信基础设施建设 [1] - 人工智能快速发展驱动算力需求爆发，太空部署有望成为解决地面数据中心受能源、散热等因素制约的新方案 [2] - 太空数据中心是商业航天和人工智能领域战略交叉的重要方向，有望牵引形成可重复使用火箭+算力星座+数据应用场景支撑的新型产业链和商业闭环 [6] 项目建设规划与阶段目标 - 建设拟分为三个阶段：2025年至2027年突破关键技术，建设一期算力星座，总功率达200kW、算力规模达1000 POPS，实现"天数天算"目标 [2] - 2028年至2030年突破在轨组装建造等技术，建设二期算力星座，实现"地数天算"目标 [2] - 2031年至2035年实现卫星大规模批量生产并组网发射，在轨建成大规模太空数据中心，支持未来"天基主算" [2] - 计划在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦功率的集中式大型数据中心系统，每座功率约1GW，可容纳百万卡级别服务器集群 [2] 组织架构与实施进展 - 由北京星辰未来空间技术研究院和其控股的北京轨道辰光公司作为牵头单位，汇聚商业航天产业链优势单位，共同组建了太空数据中心创新联合体 [3] - 创新联合体已突破一系列关键核心技术，完成第一代试验星"辰光一号"产品研制，正在开展总装试验，拟于2024年底或2025年初择机发射 [5] - 首批24家企业和科研机构代表签署《太空数据中心创新联合体工作机制(试行)》，承诺投入和强化创新组织架构建设运行 [6] 主要任务与发展方向 - 主要任务包括加速算力星座研制进度，突破单星研制、组网建造、在轨应用等过程的关键技术瓶颈 [4] - 推动太空数据中心与人工智能、移动通信、新材料新能源等前沿技术交叉融合，孵化空间信息应用新业态，打造全球领先的"太空计算"产业集群 [4]

项目概述 - 会议旨在前瞻布局太空数据中心 抢占新型算力发展先机 牵引带动北京商业航天等未来产业发展和空间网信基础设施建设 [1] - 太空数据中心被视为商业航天和人工智能领域战略交叉的重要方向 有望牵引形成可重复使用火箭+算力星座+数据应用场景支撑的新型产业链和商业闭环 [5] 建设规划与阶段目标 - 建设拟分为3个阶段：2025-2027年突破关键技术 建设一期算力星座 总功率200kW 算力规模1000POPS 实现"天数天算" [2] - 2028-2030年突破在轨组装建造等关键技术 建设二期算力星座 实现"地数天算" [2] - 2031-2035年卫星大规模批量生产并组网发射 在轨对接建成大规模太空数据中心 支持"天基主算" [2] - 计划在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦(GW)功率的集中式大型数据中心系统 每座功率约1GW 可容纳百万卡级别服务器集群 [1] 技术进展与当前成果 - 已完成第一代试验星"辰光一号"产品研制 正在开展总装试验 拟于今年底或明年初择机发射 [4] - 创新联合体已突破一系列关键核心技术 [4] 组织架构与产业协同 - 组建太空数据中心创新联合体 汇聚商业航天产业链优势单位 探索新型举国体制实施重大科技工程的"北京路径" [3] - 创新联合体首批24家企业和科研机构代表签署工作机制 承诺进一步投入和强化创新组织架构建设运行 [5] - 联合体任务包括加速算力星座研制 突破单星研制、组网建造、在轨应用等技术瓶颈 以及推动与人工智能、移动通信等前沿技术交叉融合 [4]