核心经营业绩 - 前三季度归属于股东净利润为1137.72亿元，同比增长0.52% [1] - 年化平均总资产回报率（ROAA）为1.22%，年化平均净资产回报率（ROAE）为13.96% [1] - 前三季度营业收入为2514.20亿元，同比下降0.51%，但降幅较上半年收窄约1.2个百分点，呈现边际改善态势 [2] 收入结构分析 - 净利息收入为1600.42亿元，同比增长1.74%，增幅进一步扩大 [2] - 非利息净收入为913.78亿元，同比下降4.23%，但降幅较上半年有所收窄 [2] - 净手续费及佣金收入同比增幅转正，财富管理相关收入实现较快增长 [2][3] - 非利息净收入占整体营收比例为36.34%，保持行业较高水平 [8] 净息差与负债成本 - 前三季度净息差为1.87%，同比下降12个基点，但降幅较去年同期缩窄 [4] - 计息负债成本率同比下降38个基点至1.31%，对净利息收益率产生正向效果 [4] - 2025年上半年净息差为1.88%，高出行业平均水平46个基点，行业绝对水平领先 [4] 零售业务表现 - 零售客户总数达2.20亿户，较上年末增长4.76% [5] - 管理零售客户总资产（AUM）余额为16.60万亿元，较上年末增加1.67万亿元，增幅11.19% [5] - 零售贷款余额为3.70万亿元，较上年末增长1.43%，占贷款总额的51.80% [5] 资产负债规模 - 资产总额达12.64万亿元，较上年末增长4.05% [6] - 贷款和垫款总额为7.14万亿元，较上年末增长3.60% [6] - 负债总额为11.37万亿元，较上年末增长4.12% [6] - 客户存款总额为9.52万亿元，较上年末增长4.64% [6] 资产质量 - 不良贷款率为0.94%，较上年末下降0.01个百分点 [7] - 拨备覆盖率为405.93%，保持行业较高水平 [7] - 公司贷款不良率为0.82%，较上年末下降19个基点；零售贷款不良率为1.05%，较上年末上升7个基点，但仍保持同业较优水平 [7] 财富管理业务 - 财富管理手续费及佣金收入同比增长18.76%，为2022年以来最好水平 [8] - 代销理财、基金、信托、证券交易收入增速分别为18.14%、38.76%、46.79%和78.50% [8]

行业宏观背景 - 截至2025年6月末，中国资产管理总规模超过170万亿元，成为全球第二大财富管理市场[1] - 中国居民可投资资产总额突破300万亿元，拥有全球最大规模且持续壮大的中等收入群体[4] - 粤港澳大湾区“跨境理财通”个人投资者达16.46万人，跨境汇划金额1209.19亿元，显示全球资产配置需求加速释放[6] 市场发展趋势 - 行业迎来历史性机遇，驱动因素包括资管行业转型深化、长期耐心资本加速培育、跨境资本市场扩大开放及人工智能等技术颠覆性突破[3] - 监管政策持续引导行业从规模导向转向能力导向，从销售驱动转向投顾驱动，从以产品为中心转向以客户为中心[4] - 跨境投资已从“可选项”变为大众财富管理的“必答题”，行业向专业化、数智化、普惠化方向迈进[4][6] 主要参与者生态 - 财富管理链条涵盖财富管理业、资产管理业、投资银行业，各参与方探索从自身优势出发完善生态圈[2] - 公募基金、券商资管、保险资管、信托和银行理财等不同资管机构互补合作的生态正在演化形成[4] - 以中信金控为代表的金融机构凭借综合金融牌照优势，成为大财富管理时代的“主力军”[2] 中信金控业务规模 - 中信金控及其金融子公司财富管理总规模达31万亿元，资产管理规模9.8万亿元，服务个人和企业客户超2亿[3] - 中信银行个人财富管理规模近5万亿元，中信证券资管规模超1.56万亿元，中信建投证券资管规模4852亿元[2] - 中信信托资产余额2.6万亿元，华夏基金资管规模超3万亿元，信银理财规模突破2.3万亿元[2] 战略重点与业务方向 - 公司将主动对接科技创新、绿色低碳、乡村振兴等国家重大战略，引导金融资源流向社会发展重点领域和薄弱环节[3] - 未来将持续丰富互认基金、QDII基金、QDLP基金、跨境理财通等跨境产品体系，拓展“一带一路”、东盟市场、绿色金融、数字经济等领域机会[6] - 依托大数据与AI技术推动服务从“人找产品”向“产品懂人”升级，打通场景生态以满足客户需求、释放供给价值[5]

中国财富管理行业总体规模 - 截至2025年6月末，中国资产管理总规模突破170万亿元，成为全球第二大财富管理市场 [1][2] - 过去五年间，公募基金、银行理财、信托、保险资管等行业规模年均增速保持在8%左右 [1] - 居民可投资资产总额超过300万亿元，中等收入群体不断扩大推动财富管理需求高速增长 [1][2] 行业发展的核心驱动力 - 中国经济发展与居民财富积累是行业增长的双重驱动 [1] - 全球市场联动加深，跨境投资正从“可选项”变为“必答题” [1][4] - 行业转型深化、长期耐心资本加速培育、资本市场扩大开放及人工智能等科技颠覆性突破带来历史性机遇 [2] 中信金控的行业地位与业务数据 - 作为中国首批金融控股公司，凭借全牌照布局与多领域协同在财富管理领域形成独特优势 [2] - 中信金控及其子公司财富管理总规模达31万亿元，资产管理规模为9.8万亿元 [3] - 累计服务个人与企业客户超过2亿 [3] - 中信银行个人财富管理规模接近5万亿元，中信证券资产管理规模达1.56万亿元，中信信托资产余额为2.6万亿元，华夏基金与信银理财资产管理规模分别超过3万亿元和2.3万亿元 [3] 跨境投资发展趋势 - 截至2025年7月末，“跨境理财通”吸引16.46万个人投资者参与，跨境汇划金额突破1200亿元 [4] - 市场机构正积极构建跨境资管多元服务体系以满足投资者全球资产配置需求 [4] 行业未来增长关键动力 - 机构间的协同合作、科技赋能以及跨境业务拓展将成为行业持续增长的关键动力 [5][6] - 全体系产品线与解决方案、全方位协同的综合客户服务、一体化基础设施与集团资源是服务转型重要抓手 [5] - 跨机构协同、科技融合与跨境布局是下一阶段行业持续成长的核心动力 [6]

零售银行业务表现 - 零售业务营收占比超过50%的银行包括邮储银行65.15%、招商银行56.59%、农业银行51.40% [3] - 平安银行零售业务利润贡献仅4%，民生银行零售业务利润贡献28.5% [3] - 12家样本银行中有10家零售营收下降，7家零售利润总额下降 [3] - 工商银行零售利润同比增长46.05%，中信银行零售利润同比增长109.24%，光大银行零售业务扭亏为盈 [3] 零售AUM梯队分布 - 第一梯队工行、建行、农行零售AUM均超20万亿元，其中工行以24万亿元居行业首位 [7] - 第二梯队邮储银行、中国银行、招商银行零售AUM均超过16万亿元 [7] - 第三梯队交行、兴业、中信、浦发、平安、民生、光大的零售AUM位于3万亿至6万亿元之间 [7] - 头部城商行如江苏银行、北京银行等构成零售AUM约1万亿元的第四梯队 [7] - 13家银行零售AUM较年初均正增长，浦发银行增长9.56%，平安银行增长0.45% [7] 零售AUM结构差异 - 招商银行个人存款占零售AUM比例仅25%，农业银行约85%，工商银行约82.5% [7] - 中信银行个人存款占零售AUM比例35.7%，平安银行占比31.5% [7] - 零售AUM包含个人存款、理财、基金、保险及黄金等资产 [7] 财富管理战略转型 - 多家银行将零售AUM作为核心指标，重点提升非息收入 [8] - 招商银行财富管理手续费及佣金收入同比增长11.89%，为三年来首次转正 [12] - 平安银行代理个人保险收入6.66亿元，同比增长46.1% [12] - 工商银行个人客户超7.7亿户，金融资产20万以上客户超2600万人 [15] - 中国银行设立理财中心8592家、财富管理中心1217家，零售AUM达16.83万亿元 [15] 银行差异化策略 - 招商银行以借记卡、信用卡双卡联动提升支付结算业务 [12] - 中信银行构建"40%对公、40%零售、20%金融市场"的营收格局 [12] - 兴业银行畅通"投资银行-资产管理-财富管理"价值循环链，企金财富AUM达4607.10亿元 [15] - 浦发银行通过"浦惠来了"平台实现月活用户向AUM及贷款转化 [15]

零售银行业绩普遍承压 - 2025年上半年零售银行营收与利润普遍下滑 多家银行零售金融营业收入和利润总额出现负增长 例如农业银行零售金融营业收入同比下降6.6%至1901.77亿元 利润总额同比下降23.59%至685.05亿元[1][4][5][6] - 平安银行零售业务表现最为剧烈 营业收入同比下降20.49%至310.81亿元 利润总额同比下降45.98%至12.04亿元 零售利润贡献占比降至4%[1][5][8] - 工商银行零售利润总额同比大幅增长46.05%至927.69亿元 主要因2024年同期基数较低（2024年上半年利润同比下降超30%）[5][7] 零售信贷增长失速与资产质量压力 - 信用卡业务规模持续收缩 全国信用卡和借贷合一卡量较最高位8.07亿张下降11.4%至7.15亿张 已连续11个季度下滑[14] - 平安银行信用卡贷款余额较上年底下降超9% 消费总额同比下降近17% 农业银行信用卡消费额同比下降5.7%至1.05万亿元[14] - 零售贷款不良率整体承压 招商银行零售贷款不良率（含信用卡）为1.04% 较上年末上升0.06个百分点 中信银行信用卡不良率为2.73% 较上年末上升0.22个百分点[13][14] 财富管理转型面临挑战 - 财富管理业务未能及时弥补零售信贷收入缺口 银行手续费及佣金净收入仍处于低位 23家上市银行2024年该项收入较2023年下降9.3%[16] - 部分银行陷入AUM规模陷阱 通过冲量式销售或做大定期存款支撑规模 而非提升财富管理价值链价值 例如农业银行零售存款占零售AUM比重高达85.1%[20][21] - 招商银行财富管理能力领先 零售AUM达160293.95亿元 零售存款占比仅25.1% 大财富管理收入同比增长5.45%至208.57亿元 占中间业务收入50%[21][22][24] 低成本负债与战略转型成关键 - 招商银行负债成本优势显著 个人存款平均付息率为1.18% 整体存款平均付息率为1.26% 远低于同业 主要得益于零售活期存款占比近50%[22][23] - 银行战略重心转向质量与效益 中信银行强调放弃规模情节 招商银行提出回归存贷汇本源 升级人+数字化服务模式 以及以AI决胜未来[18] - 财富管理业务长期价值凸显 存款搬家趋势不可逆 财富管理能力强的银行将获得更大优势 2025年部分银行财富管理业务已步入收获期[19][23][24]

零售银行业务整体承压 - 2025年上半年零售银行继续承压 资产质量下滑 增长失速[1] - 零售信贷和财富管理两大板块中 信贷引擎渐失动力 财富管理未能及时补位[1] - 居民收入波动 消费需求低迷 房产行业下行导致业务发展受阻[1] 代表性银行业绩表现 - 农业银行零售金融营业收入1901.77亿元同比下降6.6% 利润总额685.05亿元同比下降23.59%[4] - 建设银行零售金融营业收入1814.65亿元同比微增0.99% 利润总额787.34亿元同比下降19.62%[4] - 工商银行零售金融营业收入1693.06亿元同比下降0.67% 利润总额927.69亿元同比上升46.05%[4][6] - 招商银行零售金融营业收入961.93亿元同比微增0.26% 利润总额520.36亿元同比上升1.64%[4] - 平安银行零售金融营业收入310.81亿元同比下降20.49% 利润总额12.04亿元同比下降45.98%[4][7] - 中信银行零售金融营业收入404.85亿元同比下降6.85% 利润总额55.95亿元同比上升109.24%[4][8] 资产质量与风险表现 - 招商银行零售贷款不良率1.04% 较上年末上升0.06个百分点 信用卡不良率1.75%与上年末持平[13] - 中信银行零售贷款不良率1.29% 较上年末上升0.04个百分点 信用卡不良率2.73%上升0.22个百分点[13] - 平安银行零售贷款不良率1.27% 较上年末下降0.12个百分点 信用卡不良率2.3%下降0.26个百分点[13] - 兴业银行零售贷款不良率1.22% 较上年末下降0.13个百分点 信用卡不良率3.28%下降0.36个百分点[13] - 信用卡总量从高位8.07亿张下降至7.15亿张 连续11个季度下滑[13] - 平安银行信用卡消费总额同比下降近17% 贷款余额较上年底下降超9%[13] 财富管理业务转型 - 零售AUM中零售存款占比反映财富管理能力 招商银行占比25.1% 中信银行35.7% 平安银行31.5%[22] - 农业银行零售AUM23.68万亿元 零售存款占比85.1% 建设银行零售AUM超22.04万亿元 占比80%[22] - 工商银行零售AUM超24万亿元 零售存款占比82.6%[22] - 招商银行个人存款平均付息率1.18% 整体存款平均付息率1.26% 显著低于同业[24] - 中信银行个人存款平均付息率1.95% 平安银行1.92% 兴业银行1.89%[24] - 招商银行2025年上半年大财富管理收入208.57亿元 占中间业务收入50% 同比增长5.45%[25] 战略调整与发展路径 - 银行战略重心从高风险高收益资产业务向低成本负债战略转移[16] - 财富管理业务需要长周期战略性投入 短期难以弥补信贷收入下滑[17] - 2024年上市银行手续费及佣金净收入同比下降9.3% 中收业务仍处低位[18] - 部分银行通过冲量式销售推动AUM增长 未能真正挖掘价值链[20]

核心观点 - 公司上半年实现营收和净利润双增长且增速逐季提升 资产质量保持稳定 县域金融业务成为核心增长引擎 在存款增量 普惠贷款及客户基础方面均居同业首位 [1][2][4][5] 财务表现 - 上半年净利润1399亿元 同比增长2.53% 营业收入3698亿元 同比增长0.72% 增速较一季度分别提升0.4和0.7个百分点 [5] - 拨备覆盖率295% 拨备余额超万亿元 均居同业首位 不良贷款率1.28% 较年初下降2BP 关注贷款率1.39% 下降1BP [4][6] - 逾期贷款率1.22% 为国有大行最低且唯一低于不良贷款率的银行 逾期与不良剪刀差持续为负 [6] - 净息差1.32% 较上年末下降10BP 但同比降幅收窄 存款付息率下降带动利息支出减少307.71亿元 [15][17] 县域业务优势 - 县域贷款余额10万亿元 占境内贷款比重40.9% 上半年新增9164亿元 连续三年增量超万亿元 [8][9] - 惠农e贷余额1.79万亿元 新增2979亿元 增速19.9% 乡村产业贷款余额2.7万亿元 增速21.3% 高于全行14个百分点 [9] - 县域网点占比56.6% 2023年末达1.27万个 2024年计划下迁140个网点强化服务覆盖 [10] - 县域存款平均付息率1.35% 低于全行1.42% 不良贷款率1.2% 低于全行1.28% [11][12] 客户与业务结构 - 个人客户总量8.88亿户居同业首位 个人贷款余额突破9万亿元 其中超60%投向县域和乡村振兴 [13] - 个人贷款不良率1.18% 个人金融资产规模23.68万亿元 个人存款余额20万亿元 新增1.45万亿元 [13] - 公司客户1299万户 有贷客户64.95万户 新增4.20万户 民营企业贷款余额7.39万亿元 [14] - 普惠贷款余额4.24万亿元 普惠小微有贷客户521万户 均居同业首位 [4][14] 战略与未来布局 - 通过"六位一体"服务体系（物理网点/自助设备/手机银行/惠农服务点/流动服务/远程银行）提升县域覆盖 [10] - 聚焦粮食安全领域贷款余额1.24万亿元 增速23.7% 重点帮扶县贷款余额4758亿元 增速高于全行平均 [11] - 依托"大财富管理"战略提供家庭资产配置服务 手机银行月活客户2.63亿户居同业首位 [10][13] - 围绕"五篇大文章"优化资产结构 加大国债和地方债投资 推动生息资产总量与结构协调增长 [16][18]

业绩表现 - 2025年上半年公司营收693.85亿元、归母净利润248.70亿元，同比分别下降10%和3.9% [1] - 利润降幅小于营收主要因业务管理费支出同比下降9.4%及信用减值损失大幅下滑16.27% [1] - 净息差下降0.16个百分点至1.80%，高于股份行1.56%的平均水平但面临持续下行压力 [8] - 手续费及佣金净收入同比下滑1.99%，其他非利息净收入同比下降近20%至121.39亿元 [8] - 归母净资产收益率下滑0.54个百分点至5.25%，每股收益下降0.05个百分点至1.18% [8] 零售业务转型 - 零售业务利润贡献率从2019年超70%降至2024年不足1%，2025年上半年进一步降至4% [2][7] - 主动压降高风险业务："新一贷"余额从峰值1500多亿降至100多亿，信用卡余额从5000多亿降至3900多亿 [6] - 零售不良率较年初下降0.12个百分点至1.27%，信用卡不良率下降0.26个百分点至2.3% [5] - 正构建"中风险-中收益"产品体系：消费与小微产品定价7%-8%，中小微企业利率约5% [7] - 中收益贷款日发放额超1亿元，当前市场规模超百亿 [7] 对公业务支撑 - 对公业务利润贡献率2023年63.6%、2024年79.7%、2025年上半年71% [13] - 对公利润增速持续下滑：2023年88.76%、2024年19.9%、2025年上半年-14.3% [13] - 对公不良率上涨0.13个百分点，与零售不良率下降形成反差 [15] - 对公存款和贷款余额较年初分别增长5.4%和4.7%，客户数增长6.5%至90.91万户 [16] 战略调整与管理层变动 - 2023年起推行"零售做强、对公做精、同业做专"战略方针 [12] - 原深圳分行行长王军调任总行行长助理分管零售，重点调整资产结构并加大中收益贷款投放 [15] - 原平安信托董事长方蔚豪出任副行长分管对公，推动负债端压降高息负债并优化存款结构 [16] - 公司目标将净息差维持在股份行第二或第三位，保持30-40BP的息差优势 [19] 财富管理发展 - 财富管理被列为存贷款之外的第三大核心板块 [19] - 零售客户数增长0.9%至1.23亿户，私行客户数增长3.2%至10万户 [19] - 代理个人理财收入6.57亿元（同比增长16.3%），个人基金收入10.51亿元（增长4.7%） [19] - 保险代销收入贡献财富管理近30%手续费，同比增幅达46.1% [19] - 重点提升中低波动策略产品占比，并借助"跨境理财通"拓展粤港澳大湾区业务 [21]

核心观点 - 招商银行零售AUM余额突破16万亿元 成为国内首家达成此里程碑的股份制商业银行 [1] - 公司财富管理业务呈现加速增长态势 近三年增量创新高且结构持续优化 [1][2][3] - 通过产品创新、客群经营和开放平台生态建设巩固行业领先地位 [4][5][6][7][8] AUM增长态势 - 零售AUM突破16万亿元 2025年论坛宣布达成新里程碑 [1] - 增长周期显著缩短：首个5万亿用时9年 第二个缩短至5年 第三个仅用3年多 [1][2] - 2024年底AUM达14.93万亿元 较2022年底12.12万亿元增长39% 2023-2024年增量分别为1.2万亿和1.61万亿元 [2] - 2025年前7个月AUM增长超1万亿元 上半年增量创历史新高 [3] 产品结构突破 - 公募非货基金和理财保有规模持续保持同业首位 [1][4] - 零售代销保险存量保费规模突破1万亿元大关 [1][4] - 存款占比低于30% 客户更倾向配置基金、理财、保险等金融产品 [4] - 建立7大产品线：理财、基金、保险、私募、海外、黄金、存款 [4] - 推出"TREE资产配置服务体系" 服务客户超千万 [4] 客群运营与服务 - 服务个人客户数超过2亿 [1][5] - 智能财富助理"AI小招"升级为智能银行管家 实现全周期服务链路覆盖 [5][6] - 推出跨境理财通2.0服务 首创"南向通"线上开户 [6] - 创新推出境内外人民币结算万事达借记卡和"跨境支付通"功能 [6] - APP设立"指数通""跨境金融""全能定投"等跨品类服务专区 [7] 生态平台建设 - 与160余家合作伙伴开展深度合作 共建大财富管理生态圈 [8] - 深化渠道共享、信息共享、运营共享、投研共享四大合作领域 [8] - 通过开放平台输出产品、金融和服务能力 [8]

核心观点 - 招商银行零售AUM突破16万亿元 成为国内首家达成此里程碑的股份制商业银行 标志着公司在大财富管理战略深化 客户服务能力提升及开放平台生态建设方面迈入新阶段 [1][8] AUM增长态势 - 零售AUM达16万亿元 2024年底为14.93万亿元 2023年底为13.32万亿元 2022年底为12.12万亿元 [2] - 2023年AUM增量1.2万亿元 2024年增量1.61万亿元 增量增幅明显 [2] - 2025年7个月内AUM增长超1万亿元 上半年增量创历史新高 [3] - 第一个5万亿元用时9年 第二个5万亿元用时5年 第三个5万亿元仅用3年多 呈现加速增长 [1][2] 业务结构 - 零售AUM中存款占比不足30% 客户在基金 理财 保险等金融产品配置意识更强 [4] - 公募非货基金和理财保有规模持续同业首位 [1][4] - 零售代销保险存量保费规模突破1万亿元 [4][8] - 构建理财 基金 保险 私募 海外 黄金 存款7大产品线 [4] 客户服务 - 服务个人客户数超过2亿 [1][5] - TREE资产配置服务体系累计服务客户破千万 覆盖活钱 稳健 进取 保障四大需求 [4] - 智能财富助理AI小招升级为智能银行管家 实现全周期服务链路覆盖 [5][6] - 推出指数通 跨境金融 全能定投等APP跨品类服务专区 [7] 跨境业务 - 推出跨境理财通2.0升级服务 首创南向通线上开户 [6] - 推出首张境内外人民币结算万事达借记卡 跨境支付通等功能 [6] - 理财与支付双发展 跨境投资服务升级 [6] 生态合作 - 与160余家合作伙伴开展深度合作 共建大财富管理生态圈 [7][8] - 深化渠道共享 信息共享 运营共享 投研共享四大合作维度 [7]