公司战略与品牌升级 - 饿了么App自12月5日起全量更新并焕新为“淘宝闪购”品牌 [2] - 此次焕新被视为饿了么多年沉淀的服务、履约、产品技术和组织韧性的全面检验与升级 [2] - 品牌焕新旨在更深度融入阿里集团“大消费平台”战略，释放更大价值 [2] - 阿里管理层强调，淘宝闪购已完成第一阶段规模快速扩张，第二阶段经济效益优化符合预期，为长期可持续发展奠定基础 [4] 业务表现与财务数据 - 淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单，8月份周日均订单达8000万单 [2] - 淘宝闪购整体月度交易用户数突破3亿，并直接带动手机淘宝DAU同比增长20% [2] - 2025年7月至9月，阿里即时零售业务收入年同比增长60% [2] - 9月以来，即时零售业务在保持市场规模的同时，单位经济效益快速实现显著改善 [2] 市场影响与行业观点 - 业内分析认为，品牌焕新是平台顺应消费趋势的主动升级，未来可能带来商业范式和市场格局的新变革 [5] - 分析指出，行业正从单纯价格战转向以品质和服务为核心的价值竞争与生态竞争 [6] - “二合一”后的淘宝闪购在流量、用户、供给和履约四方面的竞争优势愈加凸显 [6] - QuestMobile数据显示，饿了么与淘宝闪购双端用户日活保持增长且行业领先，双端协同推动骑手、商家版App活跃度显著增长 [6] 战略协同与未来方向 - 淘宝闪购的横空出世是阿里集团对“大消费平台”战略决心和能力的体现 [3] - 阿里集团内部实施了跨组织大协同，多方力量聚力支持此次升级 [3] - 品牌焕新后，平台心智将从外卖转向全场景、全品类的即时零售，为品牌商家开启新增长通道 [6] - 经济学者认为，此举通过资源聚集放大网络规模效应，并让商家从新业态中获得增量市场 [5]

据了解，今年5月，"淘宝闪购"正式成为淘宝App首页一级入口。融合淘宝和饿了么的优势资源与能力，在过去半年内，淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单，8月 的周日均订单达8000万单，整体月度交易用户数突破3亿，并直接带动手淘DAU同比增长20%。 导语：淘宝闪购为外卖业务长期可持续发展奠定了基础，也增加了在即时零售长期投入的决心。 【环球网科技报道 记者 李文瑶】12月5日，饿了么方面正式宣布，即日起"饿了么"App在更新至最新版本后将全面焕新为 "淘宝闪购"。与此同时，原涉 及"饿了么"品牌表达的各个场景，近期也将陆续完成向"淘宝闪购"的焕新升级。 "更新是为了更好，更好也激励我们常新。"淘宝闪购表示，"这是饿了么多年沉淀的服务和履约能力、产品技术、用户信任与组织韧性的全面检验和焕新升 级，由此将更深度融入阿里集团'大消费平台'战略，释放更大价值，在服务用户、商家、骑士的道路上迈出更关键的一步。" 最新一季阿里财报显示，淘宝闪购在经历快速的规模化增长后，已来到精细化运营的新阶段。在2025年7月至9月间，即时零售业务收入增长迅猛，年同比增 长60%；9月以来，在保持住市场规模的同时，即时零售业务单位经济效益也实现 ...

公司战略与品牌整合 - 饿了么App自12月5日起全量更新并焕新为“淘宝闪购”品牌 标志着公司深度融入阿里集团“大消费平台”战略的关键一步 [1] - 此次品牌焕新被视为阿里集团对“大消费”和服务电商赛道继续投入的重要信号 也是公司“大消费平台”战略决心和能力的体现 [2] - 品牌整合后 公司战略目标更清晰 资源投入更集中 业务协同更为高效 [4] 业务表现与财务数据 - 淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单 8月周日均订单达8000万单 整体月度交易用户数突破3亿 [1] - 业务直接带动手机淘宝DAU同比增长20% [1] - 在2025年7月至9月间 公司即时零售业务收入年同比增长60% 且单位经济效益快速实现显著改善 [1] 市场影响与行业趋势 - 行业分析认为 品牌焕新是行业向全场景化数字转型的典型缩影 预示服务电商将走向无界化、即时化、智能化 [3] - 行业竞争焦点正从单纯价格战转向以品质和服务为核心的价值竞争与生态竞争 [4] - 品牌焕新将助力平台用户心智从外卖转向全场景、全品类的即时零售 为品牌商家开启新的增长通道 [4] 运营与协同效应 - 淘宝闪购已完成第一阶段规模的快速扩张 进入精细化运营和经济效益优化的新阶段 [1][2] - 阿里集团内部实施了跨组织大协同 整合了淘宝和饿了么的优势资源与能力 [1][2] - 双端（饿了么与淘宝闪购）用户日活保持增长且行业领先 有效协同推动了骑手、商家版App活跃度显著增长 [4]

品牌与战略升级 - 饿了么App自12月5日起更新至最新版本后将全面焕新为“淘宝闪购”，原品牌表达场景也将陆续完成升级 [1] - 此次焕新是饿了么服务履约能力、产品技术、用户信任与组织韧性的全面检验和升级，旨在更深度融入阿里集团“大消费平台”战略 [1] - 饿了么App的全量焕新被视为阿里集团对大消费和服务电商赛道继续投入的重要信号 [2] 业务表现与增长 - 淘宝闪购于今年5月成为淘宝App首页一级入口，融合了淘宝和饿了么的优势资源与能力 [2] - 过去半年内，淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单，8月的周日均订单达8000万单 [2] - 淘宝闪购整体月度交易用户数突破3亿，并直接带动手机淘宝DAU同比增长20% [2] - 2025年7月至9月间，阿里即时零售业务收入同比增长60% [2] - 自9月以来，即时零售业务在保持市场规模的同时，单位经济效益实现了显著改善 [2] 发展阶段与未来规划 - 最新一季财报显示，淘宝闪购在经历快速规模化增长后，已进入精细化运营的新阶段 [2] - 阿里巴巴管理层指出，淘宝闪购在第一阶段完成了规模快速扩张，第二阶段的经济效益优化符合预期 [2] - 第二阶段的经济效益优化为外卖业务长期可持续发展奠定了基础，也增加了公司在即时零售领域长期投入的决心 [2]

投资评级 - 报告对阿里巴巴-SW（09988.HK）维持“优于大市”评级 [4][5][25] 核心观点 - 公司坚持投入AI+云为核心的科技平台和购物与生活服务融合的大消费平台两大战略机遇 [4][25] - 电商表现稳健，但即时零售（闪购）及云计算投入导致利润和现金流短期承压 [1][9] - 云收入加速增长，AI需求强劲，未来存在追加资本开支的可能 [3][15] - 即时零售业务在保持份额的同时，单位经济效益进入改善阶段 [2][14] 整体财务表现 - FY26Q2总收入为2478亿元，同比增长5% [1][9] - 经调整EBITA为91亿元，同比下降78%，对应利润率3.7% [1][9] - 非GAAP净利润为103亿元，同比下降71.7%，净利率4.2% [1] - 自由现金流为净流出218亿元，主要由于闪购投入和云基础设施支出增加 [1][9] 中国电商集团 - FY26Q2收入同比增长15.5%，其中客户管理收入同比增长10%，即时零售收入同比增长60%至229亿元 [2][12] - 经调整EBITA为105亿元，同比下降76%，利润率7.9%，同比下滑31个百分点，主要受即时零售业务投入影响 [2][12][14] - 测算即时零售业务亏损约361亿元，假设日均7400万单，单均亏损约5.3元 [2][14] - 进入FY26Q3，非茶饮订单占比预计超过75%，单均价格较8月环比增长超过两位数，单位经济效益自7-8月投入高峰期后已优化一半 [2][14] 云智能集团 - FY26Q2收入为398亿元，同比增长34%，不计并表业务收入同比增长29%，AI相关产品收入保持三位数增长 [3][15] - 经调整EBITA利润率为9.0%，环比提升0.2个百分点 [3][15] - 资本开支为315亿元，同比增长70%，环比下降19%，存在季节性波动 [3][15] - 服务器上架节奏跟不上订单增长，积压订单持续扩大，未来可能在三年3800亿资本开支计划基础上追加投入 [3][15] AI布局进展 - 11月17日发布千问APP，由通义app和夸克AI对话助手升级而来，公测一周下载量超过1000万 [3][23] - 千问已成为北美最大模型开源社区Huggingface最受欢迎模型 [15] - 淘宝双11规模化启用AI“智惠引擎”，并推出AI万能搜、AI帮我挑等一系列产品 [23] 财务预测与估值 - 小幅调整FY2026-FY2028收入预测至10463/11823/12930亿元，调整幅度为-0.4%/-0.5%/-0.9% [4][25] - 调整经调净利润预测至1117/1450/1720亿元，调整幅度为+3%/-3%/-3% [4][25] - 目前公司对应FY2026年市盈率为24倍 [4][25]

核心财务表现 - 2026财年第二季度总收入为2477.95亿元，同比增长5%，若不计已处置的高鑫零售和银泰业务，同口径收入增长15% [1] - 净利润为206.12亿元，同比下降53%，归属于普通股股东的净利润为209.90亿元，同比下降52% [2][4] - 经调整EBITA为90.73亿元，同比下降78%，利润率为4% [2][4] - 经营活动产生的现金流量净额为100.99亿元，同比下降68%，自由现金流为净流出218.40亿元，而去年同期为净流入137.35亿元 [8][9] 各业务分部收入表现 - 阿里巴巴中国电商集团合计收入1325.78亿元，同比增长16%，其中客户管理收入789.27亿元，增长10%，即时零售收入229.06亿元，大幅增长60% [3][4][6] - 阿里国际数字商业集团合计收入347.99亿元，同比增长10%，其中国际零售商业增长10%，国际批发商业增长11% [4] - 云智能集团收入398.24亿元，同比增长34%，主要由公共云业务和AI相关产品驱动 [3][7] - 所有其他业务收入629.69亿元，同比下降25% [4] 战略投入与未来布局 - 公司在AI和云基础设施方面资本开支巨大，过去4个季度约1200亿元，并宣布未来三年计划投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [4][10] - 即时零售业务投入显著，尤其是2025年4月底推出的“淘宝闪购”推动订单量增长，该季度被认为是投入高点，预计下季度投入将显著收缩 [6][10] - 公司战略聚焦AI to B和AI to C两大方向，旨在成为全栈AI服务商并打造面向消费者的AI超级原生应用 [11][14] - 国际数字商业集团经调整EBITA扭亏为盈，达到1.62亿元，去年同期亏损29.05亿元，主要由于速卖通等业务效率提升 [7] 业务协同与用户增长 - 即时零售业务推动淘宝App月活跃消费者快速提升，并带动客户管理收入增长，非茶饮订单占比已超75%，闪购笔单价环比8月上涨超过两位数 [5][6] - AI技术与电商生态协同，通过千问App吸引流量导入淘宝天猫，并利用通义千问改善AI客服系统，赋能商家和引导客户 [14] - 饿了么、飞猪加入阿里中国电商事业群，公司加速整合业务，打造大消费平台，寻求业务协同和市场份额提升 [16]

公司整体财务表现 - 2026财年第二季度集团总收入为2477.95亿元，剔除已出售业务影响后，收入同比增长15% [1] - 公司正处于战略投入阶段，重点构建AI技术基础设施平台及大消费平台，以创造长期战略价值 [2] AI与云智能业务 - 阿里云季度收入同比加速增长34%，再创新高 [2] - AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数（超过100%）同比增长 [2][3] - 公司发布全栈AI升级，涵盖从基础模型到高性能AI基础设施及开发框架，AI模型实现7连发 [3] - 根据Omdia报告，2025年上半年阿里云在中国AI云市场份额达35.8%，超过第二到第四名份额总和 [3] - 近期与NBA、万豪、中国银联、博世等全球企业达成AI合作 [3] - 上线千问App，公测一周新下载量超过1000万，未来将接入电商、地图等业务生态 [3] - 海外业务加速，计划在巴西、法国、荷兰新建节点，并启用迪拜和马来西亚新数据中心，目前全球基础设施覆盖29个地域、92个可用区 [4] - 新加坡国家人工智能计划采用其开源生态构建东南亚多语言大模型 [4] 大消费平台业务 - 电商客户管理收入（CMR）同比增长10% [7] - 即时零售业务收入同比增长60%，单位经济效益自9月以来显著改善，用户留存率提升，平均订单价格提高 [7] - 即时零售带动淘宝App月活跃消费者实现快速增长 [2][7] - 截至10月31日，约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售 [7] - 天猫双11期间，淘宝App实现消费者同比双位数增长，近600个品牌成交额突破1亿元，天猫品牌即时零售日均订单环比9月增长198% [7] - 高德地图9月上线"高德扫街榜"构建线下服务信用体系，10月1日其日活跃用户突破3.6亿 [7] 其他业务表现 - 虎鲸文娱经营业绩改善，高德、盒马、阿里健康收入同比增长 [8]

财务业绩概览 - 公司2026财年第二季度总收入为2477.95亿元，超出市场预期 [1] - 剔除已出售业务影响后，收入同比增长15% [1] - 电商客户管理收入同比增长10% [3] - 即时零售业务收入同比增长60% [3] AI与云业务增长 - 阿里云季度收入同比增长34%，再创新高 [1] - AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数（超过100%）同比增长 [1] - 公司在中国AI云市场份额达35.8%，超过第二到第四名总和 [2] - 千问App公测一周新下载量超过1000万 [2] 消费平台与协同效应 - 即时零售业务规模扩大，单位经济效益自9月以来显著改善，用户留存率提升，平均订单价格提高 [3] - 即时零售带动淘宝App月活跃消费者快速增长 [1] - 截至10月31日，约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售 [3] - 天猫双11期间，淘宝App实现消费者同比双位数增长，近600个品牌成交破亿，天猫品牌即时零售日均订单环比9月增长198% [3] 产品与技术发展 - 公司发布全栈AI升级，覆盖从基础模型到高性能AI基础设施再到AI开发框架 [2] - AI模型实现7连发，覆盖语言、语音、视觉、多模态、代码等领域 [2] - 通义旗舰模型Qwen3-Max在多项专项测试中处于全球第一梯队 [2] - 千问App未来将陆续接入电商、地图、本地生活等业务生态场景 [2] 其他业务表现 - 高德地图日活跃用户在10月1日突破3.6亿，创历史新高 [3] - 高德地图9月上线“高德扫街榜”，构建新的线下服务信用体系 [3] - 虎鲸文娱经营业绩改善，高德、盒马、阿里健康收入同比增长 [3]

公司财务业绩 - 公司2026财年第二季度总收入为2477.95亿元，超出市场预期，剔除已出售业务影响后收入同比增长15% [1] - 阿里云业务季度收入同比加速增长34%，创下新高 [1] - 电商客户管理收入（CMR）同比增长10%，即时零售业务收入同比增长60% [3] AI与云业务发展 - AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数（超过100%）同比增长 [1] - 公司发布全栈AI升级，涵盖从基础模型到高性能AI基础设施及开发框架，AI模型实现7连发 [2] - 根据Omdia报告，2025年上半年公司在中国AI云市场份额达35.8%，超过第二到第四名总和 [2] - 公司上线千问App，公测一周新下载量超过1000万，未来将接入电商、地图等业务生态 [2] 消费平台与业务协同 - 即时零售业务规模扩大，单位经济效益自9月以来显著改善，用户留存率提升，平均订单价格提高 [3] - 截至10月31日，约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售 [3] - 天猫双11期间，淘宝App实现消费者同比双位数增长，近600个品牌成交额突破1亿元，天猫品牌即时零售日均订单环比9月增长198% [3] - 高德应用DAU在10月1日突破3.6亿，创历史新高 [3]

财务业绩概览 - 2026财年第二季度（自然年2025年第三季度）实现收入2477.95亿元，超出市场预期 [1] - 剔除已出售业务影响，收入同比增长15% [1] - 受业绩利好消息影响，公司美股盘前一度拉升，股价涨超4%至167.80美元/股 [5] AI与云业务 - 阿里云季度收入同比加速增长34%，再创新高 [1][3] - AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数（超过100%）同比增长 [3][6] - 在中国AI云市场份额达35.8%，超过第二到第四名总和 [7] - 发布全栈AI升级，AI模型实现7连发，通义旗舰模型Qwen3-Max在多项测试中处于全球第一梯队 [7] - 上线“千问App”公测一周新下载量超1000万 [7] 大消费平台业务 - 电商客户管理收入（CMR）同比增长10% [9] - 即时零售业务收入同比增长60%，单位经济效益自9月以来显著改善 [9] - 即时零售带动淘宝App月活跃消费者快速增长 [1][3] - 截至10月31日，约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售 [9] - 天猫双11期间，淘宝App实现消费者同比双位数增长，近600个品牌成交破亿，天猫品牌即时零售日均订单环比9月增长198% [9] 其他业务表现 - 高德DAU于10月1日突破3.6亿，创历史新高 [9] - 高德、盒马、阿里健康收入同比增长，虎鲸文娱经营业绩改善 [9] 战略方向 - 公司正处于投入阶段，聚焦构建AI技术和基础设施平台，以及生活服务与电商结合的大消费平台 [3] - 公司表示将在AI+云、消费两大战略方向上持续投入，驱动长期增长 [1]