行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 本周原油价格震荡走弱，WTI原油和布伦特原油分别收报62.80、65.85美元/桶，较上周下跌1.69%、1.11%，周度均价环比下跌[1] - OPEC+增产行至尾声，5-7月累计增产超过120万桶/天，8月增产54.8万桶/天，9月计划再增产55万桶/天[2] - IEA和EIA对2025年原油供给增量的预测分别为250万桶/天和228万桶/天，较上月分别增长40万桶/天和47万桶/天[2] - IEA下调2025年原油需求增量预测至68万桶/天，创2009年以来最低增幅（除2020年），EIA上调至98万桶/天但仍较1月预测下降35万桶/天[3] - 美国商业原油库存增加303.60万桶，由去库转为累库，汽油库存减少79.2万桶[3] 供给分析 - OPEC+本轮增产接近完成，5-8月累计增产超过174.8万桶/天，9月将完成220万桶/天减产产能的全面恢复[2] - 2025年非OPEC+国家预计新增130万桶/天供应，主要由美国、巴西、加拿大和圭亚那等国贡献[2] - IEA和EIA对全年供给增量的预测值较上月分别增长40万桶/天和47万桶/天[2] 需求分析 - IEA下调中国、巴西、埃及和印度的需求预测，2025年需求增量较1月预测收缩37万桶/天[3] - EIA上调中国、加拿大、美国的需求预测，但2025年需求增量仍较1月预测下降35万桶/天[3] - 美国汽油消费仍处在旺季，汽油库存减少79.2万桶[3] 油价支撑因素 - 美国新井边际成本约为65美元/桶，大型企业盈亏平衡价约为61美元/桶[4] - 美国油气公司平均运营成本为26-45美元/桶，大型企业为31美元/桶[4] - 61%的美国油气企业高管认为WTI油价保持60美元/桶将导致产量略降，46%认为50美元/桶将导致显著下降[4]

报告行业投资评级 - 看空 [4] 报告的核心观点 - 原油增产对成本端压制，液化气价格低位运行；OPEC+九月份增产延续，国际油气供应宽松预期存在，压制原料端成本价格；虽PDH近期复工增加以及碳四深加工维持稳定开工，短期需求较有韧性，但终端需求仍较弱延续，整体基本面宽松；基差高位，主力仓单压制估值偏低，反套价差走至底部 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本期，液化气期货主力合约下跌，波动区间为3820 - 4000元/吨；8月CP出台大跌，进口成本大幅下挫，利空盘面以及现货市场心态；国际原油价格走跌，能化系板块下滑，液化气主力合约创年底低点；因现货价格跌幅不及期货，基差走强，周均基差华东518.6元/吨，华南515.2元/吨，山东651.2元/吨，最低可交割品定标地为华南地区 [6] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 各期货合约现值不同，环比上周和上月均有不同程度下跌；月间价差、跨月价差环比上周和上月有涨有跌；主力合约套利方面，不同类型套利的价差有变化 [10] 2025年中国主营炼厂装置检修计划 - 中石化、中石油、中海油旗下多个炼厂有装置检修计划，涉及全厂检修、部分装置检修等，检修产能和时间各异 [12] 液化气生产装置及PDH装置检修计划 - 多个生产企业有装置检修计划，包括全厂检修、部分装置检修等，正常量、损失量、检修时长不同 [13] 2025年中国PDH及液化气工厂装置检修数据统计 - PDH方面，部分企业正常生产，部分预计8月下旬存检修计划；液化气工厂装置方面，部分企业停工、重启中或正常生产，停工企业恢复时间待定或有预计停工时长 [14] 国内分地区现货市场价格 - 不同地区不同品种的LPG现货价格有涨跌变化，各地区有相应的均价及涨跌幅 [9] 国内现货市场区域间价差 - 不同地区民用气及醚化C4之间的价差有变化 [27][28][29] 国内液化气主流地区基差 - 不同地区基差有变化，且有季节性分析 [34][38][39] 液化气月间及跨月价差 - 不同合约间的月差有变化，且有不同年份的走势 [42][44][45] 液化气相关品跨品种价差 - PDH制PP盘面利润、PG - SC主力价比等有变化及走势 [47][48][49] LPG当月交割量、主力合约持仓量、仓单数量季节性分析 - 各指标有不同年份的季节性变化 [54][57] 美国丙烷/丙烯基本面 - 美国丙烷/丙烯的消费、库存、产量、出口有不同年份的变化 [60][61][62] 国内液化气商品量供给 - 国内液化气商品总量、工业气、民用气、醚后C4、C3等商品量有季节性变化，且有月度产量走势图 [70][75][76] LPG到港量、进口贸易毛利、进口来源 - LPG到港量有季节性分析，进口贸易毛利有季节性变化，中国从卡塔尔和美国进口LPG有不同年份的数据 [81][82][84] 国内分地区液化气产销率 - 不同地区LPG产销率有季节性变化 [86][90] 国内液化气分地区炼厂库存 - 不同地区LPG厂库有季节性分析，炼厂库存有季节性变化 [94] 国内液化气分地区炼厂库容量比 - 不同地区LPG炼厂库容比有季节性变化 [101][103] 华北、华东、华南地区LPG港库及港口库容比 - 各地区LPG港库有季节性分析，港口库容比有变化 [110][111][115] PDH装置利润及开工，及其他丙烯制取工艺利润 - PDH开工率及各工艺制丙烯、PP等的利润有不同年份的变化 [119][120][121] MTBE利润及开工 - MTBE开工率、地炼开工率及MTBE不同醚化利润有变化 [129][130][133] 烷基化装置利润及开工 - 92汽油 - 烷基化油价差、烷基化油开工率及山东地区烷基化油利润有变化 [135][136][138]

OPEC+增产决定 - OPEC+联盟中的8个成员国同意在9月份增产54.7万桶/日 [1] - 增产决定标志着原定220万桶/日的自愿减产协议提前结束 [1] - 增产原因包括健康的经济状况和较低的库存水平 [1] 产量执行情况 - 8个国家自4月起增产13.8万桶/日 [1] - 5至7月间增产41.1万桶/日 [1] - 实际超额完成增产计划 [1] - 8月份原计划增产54.8万桶/日 [1] 原油价格表现 - 尽管产量增加 原油价格依然高企 due to季节性需求增长 [1] - 北海布伦特原油期货8月1日收盘价接近每桶70美元 [1] - 当前价格高于4月份创下的约58美元/桶的年内低点 [1] 未来会议安排 - 下次会议定于9月7日举行 [1] - 会议可能讨论如何处理约165万桶/日的自愿减产安排 [1] - 目前计划将该减产水平维持到明年年底 [1] 市场影响预期 - OPEC+下个月继续增产的决定可能导致原油价格下跌 [1] - 增产决策出于对与俄罗斯相关潜在供应中断的担忧 [1] - 联盟国家继续增产以恢复市场份额 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油期货2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1][5] - 在美国特朗普征收关税导致宏观情绪转弱，以及供应压力凸显背景下，预计本周四国内原油期货2509合约或维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 本周三夜盘国内原油期货2509合约小幅收低1.23%至498.0元/桶 [5] 影响因素 - 欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定今年9月增产54.7万桶/日，OPEC+从4月开始放松自愿性减产，但前几个月产量增加远未达增产目标，OPEC月报显示OPEC+6月产量增加34.9万桶/日，其中8个国家产量增加39.4万桶/日 [5] - 美国特朗普征收关税导致宏观情绪转弱 [5]

OPEC+最新增产决策 - OPEC+在9月决定日均增产54.7万桶，参与国包括沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼 [3] - 此次增产使OPEC+自2025年4月至8月的累计增产空间达到191.9万桶/日，标志着其提前一年完全逆转了2023年11月实施的220万桶/日自愿减产措施 [1][4] - 增产决定是基于当前稳健的市场基本面、稳定的全球经济前景以及较低的石油库存水平 [3][4] 未来产量政策与市场不确定性 - 另一批高达每日166万桶的供应量目前仍处于暂停状态，原计划持续至2026年底，其未来取决于市场状况，OPEC+未给出确定性指引 [1][4] - OPEC+释放的信号是所有可能性都存在，下一步选项包括恢复剩余产量、暂停增产、甚至完全逆转近期的增产决策 [4][6] - 下一次评估会议定于9月7日举行，在此之前市场将保持猜测和观望 [1] 当前市场反应与基本面 - 市场对增产决议初步反应平淡，布伦特原油期货在亚洲早盘仅小幅下跌0.4%，至每桶69.38美元 [4] - 截至6月底，OECD国家商业原油及石油产品库存为27.96亿桶，较5月底下降42万桶，美国商业原油及石油产品库存为12.26亿桶，较5月底下降598万桶 [8] - 尽管处于传统消费旺季，但汽油消费呈现旺季不旺的特点，柴油裂差虽较高但边际走弱 [8][9] 全球供需格局展望 - 机构数据显示全球原油供给增长明显，EIA预计2025年全球原油及相关液体产量为10460万桶/日，较2024年增加180万桶/日 [7] - 需求增速相对放缓，EIA、OPEC、IEA对2025年需求增量的预测分别为129万桶/日（OPEC，与6月预测持平）和约70万桶/日（IEA，较6月预测下调2万桶/日） [7] - 全球原油供需差值在7月25日达到136万桶/日，预计10月将达最大值，意味着后期供应过剩压力将加剧 [9] 地缘政治与外部风险因素 - 美国总统特朗普威胁对俄罗斯石油出口实施“二级制裁”，若俄油出口受阻可能推高国际油价，与特朗普政府压低油价的目标形成潜在冲突 [5] - 美国关税政策给全球能源需求带来不确定性，引发市场震荡，可能拖累经济并抑制原油需求 [8][9] - ING分析师警告市场将从10月开始进入大量过剩的石油供应，建议OPEC+保持谨慎 [5]

油价市场表现 - 亚洲早盘交易时段油价下滑，布伦特原油期货下跌43美分至每桶69.24美元，跌幅0.62% [1] - 美国西得克萨斯中质原油期货下跌39美分至每桶66.94美元，跌幅0.58% [1] - 两个原油期货合约在前一交易日收盘时均下跌约每桶2美元 [1] 欧佩克+增产决策 - 欧佩克+同意在9月将原油日产量提高54.7万桶，作为加速增产以夺回市场份额的最新举措 [3] - 此次增产标志着欧佩克+最大规模的减产份额已全部提前逆转 [3] - 阿联酋产量将单独增加约250万桶/日，约占全球原油需求的2.4% [3] 决策背景与执行情况 - 欧佩克+声明其增产决定基于经济形势向好和库存处于低位的背景 [3] - 加拿大皇家银行资本市场分析师指出，自4月以来的实际增产幅度小于公布数字，增产原油主要来自沙特阿拉伯和阿联酋 [3]

原油市场分析 宏观面不确定性 - 地缘政治局势缓和但关税谈判变数大 [1] 供应端情况 - OPEC+已完成退出减产计划 8月大概率加速增产 [1] - 供应端增产节奏不变 供应压力较大 [1] - 当前价格下OPEC+缺乏实际增产动力 6月实际增产低于预期 [1] 需求端支撑 - 短期原油处于消费旺季 需求支撑增强 下行阻力较大 [1] 价格走势预测 - 短期原油消费旺季背景下油价易涨难跌 但供应压力限制了上方空间 [1] - 预计主力2509合约价格区间在 操作建议为多单持续持有 上方第一阻力在520附近 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 旺季背景下美国原油消费略不及预期，虽库存回落、炼厂开工率高位，但汽油和柴油表观消费走弱，若需求持续低位将拖累炼厂开工致原油累库，美国炼厂高开工率可持续性待察 [7] - OPEC+即将开会决定9月产量，大概率延续55万桶/日增产幅度以提前1年完成220万桶/日减产退出 [7] - 短期旺季原油需求略不及预期，预计震荡运行，关注宏观及地缘有无新利多 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘66.15美元/桶、收盘65.07美元/桶、最高66.74美元/桶、最低65.00美元/桶、涨跌幅-1.45%、成交量21.5万手；Brent主力开盘69.36美元/桶、收盘68.39美元/桶、最高69.86美元/桶、最低68.12美元/桶、涨跌幅-1.14%、成交量16.67万手；SC主力开盘513.4元/桶、收盘505.9元/桶、最高513.7元/桶、最低501元/桶、涨跌幅-0.53%、成交量11.77万手 [6] - JMMC会议未对OPEC产量政策做建议，关注后续8国是否继续增产55万桶/日；特朗普称对俄设10 - 12天新截止日期，未达成协议将对俄石油实施二级制裁 [6] 行业要闻 - 科威特石油部长对石油市场基本面持乐观态度 [8] - 欧佩克+联合部长级监督委员会敦促成员国完全遵守配额 [8] - 交易员预计欧佩克+再次大幅增产完成本轮产量恢复行动 [8] 数据概览 - 包含WTI现货价格、阿曼现货价格、Brent基金净持仓、Dtd Brent、全球高频原油库存、WTI基金持仓、美国原油增产速度、EIA原油库存等数据图表 [11][13][14][18]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - OPEC+维持增产立场，原油实际产量释放偏慢，原油震荡偏弱走势，观望为佳 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SC2509周度开517，最高520，最低500，收盘512，周度跌2.9或0.56%，短期震荡 [4] 价格影响因素分析 OPEC - 6月OPEC总产量环比增22万桶/日至2723.5万桶/日，沙特增17.3万桶/日至935.6万桶/日、阿联酋增8.3万桶/日至305万桶/日 [6] - 7月5日OPEC+八个成员国宣布8月增产54.8万桶/日，OPEC+连续5个月增产，累计恢复191.8万桶/日产量，距220万桶/日产量恢复还剩28.2万桶/日 [6] - 下个周末欧佩克+减产国将决定9月原油配额，大概率9月完成自愿减产的220万桶/日及阿联酋30万桶/日提产计划，4、5、6月欧佩克实际增量低于计划，若足额实现产量回归，原油压力仍存 [3][7][31] 俄罗斯 - 2024年俄罗斯原油产量为5.16亿吨（约990万桶/日） [8] - 上月俄罗斯原油日装载量稳定在468万桶，成品油日出口量降11万桶至255万桶，6月原油与成品油出口量均处异常低位，为五年同期最低，2024 - 2025年大部分时间出口量呈下滑趋势 [8] - 欧盟批准对俄罗斯第18轮制裁方案，英国将俄罗斯石油价格上限降至每桶47.60美元，截止2025年7月6日四周内，俄罗斯海运原油平均每日出口量为312万桶，较前四周降3%，较5月底的339万桶明显回落 [8] 美国 - 截至2025年7月18日当周，美国原油产量为1327.3万桶/天，较上周减10.2万桶/天 [9] - 截至2025年7月25日当周，美国活跃钻机数量为415台，较上周减7台；压裂车队数量为168部，较上周减6部，原油产量连续数周下滑与钻机数下滑有关 [9] - 美国能源信息署称明年美国原油日产量将降至约1337万桶，今年约为1342万桶，首次预测明年产量下降 [9] 美洲增产或主导未来供应增量 - IEA6月月报预计2025年全球石油供应增180万桶/日，将2025年非欧佩克+国家供给增长预估从150万桶/日下调至130万桶/日，预计2026年非欧佩克+国家供应增长达92万桶/日 [16] - IEA7月月报称今年全球石油供应量较之前预测增加30万桶/日至210万桶/日 [16] - 欧佩克表示2025年欧佩克+以外国家供应量将增加约80万桶/日，低于上月预测的90万桶/日 [16] 库存 - 至2025年4月，OECD的原油及液体商业库存为27.29亿桶，较去年同期减少9442万桶 [17] - 截至2025年7月18日当周，美国原油总库存为8.21亿桶，较上周减336.9万桶（-0.41%）；战略原油库存为4.03亿桶，较上周减20.0万桶（-0.05%）；商业原油库存为4.19亿桶，较上周减316.9万桶（-0.75%）；库欣地区原油库存为2186.3万桶，较上周增45.5万桶（+2.13%） [17] 消费 - 欧佩克维持2025年全球石油需求增长预期129万桶/日 [21] - IEA将2025年平均石油需求增长预期下调至70.4万桶/日，将2026年平均石油需求增长预期下调至72.2万桶/日 [21] - 截止6月27日，美国成品油加工费为346美元/吨，亚洲炼厂加工费低迷，为170美元/吨 [22] - 7月24日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润313.57元/吨，环比下跌5.06%，同比下跌0.79%，年内炼厂利润高点在4月初期，短期炼厂综合炼油利润暂处低位，综合收入不及往年 [22][24] - 4月美国炼厂开工率88.00%，环比增0.94%；欧洲开工81.90%，环比下降2.10% [26] - 截至2025年7月18日当周，美国炼厂原油加工量为1693.6万桶/天，较上周增加8.7万桶/天，开工率为95.50%，较上周上升1.6% [26] - 截至2025年7月24日，主营炼厂开工率为81.21%，与上周持平；截至7月23日，山东地炼开工率为50.04%，较上周上升0.88% [26] 行情展望与投资策略 - OPEC+维持增产立场，原油实际产量释放偏慢，原油震荡偏弱走势，观望为佳 [3][31]

油价走势分析 - WTI原油价格在11个交易日内从64美元涨至78美元以上，但在中东局势缓和后仅用两天时间跌回64-69美元区间并持续窄幅震荡近一个月 [1] - OPEC+8个主要产油国决定8月增产54.8万桶/日超出市场预期的41.1万桶/日，但未来进一步扩产空间有限 [3][7] - 沙特6月增产数据存在分歧：OPEC二手来源显示增产17.3万桶/日符合配额，IEA月报显示增产71万桶/日超出配额43万桶/日 [7] 供需基本面 - 欧洲柴油价格相对于原油价格的比值接近2024年初以来最高水平，柴油近期合约价差上周五大涨 [3] - 美国馏分油库存处于季节性低位，夏季出行与农业需求高峰推动柴油裂解价差走阔 [3] - 中东夏季发电需求激增，俄罗斯战时汽柴油需求及农用旺季导致出口明显偏低 [8] 地缘政治影响 - 欧盟第18轮制裁禁止从俄罗斯进口石油产品，首次制裁俄罗斯石油公司在印度的最大炼油厂Nayara Energy [5][6] - 印度炼油商Nayara Energy被纳入制裁可能加剧欧洲柴油短缺 [6] - 以伊冲突停火后油价冲击消退，市场重新关注基本面压力 [9] 产能与技术因素 - 沙特主力油井平均年龄40-60年，产能自然递减率2%-3%，快速增产需释放陆上油田储备井（DUC）周期约90天 [7] - OPEC+增产初期速度较慢，沙特增产不及预期导致油价实际冲击有限 [7] - OPEC+明确加速增产并逐渐打满配额，原油远期过剩较为确定 [8] 需求前景 - 机构预计原油需求已达峰值，增量空间有限，未来面临季节性回落 [10] - 7-8月旺季需求对油价形成短期支撑，但时间对多头不利 [10]