报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 乌克兰对俄油轮及港口袭击提升地缘担忧情绪，短期油价下方获支撑，特朗普称欧洲停购俄油将制裁俄，对油价短期有推动作用；中长期偏悲观，机构月报预警下半年原油供应过剩；短线原油在482 - 492区间运行，长线多单持有观察 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2510基本面中性，中美官员马德里会谈难有实质突破，乌袭击俄港口，市场预期美联储至少降息25个基点 [3] - 9月12日阿曼和卡塔尔海洋原油现货价分别为69.76元/桶、69.23元/桶，基差42.12元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至9月5日当周API原油库存增125万桶、EIA库存增393.9万桶，库欣地区库存减36.5万桶，9月12日上海原油期货库存572.1万桶不变，偏空 [3] - 20日均线偏平，价格在均线附近，中性 [3] - 截至9月9日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多减，偏空 [3] 近期要闻 - 特朗普称北约国家一致停购俄油，将对俄实施重大制裁，目的是结束俄乌战争 [5] - 本周FOMC利率决议，市场确信美联储至少降息25个基点，投资者为2026年前系列降息定价，市场倾向认为美联储将传达鸽派基调，但通胀和关税问题或使鲍威尔等官员暗示投资者过于激进 [5] 多空关注 - 利多因素为美国对俄能源出口进行二级制裁、中美关税豁免期再度延长、中东局势恶化 [6] - 利空因素为机构月报对后市预期偏弱、美国与其他经济体贸易关系持续紧张 [6] - 行情驱动短期地缘冲突降低、贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加 [6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特、WTI、SC、阿曼原油结算价分别为66.99、62.69、479.2、68.59，涨跌幅度分别为0.93%、0.51%、 - 1.94%、 - 3.30% [7] - 现货行情：英国布伦特、WTI、阿曼、胜利、迪拜原油价格涨跌幅度分别为2.11%、0.51%、 - 1.58%、 - 1.71%、 - 1.65% [9] - API库存：9月5日库存45169.4万桶，较上期增加125万桶 [10] - EIA库存：9月5日库存42864.6万桶，较上期增加393.9万桶 [13] 持仓数据 - WTI原油基金：9月9日净多持仓81844，较上期减少20584 [16] - 布伦特原油基金：9月9日净多持仓209578，较上期减少41476 [17]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - OPEC联盟8国实际增产低于预期，2025年4-8月实际原油增产70万桶/天，未能达到增产目标，预计油价仍将维持60-70美元/桶的中性区间 [3][4][6] - 原油供需存在走宽趋势，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来油价将维持中高位震荡走势 [4] - 聚酯产业链景气存在修复预期，随着供需改善，盈利中枢有望上行 [4][18] - 炼化企业成本存在改善预期，头部炼化企业竞争格局存在利好空间 [4][18] - 美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利 [4][18] - 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平 [4][18] 上游板块 - Brent原油期货收于66.99美元/桶，较上周末环比上涨2.27%；WTI期货价格收于62.69美元/桶，较上周末环比增长1.33% [4][22] - 美国商业原油库存量4.25亿桶，比前一周增长242万桶，原油库存比过去五年同期低4% [4][24] - 美国钻机数539台，环比增加2台，同比减少51台；自升式平台日费环比持平，半潜式平台日费环比持平 [4][35] - EIA预计2025年原油均价为68美元/桶（较上月预测上调1美元/桶），2026年为51美元/桶（较上月预测持平） [8][51] 炼化板块 - 新加坡炼油主要产品综合价差为16.66美元/桶，较前一周下跌1.41美元/桶 [4][55] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为18.30美元/桶，较前一周下跌2.48美元/桶，历史平均为24.85美元/桶 [4][59] - 乙烯价差为240.31美元/吨，较前一周下跌1.59美元/吨，历史平均407美元/吨 [4][64] - 丙烯与丙烷价差41.85美元/吨，较前一周下跌1.15美元/吨，历史平均价差为258美元/吨 [4][68] 聚酯板块 - 亚洲PX市场收盘832.77美元/吨，周环比下跌1.66%；PX与石脑油价差为236.35美元/吨，较之前一周下跌4.55美元/吨 [4][83] - PTA现货市场周均价为4606.6元/吨，环比下跌2.02%；PTA-0.66*PX价差为191元/吨，较之前一周下跌3元/吨 [4][88] - 涤纶长丝POY价差为1232元/吨，较之前一周下跌93元/吨，历史平均为1399元/吨 [4][92] 机构预测 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长74万桶/天（较上月报告上调6万桶/天），2026年增长70万桶/天 [10][44] - EIA预计2025年全球石油供应将增加235万桶/天（较上月预测上调7万桶/天），全球石油约有172万桶/天的供应过剩 [14][16] - OPEC预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天（较上月预测上调1万桶/天） [13][46] 投资建议 - 看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [4][18] - 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [4][18] - 继续看好卫星化学 [4][18] - 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [4][18] - 推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [4][18]

早上好，先来关注下国际原油市场。 12日晚，据媒体报道，一份美国提案显示，美国将敦促七国集团（G7）盟友对购买俄罗斯石油的行为征收高达100%的关税，以期说服俄罗斯总统普京结 束其在乌克兰的军事行动。 乌克兰总统泽连斯基在社交平台发文称，俄罗斯总统普京的目标是占领整个乌克兰。美国总统特朗普表示，他对俄罗斯总统普京的耐心正在"迅速耗尽"， 并威胁要对莫斯科实施新的经济制裁，因为斡旋俄乌停火谈判的努力已经受阻。 "当前能化板块的主要交易逻辑仍是原油供应过剩。"郭艳鹏称，2025年4月OPEC+开启增产周期，该组织目标转向保市场份额，当前油价仍在美国页岩油 生产成本线上方，OECD原油库存仍处于相对低位，预计2025年年底和2026年一季度原油累库压力较大。 展望后市，陈栋表示，能化板块仍需关注基本面和地缘政治风险。短期来看，OPEC+产油国增产节奏加快，预计国内外油价或维持偏弱震荡走势，燃油 和低硫燃料油价格也将偏弱运行。 另据央视新闻消息，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫12日对媒体吹风时表示，俄罗斯与乌克兰的谈判已经暂停，波兰因俄罗斯与白俄罗斯的演习而关闭边境 是"情绪过激"。 针对有关俄美领导人在阿拉斯加会晤后俄 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2510短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行，供应过剩主导行情 [1] - 预计本周五国内原油期价或维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4] 原油行情分析 - OPEC+产油国8月原油产量平均4240万桶/日，环比7月增加50.9万桶/日，4月增产以来累计增产148万桶/日，最大增加量来自沙特和其他核心中东产油国 [5] - 供应增大的利空预期盖过地缘风险，本周四夜盘国内外原油期货价格小幅下跌，国内原油期货2510合约收低1.45%至481.6元/桶 [5]

2025 年 9 月 10 日 欧佩克+继续增产！油价路在何方？ 10 月起增产 13.7 万桶/日，远低于 8 月和 9 月的 55.5 万桶/日 9 月 7 日讯，欧佩克+发表声明，鉴于全球经济前景稳定、市场 基本面健康（反映在较低的原油库存水平上），八国决定将自 2023 年 4 月宣布的每日 165 万桶额外自愿减产中，实施每日 13.7 万桶的 产量调整。该调整将于 2025 年 10 月起实施，具体分配见下表。此 165 万桶/日的产量可根据市场形势变化部分或全部恢复，且将以循 序渐进方式进行。八国将继续密切监测和评估市场状况，并在持续致 力于维护市场稳定的过程中，重申采取审慎策略和保持充分灵活性的 重要性，以便暂停或逆转额外自愿减产措施，包括 2023 年 11 月宣布 的每日 220 万桶自愿减产。同时，八国确认将全面弥补自 2024 年 1 月以来的任何超产。 虽然增量较前两月大幅减少，但仍表现出持续增产的决心。 | 国家 | 2025年10月生产增量 (千桶) | 2025年10月所需生产 量(千桶) | | --- | --- | --- | | 阿尔及利亚 | 4 | 963 | | ...

地缘政治事件对油价影响 - 以色列袭击卡塔尔哈马斯高层后油价出现上涨但涨幅远低于交易员预期[2] - 市场反应平淡凸显全球原油供应过剩现状且局面可能进一步恶化[2] - 投资者更担忧需求短缺而非供应短缺市场上原油供应充足且欧佩克+一直在增产[2] 原油市场供需状况 - 欧佩克+自4月以来逐步提高产量4月至9月累计增产量超过200万桶/日[4] - 10月欧佩克+中的8个成员国同意将日产量再提高13.7万桶[4] - 美国能源信息署预测今年全球原油产量达1.055亿桶/日超过1.038亿桶/日的消费量[4] 地缘冲突与供应风险 - 多哈袭击标志局势大幅升级但尚未报告伊朗原油供应中断或石油基础设施受损[3] - 市场已习惯该地区反复爆发的冲突除非冲突对供应产生直接持续影响否则不将风险溢价纳入定价[3] - 加沙地带战事升级可能促使更多阿拉伯国家对以色列采取更强硬立场但这种情况不太可能发生[3] 油价驱动因素 - 要让油价上涨需近期全球原油供应减少或因油价偏低导致需求超预期增长[4] - 若美联储实施超预期大幅降息推动美国经济增长超出预期可能带来需求增长[4] - 中东局势紧张对油价的影响通常在需求旺盛供应紧张时最为显著[2]

OPEC+增产计划 - OPEC+已原则上同意下个月再次增产约13.7万桶/日 政策重点转向追求市场份额而非维护油价 [1][4] - 沙特推动OPEC+考虑恢复更多石油产量 以重新夺回市场份额 讨论如何处理目前暂停的166万桶/日的供应量 [4] - OPEC+成员国将于今日举行视频会议讨论增产事宜 沙特希望加快推进下一次增产 [4] 油价表现及市场反应 - WTI原油期货主力合约收跌2.38% 报61.97美元/桶 最近3个交易日跌超5.5% [4] - 国际油价破位下行主要因OPEC+增产预期持续发酵 沙特提议OPEC+明年提前增产直接加剧市场对供应过剩的担忧 [5] - 若油价持续承压 或让以沙特为首的OPEC+国家在会议中对增产更为谨慎 [6] 市场持仓及地缘政治因素 - WTI原油期货净空头头寸减少3293手至10064手 下降近25% ICE布伦特原油净多头头寸增加44511手至251054手 创5周新高 [7] - 地缘政治风险上升推升原油风险溢价 也门胡塞武装加大对以色列及其关联油轮的袭击力度 威胁欧洲石油供应 [7] - 俄乌停火谈判进展缓慢 乌克兰多次用无人机袭击俄罗斯炼厂 导致部分炼厂运营中断 美国考虑继续制裁俄油出口 [7] - 美国与委内瑞拉关系紧张 不排除发生军事冲突的可能 [7] 供需基本面及未来展望 - 即使维持当前产量 四季度原油市场也将面临严重的供应过剩压力 多家能源机构预测四季度全球原油市场供应过剩量将超过200万桶/日 全年供应过剩量将突破160万桶/日 [5][8] - 随着OPEC+逐步增产以及全球石油消费进入淡季 未来原油市场供应过剩压力将进一步加剧 [8] - 美联储9月降息预期持续增强 在一定程度上提升了原油市场的风险偏好 [8] - 需重点关注OPEC+会议最终决定 美国对俄罗斯的制裁力度 以及美联储降息对市场情绪的影响 但若石油库存持续累积 油价仍将承压下行 [9]

原油期权市场动态 - 原油期权交易活动激增 投资者大举押注布伦特原油跌破每桶60美元关键心理价位 [1] - 12月到期55美元和60美元看跌期权未平仓合约总量达1.2亿桶原油 [1] - 55美元看跌期权交易量创4月初以来新高 [2] OPEC+供应政策变化 - OPEC+将于周日举行视频会议讨论如何处理目前暂停的166万桶/日供应量 [2] - 沙特阿拉伯推动OPEC+在原定明年底恢复供应计划前提前增产 [5] - 沙特希望通过提高产量抵消价格下跌影响并夺回让给美国页岩油开采商等竞争对手的市场份额 [5] 油价及衍生品价格表现 - 12月交割60美元看跌期权价格三天内从59美分飙升至1.35美元 [3] - 看跌期权相对于看涨期权溢价达8月初以来最高点 [3] - 周五原油价格下挫2% WTI原油期货跌至62美元下方 布伦特原油跌至66美元关口 [3] 市场供需预期 - 分析师和交易员预计全球原油过剩局面将在年底形成 [7] - 高盛预期非OPEC国家（除美国外）供应增长将在2026年推动全球市场出现180万桶/日过剩 [7] - 进一步增产可能加剧国际能源署预测的第四季度供应过剩 [6]

期权交易动态 - 交易员积极押注布伦特原油价格跌破60美元关口 通过12月到期的55美元和60美元看跌期权进行大举对冲[1] - 12月到期的55美元与60美元看跌期权未平仓合约激增 规模达1.2亿桶原油[1][4] - 55美元看跌期权交易量创4月初以来最高水平 当时欧佩克+以三倍于原计划的增产规模震惊市场[1] 市场预期与供需分析 - 投资者坚信布伦特原油年末前跌破60美元 因欧佩克+大幅增产及全球需求疲软导致原油过剩[5] - 自8月初原油价格锁定在窄幅区间 因地缘局势降温与供应过剩预期交织[5] - 欧佩克+考虑提前恢复更多产量 沙特希望夺回被北美石油巨头抢占的市场份额[5] - 市场定价欧佩克+提前增产可能性高达77%[5] 期权定价与市场情绪 - 12月到期60美元看跌期权报价从0.59美元升至1.35美元 三天内涨幅超128% 反映避险需求激增[6] - 原油期权定价转向悲观 看跌期权自8月初以来较看涨期权获最大幅度溢价[6] - 油价跌破60美元将打击中东石油巨头 但可能成为美国总统特朗普的胜利 因其试图通过压低油价抑制通胀[6] 价格走势与机构预测 - 布伦特原油期货周五下跌2.1%至65.58美元 连续三日下跌并出现三周来首次单周下跌[7] - 高盛预测2026年底布伦特原油跌破50美元 因供应过剩加剧[9] - 2025Q4至2026Q4全球原油日均过剩180万桶 总库存增加近8亿桶[9] - OECD国家库存增量占全球三分之一 约2.7亿桶[9] - 国际能源署预计2025-2026年供应增速远超需求 导致市场进一步失衡[9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周原油价格先涨后跌整体宽幅震荡 短期基本面矛盾不突出 地缘政治扰动延续性不强 预计延续宽幅震荡走势 关注OPEC+产量会议结果及美国与委内瑞拉局势进展 [8] - 建议关注WTI原油价格60 - 65美元/桶的区间 [8] - 短期原油影响因素多空交织 关注OPEC+产量会议结果 若增产油价或测试年内低点 若维持现状油价有修复动能但反弹空间有限 关注WTI原油60美元/桶的支撑 [51] 各目录内容总结 报告摘要 - 市场消息称OPEC+将考虑在周日产量会议上再次增产 [7] - 美联储《褐皮书》显示各地区均出现价格上涨 大部分辖区为“温和或轻微”通胀 [7] - 特朗普暗示将对俄罗斯实施第二、第三阶段石油制裁 [7] - 美国至8月29日当周EIA原油库存增加241.5万桶 预期减少203.1万桶 前值减少239.2万桶 [7] - 美国至8月29日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加159万桶 前值减少83.8万桶 [7] - 美国至8月29日当周EIA战略石油储备库存增加50.9万桶 前值增加77.6万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素为地缘政治扰动和页岩油成本支撑 空方因素为消费旺季预期消退和OPEC+拟增产 [11] 宏观分析 - OPEC+或再度增产 若在周日会议决定增产将解除约165万桶/日减产 占全球需求1.6% 比原计划提前一年多 若增产强化供应过剩预期 油价或测试前期低点 若维持现状油价有修复动能但反弹空间有限 [14] - 美联储《褐皮书》显示通胀和经济放缓不再是主要担忧风险因素 美国7月JOLTs职位空缺不及预期 8月ADP就业人数增加低于预期 市场对美联储降息预期升温 美联储官员释放“鸽派”言论 [15] - 俄乌紧张局势升级 欧洲多国向乌派兵方案被曝光 以军行动双线升级 地缘政治不确定性对油价形成阶段性扰动 [16] 数据分析 - 截止8月29日当周美国国内原油产量环比降1.6万桶/日至1342.3万桶/日 近期产量有触底反弹迹象 供应压力加大 [19] - 截止8月29日当周美国石油钻井总数412口 较上一周期增加1口 总数自4月以来延续下降趋势但速度放缓 预计维持低位运行 [21] - 截止8月29日当周美国原油引申需求环比降19.5万桶/日 汽油总产量引申需求环比增14.47万桶/日 炼厂开工率下降致原油需求下降 成品油消费在旺季持续改善 [25] - 至8月29日当周美国炼油厂开工率为94.3% 较上一周期降0.3个百分点 开工率连续两周环比下降 部分炼厂进入检修环节 原油消费需求面临走弱压力 [27] - 截止9月5日国内主营炼厂开工率为81.59% 较上一周期回升0.19个百分点 地方独立炼厂开工率为60.02% 较上一周期回升1.3个百分点 主营炼厂开工率或已触顶 地炼开工率进入爬坡周期 带动原油消费 [33] - 截止9月5日国内主营炼厂综合炼油利润661.86元/吨 较上一周期降133.8元/吨 地方独立炼厂综合炼油利润188.11元/吨 较上一周期降41.72元/吨 主营炼厂利润环比下降但整体仍处近几年高位 成品油价格回落使利润下降 原油价格区间震荡对利润有支撑 [38] - 美国至8月29日当周EIA原油库存增加241.5万桶 战略石油储备库存增加50.9万桶 原油库存环比增加处于近期平均值 战略储备库存延续累库态势 预计库存下降幅度有限 [43] - 美国至8月29日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加159万桶 汽油库存环比下降379.5万桶 库欣地区原油库存小幅增加 汽油库存延续去库态势 因汽油旺季消费和炼厂开工率下降致成品油产量下降 [47] - 截止9月3日美国原油裂解价差为21.99美元/桶 环比上周回升 反映出近期美国成品油消费继续回暖 [48] 后市研判 - 本周原油价格宽幅震荡 地缘扰动为油价提供间歇性支撑 OPEC+拟增产强化供应过剩预期利空油价 关注OPEC+产量会议结果 若增产油价或测试年内低点 若维持现状油价有修复动能但反弹空间有限 关注WTI原油60美元/桶的支撑 [51]