战略合作概述 - 好医生集团与杭州全诊医学科技有限公司于今年7月宣布达成战略合作并签署协议 [1][3] 合作模式与内容 - 双方将通过共同投资成立的合资公司开展合作 [3] - 合资公司将面向基层医疗市场提供全套医疗管理信息系统（HIS）、医学AI大模型（LLM）和系列化医疗智能体（Agent） [3] - 合作旨在融合好医生集团的全国基层医疗终端市场网络与全诊医学的人工智能大模型研发能力 [3] - 共同为全国基层医疗机构开发部署AI解决方案，以提升基层诊疗能力、服务效率和管理水平 [3] 资本层面合作 - 好医生集团宣布参与全诊医学新一轮融资，作为战略投资人助推其发展 [4] 合作战略意义 - 此次合作被公司视为践行企业社会责任、助力分级诊疗落地的重大举措 [5]

会议概况 - 2025年基层卫生健康综合试验区经验交流暨工作推进会于11月20日在四川省泸县召开 [1] - 会议由国家卫生健康委基层司组织召开 基层司负责同志 各省市县相关负责同志及专家参会 [1] - 会议深入学习贯彻党的二十届四中全会精神 交流推广典型经验 研究部署下一步重点工作 [1] 工作进展与成效 - 2021年以来 国家与地方各级上下联动 聚焦试验区建设重点领域和关键环节 工作取得积极进展和显著成效 [1] - 系统谋划 因地制宜 协同推进的工作方法取得显著成效 [1] 未来工作部署 - 各试验区需深刻领会党的二十届四中全会精神 准确全面理解“十五五”时期战略任务和重大举措 [1] - 锚定加快建设健康中国核心目标 强化责任担当 [1] - 结合实施医疗卫生强基工程 着力构建分级诊疗新格局 [1] - 加强组织领导 勇于改革创新 及时总结推广经验 切实发挥示范引领作用 [1] 会议内容与交流 - 委规划司相关负责同志就医疗卫生强基工程等内容作专题授课 [1] - 浙江省卫生健康委 四川省泸县 北京市密云区 山东省东营市 云南省弥渡县 辽宁省盘山县作经验交流 [1]

投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度实现营业总收入174.84亿元，同比增长7.25%，但归母净利润为31.15亿元，同比减少9.76% [1] - 公司海外市场稳健增长，国内通过“1+8+N”模式强化核心引领并持续推进基层网络布局 [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增速分别为6.0%、12.7%和15.1% [3] 财务业绩表现 - 2025Q1-3营业总收入174.84亿元，同比增长7.25%；归母净利润31.15亿元，同比下降9.76%；毛利率同比下降1.74个百分点至49.27% [1] - 2025Q3单季度营业收入59.77亿元，同比增长3.83%；归母净利润10.64亿元，同比下降24.12%；毛利率为50.65% [1] - 公司拟派发现金红利，每10股派0.8元（含税），合计派发现金7.44亿元 [1] 业务发展与战略 - 海外市场已布局169家眼科中心及诊所，形成覆盖全球的医疗服务网络，注重品牌保留与管理团队稳定，实现国内外优势互补 [2] - 国内深化“1+8+N”战略，强化核心城市医院引领作用，推动基层网络布局，落实分级诊疗政策 [2] - 近期收购铜仁爱尔、桃江爱尔、牡丹江爱尔3家医疗机构，交易金额合计1.05亿元，收购后持股比例分别为71%、70%和51% [2] - 2024年三家被收购医疗机构营业收入合计达7213万元，净利润合计为1388万元，收购旨在提升区域资源配置效率和协同效应 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为224.99亿元、248.78亿元、274.90亿元，同比增长7.2%、10.6%、10.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.71亿元、42.49亿元、48.92亿元，同比增长6.0%、12.7%、15.1% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.40元、0.46元、0.52元 [3] - 对应市盈率（P/E）预计分别为30.0倍、26.6倍、23.1倍 [3]

公立医院规模扩张的经济效益 - 规模扩张对医院经济效益具有两面性，可能导致收不抵支 [1] - 城市公立医院分院区建设过多可能虹吸大量县域地区的基础病、常见病患者 [1] - 公立医院总收入和总费用增长绝对值相差不大，经济效益未显著提升，资产负债率高达49.2%-49.3%，远超35%以内的合理区间 [6] 公立医院补偿机制与财政投入 - 公立医院财政补助收入占比偏低，2022年为12.92%，较2020年高点降低3个百分点 [3] - 三级公立医院财政拨款收入占比约11.9%，医疗收入占比约84.1% [3] - 财政对公立医院的定额补偿通常依据编制床位数或人员数，易导致医院盲目扩张 [3] - 财政投入逐渐从补基建转向补运营、补能力短板，部分地区深化零基预算改革 [7] 监管政策与改革方向 - 国家卫健委明确将指导公立医院加强经济运行管理，严控超规划无序扩张 [3] - 2025年全国卫生健康工作会议提出加减并举稳定公立三级医院医疗床位规模，优化二级医院功能定位 [7] - 安徽省自2026年起构建以绩效为导向的财政经费核拨机制，考核医疗服务能力、资金效益和债务控制 [8] - 绩效补贴需兼顾服务数量、质量和难度，科学制定考核指标 [9] 分级诊疗与县域医院挑战 - 城市三级医院分院区扩张和医保报销政策导致患者向城市医院流动，虹吸县域患者 [10] - 10%的异地就医患者花费了住院医保资金的40%，导致当地DRG总额预算资金缩水 [11] - 县级医院支出压力增大，需承担专家下沉费用和本院医生薪资，但收入端不足甚至下滑 [12] - 县级医院无偿承担多项医疗和公共卫生服务，紧密型医共体内部结余资金不足 [12] “十五五”期间医改支持政策 - 加强县区、基层医疗机构运行保障，完善财政支持政策 [14] - 加大政府对县区公立医院在基本建设、设备购置、重点学科发展等方面的投入 [14] - 逐步推进实施人员经费补助，对在编人员给予基本工资财政补助 [15] - 研究对公益属性强、收费能力较低的医疗机构和薄弱科室给予运行补助 [15]

文章核心观点 - 基层医疗机构正积极学习并将政策精神转化为具体行动，致力于提升服务能力，打通基层健康服务的“最后一公里” [1] - 通过加强软硬件建设、利用数智化工具、聚焦重点人群需求，目标是让居民在家门口就能享受到信得过、看得好、看得起病的医疗服务 [1] 基层医疗服务建设 - 卫生院承担着8万多名居民的医疗、预防和公共卫生服务，未来将持续加强内科、外科、中医科和康复科学科建设 [1] - 计划开展特色诊疗项目，并依托区域医疗集团建设乡镇级检验中心，以全面提升医疗服务可及性 [1] - 强调必须加强软硬件建设，让老百姓信得过、愿意来，真正成为居民的健康守护者 [1] 医疗服务数智化应用 - 将推动远程会诊平台从“有”到“用活”，让老百姓不跑远路也能得到专家诊疗，是“全民健康数智化建设”的具体实践 [1] - 利用外部资源，把数智化建设融入基层服务，提升诊疗效率与可及性 [1] 重点人群健康管理 - 针对辖区内老年患者多、高血压、糖尿病、冠心病常见的情况，需在老年健康护理、医养结合、安宁疗护方面下更多功夫 [1] - 村医作为离百姓最近的健康守护者，需要对慢性病患者（如高血压、血糖不稳）的情况有精准掌握并提供贴心服务 [1] - 天冷时前列腺炎、关节炎、呼吸道感染高发，服务需结合季节性与常见病特点 [1]

文章核心观点 - “十五五”规划为医药行业锚定更高维度发展航向，实施健康优先发展战略，推动行业高质量发展 [1][2] - 行业在“十四五”期间取得显著成就，建成全球最大医疗服务、疾控和医保体系，创新药械审批加速，生物医药市场规模全球第二 [1] - 未来发展的关键路径在于深化医疗、医保、医药协同发展和治理，并强化公共卫生能力与疾病防控 [2][9] “十四五”期间行业发展成就 - 建成全球规模最大的医疗服务体系、疾病预防控制体系、医疗保障体系 [1] - 共批准创新药210个、创新医疗器械269个，并保持加速增长态势 [1] - 生物医药市场规模跃居全球第二，在研创新药约占全球30% [1] - 2025年上半年创新药对外授权总金额接近660亿美元 [1] “十五五”规划政策导向 - 实施健康优先发展战略，强化公共卫生能力、促进分级诊疗、深化公立医院改革 [2] - 支持创新药和医疗器械发展，前瞻布局生物制造等未来产业 [2] - 完善新型举国体制，采取超常规措施推动生物制造等重点领域核心技术突破 [2] - 健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制，促进分级诊疗 [2] - 优化医疗机构功能定位和布局，实施医疗卫生强基工程，推进全民健康数智化建设 [4] 医疗、医保、医药协同发展 - 三医协同是深化医改的重要目标和推动高质量发展的关键路径 [2] - 可通过紧密型医联体联动医保支付、药品供应与医疗服务，形成利益与责任共同体 [3] - 需发挥医保支付“牛鼻子”作用，构建更精细化医保支付体系，如对紧密型医联体实行医保总额打包支付 [3] - 利用数字化赋能打通医疗、医保、医药数据壁垒，实现健康档案、电子病历、处方、医保结算等信息互联互通 [3] 公立医院与基层医疗改革 - 以公益性为导向深化公立医院编制、服务价格、薪酬制度、综合监管改革 [3] - 加强县区、基层医疗机构运行保障，“十五五”规划重点强调强基层 [4][5] - 公立医院综合监管将重点落实国家卫健委九项准则，聚焦医德医风与医保基金规范使用 [4] - 今年9月国务院批复《医疗卫生强基工程实施方案》以提升基层医疗服务能力 [4] 创新药发展与支持政策 - 2018年至2024年累计批准上市创新药197个，年批准数量从2018年11个增至2024年48个 [5] - 2024年上半年批准创新药43个，同比增长59%，刷新历史同期纪录 [5] - 2024年政府工作报告首次提及“创新药”，同年7月《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过 [6] - 2024年6月国家医保局等出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条全链条支持措施 [6] - 未来需增加资金投入、发挥商保多元支付作用、提升企业原创研发能力、加强研究型医院建设 [7][8] 创新医疗器械发展与支持政策 - 2014年至2024年共批准创新医疗器械315个，其中境内产品272个 [6] - 2024年批准创新医疗器械65个，优先审批医疗器械8个，批准数量连续两年维持高位 [6] - 2025年1-9月共有54件创新医疗器械上市 [6] - 2024年7月国家药监局发布公告，提出十方面措施支持高端医疗器械重大创新 [6] - 企业正实现“国产替代”与“国际化突破”双轨并行，挑战在于技术落地和应对国际市场的专利诉讼等问题 [8] 疾病防控与公共卫生建设 - “十五五”规划建议强化公共卫生能力，加强疾控体系建设，防控重大传染病，加强慢性病综合防控 [9] - 2024年9月审议通过《中华人民共和国突发公共卫生事件应对法》，11月1日起施行 [9] - 强化疾控机构职能需聚焦三大重点：强能力推动机构整合协同、增动力深化绩效薪酬改革、强手段强化帮扶与技术赋能 [9][10] - 手段升级包括推动人员、服务、管理、技术下沉帮扶，以及运用AI技术赋能基层医疗机构 [10]

家庭医生签约服务发展现状 - 2024年底全国家庭医生团队数量超过48万个，重点人群签约率超过80% [2] - 服务内容涵盖基本医疗、公共卫生和健康管理，针对重点人群提供上门服务 [3] - 多地推出个性化服务包，如江苏建立包含16类1200项西医类和13类60项中医类服务的项目库 [5] 服务模式创新与能力提升 - 北京推动三级公立医院一半门诊号源向基层医疗机构投放，方便居民就近转诊 [3] - 医保政策调整提高社区卫生服务中心报销比例，增强基层吸引力 [3] - 开展工作日延时及节假日诊疗服务，提供血尿常规、血生化等影像检查 [3] 居民体验与认知挑战 - 重点签约居民（高龄、慢病）对服务评价很高，但普通签约居民感受不深 [5] - 存在"签而不约、签而难约"现象，居民认知度和服务质量有待提升 [5][8] - 家庭医生团队通过入户巡诊（如完成40余次入户巡诊）和线上随访改善服务 [6] 基层医疗体系建设瓶颈 - 家庭医生团队签约服务居民规模在1000-2000人之间，人员配备不足 [8] - 专科医生（如口腔科）和辅助检验检查人员缺乏影响服务效果 [9] - 跨区域服务系统未打通，制约对外出务工人员的健康跟踪 [6] 激励机制与政策支持 - 家庭医生签约服务补贴主要从人均90元公共卫生经费中划拨5元，保障水平较低 [9] - 留耕镇卫生院30多名家庭医生每月补贴不足200元，扣除成本后所剩无几 [9] - 江苏实施绩效工资改革，考核优秀机构绩效工资总量最高可达核定总量的170% [10] 转诊机制与信息化建设 - 不同系统间存在信息壁垒，上下转诊时电子病历和检验数据无法共享 [11] - 建议建立顺畅的双向转诊渠道，实现小病社区解决、大病转诊上级医院 [11] - 需要通过医共体建设提高医疗服务同质化水平，优化区域医疗资源配置 [10][11]

大会概况 - 第四届卫生健康服务体系创新大会于2025年10月12日在北京举办，会议由中国医药教育协会、上海创奇健康发展研究院、北京中健联健康服务促进中心联合主办，艾社康亚洲承办 [2] - 会议得到武田中国、再鼎医药、诺华、神州医疗的战略合作支持 [2] - 会议旨在探讨完善卫生健康服务体系的整合路径，探索医防融合、分级诊疗等制度建设的创新模式，以支持健康中国战略的深度落地 [2] 主题演讲核心观点 - 构建整合型卫生服务体系需在服务理念、服务方式、服务模式、支付机制等七个方面完成关键转变，并遵循十条具体实现路径 [6] - DRG/DIP支付方式改革从根本上改变了对医疗机构的激励机制，促使医疗保障向健康保障转变，医保控费向战略性购买转变，医院从规模扩张向内涵建设转变 [7] - 主动健康理念强调个体是健康的第一责任人，具备主动性、预防性、精准性、个性化及共建共享五大特征，是控制医疗费用过快增长的有效途径 [10] - 新疆阿克苏地区通过信息化建设，以“全栈信创、全面上云”为方向，建成覆盖地、县、乡、村四级的卫生健康专属云网，实现医疗数据互联互通和区域资源共享 [11] 圆桌讨论核心议题 - 完善分级诊疗制度需在服务功能定位、医保差异化支付、激励机制设计和信息化支撑等方面持续发力，“十四五”期间基层服务能力已显著提升 [15] - 科技创新是公立医院高质量发展的核心驱动力，未来竞争焦点将从“扩张式建设”转向“内涵式发展”，需建立“政产学研医”联动格局 [19] - 肿瘤与慢病防控面临院内外衔接不畅、信息共享不足等瓶颈，需从“防筛诊治康”全周期出发，通过政策引导与科技创新构建整合式防控体系 [23] 行业趋势与案例发布 - 《2024-2025中国卫生健康服务体系创新案例集》发布，关注人口负增长、老龄化、少子化带来的老年照护及妇幼健康等需求的结构性变化 [26] - 案例集总结出卫生服务体系改革的三条共性路径：机制创新、医防融合、数字化驱动 [26] - 会议内容印证卫生健康服务体系在持续优化、创新与融合中稳步前行，未来将推动更多可复制的创新模式落地 [27][32]

医疗体系发展 - 医疗体系发展从规模扩张转向内涵发展，重点从以治病为中心转向以健康为中心 [2] - 全国已设置13个类别26个国家医学中心、125个国家区域医疗中心和114个省级医疗中心，优质资源向中西部和基层下沉 [2] - 全国338个地市实现医学检查结果互认，项目超200项，2024年双向转诊人次达3600万，较2020年增长46% [2] - 创新医防协同机制，推动医疗机构与疾控机构在人员、信息、资源三通基础上深度融合 [2] 中医药发展 - 全国中医类医疗机构达10.4万个，中医类医院6400家，中医类别执业医师97.1万人，服务能力显著提升 [3] - 推动中医药融入分级诊疗体系，发挥其在治未病、重大疾病和康复中的独特作用 [3] - 新批准15个中药新药上市，并推动医疗机构中药制剂向新药转化 [7] 医疗保障体系 - 建成全球最大医疗保障网，每年基金支出近3万亿元，支付方式从按项目付费向按病种付费为主转变 [4] - 按病种付费实现统筹地区全覆盖，病种覆盖率达95%，医保基金覆盖率达80%左右 [4] - 2024年定点基层医疗机构占比达96%，全国97%的行政村实现医保服务村村通 [4] - 医保预付金制度已在多地落地，2025年以来全国预付基金达786亿元 [4] 医药产业创新 - 国家药品抽检合格率从2017年97.9%提升至2024年99.4%，药品安全形势总体稳定 [6] - 在研新药数量达1250种，占全球约30%，2025年上半年创新药对外授权交易总额达660亿美元 [7] - 2025年上半年共批准新药43个、创新医疗器械45个，同比分别增长59%和87% [7] - 将缩短重点创新产品审评时限至30个工作日，同步推进医疗器械唯一标识制度 [7]

医保新规调整背景 - 全国基本医疗保险参保人数已突破13.7亿，参保率稳定在95%以上 [1] - 医保基金年支出飙升至2.8万亿元以上，同比增长8.6% [1] - 人口老龄化加速和医疗技术发展使医保基金面临支付压力，优化资源配置成为必然选择 [1] 医保报销范围调整 - 部分非疾病诊断必需的高端辅助检查与特需医疗服务将不再报销，例如全身高端体检套餐和特殊材料牙科修复 [4] - 临床价值不高、性价比低或存在更低价替代品的药品将被调出报销范围，涉及辅助用药、部分中成药及可被国产替代的进口药 [4] - 非医学必需的康复治疗与医疗器械，如特定理疗设备、高端康复器材及部分非基本型助听器和义肢，将不再报销 [5] - 非基本医疗服务的中医诊疗项目，如特色中医养生保健和部分中医美容项目，被调整出报销范围 [5] - 非急诊情况下未遵循转诊审批程序的跨区域就医部分项目，尤其是基层医疗机构可解决的常见病诊疗，将不再报销 [6] 政策调整的行业影响 - 政策调整旨在引导医疗机构和患者更理性选择治疗方案，减少不必要的医疗浪费 [7] - 通过调整报销目录鼓励国产创新药和高性价比药品的研发与使用，推动医药产业健康发展 [7] - 许多新型抗癌药、罕见病用药和创新药被纳入医保目录，慢性病用药处方量放宽，互联网医院处方药报销范围扩大 [10] 参保人就医策略变化 - 建议参保人精细化了解当地医保政策差异，优先选择医保目录内的药品和诊疗项目 [8] - 践行分级诊疗，优先选择基层医疗机构就诊并按规定转诊，可提高报销比例 [8] - 保持对政策变化的敏感度，及时调整用药和就医习惯，并考虑配置商业医疗保险作为补充保障 [8][9]