财务表现 - 2025年上半年营业总收入17.78亿元，同比增长8.08%（增加1.33亿元），在已披露同业公司中排名第11 [1] - 归母净利润1.75亿元，同比增长6.19%（增加1021.92万元），在已披露同业公司中排名第15 [1] - 摊薄每股收益1.45元，同比增长6.18%（增加0.08元），在已披露同业公司中排名第1 [3] - 经营活动现金净流入6904.90万元，在已披露同业公司中排名第16 [1] 盈利能力指标 - 最新毛利率17.63% [3] - 最新ROE为3.85%，较去年同期提升0.01个百分点，在已披露同业公司中排名第13 [3] 资产运营效率 - 最新总资产周转率0.24次，在已披露同业公司中排名第6 [3] - 最新存货周转率1.30次，在已披露同业公司中排名第7 [3] 资本结构 - 最新资产负债率40.01% [3] 股权结构 - 股东总户数1.48万户，前十大股东持股比例合计61.83% [3] - 第一大股东宗丽萍持股33.23%，第二大股东是玉丰持股20.18% [3] - 机构股东包括国投瑞银国家安全基金（1.74%）、富国军工主题基金（0.63%）及香港中央结算有限公司（0.71%） [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入97.54亿元，同比增长4.58%，较去年同期增加4.27亿元，实现5年连续增长，同业排名第2 [1] - 归母净利润3.46亿元，同比增长25.94%，较去年同期增加7124.14万元，实现2年连续增长，同业排名第4 [1] - 摊薄每股收益1.31元，同比增长29.70%，较去年同期增加0.30元，实现2年连续增长，同业排名第1 [3] 盈利能力指标 - 最新毛利率10.12%，较上季度提升1.31个百分点，较去年同期提升1.67个百分点，实现3个季度连续增长 [3] - 最新ROE为6.61%，较去年同期提升0.62个百分点，同业排名第8 [3] 资产运营效率 - 最新资产负债率62.43%，较上季度下降0.12个百分点 [3] - 总资产周转率0.52次，同业排名第9 [3] - 存货周转率2.46次，同业排名第35 [3] - 经营活动现金净流入3.38亿元，同业排名第4 [1] 股权结构 - 股东户数1.60万户，前十大股东持股比例63.88%，持股数量1.73亿股 [3] - 第一大股东王爱国持股46.4%，第二大股东青岛世纪星豪投资有限公司持股6.64% [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.99亿元 同比增长18.45% 实现两年连续增长[1] - 归母净利润1570.04万元 同比增长33.59% 实现两年连续增长[1] - 摊薄每股收益0.04元 同比增长33.33% 实现两年连续增长[4] 盈利能力指标 - 最新毛利率15.02%[4] - 最新ROE 0.91% 较去年同期提升0.26个百分点[4] - 总资产周转率0.31次 同比增长14.06% 同业排名第19[4] 资产负债结构 - 最新资产负债率40.70% 较上季度下降1.59个百分点[3] - 经营活动现金净流出7113.06万元[1] - 存货周转率2.22次[4] 股权结构 - 股东户数6.81万户 前十大股东持股比例合计38.61%[4] - 控股股东王进军持股25.54% 王武军持股4.75% 王孝军持股2.95%[4] - 外资机构持股情况：巴克莱银行持股0.99% 瑞银集团持股0.52% 摩根士丹利持股0.49%[4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入18.73亿元[1] - 归母净利润1.21亿元 同比增加3813.43万元 同比增长46.23% 实现三年连续上涨[1] - 摊薄每股收益0.16元 同比增加0.05元 同比增长46.22% 实现三年连续上涨[3] - 毛利率23.04% 同比增加2.63个百分点 实现三年连续上涨[3] - ROE 4.12% 同比增加1.03个百分点[3] 资产负债与现金流 - 资产负债率71.96% 较上季度下降1.45个百分点 同比下降1.96个百分点[3] - 经营活动现金净流入-1.67亿元[1] - 总资产周转率0.18次 同业排名第25[4] - 存货周转率5.25次[4] 股东结构 - 股东户数2.48万户[4] - 前十大股东持股数量5.01亿股 占总股本比例67.46%[4] - 第一大股东何启强持股25.77% 第二大股东麦正辉持股23.06% 第三大股东中山市长青新产业有限公司持股11.97%[4]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入达1.84亿元 同比增长16.60% 实现连续三年增长[1] - 归母净利润3093.51万元 同比微增1.03%[1] - 经营活动现金净流入-1090.61万元 较去年同期改善5627.41万元[1] 盈利能力指标 - 毛利率达49.80% 环比提升7.76个百分点 同业排名第2[3] - 摊薄每股收益0.17元 同比增长6.25%[3] - ROE为1.80% 较去年同期增加0.05个百分点[3] 运营效率指标 - 总资产周转率0.09次 同比增长15.77%[3] - 存货周转率0.58次 同比大幅提升33.78% 实现连续三年增长[3] 资本结构 - 资产负债率10.99% 在同业公司中排名第3[3] - 前十大股东持股比例合计69.18% 持股集中度较高[3] 股权结构 - 股东总户数6416户[3] - 第一大股东李维平持股18.30% 第二大股东持股13.50% 第三大股东持股11.70%[3]

核心财务表现 - 2025年上半年归属于母公司股东净利润265.3亿元，同比增长16.9% [1] - 拟派发中期现金股息每10股0.75元（含税），同比提升19.0% [1] - 总投资收益414.78亿元，同比增长42.7%，年化总投资收益率5.1%，同比提升1.0个百分点 [2] 保险业务发展 - 保险服务收入2802.50亿元，同比增长7.1%，原保险保费收入4546.25亿元，同比增长6.4% [1] - 财产险市场份额33.5%保持行业首位，综合成本率95.3%，同比下降1.5个百分点 [2] - 人身险业务新业务价值大幅增长：人保寿险可比口径增长71.7%，人保健康可比口径增长51.0% [2] 资产与资本状况 - 投资资产规模突破1.7万亿元，较年初增长7.2% [1] - 总资产18784.95亿元，较上年末增长6.3%，净资产3894.56亿元，较上年末增长6.1% [2] - 综合偿付能力充足率276%，核心偿付能力充足率219%，资本实力充足 [2] 细分业务亮点 - 人保寿险期交保费占原保险保费收入79.5%，同比提升0.9个百分点 [2] - 人保健康首年期交保费同比增长52.3%，互联网长期险首年期交保费同比增长110.6% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为21.7/18.7/16.0倍 [4] 核心观点 - 关税扰动致海外业务承压 2025H1营收7.28亿元同比-13.94% 归母净利润0.79亿元同比-19.23% [4] - 2025Q2单季度归母净利润0.57亿元同比+1.15% 显示盈利韧性 [4] - 海外工厂在手订单稳定 国内自主品牌亏损逐步收窄 [4] 财务表现 - 毛利率显著提升 2025H1销售毛利率31.98% 同比+5.63个百分点 [5] - 期间费用率17.60% 同比+5.30个百分点 主因销售费用率+1.64pct和管理费用率+2.64pct [5] - 汇兑净收益1431.84万元 同比-17.17% 利息收入同比-71.38% [5] 产品结构分析 - 畜皮咬胶营收2.32亿元同比-11.91% 毛利率28.08%同比+5.28pct [6] - 植物咬胶营收2.21亿元同比-25.72% 毛利率32.07%同比+3.12pct [6] - 营养肉质零食营收2.17亿元同比+14.35% 毛利率36.62%同比+6.75pct [6] - 主粮和湿粮营收0.45亿元同比-44.74% 毛利率33.27%同比+11.04pct [6] 品牌发展战略 - 爵宴品牌推出小型犬冻干新品、牛骨汤主食罐系列及风干粮薄脆产品 [7] - 好适嘉品牌填补中端价格带市场空白 形成双品牌协同效应 [7] - 2025H2计划加码主粮、咀嚼食品、主食罐、保健冻干糕点四大高增速品线 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润2.10/2.43/2.84亿元 对应EPS 0.84/0.98/1.14元 [4] - 预计营收增长率持续提升 2025-2027年分别为9.3%/11.5%/13.8% [8] - 毛利率预期稳步上行 2025-2027年分别为31.3%/32.8%/32.8% [8]

核心业绩表现 - 1H25归母净利润278.9亿元 同比增长11.0% 较1Q25的-18.1%显著改善 2Q25单季净利润同比增长36.5%至146亿元（上年同期84.4亿元）[1] - 净资产2,819亿元 较年初下降3.3% 但环比增长6.9% [1] - 新业务价值（NBV）95.4亿元 可比口径同比增长32.3% 新业务价值率（NBVM）15.0% 同比提升0.4个百分点 [1][2] 保险业务结构 - 个险新单保费同比下降7.7% 银保新单保费同比大幅增长95.6% 2Q25单季个险/银保新单保费分别同比增长6.6%/45.7% [2] - 新单期缴中分红险占比显著提升至42.5% 产品结构调整明显 [2] - 财险保费收入同比增长0.9% 其中车险/非车险分别增长2.8%/下降0.8% 非车险增速回落因优化业务结构及信用保证保险规模下降（1H25减少6.12亿元）[2] 投资表现与配置 - 非年化净/总/综合投资收益率分别为1.7%/2.3%/2.4% 同比下滑0.1/0.4/0.6个百分点 主因利率平稳导致债券公允价值变动不及同期 [1][3] - 股票投资规模较年初增长11.0% 基金规模增长16.1% 增速快于整体投资资产 股票投资中计入OCI比重提升4个百分点至33.8% [3] 盈利能力与成本控制 - 财险综合成本率（COR）96.3% 同比下降0.8个百分点 车险COR 95.3% 同比下降1.8个百分点 [2] - 费用率26.8% 赔付率69.5% 同比分别下降0.7/0.1个百分点 受益于报行合一及业务结构优化 [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为521/568/613亿元 增速15.9%/9.0%/8.0% [3] - 预计同期NBV分别为164/181/199亿元 增速23.4%/10.4%/9.9% [3] - 当前股价对应2025-2027年P/EV倍数0.65/0.61/0.57倍 [3]

财务表现 - 营业净收入1699.23亿元同比下降1.73% [1] - 净利润749.3亿元同比增长0.25% [1] - 净利息收入1060.85亿元同比增长1.57% [1] - 非利息净收入638.38亿元同比下降6.77% [1] 盈利能力指标 - 年化ROAA为1.21%同比下降0.11个百分点 [1] - 年化ROAE为13.85%同比下降1.59个百分点 [1] 资产负债规模 - 资产总额126571.51亿元较上年末增长4.16% [1] - 贷款总额71166.16亿元较上年末增长3.31% [1] - 负债总额113602.91亿元较上年末增长4.05% [1] - 客户存款总额94223.79亿元较上年末增长3.58% [1] 资产质量 - 不良贷款余额663.7亿元较上年末增加7.6亿元 [1] - 不良贷款率0.93%较上年末下降0.02个百分点 [1] - 拨备覆盖率410.93%较上年末下降1.05个百分点 [1] - 贷款拨备率3.83%较上年末下降0.09个百分点 [1]

财务表现 - 上半年实现营业收入25.61亿元 [1] - 上半年净利润达7.89亿元 [1] 资产管理规模 - 总资产管理规模15,383亿元（含子公司） [1] - 公募基金管理规模（剔除联接基金）8,967亿元 [1] - 非货币公募基金管理规模5,229亿元 [1]