公司运营调整 - 日本邮政宣布自周三起暂停部分寄往美国的邮政物品 [1] - 运营调整直接受美国关税政策影响 [1]

财务表现 - 公司预计2025年上半年公司拥有人应占亏损净额介于1200万港元至2000万港元之间，而2024年同期为综合纯利约250万港元 [1] 亏损原因 - 美国关税政策扰乱中美贸易及全球供应链，导致越南和马来西亚新增生产设施的营运成本上升 [1] - 中国及东南亚市场的眼镜架分销和眼镜片业务扩张导致员工成本、推广及展览费用大幅增加 [1] - 集团通过银行借款为境外生产基地融资，导致融资成本显著上升 [1]

美国经济增速放缓 - 2025年上半年美国GDP折年增速仅1.2%，低于2%的潜在增速估算，且低于年初市场预期 [2] - 高盛预计三季度和四季度增速将进一步放缓至1%（折年率），全年四季度环比增速仅1.1% [2] - 大摩预测美国实际GDP增速将从2024年的2.3%降至2025年的1.0%，2026年小幅回升至1.1% [2] - 2025年全球经济增速预计从2024年的3.5%降至2.6%，美国与全球增长同步降速 [2] 消费板块疲软 - 2025年上半年美国实际消费支出增速骤降至1%左右，仅为年初预期的一半 [3] - 储蓄率从2024年12月的3.5%升至2025年6月的4.5%，居民部门主动降杠杆趋势明显 [3] - 高盛预测下半年消费增速将仅为0.8%，受就业增速走弱、关税推高商品价格及财政转移支付减少压制 [3] - 7月信用卡消费数据虽有反弹（周度增速回升至0.9%），但更多反映价格上涨而非实际需求扩张 [3] 住房市场持续疲软 - 高盛预计下半年住房折年降幅达8%，延续上半年3%的下滑趋势 [4] - 独栋住宅建设因房贷利率高企（10年期美债收益率维持4%以上）和负担能力恶化再度收缩 [4] - 移民减少导致家庭形成率下降，2025年4-7月外国出生劳动力减少80.2万人 [4] - 预计2025年独栋住宅新开工将降至700千套（年化），为2020年以来最低 [4] 商业投资先强后弱 - 上半年商业投资增长6%，远超市场预期（高盛年初预测为3%） [6] - 金融条件指数接近近三年最宽松水平，部分抵消政策不确定性冲击 [6] - 高盛预测下半年商业投资折年下降0.6%，受设备进口前置及工厂建设热潮退潮拖累 [7] 关税政策影响 - 上半年关税上调导致企业抢进口，整体对上半年增速拖累仅0.1个百分点 [8] - 高关税将导致进口需求大幅减少，预计贸易逆差占GDP比重从2024年底的3.1%收窄至2.4% [8] - 大摩警示美国进口需求收缩将冲击欧元区制造业和中国出口 [8] - 受关税影响较大的核心商品价格自2025年2月以来持续高于低关税暴露商品 [8] 美联储政策分歧 - 美银坚持年内不降息，核心PCE连续18个季度超2%，失业率稳定在4.1%-4.2% [10] - 大摩预测2026年降息175个基点，因经济增速放缓将逐步压制通胀 [10] - 高盛强调政策不确定性影响，金融条件宽松是上半年商业投资韧性的关键 [10] 投行共识与分歧 - 共识：经济增速低于潜在水平将成常态，关税是核心变量，住房市场疲软将持续 [11] - 分歧：高盛关注库存与贸易不确定性，大摩警示市场过度乐观，美银强调stagflation风险 [12] 投资建议 - 高盛建议关注贸易逆差收窄带来的出口板块机会 [13] - 大摩推荐优质周期股和投资级信用债 [13] - 美银提示规避对利率敏感的高杠杆行业 [13]

业务模式 - 公司主要为客户提供药物从临床前到临床试验直至上市所需的定制研发生产服务[1] - 具体服务产品因涉及与客户的商业保密条款不便透露[1] 美国市场收入占比 - 公司近两年直接出口美国的收入占比不足5%[1] 关税政策影响 - 当前关税政策对公司影响有限[1]

美国关税政策影响 - 美国从8月1日起对进口含铜半产成品及衍生品加征50%关税，涉及铜管、铜线、铜棒等，但对上游原料如铜矿石、阴极铜等不加关税，超出市场预期 [2] - 此前市场预期铜产业链上下游均加税15-25%，最终政策仅限制铜深加工环节，使深加工行业成本预期下降50%，利好美国本地布局的铜加工企业如海亮股份 [2] - 以10000美元/吨铜价为例，与进口产品相比公司可形成5000美元/吨超额利润，预计可分得2500美元/吨，税后利润1975美元/吨（折合人民币1.4万元/吨） [3] 美国工厂产能与盈利前景 - 公司2016年收购美国JMF品牌，2019年启动休斯顿铜加工厂建设，占地1200亩，设计产能10万吨，2024年实际产能3万吨 [2] - 2025年将拆迁国内闲置设备至美国，预计2025年下半年产能达9万吨，2026年实现产成品7-8万吨 [2] - 2024年美国工厂亏损3508万元，主因产能利用率低（月销量<1000吨），2025年3-5月销量从1200吨增至1700吨，产能利用率修复带动规模优势显现 [2] - 预计美国工厂吨净利从1万元/吨升至2.4万元/吨，2026年满产后净利润规模达17-19亿元 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年EPS至0.83、1.57、1.97元/股（原值0.65、0.71、0.83元/股），对应PE为14.4/7.6/6.1倍 [3] - 按2025年归母净利计算，公司2025年1-7月PE估值10-13倍，预计2026年市值达360-450亿元，较当前238亿市值有50-90%涨幅空间 [3] - 其他机构预测2025年净利润分歧较大，东吴证券预测13.09亿，国金证券预测16.63亿，民生证券预测15.66亿 [6]

美联储利率决议 - 美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25-4.50%不变 为连续第五次议息会议按兵不动[1] - 美联储主席鲍威尔表示当前利率水平合适 认为关税对通胀的影响可能是短期的 但传导至价格的过程可能比预期更慢[1] 货币政策展望 - 市场对9月降息概率预期下降 FedWatch工具显示概率为45.2% 较一天前下降18.1个百分点[1] - 分析人士认为鲍威尔言论偏鹰派 9月降息可能性降低 但11月降息概率较大[2][4] - 有观点认为考虑到贸易协议推进和关税威胁 年底前美联储可能都不降息[4] 经济数据表现 - 美国二季度GDP环比折年率增长3.0% 超过市场预期的2.5% 较一季度的-0.5%大幅改善[5] - 但分析指出增长主要来自统计技术调整和政策短期效应 私人国内最终购买仅增长1.2% 连续三个季度回落[7] - 二季度净出口对GDP贡献率为-4.61% 其中商品进口负向拉动达-4.84%[7] - 按同比计算 二季度经济增长1.9% 增速与一季度持平[7] FOMC内部决策 - FOMC声明指出经济活动增长有所放缓 前次表述为持续稳健扩张 对前景表述从不确定性减弱改为不确定性仍高[4] - 本次会议出现2名理事投票支持降息25基点 为30多年来首次出现2名理事同时投反对票[8] - 支持降息的2名票委为鲍曼和沃勒 均为特朗普提名理事 且是下任美联储主席潜在候选人[8] 政策立场分析 - 美联储承认经济活动降温 准备未来实施降息支持经济 但强调降息时机有效性[8] - 美联储内部对年内降息存在共识 但分歧在于何时出手[8]

核心观点 - 奔驰集团第二季度净利润同比暴跌69%至9.57亿欧元 大幅低于市场预期 主要受销量下降 定价疲软 货币负面影响及关税冲击等因素影响 [1][2][4] - 奔驰集团预计2025年全年营收将大幅低于去年 汽车销量将比去年大幅减少 汽车业务利润率目标下调至4%-6% 关税带来近4.2亿美元负面影响 [1][4][5] - 中国豪华车市场销量显著下滑 奔驰和保时捷第二季度在华销量分别同比下降19%和28% 而中国品牌乘用车上半年销量同比增长25% 市场份额达68.5% [1][7] 财务表现 - 第二季度收入331.5亿欧元 同比下降9.8% 低于市场预期的332.3亿欧元 [2] - 第二季度息税前利润12.7亿欧元 同比下降68.56% 上年同期为40.4亿欧元 [2] - 第二季度每股收益0.95欧元 大幅低于上年同期的2.95欧元 [2] - 汽车业务收入242亿欧元 同比下降11% 调整后息税前利润同比下降56%至12.3亿欧元 [3] - 移动部门收入62.5亿欧元 同比下降2% 但调整后息税前利润同比增长7%至2.9亿欧元 [3] 销量数据 - 第二季度全球汽车销量45.37万辆 同比下降9% 其中电动汽车占比20.7% [1][3] - 第二季度全电动汽车销量下降24% 插电式混合动力汽车交付量增长34% [3] - 第二季度厢式货车销量9.34万辆 同比下降10% 但电动货车销量增长32% [3] - 上半年全球汽车销量90万辆 同比下降6% [3] - 中国市场第二季度销量14.04万辆 同比下降19% 上半年销量同比下降14% [1][3] - 美国市场上半年销量14.2万辆 同比下降6% 欧洲市场销量同比下降3% [3] 行业对比 - 保时捷上半年全球销量14.64万辆 同比下降6.1% 其中中国市场销量同比下降28% [1][7] - 中国品牌乘用车上半年销量927万辆 同比增长25% 市场份额68.5% 同比提升6.6个百分点 [1] - 大众汽车集团上半年销售收入1584亿欧元 同比下降0.3% 营业利润67亿欧元 同比下降33% 税后利润44.77亿欧元 同比下降超38% [7] - 大众集团旗下奥迪销量78万辆 同比下降5.9% 保时捷销量14.64万辆 同比下降6.1% 宾利销量4876辆 同比下降11% [7] 关税影响 - 美国和欧盟达成协议 对从欧洲运往美国的汽车征收15%关税 较4月以来27.5%的关税下降 但仍大幅高于此前2.5%的税率 [6] - 奔驰集团预计关税将带来近4.2亿美元的负面影响 是下调2025年利润率目标的重要因素 [4][6] - 大众汽车集团称美国上调进口关税导致面临13亿欧元的损失 [7] - 奔驰集团被分析师视为美欧贸易协议重要受益者之一 因其从欧洲出口美国市场份额较大 且在美国阿拉巴马州设有生产基地 [6] 公司战略 - 奔驰集团正在实施绩效计划 包括裁员和将部分生产从德国转移到成本较低国家 [6] - 公司计划在未来几年通过削减10%的生产成本来提高竞争力 [6] - 公司预计2025年全球和欧洲汽车市场保持去年水平 美国市场略有下降 中国市场略高于去年水平 [6]

财务业绩预期 - 公司预计2025年上半年实现收支平衡至50万美元纯利 较2024年同期970万美元净亏损显著改善 [1] - 业绩改善主要因非经常性开支减少 期间未产生美国海关法律相关开支 而2024年同期产生390万美元相关费用 [1] - 毛利率因成本控制措施持续改善 财务费用从640万美元降至480万美元 主要受益于利率下降和资金流优化 [1] 经营环境挑战 - 美国对等关税政策带来不确定性 已对期间业绩产生负面影响 [2] - 管理层对下半年业务持保守预期 将继续采取成本控制及现金流管理措施 [2] - 公司将密切监测市场状况 必要时及时调整业务策略以应对挑战 [2]

汽车芯片市场整体状况 - 2025年汽车芯片市场不被看好 新能源汽车市场已进入红海 特斯拉CEO承认将面临运营阻力 [1][2] - 行业经历18个月库存调整期 消化疫情期间超额下单带来的库存包袱 去库存速度远低于预期 [2] - 行业分化明显 高端汽车芯片需求稳定 传统大宗芯片市场持续低迷 [15] 德州仪器(TI)情况 - 德州仪器CEO表示汽车芯片市场尚未复苏 其他四大市场(个人电子/企业系统/通信设备/工业)已现复苏迹象 [4] - 第二季度营收超预期可能因客户规避关税提前下单 反映实际需求疲软 [4] - 客户订单行为保守 采用实时供应模式 反映供应链深度不安 [4] - 2025年资本支出维持50亿美元预期 2026年给出20-50亿美元宽泛区间 显示前景迷茫 [5] 恩智浦(NXP)情况 - CEO预计持续两年的汽车芯片库存过剩可能在今年结束 多数客户库存接近正常水平 [6][7] - 第二季度总收入29.3亿美元 同比下降6%但超预期2600万美元 [7] - 预计第三季度营收30.5-32.5亿美元 中值同比下降3% [8] - 汽车业务占总收入一半以上 受关税政策冲击明显 [8] 意法半导体(ST)情况 - 第二季度调整后运营亏损1.33亿美元 远低于预期的5400万美元盈利 包含1.9亿美元减值和重组费用 [10] - 股价单日下跌11%至24.11欧元 去年已累计下跌35% [10] - 第二季度营收下降14%至27.7亿美元 汽车芯片销售额低于预期 [11] - 已启动成本削减计划 裁员约6% [11] - 意大利和法国政府持有超25%股份 管理层面临政府压力 [12] 区域市场差异 - 欧洲电动汽车需求疲软 雷诺下调利润率预期 Stellantis公布上半年净亏损 [14] - 美国电动汽车销量激增但可能降温 客户为避关税提前拉货 [14] - 中国大陆市场深陷价格战 订单量有限价格压力大 [14] 行业发展趋势 - 高端汽车应用芯片需求稳定 自动驾驶/智能座舱/电动化等技术升级带来支撑 [15] - 行业面临深刻重构 技术创新能力/客户服务水平/成本控制能力将成为关键竞争力 [17] - 行业复苏后格局将发生显著变化 [18]

美国港口入境集装箱数量下滑 - 6月美国港口接收的进口产品集装箱数量连续第二个月下降 [1] - 这是自2020年以来首次在二季度出现负增长 [1] - 5月美国入境集装箱数量同比下降6.6% [1] - 6月美国入境集装箱数量同比下降7.9% [1] 关税政策影响 - 5月和6月美国入境集装箱数量大幅下滑完全抵消了4月的增长 [1] - 4月增长是由于企业试图在关税措施生效前加速采购 [1] - 目前关税前的加速采购效应已经耗尽 [1]