美国政治舞台，总是风云变幻。今年9月，一场仅以一票优势通过的参议院投票，令白宫陷入前所未有的焦灼。48:47的结果背后，是须支付 3.55 亿美元罚 金及相关利息，是美联储政策博弈的暗流，是盟友离心与国际市场的危机。全球资本市场的紧张情绪，正如华尔街日报9月16日报道："美国政治与财政风险 正进入新拐点。" 美国时间9月15日，参议院就特朗普提名的经济顾问斯蒂芬·米兰进入美联储理事会展开表决。最终48票对47票，米兰涉险过关。这样微弱的优势，在美国现 代政治史上极为罕见。彭博社评论称，这一结果反映了共和党内部的深刻分歧。党内"跑票"现象，意味着白宫对核心机构的掌控力已大不如前。 民主党方面全员反对，部分共和党议员也未给足面子。米兰的上任，不但没有带来预期的政策突破，反而暴露出特朗普团队内部的权力基础正被侵蚀。路透 社分析称，参议院投票结果已成为本届政府执政信心的晴雨表，预示着未来政策执行将遭遇更多掣肘。 此外，参议院的这场投票本身，就已成为全球资本市场关注的焦点。在投票结果公布之后，美股三大指数短时波动，美元指数一度下挫，说明投资者对美国 政策前景的信心正在动摇。 特朗普一直将美联储政策视为竞选连任的关键筹码 ...

美国经济增速放缓 - 2025年上半年美国GDP折年增速仅1.2%，低于2%的潜在增速估算，且低于年初市场预期 [2] - 高盛预计三季度和四季度增速将进一步放缓至1%（折年率），全年四季度环比增速仅1.1% [2] - 大摩预测美国实际GDP增速将从2024年的2.3%降至2025年的1.0%，2026年小幅回升至1.1% [2] - 2025年全球经济增速预计从2024年的3.5%降至2.6%，美国与全球增长同步降速 [2] 消费板块疲软 - 2025年上半年美国实际消费支出增速骤降至1%左右，仅为年初预期的一半 [3] - 储蓄率从2024年12月的3.5%升至2025年6月的4.5%，居民部门主动降杠杆趋势明显 [3] - 高盛预测下半年消费增速将仅为0.8%，受就业增速走弱、关税推高商品价格及财政转移支付减少压制 [3] - 7月信用卡消费数据虽有反弹（周度增速回升至0.9%），但更多反映价格上涨而非实际需求扩张 [3] 住房市场持续疲软 - 高盛预计下半年住房折年降幅达8%，延续上半年3%的下滑趋势 [4] - 独栋住宅建设因房贷利率高企（10年期美债收益率维持4%以上）和负担能力恶化再度收缩 [4] - 移民减少导致家庭形成率下降，2025年4-7月外国出生劳动力减少80.2万人 [4] - 预计2025年独栋住宅新开工将降至700千套（年化），为2020年以来最低 [4] 商业投资先强后弱 - 上半年商业投资增长6%，远超市场预期（高盛年初预测为3%） [6] - 金融条件指数接近近三年最宽松水平，部分抵消政策不确定性冲击 [6] - 高盛预测下半年商业投资折年下降0.6%，受设备进口前置及工厂建设热潮退潮拖累 [7] 关税政策影响 - 上半年关税上调导致企业抢进口，整体对上半年增速拖累仅0.1个百分点 [8] - 高关税将导致进口需求大幅减少，预计贸易逆差占GDP比重从2024年底的3.1%收窄至2.4% [8] - 大摩警示美国进口需求收缩将冲击欧元区制造业和中国出口 [8] - 受关税影响较大的核心商品价格自2025年2月以来持续高于低关税暴露商品 [8] 美联储政策分歧 - 美银坚持年内不降息，核心PCE连续18个季度超2%，失业率稳定在4.1%-4.2% [10] - 大摩预测2026年降息175个基点，因经济增速放缓将逐步压制通胀 [10] - 高盛强调政策不确定性影响，金融条件宽松是上半年商业投资韧性的关键 [10] 投行共识与分歧 - 共识：经济增速低于潜在水平将成常态，关税是核心变量，住房市场疲软将持续 [11] - 分歧：高盛关注库存与贸易不确定性，大摩警示市场过度乐观，美银强调stagflation风险 [12] 投资建议 - 高盛建议关注贸易逆差收窄带来的出口板块机会 [13] - 大摩推荐优质周期股和投资级信用债 [13] - 美银提示规避对利率敏感的高杠杆行业 [13]