投资评级 - 维持公司"买入"评级 [5] 核心观点 - 锡锑价格上涨驱动业绩增长 增储挖潜空间巨大 [3] - 公司业绩增长主要由于锡锑价格上涨以及持续挖潜增效 [3] - 考虑到国内外锑价差显著 国内锑价有望补涨 锡价受益于降息周期 上涨动力较强 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营收27.87亿元 同比增长23.66% [3] - 实现归母净利润3.82亿元 同比增长9.49% [3] - 实现扣非归母净利润3.74亿元 同比增长12.65% [3] - 二季度实现营业收入15.43亿元 同环比增长19.61%/23.94% [3] - 二季度实现扣非归母净利润2.25亿元 同环比增长9.22%/51.01% [3] - 预计2025/2026/2027年实现营业收入57.09/64.76/73.27亿元 分别同比增长23.28%/13.43%/13.15% [5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润8.29/9.53/11.64亿元 分别同比增长26.02%/14.98%/22.17% [5] - 2025-2027年对应PE分别为24.32/21.15/17.31倍 [5] 产量数据 - 2025H1锡精矿产量3273.80吨 同比下降6.18% [4] - 锌精矿产量27119.83吨 同比下降1.17% [4] - 铅锑精矿产量7845.67吨 同比增长4.82% [4] - 锡锭产量6147.02吨 同比增长19.30% [4] - 锌锭产量16545.67吨 同比增长8.47% [4] - 铟锭产量13.81吨 锑锭产量408吨 [4] 价格表现 - 2025H1锡锭价格同比上涨9.23% 锑锭价格同比上涨85.26% [4] - Q2锡锭价格环比上涨1.12% 锑锭价格环比上涨32.07% [4] 子公司业绩 - 华锡矿业实现净利润5.97亿元 同比增长13.71% [4] - 高峰矿业实现净利润6.41亿元 同比增长47.02% [4] - 佛子矿业实现净利润0.38亿元 同比增长123.53% [4] 产能扩张 - 高峰矿投资建设深部开采工程项目 达产后矿石产能由33万吨/年提升至45万吨/年 [4] - 铜坑锡锌矿深部探矿权转为采矿权 证载生产规模扩大到350万吨/年 [5] - 佛子公司磨矿分级流程设计处理能力从1200吨/日增加到1500吨/日 [5] 资产注入预期 - 拟于2026年1月前将华锡集团下属与华锡矿业存在经营相同或相似业务的部分企业以合法方式注入上市公司 [5] - 包括广西佛子矿业有限公司 河池五吉有限责任公司 来宾华锡冶炼有限公司 [5]

公司高管任命 - 中金公司任命投行老将王曙光为新任总裁 结束总裁职位16个月悬空期 [1] - 新任总裁王曙光出生于1974年11月 在券商掌门人队伍中属于相对年轻者 [1] - "70后"高管正逐渐走向行业舞台中央 接替陆续退休的"60后"高管 [1] 新任总裁背景 - 王曙光职业生涯与中金公司紧密交织 1998年清华大学硕士毕业后加入成立仅三年的中金公司 [3] - 作为与中金共同成长的投行老兵 参与过中国移动 建设银行 中国北车 中国西电 陕鼓动力 汇顶科技 中国国贸等多个大型IPO项目 [3] - 王曙光曾接替王晟担任投行负责人 王晟现任中国银河证券董事长且曾是王曙光直属领导 [4] 公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入128.3亿元 同比增长43.96% [3] - 2025年上半年实现归母净利润43.3亿元 同比增长94.35% [3] - 业绩大幅增长主要归因于财富管理 投行业务和权益投资业务的拉动 [3] 业务板块表现 - 投行业务收入同比大增149.70% 成为驱动业绩增长核心引擎 [3] - 股票业务营业收入33.07亿元 同比增长105.43% 营业利润率79.06% [4] - 财富管理营业收入41.79亿元 同比增长41.11% 营业利润率36.01% [4] - 资产管理营业收入5.40亿元 同比增长19.17% 营业利润率34.11% [4] - 固定收益营业收入17.17亿元 同比下降21.25% 营业利润率72.09% [4] - 私募股权营业收入5.02亿元 同比下降14.05% 营业利润率4.41% [4] 市场业务表现 - 上半年在港股IPO市场作为保荐人主承销13单 包括宁德时代 海天味业 三花智控等项目 [3] - 港股主承销规模达28.66亿美元 排名市场第一 [3] 行业整合猜测 - 中金公司与中国银河证券高管交流频繁 引发市场对两家中央汇金旗下机构合并的广泛猜测 [4] - 中金公司董事长陈亮曾任中国银河证券董事长 中国银河证券现任董事长王晟出自中金公司投行部门 [4]

核心财务表现 - 中期股东应占利润达人民币27.53亿元 同比增长20.69% [1] - 营业额为人民币248.55亿元 较2024年同期增长1.30% [1] - 每股盈利为人民币0.32元 中期股利每股人民币0.2元 [1] - 总资产达人民币1292.62亿元 较2024年末增长4.49% [1] 海外业务表现 - 海外收入138.1亿元 同比增长14.7% 占总收入比重55.6% [2] - 海外业务毛利率31.4% 较国内业务高出7.3个百分点 [2] - 非洲地区同比增长超179% 中东、东南亚、澳新保持高速增长 [2] - 新兴区域市场销售占比达39% [2] 盈利能力改善 - 归母净利润率11.1% 同比提升1.8个百分点 [2] - 高盈利能力海外业务增长带动整体盈利能力提升 [2] 市场前景展望 - 预计下半年欧美市场有望迎来景气度拐点 [2] - 机构看好下半年公司出口增速提升 [2]

财务表现 - 2025上半年实现营业总收入67.85亿元 同比增长1.02% [1] - 归属母公司股东净利润17亿元 同比增长35.96% [1] - 基本每股收益为0.26元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入97.54亿元 同比增长4.58% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.46亿元 同比增长25.94% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.34亿元 同比增长25.83% [1] - 基本每股收益1.31元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入12.82亿元 同比增长9.53% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5626.77万元 同比增长424.12% [1] - 扣除非经常性损益净利润5476.51万元 同比增长472.78% [1] - 基本每股收益0.1210元 [1] 业绩增长 - 净利润增速显著高于营收增速 反映盈利能力大幅提升 [1] - 扣非净利润与净利润增长同步 表明业绩增长主要来自主营业务 [1]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入6.16亿元，同比增长3.93% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2974.89万元，同比增长27.38% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2867.41万元，同比增长31.75% [1] - 基本每股收益0.0359元 [1]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入37.64亿元 同比增长12.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.99亿元 同比增长15.97% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.93亿元 同比增长15.78% [1] - 基本每股收益0.1698元 [1]

财务表现 - 报告期营业收入14.51亿元 同比增长2.84% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2707.76万元 同比增长23.59% [1] - 基本每股收益0.0082元 [1]

财务表现 - 营业收入97.54亿元 同比增长4.58% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.46亿元 同比增长25.94% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3.34亿元 同比增长25.83% [1] 盈利能力 - 基本每股收益1.31元 [1] - 净利润增速显著高于营收增速 反映盈利能力提升 [1]