报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜：今日围绕7.82万一线窄幅震荡持仓上升，国内宏观氛围回暖有色普涨，5月特朗普宣称提升钢铝关税后铜价未明显上涨，市场敏感性或下降；节后电解铜社库小幅上升施压期价，月差收窄；6月宏观利好，关注产业需求，内需或超预期，预计偏强运行，短期关注5月高点压力 [5] - 沪铝：今日偏强震荡持仓上升，国内宏观氛围回暖有色普涨；节后电解铝社库小幅上升，6月3日Mysteel电解铝社库为52.60万吨，较上周四累库0.70万吨；期价跌破2万关口后反弹，关注2万关口支撑 [6] - 沪镍：今日持续减仓上行，主力期价逼近12.3万关口，国内宏观氛围回暖有色普涨，前期跌幅大现超跌反弹，空头了结意愿强；技术上短线触底回升，盘面回暖，预计持续强势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：6月4日财联社报道，秘鲁预计2025年铜产量280万吨 [9] - 铝：6月3日财联社报道，高盛预计铝价2026年初降至每吨2100美元低点，届时印尼冶炼产能过度投资暂停；印尼三座50万吨冶炼厂2026年年中投入运营，产量增加将致2026年出现100万吨过剩供应；成本价格下降，氧化铝价格疲软，能源价格2026年给铝价带来下行压力；未来几年价格将上行至每吨2150 - 2550美元区间；高盛将2026年和2027年价格预测分别下调至每吨2230美元和2500美元 [10] - 镍：6月4日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2507合约，金川电解主流升贴水+2500元/吨，价格124580元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+450元/吨，价格122530元/吨；挪威镍主流升贴水+2600元/吨，价格124680元/吨；镍豆主流升贴水-900元/吨，价格121180元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝基差、月差、电解铝国内社库、氧化铝走势、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、月差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [35][37][39]

中美关税战暂缓后的外贸形势 - 5月12日中美关税战暂缓后90天内美国对华关税从145%降至10% 刺激对美出口快速恢复 [8] - 5月底海运舱位基本售罄 运价上涨幅度超过40% [8] - 宁波舟山港2024年上半年美国贸易占比17.3% 为最大贸易国 [2] 国际货运代理行业现状 - 货代企业面临"货多船少"困境 浙江外代国际物流需求1025TEU但仅能提供333TEU [13][16] - 跨境电商企业无忧达一周出货量达平时月规模1500-2000条高柜 [18] - 4月美国航线装载率仅30%-40% 部分运力转移至南美/中东等航线 [19] 海运市场数据变化 - 5月5日至14日中国对美集装箱订单量从5709TEU增至21530TEU 增幅277% [22] - 4月中国对美出口下滑21%至330.24亿美元 积压待运货物达18万-54万TEU [22][23] - 东南亚航线CCFI运价指数同比上涨58.65% 宁波至东南亚运价从200美元涨至1000美元 [33][34] 企业应对策略分化 - 部分企业加速消化库存 宁波服装厂三分之一已停产或转移海外 [42][43] - 跨境电商利用终端定价权实现利润增长 深圳玩具商4月提价后销量利润双升 [26] - 东南亚中资工厂订单饱和 柬埔寨服装厂年产能达800-1000万件为国内两倍 [29][32] 海运运力恢复预期 - 两周内美线运力从37.7万TEU增至56万TEU 增幅50% [36] - 业内预测6月运力或恢复100% 但美东航线往返周期85天致短期缺口难补 [37][38] - 宁波拟对合理涨价船公司提供泊位便利 以缓解舱位紧张 [48] 长期行业趋势 - 中国制造业需通过产业升级保持竞争力 高关税下仍有产品因竞争力强实现盈利 [55][56] - 中低端产业向海外转移趋势持续 但东南亚工厂80%原材料仍需从中国采购 [59][60] - 行业预估当前红利期可持续5-10年 需建立多元市场布局 [61]

股价表现与交易数据 - 截至2025年5月23日收盘 中集集团股价报收7 92元 上涨0 13% 换手率1 59% 成交量36 48万手 成交额2 91亿元 [1] - 5月23日主力资金净流入2032 66万元 游资资金净流出918 87万元 散户资金净流出1113 79万元 [3] 中美贸易与业务影响 - 公司产品直接出口至美国的收入占比很小 但中美关税共识触发航运市场"抢运潮" 有利于消化集装箱行业库存并带来短期订单 [2] - 中美贸易缓和优于预期推动能源需求回升 预计对公司旗下石油 天然气等能源设备需求带来提升 [2] 市值与经营表现 - 2024年末公司营收1777亿元 净资产516亿元 扣非净利34 51亿元 十年间分别增长154% 89% 61% [2] - 公司市值从2015年末的546亿元降至2025年的435亿元 与经营增长不匹配 [2] - 公司回应称已构建新兴业务矩阵（冷链 模块化建筑 绿色甲醇） 海工板块2024年扭亏为盈 并计划通过低效资产出清 增强回报率等措施推动高质量增长 [3] 回购与市值管理 - 2024年公司回购2亿元A股股份 2025年5月22日公告拟以5亿港元回购H股股份 [3] - 回购H股旨在响应国家政策导向 提振股东信心 [3] - 公司强调通过积极市场沟通传递价值 增进市场认同 [3] 关联交易与金融服务 - 中集财务公司与中集产城签署《金融服务框架协议》 提供存款服务（不超过30亿元）和贷款服务（不超过15亿元） 有效期至2026年12月31日 [4][6] - 2024年中集产城营收418 03亿元 归母净利润20 07亿元 [6] 董事会决议 - 审议通过《金融服务框架协议》 董事长麦伯良回避表决 8票同意 [4] - 审议通过《风险处置预案》 董事长回避表决 8票同意 [8] - 审议通过《H股股份回购方案》 9票同意 [8] 风险管控措施 - 中集财务公司设立风险管理委员会和贷款审查委员会 建立贷款业务风险信息报告制度 定期监控中集产城经营状况 [7] - 预案明确欠息 逾期 高管涉案等重大事项将触发应急机制 包括提前收回贷款或暂停新增贷款 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内纯苯走势以供应主导，维持偏空思路，关注出口恢复对需求端的支撑 [3] - 苯乙烯基本修复节前跌幅，短期价格波动加剧，追高需谨慎 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 5月19日苯乙烯主力合约收涨0.45%，报7779元/吨，基差246元/吨（-43元/吨） [2] - 5月19日布油主力合约收盘62.0美元/桶（+0.4美元/桶），WTI原油主力合约收盘65.4美元/桶（+0.9美元/桶），华东纯苯现货报价6155元/吨（+60元/吨） [2] - 苯乙烯样本工厂库存21.3万吨（-1.9万吨），环比减少8.2%，江苏港口库存5.7万吨（-1.2万吨），环比下降17.2%，库存持续去化，现货流动性收紧 [2] - 苯乙烯检修装置逐渐回归，供应有增量预期，周产量环比下滑1.29%至32.65万吨（-0.42万吨），工厂产能利用率71.3%（-0.9%） [2] - 下游3S开工率变化不一，EPS产能利用率62.3%（+15.0%），ABS产能利用率67.4%（-1.6%），PS产能利用率57.1%（+0.8%），开工率大幅回升 [2] 观点 - 纯苯市场延续弱势，BZ–SM近月合约价差升至1800元/吨以上，估值偏高，存在调整压力 [3] - 纯苯下游苯乙烯显性库存低，终端原料库存降至偏低水平，短期内难以迅速累库 [3] - 国内纯苯产量稳定，7月起欧洲进口货源或陆续到港，供给充裕，下游装置开工率下滑，需求端疲弱，短期处“供大于需”格局 [3] - 上周苯乙烯价格超预期上涨，受中美贸易缓和、港口纸货库存偏低、北方某大厂乙烯裂解装置突发检修三方面驱动 [4] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 5月16 - 19日，苯乙烯期货主连涨1.54%至7779元/吨，现货跌0.56%至8224元/吨，基差跌14.88%至246元/吨 [6] - 5月16 - 19日，纯苯华东涨0.98%至6155元/吨，韩国FOB、美国FOB、中国CFR价格不变 [6] - 5月16 - 19日，纯苯内益 - CFR价差涨16.15%至 - 321.8元/吨，华东 - 山东价差涨30.77%至255元/吨 [6] - 5月16 - 19日，布伦特原油涨0.57%至62.0美元/吨，WTI原油涨1.36%至65.4美元/吨，石脑油跌0.10%至7691.5元/吨 [6] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 5月9 - 16日，苯乙烯产量跌1.29%至32.6万吨，纯苯产量跌2.94%至39.0万吨 [7] - 5月9 - 16日，苯乙烯江苏港口库存跌17.23%至5.7万吨，国内工厂库存跌8.17%至21.3万吨，纯苯全国港口库存涨2.50%至12.3万吨 [7] 开工率情况 - 5月9 - 16日，纯苯下游苯乙烯产能利用率跌0.93至71.3，己内酰胺涨0.07至83.8，苯酚涨3.00至78.0，苯胺跌6.44至68.9 [8] - 5月9 - 16日，苯乙烯下游EPS产能利用率涨14.96至62.3，ABS跌1.61至67.4，PS涨0.80至57.1 [8] 行业要闻 - 人民币5月LPR下调10bp，1年期LPR报3%，上次为3.1%；5年期以上品种报3.5%，上次为3.6% [9] - 伊朗副外长称若美国坚持要求伊朗停止铀浓缩，核谈判将失败 [9] - 俄乌方面，普京称俄已准备好与乌就和平谈判的备忘录展开合作，特朗普表示俄乌将立即启动谈判以实现停火，泽连斯基愿按普京说法与俄签备忘录停战 [9] 产业链数据图表 - 报告包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差等13张产业链数据图表 [10][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱建议观望，因中美关系趋于缓和利空金价；镍短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱建议观望，因上游强势下游弱势镍趋于震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望 [1][3] - 上周金价整体下行，纽约金跌破3200美元后多次探底回升，下行因中美贸易缓和与俄乌停战预期致市场避险需求下降，反弹因美国经济下行衰退预期；16日穆迪下调美国主权信用评级给予金价支撑；昨日金价在3200美元上方、沪金在755元上方震荡且振幅收窄；美联储二、三把手表示9月前可能不降息，美元反弹使金价承压；短期关注3200美元一线支撑 [3] 镍 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望 [1][5] - 昨日镍主力期价在12.4万一线偏弱震荡，上周两度冲高12.6万后回落上方压力大；上游矿端强势支撑期价，硫酸镍持稳，下游不锈钢企稳回升但缺乏持续上行驱动；预计镍价震荡，关注12.3万一线技术支撑 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钨行业 - **公司**：中钨高新、厦门钨业、山特维克、肯纳金属 [11] 纪要提到的核心观点和论据 - **中国在全球钨市场的地位**：中国拥有全球最大的钨资源和生产规模，产量占全球 80%以上，消费占全球 49%，具备完整产业链，从钨矿提取到最终制品，对全球钨市场影响重大 [2][4] - **钨的应用领域**：主要应用于硬质合金、高温合金及军工材料，硬质合金是主要需求领域，军工材料数据披露少，新兴应用如光伏钨丝和电池材料研究对当前供需影响有限 [2][6][8] - **钨市场价格上涨原因**：2025 年以来钨市场价格上涨约 20%，原因包括中美贸易战出口管控、国内稀土集团调配开采量使上游供应紧张、库存不足，以及机构和海外热钱涌入；还因市场预期乐观、国内企业库存不足和有色金属市场热钱炒作 [3][5][12] - **钨市场面临的挑战**：面临上游供应紧张和下游订单不足的矛盾，上游原料价格上涨使中游合金生产厂家成本增加，下游制造业订单未显著增长，导致中游亏损；中美贸易战出口管控使货物滞留海关，订单减少致二次原料产量下降，影响废料及废合金价格 [2][7] - **中美贸易战对需求预期的影响**：中美贸易战缓和带来下游订单需求回暖预期，但上游供应受国家管控，需求增加不会立即反映到上游开采，传递效应至少需一个月，工具制品到最终产品加工周期更长 [2][9][10] - **国内外钨矿产业区别**：国内钨矿产业集中于提纯和原料加工，主要厂家有中钨高新、厦门钨业等；海外企业如山特维克和肯纳金属更注重产品附加值和品牌，中国大陆企业在订单替代方面有进展 [2][11] 其他重要但可能被忽略的内容 - **国家对钨出口管制情况**：达到两用物项标准的原材料难以出口，集团公司在东南亚布局也受影响，预计持续一段时间，但具体形式和持续时间不明 [5][13] - **钨价格未来走势**：中游环节面临亏损压力，对未来价格走势判断不明确，目前报价基于原料价格加加工费；有行业人士认为黑钨精矿 55 度以上达 168,000 元/吨是历史高位，相关合金及工具制品价格应拉升但下游认可度弱；有协会代表认为黑钨精矿可能冲到 20 万元以上，但不具普遍性 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因中美关系缓和，短期避险需求下降，金价承压下行，短线看弱；镍价受产业基本面影响大，上游矿端强势给予期价支撑，下游需求弱给予期价压力，建议观望 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金2508 - 短期下跌，中期震荡，日内下跌，短线看弱 [1] - 核心逻辑为5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美贸易缓和，短期避险需求下降，金价承压下行；5月14日美方撤销对中国商品加征的91%关税，修改34%的对等关税措施，其中24%暂停加征90天，保留10%，预计短期金价持续弱势运行 [3] 镍2506 - 短期下跌，中期震荡，日内震荡偏弱，建议观望 [1] - 核心逻辑为上周国内降准降息，本周中美发布联合声明，铜铝等低库存有色震荡上行，但镍在有色中表现疲软，产业基本面压制镍价上行；上游矿端强势给予期价支撑，下游需求弱给予期价压力，预计镍价震荡运行，宏观氛围好使镍价偏强震荡，持续关注4月高点压力 [5]

行业价格动态 - 部分航司提涨6月运价 [1] - 集运欧线一度逼近涨停 [1] 市场驱动因素 - 船司宣涨带动盘面乐观情绪 [1] - 中美贸易缓和助推短期偏强走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金2508短线看弱，因中美关系趋于缓和，利空金价；镍2506建议观望，因上游镍矿强势，下游不锈钢弱势 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金（AU） - 日内观点为下跌，中期观点为震荡，参考观点是短线看弱 [1][3] - 核心逻辑是中美贸易缓和，短期避险需求下降，金价承压下行；可关注沪金760一线、纽约金3200一线技术支撑，若跌破多头了结意愿或上升；短期也可关注美元指数，若反弹或使金价持续弱势 [3] 镍（NI） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点是观望 [1][4] - 核心逻辑是镍价走势受产业基本面影响大，上游矿端强势支撑期价，下游需求弱施压期价，预计震荡运行，宏观氛围决定其震荡方向 [4]

航运市场表现 - 集运指数（欧线）期货主力合约开盘大涨超10%，盘中多合约涨停，主力EC2506合约收于1466.2点，涨幅达16% [1][3] - A股港口航运板块高开，宁波海运涨停，国航远洋涨超12%，华光源海大涨超10%，中远海控、连云港跟涨 [1][3] - 道琼斯运输指数暴涨6.52%，港股运输股亦出现结构性大涨 [3] 贸易环境改善 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，关税从28.4%下降至15.5%，缓解美国供给冲击和中国需求冲击 [6] - 洛杉矶港执行主任表示中美谈判和关税调降是积极信号，医疗用品等关键商品可能加速进口 [3] - 德国赫伯罗德预期中国输美订单增加，Freightos认为30%关税将刺激备货需求以应对8月潜在变数 [4] 行业预期变化 - 德鲁里货柜轮研究主管表示若贸易谈判顺利，可上调货柜轮市场成长预测 [5] - 中粮期货分析认为集运市场将从弱现实修复进入正反馈，美线或面临运力紧张，欧线运力压力减轻 [5] - 5月为年底购物旺季订单准备期，零售商通常在8-10月将商品运抵美国港口 [3] 运价与基本面 - SCFI欧洲线运价指数为1161美元/TEU，环比下跌39美元/TEU，反映船司小幅调降动作 [3] - SCFIS欧洲航线运价指数为1302.62点，环比下降5.5%，对06合约存有利空压制 [3] - 非合约现货价格可能随航运需求反弹而上涨 [3]