报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金沪银主力合约盘中延续承压回调态势，下行动能减弱，伦敦金银价于整数关口形成较强支撑 [3] - 上周五美国与瑞士达成关税协议，市场避险情绪边际转弱，多头获利了结加剧金价高位回调压力 [3] - FOMC官员释放中性偏鹰信号，12月降息概率大幅回落至50%以下，美元短线走强，对贵金属上行构成压力 [3] - 短期来看，美股回调或加剧贵金属回调压力，美联储立场鹰派，降息预期承压，美债收益率走高，对金价形成潜在利空 [3] - 中长期而言，美国债务压力加剧，投资者对美元信心转弱，黄金具备吸引力，叠加央行购金，金价中枢或进一步抬高 [3] - 沪金2512合约关注区间900 - 950元/克，沪银2512合约关注区间11500 - 12300元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价929.46元/克，环比 - 23.74；沪银主力合约收盘价11933元/千克，环比 - 418 [3] - 沪金主力合约持仓量101723手，环比 - 11874；沪银主力合约持仓量311515手，环比101189 [3] - 沪金主力前20名净持仓108348手，环比 - 7750；沪银主力前20名净持仓105453手，环比 - 16646 [3] - 黄金仓单数量90426千克，环比0；白银仓单数量569355千克，环比 - 7539 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价931.45元/克，环比 - 27.35；上海有色网白银现货价11977元/千克，环比 - 441 [3] - 沪金主力合约基差1.99元/克，环比 - 3.61；沪银主力合约基差44元/千克，环比 - 23 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓1044吨，环比 - 4.93；白银ETF持仓15218.42吨，环比45.14 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比738 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率27.6%，环比 - 2.74；黄金40日历史波动率27.22%，环比0.1 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率26.76%，环比2；黄金平值看跌期权隐含波动率26.76%，环比2 [3] 行业消息 - 美国和瑞士“基本”达成贸易协议，美国对瑞士商品关税从39%降至15%，瑞士承诺在美国投资2000亿美元 [3] - 美国第三季度GDP修正值11月26日公布，10月个人收入、支出及PCE指数当日10点发布 [3] - 美国11月20日发布9月非农就业报告，11月21日发布9月实际薪资等数据，不确定能否发布10月CPI数据 [3] - CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点概率44.4%，维持利率不变概率55.6% [3] - 美联储到明年1月累计降息25个基点概率48.6%，维持利率不变概率34.7%，累计降息50个基点概率16.7% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，短期避险上中美会谈利空兑现、地缘异动风险仍存，美国就业走弱通胀温和、联储官员偏鹰使降息预期回调；避险属性上中美经贸磋商有成果共识但俄乌、中东等地缘异动风险仍在；货币属性上更多美联储决策者对12月降息谨慎，美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率维持50%左右，美元指数和美债收益率下行遇阻偏强；商品属性上CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 白银方面，黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低；策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 价格：Comex黄金主力合约收盘价4084.40美元/盎司，较上日跌90.10美元（-2.16%），较上周涨76.60美元（1.91%）；伦敦金4071.10美元/盎司，较上日跌124.55美元（-2.97%），较上周涨77.00美元（1.93%）；沪金主力收盘价929.46元/克，较上日跌23.74元（-2.49%），较上周跌6.52元（-0.70%）；黄金T+D收盘价930.22元/克，较上日跌17.76元（-1.87%），较上周跌2.80元（-0.30%） [2] - 基差与价差、比价：沪金主力 - 伦敦金 -1.54元/克，较上日涨2.79元（-65%），较上周跌16.85元（-110%）；沪金主力基差0.76元/克，较上日涨5.98元；金银比78.28，较上日跌2.00（-2.49%），较上周跌3.75（-4.57%）；金铜比8.08，较上日跌0.13（-1.60%），较上周涨0.02（0.26%）；金油比69.77，较上日跌1.61（-2.26%），较上周涨2.45（3.63%） [2] - 持仓量：Comex黄金528789手（100盎司），较上周无变化；沪金主力101723手（千克），较上日减11874手（-10.45%），较上周减34934手（-25.56%）；黄金TD45964手（千克），较上日减946手（-0.41%），较上周减17636手（-7.06%） [2] - 库存：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周减13吨（-1.08%）；沪金18吨，较上日无变化（1.57%），较上周无变化（1.32%） [2] - 其他：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）158616手，较上周减1867手；SPDR黄金ETF持仓952.53吨，较上日无变化，较上周减3.15吨（-0.33%）；沪金注册仓单数量18吨，较上周无变化（0.38%） [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名净多合计64415.00，较上日减1992.00（18.96%），净空合计13315.00，较上日增303.00（3.92%）；前10名净多合计94043.00，较上日减3622.00（27.68%），净空合计18255.00，较上日增316.00（5.37%）；前20名净多合计118231.00，较上日减4397.00（34.81%），净空合计20746.00，较上日增448.00（6.11%） [3] 白银 - 价格：Comex白银主力合约收盘价50.40美元/盎司，较上日跌1.83美元（-3.50%），较上周涨2.18美元（4.51%）；伦敦银52.01美元/盎司，较上日跌1.86美元（-3.45%），较上周涨3.32美元（6.81%）；沪银主力收盘价12375.00元/千克，较上日跌213.00元（-1.69%），较上周涨891.00元（7.76%）；白银T+D收盘价12326.00元/千克，较上日跌237.00元（-1.89%），较上周涨846.00元（7.37%） [6] - 基差与价差：沪银主力 - 伦敦银510.19元/克，较上日涨211.31元（70.70%），较上周涨176.41元（52.85%）；沪银主力基差 -49元/千克，较上日减24元，较上周减45元 [6] - 持仓量：Comex白银165805手（5000盎司），较上周无变化；沪银主力4708155手（千克），较上日减92040手（-1.92%），较上周增1025400手（27.84%）；白银TD4040198手（千克），较上日减36092手（-0.89%），较上周减253820手（-5.91%） [6] - 库存：LBMA库存26255吨，较上周增1673吨（6.81%）；Comex白银14813吨，较上日无变化，较上周减118吨（-0.79%）；沪银569吨，较上周减41吨（-6.66%）；白银（上金所）822吨，较上周无变化；显性库存总计42467吨，较上日减46吨（-0.11%），较上周减164吨（-0.39%） [6] - 其他：CFTC管理基金净持仓中资产管理机构持仓（周度）40065手，较上周增1937手；iShare白银ETF持仓15218.42吨，较上日无变化，较上周增129.79吨（0.86%）；沪银注册仓单数量576894千克，较上周减46158千克（-7.41%） [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名净多合计96137.00，较上日减17642.00（13.48%），净空合计33375.00，较上日减933.00（4.68%）；前10名净多合计137339.00，较上日减20573.00（19.26%），净空合计49479.00，较上日减2961.00（6.94%）；前20名净多合计171363.00，较上日减18800.00（24.03%），净空合计71375.00，较上日减10052.00（10.01%） [7] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限4.00%，较上周降0.25%；贴现利率4.00%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.90%，较上周降0.25%；美联储总资产66310.98亿美元，较上周减60.80亿美元（-0.00%）；M2同比4.49%，较上周增0.01% [8] - 美债与美元：十年期美债真实收益率2.43，较上日涨0.07（2.97%），较上周涨0.03（1.25%）；美元指数99.29，较上日涨0.11（0.11%），较上周跌0.26（-0.26%）；美债利差（3月 - 10年）0.33，较上日减0.05（-13.16%），较上周减0.06（-18.18%）；美债利差（2年 - 10年） -0.19，较上日减0.06（46.15%），较上周减0.01（5.56%）；美欧利差（十债收益率）1.57，较上日涨0.04（2.62%），较上周涨1.52（100.00%）；美中利差（十债收益率）2.88，较上日涨0.04（1.34%），较上周涨0.05（1.80%） [8][10] - 美国通胀：CPI同比3.00%，环比0.30%；核心CPI同比3.00%，环比0.30%；PCE物价指数同比2.74%，较上周增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上周增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期4.70%，较上周增0.10%；5年通胀预期3.60%，较上周减0.30% [10] - 美国经济增长：GDP年化同比2.00%，较上周减0.30%；年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.30%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化2.20万，较上周减0.57万；劳动参与率62.40%，较上周减0.30%；平均时薪增速3.70%，较上周减0.20% [10] - 美国劳动力市场：每周工时34.20小时，较上周无变化；ADP就业人数4.20万，较上周增7.10万；当周初请失业金人数21.80万，较上周无变化；职位空缺数723.50万，较上周无变化；挑战者企业裁员人数15.31万，较上周增9.90万 [10] - 美国房地产市场：NAHB住房市场指数37.00，较上周增5.00（15.63%）；成屋销售406.00万套，较上周增5.00万套（1.25%）；新屋销售66.00万套，较上周增10.00万套（15.15%）；新屋开工113.30万套，较上周无变化 [10] - 美国消费：零售额同比3.76%，较上周减0.26%；环比0.72%，较上周减0.27%；个人消费支出同比5.55%，较上周增0.37%；环比0.62%，较上周增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周减0.20% [10] - 美国工业：工业生产指数同比0.87%，较上周减0.39%；环比0.10%，较上周增0.47%；产能利用率77.38%，较上周减0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上周增4.70亿美元；同比4.17%，较上周增0.43% [10] - 美国贸易：出口同比 -25.17%，较上周增1.86%；环比1.79%，较上周减6.77%；进口同比 -22.84%，较上周减6.73%；环比 -11.57%，较上周减13.34%；贸易差额 -7.83百亿美元，较上周无变化 [10] - 美国经济调查：ISM制造业PMI指数48.70，较上周减0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上周增2.40；Markit制造业PMI指数0.00，较上周无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数50.30，较上周减4.80；中小企业乐观指数98.20，较上周减0.60；美国投资者信心指数4.00，较上周增4.30 [10] - 央行黄金储备：中国2304.46吨，较上周增2.18吨（0.09%）；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36362.76吨，较上周无变化 [10][11] - 其他：IMF外储占比中美元57.80%，较上周增0.51%；欧元19.83%，较上周减0.20%；人民币2.18%，较上周无变化（-0.04%）；黄金/外储全球22.18，较上周增0.88（4.11%）；中国6.78，较上周增0.29（4.40%）；美国78.64，较上周增0.67（0.86%）；地缘政治风险指数103.52，较上周增19.74（23.56%）；VIX指数19.83，较上日减0.17（-0.85%），较上周增0.75（3.93%）；CRB商品指数302.35，较上周减2.70（-0.89%）；离岸人民币7.0955，较上周减0.0266（-0.37%） [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多位美联储官员表态使12月降息预期概率降至40%以下，叠加美国将公布大量经济数据，短期贵金属价格或调整；但大国竞争、人口老龄化使多国债务膨胀和财政赤字扩张，多国央行持续购金，地缘政治风险难解，中长期贵金属价格或获支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价953.20元/克，较昨日变化17.22元，较上周变化 - 8.02元；成交量307687.00，持仓量113597.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12351.00元/十克，较昨日变化 - 237.00元，较上周变化632.00元；成交量1026209.00，持仓量231753.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价4174.50美元/盎司，较昨日变化99.60美元，较上周变化 - 90.10美元；成交量332490.00，持仓量 - 15338.00 [1] - 伦敦金现4071.10美元/盎司，较昨日变化 - 124.55美元，较上周变化84.60美元；SPDR黄金ETF持有量1044.00吨，较昨日变化3.65吨，较上周变化 - 4.93吨 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价52.23美元/盎司，较昨日变化 - 1.83美元，较上周变化2.56美元；成交量50143.00，持仓量84452.00 [1] - 伦敦银现52.01美元/盎司，较昨日变化3.33美元，较上周变化 - 1.86美元；iShare白银ETF持有量483.28吨，较昨日变化2.64吨，较上周变化0.97吨 [1] 重要资讯 - 美联储鹰派抢眼，今明年票委反对12月降息，市场对12月降息预期概率跌至四成 [1] - 美国11月20日发布9月非农，11月26日发布美联储偏爱指标PCB；特朗普政府将部分农产品移出“对等关税”清单 [1] 多空逻辑 - 短期：多位美联储官员表态及美国将公布大量经济数据，使贵金属价格或调整 [1] - 中长期：大国竞争、人口老龄化使多国债务膨胀和财政赤字扩张，多国央行持续购金，地缘政治风险难解，支撑贵金属价格 [1] 交易策略 等待价格回落后布局多单；伦敦金关注3850 - 3950附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金870 - 890附近支撑位及960 - 1000附近压力位；伦敦银38 - 45附近支撑位及52 - 55附近压力位，沪银10000 - 11000附近支撑位及12400 - 13000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国众议院通过临时拨款法案结束政府停摆，美联储多位官员鹰派发言致市场12月降息概率预期下降，贵金属价格偏强震荡；市场对12月是否降息有分歧且预期本轮降息终点下调，特朗普影响美联储独立性，美国就业形势放缓，鲍威尔称经济风险为降息提供理由，但12月货币政策会议降息非必然；美国经济数据走弱，市场担忧财政情况和美联储独立性，预计贵金属中期价格有支撑，短期处于调整状态 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美黄金因美国政府结束停摆、流动性冲击缓解及美联储官员鹰派发言而偏强震荡，上周五报收4084美元/盎司，周内涨1.9%，关注上方压力位4150，下方支撑位3980 [6] - 美白银同样因上述因素偏强震荡，上周五周度涨幅4.5%，报收50.4美元/盎司，关注下方支撑位49，上方压力位51.5 [9] 周度观点 - 美国政府结束停摆，美联储官员鹰派发言使市场12月降息概率预期下降，贵金属价格偏强震荡；市场对12月是否降息存分歧，预期降息终点下调，特朗普影响美联储独立性，美国就业放缓；鲍威尔称经济风险为降息提供理由，但12月降息非必然；美国经济数据走弱，市场担忧财政和美联储独立性，预计贵金属中期有支撑，短期调整 [11] 海外宏观经济指标 - 展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率、利差、金银比、美联储资产负债表规模周度变化、WTI原油期货价格走势等指标的历史数据图表 [15][17][21] 当周重要经济数据 - 欧元区11月ZEW经济景气指数公布值为25，前值为22.7 [28] 当周重要宏观事件和政策 - 美国国会众议院通过临时拨款法案，预计结束43天政府“停摆” [29] - “美联储传声筒”表示美联储内部对降息分歧大，下次会议是否降息难预料，新数据或平息争论，存在12月降息并为后续设高门槛的可能 [29] 库存 - 黄金comex库存减少10,789.81千克至1,162,728.30千克，上期所库存增加810至90,426千克 [13] - 白银comex库存减少138,277.37千克至14,795,008.84千克，上期所库存减少46,158千克至576,894千克 [13] 基金持仓 - 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为259,261手，较上周增加3,182手 [13] - 本周白银CFTC投机基金净多持仓为49,507手，较上周增加729手 [13] 本周关注重点 - 11月20日21：30关注美国9月非农就业人口变动季调后和美国9月失业率 [40]

报告行业投资评级 - 短期建议观望 [1][5] 报告的核心观点 - 上周贵金属冲高回落但周线整体收涨，上半周因美国政府即将结束停摆、市场预期财政部释放流动性、美联储12月降息预期提升等因素，美元指数走弱，贵金属价格上涨，白银表现强于黄金；后半周美国政府停摆结束，避险需求削弱，多位美联储官员发表偏鹰派言论，美债收益率回升，投资者恐慌抛售风险资产，贵金属也遭同步抛售，金银价格周五夜盘大幅下挫 [5] - 流动性风险持续时间或相对有限，贵金属价格短期或偏弱运行但下方空间有限，后续关注美国缺失经济数据公布后对美联储降息预期的影响 [5] - 中长期来看，贵金属牛市底层逻辑稳固，美国联邦政府债务规模攀升加剧美元信用长期走弱风险，叠加美联储处于降息周期、全球地缘局势复杂、全球央行购金延续，将支撑黄金价格中枢稳步上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金相关数据：伦敦现货黄金价格为4082.159美元/盎司，周度涨2.05%；沪金主力价格为953.20元/克，周度涨3.47%；黄金SPDR - ETF持仓量为1044吨，周度涨0.19%；COMEX黄金非商业净多持仓为266749张，周度涨0.13%；上期所黄金库存为90.426吨，周度涨0.90%；COMEX黄金库存为1162.73吨，周度降0.92% [4] - 白银相关数据：伦敦现货白银价格为50.5170美元/盎司，周度涨4.53%；沪银主力价格为12351元/千克，周度涨7.55%；白银SLV - ETF持仓量为15218吨，周度涨0.86%；COMEX白银非商业净多持仓为52276张，周度涨1.43%；上期所白银库存为577吨，周度降7.41%；COMEX白银库存为14795吨，周度降0.93%；SGE白银库存为822吨，周度降0.95% [4] 主要宏观指标跟踪 - 汇率与利率：美元兑离岸人民币为7.1001，周度降0.35%；中美10年期国债收益率利差为负；美元指数为99.2845，周度降0.26%；美德利差、中美利差有相应变化；美国10年期实际利率为1.86%，周度涨1.64%；美国长短端国债收益率利差有相应变化；美国担保隔夜融资利率等有相应表现 [4][44][45] - 美国经济数据：美国二度GDP增速强劲，消费者信心指数再度回落；制造业、服务业PMI双双回落；零售销售数据有相应变化；就业显著降温，8月非农走弱、失业率回升，职位空缺下降、劳动参与率上升，薪资增速环比和同比双双回落；通胀相对可控，核心商品通胀回升、核心服务通胀回落，消费者通胀预期大幅抬升 [59][60][61][63][64][66][69][71] - 欧元区经济数据：制造业PMI有所回升，服务业PMI回落；GDP探底回升；通胀数据有相应表现 [79][80][81] - 央行购金情况：中国央行连续12个月购金，10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）；2025年前三季度全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，三季度购金步伐环比增长27.85%至219.9吨 [86][90]

黄金股市场表现 - 港股黄金股集体走低，中国黄金国际跌4.03%至135.8港元，山东黄金跌3.46%至33.52港元，赤峰黄金跌2.96%至29.54港元，紫金黄金国际跌2.54%至138港元 [1] - 现货黄金价格出现大幅回调，自4211美元历史高位下挫近180美元，创下近期最大单日跌幅 [1] 美联储政策预期变化 - 美联储鹰派理事博斯蒂克宣布将于明年一季度退休，市场预期届时鸽派实力将占优 [1] - 下半周更多美联储理事发表鹰派言论，导致市场对12月降息的乐观预期大幅回撤并进行修正 [1] 机构对贵金属市场观点 - 东吴证券认为当下整体宏观框架仍属做多窗口期，贵金属中期逻辑依旧通顺，看好黄金回调后后市行情 [1] - 铜冠金源期货认为近期金银价格的反弹已结束，将再度进入调整，市场出现普遍的获利了结现象 [1] - 风险资产及黄金、加密货币同步下跌，呈现典型的“买预期、卖事实”表现 [1] 短期市场关注点 - 短期市场关注本周四即将公布的非农数据 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多位美联储官员放鹰使贵金属价格承压，短期或使贵金属价格有所调整，但中长期受全球多国债务膨胀、财政赤字扩张、央行购金及地缘政治风险等因素支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美国众议院通过临时拨款法案，政府关门结束开始“漫长重启”，估计政府关门造成6万人失业 [1] - 美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰，今年票委穆萨莱姆称应谨慎行事，明年票委哈玛克称应按兵不动，明年票委卡什卡利称不支持上月末降息，12月行动看数据，后年票委戴利称现在判断12月是否降息为时过早 [1] 多空逻辑 - 多位美联储官员表态使美联储12月降息预期概率降至45%附近，加美国政府结束停摆引导大量经济数据即将公布预期，短期或使贵金属价格有所调整 [1] - 大国竞争与人口老龄化引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期，全球多国央行持续购买黄金，俄乌与中东及美委等地缘政治风险难解，中长期或将支撑贵金属价格 [1] 交易策略 - 前期多单继续持有 [1] - 伦敦金关注3850 - 3950附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金870 - 890附近支撑位及960 - 1000附近压力位 [1] - 伦敦银38 - 45附近支撑位及55 - 60附近压力位，沪银9500 - 10500附近支撑位及12400 - 13000附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多位美联储官员放鹰使贵金属价格承压，短期或使贵金属价格有所调整，但中长期因全球多国债务膨胀、财政赤字扩张预期、多国央行购金及地缘政治风险等因素支撑贵金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价961.22元，成交量260377.00，持仓量124239.00，库存810.00（十克）；现货沪金T+D收盘价944.31元/克，成交量51666.00，持仓量238542.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12588.00元，成交量669617.00，持仓量231753.00，库存583060.00（十克）；现货沪银T+D收盘价12563.00元/十克，成交量605638.00，持仓量 -217728.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价4174.50美元/盎司，成交量302473.00，持仓量321089.00，库存37881682.09（金衡盎司）；伦敦金现3968.20美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1048.93，iShare黄金ETF持有量483.28 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价52.23美元/盎司，成交量122388.00，持仓量84452.00，库存 -5142171.28（金衡盎司）；伦敦银现53.87美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15173.28，加拿大PSLV白银ETF持有量6345.23 [1] 价格比值与大宗商品数据 - 黄金与白银价格比值方面，上海期金/上海期银76.36，上海金现/上海银现76.31，纽约期金/纽约期银79.93，伦敦金现/伦敦银现83.35 [1] - 主要大宗商品中，INE原油463.70元/桶，ICE布油63.11美元/桶，NYMEX原油0.12美元/桶，上海期铜86840.00元/吨，LME现铜10859.00美元/吨，上海螺纹钢3046.00元/吨，大连铁矿石772.50元/吨 [1] 利率、汇率与股票指数数据 - 主要国家利率方面，行间同业拆放利率SHIBO 1.32，美国10年期国债名义收益4.1700，美国10年期国债TIPS收益0.02，10年期国债损益平衡通胀2.2800 [1] - 主要国家汇率方面，美元指数99.1760，美元兑人民币中间价7.0833，欧元兑人民币中间价8.2223 [1] - 主要股票指数中，上证指数3997.5557，标普500 6737.4900，英国富时100 9807.6800，法国CAC40 8232.4900，德国DAX 24048.8400，日经225 51281.8300，韩国综合指数4170.6300 [1] 重要资讯 - 美国众议院通过临时拨款法案，政府关门结束开始“漫长重启”，估计政府关门造成6万人失业 [1] - 美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰，多位官员对12月是否降息表态谨慎或不支持 [1] 多空逻辑 - 多位美联储官员表态使12月降息预期概率降至45%附近，叠加美国政府结束停摆经济数据将公布，短期或使贵金属价格调整 [1] - 大国竞争与人口老龄化引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期，多国央行持续购金，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格 [1] 交易策略 - 前期多单继续持有，关注伦敦金3850 - 3950附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金870 - 890附近支撑位及960 - 1000附近压力位，伦敦银38 - 45附近支撑位及55 - 60附近压力位，沪银9500 - 10500附近支撑位及12400 - 13000附近压力位 [1]

国际与国内市场行情 - 国际现货黄金价格报4207.3美元/盎司，美黄金报4211.7美元/盎司，突破4160美元关键阻力位并创10月21日以来新高，盘中最高触及4211美元 [3] - 国内市场实时基础金价报959.2元/克，白银为12元/克，铂金为373.5元/克 [3] - 香港本地现货黄金（9999）报价28860港元/两，较前一交易日上涨逾500港元 [6] 品牌金饰价格动态 - 周大福、金至尊品牌金饰克价涨至1333元，单日上涨20元 [5] - 六福珠宝、中国黄金金饰克价分别涨至1331元、1320元 [5] - 周生生、菜百首饰金饰克价涨幅17元，分别报1326元、1285元，老凤祥、老庙黄金涨15元至1325元/克，周六福涨幅最小为12元至1295元/克 [5] - 水贝黄金实时价为1107元/克，市场回收价为947元/克 [6] 银行及香港市场金价 - 四大行金条报价存在差异，农行报975.55元/克，工行报969.17元/克，建行和中行分别报961.80元/克和961.68元/克 [6] - 香港周大福分店足金饰价报3280港元/两，周生生香港分店足金饰价报3260港元/两，单日上涨45港元 [6] 价格上涨驱动因素 - 金价上涨源于美国经济数据疲软预期强化了美联储降息的猜想 [1][7] - 黄金作为避险资产的吸引力提升，后续价格走势需关注国际经济数据与美联储政策动态 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬；短期贵金属有所走强，伦敦金阻力已上移4200，如突破可能重新测试前高4380区域，支撑4120；白银因COMEX主力2512合约移仓缓慢预示一定挤仓风险而暴涨，阻力位上移至54.5，支撑51，强支撑49.5 - 50 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周三贵金属价格强势上涨，原因在于美临时支出法案有望通过以及美联储内部人员调整有利于宽货币预期；但美10月CPI与非农就业报告可能缺失，约束美联储12月FOMC会议降息可能性，12月降息预期摇摆不定；最终COMEX黄金2512合约收报4201.4美元/盎司，涨幅2.07%；美白银2512合约收报于53.23美元/盎司，涨幅4.9%；SHFE黄金2512主力合约收945.76元/克，涨幅0.16%；SHFE白银2512合约收12073元/千克，涨幅2.02% [2] 降息预期与基金持仓 降息预期略微回升，美联储12月11日维持利率不变概率40.6%，降息25个基点的概率为59.4%；1月29日维持利率不变概率23.5%，累计降息25个基点的概率为51.5%，累计降息50个基点的概率25%；3月19日维持利率不变概率13.4%，累计降息25个基点的概率为39.4%，累计降息50个基点的概率36.4%；SPDR黄金ETF持仓增加0.28吨至1046.64吨；iShares白银ETF持仓维持在15088.63吨；SHFE银库存日减8.8吨至583.1吨；截止11月7日当周的SGX白银库存周减7.9吨至822.4吨 [3] 本周关注 数据方面重点关注周四晚间美CPI报告；事件方面，周五01：15，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策发表讲话；01：20，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参加一场炉边谈话；23：05，2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就经济前景和货币政策发表讲话；周六03：30，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根参加一场炉边谈话 [4] 价格与价差数据 SHFE黄金主连945.76元/克，日跌幅0.33%；SGX黄金TD 944.31元/克，日跌幅0.23%；CME黄金主力4201.4美元/盎司，日涨幅1.65%；SHFE白银主连12073元/千克，日涨幅1.62%；SGX白银TD 12092元/千克，日涨幅1.91%；CME白银主力53.23美元/盎司，日涨幅4.22%；SHFE - TD黄金1.45元/克，日跌幅39.08%；SHFE - TD白银 - 19元/千克，日跌幅314.29%；CME金银比78.9292，日跌幅2.47% [6] 库存持仓数据 SHFE金库存89616千克，日涨幅0%；CME金库存1167.7373吨，日跌幅0.08%；SHFE金持仓124540手，日跌幅4.96%；SPDR金持仓1046.64吨，日涨幅0.03%；SHFE银库存583.06吨，日跌幅1.49%；CME银库存14873.4409吨，日跌幅0.08%；SGX银库存822.42吨，日跌幅0.95%；SHFE银持仓235542手，日涨幅0.79%；SLV银持仓15088.632696吨，日涨幅0% [16][18] 股债商汇数据 美元指数99.4765，日跌幅0.01%；美元兑人民币7.1122，日跌幅0.11%；道琼斯工业指数48254.82点，日涨幅0.68%；WTI原油现货61.04美元/桶，日涨幅1.51%；LmeS铜03 10897美元/吨，日涨幅0.53%；10Y美债收益率4.08%，日跌幅1.21%；10Y美实际利率1.81%，日跌幅1.63%；10 - 2Y美债息差0.55%，日跌幅1.79% [21]