公司基本信息 - 2025年4月30日15:00 - 17:00公司在全景网投资者关系互动平台举行2024年度业绩网上说明会 [2] - 接待人员包括董事长张永明、独立董事韩俊梅和邓超、副总经理兼董事会秘书徐庆荣、财务负责人易若峰 [2] 财务业绩 - 2024年度公司实现营业收入37,748.31万元，利润总额为2,801.93万元，归属上市公司股东的净利润为2,741.69万元 [3] 产品与业务策略 - 公司将综合评估行业、市场等情况，结合实际持续优化产品结构 [2] - 未来盈利增长依托核心产品技术迭代升级、市场份额拓展，以及新业务领域战略布局和商业化落地 [4] - 公司始终专注主营业务，将根据政策和行业趋势积极开拓新业务 [5] 定增情况 - 定向增发价格依据规则确定，符合监管和公司长远发展需要，相关工作按计划推进 [3] - 定增项目处于交易所问询回复阶段，公司将按规定披露进展 [3] 项目进展 - 本维莫德特应性皮炎Ⅲ期临床试验正在积极开展，公司将按规定披露进展 [5] - 中山天昊医药科技项目2024年竣工，将逐步开展投产计划 [5] 人员安排 - 公司将尽快聘任符合资格人员担任证券事务代表 [5] 行业情况 - 2024年生物医疗行业受多种因素影响呈现复杂态势，其他企业业绩关注相关公告 [4] - 公司2024年度报告第三节有行业及公司经营情况详细介绍 [5] 股价相关 - 公司股价受二级市场等多因素影响，公司致力于做好生产经营管理 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][11] 报告的核心观点 - 周大生2024年及2025Q1业绩承压，2024年营收和归母净利润同比下降14.7%和23.2%，2025Q1营收和归母净利润同比下降47.3%和26.1%，但分红率优异 [1][2] - 分渠道看，2024年自营线下拓店迅速、营收规模扩张，自营线上业务增速优异、电商运营能力提升，加盟业务黄金批发下滑较大；2025Q1各渠道营收均有下降，加盟业务降幅最大 [3][4][5] - 分产品看，2024年素金和镶嵌首饰营收下降，2025年公司将优化产品结构，推出黄金爆品并加强非黄金品类特色产品开发 [10] - 展望2025年，公司以门店和产品结构优化为重点，预计营收增长3%至143.04亿元，归母净利润增长3.3%至10.43亿元 [11] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收138.9亿元，同比降14.7%；归母净利润10.1亿元，同比降23.2%；毛利率20.8%，同比升2.7pcts；销售费用率8.4%，同比升2.6pcts；管理费用率0.8%，同比升0.1pcts；归母净利率7.3%，同比降0.8pcts [1] - 2025Q1营收26.7亿元，同比降47.3%；归母净利润2.5亿元，同比降26.1%；毛利率26.2%，同比升10.6pcts；归母净利率9.4%，同比升2.7pcts [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.43/11.50/12.78亿元 [11] 渠道情况 自营线下 - 2024年营收17.44亿元，同比增7.8%；年末门店353家，净开22家，增速7%；单店营收508.33万元，同比降8.86%；单店毛利158.84万元，同比增9.06% [3] - 2025Q1营收5.27亿元，同比降16.29% [3] 自营线上 - 2024年营收27.95亿元，同比增11.42%；镶嵌类收入1.48亿元，同比增5.88%；黄金类收入19.93亿元，同比增3.79% [4] - 2025Q1营收5.3亿元，同比降6.71% [4] 加盟业务 - 2024年营收91.87亿元，同比降23.26%；年末门店4655家，净关120家；单店拿货收入191.47万元，同比降28.56%；单店毛利31.79万元，同比降20.47% [5] - 2025Q1营收15.84亿元，同比降58.63% [5] - 2025年预计加大门店结构优化力度，升级品牌、重新定位产品线、开拓新门店模式 [5] 产品情况 - 2024年素金首饰营收114.4亿元，同比降16.62%，毛利率11.46%，同比升2.8pcts；镶嵌首饰营收7.6亿元，同比降17.36%，毛利率24.04%，同比降7.61pcts [10] - 2025年将在黄金品类推爆品，加强非黄金品类特色产品开发 [10] 其他财务指标 - 2024年存货周转天数129天，同比延长35天；应收账款周转天数23天，同比缩短2天；经营活动现金流净额18.6亿元 [10] - 2024年末派发末期股息0.65元/股，叠加中期股息0.3元/股，合计0.95元/股，股利支付率102.09%，4月29日收盘价计算股息率7.32% [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][11] 报告的核心观点 - 周大生2024年及2025Q1业绩承压，2024年营收和归母净利润同比分别下降14.7%和23.2%，2025Q1营收和归母净利润同比分别下降47.3%和26.1% [1][2] - 预计2025年公司以门店和产品结构优化为重点，随着消费环境复苏，营收和归母净利润将分别增长3%和3.3% [11] 分渠道总结 自营线下 - 2024年拓店迅速，营收同比增长7.8%至17.44亿元，年末自营门店净开22家至353家；单店营收同比下降8.86%，单店毛利同比增长9.06%；2025Q1收入同比下降16.29%至5.27亿元 [3] 自营线上 - 2024年线上业务增速优异，营收同比增长11.42%至27.95亿元；2025Q1营收同比下降6.71%至5.3亿元，表现优于其他渠道 [4] 加盟业务 - 2024年加盟黄金批发业务下滑较大，营收同比下降23.26%至91.87亿元，年末加盟门店净关120家至4655家；单店拿货收入和毛利同比分别下降28.56%和20.47%；2025Q1营收同比进一步下降58.63%至15.84亿元 [5] - 2025年预计加大门店结构优化力度，不同系列门店有不同定位和发展模式 [5] 分产品总结 - 2024年素金首饰和镶嵌首饰营收同比分别下降16.62%和17.36%，毛利率同比分别提升2.8pcts和下降7.61pcts [10] - 预计2025年金价波动影响居民购金意愿，公司将推出黄金爆品，加强非黄金品类特色产品开发 [10] 财务指标总结 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,290|13,891|14,304|15,506|17,018| |增长率yoy（%）|46.5|-14.7|3.0|8.4|9.8| |归母净利润（百万元）|1,316|1,010|1,043|1,150|1,278| |增长率yoy（%）|20.7|-23.2|3.3|10.3|11.1| |EPS最新摊薄（元/股）|1.20|0.92|0.95|1.05|1.17| |净资产收益率（%）|20.6|15.8|15.5|16.1|16.5| |P/E（倍）|10.8|14.1|13.6|12.4|11.1| |P/B（倍）|2.2|2.2|2.1|2.0|1.8| [12] 财务报表和主要财务比率总结 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益有相应数据及变化 [13] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入、营业成本、营业税金及附加等各项利润表指标有相应数据及变化 [13] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流及现金净增加额有相应数据及变化 [13] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在2023 - 2027年有相应数据及变化 [13]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 25Q1风电集装箱齐发力，公司业绩高增超预期，盈利能力显著提升，经营性现金流由负转正且大幅改善 [1] - 公司业绩高速增长得益于集装箱行业景气度延续及风电行业需求增加，利润端增速远超营收端增速 [2] - 中长期看好风电涂料业务竞争力领先，在风电装机需求改善背景下盈利能力有望释放 [3] - 船舶涂料、光伏涂料稳步推进，产能扩张为后续业务增长奠定基础 [4] 各部分总结 事件概述 - 25Q1公司实现营收4.24亿元，同比+40.50%；归母净利润5014万元，同比+77.35%；归母扣非后净利润4643万元，同比+104.93%；经营性现金流2334万元，去年同期为 -1.28亿元，同比大幅改善；基本每股收益0.47元，同比+80.77% [1] 集装箱涂料业务 - 25Q1集装箱涂料营收3.09亿元，同比+41.39%，单价1.62万元/吨，环比+4.05%，同比+9.77%，产品价格自24Q1底部逐季修复 [2] - 2024年集装箱涂料销量同比激增超200%至11.14万吨，收入达17.26亿元，同比+195.54%，测算市占率超22%，位居全球第二 [2] - 2024年成功进入全球第一大租箱公司TIL及第六大船司ONE供应链，全球TOP10船司/租箱公司覆盖率持续提升 [2] 风电涂料业务 - 25Q1风电涂料营收1.14亿元，同比+47.00%，单价3.16万元/吨，环比+5.93%，同比 -11.87%，自24Q2起连续环比提升，25Q1整体稳态 [3] - 2024年风电涂料销量1.28万吨，同比略增3%，受均价同比下滑25%影响，收入降至3.93亿元，同比 -23%，毛利率保持在37.5%左右 [3] - 巩固国内市场龙头地位，海外市场获德国整机巨头NORDEX认证，风电塔筒涂料、海上风电应用等有望提供新增长点 [3] 其他业务及产能扩张 - 船舶涂料：3月28日取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，正推进中国、美国家船级社认证工作，有望25H2实现订单从0到1的突破，已成立船舶涂料营销中心 [4] - 光伏涂料：2024年收购科思创光伏玻璃涂层业务相关知识产权，技术转移、产线建设及客户衔接工作逐步落地，有望2025年开始贡献利润 [4] - 产能扩张：上海基地新增3万吨产能，珠海基地7万吨产能在建，南通基地启动4.4万吨扩产计划 [4] 投资建议 - 维持2025 - 27盈利预测，预测营业收入21.59/24.12/27.43亿元，预测归母净利润2.57/3.16/3.85亿元，对应EPS为2.38/2.92/3.56元；对应4月29日46.53元收盘价19.57/15.93/13.06x PE，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1141|2139|2159|2412|2743| |YoY（%）|-17.7%|87.6%|0.9%|11.7%|13.7%| |归母净利润（百万元）|167|211|257|316|385| |YoY（%）|-35.8%|26.3%|21.8%|22.9%|21.9%| |毛利率（%）|30.3%|20.7%|24.2%|25.1%|26.3%| |每股收益（元）|1.96|1.97|2.38|2.92|3.56| |ROE|7.9%|10.2%|11.0%|11.9%|12.7%| |市盈率|23.74|23.62|19.57|15.93|13.06| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、营业成本等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据 [10]

业务板块表现 - 2024年度及2025年第一季度国内经济温和复苏，公司业务稳健发展[2][3] - 预调鸡尾酒及香精香料业务高质量运营，烈酒业务2025年Q1开始实现少量营收[3] - 威士忌业务2025年推出"百利得"单一调和威士忌22和66，并计划推出多种单一麦芽威士忌[4] 威士忌业务发展 - 已研发调和威士忌和单一麦芽威士忌等多款产品，根据中国消费者喜好定制[4] - 2024年11月推出两款限量创世版威士忌产品[4] - 截至2024年末威士忌桶陈数量逾40万桶，为国内最大[7] - 已储备50余种橡木桶，持续研发中国风味威士忌[7] 营销与市场认可 - 将组建专业营销团队，采用体验式营销开拓合作伙伴[5] - 2025年成都邛崃烈酒文化体验中心将全面开放[5] - 2024年获得《Whisky Magazine》艾威奖四项大奖[6] - 2024年11月获"Just Drinks Excellence Awards"四项大奖[7] - 2024年12月获百瓶APP两项年度奖项[7] 产品规划 - 已开发以威士忌为基酒的预调鸡尾酒产品，将按计划投放市场[7] - 持续完善"358"品类产品矩阵，开发高性价比新产品[7][8] - 通过口味研发、包装升级、限定产品等多维度稳固品类成长[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 伟星股份25Q1季报显示收入9.8亿元，同比+22.3%，归母净利润1.0亿元，同比+28.8%，扣非归母净利润0.98亿元，同比+29.6%，收入业绩超预期 [4] - 25Q1国际收入高增长，拉链纽扣均较快增长，拉链增速略高；海外品牌高增长是驱动收入核心原因，越南产能爬坡提升海外增速，国内品牌受零售端影响增速远弱于海外 [5] - 25Q1毛利率+0.9pct至38.8%，系产品结构变化和规模效应；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/11.4%/3.9%/0.3%，同比持平/-1.6pct/-0.7pct/+0.7pct，综合归母净利率同比+0.5pct至10.25% [5] - 短期美国关税影响部分客户订单，中长期海外产能持续爬坡，扩展拉链应用领域，外部不确定性增强竞争力，或加速全球份额提升，预计25 - 27年归母净利润分别为7.7亿元/8.6亿元/9.6亿元，对应PE分别为17倍/15倍/14倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价11.26元，总股本11.69亿股，流通股本10.18亿股，总市值132亿元，流通市值115亿元，52周内最高/最低价14.38 / 10.71元，资产负债率30.1%，市盈率18.77，第一大股东伟星集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4674|5029|5643|6335| |增长率(%)|19.66|7.59|12.19|12.28| |EBITDA（百万元）|1137.68|1187.11|1301.43|1440.54| |归属母公司净利润（百万元）|700.33|767.44|860.97|960.45| |增长率(%)|25.48|9.58|12.19|11.55| |EPS(元/股)|0.60|0.66|0.74|0.82| |市盈率（P/E）|18.79|17.15|15.29|13.70| |市净率（P/B）|3.02|2.56|2.20|1.89| |EV/EBITDA|14.33|10.33|8.85|7.40|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4674|5029|5643|6335| |营业成本（百万元）|2724|2920|3271|3667| |税金及附加（百万元）|55|59|67|75| |销售费用（百万元）|415|443|508|570| |管理费用（百万元）|512|548|615|691| |研发费用（百万元）|181|196|220|247| |财务费用（百万元）|2|0|-13|-8| |资产减值损失（百万元）|-2|-2|-2|-2| |营业利润（百万元）|852|923|1035|1154| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|6|5|5|5| |利润总额（百万元）|847|919|1031|1150| |所得税（百万元）|140|152|170|190| |净利润（百万元）|707|767|861|960| |归母净利润（百万元）|700|767|861|960| |每股收益（元）|0.60|0.66|0.74|0.82| |货币资金（百万元）|1108|1743|2490|3346| |应收票据及应收账款（百万元）|514|555|619|692| |预付款项（百万元）|20|20|23|26| |存货（百万元）|704|752|841|941| |流动资产合计（百万元）|2609|3344|4272|5333| |固定资产（百万元）|2687|2734|2765|2782| |在建工程（百万元）|251|251|251|251| |无形资产（百万元）|404|414|424|434| |非流动资产合计（百万元）|3681|3742|3789|3816| |资产总计（百万元）|6290|7087|8061|9149| |短期借款（百万元）|712|712|712|712| |应付票据及应付账款（百万元）|516|568|636|713| |其他流动负债（百万元）|528|495|539|590| |流动负债合计（百万元）|1755|1774|1887|2015| |非流动负债合计（百万元）|136|136|136|136| |负债合计（百万元）|1891|1910|2023|2150| |股本（百万元）|1169|1169|1169|1169| |资本公积金（百万元）|1710|1710|1710|1710| |未分配利润（百万元）|983|1645|2377|3193| |少数股东权益（百万元）|45|45|45|45| |所有者权益合计（百万元）|4400|5177|6038|6998| |负债和所有者权益总计（百万元）|6290|7087|8061|9149| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|19.7|7.6|12.2|12.3| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|26.7|8.3|12.1|11.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|25.5|9.6|12.2|11.6| |获利能力 - 毛利率(%)|41.7|41.9|42.0|42.1| |获利能力 - 净利率(%)|15.0|15.3|15.3|15.2| |获利能力 - ROE(%)|16.1|15.0|14.4|13.8| |获利能力 - ROIC(%)|13.4|12.7|12.3|12.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|30.1|26.9|25.1|23.5| |偿债能力 - 流动比率|1.49|1.89|2.26|2.65| |营运能力 - 应收账款周转率|9.56|9.42|9.61|9.67| |营运能力 - 存货周转率|4.16|4.01|4.11|4.11| |营运能力 - 总资产周转率|0.76|0.75|0.75|0.74| |每股指标 - 每股收益（元）|0.60|0.66|0.74|0.82| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.73|4.39|5.13|5.95| |估值比率 - PE|18.79|17.15|15.29|13.70| |估值比率 - PB|3.02|2.56|2.20|1.89| |现金流量表 - 净利润（百万元）|707|767|861|960| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|298|268|283|298| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|79|-87|-73|-83| |现金流量表 - 其他（百万元）|6|17|17|16| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|1090|966|1087|1192| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-758|-334|-334|-329| |现金流量表 - 其他（百万元）|3|15|15|16| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-755|-319|-319|-313| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|168|0|0|0| |现金流量表 - 其他（百万元）|-816|-22|-22|-22| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-648|-22|-22|-22| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-303|635|747|857|[11]

财务表现 - 2024年营业总收入为9.25亿元，同比减少5.44亿元，下降37.04% [1] - 归母净利润为-2.58亿元，同比减少2.36亿元 [1] - 营收下滑原因包括行业周期调整、公务招待及消费降级影响团购客户、底盘产品价值链优势下降 [1] 产品结构优化 - 高端酒产量243.02千升，同比增长13.51%，销量206.97千升，同比增长47.85% [2] - 中端酒产量2387.75千升，同比增长0.24%，销量2340.82千升，同比增长6.33% [2] - 低端酒产量13652.66千升，同比下降19.68%，销量13807.49千升，同比下降13.62% [2] - 实施"一体两翼"品牌战略，聚焦14支主产品线，包括馥合香系列和光瓶酒 [2] 经营策略 - 实施精细化库存管理，控制渠道库存水位，动态调节市场投入以稳定核心产品价格 [3] - 剥离医药业务，转让安徽金太阳生化药业92%股权，减少营收约2.5亿元以聚焦白酒主业 [3][4] 行业竞争与挑战 - 白酒行业进入深度调整期，面临一线名酒渠道下沉、品牌集中度提升等压力 [3] - 公司经营规模较小，品牌竞争力不足，受强势品牌挤压风险较高 [3] 战略合作与资源整合 - 华润啤酒2022年战略入股成为第二大股东，提供渠道网络和管理机制赋能 [5] - 探索啤白融合模式，加强渠道协同以构建长期竞争优势 [6] 产能与研发投入 - 当前拥有8000多个窖池，年产能1.6万吨，老酒储能近6万吨，计划扩建至3万吨 [6] - 万吨陶坛老酒库投产，2千吨馥合香生产线设备进场 [6] - 联合高校制定馥合香型白酒技术标准，优化生产工艺与品质 [6] 品牌建设与费用 - 馥合香系列2023年重塑上市后加大品牌宣传投入，导致费用增加 [5] - 践行厂商命运共同体策略，顺价供货不压货，但广告投入推高成本 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 周大福2025年一季度整体零售额下降，但通过优化产品结构和调整定价提升高毛利率产品占比，叠加金价上涨驱动同店ASP上行，预期FY25毛利率和营业利润率优于指引，不过利润率增长或被黄金对冲损失部分抵消；公司推进定价产品布局、优化门店网络、新增合作IP以提升竞争力和利润率 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 - 2025年一季度整体零售额同比下降11.6%，内地市场/港澳及其他市场分别下降10.4%/20.7%，销量分别下降25.2%/33.0% [1][9] - 内地直营店和加盟店同店RSV分别同比下降13.2%和8.7%，香港和澳门市场同店RSV同比减少22.5%，其中香港下跌21.5%，澳门减少25.6% [2][10] - 内地市场黄金首饰及产品同店RSV同比下降13.8%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店RSV同比下降12.1%；港澳市场黄金首饰及产品同店RSV同比下降26.1%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店RSV同比下降5.3% [2][10] 产品结构与定价 - 2025财年定价产品RSV占总RSV比例达19%，超年初15%目标，预计2026财年升至20%-23% [3][11] - 黄金首饰及产品类别中，定价产品RSV占比由FY24Q4的9.4%升至FY25Q4的25.6% [3][11] - 2025财年周大福传承系列、传福系列及故宫博物馆系列在定价产品中RSV占比超50%，传福系列和故宫博物馆系列年销售额均达约40亿港元 [3][11] 门店网络优化 - 2025财年内地市场净关店896家，超出年初预期，截至FY25Q4末全球门店6423家，其中内地6274家、港澳87家、其他市场62家 [5][12] - 预计2026财年净关店力度减弱，门店调整接近尾声 [5][12] - FY25Q4在上海和武汉新开两家新形象时尚店，截至2025财年末增至5家，月均销售额约100万港元，预计2026财年达约20家 [5][12] 合作IP - 2025年3月推出与Chiikawa合作的联名金饰，含9款设计，价格560-2200港币，部分款式开售不足两小时售罄 [6][13]

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 周大福2025年一季度整体零售额同比下降11.6%，内地和港澳市场均受宏观经济和金价影响，但通过优化产品结构和定价提升高毛利率产品占比，驱动同店平均售价上行，预期FY25毛利率和营业利润率优于指引，但可能被黄金对冲损失部分抵消 [1][9] - 公司加速布局定价产品、优化门店网络、新增合作IP以提升利润率、运营效率和市场竞争力 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 - 2025年一季度整体零售额同比下降11.6%，内地市场/港澳及其他市场分别下降10.4%/20.7%，销量分别下降25.2%/33.0% [1][9] - 内地直营店和加盟店同店RSV分别同比下降13.2%和8.7%，香港和澳门市场同店RSV同比减少22.5%，其中香港下跌21.5%，澳门减少25.6% [2][10] - 内地市场黄金首饰及产品同店RSV同比下降13.8%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店RSV同比下降12.1%；港澳市场黄金首饰及产品同店RSV同比下降26.1%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店RSV同比下降5.3% [2][10] 产品结构与定价 - 2025财年定价产品RSV占总RSV比例达19%，超年初15%目标，管理层预计2026财年升至20%-23% [3][11] - 黄金首饰及产品类别中，定价产品RSV占比由FY24Q4的9.4%升至FY25Q4的25.6%，超出管理层预期 [3][11] - 2025财年周大福传承系列、传福系列及故宫博物馆系列在定价产品中RSV占比超50%，传福系列和故宫博物馆系列年销售额均达约40亿港元，超额完成年度目标 [3][11] 门店网络优化 - 2025财年内地市场净关店896家，超出年初预期，但因关闭多为经营不佳门店，整体业绩受影响有限 [5][12] - 截至FY25Q4末，周大福品牌全球门店6423家，其中内地6274家、港澳87家、其他市场62家 [5][12] - FY25Q4在上海和武汉新开两家新形象时尚店，截至2025财年末数量增至5家，月均销售额约100万港元，优于已关闭门店的40万港元，管理层预期2026财年达约20家 [5][12] 合作IP - 2025年3月推出与Chiikawa合作的联名金饰，含9款设计，价格560-2200港币不等，部分款式开售不足两小时售罄，管理层表示将持续推出创新IP产品 [6][13]

财务表现 - 2024年实现营业收入18.96亿元，同比+20.16%，归母净利1.33亿元，同比+15.4%，扣非归母净利1.11亿元，同比+16.7% [1] - 24Q4营业收入4.63亿元，同比+4.04%，归母净利0.25亿元，同比+8.22%，扣非归母净利0.22亿元，同比+96.59% [1] - 25Q1营业收入6.56亿元，同比+15.93%，归母净利0.55亿元，同比+21.17%，扣非归母净利0.53亿元，同比+27.66% [1] 产品与渠道 - 24年纯燕麦收入7.06亿元，同比+9.58%，复合燕麦收入8.51亿元，同比+28.81%，冷食燕麦收入1.49亿元，同比+24.08% [1] - 24年经销渠道收入10.14亿元，同比+12.32%，直营渠道收入8.28亿元，同比+31.02% [1] - 复合燕麦、燕麦+、牛奶燕麦、蛋白粉等精深加工产品营收占比不断提升，蛋白粉同比增长超170% [4] 毛利率与成本 - 24Q4毛利率37.37%，同比-8.29pct，主要因高价原料和新工厂投产影响 [2] - 25Q1毛利率43.65%，同比-0.05pct [2] - 24年纯燕麦毛利率42.02%，同比-3.15pct，复合燕麦毛利率46.76%，同比-2.40pct，冷食燕麦毛利率36.86%，同比-10.59pct [2] 费用与盈利能力 - 24Q4期间费用率31.89%，同比-11.21pct，销售费用率24.02%，同比-12.33pct [3] - 25Q1期间费用率33.87%，同比-0.61pct，销售费用率29.21%，同比-0.95pct [3] - 24Q4归母净利率5.36%，同比+0.21pct，25Q1归母净利率8.32%，同比+0.36pct [3] 战略与展望 - 零食量贩渠道增长接近50%，新零售渠道GMV超亿元，同比+35% [4] - 新采购季燕麦原料价格下降，Q2毛利率预计显著改善 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为22.90/27.41/33.09亿元，归母净利润1.77/2.20/2.70亿元 [4]