股价表现 - 截至2025年7月31日收盘，科捷智能股价报14.45元，较前一交易日下跌0.16元，跌幅1.10% [1] - 当日成交额0.38亿元，换手率1.99% [1] - 主力资金净流出337.91万元，占流通市值比例为0.18% [1] 公司业务 - 科捷智能属于通用设备行业 [1] - 公司专注于智能物流及智能制造领域 [1] - 提供自动化分拣、输送、仓储等系统解决方案 [1] 公司治理 - 2025年第二次临时股东大会审议通过了《关于取消监事会暨修改及相关议事规则的议案》等多项议案 [1] - 职工代表大会选举李晓彬女士为第二届董事会职工代表董事 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 安徽合力出海战略稳步推进，叉车锂电化趋势持续，锂电叉车技术优势明显，维持“买入”投资评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 叉车出海成效显著，本土化战略构筑海外增长极 - 安徽合力依托“1 个中国总部 +N 个海外中心 +X 个全球团队”战略布局深耕国际市场，2024 年整机出口量达 12.64 万台，同比增长 34.08%，增速领先行业 [4] - 公司在核心区域建立本土化运营枢纽，形成全球全生命周期服务网络，在 34 个海外国家和地区市场占有率第一，海外业务收入占比提升至近 40% [4] - 2025Q1 在泰国设子公司，规划年产叉车 1 万台和锂电池组 1 万套，构建海外生产供应体系，后续有望扩大海外市场竞争优势 [4] 锂电技术突破打造行业竞争新支点 - 2024 年工业车辆行业总销量 128.6 万台，同比增长 9.5%，电动叉车占比达 73.6%，新能源技术在叉车领域加速渗透 [5] - 2024 年安徽合力电动化产品占比突破 65%，攻克高效分布式电驱动技术，完成 55t 吨位级锂电叉车研发上市，重装产品全系列锂电化 [5] - 和鼎机电年产 600 万千瓦时新能源锂电池建设项目投产，公司作为锂电叉车领先企业有望受益，巩固全球市场领导地位 [5] 智能物流生态成型，产业链整合升级 - 安徽合力并购宇锋智能，建成智能物流产业园，整合产品线与智能系统，为多场景提供一站式解决方案，推动无人叉车在封闭场景渗透 [6][9] - 战略控股好运机械、安鑫货叉，强化核心零部件自主可控能力和产业链协同优势 [9] - 与华为等生态伙伴在关键领域深化合作，推动数字化转型，从设备制造商向全链路智能解决方案供应商跃迁 [9] 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 186.73、203.56、220.23 亿元，EPS 分别为 1.61、1.80、1.99 元，当前股价对应 PE 分别为 11.3、10.1、9.1 倍 [10]

奖项与行业认可 - 京东物流"北京大兴机场亚一智狼服装仓项目"入选2024-2025年度中国新电商发展创新案例 为物流行业唯一获奖案例 [1] - 奖项由中国网络社会组织联合会主办 中国国际电子商务中心等机构承办 吸引政府、企业及媒体等600余位嘉宾参会 [1] 技术突破与系统特性 - 自主研发"智狼货到人系统" 融合智狼搬运机器人和飞梯机器人 悬挂式飞梯设计将巷道间距压缩至900毫米 料箱间距同步缩小 [2] - 作业坪效达传统自动化仓储（CTU）的2.5倍 单台飞梯机器人每小时完成120箱取放作业 搬箱能力为CTU的1.8倍 [2] - 拣选效率提升300% 剪刀叉机构实现400毫米举升 支持人机直接拣货 工作站调整灵活 无依赖固定提升装置 [2] - 双重激光避障与智能运动控制算法确保复杂环境下稳定运行 对地面要求更低 [2] 运营成效与规模化应用 - 北京大兴机场亚一智狼仓面积超3000平方米 为超100个童装品牌管理近10万SKU 服装品类单均物流成本下降50% [3] - 系统已在北京、福州、广州、成都等多地仓库落地 数万SKU仓库可实现秒级拣货 [3] - 国务院2025年政府工作报告提出降低社会物流成本3000亿元目标 公司技术实践契合国家政策方向 [3] 专利布局与战略规划 - 截至2024年底累计获得授权专利和软件许可超5000项 已构建全面智能物流系统 [4] - 未来将持续深化科技创新 强化一体化供应链服务能力 推广已验证解决方案至更广泛市场 [4]

公司业务与技术能力 - 智能叉车、无人叉车等产品具备服务于高原复杂环境施工物流的技术能力 [1] - 公司将把握机会积极参与国家重大项目 [1]

业绩表现 - 2024年营收13.94亿元，同比增长21.35%，但归母净利润亏损5862.68万元，连续两年亏损 [1] - 境外收入3.38亿元，同比激增150.55%，毛利率高达22.55% [1] - 境内收入10.23亿元仅微增3.2%，毛利率低至8.72%，不足境外业务的四成 [1] 境外业务 - 境外高增长源于2023年与东南亚电商平台Shopee、轮胎巨头赛轮集团签订的大额订单在2024年集中验收 [2] - Shopee单家贡献收入1.27亿元，赛轮集团贡献9053万元，二者占境外收入超64% [2] - 公司借此打入Flipkart、Berrmak等国际电商及跨境电商供应链，并承接赛轮越南、柬埔寨工厂的智能物流项目 [2] 境内业务 - 为维系京东、顺丰等头部客户（二者境内合计采购超6.15亿元），公司被迫降低报价 [2] - 对京东智能分拣系统毛利率仅14.25%，对顺丰为15.83%，远低于境外项目 [2] - 为开拓字节跳动新客户，核心设备销售毛利率进一步压低 [2] 财务风险 - 2024年末公司合同负债飙升至7.05亿元，同比增幅43.78%，其中1.40亿元账龄超1年 [3] - 向实控人控制的蚂蚁机器人采购AGV系统，金额4789.02万元，同比大幅增长 [3] - "总部及研发中心建设"两次延期至2025年5月，"营销网络建设"延期至2026年12月，当前投入进度仅31.29% [3]

经营业绩 - 公司2024年实现营收13.94亿元，但归母净利润亏损5862.68万元，连续两年处于亏损状态 [1] - 境外收入达3.38亿元，同比大幅增长150.55%，成为业绩增长主要动力 [1] 境外业务 - 境外业务收入3.38亿元，毛利率高达22.55%，显著高于境内业务 [3] - 前五大客户包括东南亚电商平台"Shopee"、轮胎企业赛轮集团等终端客户 [3] - 智能物流系统领域为"Shopee"、"Flipkart"等国际电商企业提供服务，多个较大规模项目在2024年成功落地并转化为收入 [3] - 智能制造系统领域紧跟国内大型工业企业出海建设需求，为龙头企业交付境外智能制造系统项目 [3] - 境外业务高增长源于2023年与"Shopee"、赛轮集团等客户新签的大额订单在2024年集中验收 [3] 合同负债与订单 - 2024年末合同负债达7.05亿元，同比增长43.78%，其中账龄超过1年的合同负债为1.40亿元 [4] - 前十大合同负债客户包括昊华轮胎、赛轮集团、Shopee等，涉及智能仓储、智能分拣系统等业务 [4] - 截至2025年3月末，公司在手订单金额达31.91亿元，同比增长30.51% [4] 募投项目进展 - "总部及研发中心建设项目"延期至2025年5月，原计划2024年9月完成 [4] - "营销网络及数字化建设项目"延期至2026年12月，目前投入进度为31.29% [4] - 公司表示募投项目延期是基于实施实际情况作出的审慎决策，未改变投资内容、总额及实施方式 [4]

公司业绩表现 - 2024年度实现营业收入139,360.36万元，同比增长21.35%，归母净利润-5,862.68万元，连续两年亏损 [1] - 境内收入102,284.26万元，同比增长3.2%，毛利率8.72%；境外收入33,771.78万元，同比增长150.55%，毛利率22.55% [1] - 2023年第二季度至2024年第一季度新签订单金额23.85亿元，同比增长67.65% [2] 业务结构分析 - 智能物流系统业务境内前五大客户包括京东、顺丰、拼多多、希音和联邦快递，对京东和顺丰的销售毛利率相对较低 [7] - 智能制造系统业务境内前五大客户包括广州巨湾、浙江软控、南通瑞翔等新能源和家居行业企业 [8] - 核心设备及其他业务境内前五大客户包括字节跳动、壹米滴答、中国邮政速递等 [12] 海外业务发展 - 2024年海外新签订单11.36亿元，同比增长81.18% [3] - 海外业务收入分领域：智能物流系统24,400.45万元（同比+167.65%），智能制造系统9,222.18万元（同比+494.66%） [19] - 主要海外客户包括Shopee、Berrmak、Blibli、Flipkart等国际电商企业 [15] 订单与产能规划 - 截至2025年3月末在手订单31.91亿元，同比增长30.51%；预计2025年6月末在手订单约40亿元 [26] - 通过募投项目"智能物流和智能制造系统产品扩产建设项目"增加核心零部件自产比例 [25] - 2025年一季度新签订单智能物流系统3.41亿元，智能制造系统3.79亿元 [24] 财务指标分析 - 2024年合同负债7.05亿元，同比增长43.78% [29] - 2025年一季度末预付款项2.28亿元，较2024年末增长118.37% [29] - 账龄超过1年的合同负债13,989.75万元，主要系项目周期较长所致 [36] 关联交易情况 - 2024年向关联方蚂蚁机器人采购AGV系统4,789.02万元 [45] - 选择蚂蚁机器人作为供应商主要因其核心调度软件具备混场调度不同品牌AGV的能力且报价更具优势 [46]

外卖市场增长 - 7月以来淘宝闪购在127个城市的夜间订单环比6月增长超100% [1] - 江苏省超过10个城市的夜宵订单环比增长翻番 [1] - 全国超过64万家门店的夜订单环比增长超过100% [1] - 平台1205个品类订单量环比增速超过100% [1] - 3074个商家、超26万个门店订单量环比增长超100% [1] 品类扩张趋势 - 粮油米面订单增长335% [1] - 家庭清洁增长324% [1] - 休闲食品增长312% [1] - 玩具潮玩增长225% [1] - 3C产品增长129% [1] - 美妆个护、服饰运动、家用电器、母婴等品类增幅均超过100% [1] 技术驱动因素 - 智能调度优化配送路径 [2] - 动态库存管理系统缩短商品周转时间 [2] - 无人机配送降低运输成本 [2] 行业竞争格局 - 市场监管总局约谈饿了么、美团、京东要求规范促销 [2] - 监管要求针对0元购等不合理优惠形式 [2] - 鼓励平台通过合理投入共同扩大市场规模 [2] 就业市场影响 - 餐饮行业企业招聘和用工需求增长明显 [3] - 7月平台推出500亿消费券后餐饮从业人数增长数十万人 [3] - 市场规模扩大为商家创造更多就业岗位 [3] 行业发展方向 - 从"餐饮外卖"向"万物到家"格局转变 [1] - 避免同质化竞争提升履约能力 [3] - 通过技术进步激发市场活力 [3]

行业发展趋势 - 泰国物流行业拥有超过36608家具有独立法人的物流企业 [3] - 科技创新在物流行业转型中发挥重要作用 包括物联网实时跟踪货物 控制仓库或运输车辆温度 使用大数据人工智能分析数据 规划路线 管理仓储空间和预测需求 以及使用机器人和自动化仓库系统提高速度 减少错误和节省空间 区块链技术提高透明度并降低供应链复杂性 [3] - 科技创新帮助泰国企业降低成本 提高竞争力并在数字时代更好地响应客户 [3] 展会概况 - 2025泰国国际物流展将于8月20日至22日在曼谷国际贸易展览中心98号馆举办 [1] - 展会主题为"弹性供应链：克服全球挑战" 旨在通过科技以及区域和全球合作增强泰国供应链实力 [5] - 展会吸引来自全球25个国家超150家公司参展 涵盖运输和物流服务提供商 货物运输 仓储 包装和IT物流五大类别的450个品牌 [5] - 展会预计将有超过7500名参会者 利用人工智能系统开展的商业洽谈活动将带来超过10亿泰铢的洽谈金额 [5] 展会特色活动 - 设有泰国物流行业概况展览 贸易物流研讨会 由世界银行集团联合举办的世界运输与物流论坛 创新展示区以及领先机构举办的研讨会 [7] - 活动旨在为物流服务提供商和用户提供应用于自身组织的知识 [7]

交易概述 - 杭叉集团控股子公司杭叉智能拟增资扩股收购国自机器人99.23%股份 [2] - 标的公司2023年净利润-2.60亿元，2024年扭亏为盈至0.66亿元，扣非归母净利润323.85万元 [2] - 评估基准日2025年3月31日标的公司归母净资产-5,004.35万元，资产负债率108.08% [3] 标的公司业务分析 - 主营业务为智能巡检和智能物流AGV产品，覆盖电网、轨道交通、新能源等10余个行业 [4] - 国家级"专精特新"小巨人企业，拥有288项授权专利（含119项发明专利） [5] - 智能巡检设备2024年毛利率29.30%，智能物流设备毛利率32.92% [8] - 2024年外销收入占比从4%提升至28%，海外项目毛利率较高 [9] 财务表现 - 2024年营业收入3.34亿元，同比下降23.6%，但毛利率从-6.45%提升至31.91% [8][9] - 2024年三项费用合计减少8,932万元，其中研发费用减少3,519万元 [10] - 2024年投资收益4,680万元（含出售子公司收益），政府补助1,632万元 [11] - 截至2025年3月末在手订单4.39亿元，其中智能物流订单3.69亿元 [30] 估值与评估 - 收益法评估值40.10亿元，较净资产-1,424万元（资产基础法）大幅溢价 [23] - 预测2025-2029年收入复合增长率13.2%，永续期收入5.47亿元 [26][30] - 预测毛利率从2025年23.15%逐步提升至永续期30.52% [34] - 采用WACC折现率，权益资本成本通过CAPM模型测算 [56] 协同效应 - 杭叉集团可获取GRACE智能控制平台技术，加速无人叉车研发 [19] - 双方客户资源互补，覆盖电力、电商、石油石化等更多行业 [21] - 整合供应链降低生产成本，共享研发资源提升创新能力 [22]